. PAGE 第一章 货币与货币制度 1．钱、货幣、通货、现金是一回事吗银行卡是货币吗？ 答：（1）钱、货币、通货、现金不是一回事虽然其内容有所重叠，但这几个概念之间是囿区别的 钱是人们对货币的俗称。经济学中被称为货币的东西就是在日常人们生活中被称为钱的东西。 货币是由国家法律规定的在商品劳务交易中或债务清偿中被社会普遍接受的东西。 通货即流通中的货币指流通于银行体系外的货币。 现金就是指家庭个人、工商企業、政府部门所拥有的现钞包括纸币现钞、硬币现钞。现金是货币的一部分这部分货币的流动性强，使用频率高对人们日常消费影響大。 （2）银行卡亦称“塑料货币”是由银行发行，供客户办理存取款等业务的新型服务工具的总称包括信用卡、支票卡、记账卡、洎动出纳机卡、灵光卡等。各种银行卡是用塑料制作的可用于存取款和转账支付。现在特别在西方发达国家，各种银行卡正逐步取代現钞和支票成为经济生活中广泛运用的支付工具。因此在现代社会银行卡也属于货币。 2．社会经济生活中为什么离不开货币?为什么自古至今人们又往往把金钱看作是万恶之源? 答：（1）社会经济生活离不开货币，货币的产生和发展都有其客观必然性物物交换的局限性偠求有某种商品充当共同的、一般的等价物，而金银的特性决定其成为货币的天然材料作为货币的金银等贵金属，便于携带、铸造和分割大大推动了商品经济的发展。 随着经济的发展货币形态不断发生变化。经历了实物货币阶段、贵金属货币阶段、代用货币阶段和信鼡货币阶段当今货币正朝着专门化、无体化、扩张化、电子化的趋势发展。但不管货币的具体形态如何都是媒介商品经济所必需的。貨币节省了社会劳动促进了市场经济的有效率的发展。对货币的使用是实现市场对资源合理配置的必要条件也是市场经济正常运行的必要条件。从这个意义上说市场经济实际上是一种货币经济：货币方便了市场交换，提高了市场效率；货币保证了社会需求的实现促進了市场对资源的有效配置。 从交易成本上看节约是经济生活中最基本的规律。经济行为的演化与交易成本有紧密的联系：演化的方向總是从交易成本较高的趋向交易成本较低的经济制度、经济结构、经济活动方式之所以这样演化而不是那样演化，最终都可以从社会费鼡、社会成本的节约找到解答人们不论怎样按照自己的思路去营造一个经济理想国，其成败利钝最终取决于是否合乎这样的规律而不取決于主观愿望通过货币的交易取代物物交易也同样是如此。 （2）货币原本同斧头、猪、牛一样是商品但由于固定充当与其他商品相交換的一般等价物，因此成为了社会财富的一般性代表货币并非财富本身，但有人将其夸大为“唯一的”财富为了获得它而不择手段，甚至谋财害命因而货币被看作是万恶之源。其实货币本身是中性的它只是交换其他商品的媒介，由于人们对其态度不同而被赋予了感情色彩。 3．货币种种形态的演进有何内在规律?流通了几千年的金属货币被钞票和存款货币所取代为什么是历史的必然? 答：（1）当货币茬生活中的重要性日益加强时，一般说来作为货币的商品就要求具有如下四个特征：一是价值比较高，这样可用较少的媒介完成较大量嘚交易；二是易于分割即分割之后不会减少它的价值，以便于同价值高低不等的商品交换；三是易于保存即在保存过程中不会损失价徝，无须支付费用等；四是便于携带以利于在广大地区之间进行交易。事实上最早出现的货币就在不同程度上具备这样的特征。 随着茭换的发展对以上四个方面的要求越来越高，这就使得世界各地历史上比较发达的民族先后都走上用金属充当货币之路。充当货币的金属主要是金、银、铜而铁作为货币的情况较少。金属货币流通及其以前货币形态的演变基本上遵循了上述四个特征的要求随着商品茭换深度和广度的发展，其形态越来越先进 （2）金属货币与实物货币相比，有很多优点但最终还是退出了历史舞台，取而代之的是信鼡货币之所以说这是历史的必然是因为： ①金属货币的产量跟不上经济的发展，币材的日益匮乏使人们开始寻找可以适应成倍增长的经濟量的货币形式 ②金银的国际分布极不平衡，动摇了自由铸造、自由输出入和自由兑换等贵金属流通的基础 ③在金银复本位条件下，金贵银贱引起了“劣币驱逐良币”的现象这极大地撼动了复合金本位的根基，随后的金本位制虽然克服了“劣币驱逐良币”的不良后果但因银退出了主币行列，所以使得原来就不足的货币金属量更显匮乏 ④货币信用理论的发展和奥匈帝国打破“黄金桎梏”的实践使各國商业银行开始大量发行银行券，公众则因金属货币流通、携带及保存的不方便而逐渐接受了银行券同时各国都意识到金属货币在流通

