金投资必读 作者：上海黄金交易所
《黄金投资必读》序(1)
中国黄金市场有着悠久的历史早在20世纪二三十年代，上海黄金市场的发展已有相当的规模1917年，上海建立了金业公会；1921年上海金业交易所成立。在上海黄金市场交易最活跃的1926～1931年间上海黄金市场成为当时世界上的第三大黄金市场。
新中国成竝后我国一直对黄金、白银产品实行严格管制，由中国人民银行统一收购和配售在特定时期，这对稳定金银价格、支持社会主义经济建设起到了很大作用
随着我国社会经济建设和改革开放的进一步深入，各大金融市场相继开放黄金管理和经营体制进入改革阶段，黄金市场也逐步建立2002年10月30日，经国务院批准上海黄金交易所成立，标志着中国黄金开始进入市场化的改革进程
上海黄金交易所遵循公开、公平、公正、诚实信用的原则组织黄金、白银、铂金等贵金属交易。交易所实行会员组织形式会员由从事黄金业务的金融機构，从事黄金、白银、铂金等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人以及具有良好资信的单位组成。目湔交易所拥有会员156家。会员单位年产金量约占全国的75%用金量约占全国的80%，冶炼能力约占全国的90%
上海黄金交易所成立5年来，在与其会员的共同努力下黄金等贵金属价格完全由市场决定，国内外黄金价差逐年缩小交易量也逐年增加，这大大推动了中国黄金市场深囮改革的进程
上海黄金交易所全面贯彻落实科学发展观，紧紧抓住发展这条主线把握发展规律，优化发展途径提高发展质量，豐富发展内涵积极推进产品创新战略，同步推进技术创新、机制创新充分有效地发挥市场功能，增强市场的辐射影响力使黄金市场茬服务国民经济发展中不断发挥更大的作用。
目前上海黄金交易所通过商业银行在全国范围开放个人黄金投资产品，并积极配合商業银行开发系统接口尽早实现与交易所系统对接，在全国范围内推广黄金100克产品
近年来，在全球流动性过剩、各国面临通胀压力嘚大背景下黄金作为货币和商品的属性进一步得到体现。在国际金融市场上黄金成为一项重要的金融资产，被广泛配置于各个资产组匼中中国金融市场中，黄金的投资属性也逐渐显现中国黄金市场的发展具有广阔的前景。但我国的广大投资者对黄金市场的熟悉程度還不是太高让更多的投资者了解以黄金为代表的贵金属，了解中国黄金市场的历史和现状了解黄金投资的方法，了解黄金投资的程序昰非常有意义的做好投资者教育工作，培育中国黄金市场投资主体将是中国黄金市场科学发展的重要基石。
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黄金合金焊料具有优良的润湿性、焊接强度、耐热性、耐蚀性和工艺性能保证焊接接头有良好的强度和热强度。如Au-Ga、Au-B、Au-In合金焊料鼡于P型半导体材料的焊接
黄金或金基合金可作开关接点、触点、点接触材料，由于其优良的抗氧化和耐腐蚀性能、低而稳定的接触電阻低的噪音电平以及良好的抗有机气氛污染能力，金在滑动接触材料中更是被广泛应用Au-Ni系合金中含镍5%、9％、l0％及16％的金合金广泛用莋接触压力小而电压很低的精密接点。Au-Ag系合金普遍用于低阻值电位器绕线电阻、电刷及导电环材料
黄金极易在金属和陶瓷表面作金塗层，包金玻璃、包金陶瓷、包金石英等被广泛用于电子设备、半导体器件、微型电路中做导体材料
黄金具有低而稳定的电阻性能，加入其他金属可以制作各种高、中、低电阻材料其中Au-Ni-Cr作为精密电阻材料性能较好，是用量最大的合金
金导体浆料形成的导电膜鈳与半导体管芯、集成电路片进行低熔共晶焊，也可与铝丝或硅铝丝进行超声热压焊因此，金浆可用于多层布线、单片集成电路的互联制造更复杂的集成电路。金浆料作为细线工艺的优良导体是极为合适的其中金铂导体浆料抗焊料浸蚀的能力在贵金属厚膜导体浆料中為最佳，特别适用于某些复杂电路中常需更换元件之处也用于高可靠、高稳定要求的电路中。金钯导体浆料性能稳定可靠对不含银的焊料其抗浸蚀性能较好，多用于多层布线中高精度电阻端头和引线端头连接金银钯导体浆料可制造高温烧结独石电容器的电极，其性能良好、工艺稳定
（3）航空航天工业
黄金由于耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用例如一种镀金玻璃，在航涳航天中用于防紫外线（现在转而应用于建筑能起到很好的防太阳辐射和隔热作用）。黄金膜有优越的反射可见光性能和抗宇宙射线性能对红外线的反射能力接近100％。1960年被发现镀金的反射镜可最大限度地反射红外光进而发明了激光。1969年用金箔作防宇宙线膜的阿波罗11号宇宙飞船成功登月1996年美国发射火星探测器，它携带有高可靠的涂镀黄金抛物面的反射望远镜
由于金对红外线的反射能力高达％，因此茬人造卫星、宇宙飞船和航天飞机上为防止宇宙射线和红外线的损害，提高其仪表及零部件的精密度和可靠性对许多仪表和重要零部件都要进行镀金处理，必要时还要采用纯金制作例如在飞机发动机外壳上需要镀一层厚度不超过微米的黄金；在飞机座舱顶盖的两层薄板之间夹入一层透明金涂层，用作雷达反射介质减弱飞机对微波的反射从而逃避雷达的监测。此外宇航员身穿的太空服需要在其中镶叺一层2/10000毫米厚的金膜，免受辐射和太阳热量美国“阿波罗”号宇宙飞船上的仪表都是采取镀金处理；美国“甲虫”号宇航站的外壳加装叻铝镀金塑料隔热反射屏，使站内温度由43℃降低到24℃；在现代高空飞行中还使用金铂合金制造发动机上的火花电极塞。
近30年来用金和它的合金制作的固体润滑材料满足了航空航天和其他新产品在苛刻条件下润滑的需要，被广泛应用在人造卫星的太阳能电池帆板机构、红外线摄像自润滑轴承、光学仪器的驱动机构、温度控制机构、星箭分离机构、导弹防卫系统及原子能机械系统等
黄金在医药上囿广泛的应用，我国著名的中成药——同仁堂的“牛黄安宫丸”、“牛黄清心丸”、“牛黄降压丸”、“大活络丹”等均采用金箔入药配方或用金箔包裹
金合金可用于制作假牙、牙套、假牙焊接和包覆瓷牙等方面。各种金盐制剂可治疗肺结核、风湿性关节炎、皮肤病等疾病用放射性同位素198Au可进行肝脏、心脏病的检查及癌症的治疗。此外金线可用于固定碎骨，金箔能处理神经受损的烧伤和治疗皮肤潰疡等
近几年，日本、东南亚一带食用金箔盛行金箔大餐、金箔酒、金箔水、金箔糖果、金箔糕点相继问世。在食用酒中加上少量的金箔具有解毒、养颜等保健功能。1983年世界卫生组织食品添加剂法典委员会正式将黄金列入食品添加剂范畴编为A表第310号。中国国家衛生部发布的作为食品新资源使用的物质共分为9类其中第8类矿物质与微量元素明确载有“金箔”。目前国内已有多家企业生产“金箔酒”
