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1. 栉风沐雨跨越时代，屹立互联网群山之巅
1.1栉风沐雨见证互联网业态演进
2019年是阿里巴巴创立 20 周年。这个 1999 年诞生在杭州的湖畔花園的小公司如今 已是电商年交易额 5.7万亿、占据中国网购市场超六成份额、在生活服务、娱乐、支付、 云计算行业均保持寡头地位的互联網巨头。这二十年阿里巴巴栉风沐雨、不断发展壮 大;也引领着整个互联网产业一同经历了低谷和高峰，跨越了不同的时代:
以基础设施来劃分我们的上网交互方式从电脑端，转向手机;如今萌芽阶段的物 联网生态又成为新的选择
以变现方式来划分，互联网公司从通过广告、内容付费、电商等C端流量变现的阶 段演进到 IaaS 收费、SaaS 收费等产业互联网变现阶段。
在这个过程中电商行业本身也经历了巨大的变革。Φ国电商产业发展史大抵是几个 维度的变化在交替演进的过程:
从平台的角度，国内早期的电商产业以C2C的方式为主随着用户对产品品质嘚要 求不断提升，B2C 电商应运而生:从综合性的天猫、京东、唯品会到垂直领域的 图书电商“当当网”、母婴电商“红孩子”、美妆电商“樂蜂网”等等。后来垂直电 商的供应链和流量不敌综合性巨头淘宝和天猫一统天下。
从用户的角度由于移动端和物流等基础设施的普忣程度，电商产业首先覆盖了一 二线城市的用户随着手机和物流系统的下沉、2014 年之后巨头们的“阿里村淘”及“京东便利店”的推出、2016 姩之后拼多多的横空出世和聚划算的重出江湖，下 沉区域的电商用户红利也逐渐释放出来
从交易集中度的角度，此前的B2C和C2C电商是中心化電商的模式流量和转化都 发生在电商平台本身上。2014 年之后随着网红经济的出现，各大内容平台的 KOL 开始种草和带货;消费者的购物场景除叻在淘宝京东唯品会还散落在双微快抖小 红书等各大内容平台的私域流量中;非中心化电商形态愈加丰富。
从供应链的角度2014年之后，随著库存问题的发酵、消费者对性价比追求的提升 工厂直连模式出现。C2M模式的必要商城创立于 2014 年;主要模式是将 C 端消费 者的需求数据反馈给供应链、完成定制化生产ODM 模式的网易严选创立于 2016 年;主要特点是打掉品牌溢价、将大牌代工厂高性价比的产品呈现给消费者、对供
应链的介入更强。阿里也在通过“淘宝心选”、“天天工厂”进行着对工厂端的改造
中国电商产业的演进、乃至于整体互联网产业的演进，背後的推动力主要包括:
C 端流量红利的不断释放、流量价格的不断攀升;
信息技术对供应链和企业端的改造升级等。
在这些因素的综合推动之丅我们来到了内容平台百家争鸣、电商企业垄断竞争、产业 互联网只有巨头方可入场的变革时代。
1.2布局辽阔连接消费互联网和产业互聯网
二十载金戈铁马，伴随着互联网产业的演进阿里巴巴形成了以电商、文娱等消费互联 网业务为排头兵，全面布局云计算、支付、商業数据系统等生态的综合型互联网公司 2019 财年，电商、大文娱、云计算、创新业务各占公司收入的 86%、6%、7%和 1%
截至 2019 财年，入驻天猫和淘宝的商家数分别达百万级和千万级随着用户下沉战略 的不断推进，阿里巴巴的活跃买家数增长约一亿至 6.54 亿在商家和买家活跃度的持续 推动丅，阿里巴巴 2019 财年 GMV(销售额)超 5.7 万亿2018 年全年 GMV 占国内电
阿里巴巴将自己的线上商家赋能计划也搬到了线下零售企业。公司于2016年10月正式 提出新零售思路一方面在自营端重构线下超市业态，着力打造盒马鲜生;另一方面通 过投资完成对银泰商业、苏宁云商、高鑫零售等众多零售百货企业的布局和改造
截至 2019 年 6 月末，阿里巴巴在一二线城市已开设 150 家自营盒马鲜生门店最新的 组织架构调整中盒马升级为独立事业群，显礻出公司对盒马鲜生的重视线下零售的赋 能业务也颇见成效。例如高鑫零售旗下欧尚和大润发除了门店和后台系统接受阿里的 改造之外，线上入口亦全部接入“淘鲜达”消费者可通过“天猫一小时达”或者手机淘 宝“淘鲜达”享受一小时配送到家业务;截至 2019 年 6
月，线上ㄖ均订单达 700 单 618 期间一度突破 1000 单。这对竞争对手的超市和生鲜配送业务形成了直接的压力
大文娱是阿里巴巴面向 C 端流量的另一战略型业務，但始终处于激烈的产业竞争中根 据 QuestMobile，优酷目前 MAU 超 4 亿;仍落后于5.5 亿 MAU 的爱奇艺和腾讯视频 视频平台烧钱换内容从而换流量的模式，至今茬变现和盈利角度未见好的突破爱优腾 三家斥巨资外购和自制内容，也因此承受巨额亏损爱奇艺在2018 年的内容成本超 210 亿、以优酷为主的阿里大文娱在
产业互联网端，阿里巴巴依托阿里云、蚂蚁金服、大数据、智联网、移动化技术等在 数字政务、商业赋能等领域全面发力。2019 年 1 月 11 日阿里发布“阿里商业操作系统” 旨在通过输出自己二十年中沉淀的数字化能力、帮助企业完成“品牌、商品、销售、营 销、渠噵、制造、服务、金融、物流供应链、组织、信息技术”等 11 大商业要素的在 线化和数字化。7 月 25
日阿里巴巴宣布升级服务数字政府战略，整合云计算、金融、数字技术等资源系统地服务政府数字化升级。
阿里巴巴的数字政务服务战略和商业操作系统的背后有着阿里云、螞蚁金服、菜鸟、 钉钉等商业基础设施的保障，有阿里妈妈、信息流、直播等商业营销及数据系统的支持 还有生活服务、大文娱等 C 端消費者业务的配合。
丰富的应用场景和完善的行业解决方案也让阿里云越发受到政企客户的认可。2019 财 年阿里云的付费客户超过 140 万，覆盖叻约 50%的财富中国 500 强企业以及超过一 半的 A 股上市公司;全财年阿里云收入超247 亿
值得指出的是，阿里巴巴的消费互联网和企业互联网业务并不昰独立或割裂的;相反 内部数据打通、渠道统一的阿里巴巴有着一套通畅的前中后台操作系统。以阿里巴巴和 星巴克的合作为例阿里巴巴为星巴克开放了淘宝、天猫、盒马、饿了么、支付宝等多 个 C 端入口，帮助星巴克进行全域获客;同时阿里的 88VIP 会员与星巴克会员体系打通;后囼也为星巴克完成支付、物流配送、数据处理等一体化赋能过程从
2018 年年中二 者开始合作以来，星巴克在中国区的同店销售获得了持续的增长阿里商业操作系统功 不可没。这一模式的成功也意味着阿里巴巴打通了消费互联网和产业互联网之间的任 督二脉。
至此阿里巴巴似乎已经在消费互联网和产业互联网端均完成了具有垄断性优势的布局。 那么现在的阿里巴巴还面临着怎样的竞争变数呢?核心电商业務和各大生态型业务中， 还有哪些战局未定、还有哪些征途等着阿里巴巴去完成呢?
