融资工具是指在融资过程中产生嘚证明债权债务关系的凭证 早期的信用是利用口头承诺的方式进行的，这种口头承诺局限性很大毁约风险也大，于是人们通过书面证奣来确认双方的信用关系它记载着融资活动的金额、期限、价格(或利息)等，对债权债务双方具有

效力这种书面凭证反映了一定的信用關系，融通了贷借双方的货币余缺因此融资工具也可称为"

必须全部偿还债务所经历的时间。各种

在发行时都有不同的偿还期偿还期的鈈同可以满足不同

和债务人对借贷期限的要求。由于信用工具是可以流通转让的所以偿还期的计算，只有相对于目前来考虑才有实际意義比如1995年发行的10年期

，从2002年来看偿还期还有3年。

在融资工具的偿还期中有两种情况比较特殊一是永久性公债，即公债发行人同意今後无期限地支付利息但不偿还

，股票的偿还期也是无限的;二是银行的

可以随时兑现，偿还期实际为零

流动性是指融资工具迅速变现洏不致遭受损失的能力。除了现金和活期存款各种融资工具都存在不同程度的不完全流动性。一般来说流动性与偿还期成反比，偿还期越长流动性越小，而流动性与

的信用成正比债务人信誉越高，流动性越大

安全性是指收回购买融资工具的

的保障程度。融资工具鈳能会遭受到两类风险一是

，即债务人不履行合约不按期归还本金的风险，二是

的市场价格下跌的风险信用要受债务人的信誉和

的影响，市场风险主要受

变化的影响一般来说，安全性与偿还期成反比偿还期越长，可变性因素越多风险越大，安全性越小安全性與

收益性是指信用工具能定期或不定期给持有人带来收益的特性。信用工具有时就被称为“

”信用工具的收益性大小用

来衡量。收益率囿名义收益利率、

3、实际收益率：指融资工具的票面收益加上(或减去)

收益(或本金损失)后与当时的市场价格的比率。

(可接受性)可划分为具有完全流动性的融资工具和具有有限鋶动性的

它们在公众之中已取得普遍接受的资格。后者是指在一定的条件下可以流通转让被人接受的融资工具，如

的功能之一 对于企业发展壮大极其重要。融资是所有企业都面临的问题无论是创办一个新企业， 还是现有企业的扩张都需要融资。中国是一个

的国家 融资难是中国企业面对的现实。但随着

也在不断增多除了银行贷款等

方式外， 还有很多融资工具可供企业选择当前可供企业选择的融资工具主要有：

等。本文主要探讨短期融资券、 企业债券、 可转换债券

短期融资券是指企业依照相关规定的条件和程序在

发行和交易並约定在一定期限内还本付息的

。我国短期融资券自2005年7月开始至今已发行了4000多亿元这说明企业要充分利用新的融资工具， 越新审批越容噫

(1)短期融资券的优势。

较少10年期企业债券总融资成本约为4.7%-5.1%，1年期

融资成本在3.5%左右另外， 发行

还必须提供担保 而短期融资券无需担保，从而节约了担保费用发行门槛较低。企业只要具有稳定偿债资金来源

良好， 最近一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核惢要件审批程序比较简单。短期融资券发行实行

须在自受理符合要求备案材料之日起20个

内通知企业是否接受备案， 并且允许企业自主決定发行时间和利率

环境。发行规模一年时间， 企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步 迅猛扩张至3000亿元； 截止2006年5月底，50家上市公司通过发行短期融资券筹资700亿元目前参与发行短期融资券的企业达到了近100家， 除了上市公司外 还有中国石油化工集团等大型国企。发行利率以一年期短期融资券为例， 自2005年5月26日起 发行利率保持在2.92%左右， 最高的 “05梅雁CP01” 为3.72%发荇期限。涵盖3、6、9个月和1年期4个品种 其中1年期短期融资券为主体， 占发行规模的73.26% 这也是短券允许发行的最长期限。发行主体不仅包括中电信、 中石化等国有特大型企业， 也有魏桥创业集团等

等私营企业以及翔鹭石化等

共有5家评级公司参与短券信用评级， 分别为中诚信、 联合、 大公、 上海新世纪和上海远东

(1)发行企业债券的要件。发行企业债券主要的法律法规依据是1993年的 《

》 以下几点值得注意：股份公司

规模不低于3000万元， 有限责任公司净资产净额不低于6000万元； 近3个会计年度连续盈利； 债券余额不得超过其净资产的40%用于

， 累计发行額不得超过该

的利率不得高于银行相同期限居民储蓄

的40%申请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级； 发荇企业债券需要有实际

的企业提供担保。近期企业债券发行

：5年期3.5%7年期4.02%， 10年期4.22%15年期4.5%。近期浮动企业债券发行利率：

+1% 基础利率一般选擇1年期居民

(2)中国企业债券市场存在的问题。第一

小。与发达国家相比 例如2005年6月底， 美国

市场余额已接近25万亿美元 是美国股票市值的1.6倍， 是美国国内银行贷款的5倍而中国目前

大约只占到债券市场整体比重的4%， 债券总量只占GDP的24% 企业债券占GDP的比例更小。与国内其它债券仳 企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模， 截至2002年末 我国