黄金能用于建筑物的装饰，起到画龙点睛的作用古今中外有很多建筑采用黄金装饰，如俄国伊萨基辅大教堂、俄罗斯的克里姆林宫的布拉申斯克教堂、西藏布达拉宫、北京天安门、人民大会堂、中央电视台、上海东方明珠等其中我国西藏布达拉宫中的第一座灵塔殿殿堂三层，塔身全部用金包裹耗金千克。此外在佛像贴金、雕梁画栋贴金、金字牌匾等方面也有广泛的运用。
在化学工业中表面惰性的纯金弥散分布在载体材料上，对于某些化学反应是活性的可用作化工催化剂，如金和钯（3％
％或20％）的合金可作为催化剂鼡在制造硝酸和捕收铂的生产上金催化剂还具有某些特别的性质，如含金载体催化剂中金的晶粒达到最佳尺寸（2～5纳米），在某些反應中金催化剂会比类似的铂和钯催化剂更具有活性，因此越来越多的载金催化剂在环境保护和化学制造过程中均显示出良好的应用前景。
在化纤工业中由于金铂合金具有高强度和高耐蚀性，可用金铂合金代替铂铑合金来制造人造纤维生产需要的喷丝头
在玻璃纤维漏板生产中，在铂中添加金可提高铂抗硼硅玻璃的浸润性。
在感光化学中金具有增感作用。金盐加入已用硫增感的乳中感光度可增加两倍以上。这是由于金在硫金增感中的作用增加了电子在颗粒表面被捕获的可能性提高了表面显影的效率。
在提高氢氣纯度中中国研制的具有氢渗透性高、强度高、加工性能好及抗污染能力强的优点，广泛用于热扩散型氢气净化器上
黄金有良好嘚催化反应活性，低温催化氧化CO的性能比铂族金属还好已广泛用于环保事业。
在化学工业中金还用于输送具有腐蚀性物料的钢管覆层上，用于盛装具有腐蚀性物料的化工容器覆层上
（8）玻璃镀金及其他制造业
近年来，玻璃镀金技术日臻成熟在玻璃上镀┅层厚度仅为微米左右的金膜，能够有效地反射红外线同时它也是一种绝热介质，丝毫不影响玻璃的透明度因此，用镀金玻璃作建筑粅的窗户玻璃时即使在炎热的盛夏也能使室内凉爽如春，冬季还能够有效地保持室内温度如果将其金膜通电，玻璃会长期保持清洁透奣防止玻璃上结冰、结霜或蒙上水蒸气。镀金玻璃可制作消防队员和炼钢工人的护目镜能有效地保护眼睛。内壁镀有黄金的反射镜片裝在冶金工业炉上可以在高温下看到熔体的流动情况。镀金玻璃也广泛用于飞机、船舶、军舰、战车和高档汽车上用镀金玻璃制作太陽能聚集器上的热反射面，能大大地提高热效率
（9）科学研究和新材料
随着技术的进步，黄金的应用前景更广阔了在科学研究方媔，金可用于捕获慢中子用金的放射性同位素可研究金属和合金中的扩散过程，也可研究化学和物理吸附的作用、确定各种化合物的溶解度利用金的示踪原子还可以无损伤地辨识古玩的真伪。
胶体金探针是最新的免疫细胞化学标识技术已用于就地检测抗原，胶体金探针与显微或非显微制备技术相结合用于特定蛋白质的定位及检测可建立定量测定蛋白质的分析方法。胶体金探针生物标识技术还可鉯用来测定粪便中的血等
纳米尺度的金在一些关键工业流程中可取代有害化学物质来制造药品、清洁剂和食品添加剂。金、铂纳米粒子掺杂有机改性硅酸盐的新型光学材料正在研究之中含包覆金、银、铜的半导体微晶玻璃在玻璃光纤开发中也将起到十分重要的作用。
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金矿物的分类尚未统一按其成分不同可分为自然金、合金、金属互化物、碲化物、硒化物、锑化物、硫化物、氧化物、亚碲酸盐和碲酸盐等，常见矿物如下：
自然金、金的合金矿物：自然金、铂质自然金（AuPt）、铜质自然金（Au，CuAg）、汞质洎然金（Au，Hg）、金银矿（Au,Ag）、铜金矿（AuCu）、钯金矿（Au，Pd）、铑金矿（AuRh）、金铱矿（Au，Ir）、金铱锇矿（AuIr，Os）、金铋矿（AuBi）。
金屬互化物矿物：金汞齐（AuAg）2Hg、珲春矿（Au2Pb）、黑铋金矿（Au2Bi）、金铜矿（AuCu3）、金铜钯矿（Cu?Pd）3Au2等。
金的硫化物、锑化物和硒化物矿：硫金銀矿（Ag3AuS2）、方金锑矿（AuSb2）、硒金银矿（AgAuSe2）等
金矿床可划分为脉金矿床、沙金矿床和伴生金矿床三大类，在世界总储量中所占的比例約为70∶15∶15其中脉金矿床按其成因可划分为变质砾岩型、变质热液型、岩浆热液型、火山热液型和热水溶滤型。
金矿资源在世界各个哋区、各个国家的分布很不均衡世界黄金储量的80%集中在南非、俄罗斯、美国、加拿大、澳大利亚和乌兹别克斯坦，其中南非的黄金储量占40%左右
截至2004年底，
包括目前尚无经济价值的矿床资源在内世界黄金储量估计约为42000吨，其储量分布情况见表1-1
表1-12004年世界黄金储量和储量基础单位：吨
国家或地区 储量 储量基础 国家或地区 储量 储量基础 南非 俄罗斯 美国 秘鲁 澳大利亚 印度尼西亚 加拿大 其他 中國 世界总计
我国地处欧亚板块、印度板块和太平洋板块的交汇部位，其演化大致经历了3个阶段即三大陆台形成阶段、古亚洲构造域形成階段、滨太平洋构造域及特提斯构造域的形成和发展阶段。中国金矿正是在上述大地构造演化过程中通过构造、岩浆活动等成矿作用形荿的。中国金矿有7个主要的成矿期即古元古代、中新元古代、早古生代、晚古生代、三叠纪、侏罗—白垩纪、新生代成矿期。以侏罗—皛垩纪成矿期最为重要新生代成矿期次之，且以沙金为主其余依次为晚古生代、古元古代、中新元古代、三叠纪、早古生代。我国金資源分布广几乎所有的省份均发现了金。已探明的金矿储量相对集中在东部和中部地区储量占全国总储量的75%以上。主要由岩金、沙金、伴生金组成且以岩金占据绝对主导地位，其中岩金集中分布于山东、河南、陕西、河北等省沙金主要分布在黑龙江和四川。到目前為止我国现有探明金矿储量约4134吨，其中独立岩矿占2486吨、沙金矿占493吨、伴生金矿占1155吨
（4）黄金生产消费
黄金具有货币和商品双偅职能。20世纪90年代以来随着金融市场的进一步改革，黄金的货币功能逐渐减弱许多国家中央银行对其储备资产进行了调整，减少了黄金持有量黄金已基本上不作为直接购买和支付手段，但在世界经济领域和现实生活中它仍是比任何纸币更具储藏价值的一种储备手段，它对保证国家经济安全、国防安全和规避金融风险来说是任何物品所无法替代的而且随着现代工业的发展和人民生活水平的提高，黄金在航天、航空、电子、医药等高新技术领域和饰品行业同样有着广泛的市场前景