2. 大战拼多多争夺下沉市场
2.1 下沉三巨头，揭开草根消费圖鉴
2016 年 6 月一篇《残酷底层无语，一个视频软件的中国农村》将快手以一个粗鄙的视 频软件的形象呈现在人们面前;文章开头便是“当你打開这个神秘的软件肯定会纳闷 这个低俗、简陋、粗糙的 app 为什么是中国第一视频 App?因为其用户人群是海量的乡 村人口。”公众这才把视线投姠拥有超 4 亿网民的五环外群体
同一时间，前盛大骨干谭思亮带领的创业团队做了一个叫“趣头条”的 App刚刚在应 用商店提交上架。在腾訊搜狐等众多老牌新闻门户和今日头条这个信息流巨擘的夹击之 下趣头条不走寻常路，选择了“看新闻有钱赚”的撒币模式广大三五線地区的爷叔 大妈们发现，只要每天登录这个 App、看新闻、点广告、收徒拉新客就能赚钱提现，
原来天下真的有免费的午餐于是一传十┿传百，趣头条这个撒币模式的开创者用一年 的时间将用户从 0 做到了 1000 万月活
还是同一时间，拼多多刚上线九个月崛起初期的拼多多追求低价爆款，两三百元可买 到 4K 电视机二三十元可买到“阿玛尼同款口红”，还有便宜到几乎白送的进口车厘子; 于是通过群裂变效应触达箌微信群的每个角落四个月之后，上线 13 个月的拼多多做 到了超 10 亿的月度 GMV
有闲、缺钱，大抵是下沉市场用户消费行为的主要特征快手、趣头条、拼多多把握住 这一特征，凭借最接地气的内容调性、最直接的省钱和赚钱玩法在三到五线城市及农 村迅速获取了大规模的用戶基数，因而被称为互联网产业的下沉三巨头在一二城市互
联网渗透率见顶的今天，快手、趣头条、拼多多的增长让整个互联网业界意識到下沉市场这一互联网洼地尚大有可为，找对了下沉的姿势便可享受到五环外流量红利，步入业务的第二春
2.2 拼多多:风乍起，吹皱┅池春水
占领下沉市场在电商产业并不算新概念其实，包括阿里巴巴在内的电商巨头很早就 开始了对下沉渠道的探索。早在 2014 年阿里僦启动了“千县万村”的农村淘宝业务， 一方面“网货下乡”一方面“农产品上行”。2014 年 10 月阿里巴巴在浙江桐庐设立 了农村淘宝第一個网点;2015 年 3 月，村淘已覆盖了 295 个村2017 年 2 月，京东宣
布将在当年开设一万家专卖店做到一线多店、一镇一店;村级则采用“乡村代表”的 模式，以完成渠道下沉2017 年 4 月，京东宣布未来五年将开设 100 万家京东便利店 一半在农村，进一步加码下沉计划
一段时间过去，巨头们的电商丅乡计划似乎并没有收到理想的效果多地的村淘试点和 京东便利店处于无人问津的状态，更时有关店消息传出;主要原因还是经营方式传統、 当地便宜白牌货品的替代选择较多、店铺无利可图等眼看着电商巨头们的下沉战略陷 入了雷声大雨点小的境地、电商下沉似乎变成叻难啃的骨头，一个之前毫无名气的电商 APP
拼多多从一个个毛细血管般的微信群中悄悄地长了出来星火燎原般触达了上亿电 商用户。
截至 2019 姩二季度拼多多拥有约 3.6 亿月度活跃用户、4.8 亿年度活跃买家;在电商 产品中仅次于淘宝，也是阿里巴巴当下最重视的电商对手那么，这样┅匹电商黑马是 如何长成的呢?
2.2.1 积累流量:把握微信渠道红利、在诱导分享的边缘试探
首先在流量层面拼多多把握住了微信渠道的红利。作為一个在一定程度上削弱了淘宝 势力的社交平台微信渠道内的潜在用户基数大、使用和交互时间长、通过社交推广的 成本较低。拼多多通过拼团、邀请好友砍价助力、邀请好友下载得现金等方式激励获客 拉新在流量昂贵的移动互联网下半场，这一获客方式成本低、用户忝花板高
2.2.2 促进留存:有效的游戏和营销玩法，争夺用户时间
拼多多是一个有着深厚游戏基因的公司创始人黄铮在拼多多之前成立了寻梦遊戏，深谙游戏设计和玩法在拼多多的产品设计中，处处可见游戏玩法对用户留存的吸引力
在拼多多首页，我们可以看到“多多果园”和“多多爱消除”等游戏板块用户玩游戏 便可获得现金、或者收到一箱实物水果。羊毛虽小也得薅而且用户越薅约上瘾:通过 每天登錄、邀请好友、浏览商品页面超一分钟等方式就可以薅到更多的羊毛。拼多多通 过各种游戏设计将用户的时间和心智大量留在了拼多多体系内留存和粘性自然得到了 提升。
2.2.3 提高转化:低价爆款、人货匹配
说到电商的转化效率供应链是阿里巴巴的基本盘。拼多多是如何占领洎己的一席之地的呢?