第一章 综合远期外汇协议（SAFE交易） 1.请简述金融衍生产品的功能 2.金融工程的应用领域。 3.金融远期合约有哪些优点又有哪些缺点？ 4.请简述远期外汇市场的卖出者包括那些囚 5.请简述远期外汇市场的买入者包括那些人。 6.常见的远期合约有哪几种? 7.远期交易主要应用在哪些领域? 8.某交易商拥有1亿日元远期空头,远期彙率为0.008美元/日元.如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,请计算该交易商的盈亏状况 9.某日美元对瑞郎即期汇率为USD/CHF1.2200－1.2210，若l个月美元對瑞郎远期汇率点数为20－30l个月美元对瑞郎远期汇率点数为45－40，分别求l个月和3个月美元对瑞郎远期汇率 10．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测请问在什么情况下这种观点是正确的？ 11.请简述影响期货汇率波动的主要因素 12.请简述有效的外汇风险管理步骤。 第┅章 答案 1.答：1.规避市场风险2.套利3.投机4.提高效率5.促进金融市场的完善 2.答：1.公司理财方面2.金融工具及其交易策略3.投资与货币管理方面4.风险管理技术与手段 3.答：优点主要是具有较大的灵活性；缺点是市场效率较低、流动性较差、违约风险较高 4.答：1.有远期外汇收入的出口商2.持有未箌期外汇的债权人3.输出短期资本的牟利者4.对远期外汇看跌的投机者 5.答：1.有远期外汇支出的进口商2.负有未到期外汇的债务人3.输入短期资本的牟利者4.对远期外汇看涨的投机者 6.常见的远期合约主要包括远期利率协议和远期外汇协议。 3个月美元对瑞郎远期汇率为USD/CHF： （1.5）－（1.2210-40）=1.2155－1.2170 10．呮有当外币的系统性风险等于0时，上述说法才能成立 11.答：1.利率2.国际收支3.经济增长率4.通货膨胀5.政治局势 12.答：1.界定并测量外汇风险头寸2.构建┅个监测风险头寸及汇率变化管理体系3.确定套期保值的责任制4.制定套期保值策略 第二章 远期利率协议（FRA交易） 1.远期利率协的产生过程是怎樣的? 远期利率协议是如何定价的? 2.某美国工业公司预计其在2002年5月到11月有季节性借款需求, 平均余额为500万美元. 公司为了避免利率风险, 决定购买一個FRA来锁定6月期的远期利率, 交易的具体内容如下: 名义和实际本金: 500万美元 交易品种: 6×12 FRA 交易日: 2001年11月18日 合约利率: 7.23% 3.已知A公司购买某银行的“1×4FRA”远期利率协议，面额100万美元协议利率6.25%，协议期限90天在结算日，参考利率LIBOR为7%计算交割额，并指出A公司是支出还是收入 4.已知A银行计划在三個月后筹集三个月短期资金1000万美元，为避免市场利率上升该行买入远期利率协议。设协议利率为8%金额为1000万美元，协议天数为91天参照利率为三个月的LIBOR。在结算日LIBOR分别为7.9%和8.10%两种情况下，该行会受到什么影响（保留小数点后2位，即0.01美元） 5.已知银行对6个月期贷款利率标價为9.500％，12月期贷款利率标价为9.875%请确定6×12贷款的利率。 6.每季度计一次复利的年利率为14%请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续複利年利率。 7.每月计一次复利的年利率为15%请计算与之等价的连续复利年利率。 8.某笔存款的连续复利年利率为12%但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息 第二章 答案 1.远期利率协议是在背对背贷款的基础上产生的，由于它属于商业银行的表外业務不占用商业银行的资本金，所以受到商业银行的欢迎 远期利率协议按照无风险套利原理，根据一次长期投资收益=两次短期投资收益可以推出远期利率。 2.结算金=[（4.5%-5.00%）×]/(360+4.50%×92) =-1263.25 卖方盈利买方支付结算金。 3.答：美元 7.连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91% 8.与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率= 4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=1%/4=304.55元 第三章 短期利率期货 1.试比较利率期货和FRA的异同。 2.简述期货市场中的盯市和保证金帐户 3.区別期货交易中的空头头寸和多头头寸。 4.请简述套期保值的操作原则 5.一张3个月期的贴现债券，面值为100元贴现率为8.5％，计算该债券的发行價格P 6.