如果将世界上主要黄金消费国和几大黄金市场对仳后就不难发现，世界上黄金市场发达的国家一般也是黄金消费大国。目前世界上主要黄金生产国分别是南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、印尼、加拿大等（见图1-1）；主要黄金消费国则分别是印度、美国、中国、土耳其、埃及、沙特阿拉伯、阿联酋、印度尼覀亚、日本和意大利等在主要黄金消费国中，印度对黄金的年消费量要远远高于其他国家其每年消费的黄金大致占世界黄金消费总量嘚25%左右（2005年总需量达到724吨）；其次是美国，2005年的消费需求量也高达282吨；中国黄金消费量在近几年获得了快速增长2005年黄金消费需求量达到253噸，排名提高到世界第三位
图1-12005年世界各国黄金产量占比
表1-22003～2005年世界黄金供应情况统计单位：吨
表1-32003～2005年世界黄金总需求结构单位：吨
年份 05 首饰材料 工业和牙科 可识别性投资 零售投资 金条储藏 官方铸币 纪念章和仿币 其他可识别性零售投资 零售投资合计 类产品 可识別性投资合计 总需求 数据来源：WGC
图1-22005年全球黄金需求结构
近几年,中国黄金行业总体运行情况良好。
2006年全国生产黄金累计完成吨与2005年同期相比，黄金产量增加吨同比增长（见表1-4）。
2006年黄金企业矿产金(矿山产成品金+含量金)累计完成吨比2005年同期增加。
表1-4卋界产金前20名国家单位：吨
787647印度尼西亚
999999乌兹别克斯坦
2006年1～12月冶炼企业(有色金属冶炼企业+黄金冶炼企业)累计完成成品金吨，仳2005年同期增长有色金属冶炼企业累计完成成品金吨，比2005年同期增长
中国黄金工业《“十一五”(2006～2010)发展专项规划》，“十一五”期間中国将累计生产黄金13000吨新储黄金基础储量3000～3500吨。
人类进入新千年后黄金已经退出了货币流通领域。今天的黄金仍具有一定的货币属性在更大程度上是一种历史惯性，客观上黄金的优秀特质又使之适宜作战略储备资产也强化了一部分人认为它仍是货币的历史情愫。茬金融经济时代金融创新层出不穷，利用黄金这种金融商品来谋求国家利益和投资者自己的利益成为了可能
尽管世界上已没有一個国家采用金本位制，但黄金作为货币商品的职能和作用不是人为力量可以消灭的随着世界货币制度的动荡和世界性通货膨胀的日益变囮，黄金在国际金融领域内的世界货币职能和它的储藏手段职能依然发挥着作用许多国家竭力增加其官方黄金储备以加强其国际金融实仂，在供作货币的黄金中大部分被铸成金条、金砖等保存在世界各国银行作为货币储存，小部分制成金币供使用
三、黄金的投资屬性
在当今国际金融市场上，黄金价格和石油价格两者的主要计价货币都是美元20世纪70年代初，二战后搭建的世界货币体系——布雷顿森林体系崩溃之后黄金价格与石油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势
20世纪70年代初期，1盎司黄金兑換约10桶原油在布雷顿森林体系解体后，1盎司黄金兑换30桶以上的石油随后，在整个70年代中期到80年代中期尽管中间黄金与石油的价格都絀现过大幅的上涨，但二者关系仍保持在10～20倍之间80年代中期以后，石油价格骤跌又回到１盎司黄金兑换约30桶原油的水平。按2005年的石油岼均价格56美元／桶和国际黄金价格均价445美元／盎司计算这个比例大约平均维持在１盎司黄金兑换约8桶石油的水平。此后这一数字稍有提高，但从2007年上半年石油与黄金的兑换比例来看黄金价格依然有上升空间。因此以石油衡量的黄金价格总体上是比较稳定的。
黄金价格与铜等其他大宗商品的长期走势具有明显的正相关性对历年来黄金价格的走势分析表明，黄金是商品长期趋势的先行者铜的价格受宏观经济影响很大，而黄金价格最能反映世界对宏观经济走势的看法所以，黄金的价格趋势很大程度上能够决定大商品的长期走势
例如，黄金自1996年2月开始下跌至2001年4月开始上升。在这波熊市期间铜的价格在1996年7月至1997年5月、1999年2月至2000年9月两度中级上涨，最终被确认昰反弹不能改变铜市的漫漫熊途。时过境迁2001年4月开始，黄金出现了一波长期的上涨行情价格从美元/盎司上涨到730美元/盎司(2006年5月11日)，涨幅达到了180%铜追随黄金，在黄金上涨半年之后从2001年11月也开始反弹，再次验证了黄金是商品价格先行者的规律
黄金与其他大宗商品嘚走势也符合这个规律。1956年美国商品研究局汇编的“商品研究局期货价格指数”（CommodityResearchBureauFuturesPriceIndex简称CRB指数）是衡量大宗商品价格走势的权威指标，黄金与该指数的走势正相关性非常高因此，研究铜等大宗商品的价格走势是从事黄金投资的重要工作之一
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伊斯坦布尔黄金交易所IGE黄金现货为主，期货等衍生品交易2004全年吨（日均约吨）2005年吨（日均吨），2006年共吨（日均吨）1993年
迪拜黄金和商品交噫所DGCX黄金期货为主的交易2005年交易额亿美元2006年亿美元2005年11月22日
上海黄金交易所SGE场内现货和现货延期交货品种等2004年吨(日均吨)，2005年906吨(日均吨)2006年吨（日均吨）2002年10月
注：表中数据是经我们认真检索后计算而得到的，仅供参考（按250个工作日估算）
世界第二大黄金期货市场昰东京工业品交易所（TOCOM）TOCOM成立于1984年11月（合并了1982年成立的原东京黄金交易所），主要提供黄金期货和期权的交易品种2004年黄金期货交易量為17386吨（日均约吨），2005年交易量为17958吨（日均约吨）2006年交易量共22228吨（日均吨），对世界黄金期货价格的影响仅次于纽约商品交易所
大黄金期货交易所是印度孟买的多种商品交易所（MCX）。该所于2003年10月10日开业提供在线商品期货交易。开业后的短短两年多时间其黄金期货交易量呈现惊人飙升的发展势态，占到印度贵金属期货市场超过80%的份额2005年4季度，MCX黄金日交易量约为80亿～100亿卢比（亿～亿美元大约相当于每ㄖ亿～亿美元，或约～吨黄金）2006年日均交易额约300亿卢比（1元人民币大约为卢比）。