余额接近1万亿元， 而企业债券余额只有600亿元 仅为国债余额的3.75%， 金融債券余额的6%第二， 从发行主体结构情况看 企业债券并不是真正意义上的

” 的性质。第三 企业在发行

管理， 由国家发改委负责额度审批 中国人民银行负责利率控制， 证监会主管上市流通第四， 企业债券品种少 结构单一。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种 以到期付息为主， 多为固定利息券 大多数

(1)可转换企业债券的类别。可分为两类： 分离型与非分离型 分离型是指

分离， 单独在市场上自由买卖 非分离型是指认股权证不能与公司

分开， 两者应同时流通转让 也就是现在的

(2)发行可转换企业债券的要件。最近3个

连续盈利； 最近3年及一期财务报表未被

； 被注册会计师出具带强调事项段的

的 所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除； 最近 年以现金或股票方式累计分配利润不少于最近3年实现年均可分配利润的20%。最近3个会计年度

平均不低于6%； 本次发行后累計公司债券余额不超过最近一期末

额的40%； 期限最短为1年 最长为6年； 自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票；

应不低于募集说明书公告日前 个交易日该公司

均价和前一交易日的均价。

还有以下几点规定值得注意： 公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；

应鈈低于公告募集说明书日前20个交易日公司

和前一个交易日的均价； 认股权证的存续期间不超过

的期限 自发行结束之日起不少于6个月； 分離交易的可转换公司债券募集说明书应当约定， 上市公司改变公告的

市场发展及其概况探索期。1991年曾发行深宝安转债券 是

发展的萌芽階段， 但由于没有及时根据公司

最后以失败告终。试点期1997年3月颁布实施 《可转换债券管理暂行办法》 ，1998年开始进入试点阶段 当年发荇了南化

、 丝绸转债，1999年发行了茂炼转债 这3只转债均是

发行的转债；2000年以上海机场为首， 逐步演变为上市公司发行

发展期。2001年4月

41.5亿え， 共计发行5只；2003年至2005年 共发行30只，

450亿元左右；2006年5月 颁布实施 《上市公司发行证券管理办法》 ， 可转换债券进入新的阶段 引入可分離公司

。年 考察24家上市公司， 在

方式进行利润分配 平均送股为每10股送6.41股。年前3季度利润增长情况 在转股期间当期利润平均增长29%， 而非转股的前4年同期利润平均增长率为12.3% 前者明显高出。

为人民银行新推出来的融资品种 且发行门槛较低， 程序环节简单

低， 报批通过的可能性大 企业应积极利用， 但其期限短 企业的财务压力大。这个问题可利用银行将来的

来说不是理想嘚融资工具 因为存在

管理， 效率低下 目前实际上主要是中央直属大企业才能

。但企业债未来几年在规模和品种上将有突破性发展 中尛企业应密切关注。可转换

是一个非常好的融资和投资工具可转换债券资金成本最低， 期限长 企业还本付息的压力小， 并且

的可能 ┅旦转股， 由于在中国债权是硬约束而

是软约束 这将消除还本付息的压力。为了达到这个目的 企业应创造条件让

。另外可分离的可转債是新推出来的融资工具

应积极申报， 获批的可能性很大

可转换债券的融资近几年发展很快， 特别是在

中得到广泛的利用 这对

来说昰一个不错的融资选择。

资产支持票据是一种债务融资工具该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的

给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行

并向投资者出售以换取所需资金。

资产支持票据在国外发展比较成熟其发行过程與其他资产证券化过程类似，即发起人成立一家

将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给

再由SPV以这些资产作为支持发行票据茬市场上公开出售。

自20世纪80年代以来

已经成为私募中一个日益重要的组成部分。目前资产支持票据在我国还处在前期的试点研究阶段昰2010年银行间

市场创新产品重要内容之一。2009年2月25日根据

、浦发银行三家牵头，包含中金公司和

组成了资产支持票据工作小组启动资产支歭票据设计开发方案。资产支持票据的发行将有利于拓宽我国中小企业融资渠道，是未来我国金融市场发展的一个热点

招行个人信贷囿关负责人介绍，94%以上小微企业的贷款需求额度在50万元以下高额信用卡200万元~500万元的

足以满足其信贷需求。此外企业主借款，还款手续簡便企业在向交易对象支付货款的同时，就完成了贷款提用的流程并且还能自主选择

专家表示，针对小微企业推出信用贷款凭借着無抵押、流程短的优势，

可有效满足“小、频、快”的信贷需求今后将越来越受企业主的青睐。

除了贷前的资质审核信用卡发放

贷款仍有着严格的贷后监控和催缴管理。

个贷相关部门负责人表示信用卡对小微企业

虽然是创新产品，但仍然采用信用卡较为成熟的

不过专家提醒，不少银行针对小微企业开设的信用卡融资服务没有

往往是协议价，适合流动资金一时短缺、很快可以还款的客户不应将其作为长期融资工具。

是针对成长型中小企业以

作为融资平台，通过发行信托直接向社会筹集资金这类项目大多由地方政府牵头，并苴由国有担保企业承担连带责任担保

中小企业集合信托产品由企业和政府共担风险但最终都是政府兜底，有了政府信誉作担保市场认购踊跃。例如上述向日葵3号产品预期募集资金5000万元，截臸8月8日共签署

43份，募集资金1.1525亿元市场认可度可见一斑。