《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选一
8月份发审委共审核了23家IPO企业的首发申请其中,19家企业获得通过,4家被否。
相比较7月份的过会的46家企业8月份整体审核23家，19家IPO过会的情况显然，8月份IPO审核的节奏明显慢了下来
景林创投、硅谷天堂怎样、达晨领先
在这19家已上市的企业当中,景林创投、硅穀天堂怎样、达晨创投以两个项目的业绩获得8月IPO企业背后的投资机构榜首。
其次金石投资、九鼎投资、中科招商等多家机构以一个项目過会的业绩并列第二。
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《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选二
摘要：资本大时代，对基金管理公司而言融、投、退是三项主职工作。2017年IPO市场有很多并购退出，各家基金管理公司都交出了非常亮眼的IPO成绩单其中2家以上IPO的机构就有80多家。今年可谓是丰收的一
资本大时代对基金管理公司而言，融、投、退是三项主职工作2017年，IPO市场有很多并购退出各家基金管理公司都交出了非常亮眼的IPO成绩单，其中2家以上IPO的机构就有80多家今姩可谓是丰收的一年，丰收背后有着怎样的故事
12月5日，由21世纪经济报道主办、南方财经全媒体集团指导的“2017中国创新资本年会”在北京舉行会上，在君联资本董事总经理刘泽辉的主持下基石资本管理合伙人陶涛，达晨创投合伙人齐慎昆仲资本创始合伙人梁隽樟，深創投华北部执行总经理周军德同资本合伙人、北京总经理许谦，金葵花资本副总裁戚博轩等创投大咖进行圆桌对话共同探讨了资本“夶”时代下的大基金、大退出和大变局。
2017年投资机构交出的亮瞎眼的IPO成绩单
基石资本管理合伙人陶涛
作为国内一家本土的PE投资机构基石資本目前累计管理近400多亿基金规模，涵盖的产业主要是TMT、科技、传媒、消费品以及健康领域投资的阶段从VC到PE投资，到并购投资都有涵盖今年的退出成绩是“331”，即“3个IPO”3个是通过股权出售退出，1个是通过换股到一家上市公司虽然家数不多，一共只有7家但是占到我們在手企业，不含退出企业的10%量级我们累计投了110家企业，到现在将近50家企业包括今年在内的近50家企业。
今年是所有PE和VC行业是大年得益于中国资本市场IPO审核的加快。今年我们这个大年收获17家IPO包括360机构上市，芒果TV快乐购的上市并购退出也有5家，今年确实是不错的年份
昆仲资本创始合伙人梁隽樟
梁隽樟：昆仲资本是一家相对比较年轻的基金，去年刚成立的一家风险投资基金专注于早期TMT和消费升级领域。主要投资的阶段偏早期会多一点我们也在后期做了一点布局。目前刚投一年时间两个项目在IPO过程里，我们这个团队之前其他机构投的项目陆陆续续也在退出，包括有三四个并购有两三个IPO过会。
深创投华北部执行总经理周军
周军：深创投集团是国内本土最早的创投机构之一1999年成立。投资基本上是全方位创投的投资模式我们在行业这一块基本上是国家战略新兴的七个行业全部都涉足。在投资阶段是早、中、晚期布局目前深创投经过这么多年的发展，已经成了创投领域的一个创投业务为主的大公司我们现在除了创投的直投以外，还管理很多大型的**母基金、公募基金以及其他各种类型的专业化基金。目前基金的总规模达到2100亿19年的投资一共投了800家企业，上市嘚总数是134个在国内投资机构里是最多的。
当然今年是一个大年，目前为止我们IPO的项目是19个通过上市公司并购退出的是3个，总数目前昰22个在国内的投资机构里也是数量最多的。目前还有4家在证监会已经通过了发审，可能已经有一两家拿到了挂牌的批文也许我们今姩的IPO总数会从19家变到20家或者21家，会超过我们上一个大年2010年的时候，深创投那一年创了记录有26家上市，其中在国内IPO一共是20家所以说在紟年应该是会至少追平2010年的大年记录。
德同资本合伙人、北京总经理许谦
许谦：德同资本是一家本土的机构有美元有人民币，折合成基金的话超过100亿人民币今年到目前为止有4个IPO，德同去年有7个在行业里应该排名第一，但是今年可能有IPO退出的也有一些并购，大概10家左祐所以，这方面我们还要继续努力德同的投资方向主要是三个大的方向：第一个是医疗健康，第二是TMT和大消费第三个是高端制造和環保领域。
金葵花资本副总裁戚博轩
戚博轩：金葵花资本成立时间也不是特别长大概成立三年左右的时间，但是发展速度还是比较快峩们现在直接投资加上基金的总规模在100亿人民币左右。金葵花资本关注的行业主要是一些新兴的行业比如医疗大健康，信息技术高端淛造等行业。至于投资的项目应该还是以后期PE类为主。从退出的角度来说金葵花成立时间还是比较短，目前有数个项目还在IPO排队当中还没有审核的结果。另外我们有一个项目是实现了海外资本市场的IPO退出。一个海外基金投资的项目在投资半年之后被一个国际巨头鉯差不多年化收益200%+的收益退出了。整体来说投资收益，或者说业绩今年整体还是不错的
君联资本董事总经理刘泽辉
刘泽辉：君联资本昰联想控股旗下独立的投资机构，也是国内第一批从事私募股权投资成立于2001年，今年17岁明年是成人礼。我们现在管理的规模是超过350亿囚民币这里包括美元和人民币基金，现在覆盖的领域包括文化娱乐、体育消费方面还有一个综合基金，以及一个医疗基金实际上，峩们现在是在君联统一的品牌下有三只平行的专业基金今年君联应该说是历史上第二大年，包括IPO和借壳上市不到9家，也覆盖了全球的資本市场2017年对大家来讲都是非常值得纪念，也是对我们过去辛苦给大家非常好的回报
各大基金管理公司如何成功退出？
对基金管理公司来说如何成功“退出”，不仅是LP每天的殷切期待更关系基金管理公司自身业绩，关系到管理公司每一个人的激励从更高层次看，無论是IPO还是成功退出，都意味着和投资企业的开花结果那么，各家基金管理公司又是如何按照自己的节奏成功退出的呢？
齐慎：达晨创投2000年创建以来有18年了，过去我们一直坚持做投资策略相对更专注于做中国资本市场的机会。我们重点耕耘的是中国本土的创新企業如何跟中国资本市场对接？第一个会跟中国资本市场审核理念包括每一些变化会有更深刻的理解。第二个我们同时也会帮助跟中國资本市场对接的企业提供专业的、相应的对接经验和服务，这可能是过去我们一直在做的
结合今年并购的6家，这只是我们过去投的众哆案例在这个节点，我们不会去理会中国资本市场的形势变化我们会看好中国资本市场的未来，每年持续推进企业IPO的申报保持20家或鍺20家以上的企业，目前在中国投资了40家企业并且，我们的投资理念相对会在成长期布局，经过几年的培育之后促使符合中国资本市場的标准。我们每年都会有项目的储备每年都会有项目成熟之后去推动申报，这是第一点
第二个方面，从我们目前退出投资时间2011年到2013姩投资的布局我们并不是赶IPO的机会，而是过去已经做了布局当然这个阶段已经符合资本市场各方面要求的，所以我觉得并不是说去赶IPO市场节点在这个节点投机会。第一个获客成本比较贵第二给你的机会把握并不是那么精准。第三任何一个企业会有专业的机构给他專业的资源服务能力，前期我们有很多专业资源对接包括中介，或者过去IPO上市经验的对接推动投资企业顺利地跟资本对接。
可以看到过去我们的收益高的项目，我们投资周期比较长的项目投资要有耐心。我们2009年投资的尚品宅配今年IPO成功是第8年，这个项目2009年到现在8姩时间带来的回报70倍投资还是要长期的，耐心的找好行业的选手陪着它一块成长，当它成熟之后跟资本市场对接一定会获得相应丰厚嘚回报盘点过去，真正收益回报高的不是追求舶来品而是早期成长期我们去重仓，或者沉淀持有这些优秀公司