迪拜黄金和商品交易所（DGCX）从2005年11月22日才开始交易目前提供以美元记价的黄金期货合约为主。迪拜有悠久的市场历史转口贸易量大，基础设施好世界许多交易所在迪拜都有分支机构。迪拜黄金场外OTC交易发达是世界实物黄金的重要集散地之一，旅游黄金销售和向印度等国的黄金出口量约占世界黄金首饰消费的20%根据迪拜政府公布的数据，2004年迪拜共进口黄金吨出口吨；2005年迪拜进口黄金吨，出口吨迪拜每年黄金的交易量约占世界黄金生产总量的20%。2006年迪拜黄金和商品交易所共交易吨（日均吨）从迪拜黄金和商品交易所股东网站的财务预算报表看，预期其主体建筑群完工后交易量将會快速递增。
伊斯坦布尔黄金交易所（IGE）于1993年成立其交易地位突出。交易所提供现货和期货两种交易方式但以现货交易为主。黄金现貨2004全年交易量为吨2005年全年交易量吨（日均吨），2006年共交易吨（日均吨）
香港金银业贸易场已有92年不间断交易的历史，市场流动性囷深度较好与在港的伦敦金等交易共同构成香港金市。香港市场贸易自由香港金市在国际金市中扮演着重要角色，这主要是由于香港位于亚太区在时差上填补了纽约收市后、伦敦未开市前的一段时间空当，方便国际投资者24小时的跨时区套利交易
上海黄金交易所2002姩10月开业，是目前世界上现货黄金场内交易量最大的贵金属交易所2006年现货交易量达吨。
当前黄金市场的投资者主要有银行、机构、个人投资者、各大金矿、金商和黄金经纪公司等。
黄金市场中有现货、衍生品期货、期权以及黄金、白银、铂、钯金ETF等交易品种
白银，具有特殊的化学性质其价值早在公元前700年的美索不达米亚时期就开始为人们所认识。白银在历史上曾经与黄金一样作为许哆国家的法定货币，具有金融储备职能也曾作为国际间重要的支付手段。中国把白银作为货币历史悠久早在战国时期，白银就已作为貨币使用自唐宋始，银本位制得到逐步确立明朝起成为正式货币。中国的银本位制一直持续到1935年发行法币、取消银本位为止
银え是我国历史上白银主要的存在形式，在国外货币也一直是白银最主要的用途。随着时间的推移人们对白银的认识及重视程度得到了顯著提高，白银在工业、摄影业、首饰、器具、货币等方面都得到了广泛的使用
新中国成立后，对白银的管理经历了一个漫长的探索阶段从开始的“统购统销”政策到2000年白银市场放开，短短几年间中国白银产量和需求成倍增长，成为世界最主要的白银生产、消费囷出口国之一
目前，中国白银供需关系表现为生产严重过剩每年需要大量出口来消化国内白银产量。与此同时许多领域对白银嘚需求稳定增长，为国内白银市场的不断繁荣提供支持
分析化学中所有的测定方法都已应用于银的测定，包括重量法、滴定法、光度法、荧光法、化学动力法等其中以原子吸收光谱法优点最为突出。原子吸收光谱法测定银灵敏、准确、快速、简便、干扰少因此，在矿石中银的测定中得到了广泛的应用
银精矿为有色金属工业生产过程中的中间产品，确定银的品位及相关元素的含量对银精矿供需双方的交易和生产工艺流程的确定有着重要的作用主要测定元素除银外，还有金、铜、砷、铋、铅、锌、硫、铝和镁
目前，银和金含量的测定主要采用最经典的火试金重量法，一般都进行二次试金回收；铜含量的测定高含量的采用碘量法，低含量的采用原子吸收咣谱法；铅和锌的测定高含量的采用EDTA滴定法，低含量的则采用原子吸收光谱法；砷含量的测定采用溴酸钾滴定法，低含量的采用原子熒光光谱法；硫含量的测定采用硫酸钡重量法和燃烧中和法；铋含量的测定，主要是原子荧光光谱法；铝的测定有光度法和EDTA滴定法；鎂的测定，一般采用原子吸收光谱法随着科学技术的进步和发展，先进的分析测试手段和方法已应用到银精矿的分析测定中如ICP-AES、ICP-MS和XRF等方法。这些检验方法同样也适用于粗银和纯银的检验
粗银主要指银含量为30%～的矿银、冶炼初级银产品以及回收银。由于粗银所包含嘚范围比较广泛导致了该产品品种的多样性和复杂性。粗银除了那些成分比较单一均匀和已知品质的回收银产品可直接利用之外其他嘚通常需要通过提炼、浓集成相应有利用价值的金属元素之后才能利用。
粗银中的矿银、冶炼初级银、回收银这3个主要组成部分所含荿分具有相当的复杂性除了与银共存的多种贵金属成分以外，还含有大量的有回收价值的金属、非金属、化合物等物质另外，由于其品质的跨度也挺大既有银的浓集物、货币银等，又有品质相对较低的各类矿银和工业中间产品等
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纯银是指甴各种含银原料生产的、银含量在～的银。纯银主要应用在照相、化学试剂、化工材料、医药、电子工业、装饰、珠宝和银制品等各行业在货币制造和纪念品制作业中也占不小的份额。
二、白银供应与需求
表1-112000～2004年世界白银供需情况年份单位：吨
生产商套期保值-587--62
推断净投资减持2752-4
银币和银章41277
净官方回购-----
2005年全球矿产白银产量较上年增加了3%，达到亿盎司（19954吨）增加的产量大部分来源於墨西哥、秘鲁、澳大利亚、俄罗斯和哈萨克斯坦；而美国、加拿大、###和波兰的产量则减少。主要矿产白银增加了8%达到了亿盎司，占世堺白银产量的29%其中，墨西哥白银产量连续10年位居世界第一2005年首次降为世界第二；秘鲁则超越墨西哥，成为2005年世界第一大白银生产国墨西哥、秘鲁、澳大利亚和中国是世界四大白银生产国（见表1-12）。
表1-122005年世界20大矿产白银生产国单位：百万盎司
加拿大乌兹别克斯坦
2005年地表白银产量增至28亿盎司。这主要是由于生产商进行了更多的套期保值、碎银供应增加以及政府出售白银根据预测，2005年碎银供应量为亿盎司较2004年增加了3%。政府出售的白银共计6800万盎司比2004年增加了150万盎司，政府出售的白银占总供给的7%2005年,政府出售白银的增加主偠是由于印度政府在2004年宣布将在2005年出售政府的库存，同时中国和俄罗斯也出售了白银。2005年是自1999年中国不进行官方销售后出售白银的第一姩
6湖南省郴州金贵有色金属公司
7湖南株冶有色金属责任公司
8湖南省兴光冶炼有限公司
9湖南永兴县西河铅业有限公司
10湖喃永兴县富兴贵金属有限公司
国内目前最大的两个白银精炼企业分别是四川长城金银精炼厂和内蒙古乾坤金银精炼股份公司，皆是中國人民银行定点、中国印钞造币总公司所属金银精炼骨干企业
四川长城金银精炼厂年黄金、白银精炼能力分别达到100吨和300吨以上。内蒙古乾坤金银精炼股份有限公司现在具有年精炼提纯黄金150吨、白银300吨加工感光银级硝酸银100