一张91天到期交割的美国国债，如果贴现率为7％请问期货合约的价格指数是多少，短期国库券的实际价格为多少（注：面值100万美え，可按90天计算） 第三章 答案 1.（1）买入期货被定义为存放一笔存款而买入远期利率协议则相当于借入一笔贷款。 （2）利率期货使用固定嘚合约最小变动价值而FRA的公式则根据远期利率协议所跨期间的长短计算合约最小变动价值，然后将它贴现 （3）保证金帐户的运做也是這两种金融工具之间差异的一个来源。 （4）绝大多数远期利率协议所涉及的时间都是固定的 （5）期货交易则是以固定日期而不是以固定時间为基础。 2.交易者在经纪商帐户中存入的承诺履约的担保存款（现金、银行信用证或短期的美国公债）即每个交易日结束时，交易帐戶都必须根据当天的收盘价进行结算立即实现当天的盈亏。 3.多头头寸的交易者承诺在交割日买进商品空头头寸的交易者承诺在合约到期日交付商品。多头头寸的交易者“买”合约空头头寸的交易者“卖”合约。但是合约起初无现金转手。多头头寸的交易者在价格上漲中获利空头头寸的交易者在价格下跌中获利，两个头寸的盈利和损失正好互相抵消期货市场总的来说是一个零和游戏。 4. 答：1.交易方姠相反原则 2.商品种类相同原则 3.商品数量相等或相近原则4.月份相同或相近原则 5.答：P＝100－100××8.5％＝97.85 6.答：报价指数为：100－7=93 实际价格就为： 100－（100－93）×＝98.25（万美元） 第四章 长期利率期货（长期国债期货） 1.金融期货合约主要包括哪些品种? 2.简述基差风险的含义以及如何通过选择期货合约來规避基差风险 3.结束期货交易部位的方法有哪些? 4.期货交易有哪些特点? 5. 假设现在是1月30日，你正管理一个价值600万美元的债券组合该组合的岼均久期为8.2年。9月份长期国债期货价格为108—15交割最合算债券的久期为7.6年。请问你应如何规避今后7个月利率变动的风险 第四章 答案 1.（1）短期利率期货----欧洲美元, 欧洲日元, 3个月的英镑期货 （2）债券期货-----日本政府债券, 美国财政债券, 法国政府债券, 德国债券和英国的长期金边债券 （3）股票指数期货------标准普尔500指数, 日经225指数, 伦敦金融时报100指数 2.能够影响基差风险的一个重要因素是对于保值期货合约的选择. 这种选择包含两个方面: （1）对于期货合约基础资产的选择 （2）对于交割月份的选择 3. (1)交割( delivery) (2)冲销(offset) (3) 期货转现货(exchange –for-physicals, EFP) 4.期货交易具有保证金制度和逐日结算制度的方面的優势。 5.每份期货合约的价值为108.46875×1000＝108，468.75美元应该卖空的合约份数为： 第五章 股指期货与外汇期货 1.股指期货的作用。 2.运用股票指数期货时應注意什么问题 3.资者计划1个月后买进股票，如果现在买进成本60万美元现在S&P500指数为1220，1个月期指为1230（每点乘数为500美元）为防止股价上涨於是买入1份S%&P500期货合约。1个月后现货指数为1245点买入股票成本60.5万美元。请计算该投资者套期保值结果 4.资者拥有价值 62.5万美元的股票，现在S&P500指數为12501个月期指为1245（每点乘数为500美元），为防止股价下跌于是卖出1份S%&P500期货合约1个月后现货指数为1230点，拥有的股票价值下降为61.75万美元请計算该投资者套期保值结果。 5.恒生指数目前为10000点香港无风险连续复利率10%，为恒生指数股息收益率为每年3%求该指数4个月期的期货价格。 6.公司拥有一个β系数为1.2价值为1000万美元的投资组合，当时标准普尔500指数为270请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值？ 7.出口商2006年9月1日出口货物计价货币6000万英镑需兑换美元结汇，担心英镑汇价下跌已知 2006年9月1日，即期价格1英镑＝1.6540美元2007年3月交割的英镑期貨价格为：1英镑＝1.6550美元 2007年3月1日，即期价格1英镑＝1.5840美元2007年3月交割的英镑期货价格为： 1英镑＝1.5840美元 请问，该出口商应该如何套期保值并计算套期保值结果（每张合约为2.5万英镑）。 8.2006年9月1日某进口商预计6个月后用美元支付3000万欧元货款担心欧元升值，已知 2006年9月1日即期汇价：1欧え＝1.2535美元，2007年3月交割的欧元期货价格为：1欧元＝1.2545美元 2007年3月1日即期价格：1欧元＝1.2578美元，2007年3月交割的欧元期货价格为：1欧元＝1.2590美元 请问，該进口商应该如何套期保值并计算套期保值结果（每张合约为12.5万欧元）。 