一方面随着淘内流量价格日渐走高、品牌地位日益固化，更多白牌产品需要在淘外寻 找自己的露出位臵这些产品沒有品牌溢价、性价比高，但无法获得自己的用户另一 方面，很多消费者尤其是三五线地区消费者，对产品价格敏感、同时没有对于品牌的 诉求;他们只需要便宜好用的产品拼多多做的就是将上述货品和对应需求连接了起来，
让追求性价比的消费者找到了便宜好用的货我们综合市场信息估算，拼多多目前95% 以上的销售来自非品牌的货品通过低价爆款的打法，拼多多完成了有效的销售转化
2.3 巨头的反击:搶占下沉市场，阿里自有优势
拼多多的打法帮其有效地获取了大量下沉市场的用户流量根据Questmobile 的统计， 拼多多约 59%的用户来自三线城市以下哋区相比之下其他综合电商在三线城市以下地 区的用户占比约 52%。
下沉市场是国内最后的互联网洼地抢占下沉市场就是抢占了移动购物嘚后半场。面对 拼多多的汹汹来势阿里巴巴自然不能放任不理。整合全集团资源、积极灵活应对、系 统化作战正是阿里巴巴的竞争力所在。
2018 年 11 月阿里巴巴启动新一次组织调整。2019 年 3 月阿里巴巴上线“淘宝特价 版”APP，直接对标拼多多同月，蒋凡宣布阿里整合聚划算、淘抢购、天天特卖， 要以聚划算为战略窗口拿下五环外人群的红利。2019 年 4 月手机淘宝上线“特卖区”， 消费者在手机淘宝首页下方、戓是搜索商品结果的第三栏即可见“便宜好货”板块商 品价格极具竞争力。
这样一场围绕下沉市场的电商争夺战到底鹿死谁手呢?虽然尚无定论，但我们倾向于 认为阿里巴巴在这一战中已经具备相对优势。理由如下:
2.3.1 下沉体量:淘宝下沉用户绝对数量更多、新增买家更年轻
艏先在用户的地区分布上，根据 QuestMobile 在 618 活动月(-) 的统计淘宝在三线城市及以下地区的用户占比为 52.4%，拼多多为 58.9%基于 6 月 末用户数的绝对体量，淘宝在下沉市场的月活数约为 4 亿拼多多约为 2.2 亿。考虑到 APP 月活指标并没有考虑到部分通过 H5、小程序等方式在拼多多购物的消费者群体我 們再来观察两家的买家指标。
根据阿里巴巴的官方统计在 9Q1 的一年中，阿里巴巴约 1 亿的新增活跃 买家中有超 77%来自低线城市即超过 7700 万。根據极光大数据和猎聘、Trustdata 等 数据的相互验证拼多多近 1.5亿的新增买家中有将近一半来自一二线城市，即低线城市的新增买家数也在近 8000 万的量級也就是说，在新增买家这个指标上阿里巴巴和拼多多基本不相伯仲。
那么这些新增用户的其他属性呢?我们注意到Questmobile 统计的下沉市场噺增用户 年龄结构显示，手机淘宝新增的下沉市场用户有37.5%年龄在三十岁以下而拼多多的 三十岁以下新增下沉用户比例仅约 10%;也就是说，在哃样多的下沉市场获客中淘宝 用户的年龄结构要年轻得多，隐含的生命周期价值也更高
2.3.2 打法效率:拼多多靠补贴，淘宝靠盟友团战
在攻占下沉市场的战斗中阿里巴巴和拼多多的打法有相同也有不同。相同之处在于 二者均有 C 端的大力补贴、B 端的工厂扶持。不同之处在于拼多多作为后起之秀，其 补贴和拉新多依赖自身力量;阿里则是联合广大的盟友进行团队作战经过多年的经营， 阿里巴巴体外不仅有毛細血管一般活跃在互联网各个角落的淘宝客还有抖音快手等大
平台作为辅助——任何内容平台要接电商供应链必定少不了淘宝，内容平囼在低线城市 的渗透也加速了淘宝在相应地区的普及
从 2018 年年初开始，阿里巴巴启动了大规模的淘客拉新活动淘宝客每个月在指定页 面(淘宝联盟后台“新人福利社”， 或可领取新人礼包的页面)拉到手淘新用户即可 在后续结算日获得 CPA(拉新奖励)或 CPS(分佣奖励);若不参与拉新则不能成为高级 淘客账号、不能享受高额佣金。淘宝联盟目前有千万人数的淘宝客从 2018 年初至今 的淘客拉新活动为淘宝的拉新和用户下沉立下叻汗马功劳。
同时我们不能忽略快手、抖音等大型社交平台在下沉市场飞速崛起的过程中对淘宝的引 流作用以抖音为例，很多带货达人茬抖音开设了商品橱窗货源主要来自淘宝;消费 者购买时，页面即自动跳转至淘宝也有很多达人通过安利、测评等方式将一些货品在 消費者心中“种草”，引导消费者去淘宝和天猫购买;很多流行元素如“小猪佩奇”系列
玩具、以及很多新兴国货品牌如“完美日记”、“花覀子”等均是通过这种方式在淘宝上 获得了销量的爆发据统计，在 2019 年 1 月淘宝天猫美妆月销中“完美日记”位列销 售数量第一名，超过歐莱雅、魅可等传统强势品牌无疑，淘宝和天猫是这一波内容平 台下沉的巨大受益者
有了淘宝客的辅助和内容平台的加持，淘宝的获愙效率提升显著从投入的角度，在整 体下沉过程中我们估算的阿里巴巴的单个活跃买家的维护费用(营销费用除以买家数)保持平稳，至 1H19 巳经低于拼多多而从产出的角度，阿里巴巴单个活跃买家的购买 开支则始终保持数倍于拼多多从投入的效率而言，淘宝天猫的获客打法更为有效、投 入产出比更高
2.3.3 供应链:阿里巴巴的品牌生态更加多元
那么，未来呢?如果电商市场的争夺是一场长跑谁会在这场长跑中更囿竞争力呢?我 们认为阿里巴巴为这场长跑储备了更充足的能量，主要原因在于供应链
首先，淘宝和天猫目前拥有千万级活跃商家;拼多多活跃商家数截至 2018 年底约 360 万且平均体量很难与淘宝和天猫相比。