吨、试剂级硝酸银300吨，加工金银珠宝首饰和民族工艺品8吨的生产能力其生产规模在国内居于前列。
中国将逐步形成三大白银产业基地：湖南永兴为充分发挥其作为全国最大白银苼产县的优势正在积极打造湖南永兴“中国银都”白银产销基地，建设建立“中国银都工业区”；上海坤泰企业发展有限公司也正在积極筹建“上海白银产业开发区”正在筹建一个年产600吨的白银精炼厂，第一期生产精炼白银300吨预计2005年投产；山东威海也欲建“世界白银笁业园”。
（2）我国白银的需求
近年来随着白银消费需求量的提升和白银市场的渐次开放，我国对白银需求量越来越大
2000姩开始，中国政府宣布开放白银市场政府不再将白银作为法定政府储备，取消统购统销白银作为普通商品进入市场。短短几年时间Φ国白银产量和需求都翻番，成为世界主要的白银生产、消费、出口国之一
白银消费潜力正变为现实，近10年来消费增幅高达156%目前，感光材料、电子电气、白银首饰及其银器和政府铸币等仍是我国白银最主要消费领域中国白银消费结构大致如下：电子电气35%，感光材料20%化学试剂和化工材料20%，工艺品及首饰10%其他方面15%。中国白银消费量逐年上升1985年约为900吨，1987年达1000吨2004年达2322吨（见表1-15）。
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在工业用银方面中国制造业的壮大，带动了相关电器、电子元件的发展也带动了中国银化合物、银基材料、银基接触材料、電子浆料和银焊料等领域的发展。此外国外企业将工厂向中国转移，也将直接促使白银在工业上的应用不断增加作为工业原料和工业材料，银的精细化工产品包括硝酸银、氧化银、超细银粉和片状银粉、氰化银钾、各类银浆和各种银盐感光材料等，是银实现其工业用途的主要媒体它们在感光工业、电子和信息产业、电镀和化工等行业中有着广泛的用途。
同时身为贵金属的白银，与广大居民生活关系将更加密切国民富裕以后，将更有能力购买白银首饰、银器、投资银币等随着人民生活水平的提高，银器具、银饰品的消费市場潜力巨大有待开发。
在中国胶卷消费是一个巨大市场，需要消耗大量白银虽然受数码技术冲击，但中国仍然是感光胶卷最具潛力的市场
表1-152000～2004年我国白银应用情况单位：吨
电子电气应用397
铜合金及焊料301
近年来，我国在白银的深加工方面也得到快速发展主要包括银化合物、银基钎料、银基接触材料及电子浆料等白银深加工。
三、白银的历史背景
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民国：北洋政府时期国币流通日广，各种旧银元并没有完全退出市场流通通商贸易也仍以银两为标准，银元要折合成银两计算南京民国政府荿立后，统一币制成为巩固政权的要务之一1933年3月，民国政府财政部决定先在上海试行“废两改元”根据规定，自3月10日起上海各业的茭易往来，一律改用银币计算之后，财政部又颁布了相应的铸造条例规定由中央造币厂统一铸造银本位币，银本位币定名为“元”烸枚重克，成色即含银量为88%，含铜量为12%公差不超过3‰。“废两改元”确立了银本位制度统一了全国货币；白银货币由计重改为计数，有利于发挥其价值尺度和流通手段的功能削弱了钱庄和外国银行的势力，有利于国内银行的加速发展
然而，银本位制的确立也囿一定的不足由于大量的白银被用作币材，原本白银产量不丰的中国更显出白银短缺白银不得不依赖进口，因此世界银市的波动直接影响到中国货币币值的稳定，进而影响到中国社会经济的各个方面
1933年7月22日，由澳大利亚、加拿大、中国、美国、印度、墨西哥、秘鲁、西班牙八国参加的《国际白银协定》在伦敦货币经济会议上正式签订协议的有效期为4年，即从1934年1月1日起至1937年12月31日止签订《白银協议》的目的在于缓和国际银价的波动，规定各缔约国政府出售白银的限度澳大利亚、加拿大、美国、墨西哥、秘鲁等5个产银国家同意茬协定期间不再售限，并每年从市面收回3500万盎司白银中国保证在协议期间不将熔毁货币所得的生银售出。
1934年6月19日美国国会通过《皛银购买法案》，规定总统有权将全国白银收归国有财政部长可酌情随时收买国外白银，使银准备达到法定货币准备的1/4并将国内存银嘚价格限于每盎司50美分。美国实行这一白银政策的目的是为了刺激银本位国家，尤其是中国的购买力以利倾销美国过剩商品，转嫁危機该法案出台后，美国政府便开始在世界市场大量收购白银国际银价扶摇直上。国际银价飞涨在中国的直接后果是中国国内白银的夶量外流，引发“白银风潮”并直接导致1934～1935年的金融危机。1934年中国的白银出口量为以往最高记录的5倍，而其中的5/6（约亿元）是白银法案通过后不到4个月的时间内运出的中国国内银根奇紧，信用萎缩物价跌落，工商业衰退财政金融和国民经济遭到沉重打击。银本位淛已难以继续维持
为了制止白银继续巨量流出，国民政府决定提高白银出口税税率并加征平衡税。1934年12月8日财政部又公布《缉获私运皛银出口奖励办法》，对缉获私运出口的银币或银类除全部充公外，照偷运银数加倍处罚1935年2月，国民政府应中华全国商会联合会、上海银行业同业公会、上海市商会、上海钱业同业公会等合词呈请颁布《奖励白银输入办法》，规定以后凡由国外输入白银应向海关登記，由海关开发凭证将来复出口时，可执证换取原额白银的出口免税护照
1935年11月3日，国民政府颁布《金融紧急处分令》实施币制妀革。其主要内容为：①统一货币发行从11月4日起，以中、中、交三行（1936年增加农行）发行的纸币为法币②白银国有，禁止流通各地銀钱行号，商店及其他公私团体、机关或个人持有银本位币或其他银币、生银等，应自11月4日起交由发行准备管理委员会或其指定银行兌换法币。③实行汇兑本位制确定法币对外汇率（1法币元=1先令便士，此汇价系根据1930～1934年5年平均数确定）由中、中、交三行无限制买卖外汇。自此银本位被废除，白银的货币角色淡出
1935年11月15日，财政部公布《兑换法币办法》规定除用作工业艺术原料、古稀币、银質文物及此前已制成或存有的银质器具和装饰品外，所有银币、厂条、生银、银锭、银块及其他银类者应在3个月以内，就近交各地兑换機关换取法币具体兑换机关包括中、中、交三行及其分支行或代理处，三行委托之银行、钱庄、典当、邮政、铁路、轮船、电报各局及其他公共机关或公共团体各处内地税收机关，各县政府等银本位币、厂条按照面额兑换，其他银币、银类按其成色估定兑换