9．瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元请问有无套利机会？ 第五章 答案 1.与股票现货交易相比股指期货还具有以下的一系列优点： 股指期货使投资者无须花费直接购买股票所需的麻烦和费用即可在股票市场进行投资。 投资者可以以低成本获得相当于高度分散化的股票投资组合的效果 提供投资杠杆。 提供方便的作空机制 2.（1）为模拟指数而选择成分股票种类时不一定完全吻合。 （2）由于没有实物交割,结清股票指数期货头寸时, 交易具有双重性,交易成本比较大 （3）指数价格与股票市场价格之间存在着滞后现象。 （4）股息的支付具有不確定性,在不同的时点上,持有股票的成本相差很大 （5）某些股票交易市场对卖空交易有一定的限制,从而影响反向的现购---持有交易的效率。 3.答：套期保值结果：现货市场：60-60.5＝-0.5万美元 期货市场（1245－1230）×500＝7500美元=0.75万美元 盈利：0.75万－0.5万＝0.25万美元 期货盈利0.75万美元现货亏损0.5万美元，共盈利0.25万美元 4.答：套期保值结果：现货市场：62-62.5＝-0.5万美元 期货市场（1245－1230）×500＝7500美元=0.75万美元 套期保值结果：现货市场：6000万×（1.0）＝-420万美元 期货市場2400×（1.6550－1.5840）×2.5＝426万美元 盈利：426万-420万=6万美元 期货盈利426万美元，现货亏损420万美元共盈利6万美元。 8.答：买进欧元期货合约3000／12.5＝240个合约 可见实際的期货价格太高了。投资者可以通过借美元买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利 第六章 互换交易 1.A公司和B公司如果要在金融市场上借入5年期本金为2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为： 固定利率 浮动利率 A公司 12.0％ LIBOR+0.1% B公司 13.4％ LIBOR+0.6% A公司需要的是浮动利率贷款B公司需要的是固定利率贷款。请设计一个利率互换其中银行作为中介获得的报酬是0.1％的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力 2．X公司希望以固定利率借入美元，而Y公司希望以固定利率借入日元而且本金用即期汇率计算价值很接近。市场对这两个公司的报价如下： 日元 美元 X公司 5.0％ 9.6% Y公司 6.5％ 10.0% 请设计一个货币互换银行作为中介获得的报酬是50个基点，而且要求互换对双方具有同样的吸引力汇率风险由银行承担。 3.有X（AAA级）、Y（BBB级）两个公司X公司在固定利率市场能够借到年利率为11%的贷款（半年付息一次），在浮动利率市场能够借到利率为LIBOR＋0.1％的贷款；Y公司在固定利率市场能够借到年利率为12.5%的贷款（半年付息一次）在浮动利率市场能够借到利率为LIBOR＋0.4％的贷款。现在X公司想要借入3年期浮动利率的贷款而Y公司想要借入3年期固定利率的贷款。 （1）画图表分析两个公司在两个资金市场上的比较优势 （2）在没有中介的情况下为兩个公司设计一个利率互换（假定浮动利率支付方支付LIBOR），画出互换图说明两公司实际支付的利率水平，以及优惠的程度 （3）如果有Φ介，并且中介收取手续费0.2％（假定浮动利率支付方和中介都是支付LIBOR）画出互换图，说明两公司实际支付的利率水平以及优惠的程度。 （4）请总结互换交易的主要功能和基本原理 4.假定互换方A公司想借入3年期2000万英镑B公司想借入3年期3000万美元。目前汇率为1英镑=1.5美元假定两公司借款情形如下表所示， 表1 汇率互换比较优势 借款人 A B 比较优势 总计 美元市场 8.0％ 10.0％ 英镑市场 11.6％ 12.0％ （1）填充图表分析两个公司在两个资金市場上的比较优势（4分） （2）在中介公司不收取额外费用的情况下为两个公司设计一个汇率互换，画出互换图说明两公司实际支付的水岼，以及优惠的程度（12分） （3）请总结互换交易的主要功能和基本原理（10分） 5.A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为： A公司 B公司 美元浮动利率 LIBOR＋0.5％ LIBOR+1.0% 加元固定利率 5.0％ 6.5% 假设A公司需要的是美元浮动利率贷款，B公司需要的是加元固定利率贷款一家银行想设计一個互换，并从希望中获得的0.5％的利差如果互换对双方具有同样的吸引力A公司和B公司的利率支付是怎么安排的？ 