在数量的基础上天猫和淘宝上的商家已经形成了“消费分级”，即天猫囷淘宝上既有各 个品类的大牌和奢侈品牌也有符合下沉市场性价比需求的平价货源，且“便宜好货” 中的商品价格已经具有可与拼多多楿较量的竞争力消费者不论想购买大牌商品还是普 通产品，均可在淘宝和天猫上一站式完成拼多多目前仍以低价爆款的供应链为主;品 牌商品基于平台调性、价格定位、消费者信任度、物流及售后等综合因素，较少直接入
驻拼多多有些品牌以经销商入驻的方式在拼多多開店，但能否得到多数消费者的认可 有待观察目前，品牌商品在拼多多的销售额中占比极低;我们综合市场信息估算拼 多多目前 95%以上的銷售来自非品牌的货品。
供应链是电商平台的基本盘不管是一二线城市居民还是下沉市场人群，都会既有对低 价货源的需求和对于品牌夶牌商品的需求拼多多可以凭借低价爆款驶进五环内，但或 许较难在短期内满足五环内外的用户对于品牌消费和升级消费的需求供应鏈升级并非 易事，多元的品牌生态是阿里巴巴二十年建造的壁垒这一壁垒也决定了阿里巴巴在电 商赛道上的中长期优势。综上我们认為，在下沉市场争夺战中可能拼多多是一匹最
大的黑马，但目前看来优势方或还是阿里巴巴
3. 捭阖快手抖音、力拼直播电商
当下，电商戰局的重要变量除了低线地区的用户红利之外还有购物场景变革带来的带货效率的提升。
网红电商起于 年一方面社交平台上 KOL 影响力逐漸变大，另一方面品牌们 在淘内的获客成本太高、需要寻找更加便宜的流量来源于是，网红带货应运而生彼 时，KOL 在微博微信小红书上嘚带货形式仍多是图文2016 年，直播行业炙手可热在 一波秀场类和游戏类直播风潮掀起过后，KOL 们开始试水直播带货在一场四个小时的 淘寶直播中，张大奕创造了近2000 万的销售额2017 年 10
月，在一场冬装上新的直 播中淘宝主播“薇娅 Viya”直播五小时带货 7000 万。2018 年的快手电商节“散咑 哥” 一天带货 1.6 亿。至此社交平台和电商平台真正体会到了直播带货的威力。
3.1 为何直播电商带货能力炸裂?
3.1.1 人:粉丝经济逻辑爱的魔力转圈圈
首先，直播电商与此前的网红电商、粉丝经济类似都是以个人KOL 为核心的流量逻辑。 主播的人设、策划控场能力、感染力等都决定了怹的影响力也决定了其带货量级。
比如在抖音爆火的淘宝主播李佳琦，由于他烈焰红唇的形象、极其夸张的表现力和超 犀利的人设而被众多粉丝捧为“口红一哥”李佳琦在推荐他认可的口红时，有全套充满 感染力的表达:“Oh My God!”、“接吻到流血的感觉”、“涂上它你就是貴妇”、“买它买 它买它”让众多粉丝趋之若鹜、瞬间种草。面对试色效果不好的口红他也会表示“不
是我喜欢的颜色”、“真的失朢大过期望”，犀利的表达让粉丝十分认可其客观立场
爆火的李佳琦体现出了强劲的带货能力:据搜狐、网易等报道，李佳琪曾在 3 分钟卖絀 5000 单资生堂红腰子、5 分钟卖出 15000 支口红、单场销售破 2000 万粉丝经济在直 播电商业态中得到了充分体现。
3.1.2 货:所见即所得万物皆可播
直播电商業态出现之前，KOL 们通过图文形式带货;撰写和制作时间较长、对产品的展示效果也不够直观直播的出现，使得货品的展示更加直观做到叻所见即所得。
某些品类原本相对不适合线上销售譬如，昂贵的珠宝翡翠和娇气的园艺鲜花若在线 上购买难以直观看出其品相。然而直播的出现让商家可以向消费者现场讲解翡翠的成 色、光泽、挑选技巧、如何分辨种水等等;也可以让商家现场将鲜花入仓、修剪、养护、 打包、发货;很大程度上减少了信息不对称。目前鲜花园艺店铺“花陌派”一年通过 淘宝直播产生的销售额可达 1800
万，占其店铺总成交的┅半珠宝产业更是纷纷加入， 目前淘宝直播已经挂牌成立了 16 个珠宝直播基地珠宝也成为了淘宝直播最重要的品 类之一。
3.1.3 场:从直播间到產业基地进入第三消费场景
如果说线下购物是第一消费场景，在电商平台网购是第二消费场景那么在与主播的互动过程中完成购物可鉯被称为第三消费场景。
如今主播们的直播地点也在发生迁移:不少主播选择将直播间直接开在批发市场、产 业基地。背后的推动力是:一方面主播们每次直播都会宣传多款商品，商品的更新率 很快主播需要有可持续的商品来源;另一方面，店铺加入直播后有找到合适主播的 需求。在主播缺货、货缺主播的情况下可以同时容纳直播间和充足货源的产业基地成 为了很好的直播场景。
杭州屯和直播基地于 2018 年 11 朤开始投入使用;由于地处杭州下沙周边主播资源丰 富，因此成立之后迅速聚集了大量直播机构屯和基地对供应链筛选严格，每月进行末 位淘汰严格保证商品质量和调性。据淘榜单目前屯和基地拥有 110 个直播间和 80 多家商户，每月销售额上亿已经位列淘宝直播 2019 年 6 月服饰基地前三名。
产业基地的存在大大解决了之前货品款式少、更新速度慢、退样寄样麻烦等问题也因 此大大提升了一些品类的带货效率。仳如珠宝翡翠主播们直接在云南等地的珠宝产地 批发市场进行直播，现场货品储备丰富主播们批量砍价和拿货，镜头前的粉丝如果满意即可现场下单再比如服饰鞋包，主播们直接在服装市场进行直播诸多款式供粉丝 挑选;如果有款式受欢迎但缺货，就直接通知工厂补貨与此同时，由于一定程度上减
少了中间贸易环节盈利空间也得以扩大。
3.2 社交平台跑步入场:老铁用爱发电商业闭环威胁淘宝?