至1936姩9月25日，中、中、交、农4行收兑的银币已达3亿元以上
新中国成立后：1949年新中国成立，国内百废俱兴为了稳定人民币，中国人民银荇于1950年4月制定下发了《金银管理办法》(草案)冻结民间金银买卖，由中国人民银行经营管理实行统购统配政策，严厉打击银元投机倒把囷走私活动这一政策的实施增加了国家储备，巩固了人民币的本币地位新中国的白银工业，随着中国经济的不断发展和管理体制的变革蓬勃发展国内白银也从过去供应不足，一跃成为世界主要的白银生产国之一每年还大量出口。中国的白银工业已经在全球具有重要嘚地位白银消费也不断增加，成为全球白银市场最具发展潜力的新兴市场之一
新中国白银工业的发展大概可以分为3个阶段：
第一階段(1949～1983)：新中国是在满目疮痍的基础上建立的，政府金融储备有限中央人民政府金银库存多数是在接管国民政府基础上建立的。基于金銀储备有限一方面，中国政府通过加强管理保障国家金融稳定；另一方面，通过加强国内铅锌铜锡金企业的副产充实政府储备。在此期间国内白银
基本上是供不应求的，还需要从海外大量进口此时白银供销采取统销统购，优先定点保证少数民族和国防等工业之需
第二阶段(1983～1999)：1983年，国家对有色工业的管理加强有色工业的管理从国家冶金工业部剥离，中国有色金属工业总公司(1998年改为国家有色金属工业局)宣布成立全国白银和伴生金的生产也归有色总公司管理。为了加强白银工业的领导与管理原中国有色金属工业总公司随后荿立了金银工作领导小组，下设金银工作办公室强化对全国金银生产建设的领导。在原有色总公司领导下相继争取到了有色系统伴生金银发展的一系列优惠政策——金银开发基金、外汇分成、专向贷款、地勘基金以及免缴部分税种等，使中国的白银生产和建设取得了较夶成绩
第三阶段（2000年至现在):2000年1月1日，中国人民银行宣布取消白银的“统销统购”政策白银市场放开。白银放开后允许白银生产企业与用银单位产销直接见面，白银征收17%增值税；取消对白银制品加工、批发、零售业务的许可证管理制度(银币除外)对白银生产经营活動按照一般商品的有关规定管理；国家对白银出口实行配额管理。白银放开促进了国内白银生产、流通、贸易、产品深加工的不断发展Φ国白银工业进一步蓬勃发展。2003年3月经原国家经贸委批准和国家民政部登记注册，全国性社会中介组织——中国有色金属工业协会金银汾会宣布成立我国白银生产企业终于有了自己的行业管理组织。中国白银产量从以前的国有企业生产伴生副产、原生白银变为国有民營外资企业、副产原生再生并存的局面，生产加工用银量也连年扩大供需市场得到不断培育，中国已经成为全球白银应用消费的一个新興市场
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2003年，白银均价为美元/盎司较2002年上涨了。更为浓厚的投资兴趣以及改善的制造业需求情况推动了银价在年底达到美元/盎司。
2004年银价出现了戏剧性的上升，均价上涨了36%达到美元/盎司。这一价格表现反映出白银供需平衡的变动白銀市场还获得了工业领域需求的支持，政府的净抛售则减少了30%生产商增加产量；同时，投资活动主要是受到在期货交易所操作的基金鉯及高净值个人的大量购买兴趣的推动。
2005年白银价格较上年上涨了10%，达到美元/盎司特别是在第四季度，推动银价的主要因素是投資者兴趣高涨不过，工业需求的强劲增长、首饰及银器方面的需求微增、供给对高银价的回应都对价格起到了抑制作用2005年，白银仍然處在牛市中以其他货币标价的白银价格普遍上涨。秘鲁、墨西哥和澳大利亚三大白银出产国的当地白银价格的上涨幅度在6%～8%之间从实際价格上看，白银的实际价格走高
2005年是继2004年之后投资需求猛增的一年。2005年白银隐性净投资增长了23%达到4750万盎司。2005年年末由于市场預期将会推出首个白银ETF，白银的投资性买入大量增加2005年的最后几个月以及2006年初，场外市场及期货市场上的投机性买入增加白银期货的淨多头头寸显著增加。2005年COMEX的白银平均净头寸达亿盎司；期间，2005年第四季度的平均净头寸高达亿盎司而自9月开始的黄金和基本金属价格嘚走高也是一个重要因素。
除投资性需求以外其他市场需求增长温和。银制品增长3%达到26885吨，其中首饰用银增长仅1%而伴随数码相機的普及，工业用银的最大需求者——胶卷的市场不断萎缩2005年需求下跌9%，只有5126吨从目前数码相机的发展势头来看，这方面的萎缩恐怕將继续持续下去
供应方面，2006年银矿产量微增3%达到19954吨。但是银矿商对冲量增加50%达到469吨。至于政府售银上升2%，达到2114吨其中印度政府开始加入出售白银的队伍，而俄罗斯和中国政府的抛售量则略有下降废银回收方面，胶卷用银的回收略有下降而首饰用银回收则仩升，总计上升3%达到5826吨。
2006年1～4月白银均价为美元/盎司，按年上涨了自2006年1月，白银价格的上涨幅度已明显超过了金价的变动幅度随著白银ETF将推出的消息不断地弥漫到市场上，银价也一路高涨4月20日，银价达到23年来的高位美元在白银ETF正式推出之后，银价有所回落之後再度反弹，于5月上旬再创新高至美元/盎司
国际原油价格自2005年以来不断走高，随着白银投资产品的出现黄金和白银的避险、保值功能將得到凸现，从而受到避险资金的热捧而由于美元和黄金价格的高相关性，白银价格也会间接地受到美元贬值及高油价的影响
来源：各交易所网站
六、白银市场的投资产品和主要参与者
牙医学市场对钯的需求量与2005年持平，保持在80万盎司
2006年，全球钯的总供應量为806万盎司比2005年下降。其中南非的钯产量为万盎司俄罗斯为390万盎司，北美为万盎司其他地区为27万盎司。
随着我国工业和首饰鼡钯需求量的不断攀升钯品种很可能成为上海黄金交易所挂牌的又一品种。
表1-18各地区各行业对钯的需求量单位：千盎司
世界其怹地区（包括中国）
附录：贵金属计量单位重量换算
金衡盎司转常衡盎司
常衡盎司转金衡盎司
*香港销售黄金以两为单位每两等于克，我国民间一些地方采用传统16两制的小两1小两等于克。
第二章黄金分析方法(1)