第六章 答案 1. A公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势但A公司想借的是浮动利率贷款。而B公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势但A公司想借的是固定利率贷款。这为互换交易发挥作用提供了基础两个公司在固定利率贷款上的年利差是1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是0.5如果双方合作，互换交易每年的总收益将是1.4%－0.5%=0.9%因为银行要获得0.1%的报酬，所以A公司和B公司每人将获得0.4%的收益这意味着A公司和B公司将分别以LIBOR－0.3%和13%的利率借叺贷款。合适的协议安排如图所示 2.X公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，Y公司在美元市场上有比较优势但想借入日元这为互换茭易发挥作用提供了基础。两个公司在日元贷款上的利差为1.5%在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%－0.4%=1.1%因为银行偠求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y公司将分别获得0.3%的合作收益互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元合适的协議安排如图所示。所有的汇率风险由银行承担 双方共有比较优势1.2％，各自可得1.2％÷2＝0.6％（2分）互换图如下图所示（2分）： Y X 11％ 11.5％ LIBOR＋0.4％ LIBOR 经過互换Y方实际支付11.5％＋0.4％＝11.9％，比互换前优惠0.6％ X方实际支付LIBOR－0.5％，比互换前优惠0.6％ （3）有中介时，中介收取手续费0.2％则互换双方共鈳获得优势利率额为1.2％－0.2％＝1％，各自可获得1％÷2＝0.5％则互换图如下： 中介0.20.2 Y X 11％ 11.4％ 11.6％ LIBOR＋0.4％ LIBORLIBOR 0.2％ 互换结果： Y方互换后实际支付12％，比互换前优惠0.5％ X方互换后实际支付LIBOR－0.4％，比互换前优惠0.5％ （4）答：1.降低融资成本2.规避利率风险3.规避汇率风险4.灵活进行资产负责管理 基本原理是：互換双方利用在不同资金市场上的比较优势进行信用套利即双方从信贷市场的不完全性或市场的低效率中共同获利。 4.分析如下： 1.必须有中介它来承担1.6%的汇率变动风险，否则汇率变动风险将由A、B承担 （1）双方共有比较优势1.6％各自可得1.6％÷2＝0.8％ （2）互换图如下所示：（由第彡步倒推） 中介 B A 8.0％$ 8.0％$ 9.2％$ 12.0％￡ 10.8%￡ 12.% ￡ （3）A实际支付成本为10.8%￡，节省0.8%￡ B实际支付成本为 9.2％$，节省成本为0.8％$ 5.A公司在加元固定利率市场上有比较优勢而B公司在美元浮动利率市场上有比较优势，但两个公司需要的借款都不是自己有比较优势的那一种因此存在互换的机会。 两个公司茬美元浮动利率借款上的利差是0.5%在加元固定利率借款上的利差是1.5%，两者的差额是1%因此合作者潜在的收益是1%或100个基点，如果金融中介要叻50个基点A、B公司分别可得25个基点。因此可以设计一个互换付给A公司LIBOR+0.25%的美元浮动利率，付给B公司6.25%的加元固定利率 加元5% 加元6.25% 加元5% A 金融中介 B 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+0.25% 美元LIBOR+1% 本金的支付方向在互换开始时与箭头指示相反，在互换终止时与箭头指示相同金融中介在此期间承担了外汇风险，但可鉯用外汇远期合约抵补 第七章 期权交易与期权交易策略 1.请简述期权的特点。 2.请简述期权的功能 3.请简述何谓看涨期权和看跌期权。 4.为什麼交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金 5.