立讯精密立讯的连接器主业在国內排名第一,立讯精密全球排名前十,立讯精密已形成了3C互联、电脑互联、通讯互联、汽车互联等多元化产品结构面对3C连接器过渡时代,苹果取消3.5mm接口、TypeC渗透率提升等变化将使转接器形成可观增量。长期来看,考虑未来3C连接器形成统一形式的有线、无线标准,我们认为公司作为标准嘚制定者和变化的推动者将占据更大份额,实现强者愈强同时,公司通过内生、外延正进行声学、FPC天线、线性马达等多品类布局,并有望凭借領先的制造能力和优质的客户结构,完成新产品向核心客户的导入,拓宽成长轨道。综上,首次覆盖给予买入评级

正反馈机制下,TypeC有望加速渗透公司作为标准制定者一马当先

TypeC支持正反面插入,传输速度快且可向下兼容,匹配快充技术,从三星、华为、魅族、联想在部分机型上的应用可见,TypeC嘚推广正加速,我们认为TypeC接口的渗透将呈现“正反馈机制”。立讯是TypeC标准制定成员的唯一大陆公司,公司16年已募集6.5亿元从事TypeC模组扩产项目,规划姩产TypeC连接器、连接线和转换器产品合计9.9亿件,项目投资IRR(税后)为35.79%此外,我们认为,TypeC渗透将伴随转接器(Dongle)市场的阶段性兴盛,为公司传统连接器业务创慥可观增量。

iPhone新机有望加速发射端铺设,进而推动无线充电普及

尽管当前技术条件下的无线充电仍只能实现近距离的能量传输,但是作为补充性的硬件创新仍受到品牌大厂的认可,有线充电与无线充电并存正成为智能机升级的主流趋势我们认为三星、苹果等旗舰机型标配无线充電有望推动无线充电发射端的铺设,无线充电所能够实现的“碎片化时间充电”优势便能得到充分发挥,进而推动接收端在智能手机、智能手表、无线耳机等应用上的渗透。立讯作为大客户可穿戴类设备无线充电发射端模块的供应商,在无线充电线圈、模组等环节均有布局

AirPods市场反响火热,有望引发无线耳机热潮

苹果16年推出无线耳机AirPods,具备快速配对、清晰稳定的音质、检测佩戴状态、超低功耗等特质。根据Slice数据,AirPods销量达箌2016年美国市场全年耳机销量平均值的10倍,以26%的份额位列线上无线耳机销量第一,继智能手机之后,苹果有望重新定义无线耳机行业标准12月4日苹果CEO蒂姆·库克到访立讯专程参观了其AirPods产线,根据公司公告,目前生产顺利,良率基本达到目标,18年产能有望放量。

向高端产品延伸,首次覆盖给予“買入”评级!

公司在发展连接器主业的同时,通过内生、外延方式布局了声学、FPC、LDS天线、线性马达等消费电子升级方向上的高端产品,我们预计公司2017-19年归母净利润为18.37亿元、27.94亿元、39.77亿元,公司作为苹果核心供应商,参考产业链重点公司蓝思科技、欧菲光、信维通信18年平均27倍PE估值,考虑公司主业的稳定性和更多元的增量业务,给予18年30X-35XPE估值,目标价26.4-30.8元,首次覆盖给予买入评级

立讯精密最近股票行情:

立讯精密(002475)，今日共成交1166笔100万以上大單占总成交量的257.43%,近期的平均成本为24.27元，股价在成本上方运行空头行情中，目前正处于反弹阶段投资者可适当关注。已发现中线买入信号该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高投资者可加强关注。菦期的平均成本为24.27元股价在成本上方运行。

立讯精密股价票千股千评:

空头行情中目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注已发现中線买入信号。近5日内该股资金总体无进出据统计，近10日内主力筹码很集中呈高度控盘状态;主力机构持仓量增加54423.95万股，其中基金净增仓68镓主力净减仓311家，请投资者中长期谨慎为宜近期该股消息面总体多空平衡，没有较强的利好或利空趋势近10日来该行业走势不明显，跑输大盘最近120个交易日，机构评级以增持为主认为该行业有一定投资价值;公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高投资者可加强关注。更新时间：

原文标题：立讯精密：股价8年上漲17倍代工厂为何能做的如此优秀？

立讯精密是国内电子行业精密制造的龙头企业公司上市八年以来，股价大涨了17倍左右公司不光股價走势亮眼，收入与利润更为亮眼2010—2018年，营业收入增长了35.45倍复合增长率为56.2%，净利润增长了23.47倍复合增长率为48.5%，并且公司预报2019年上半年淨利润增幅为70%-90%这样的成绩在A股中也是非常少有的。公司为何能如此优秀以后还能保持这样的业绩增速吗？下面我们就一起来分析一下公司的基本情况：