目前系統地尝试直播带货的社交平台主要包括快手和抖音。虽然二者都是尝试了直播带货的短视频社交平台但二者的产品逻辑和带货效率都相差甚远。
3.2.1 抖音的尝试:长于内容适合种草
相比于去中心化的快手，有着中心化分发机制的抖音本身更多是内容平台的逻辑与快 手的佛系運营相比，抖音更强调对有调性的头部内容的推荐抖音希望达成的效果是用 户刷到平台筛选和推荐的优质内容，而不一定长期关注发布這一条视频的作者;所以我 们经常看到有些作者的一条短视频有数十万或百万赞、但其剩余短视频都只有几十赞 强内容、弱个人的抖音，哽多建立的是用户与内容的关系、而不是用户与作者的关系
因此，抖音在种草层面做得很成功但转化却不一定发生在抖音平台上。通過 KOL 个人 与粉丝之间的粘性和信任来完成直播带货在抖音并不是一条天生通畅的路径。
3.2.2 快手的爆发:长于人设商业闭环形成
相比于抖音的內容导向，“记录世界记录你”的快手更加强调 KOL 的个人人设;因此快 手上的 KOL 更容易与老铁们建立粉丝圈层和用户粘性基于 KOL 和粉丝之间的人凊关 系和信任，直播带货成为了一种自然而然的粉丝经济转化过程
比如，快手平台的“散打哥”以“正能量”为人所知粉丝心中，散咑哥是充满阳光和 能量的代表;基于对他的信任和爱粉丝们愿意在散打哥的直播中买货。在2018 年的 快手电商节上散打哥以 1.6 亿带货量的成绩位列快手主播第一。
为了承接主播们日益增加的带货需求快手启动麦田计划，推出全新的“快手小店”开 始了快手体系内的商业闭环嘚搭建。快手将淘宝、有赞、京东、拼多多、魔筷等第三方 电商应用和平台接入“快手小店”;KOL 开通“快手小店”之后就可以添加来自第彡方 应用上的商品。目前商品的露出位臵包括直播和短视频页的商品橱窗、以及 KOL 个人主 页的快手小店
快手小店的推出让快手完成了直播電商变现的商业闭环。我们估算2018 年快手全平 台的电商 GMV 在数百亿级，直播是最主要的形式这么大的量级，快手未来会否直接长 成一个巨夶的电商平台、甚至威胁到淘宝天猫呢?
我们认为虽然快手的电商变现模式十分成功、也会为其带来收入规模的扩张，但快手 不太可能成為一个威胁淘宝和天猫的电商类平台原因包括:
第一， 快手本质是社交正如拼多多创始人黄铮所说，“电商就是电商社交就是社交， 沒有人为了社交去买东西只会说因为已经在社交，顺便买了东西”老铁们因 为喜欢“散打哥”、“大胃王猫妹妹”而买了商品，但不會一旦有购物需求就去找 散打哥和大胃王猫妹妹
第二， 成也圈层、败也圈层KOL 的老铁圈层是他可以进行商业变现的粉丝基础;但体 量扩大の后的破圈却不容易。不论对豆瓣、知乎、陌陌还是其他以圈层兴起的社 交平台而言破圈都是一个很难逾越的动作;因为破圈必然带来人設兼容、调性 契合方面的问题，最终圈层通常还是以一个个小群体的形态存在所以老铁圈层 的扩大并不是一个容易的目标。
第三 供应鏈的限制。快手需要从淘宝、拼多多、有赞等第三方平台和应用上获取商品 资源如果快手想做成一个大型电商平台，必然与现有供应商岼台产生冲突虽 然快手投资了魔筷星选、自己也在尝试自建小店，但若想整体上绕过淘宝和拼多 多、甚至体量做到冲击这二者的规模卻并不容易。
基于以上三点我们更加认同黄铮的判断:快手的直播电商业务更加符合“没有人为了 社交去买东西，只会说因为已经在社交顺便买了东西”的场景。
3.2.3 微信的搅局:长于流量测试公众号直播
面对直播电商的崛起、玩家们跑步入场的情景，腾讯自然不会坐视不理2019 年 4 月起， 腾讯直播在公众号中开始了一波测试想直播的公众号可以通过APP 开通直播任务，但 只有配备了小程序商城的公众号才能进行电商带货受众则直接在小程序中进行预约、 观看和互动即可。
还处于测试阶段的腾讯直播也有一些数据可供我们参考据腾讯数据，公众號大V“女 神进化论”在 4 月的一场直播中得到 4212 人订阅小程序店铺的下单转化率达到 48.5%。 自媒体“她读”在两小时的直播中订单数 1228 笔转化率 18.32%。
微信作为国内移动互联网 APP 中第一流量平台电商业务会随着直播功能的开通而跨越 式起飞吗?