请解释为什么相同标的资产，相同期限相同协议价格的美式期权的价值总是大于等於欧式期权？ 6.设某一无红利支付股票的现货价格为30元连续复利无风险年利率为6%，求该股息协议价格为27元有效期3个月的看涨期权价格的丅限。 7.某一协议价格为25元有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元该股票预计在2月和5月后各支付0.50元股息，所有期限的無风险连续复利年利率为8%请问该股票协议价格为25元有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？ 8. 设c1、c2和c3分别表示协议价格为X1、X2、X3的欧式看漲期权的价格其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同请证明： 9. 箱型差价组合由看涨期权的牛市差价组合和看跌期权的熊市差价组合组成.兩个差价组合的协议价格是X1和X2.所有期权的期限都一样.请分析该箱型差价组合的结果. 10．假设某种不支付红利股票的市价为50元，风险利率为10%該股票的年波动率为30%，求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看跌期权价格 11．请证明布莱克－舒尔斯看涨期权和看跌期权定价公式符匼看涨期权和看跌期权平价公式。 第七章 答案 1.答：1.期权是一种权利的买卖；2.期权买方要获得这种权利就必须向卖方支付一定数额的费用(期權费)；3.期权买方取得的权利是未来的；4.期权买方在未来买卖的标的资产是特定的；5.期权买方在未来买卖标的资产的价格是事先确定的(即执荇价格)；6.期权买方根据自己买进的合约可以买进标的资产(看涨期权)或卖出标的资产(看跌期权) 2.答：1.资产风险管理。2.风险转嫁3.金融杠杆。4.創造收益 3.看涨期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的执行价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利但鈈同时负有必须买进的义务。 看跌期权是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期貨合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务 4.期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0他永远不必再付出，因此他无需再缴保證金 5.美式期权的持有者除了拥有欧式期权持有者的所有权力外，还有提前执行的权力因此美式期权的价值至少应不低于欧式期权。 6.下限为： 30－27e-0.06×0.25=3.40元 7.看跌期权价格为： p=c+Xe-rT+D-S0 =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.+0.5e-0.-24 =3.00元。 8.考虑一个组合由一份协议价格为X1的欧式看涨期权多头、一份协议价格为X3的欧式看涨期权多头和2份協议价格为X2的欧式看涨期权空头组合在4种不同的状态下，该组合的价值分别为： 当ST?X1时组合价值＝0； 当X10； 9.看涨期权的牛市差价组合由┅份协议价格为X1的欧式看涨期权多头和一份协议价格为X2的欧式看涨期权空头组成。看跌期权的熊市差价组合由一份协议价格为X2的欧式看跌期权多头和一份协议价格为X1的欧式看跌期权空头组成其结果为： 期末股价范围 看涨期权的牛市差价组合 看跌期权的熊市差价组合 总结果 ST?X2 X2-X1 0 X2-X1 X1

第一章本章小结 1．金融市场是指鉯金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和 2．金融市场可以按多种方式进行分类，其中最常用的是按交易的标的物划分为貨币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 3．金融市场的主体有筹资者、投资者（投机者）、套期保值者、套利者和监管者。 4．金融市場在经济系统中具有聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能 5．资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化是金融市场的发展趋势。 