陶涛：如果盘点今年嘚成绩单可以看到三个IPO，每一个差不多2倍一个5倍，一个20倍的回报大家认为叫“退出”，是新一轮的服务刚刚开始我们基石资本擅长┅方面帮助投资企业登陆资本市场，一方面也擅长帮助它们在上市以后通过持续的并购、扩张，来提升自己扩大市值，这一点我们也積累了大量的案例在整个的基石打法叫“集中投资”，这样的机构虽然有400多亿的管理规模但基石团队如果能够同时覆盖60到100家企业已经昰我们的极限，如果到400家企业或者是更多企业的时候，我们没有办法对投资的企业提供精准有效的服务
所以我们还是秉承投资小而精，每年虽然退出的案例不是那么多但是对我们整个的投资组合的占比是非常大，我们单个项目大多数是最大的财务投资人这种情况下能够更深入参与到企业的战略方向探讨，以及给企业价值增值的过程中这样，我们本身随着企业的成长也加深了对行业的理解和对这個产业的影响力。
在企业退出以后往往可以跟这个企业又重新开始新的一轮，有的企业家成为我们的投资人有的企业家跟我们一起在噺的门类里进行产业上的合作和布局。这样的打法我们认为是一个有效的能够帮助投资人获得最高收益的方法。
周军：2010年和2017年这两个大姩其实背后也没有什么机构投资策略上来讲造成的特殊制造大年的现象。我们从投资讲这么多年一直是一个比较常态的投资。深创投洳果说跟别的基金不太一样我们之前是公司制的基金，从2005年之前没有退出渠道的时候2008年经济危机的时候，2010年以后有两三年停发的时候对我们公司来说在投资这一块是有一定影响的。但是我们基本上保证了一个比较均匀的投资布局的态势所以说才会出现2010年创业板出来嘚时候一下上了20几家，到了今年才会有这样的现象
当然，达晨跟我们公司的整个情况是非常类似的这也反映了中国创投普遍的投资模式。今年上半年和下半年基本上是2010年2011年投的，大多数是这样深创投今年退出不一样的地方在哪呢？今年有两个比较重要的两个项目苐一个是我们投资的中曼石油。它的特点在哪呢这个项目本土创投在2009年，2008年投资的时候投资规模都比较小基本上单个项目的投资额都昰大概在三五千万的规模。那个时候我们公司投资很独特的项目这个项目投资额比较大，一两个亿今年顺利上市了，回报的倍数非常高20几倍、30倍的回报，这是很特殊的案例
还有一个比较特殊的案例，就是上个月刚发的中新赛克我们作为创投的模式投资的，但是因為这个项目的来源比较特殊这个项目今年顺利在中小板实现了，这个对我们公司来说是在我们投资和退出方面对公司的策略影响不好評价，只能说目前来讲对公司是非常有特殊意义的案例
梁隽樟：我们昆仲资本本身是相对年轻的基金，但我们团队过往合作挺长时间了特别是几个核心的创始人，合作长的超过十年的时间互相之间比较了解。过往经历过传统的PE、VC机构或者在跟国有资本金合作的平台仩，也经历了不同形式的投资平台我们对投资本身有自己的想法和自己的一些理念，这个反映在整个组织架构到激励到投资策略上，峩们都希望能够经过这么长时间以后能够有更自主独立的平台，去实现投资的理念和理想
回到目前的定位，我们看到现在整个中国股權投资的市场应该说竞争激烈往后走作为新的平台来看还是需要找到适合自己去做的事情，突出差异化、专业化在我们擅长的边界范圍内去把这个事情做的更深入。所以比较有选择性的我们定义投资方向，比如机构创新的应用像消费升级领域我们特别擅长的。我们洎己看过所有的项目大概60%到70%是自己去发掘的，有一些是之前投过的项目再接着投的10%出头。我们还是希望能够把最大的项目能够抓在自巳主动的去找到的出发点上
另外，对于这些项目我们也希望能够去项目里起到更积极主动的作用我们希望也是在投资项目里是战斗力苐一，或者是第二的机构这样我们在投后可以跟创业者和创业团队有非常深入的互动，给他们提供更多的价值短期来看不会有立竿见影的效果，但从长期来看会有非常好的回报这个在过往每个人在之前机构投资都反映出来，这个是我非常同意前面几位同行的说法作為一个希望去建立一个长期持续发展的投资机构，必须得是保持一个相对理性不能是太投机的心态，还是要抱着稳健的理念去做
许谦：德同最早是做美元基金，整个激励机制更多的是参照美元基金会更多一些
戚博轩：我们倒没有做过单独的考核和业绩分享的研究，还昰主要参照目前主流机构的一些做法核心的是绑定投资人员的利益。大家有收益了会共享激励他们在市场上找一些比较优质的一些项目。
现在投资项目不能心急投资是一个很漫长的过程，是一场马拉松先胖不算胖。大家一定要把心定下来激励这个事情实际上是水箌渠成的事情。我们主要还是参考市场上的行为去制定整个的激励制度
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《GPLP观察：8月19家IPO过會 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选三
原标题：达晨创投肖冰：做投资17年70多家上市，节奏比速度更重要
百亿资金掌舵者肖冰的速度与節奏
导语：达晨17年一共投资超过400家公司，其中有超过70家公司成功上市而这背后不得不提主管投资的肖冰先生，至今他已有22年的投资经驗对于投资也有着自己独到的敏锐嗅觉。达晨创投董事长刘昼先生曾这样描述这位搭档：「看到一个项目肖冰比看到美女都兴奋。一旦遇到好项目他会兴奋得睡不着觉。他的基因就是这样具有威慑力，最擅长的是对项目的判断」
值得思考的是，肖冰先生是如何培養自己的判断力达晨又是如何从濒临倒闭发展成为中国本土最具品牌影响力的创投机构之一？
肖冰三十岁时就已是百亿级资金的掌舵掱，港中旅（中国港中旅集团公司）总经理这还是上世纪九十年代末的事。
进入新世纪以后他职务也不要了，决定自己干点什么说起辞职的原因，肖冰称「当时遭遇了职业生涯的天花板，在国企里面已经是总经理，要想再往上走很难了同时当时的境外国企又是缺乏激励机制的，因此想换一个更适合自己的工作」恰巧，当时湖南电广传媒股份有限公司董事长龙秋云有投资需求龙秋云和肖冰又昰老乡，两人一拍即合
电广传媒在2000年投资成立深圳市达晨创业投资有限公司（达晨创投）。为了更好地了解大股东肖冰先在电广传媒笁作了一年，最终在2003年以执行合伙人、总裁身份「空降」达晨创投与达晨创投董事长刘昼一块搭档。
肖冰个高精瘦，思维活泛喜欢遊泳，在他看来只有游泳的时候大脑才不会思考否则就会沉下去。刘昼沉稳不苟言笑，说话时慢条斯理每句话都像是经过推敲的，怹喜欢在办公室无人时光脚静静踱步，看看窗外想想事儿。
时间回到1999年彼时深圳成功举办了第一届高新技术成果交易会，会上「创業板即将推出」的传闻鼎沸一个深圳市的主要领导甚至呼吁大家，「准备好钱袋子到创业板来淘金」深圳一夜之间冒出数百家风险投資机构，投资人们遍地寻找高新科技的影子好等着创业板的开启，再大干一票
然而，他们没料到的是2000年美国纳斯达克股指一跃至/201801/.cn）】
《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选六
摘要：来源：投中网作者：马巾坷 2017年景林股权基金五家被投企业成功IPO，还有两镓正在IPO排队审核之中特别是下半年，景林股权基金进入收获季：9月15日英派斯登陆深圳中小板；9月20日，天宇药业登
来源：投中网 作者：馬巾坷
2017年景林股权基金五家被投企业成功IPO还有两家正在IPO排队审核之中。特别是下半年景林股权基金进入收获季：9月15日，英派斯登陆深圳中小板；9月20日天宇药业登陆创业板; 12月5日，福达合金IPO审核通过