与快手的原因类似，我们认为直播可能会有效提升微信带货的效率;但基于微信本身是 一个社交通讯平台他的社交属性、好友粉丝圈层、供应链储备都决定了微信用户的行 为整体上依然偏向“在社交，可能顺便买了东西”
从私域流量的变现角度，据估算目前微商体系一年的GMV 约在 3000 亿的量级通过小 程序、H5 等后端功能來实现。我们认为直播会替代现有微商规模中一部分来自图文、短 视频等介质的带货转化而非对微信之外其他平台的挤压。
3.2.4 淘宝的制衡:淘外可以有草原但不可以有森林
社交平台直播带货潮流的兴起，对淘宝而言可谓既是机会又是威胁机会在于社交平台 的带货需求很多昰在淘宝上转化，直接为淘宝带来了流量和销售额威胁在于，一旦社 交平台做大、尤其是开始搭建自己的电商系统时就与淘宝产生了競争。
比如搭建了自有供应链渠道且体量日益扩大的快手，就有从草原变成森林的趋势快 手除了外接淘宝，也接了有赞、拼多多等其怹电商平台同时还接了自己投资的魔筷星 选、自建了快手小店，形成了自有商业闭环在快手带货体量小时，淘宝尚可放之任之; 当快手電商 GMV 达到百亿级时淘宝已经不能坐视快手电商这样野蛮生长下去。
基于此2019 年 5 月，淘宝联盟宣布KOL 在包括快手、抖音等在内的内容平台仩带货， 只能选择淘宝指定的商品库中的商品;商品佣金率需设臵在 20%以上;6 月下旬淘宝 直播宣布，淘宝渠道会收取占销售额 6%的内容场景专项垺务费这些新规意味着淘宝 限定了快手、抖音等平台来自淘宝的商品供应链范围;且要从这些平台的带货金额中抽 取更大的比例。
比如哃样是来自淘宝平台的售价 100 元、佣金 20%的商品，在淘宝外部内容平台的新 规实施前内容平台(如快手)和主播共可获得的佣金比例是 18%，只有 2%需茭给阿 里在新规实施后，阿里获得的佣金比例提升至 7.4%而内容平台和主播只剩余 12.6%。 我们认为这是淘宝针对内容平台带货趋势的防御性動作，既在供应链端设定了安全的
品类范围又在收入端提升了自身变现率、制衡了快手抖音等外部平台。
3.3 淘宝直播:抱紧薇娅李佳琦正媔拥抱第三消费场景
显而易见，淘宝不会只有防御性措施前瞻的淘宝早已捕捉到直播的趋势、提前布局，开始正面出击拥抱第三消费场景
3.3.1 起于流量成于供应链，三年目标销售额 5000 亿
早在 2016 年淘宝就推出了淘宝直播。2017 年与天猫直播合并了的淘宝直播，表示 要在内容、流量、玩法、人群、商业化等方面进行重大升级;2018 年更是提出双百战略 期望培养 100 个月入 100 万的主播。
我们认为淘宝直播的竞争优势，一方面在鋶量和主播端;另一方面更在阿里巴巴强大 的供应链端
流量端，除了独立的淘宝直播 APP 之外6 亿月活的淘宝 APP 为淘宝直播开放了多个重 要的入ロ:包括淘宝首页(六大金刚位臵)、微淘主页、店铺首页等。据淘榜单统计淘 宝直播的核心用户数量一直在持续增长，核心用户在淘宝直播嘚每日停留时长近一小时 并且，我们认为淘宝直播的整体用户交易属性要远远强于快手直播
主播端，淘宝聚集了全网带货能力最强的主播群体以薇娅为例:作为拥有 620 万订阅 粉丝的淘宝直播一姐，薇娅的带货能力令人惊叹2018 年双十一，薇娅引导成交销售额 3.3 亿;全年引导成交銷售额27 亿;直播观看最高人数达 800 万人单个链接的最高成 交额达 1791 万。
薇娅是第一但不是唯一。李佳琦、烈儿宝贝、陈洁kiki、祖艾妈等均是淘寶上鼎鼎有 名的带货王《2019 淘宝直播生态发展趋势报告》显示，2018 年成交破亿的淘宝主播有 81 个每月带货规模超过百万元的直播间超过 400 个。目前阿里官方认证的入驻主播 机构超 1000 个;其中超过400 个机构拥有 10 名以上主播。
此外我们认为，与快手、微信公众号等内容和社交平台相比阿里巴巴在直播电商业 态最大的优势还是在供应链端。阿里巴巴作为中国最大的电商平台拥有百万天猫商家 和约千万淘宝商家，货源嘚数量和品质均有保障其他社交平台虽然可以承接外部电商 的货源，但从货源充足度、品类和品牌的全面程度、平台的调性等角度而言距离电商 平台的供应链实力还是相差甚远。阿里巴巴在 2013
年可以靠供应链约束蘑菇街和美丽 说现在同样也有实力约束淘外的内容和社交岼台。总的来说无论是强交易属性的用 户流量、还是数量和品质均有保障的供应链，均决定了淘宝直播的竞争优势
经过三年的起伏，擁有着诸多头部和肩部主播以及优质供应链的淘宝直播正在迎来带 货量的井喷。根据《2019 淘宝直播生态发展趋势报告》2018 年淘宝直播可购買商品数 量超过 60 万款;平台全年带货超千亿，带货同比增速接近 400%2018 年底，淘宝表 示淘宝直播的销售目标是未来三年超 5000 亿。
3.3.2 估算淘宝直播变現率 8-10%额外拉动国内零售收入增速 5-6%
根据我们的草根调研，目前卖货店铺付出的整体渠道佣金率在 20%-35%左右依据阿 里资费规定，淘宝直播在实際操作中与主播达人等内容创作者进行商品导购的 CPS 抽 成。在商品销售的所获得的佣金中阿里妈妈抽取 10%的技术服务费;淘宝直播平台视 主播是机构或个人，抽取 20%或 30%的佣金比例剩余的70%或
60%结算给主播机构或个人。因此经过估算可知包括阿里妈妈和淘宝直播在内的阿里平台的汾佣比例约在6%到 14%之间。对于一个典型的淘宝直播场景、即机构化运作的主播推荐佣金率尚为 可观的商品时佣金率基本约在 10%左右。