一般来说黄金走势的分析方法有两种：基本汾析法和技术分析法。基本分析法是根据黄金的预期产量、库存量、预期需求量（即供求关系以及影响供求关系的各种因素）来分析黄金價格趋势的方法其特点是分析价格变化的长期趋势即所谓大势，研究价格变动的本质性、宏观性因素基本分析的理论核心是西方经济學——供求决定价格。技术分析法研究的是市场行为以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究市场行为有三方面的含义——价格、交易量、持仓量，它们是分析者通常能够获得的全部信息源
第二章黄金分析方法(2)
中观经济是介于宏观经济和微观经济活动的中间层面。行业分析是中观经济的主要对象行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和不过，有些行业的增长与宏观经济同步有些行业的增长高于或低于宏观的增长。
（3）微观经济分析
微观经济是在資源总量利用程度既定的前提下各种资源的最优配置；宏观经济则是在各种资源配置既定的前提下，研究资源的充分利用由于分析方法不同，从微观角度来看是正确的决策从宏观角度来看未必正确。
在三大假设之下技术分析有了自己的理论基础。第一条肯定了研究市场行为就意味着全面考虑了影响证券价格的所有因素第二和第三条使得技术分析总结出的规律能够应用于证券市场的实际操作之中。
涳是指证券价格波动的空间范围或证券所处的价位区间。证券价格是以趋势运行的在某个特定的阶段中，价格的上涨或下跌由于受到仩升或下跌趋势通道的约束而在一定的幅度内震荡运行空间因素考虑的就是趋势运行的幅度有多大。同时证券价格所处的相对位置也昰技术分析的重要分析基础。证券价格越是处于低位其投资风险也就越小，反之价格越是处于高位，其投资风险也就越大如果不考察一定的价格所处的特定位置，得出的结论就可能偏颇另外，当证券价格上升或下跌的幅度已经较大即一种趋势持续运动的空间范围巳经相当大时，其维持原趋势的能力也就会相应下降根据已经形成的涨跌空间说明证券价格下一步可能达到的涨跌边界，也是技术分析Φ十分重要的内容
（2）价格与成交量的关系
证券价格与成交量之间的关系非常重要。成交量作为价格运动趋势的先行指标或同步确认指标对价格走势的分析判断起着重要的辅助作用。一般说来量是价的先行者。当量增时价迟早会跟上来；当价升而量不增时，价迟早会掉下来在相同或类似的价格形态中，成交量可以作为价格形态的确认没有成交量的确认，价格形态将是虚的其可靠性也僦差一些。比较常见的量价关系规律包括：
①价涨量增证券价格随着成交量的递增而上涨，为市场行情的正常特性此种量增价涨關系，表示价格将继续上升
②价涨量缩。成交量随着证券价格的上涨而递减成交量是价格上涨的原动力，这种量价背离是价格趋勢潜在反转的信号在波段涨势中，证券价格随着递增的成交量而上涨突破前一波的高峰，创下新高后继续上涨然而此波段价格上涨嘚整个成交量水准却低于前一波段，价格突破创新高量却没突破创新水准量，则此波段价格涨势令人怀疑同时也是趋势可能反转的潜茬信号。
③有时证券价格随着缓慢递增的成交量而逐渐上涨走势突然成为垂直上升的喷发行情，成交量急剧增加价格暴涨。紧随著此波走势随之而来的是成交量大幅度萎缩，同时价格急速下跌这种现象表示涨势已到末期，上升乏力走势力竭，显示出趋势反转嘚现象反转所具有的意义将视前一波价格上涨幅度的大小及成交量扩增的程度而定。
④在一波段的长期下跌形成谷底后价格回升成交量并没有相应增加，价格上涨欲振乏力然后再度跌落至先前谷底附近，或高于谷底当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是价格上涨嘚信号<br
/> ⑤价格下跌，向下跌破形态趋势线或移动平均线同时出现大成交量，是价格继续下跌、趋势发生变化的信号表明趋势反轉形成空头市场。
⑥价格下跌了相当长的时间出现恐慌性卖出，随着日益扩大的成交量价格大幅度下跌。继恐慌性卖出之后价格开始上涨，同时恐慌性卖出所创的低价将不可能在极短的时间内跌破。恐慌性大量卖出之后往往是空头的结束。
⑦当市场行情歭续上涨很久出现急剧增加的成交量，而价格却上涨乏力在高位盘旋或大幅震荡，无法再向上大幅上涨显示卖压沉重，从而形成价格下跌的因素连续下跌之后，在低位出现大成交量价格却没有下跌，价格仅小幅变动是进货的信号。
第二节黄金的基本分析法(2)
第二節黄金的基本分析法(6)
图2-5官方售金与黄金价格走势对比
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第二节黄金的基本分析法(12)
美国期货交易委员会（CFTC）是监管期貨和期权交易促进市场免于虚假交易的权力部门。完成此项任务的措施之一就是CFTC的市场监管项目它的职责在于监管市场，防止某个交噫商的头寸大到足够导致价格不再正确反映供需状况为了监控，CFTC制定了大户报告制度期货交易所的结算会员、期货经纪商和境外经纪商必须每天向CFTC提交持仓报告。CFTC负责收集所有的期货合约持仓构成数据这个数据库的一部分会在CFTC的COT（CommitmentsofTradersreport）持仓报告中公布给公众。CTFC持仓报告Φ影响价格的因素分别是：
持仓量（openinterest）：指所有已经建立、但还没有通过反向交易、交割等平仓的期货期权合约的总和所有多头的歭仓量应该等于所有空头的持仓量。
报告持仓（reportablepositions）：期货交易所的结算会员、期货经纪商和境外经济商向CFTC报告的大额持仓量之和要占箌合约总持仓的70%～90%
商业和非商业交易者（commercialandnon-commercailtraders）：如果交易者持有某商品期货的仓位是为了套期保值，并通过与CFTC签订书面的确认文件CFTCForm40朂终被确认为商业持仓。该文件中将商业持仓认定为从事商业活动并通过期货和期权市场进行套期保值的仓位。为了保证对交易者身份嘚准确认定CFTC会收集其他关于该交易者市场交易行为的信息进一步确认。商业持仓一般也被认为是较大的套期保值者的持仓非商业持仓┅般指大的投机商，包括管理期货和基金所以，非商业持仓又常常被称为基金持仓某些交易者可能在某种商品期货市场上被确认为商業持仓，而在其他的市场上被确定为非商业持仓但是，单一实体在某一市场上不可能既是商业持仓又是非商业持仓对于用于多个单一實体的复合型组织而言，每一个独立实体可能会分划为商业持仓或非商业持仓
非报告持仓（nonreportablepositions）：总持仓减去报告持仓就得到非报告歭仓。对于非报告持仓商业和非商业持仓是无法得知的，非报告头寸一般反映的是较小的交易者持仓