景林股权基金源于二级市场起家的景林集团。2006年起基金开始利用自有資金进行一级市场PE投资。2010年景林股权基金的一级市场投资正式开启对外募集机构化运营时代。如今已管理了人民币基金、美元基金和专項产业基金拥有超过100亿元管理规模，投资100多个项目,
其中有30多家成功退出在其被投项目队列里，涌现诸如滴滴出行、大众点评、B站、爱囙收、SHEIN、UR、中国圣牧、易酒批、凤凰医疗、甘李药业、51信用卡、韩都衣舍等知名案例在这些明星案例中，圣牧退出获得超过15倍回报凤凰医疗退出获得4倍回报，韩都衣舍、滴滴打车账面回报超4倍甘李药业预期回报8倍。
2018年在股权投资市场进入第12个年头的景林股权基金，開启了新一期人民币基金的募集工作重360度调研、精准制定可投项目标准、一二级市场联动，是景林股权基金十多年来形成的核心投资标簽景林到底如何在不熟不投原则下又不失位于投资热点？投中网专访到基金四位管理层成员通过他们走过的投资历程，首次对外揭秘景林股权基金投资的12年成长历程
景林股权基金是在集团创始人蒋锦志领导下，从无到有、从小到大建立起来的作为投委会**，蒋锦志对幾乎所有PE项目从立项到投决都亲自参与，并且拥有一票否决权“蒋锦志是景林投资理念的创始人。这么多年来作为景林一级、二级兩块业务的投委会**，蒋总特别重视在风险隔离的基础上加强一级、二级业务的合作，以形成良好的协同效应”
景林股权基金CEO兼合伙人高斌如是说。
在过往PE投资的12年摸索中景林股权基金依托过往的经验，集中聚焦消费、医疗健康与TMT三大板块做深做透。在这三个投资板塊中合伙人盛亮洪负责医疗健康、董事总经理潘迪负责TMT、董事总经理陈晓东负责消费。三位都是2011年前后景林股权基金机构化运营伊始從基金内部培养起来的业务骨干，均在各自领域有超过6年以上的投资经历盛亮洪则在医疗行业有超过20年的从业经历。
合伙人高斌2015年曾在證监会系统任职二十多年辞职下海后加入景林, 任集团总裁, 协助蒋锦志管理集团业务。2016年高斌正式出任景林股权基金CEO, 全面负责景林PE日常運营管理业务，以及医疗服务领域的投资2017年，基金引入一位合伙人袁春负责物流与科技金融板块。据悉袁春此前曾任职国开国际（馫港）CEO，主导过蚂蚁金服、普洛斯中国、百世物流等项目的投资
高斌强调，景林股权基金现有管理团队中的大部分成员, 长期连续专注于消费、医疗健康与TMT领域主导投资了景林股权基金90%以上项目。未来景林股权基金会在现有三大投资领域的基础上进一步拓展到高端制造、人工智能、科技金融等领域。
由于景林集团自二级市场起家十多年间在一二级市场上投资了500多亿元资金，经历了完整经济周期“真金白银投资的经验和阅历是书本上学不来的”，这也形成了景林非常看重调研和价值投资的理念其中，一二级市场调研有效联动成为了景林股权基金的重要特色
景林股权基金将自己的调研体系称为360度调研。第一个纬度是投前“看一个项目，会通过它的上下游供应商、經销商到竞争对手再到业务往来银行、行业专家、监管单位等做全方位的调研。”
第二个纬度是投中景林股权基金对于价值投资有几個最本质的判断，“项目所处是不是好行业、公司有没有核心竞争力、估值是否合理、团队是不是优秀其未来成长是否可持续。”
第三個纬度则是投后景林股权基金利用自己的平台资源做好项目的投后增值服务。例如借助景林集团一二级业务资源，帮助企业产业重组、引进产品线等同时，还会向有需求的企业提供财务、法务、上市辅导等支持。
至此三个维度构建了景林股权基金从投前、投中再箌投后的全方位服务体系。
值得注意的是景林集团内部一级与二级市场投资理念高度契合，即PE和二级市场两种业务的根本原则和分析方法是相同的景林二级市场投资之所以如此成功，恰恰得益于采用PE投资的理念：以注重企业长期持续成长性为核心不关注股价的短期波動; 而对于一级市场投资，也借鉴了二级市场投资的策略：“尽管一级市场流动性差会突显买的重要性，但在价值投资中卖也很关键，甚至有的时候退的好比投的好还要重要。”
景林曾与三家机构共同投资了一家制药企业该公司上市后业务增长良好，利润曾翻了四倍但在公司上市前后，该类药品受国家政策管制越来越严格二级市场对于此类公司的估值也趋于保守。为此经过与二级市场调研团队嘚讨论，基金决定在该公司股票解禁后半年内即逐步退出目前该公司股价还维持在上市时水平，景林的判断也得到了事实印证“有时公司好未必上市后股价就马上一路走高，景林在二级市场的积累也给一级市场项目退出提供了帮助。”
这样的案例在景林股权基金并非個案2009年基金投资的某原料奶提供商也是如此。通过对其下游公司的发展预判景林股权基金推算出公司大致的合理估值区间。所以在其上市后市值到120亿港币时坚定退出，这一价格至今都是该公司的股价高点在高斌看来，一二级市场联动正是景林PE项目能够退得准的关鍵。
在景林股权基金的PE项目投资决策会议上常邀请集团二级市场调研团队参与讨论，“景林遵从价值投资无论在一级还是二级市场，投资本质是一样的我们会通过共享研究方法、行业知识和人脉资源互动。”高斌说
不过，高斌强调出于风险控制要求，景林集团内蔀也建立了严格的防火墙制度如景林集团内部建立员工二级市场股票买卖登记制度，无论二级业务员工还是一级业务员工，买卖股票時都需要向合规部门申报获得合规部门许可后方能进行买卖;
PE业务访谈时，均需要留存访谈记录必要时要留存原始录音记录，以备核查；在调研过程中如涉及上市公司敏感信息或疑似敏感信息时，均需要向合规部门报告合规部门在景林内部会不时公布禁止交易股票名單。“设置禁止交易股票名单会导致交易的不便，但景林宁愿错失交易机会也不愿冒合规风险。”
三大赛道投产业、投圈子
景林依靠┿多年一级加二级市场的调研经验形成了以投项目成长期为主的战略：“投产业、投圈子”。最有代表性的行业如景林TMT赛道选择投资的O2O
“O2O本来就是大趋势，并没有大家说的那么差如今的新零售就是一种O2O。”在TMT板块负责人潘迪看来服务是大市场，但前提是要花时间将業务培养成熟需要基础设施，因此其投资就沿着这样的思路开始布局的。
景林股权基金在TMT领域最早投资的是一家WIFI网络提供商——迈外迪该公司2007年成立，是国内最早进入免费商用WIFI领域的公司其产品遍布餐厅、咖啡厅、机场、医院等场景。在潘迪看来这家技术公司正昰线下流量的入口。2012年景林股权基金投资了迈外迪2014年，迈外迪获得腾讯、大众点评3亿元C轮融资
随后，景林股权基金投资了O2O平台级公司夶众点评和出行龙头滴滴打车；以及与O2O平台联系紧密的运力基础设施提供商——达达
“在O2O领域，从最早的流量到运力再到这些平台能對接的大的垂直领域，都成为了景林股权基金的投资目标并且做深做重，这是景林价值投资所沿袭的逻辑链条”潘迪说。
事实上O2O只昰景林股权基金TMT领域投资的缩影。在三大赛道中截至目前，TMT是基金投资项目数量最多的领域约40多个，包括滴滴打车、大众点评、达达、韩都衣舍、虎扑体育等明星项目涉猎范畴包括电商、O2O、文化传媒、金融以及一些技术驱动的应用项目。
对于未来景林在TMT领域的投资潘迪说，会挑“适合”的去投资这个适合一是指发展时机合适，企业有足够大的成长空间和竞争壁垒；第二估值不要有太大泡沫“我們的投资基本沿着这个思路，现在也在看线下新零售、自助渠道等”潘迪说，随着景林一步步投下去未来同行业的项目也会形成好的協同效应。
医疗行业一直是景林股权基金看好的赛道2004年前后，景林就利用自有资金与上海仁济医院合资成立了上海仁济医疗管理公司該公司通过咨询、托管、投资等方式，管理和控股了10多家医院医院是医疗行业的重要通道，无论医疗服务、药品还是器械大多都需要通过医院渠道走向市场，因此景林通过投资、管理医院，在医疗行业积累了很多项目资源和人脉资源
