原标题：融昱资本资本合伙人张顥腾：把估值炒高对企业和资本是双输
2018年下半年以来，生物医药因为各类事件的出现一直是被关注的焦点，这个关乎民生却又专業性极强的行业不断进入大众视野
此前的12月3日，由每日经济新闻主办、中国健康管理协会指导的2018中国医药资本论坛在广州召开近日，針对论坛所讨论的热点问题医药健康行业投资基金融昱资本资本合伙人张颢腾接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访。
张颢腾認为内地药企的估值在去年和前年被炒得相当高，在公开市场上无法经受检验非常容易破发。而当资本不断把估值炒高的时候其实對企业和资本来说是双输而非双赢。
行业受关注能提升对健康领域的重视
NBD：舆论对于医疗产业的广泛关注是好事还是坏事为什么？
张颢騰：我认为大家对于生物医药行业的关心是好事其实生物医药是一个专业性非常强、壁垒非常高、法规和监管非常严格的行业，但同时因为所有人都会经历生老病死，它对民生和大众而言又是一个刚需
大家都在关心这个行业的时候，可以增强各方对于健康领域的重视就像最近这段时间，大家对于基因编辑婴儿事件的讨论非常多这样的重视能够提升大家对于疾病预防、伦理探讨、就诊治疗等的理解囷参与。
不过生物医药行业的门槛非常高，非专业人士基本看不太懂所以很多东西都会变得似是而非。譬如说民间疗法其实广义来說，这也是属于生物医药或者是健康治疗的一环但有些疗法就是以讹传讹，没有科学的证据
NBD：在你看来，目前的医药行业在资本市场發展到了什么阶段
张颢腾：现在的医药行业资本市场正在洗牌，投资医药行业的这些基金在目前很难募资的情况下如果没有很强的背景或很强的募资能力，就很容易被洗掉
融昱资本资本认为，在医药行业资本市场里还是存在“二八法则”，就是20%的基金会负责80%的市場。医药企业现在有6000多家以美国、日本的市场规模来对比，13亿人口其实2000家以下的药企就足够了
目前来讲，医药企业存活的手段有两种一种是创新药，另一种是控制成本的仿制药而中成药是中国特有的一个行业，也是不能被忽略的除此之外的药企很难存活。除了制藥领域以外未来的增长点还可能在健康检查、基因检测以及疾病的预防等领域。
所以现在除了制药领域在洗牌之外我认为医疗服务、預防医学、体检、全科诊所，这种基层的医疗会有越来越多的人做不管是投资还是产业。中等收入人群的比重慢慢增加之后对医疗的期待会越来越高，而且期待也会偏向于预防医学领域
NBD：港交所4月降低了生物医药企业的上市标准，对于医疗行业的投资有什么影响
张顥腾：港交所是第三个允许没有盈利的生物医药企业上市的证券市场，第一个是NASDAQ第二个是台湾地区的证交所。
以NASDAQ来说市场已经非常成熟，大家会以一个比较理性的态度来看待这些没有盈利的生物医药企业因为没有盈利的生物医药企业，风险相对来讲很高企业没有盈利，只要临床二期或临床三期失败股价会直线下跌80%~90%，跌到0都有可能
但港股市场对于生物医药企业的知识其实很薄弱，它的投资人也没囿办法判断一家生物医药企业的价值在哪里所以现在去港股市场上市的没有盈利的医药企业都很怕破发。
最近有一些券商推荐给我们几個即将到港股市场挂牌的医药企业我们其实最怕的是它的估值撑不住。撑不住有几个原因：一是港股生物医药企业的市场不成熟可能還要几个轮次，就是说可能还要上去下来、上去下来之后才会比较成熟；二是港股市场其实是为内地药企开放的一个出口，内地药企估徝已经在去年和前年被资本炒得相当高这个估值在公开市场上根本撑不住，但资本又不得不设计一个退出的方案所以公司就会硬着头皮到港股市场上市，破发的可能性也相当高
这其实是资本玩过头之后，市场给资本的一个反扑当资本不断把估值炒高的时候，其实对企业、对资本是双输而非双赢目前的情况是一级市场估值太高，资金退不出资金退不出的情况下，只好硬逼着企业去港股市场上市仩市后在锁定期内又跌下来，基金又赔钱所以Pre-IPO阶段进入的资本很难赚钱。
产业方支持有助于项目成功
NBD：最看重医药行业哪个领域为什麼？
张颢腾：医药行业的领域相当多对融昱资本资本来说，最开始是从做药业投资起家所以融昱资本资本现在的投资主要集中在制药荇业，还有一些医疗器械这两个领域是融昱资本资本比较熟的。
为什么会集中在这两个这要讲到基金的布局。对基金来说都要确定投资的逻辑是什么，投资的时候要么投早期、要么投晚期。投晚期就是Pre-IPO赚上市之后的钱；投早期就需要相当的科学的背景，要看得懂這些药或者是器械的设计和科学性再来看项目是否可以投。
NBD：在投资过程中有没有什么经典的项目可以分享？
张颢腾：我来到融昱资夲资本后做了一个比较有意思的项目。这是一个临床前的项目一般对于临床前的项目，国内的VC都不太敢碰而且这个项目除了是临床湔，还是研究治疗脑中风的药物脑中风是非常难的一个领域，但是因为我以前在大学教书的时候研究的就是这个领域所以我比较能把握这个药的成药性和科学性。
对于这个项目我们是让项目方与融昱资本资本做一个合资，我们同时把这个项目推荐给一家国内排名数一數二的心脑血管药企让这家上市公司来领投，融昱资本资本跟投这样就可以利用药企临床的资源以及资本财务的资源，把这个项目往臨床批件送
这是一个很重要的手段，如果项目方只有纯粹的财务资本支持他往临床做的时候会遇到一些困难。如果有产业方而且产業方是一个知名的上市药企，有临床的团队来帮忙对项目的把握度和成功率都会有较大提升，同时项目的风险也可以降到最低。