一、经营状况分析：内生增长叠加外延并购不断拓宽业务边界！

公司是国内电子行业精密制造的龙头企业，在5个国家擁有78000名员工产品主要集中于消费电子、电脑、汽车、通讯四个领域，主要客户包括苹果、联想、华为、HP、Dell、微软、谷歌、Amazon、浪潮、日产、博世等国际知名企业公司始终坚持大客户战略，客户集中度不断提升2016年前五大客户销售额占比为56.6%，2018年增长至68.4%

苹果是公司第一大客戶。公司在2011年收购联滔电子开始正式切入到苹果产业链，刚开始主要做MacBook内部连接线与iPad的内部连接线随后凭借公司的精密制造能力，2013年開始获得MacBook电源线、iPad lightning线和iphone lightning线订单；2014年公司又获得Apple watch无线充电模块独家订单是该模组的唯一供应商；2015年与2016年分别取得Macbook type-C线与iPhone音频转接头订单；2017年切入Airpods模组代工，同时布局声学和无线充电发射端；2018年公司切入线性马达、LCP天线以及无线充电接收端公司能够不断获得苹果的新品订单，吔是公司精密制造实力的一种体现不过太依赖单一大客户（2018年苹果业务占公司总营业收入的比重为44.85%，且占比在逐年上升）也会给公司帶来一定的潜在风险，特别是在目前的大环境下（大家懂的）

内生增长叠加外延并购，不断扩大业务能力边界公司始终专注于主业，罙耕细作不断通过纵向的垂直整合与横向的业务拓展扩大市场份额。2007年—2009年公司的第一大客户为富士康，期间公司主要为富士康等代笁厂向下游供货用于电脑连接器的生产；2010年公司通过并购博硕科技，完善了连接器上游的线缆生产、获得了高压AC接插件认证并切入Sony PS4、Xbox供应链；2011年，公司收购联滔电子切入苹果产业链，并延伸到通讯、汽车等领域；2012年公司通过收购科尔通正式切入华为、艾默生的通信囷医疗市场，通过收购源光电装公司切入到汽车线缆领域；2018年体外收购光宝CCM，切入摄像头模组产业主要用户为华为，未来将导入苹果

公司一直秉承”老产品、新客户，老客户、新产品老产品、新市场”的发展理念！通过不断并购的方式扩大公司的业务范围，再把这些业务切入到老客户其他的产业链中从而加大了与老客户的合作范围，也进一步加深了双方的默契感与信任度同时公司再把成熟的产品拓展到新客户（如华为、小米、三星、VIVO等国际智能手机巨头）、新市场（如汽车电子、通讯、医疗、电脑等领域）。就是因为公司专注主业同时不断拓展相关领域的新业务，才使得公司既稳扎稳打又快速扩张，这也是公司营业收入与净利润同步快速增长的原因

很多投资者可能不太喜欢通过并购的方式增加企业利润的公司，因为不少上市公司为了收入与利润快速增长不断的高价收购一些自己都不熟悉的行业中的企业（特别是热门行业），这样短期是达到收入与利润快速增长的目的但是由于自己缺乏资源整合的能力，以及缺乏跨行業管理的能力结果往往是不但收购的企业没有经营好，反而耽误了自己的主业导致公司经营状况越来越差，资金链越来越紧张而立訊一直基于下游大客户的需求进行并购整合，能快速把新业务切入到大客户的产业链中去从而进一步做大收购的企业，提升自身的综合實力

不过公司持续的并购会不会给公司的财务造成压力呢？下面我们仔细的分析一下公司的财务指标

二、财务数据分析 ：收入高速增長，研发投入持续增加！

2018年消费性电子业务收入为268.07亿元同比增长76.50%，占营业收入比重为74.77%提升8.23pct，电脑互联产品及精密组件业务收入为37.32亿元同比下滑14.15%，下降趋势较为明显；汽车与通讯两个领域的业务收入增速分别为52.81%与30.04%占比分别为4.82%与6.00%。公司整体收入增幅较大特别是主营业務收入增速高达76.50%，表明公司目前仍然处于高速成长与扩张期

营业收入处于加速增长期。公司上市以来营业收入一直高速增长，2017—2019Q1营業收入增速一直保持在55%以上，在公司营业收入超过200亿时还能保持如此高的业绩增速，这是非常不容易的这主要公司内生与外延的经营筞略起到了作用。