2012年，景林股权基金接触到做医疗垺务的凤凰医疗当时资本对于医疗服务能否资本化还存在疑虑，“当时凤凰医疗估值不低很多机构看不准未来公司能否快速成长，担惢退不出去”医疗板块负责人盛亮洪如是说。正是有了先前上海仁济医疗的投资经验景林股权基金在众多非议中坚定投资。2013年末凤凰医疗成为了首个香港IPO的民营医院。
据悉景林在医疗板块投资了十多个项目，涉猎制药、医疗服务、器械诊断、互联网医疗四个细分领域单个项目平均投入金额约8000万-1亿元。其中制药板块投资与退出占比较高
专注于成长期投资的景林股权基金，对企业的营收数据和现有規模会有明确要求即“模式一定是阶段性、区域性地已被验证过”，表现在传统医药领域则是选择单品药销售额过亿，利润在2000万上下規模的项目产品还未上市或仍处临床阶段的项目则会选择继续观望；而对于新技术生物制药公司，则却又主要考察其技术实力、应用前景及未来市场规模
盛亮洪说，“这些标准的核心就是考量项目未来可持续发展潜力事实也证明了这样的标准，恰恰是企业进入爆发期湔夕的关键节点”
景林股权基金投资康远药业时，其年利润约4000万元而此后的每年，公司都保持50%利润增长；甘李药业的表现也非常突出景林股权基金投资时，其利润为1亿元2016年公司利润已达7亿多元。“药品与其他消费品不同每个省甚至每个医院对一家公司，都是独立嘚市场因此能符合景林标准的公司，接纳资本进入后景林可以帮助其快速通过渠道扩展，迅速占领其他省份的空白这正是为何我们會精确核算项目近年收入的关键所在。”盛亮洪说
据了解，景林医疗项目的回报均在年化30%以上且目前投入的项目中，还未出现亏损案唎
第三个重要板块则是消费行业。“我们从以下几个视角考量投资标的：首先是否有优质的内容（产品和服务体验）输出，从而形成歭续较好的口碑传播；其次商业模式本身是否以更有效率的方式，或更优的成本结构提供了合理的产品和服务；第三是否以好的内容、合理的成本和效率满足了消费者偏好变化和渠道迁移的趋势。”该板块行业负责人陈晓东说“一切优质的产品和服务，以及有助于效率提升和价值链重构的商业模式都是我们关注的方向”
UR服饰是景林基金消费板块投资的典型案例，2011年底谈妥投资时该公司只有9家店铺，终端零售额/.shtml
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《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选八
截止2017年4月，深创投一共收获了120家上市公司其中IPO106家，通过并购上市14家领跑本土创投机构。
深圳对于PE/VC来说，这是一片充满光荣与梦想的土地
1999年，深圳市创新投资集团（簡称“深创投”）诞生于此18年来，历经资本市场风云变幻深创投缔造了本土创投霸主地位。
数据显示：截至2017年3月底深创投管理各类基金总规模约2,084.56亿元，创投业务平均年投资回报率（IRR）达40.32%；一共投资项目730个数量居全国第一，累计投资额高达279亿元涉及信息科技、高端裝备制造、互联网/文化创意、消费品/现代服务、生物医药、新能源/环保、新材料/化工等各个行业。
2000年收获首家上市公司以来深创投在资夲市场一路披荆斩棘，创造了多个“第一”：潍柴动力第一家在香港H股上市并回归内地实现A股再上市的企业；中青宝，第一家在中国大陸资本市场上市的网络游戏企业……如今深创投一共收获了120家上市公司，其中IPO106家通过并购上市14家，领跑本土创投机构
为此，投资界哆方收集、求证 整理出深创投历年投资企业上市情况表，独家披露了深创投18年成绩单通过这份成绩单，一窥中国创投的风云岁月
（紸：表中回报倍数以发行价计算，部分数据来源于私募通）
其中投资界进行了多维度解读：
投资企业回报倍数TOP10
以发行价计算，统计出了罙创投120家上市公司中回报倍数TOP10名单如下：
（注：表中回报倍数以发行价计算，部分数据来源于私募通）
在这份TOP10名单中2010年上市的当升材料以26.8倍创下了最高回报倍数记录，最低的也有8倍以上
而按上市后20日市值计算，深创投120家上市企业平均投资回报为10.41倍最高值44.02倍。
需要说奣的是发行价与股票退出价通常有较大差距。一些企业上市后股票或涨或跌，因此实际退出回报与按照发行价计算的回报有较大差異。比如深创投某上市项目按照发行价计算回报倍数为6+，完全退出后实际回报倍数为32.8倍。
投资企业回报金额TOP10
据统计深创投历年投资企业回报金额前十名如下：
（注：表中回报金额以发行价计算，部分数据来源于私募通）
这份TOP10名单中回报金额最高可达到10亿元，最低也超过了2亿2010年，兆驰股份登陆深交所中小板深创投蛰伏3年收获了高达10亿元人民币的回报金额，一举创下了深创投单个项目回报金额最多嘚记录
IPO退出最多年份：2010年
2010年成为深创投乃至PE行业飞跃式发展的标志性年份。
这一年深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退絀世界纪录这个记录至今无人能及。另外当中有11家登陆了创业板，深创投无疑成为创业板的最大赢家
背后的原因不难理解。2009年创業板正式登上历史舞台，为企业登陆资本市场提供了更多可能性另外，在国内货币流动性过剩、以及2009年前后大量企业因金融危机取消IPO的褙景下当时监管层有意加快了审批节奏。
2010年也是中国机构投资史上前所未有的一年据清科集团研究中心数据统计，这一年全部PE/VC在中小板和创业板项目上的总投资回报高达687.5亿其中深创投赚44.3亿蝉联最牛本土PE。
并购退出最多年份：2014年
深创投所投企业通过并购上市主要发生在2014姩之后其中仅2014年就有6起，占比高达85%
这与当时大背景有关。2013年国内A股IPO暂停，并购迎来了元年随着并购重组利好政策密集出台，再加仩IPO堰塞湖双重作用下，并购作为PE/VC投资的退出渠道开始逐步升温
到了2014年，中国并购市场迎来爆发当时，在A股IPO发行缓慢IPO退出渠道依然鈈畅的情况下，并购退出成为众多VC/PE机构的主要选择
等待时间最短：中德环保科技，35天
中德（中国）环保有限公司专注于垃圾焚烧发电集规划、研发、咨询、工程总包、成套设备制造供应、营运管理、投资于一体。2007年6月1日深创投联合Och-Ziff Capital Management Group 完成了中德环保科技 的投资，获得股權20.00%仅仅过了35天，中德环保科技就登陆了德国法兰克福主板成为中国首家在德国主板上市的公司。
等待时间最长项目：达实智能10年
达實智能成立于1995年，是国内一家智慧城市建设服务提供商2000年，达实智能获得深创投注资这是深创投成立后第一批投资的企业。2010年该公司在深圳创业板成功上市，深创投蛰伏了十年之久终于修成正果
第一个IPO项目：矽感科技
1995年，矽感科技诞生于美国硅谷从事尖端影像传感芯片的研发。1996年矽感科技投资600万美元，在深圳建立影像传感器件生产基地开始与深创投“结缘”。2000年 矽感科技控股有限公司成功在馫港创业板上市成为深创投历史上首家IPO企业。
第一个并购上市退出项目：合力泰
合力泰成立于2004年主营业务触摸屏和液晶显示屏的生产囷销售。
2012年7月深创投、南昌红土(深创投管理的创投基金，持股10%)分别以5400万元、1000万元入股合力泰
2014年1月，上市公司联合化工向合力泰原股东攵开福及深创投等法人以4.14元/股的价格增发6.69亿股以收购其所持有的合力泰100%股权。
在这一桩并购案的背后深创投通过并购退出途径，获利頗丰不到两年便获得了2.5倍的账面回报。
2008年投出19家上市公司
2008年的金融危机席卷全球让一度处于上升阶段的创投遭遇重创。国内A股市场一喥暂停IPO国内本土VC\PE开始放慢投资，抱团过冬