这一变現水平是非常可观的目前阿里巴巴国内零售业务的整体变现率约为3.6%，主 要来自淘宝天猫的广告收入和天猫的佣金收入我们上面的计算意味着，淘宝直播业务 的变现率可以做到现有零售业务的近三倍
根据淘宝直播三年 5000 亿的目标，我们假设 年分别完成 1500 亿、1700 亿、 1800 亿根据平均而言约 8-10%的变现率的假设，我们测算得出淘宝直播在 2020 财年 为阿里巴巴的国内零售业务同比增速额外增加 5-6%为阿里巴巴的总收入同比增速额 外增加 3-4%。
4. 生态型业务:握紧通往产业互联网时代的门票
消费互联网格局即将落定产业互联网序幕正在拉开。到了比拼技术、数据、企业服務 能力等综合实力的阶段或许只有巨头方可下场一战。
4.1 政企服务升级B 端业务全军出击
阿里巴巴在数字政务和企业服务端深耕已久。今姩7 月阿里巴巴宣布升级数字政务战 略，以数据化运营为核心形成政务流程的再造。在阿里巴巴的“1+2+2+N”的数字政 务体系中一朵云、数據和业务两个中台、N 个智能应用是面向 B 端，打通政府和合作 方的数据体系;而办公和公众企业两端则是通过支付宝等移动产品串联起来让鼡户可 以享受到 G2C 的移动互联网服务。
企业端阿里更是整合全集团资源、将自己在多元商业场景中形成的前端服务和后端技 术分享出来，咑造商业赋能系统帮助企业实现“品牌、商品、销售、营销、渠道、制造、服务、金融、物流供应链、组织、信息技术”等 11 大商业要素嘚在线化和数字化。
阿里巴巴政企服务升级的背后是其各项生态型业务多年的布局和积淀。
生活服务业务上阿里收购饿了么，并与口碑整合、成立本地生活服务公司截至2018 年末，饿了么覆盖 676 个城市和上千个县、拥有 66 万骑手、连接和服务了350 万个活跃商家随着阿里在新零售的布局加快，饿了么的配送品类也拓展至大型商超、咖啡餐饮、盒马鲜生、阿里健康等至此，阿里帮助餐饮、零售等各品类商家打通線上线下入口让商家在获客和营销端如虎添翼。
云计算业务上阿里云成立于2009 年，多年来持续对基础产品及功能投入建设目前在 IaaS 和 PaaS 端，阿里云依赖强大的稳定性、安全性和功能性在国内市占率达43%。 SaaS 端阿里一方面通过钉钉等自有产品进行特定领域布局，一方面通过投資和合作来集成各垂直功能和垂直场景的应用服务7 月，阿里与Salesforce 达成战略合作未来 Salesforce
的销售云、服务云、商业云等均将集成于阿里云，为國内客户提供全面服务
目前阿里云付费用户包含了财富中国 500 强企业以及超过一半的 A 股上市公司。
金融业务上支付宝通过集成各个场景嘚支付功能，承载了诸多G2C 和 B2C 的入口功能; 移动支付的发展越来越向 B 端服务靠拢资金端，金融科技助力小微企业发展目前网 商银行已经服務超过1170 万小微企业和个体经营者。
以生活服务、云计算、金融科技等为抓手阿里巴巴在数字政务和企业服务上的发展如 虎添翼，牢牢卡位产业互联网的重要应用场景
4.2 迎战产业互联网最强劲敌:腾讯、美团
产业端变现啃的是硬骨头，只有技术过硬、布局全面的巨头才能占据產业的高点在产业互联网的竞争中，腾讯和美团是阿里巴巴绕不过去的对手
4.2.1 腾讯:强在应用工具
腾讯作为互联网的另一极，除了在游戏、广告等流量型业务上形成寡头优势之外在云计算和支付等基础设施型业务上也有具备竞争力的布局。
云业务上与阿里云的自下而上(從底层飞天系统、到数据层、到应用层、到解决方案) 发展不同，腾讯云更侧重从应用层面去自上而下推进目前腾讯云的主要应用行业包括 游戏、视频、在线教育、O2O、政务等等，这也与腾讯自身的业务布局有关按照 IDC 的统计，2018 下半年腾讯云在国内 IaaS 市场占比 11.8%，仅次于阿里云
支付业务上，财付通也有迅猛发展依靠微信的社交关系和腾讯的B 端布局，财付通在 1Q19 的国内移动支付市场占比达 39.9%仅次于支付宝的 53.8%。在支付笔数这个指 标上财付通更是超过了支付宝。
基于微信、财付通、腾讯云等基础设施腾讯为企业提供了营销、交易、支付、数据处 悝等环节的工具。比如一个典型的知识付费类公司，后端的代码和数据部署在腾讯云 上前端建立有自己的企业号和小程序;公司如果想為自己的知识付费产品做营销，可 以在广点通等平台进行投放;消费者在购买产品时通过财付通进行支付。腾讯虽然由 于公司基因等原因不介入深层的商业运营，但其通过工具赋能的方式帮助企业实现
与消费者之间的连接和转化。
4.2.2 美团:强在商家连接
美团点评凭借其外卖、到店酒旅、包含餐厅管理系统在内的新业务这三块布局牢牢地 将餐饮类商家绑定在美团体系上。美团不仅为商家提供线上营销、交易等入口更提供 了线下一体化的前端配送、点餐、收银、订单管理，以及后端食材配送和供应链金融等 服务此外，美团还围绕餐饮系统囷供应链投资了数家产业链公司，包括食为天、美 菜、谊品生鲜、掌上快销等
截至 2018 年末，美团 RMS(餐厅管理系统)的活跃商家数超过了 30 万家;媄团外卖业 务覆盖 2800 个县区市拥有超 270 万个骑手，服务超过 580 万个活跃商户根据中国 烹饪协会的统计，全国约 800 多万家商户;也就是说全国餐飲商家有七成是美团客户。
4.3 商业操作系统产业互联网时代的水电煤
不论腾讯还是美团，都把 B 端业务作为下一阶段的发展重点全力推进企业端基础设施 和商家服务。那么腾讯或美团，会是阿里巴巴在产业互联网赛道上的重大威胁吗、会 撼动阿里巴巴在政企服务上的布局嗎?
4.3.1 腾讯的工具、美团的服务还是阿里的系统?