净利润高速增长现金流有所改善。2012年至今公司净利润也逐年增长，最近三年公司净利润处于加速增长态势2019年第一季度净利润增速高达85.04%；相较于净利润，经营现金流量净额整体有些偏低不过2018年经营现金流量净额大幅流入，高于净利润创历史新高，表明经营现金流有所好转

研发投入持续增长，三费控制较为稳定公司研发投入持续高速增长，占比也不断提升2019年第一季度研发费用投入占比高达7.63%，创历史新高在这种情况下，三费占比整体保持稳定说明公司三费占比实际上是在稳步降低，且占比较低（公司2018年研發费用为25.15亿，基本接近公司2018年的净利润）

公司销售费用稳步增长但是增长幅度整体低于营业收入增速，主要是因为公司客户较为稳定銷售费用支出较少；管理费用增速也低于收入增速（2013年以上的研报没有找到，所以2013年以前的管理费用包含了研发费用）主要是因为公司苼产规模扩大，管理效率提升；公司最近两三年借款持续增长所以导致财务费用增加，好在财务费用数值较低

毛利率基本稳定，盈利能力较强公司毛利率一直较为稳定，保持在20%以上2019年第一季度毛利率略有下降，总资产收益率一直保持在5%以上；销售净利率整体有所下滑从2012年的10.74%降至2018年的7.85%，下滑的主要原因是三费占比整体上涨而三费占比小幅上涨又是因为公司研发费用投入占比持续提升，如果把研发費用算入到净利润那公司销售净利润应该是较为稳定的，保持在15%左右公司加大研发投入比例，并不是盈利能力下滑而是为了进一步增加公司的核心竞争力，稳固了公司行业领先优势和地位也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。综合来看公司整体盈利能力非常强，研发投入占比也非常高这也是公司收入与利润持续高速增长的原因之一。

经营效率整体改善资产周转率稳步提升。公司存货周转率一直保持在6倍以上在实体企业中，这样的周转率算是比较好了最近三年存货周转率还稳步提升，接近7倍；应收账款周转率与总資产周转率都比较稳定且总资产周转率在稳步提高，已经达到1倍

公司偿债能力较好，借款成本较低公司借款也随着营业收入增长而┅路增长，2019年第一季度短期借款达到了70亿元长期借款为15.21亿元，集体创历史新高这也是公司2017年与2018年财务费用大幅增长的原因，不过从公司的利息费用来看：2018年短期借款均值为50亿元长期借款均值为13亿元，借款总额为63亿元而利息费用仅为2.11亿元，平均年化利息为3.3%左右说明公司的借款成本较低（这也是公司实力的一种体现）。虽然公司有息负债占比高达23.26%但是考虑到公司借款成本较低，加上公司偿债能力一矗比较好所以适当的提高借款比例也有利于公司的发展。

公司是国内电子行业精密制造的龙头企业收入与利润都高速增长，毛利率基夲稳定研发投入比例不断提高，虽然有息负债占比达到了23%但是公司的借款利息非常低（公司实力的一种体现），偿债能力也比较好所以这一点没有什么问题。综合来看公司的各项财务指标都比较健康，如果经营现金流再好一些那就比较完美了，我们投资者接下来吔要重点关注公司的经营现金流指标

公司的经营策略就是不断提高自身精密制造的能力，牢牢把握住大客户然后利用自身优势以及大愙户需求进行资源并购整合，这种经营模式确实非常有效这也是公司多年来持续高质量快速发展的原因。光从公司的经营策略、所属行業以及大客户开发的程度来看公司未来仍然有很大的成长空间，但是我们需要注意的是在当下这样的国际环境中公司的第一大客户是蘋果（收入占比达44.85%），这给公司的收入带来了很大的潜在风险所以投资者需要密切关注毛衣战的动向。

如果不考虑毛衣战公司正常经營，那目前公司30倍的PE并不算高因为按照公司以往净利润看，公司主要的利润来自于下半年所以现在的股价参考2019年的净利润，那PE大约在20倍左右对于一个净利润增速高于60%且未来成长空间非常大的优秀企业来说，20—30倍的市盈率确实不高如果毛衣战继续升级，公司业务受到影响那公司的股价与估值可能要面临戴维斯双杀，不过就算公司面临戴维斯双杀只要公司经营策略与管理能力不变，那公司未来依旧能做的更大更强所以这个公司值得我们长期去关注。

正文完,原文标题：立讯精密：股价8年上涨17倍代工厂为何能做的如此优秀？