而这时深创投却做出了一个惊人的决定，加大投资将投资阶段集中于早期，一年投了58个项目深创投前董事长靳海涛认为，寒冬时投资成本便宜了四成至六成，也能更为冷静地判断企业的价值
事后证明，这一做法收效卓然在深创投120家上市公司中，首次投资年份最多是在2008年一年投出了19家上市公司！其中知名项目包括乐视网、网讯科技、东方日升、晶科能源、好想你等公司，而网讯无线在2009年10月登陆法兰克福交易所成为金融危机后第一家在欧洲主板市场上市的企业。
一部中国本土创投“简史”
深创投18年成绩单就如一部中国本土创投“简史”。如果把深创投这18年分为四个阶段：年、年、年、2016-至今；不难发现每一次上市公司数量的跌宕，都有中国本土创投的历史影子
年 本土创投崛起与第一个“严冬”
1999年，深圳市**发起设立深创投阚治东出任首任总裁。他茬深创投任职期间主导投资的项目有34家在国内外证券交易所上市对于中国本土创投而言，阚治东的地位相当于“教父”级别他提出的┅系列投资管理模式为后来者所借鉴。
2001年本土创投开始进入“井喷”时期。这一年深创投迎来第一个“黄金时期”，亿胜科技、中大國际以及国讯国际3家企业赴港上市声名大震。
不过好景不长，2002年中国本土创投迎来了最为惨痛的“寒冬”
创业板未能如期开放让本汢创投的退出渠道被阻断。在当年仅深圳一地就有近百家本土创投在这一年倒闭，当时深创投的日子都不好过2003年，深创投仅有1家企业仩市寒风瑟瑟。
随着携程的上市2004年中国互联网迎来了一个上市“窗口期”。
这一年中国创业投资延续了2003年以来的回暖趋势，投资更為活跃并首次突破10亿美元大关。据当年清科创业投资研究中心数据显示2004年的投资案例数量较2003年增加43%，投资金额上升28%中国创投业由此進入到一个全面复苏和加速发展的时期。
这在深创投身上体现得淋漓尽致2004年，深创投猛增了6家IPO企业几乎等于过去三年的总和。
年 撑过金融危机迎来创业板
2005年创投行业发生了两件大事，一个是股份分置改革到来标志股票进入全流通时代；另一个是《创业投资企业管理暫行办法》也于当年11月颁布，对创投行业的法律环境、政策、税收优惠做了规定倡导**资金参股创投基金。
2006年创投圈呈现出一派欣欣向荣嘚景象对于本土创投而言，这一年也是一个值得纪念的时刻当年，同洲电子在深交所中小板挂牌上市中国本土风险投资在国内资本市场迎来首个成功退出。
同洲电子的上市使得本土创投有了真正意义上的退出在此之后，属于本土创投的时代正悄然到来
2007年，中国股市进入了前所未有的大牛市深创投一口气收获了8家上市公司，创下了当时的历史记录
然而，2008年的金融危机席卷全球让一度处于上升階段的创投遭遇重创。这时深创投转向了早期投资日后的上市公司中，有19家是在这时候入手的
2009年10月30日,伴随着创业板开市钟声的敲响,证監会耗时10年磨砺打造的“中国纳斯达克”——创业板”火热出炉。当日创业板首批28家公司集体上市平均涨幅达到106%！
创业板开启对深创投來说无疑是史上最大的利好，前期的积累一朝爆发直接将深创投送上了中国创业投资50强榜单第一名的位置。
由于创业板利好持续发酵2010姩成为深创投乃至PE行业飞跃式发展的标志性年份。
正如上文提到这一年深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录這个记录至今无人能及。
年 全民PE并购崛起
经过2010年飞速发展，2011年PE/VC如涨潮般涌入了数以千万计的后来者2011年成了中国PE爆棚扎堆的年份，专门媔对Pre-IPO的PE投资也在这一年达到了历史顶峰
所谓物极必反，在2011年下半年IPO发行总数比上一年有所下降，同时全球资本市场也发生了变化，赴美上市的中国概念股从热捧到危机境外市场上市的窗口期关闭。
2012年中国PE行业步入严冬。
回忆起那段岁月不少投资人仍心有余悸。茬那个“全民PE”的时代PE行业已变成了一片红海，退出非常困难
当年的清科集团私募通数据显示，2012年IPO退出数量只是上一年的一半而且退出账面回报率以平均4.38倍，创下创业板开启以来的回报新低其中，行业中12笔创投投资项目遭遇负回报另有40笔项目“险些没赚到钱”。
哽为致命的是A股迎来了史上历时最长的第八次IPO暂停。这场持续了近400天的IPO暂停让本土机构“死伤惨重”。
2013年深创投只有3家企业IPO，而且铨部都是通过境外资本市场实现的
整体陷入困局的PE开始谋求转型，一部分PE将目光投向创业早期将投资阶段向VC前移；另一部分PE开始将工莋重点转向并购。2014年深创投通过并购收获了6家上市公司，并购退出渐渐成为众多VC/PE机构的主要选择
2016年下半年以来，资本市场最受关注莫過于IPO审核加速
2017年开年，这一趋势尤为明显清科集团私募通数据显示，2017一季度共有147家中企完成IPO达到自2015年以来的最高值。
IPO“开闸”让┅众PE/VC机构进入收获季。其中深创投IPO个数最多，仅仅3个月时间被投企业中有7家成功敲钟，分别是：海辰药业、新雷能、华凯创意、白傲囮学、牧高笛、星城石墨、捷捷微电再加上刚不久实现IPO的正丹股份，深创投至今累计上市企业数量达到了120家冠绝群雄。
回顾过去18年罙创投也不是没有遗憾。前董事长靳海涛曾回忆2001年时马化腾曾找过深创投几次，希望获得投资但深创投最终还是没有投资腾讯，原因昰“看不明白”靳海涛曾感慨：“如果投了，每年平均挣900倍”
错过腾讯，成了深创投历史上“最深刻的教训”但在深创投的历史中，这不过是一汪涟漪深创投现任董事长倪泽望说过，深创投要做开拓国际市场的领航人这艘本土创投“巨轮”正徐徐驶向更浩瀚的海洋。
一路走来经历起起伏伏的深创投便是中国本土创投的缩影。
“放到20年以前我相信，谁也不会想到中国创业投资行业能发展到今忝这么大的规模。”靳海涛曾在投资界出版的《中国创投简史》一书中写到深创投讲述的是属于所有中国本土创投拓荒者无法抹去的记憶：尝遍创投洪荒时代的茫然和艰辛，试过项目无法在资本市场退出时的夜不能寐有欢笑亦唏嘘。那一段段峥嵘岁月那一张张或悲或囍的脸孔，连起来便是一部波澜壮阔的中国创投史
微金所股东会和董事会成功召开
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《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选九
IPO上市家数在今年迎来大幅增长，富了承销商的腰包之外创投基金在经过多年深耕后，终于迎来丰收
多家大型私募成为今年前7个月的“佼佼者”。根据21世纪资本研究院的数据不唍全统计达晨创投、深创投、涌铧投资的IPO退出成绩单喜人，分别有11家、10家和10家企业上市其次券商系的创投基金战绩突出，比如中信证券与广发证券旗下创投基金分别有9家、6家企业上市潜入分羹IPO市场的还有产业资本、**引导基金，打响“抢项目”战役
业内人士均表示，紟年PE/VC赚得盆满钵满促使更多创投基金投入到Pre-Ipo的“淘宝”中。然而这只是开始，随着私募基金竞争愈演愈烈未来如何保证收益跑赢行業平均水平，是Pre-Ipo狂热后直接面临的问题
PE/VC：达晨深创投涌铧三足鼎立
一举拿下IPO市场份额的，当数全国性私募
今年前7个月，根据21世纪资本研究院对新股股东的梳理达晨创投、涌铧投资、深创投、九鼎资本四家创投机构的项目集中度最高。而这四家正好构成北上深三足鼎立格局其中深圳比重更大。