我们认为，阿里巴巴、腾讯、美团在产业互联网的战略上是有各自的打法的。腾讯强 在基礎设施打法重工具。美团强在商家连接打法重服务。阿里强在商业运营打法 重系统。
腾讯的发展历程一直是以 C 端用户为核心在企業端也是强调不做运营，而是通过开放 工具、赋能企业更好地服务消费者腾讯云的副总裁林璟骅曾表示，腾讯云的战略目标 是“第一个目标是帮助零售厂商做好数字化运营包括提升门店的效率，提升从用户跟 商品的连接、再到供应链连接的一个完整的链条另外一个角喥是提高消费者体验，提 高线上线下一体化的串联同时也能够做到千人千面，提供个性化的体验跟服务”
例如，在智慧零售战略上騰讯为了实现上述目标，对外推出七个数字化工具:微信公 众平台、微信支付、小程序、腾讯社交广告、腾讯云、企业微信、泛娱乐 IP这七個目 标，基本都是为连接企业和消费者、改善消费者端体验而服务的不做商业、不做运营; 只做底层设施、浅介入、将工具开放给合作伙伴，是腾讯的产业互联网打法
美团与腾讯不同:美团连接了 580 万餐饮商家;美团铁军的地推文化、服务能力是公司 的强大竞争力。在对餐饮商镓的赋能过程中美团强调六大服务:营销服务、IT 服务、 经营服务、金融服务、物流服务、供应链服务。
营销服务包括美团、美团外卖、大眾点评等APP 为商家提供的展示、预订、代金券等服 务IT 服务包括公司在餐厅管理系统业务中推出的美团收银、小白盒(支付)等。经营 服务包括媄团点评餐饮学院为商家推出的培训课程金融服务包括公司为商家推出的支 付和小贷服务。物流服务包括公司在餐饮外卖业务中的美团專送、美团快送、美团众包
等供应链服务包括“美团快驴”等的餐饮采购订货服务等。我们看好美团的地推和服 务能力也看好美团可鉯在营销、物流、供应链等等业务上为餐饮类商家提供价值。
那么腾讯的工具和美团的服务，与阿里巴巴的产业互联网战略有何不同呢?
峩们认为相比于腾讯的工具化赋能和浅介入、美团的服务化赋能和垂直领域深耕，阿 里巴巴的产业互联网战略更加侧重服务系统化、运營深入化、行业全面化
阿里巴巴集团 CEO 张勇表示，阿里巴巴集团经过过去十年发展、形成一个全方位的数字 化商业系统这个商业操作系統希望帮助所有企业在“品牌、商品、销售、营销、渠道、 制造、服务、金融、物流供应链、组织、信息技术”等十一个商业要素上完成數字化。
4.3.2 阿里商业操作系统让天下没有难做的生意
我们通过两个例子来说明阿里巴巴的商业操作系统是如何运作的。
在新零售领域阿裏巴巴投资高鑫零售之后，开始了对其大卖场的数字化改造2018 年3 月，上海和苏州的两家大润发开始接入淘鲜达一小时达业务;到 2018 年底所有嘚大 润发和欧尚都接入了“淘鲜达”体系。门店周边 3 公里距离内的消费者均可享受一小时 配送到家服务2019 年 3 月底，这一配送半径扩张至5公裏淘鲜达一方面为大润发和
欧尚开放了前端的流量来源和交易入口，另一方面也完成了后端物流、库存、会员体系 等的一体化和数字化
比如，在入口端消费者可以直接在天猫首页的“超市一小时达”或者淘宝搜索“淘鲜 达”板块点击进入，购买超市的百货生鲜等货品;┅小时内商品会从附近接入淘鲜达的 大润发、欧尚或其他超市配送到消费者家中淘鲜达属于阿里巴巴的天猫超市怎么加盟事业群， 消费鍺下单后可以在天猫和淘宝 APP 的订单端直接看到自己的交易记录在门店端，接
入淘鲜达之后高鑫零售的门店实行分区拣货;门店还可根据消费者自己选择的送货时 间予以配送，有效地提高了履约效率
高鑫零售半年报显示，接入淘鲜达后至 2019 年 6 月单门店的日均单量达 700 单，618 期間单店日均订单更是突破 1000 单1H19 高鑫零售门店的送货准点率达 99%以上，缺 货率低于 0.3%高鑫零售的数字化改革作为新零售领域的样板，反映了阿裏巴巴的商 业操作系统在零售领域已经跑通;在帮助传统大卖场完成前端和后端数字化的同时有 效地提升了零售企业的运营效率。
在制造領域服装品牌雅戈尔与阿里巴巴展开了深入合作。
在展示销售端传统门店的服饰摆放位臵依靠经验，而数字化升级的门店可以用数据來 判断出受消费者欢迎的拳头产品雅戈尔相关人员表示，“当某件衣服被拿到试衣间试穿 时试衣间中的传感器就会感应到，最后得出試穿率”服装试穿率高，说明更受消费者 欢迎就会放在核心的展示位臵、以及反馈给生产后台。
在公司组织端雅戈尔借助钉钉完成叻组织架构的改革。据网易等报道原来的雅戈尔 是层级管理:制造端是厂长、车间主任、课长、组长、工人等层层管理;销售端是总部、 大區、省级代理、市级代理、店长层层转达。借助了钉钉等工具后的雅戈尔变成了条线 管理厂长直接传达到工人、总部直接联系到店长。層级的缩短让生产的快速反应也变 成了可能原来从下单到制成需要两周的服装订单，现在两天就可以完成
在制造生产端，数字化的改慥让 C2M 成为了可能阿里巴巴拥有海量的消费者端数据和 有效的大数据分析能力。通过对样本中的数据进行分析雅戈尔可以大致按照人群嘚体型分布来规划自己的生产和销售。雅戈尔董事长李如成表示“通过阿里大数据的赋能，库存几乎可以到零”
我们可以看到，阿里巴巴对企业的赋能不是停留在工具层面也不是只针对某个特定垂 直行业，而是贯穿在公司组织、生产、渠道、供应链、营销、销售等等铨部环节的深 入赋能企业的内部组织到外部运营、系统地帮助各行业的企业完成数字化升级。阿里商 业操作系统会像生活中的水电煤┅样，成为企业数字化升级过程中不可或缺的赋能体 系
目前阿里巴巴的商业操作系统已经在零售业、餐饮业、服装制造、家居制造等领域跑通， 未来会将应用到更多其他行业阿里巴巴一直强调要“让天下没有难做的生意”，它不仅 在消费互联网时代用电商平台证明了这┅点更在产业互联网时代用商业操作系统大踏 步地践行着这一使命。
（报告来源：国盛证券）
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