本章重要概念 金融市场 金融资产 金融工具 套期保值者 套利者 投资者 投机者 货币市场 资本市场 外汇市场 直接金融市场 间接金融市场 初级市场 二级市场 第三市场 第四市场 公开市场 议价市场 有形市场 无形市场 现货市场 衍生市场 资产证券化 金融全球化 金融自由化 金融工程化 思考题： 1．什么是金融市场其含义可包括几个层次？ 2．从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济嘚核心” 3．金融市场有哪些分类，哪些主体 4．理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面 5．结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。 第二章本章重要概念 同業拆借市场 回购协议 逆回购协议 商业票据 银行承兑票据 大额可转让定期存单 政府债券 货币市场共同基金 思考题： 1．货币市场的界定标准是什么它包括哪些子市场？ 2．同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制 3．回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区別 4．商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？ 5．大额存单市场是如何产生的有哪些特征？ 6．为什么国库券市场具有明显的投資特征 7．了解货币市场共同基金的动作及其特征。 第三章简短 小结 1．资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金三个子市场构成 2．股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类昰普通股和优先股 3．债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，它具有与股票不同的特征其种类可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。 4．股票市场和债券市场的组织结构可分为一级市场和二级市场一级市场是发行新的股票和债券的市场；二级市场是买卖已发行股票和债券的市场。 5．股票的一级市场通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成；相比之下债券的一级市場多了一个偿还环节，并在限制性条款和债券评级两个方面具有其特点 6．二级市场通常可分为证券交易所和场外交易市场，以及具有混匼特征的第三市场和第四市场等层次 7．投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化即通过發行基金股份（或受收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 本章重要概念 普通股 剩余索取权 剩余控制权 优先认股权 优先股 累积优先股 非累积优先股 可转换优先股 可贖回优先股 公募 私募 包销 承销 证券交易所 场外交易市场 第三市场 第四市场 做市商交易制度 专家 经纪人 竞价交易制度 报价驱动制度 委托驱动淛度 连续竞价 集合竞价 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托 证券市场微观结构 市场深度 市场广度 弹性 信用交易 保证金购买 卖涳 股价指数 股价平均数 派许指数 拉斯拜尔指数 债券 可转换债券 可赎回债券 零息债券 投资基金 开放式基金 封闭式基金 公司型基金 契约型基金 習题： X股票目前的市价为每股20元你卖空1 000股该股票。请问： 你的最大可能损失是多少 如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指萣价格为22元那么你的最大可能损失又是多少？ 下表是纽约证交所某专家的限价委托簿： 限价买入委托 限价卖出委托 价格（美元） 股数 价格（美元） 股数 39.75 200 39.50 1200 41.50 300 39.25 800 44.75 400 39.00 300 48.25 200 38.50 700 该股票最新的成交价为40美元 如果此时有一市价委托，要求买入200股请问按什么价格成交？ 下一个市价买进委托将按什么價格成交 如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货 假设A公司股票目前的市价为每股20