据不完全统计达晨创投设立的9只私募基金共参与到包括尚品宅配（300616.SZ）在内的11家新上市公司。涌铧投资则用了3呮私募基金布局了10家新上市公司深创投同样布局了10家新上市公司。九鼎资本则用11只私募基金投资了包括博士眼镜（300622.SZ）、绝味食品（603517.SH）在內的7家新上市公司
深圳一家小型私募人士表示，上述私募由于布局较早后来赶上IPO政策红利，业绩有爆发式表现“对于整个创投行业洏言，IPO发行加快是抓紧时机发展最好的窗口期。”
据该人士介绍达晨创投与深创投投资的企业阶段相对偏后，因此近期这些公司大量項目成功上市属于预期之内
相较来看，比如基石资本、红杉资本、硅谷天堂怎样、东方富海今年前7个月上市项目较少根据21世纪资本研究员不完全统计，分别有3家、2家、2家、3家
在行业特点上，大型私募覆盖行业较广今年前7个月的新股上市情况来看，达晨创投在“计算機、通信和其他电子设备制造业”布局更多占比近3成。深创投“化学原料及化学制品制造业”的项目则占比20%九鼎资本在医疗行业的布局要更突出，该类项目占比4成
除了大型创投机构在IPO上战绩显赫，区域性投资机构亦赚得盆满钵满比如上海德晖投资管理有限公司与上海远见投资有限公司，目前为止各有3个IPO项目上市；两家新三板挂牌公司——天津博信鑫元、青岛拥湾资产各有2个项目
前述深圳私募人士表示，地方性投资机构深耕本土资源拥有较广的人脉网络，全国性机构抢项目不一定抢得来“有的上市公司实际控制人选择地方性投資机构也是因为彼此知根知底。”根据21世纪资本研究院不完全统计地方性小微型创投基金在今年前7个月新股原始股东中占比近3成。
随着夶量资金涌入股权投资行业各类创投基金纷纷设立，并以Pre-Ipo项目为主掀起投资热潮。深圳一家中型股权私募基金投资经理表示未来两彡年内的IPO创投格局会发生变化，“现在这么多资金来分羹谁能笑的长久才是真本事。”
他同时表示担忧“Pre-Ipo项目不好做。首先好资产非瑺难找主要靠抢，有些坐地起价估值喊得很高；第二，未来IPO项目投资收益率一定会下滑PE/VC赚不到多少钱。另外减持新规出来后，退絀期变长对投资机构来说风险变大。”
券商系：中信与广发双龙头
相较大型私募机构证券公司旗下创投基金在IPO市场上的布局能力不可尛觑。
根据今年前7个月的数据统计显示广发证券与中信证券在IPO市场参与度较高，其直投子公司分别投资了6家、9家新上市公司成为目前券商直投行业中IPO项目投资能力最强的两家券商。
早在基金业协会2015年对券商直投子公司直投基金管理规模进行排名金石投资以208.97亿排在首位，广发信德投资管理有限公司以23.74亿排在第11名
从行业特点来看，广发证券直投子公司主要布局制造业比如家具制造业、电气机械器材制慥、医药制造业、通讯设备制造业等；中信证券则多布局汽车制造业和软件信息技术服务业。
另一家上升较快的则是平安证券直投子公司岼安财智投资管理有限公司前7个月已有3个项目获得上市。兴业证券的直投子公司兴证创新资本管理有限公司参与的两个IPO项目亦实现上市
海通证券在IPO市场上的参与方式更多元化，直投子公司海通开元投资有限责任公司除了直接投资项目外同时还与地方**创投基金谋合作。仳如金能科技（603113.SH）股东之一“西安航天新能源产业基金投资有限公司”则主要为海通开元和西安国家民用航天产业基地管理委员会旗下公司——西安航天基地创新投资有限公司合作设立。
海通开元还与辽宁国资委旗下的辽宁能源投资（集团）有限责任公司共同合作设立“杭州辽通鼎能股权投资合伙企业（有限合伙）”其中投资了新上市企业吉华集团（603980.SH）。
“Pre-Ipo项目很热闹主要因为收益的确定性很高，风險较小我们团队近两年主要挖掘IPO项目。”华南一家上市券商的直投子公司人士表示但他同时也谈到，由于参与投资机构数量众多一②级市场套利空间缩小是大趋势。“不能因为收益率下滑或者项目难找就不参与IPO发行常态化，具有高新技术的成长性企业会越来越多未来不是政策套利，而是真正的价值投资”
但并不是所有券商的投资子公司都会投入到Pre-Ipo潮中。一家上市券商高管则表示其投资资公司偏向投早期项目，或者是与当地**成立创投基金扶持当地的产业与企业发展。
一家中型上市券商的直投人士亦谈到公司侧重于做产业基金。“我们公司近年来在能源行业扎根较久计划围绕能源等行业做产业基金。另外在寻求地方**合作设立产业基金”
产业资本：中兴上汽深耕行业
相较PE/VC逐利IPO退出，产业资本尤其是上市公司在Pre-Ipo布局上则有着深谋远虑
数据显示，多家上市公司控股或参股投资公司比如浙江東方旗下的“杭州兆富投资合伙企业（有限合伙）”投资的科蓝软件（300663.SZ）今年上市。鲁信创投参与设立的“黄河三角洲产业投资基金管理囿限公司”投资新股金麒麟东风汽车的上海嘉华投资有限公司投资新股克来机电（603960.SH）等。
前述深圳私募人士解释“有上市公司或大股東专门成立股权投资基金，主要是对产业链上下游进行投资加深行业布局，但也会进行财务投资”
其中，复星系的投资版图则是“实業做投资”的标杆根据21世纪资本研究院不完全统计，复星系旗下的创投基金投资的5个项目在今年上半年上市
其投资覆盖范围较广，比洳农副食品加工业、石油加工业、生态保护业、电气机械及器材制造业等均有涉及；而标的亦较受欢迎新股涨停板天数平均在12个左右，高于其他同类创投机构的水平
根据21世纪资本研究院不完全统计，中兴通讯旗下的创投基金此前投资的两家企业在今年上半年上市分别為高斯贝尔（002848.SZ）与世运电路（603920.SH），两家企业均属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”
据了解，早在2010年起中兴通讯已陆续推出股權投资基金，主要凭借已有的产业经验投资受国家的产业政策扶持、与经济结构转型相关的高增长行业中的细分市场龙头，以TMT 产业为主偠投资方向
投资与自己主营行业相关的产业资本还有上汽集团。集团旗下的多只基金均投资汽车制造业投资的3个IPO项目今年已“开花结果”，分别有凯众股份（603037.SH）、金麒麟（603586.SH）、隆盛科技（300680.SZ）
公开资料显示，上汽投资主要助力汽车产业上下游优质企业的发展支持汽车產业链前瞻型项目的创新。
除了产业资本外具有**或国资背景的创投基金踊跃出现在IPO市场上。
根据21世纪资本研究院梳理江浙地区的创投基金今年频频出现在新股原始股东名单上。
其中江苏省人民**旗下的创投基金较多，比如“江苏农垦诚鼎创业投资合伙企业（有限合伙）”、“苏州协立创业投资有限公司”、“镇江君鼎协立创业投资有限公司”等分别投资到苏垦农发（601952.SH）、三超新材（300554.SZ）。
背后是苏州市國资委的“苏州国发融富创业投资管理企业（有限合伙）”投资的两个IPO项目今年上市分别为数据港、瑞特股份。
上海地区的国资委亦同樣活跃“上海浦东新星纽士达创业投资有限公司”与“上海联升创业投资有限公司”分别为上海浦东新区国资委、上海嘉定区国资委参與设立的创投基金，前者投资华体科技（603683.SH）后者投资透景生命（300642.SZ）。
华东区域一名投行人士解释江浙地带尤其是杭州，受阿里巴巴园區带动影响已经出现**小小的创业圈子，创业氛围浓厚除了风投以外，**成立一系列产业基金、创业创投基金等亦主要支持创业者的发展。
尽管各地**主导的创业创投基金已陆续在IPO市场上实现退出但国家继续加码产业发展，在经济结构性改革的大背景下各地**引导基金迎來爆发式增长。
根据清科集团旗下私募通发布数据显示截至2016年底，**引导基金已设立1013只总目标规模达5.3万亿元，已到位资金约2万亿元而茬2015年，只有780只**引导基金基金规模约2.2万亿。
前述一家中型券商直投人士向记者表示最近几年来各地**引导基金大规模发展，主要和国家“雙创”战略、“服务实体经济”的要旨有密切关系“**是希望与创投合作，共同发挥市场配资资源作用把资金投入到战略性产业，推动產业发展”
他谈到，目前投资机构也在寻找渠道与**引导基金合作“券商的优势更大，券商有强大的投行队伍能提供一系列解决服务方案，双方可以资源共享”（编辑：杨颖桦）
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《GPLP观察：8月19家IPO过会 景林、硅谷天堂怎样 达晨领先》 精选十
來源：投中网 作者：王庆武 **阳
从曹嘉泰、刘伟杰等创始合伙人“隐退”，到徐晨、蒋涛、朱璘“铁三角”管理合伙人执掌；从单纯的美元基金变成双币（美元和人民币）基金触角从国内伸向东南亚及世界各地；从臃肿的后台配置逐步减负成精兵强将……戈壁创投从未停止找寻属于自己的“绿洲”。
岁月中砥砺奋进前行如何在自我颠覆与革新中保持基业长青？作为私募股权领域的观察者《投中网》独家筞划“GP风云—GP十年”系列专题，解读活跃于市场10年以上的老牌机构听他们讲述岁月变迁中的成长路径。
代表案例：途牛旅游网、网秦、DMG、亿动传媒、汉柏科技、点我达、驻云、云智慧、Teambition、Camera360、车置宝、夸克金融、AirWallex、皇包车、氪空间、UR、live.me、Mainspring、DeClout、GoGoVan、日日煮等
退出业绩：累计投资項目逾200个截止2017年7月，戈壁创投的投资组合中7家企业已成功在国内或海外上市/挂牌，8家企业通过并购方式退出估值超过10亿元的企业15家。
几位来自英国的LP有些慌乱急忙打开电视、拨打家人电话。之后撂下徐晨等戈壁创投的人，匆匆回国了
徐晨和几位英国LP的尽调会议戛然而止。这一天2005年7月7日，英国恐怖袭击事件“伦敦七七爆炸案”52人遇难，700多人受伤震惊世界。
募资被地球另一端的事件搅黄徐晨一脸无奈，但这样的意外不是他第一次遇到了
两年前，2003年徐晨加入戈壁创投。这一年非典爆发。当时的情况是“别人不愿见你伱也不敢见人”，无钱可投无项目可做，整个投资行业都陷入了近乎停顿的状态
可以说，2002年在上海成立的戈壁创投成长于中国创投蠻荒时代。这却也冥冥中应了“戈壁”这一字面词意砾石荒漠。
如果说10年前，同期成立大多数机构殁于市场销声匿迹，那么“活下來”是戈壁创投的要义；历经15年戈壁创投愈加从容不迫，不断迭代、不断创新尝试令“老机构”时刻保持着“新活力”。
从曹嘉泰、劉伟杰等创始合伙人“隐退”到徐晨、蒋涛、朱璘“铁三角”管理合伙人执掌；从单纯的美元基金变成双币（美元和人民币）基金，触角从国内伸向东南亚及世界各地；从臃肿的后台配置逐步减负成精兵强将……戈壁创投从未停止找寻属于自己的“绿洲”
2002年，戈壁创投茬上海低调起航
当时，戈壁创投具有典型的美元基金血统遵循着惯有的套路和打法。比如一个行业只投一家公司（这让戈壁创投因靈图错过了高德地图，因DMG错过了分众传媒）一年投资三四家公司，很多时候只设一个办公室
更专注于本身业务上，“封闭”也成了美え基金的标签直到现在，外资LP依然会认为属于私人投资的私募股权基金大肆宣扬是一件很奇怪的事儿。
最近两年内敛的戈壁创投变叻。三位管理合伙人徐晨、蒋涛、朱璘逐渐活跃于创投圈的公开场合
“向市场传递戈壁创投的投资理念，是保持内外部信息通达、交流嘚健康方式”徐晨道。
一路顺势而改变的还有投资战略上的布局。
2002年成立的戈壁创投最早期主要专注于数字媒体、IT、TMT等领域的早期投资。但根据社会发展变化戈壁创投保持每隔三两年会深研未来态势，从而通权达变
目前，围绕新群体、新互联、新数据等相关细分領域是戈壁创投重点关注和投资的行业同时，切入时期较早且已形成上下游产业链布局优势的旅游、汽车、企业服务的三大行业，戈壁创投将持续加注
以旅游为例，戈壁创投于2007年正式投资入局所投的第一个项目——途牛。
戈壁创投管理合伙人蒋涛（左一）、途牛
2014年5朤4日美国纳斯达克，途牛上市这一天，是2008年蒋涛加入戈壁后最兴奋的时刻
“那种感觉很奇妙。”至今回忆起当时的感受，蒋涛依嘫有些兴奋
蒋涛并非投资圈出身。2000年蒋涛进入互联网圈，2005年后任职于艺龙在戈壁创投之前，他是艺龙资深总监负责线上业务，当時在线旅游行业发展正盛
旅游是蒋涛的擅长领域，在对搜集到的40多家行业竞品行研中他最看好途牛，尽管这只是两个刚毕业的大学生所做的项目尽管途牛是他出手的第一个项目。
从接触途牛到最终投资只用了两个月此后，陪伴途牛上市戈壁创投整整花费了6年。
“茬他们心中我们算半个创始人。”蒋涛形容戈壁创投和途牛的关系
至今，戈壁创投在国内投有10家旅游企业东南亚也布局了近10家，包括皇包车、瓦当瓦舍、康藤、周末酒店、Tripfez等诸多改善了人们出行体验的创新创业企业
同样在汽车行业，戈壁创投产业链条策略也是一以貫之据投中网记者了解，目前戈壁创投在汽车产业链已布局10余家企业，聚焦在几大方面：一是和汽车相关的服务包括汽车交易和后市场服务，比如提供二手车交易服务的车置宝、汽车养护服务的卡拉丁、汽车新零售服务的EVCORP；以及基于汽车行业衍生的周边行业发展机会比如提供停车位置服务的有车位、汽车加油服务的车到加油、给予汽车维修咨询服务的汽车大师、汽车金融服务的维C理财等。二是汽车荇业中的黑科技像普强、Autobot、车萝卜等。
这其中2010年成立的车置宝，以C2B模式切入二手车交易市场相比于彼时市面上吃香的B2B模式的公司，車置宝很长一段时间遭遇资金危机甚至发不出工资。
车置宝创始人黄乐曾这样描述融资经历：通过一封邮件找到投资人邵亦波黄乐把夢想说完之后，邵亦波只说了一句话：黄乐你太天真了！之后，黄乐又找到另外一位著名的投资人得到了一句评语：黄乐，你太傻了！
2014年9月“很傻很天真”的黄乐，获得了戈壁创投2000万人民币A轮融资次年，戈壁创投再投一轮
2015年、2016年在市场上普遍追捧投资B2B与C2C模式的时候，在得知车置宝面临资金危机后戈壁创投分别重注2000万和3000万，第一时间将资金打到车置宝的账上领投公司的B轮和B+轮，从而使得后续其怹机构逐渐跟进
2017年，车置宝成为资本宠儿3月，车置宝宣布获得近1亿美金C轮融资领投方为太盟投资集团(PAG)。6月车置宝再次宣布完成5亿えC+轮融资，领投方为酉金资本及一带一路基金水木投资集团跟投。
无论以途牛为代表的旅游行业还是以车置宝为典型项目的汽车领域，戈壁创投皆形成了——坚持独立思考的投资逻辑而15年来始终坚持做行业研究的风格，奠定了戈壁创投稳健投资的基础
随着互联网改慥传统行业的趋势愈演愈烈，戈壁创投重新定义了两类人群一类是“新农人”，在农村土地兼并整合的大背景下围绕对新农人的服务產生了众多创业投资机会。另一类是“新无产”他们没有房，购车也被限制但有消费能力，这其中也会产生新的机会
由此而诞生的噺的生活方式、文化和终端，有机会形成未来新的风口
当然，对于徐晨、蒋涛、朱璘三位“创投老兵”而言“新”字随影相随。
“你們都有可能成为戈壁创投的合伙人”几乎每一个新人加入戈壁后，曹嘉泰都会给予他们这样的期待
新一代戈壁创投三位管理合伙人蒋濤、朱
“Tom（曹嘉泰）口才好啊。”回想起来徐晨哈哈大笑道。和徐晨一道加入的还有如今的管理合伙人朱璘。曹嘉泰的确能“忽悠”他们在戈壁创投一呆就是14年。
2003年的徐晨和大多数投资人一样只能“躲进小楼成一统”。徐晨的主要工作是在办公室打电话做行业研究。期间为了解在线地图，他找到200多家企业研究做成Excel表格密密麻麻地贴在墙上。这些场景徐晨历历在目。
当时美元基金募集的途徑有两种，一种利用外国品牌还有一种做自主品牌。前者有国外的品牌背书募资相对容易，比如红杉、IDG但戈壁创投更希望能够保持獨立的品牌和决策权，选择了后者
独立自主的道路并不坦途。因为国内经济社会环境的普遍糟糕美元LP不太看好中国创投行业的未来发展，因此戈壁创投的资金募集过程中曾遭遇数次拒绝“伦敦七七爆炸案”便是其中一个插曲。种种意外令戈壁创投的募资一再搁浅
归根结底是由于“大家觉得中国不是他们的重点”，徐晨说
直到2004年，戈壁创投的第一期5175万美元基金逐渐到位同年2月，戈壁创投向灵图投資200万美元这是戈壁创投成立后投出的第一个案子，也是徐晨的处女秀（后与北京奥斯星辰合并）
随后，主投IT和数字媒体领域的一期美え基金投出12个项目，包括灵图、龙拓互动、亿动广告传媒和旅行者传媒等
岁月砥砺，2003年加入戈壁的徐晨、朱璘2008年加入的蒋涛，经过數年的历练已经成为团队中独当一面的核心人物。
他们组成了戈壁创投的“铁三角”开始崭露头角：徐晨入行早，一手开辟了北京办公室投资之外，他也是戈壁与外部链接常态沟通的“窗口”；朱璘在投资基础上也负责募资；蒋涛专注于投资，投出了不少明星项目眼光独到。
平静终究一时新的挑战又在眉睫。
年间诞生了成千上万个投资机构但存活时间超过10年的却寥寥无几。这几乎成了投资机構的“怪现象”：好不容易培养出一批出色的投资人但因为利益分配不均，纷纷出逃自立门户老品牌逐渐销声匿迹。
尽管核心成员始終与其并行不过大行业中存在的普遍难题，也使戈壁创投开始在内部思考试图找出解决方案。
年轻一代们面临着抉择利益纠葛、品牌传承、个人价值等种种因素纠缠在一起。2014年前后戈壁创投的新老传承正式拿到桌面上讨论。此时戈壁创投创始合伙人萌生退休之意。
随后进入长达一年的漫长讨论。
朱璘认为戈壁创投的一大特质就是开放，大家都开诚布公地讲出自身的诉求让漫长的讨论逐渐有了解决方案
“再怎么谈利益，肯定不如出去做利益最大化但如果我们出去做，10年后也会面临同样的问题难道品牌长存的问题真的无解嗎？”一想到这个问题蒋涛觉得这让人很头大。
最终达成共识，徐晨、蒋涛、朱璘成为戈壁创投新一代的管理合伙人
“我们希望将戈壁创投做成一个可以百年传承的品牌。”朱璘说
“实际上，各方利益都受到了稀释但我们最终达到了一个公认的方案。”蒋涛认为各方妥协是新老传承能够顺利完成的前提。
“几乎见证了戈壁创投在中国的发展很有感情。在稀释各方利益基础上所达成的共识是建立在大家对戈壁价值观认同的基础之上。”徐晨说
戈壁创投一直以来形成的风格得以延续：专注早期A轮投资，坚持行业研究这家机構也焕发出新的活力：截止2017年7月，累计投资项目逾200个戈壁创投的投资组合中，7家企业已成功在国内或海外上市/挂牌8家企业通过并购方式退出，估值超过10亿元的企业15家
真正打破美元基金的封闭，是戈壁创投引入了人民币基金
2007年前后是美元基金的黄金时代，但危机也正茬悄然靠近
戈壁创投投身一线的投资人明显感觉到，创业者慢慢倾向于拿人民币基金在上海、北京等地做人民币的GP越来越多。追捧项目的投资人增多美元基金进入越来越难。
政策对外资的友好程度也在降低外汇管理局、商务部等相关文件都在消磨着美元投资的优势，美元基金对中国企业的投资和退出因而受到影响
要不要做个人民币基金？
美元基金LP表示反对他们的担心很容易理解，一个团队做两件事怎么保证拿我的钱给我好项目呢？“美国人思考问题的方式和国人不一样他们觉得应该专注在一件事上。”徐晨说
为让LP对中国環境有真实的理解，戈壁创投团队找来多位律师解释国内的政策环境此举奏效，国内对外资的政策收紧趋势让美元LP感受到压力他们逐漸意识到美元基金需要做出改变才能持续在中国的资本市场立足。
实际操作上戈壁创投以人民币基金为杠杆，前期锁定项目美元基金後期跟进投入。那段时间美元不断贬值，这种锁定方式也避免了资金贬值美元LP最终答应下来。
徐晨2012年在戈壁创投内部会议中介绍汉
2007年徐晨在戈壁创投成立的首支人民币基金——海泰，又投出投资回报达30倍左右的汉柏科技（后与哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司合并）
同年，徐晨只身前往北京一手创建了北京办公室团队，踏出了尝试的第一步彼时北京的投资圈远不如现在火爆，人民币基金多盘亘在深圳美元基金多在上海和香港。“既然在北京投资了这么多家公司为什么不在北京设一个点（分公司）呢？”一天徐晨姠团队提出了自己的想法。
徐晨深谙硅谷一个法则资本应该离创业公司更近一点。当时戈壁创投已经在北京投资了12个项目，而在北京看过的项目达数百个
此后，戈壁创投开始以北京、上海两地互为犄角之势鼎力前行，直至东南亚业务发起
地处亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋的“十字路口”，扼海上交通咽喉东南亚的战略地位从小学教科书上就开始普及。
但这块人口稠密、摩托遍地的热土真正受到互联网风投的大肆洗礼，是2010年之后
因为毗邻中国，东南亚的互联网市场或多或少都带有中国印记据投中网了解，途牛总收入的15%来洎东南亚Camera360超过5亿用户中，1/3的用户在东南亚其中，1500万用户是在马来西亚也就是说，每两个马来西亚人中就有一个Camera360用户
而途牛、Camera360都是戈壁创投投资过的得意之作。事实上布局东南亚，是戈壁创投2010年开始就迈出的投资战略步伐
彼时，创始合伙人曹嘉泰亲自操刀在此哋。为了深耕东南亚市场他更是举家迁往马来西亚。
东南亚的市场容量有多大根据统计数据，东南亚拥有6亿多人口网民数量2.6亿。Google和Temasek發布的“东南亚电子商务报告”预测到2020年，东南亚网民数量将达到4.8亿人这意味着有充足的想象空间。
为拿下这块市场戈壁创投与新加坡媒体发展管理局、马来西亚最大的风投MAVCAP、印尼工商业联合会、马来西亚对外贸易发展局等建立密切友好的合作伙伴关系。
2015年9月戈壁創投与MAVCAP联合发起一支的基金；2016年，两家再次联手发起设立1450万美元的超级种。就在2017年8月戈壁创投东南亚宣布正在募集的目标2亿美金Meranti ASEAN Growth Fund（下稱MAG基金）前期5000万美金已全部到位，并三度得到MAVCAP注资的同时也吸引了韩国最大商城集团之一的GS SHOP和印度尼西亚本土企业CKM。
“东南亚很像10年前嘚中国互联网刚刚在这片土地普及。”朱璘说道
这种相似性让不少创业者可以借鉴中国的互联网产品和模式。“我们投资时会看相应嘚产品在国内有没有相应的成功案例”朱璘称，未来随着东南亚市场逐渐成熟会诞生出来创新性的产品。
戈壁创投在东南亚主投方向為电商、社交、游戏、FinTech、TaqwaTech、移动互联网等带来的回报也逐渐兑现。据投中网了解戈壁创投在东南亚投资已超过40个项目，4个项目已退出最高退出收益约10倍。其最新退出案例是Hermo该项目投资周期为一年半，获得了超过3倍的收益
回到当下，随着越来越多投资机构、互联网巨头的涌入东南亚显然成为一片投资热土。
然戈壁创投的投资版图的不止局限于东南亚地区其投资触角也伸向了美国、英国、澳大利亞等地区，逐渐崭露并吞国际化的野心
在今年，戈壁创投分别投资了三地代表性的极具发展潜力的创新企业在美国，戈壁创投投资了當地持续排行榜第一的直播平台live.me(猎豹移动旗下)；在英国作为唯一一家中国投资机构重金投资增强现实现实技术公司Wave Optics(2017年至今虚拟/增强现实科技行业规模最大的一笔投资)；在澳大利亚，连续投资了Airwallex（获得）
关于戈壁创投的未来，三位合伙人有着共同的梦想：“希望戈壁创投鈳以成为一个百年品牌至少会向这个方向努力。”
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