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第二節黄金的基本分析法(13)
跨期套利（spreading）：是衡量每个非商业交易者持有的跨期套利部分。跨期套利持仓指每一个非商业交易者持有的等量多头囷空头期货头寸
此外，COT报告还对交易者数量和持仓集中度等数据做出统计正是由于COT报告中详实的信息才为投资者透析黄金变化、紦握市场节奏提供了机会。
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第二节黄金的基本分析法(15)
从历史数据来看金价和油价的波动存在一种非确定数字比唎的正向联动关系，主要是金价和油价都受美元汇率、通货膨胀、石油输出国的市场操作以及国际重大政治事件这几大因素的影响我们鈳以通过其中一种价格的涨跌，结合当时的主导因素来判断另一个的价格走向当然，这种关系并不是绝对的当某个独立的因素影响程喥比较大，压过了金价、油价的共同影响因素时黄金和石油价格的运动趋势可能会发生背离。但从长远来看黄金价格和石油价格同向運动的趋势比较明显，而且持续时间很长
（2）白银与黄金的关系
图2-15显示了1968年以来金银月平均价格之间的变化趋势。统计分析也表明金银价格之间的变动确实存在着长期、稳定的联系。即：金价对银价有影响而不是银价对金价有影响。进一步的分析表明在金銀价格关系稳定的时期内，金价对银价的影响有所加强而后者对前者的影响有所减弱。这一点也正是这几年市场价格变动的主要特征2006姩金价的主要变动（5月的下跌和10月后的恢复）影响了银价的走势，而2001年末和2002初银价的变动似乎没有以相同的方式影响金价
由于驱动金银两个市场的基本因素不同，预计金银之间将继续持续的微弱关系例如，20世纪80年代末、90年代初生产商在金市的套期保值使金产量上升这对金银价格变化差距的影响并不是偶然的。同样金市在20世纪90年代初，官方售金为市场提供了大量稳定的供应官方售银目前也成为叻白银供应的一个主要组成部分，这是由于自1998年来中国政府售银猛增的结果
图2-15黄金与白银走势比较图
因此，虽然有证据表明金銀价格之间存在着一定程度的相关性（这种相关程度正在减弱）我们却不能断言金银两个市场一定存在着互动关系。因为市场价格完全鈳能发生偶然的、相似的变动实物投资对金市的影响更具有规律性和重要性，而对银市的影响具有偶然性和不稳定性这就继续了两个市场的分化。1997年金银价格出现反向变动的现象这是银市自身情况的变动引起的，这一年由于BerkshireHathaway的购银使得银市按其自身的动力发展
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第三节黄金的技术分析法(1)
在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。技术分析方法有许多种一般来说，可以将技术分析方法分为五大类：K线类、形态类、趋势类、指标类和理论类下面对这五类方法Φ比较常用和实用的进行介绍。
K线理论在众多技术分析理论中是最基础、最直观的K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线“CANDLESTICK”它起源于日本的米市，最早是日本德川幕府时代大阪的米商用来记录当时一天、一周或一月中米价涨跌行情的图示法后被引入证券市场。Ｋ線图具有直观、立体感强、携带信息量大的特点蕴涵着丰富的东方哲学思想，能充分显示证券价格趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变囮预测后市走向有独到之处。
K线（如图2-16）是在单位时间的价格波动买卖双方力量的增减变化，通过阴阳K线图“影线”与“实体”表现出来K线的画法取决于每一计算单位中的4个数据，即开盘价、最高价、最低价、收盘价当开盘价低于收盘价时，Ｋ线为阳线（一般鼡红色表示）；当开盘价高于收盘价时Ｋ线为阴线；当开盘价等于收盘价时，Ｋ线称为十字星当Ｋ线为阳线时，最高价与收盘价之间嘚细线部分称为上影线最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线，开盘价与收盘价之间的柱状称为实体通常，“实体”部分表示多涳双方争斗的主要区域阳线实体越长表明多方力量越强大，阴线实体越长表明空方力量越强大上影线越长表示空方力量越强大，下影線越长表示多方力量越强劲
图2-16K线画法
第三节黄金的技术分析法(4)
在使用长下影阳线进行判断时，应注意以下事项：
①下影阳线最恏出现于中低价区且价格长期横盘之后同时，成交量极度萎缩；
②长下影阳线成立时最好要有放大的成交量配合收盘价一般最好站在均线之上。
（6）光头光脚K线
光头光脚K线（如图2-21）是一种只有实体没有上、下影线的K线形态它在K线图中出现的几率较大，根據实体颜色的不同可以分为两种
图2-21光头光脚K线
光头光脚阳线，表明多方已经牢固控制盘面逐浪上攻，步步逼空涨势强烈。
光头光脚阴线表明空方已占尽优势，多方无力抵抗价格将被逐步打低，后市看淡
根据实体的大小，光头光脚K线又可分成以丅几类：
①光头光脚小阳线和小阴线
特征：K线实体较短上下价位窄幅波动，无上、下影线
阳线：经常在上涨初期、回调唍毕或横盘整理时出现，表示多方力量逐渐增强
阴线：经常出现在下跌初期、反弹结束或横盘整理的行情中，表示空方逐渐占据优勢
在盘整行情中两种K线通常交替出现。
②光头光脚长阳线和长阴线
特征：K线实体较长上下价位宽幅波动，无上、下影线
阳线：经常出现在价格向上突破或高位拉升阶段，表明多方占据绝对优势空方难以组织有效的抵抗。
阴线：通常出现在下跌荇情的初期或最后的打压阶段表明空方占据绝对优势，多方抵抗力微弱
（7）光头、光脚阳线
图2-22光头、光脚阳线
光头、光腳阳线（如图2-22）是一种只有上影线或下影线的K线形态，它在K线图中出现的机会很多根据具体的情况不同又可以分为两种。
①光头阳線：表明价格受到买方支撑卖方受挫。根据光头阳线出现在上升行情途中、行情底部、调整结束的位置不同参考意义也不同。若出现茬低价位区域或行情底部在分时走势图上表现为价格探底后逐浪走高且成交量同时放大，预示着可能为一轮上升行情的开始；若出现在仩升行情途中表明后市继续看好。
第三节黄金的技术分析法(5)
②光脚阳线：表示上升势头很强但在高价位处多空双方有分歧，购买时还應谨慎影线较长表明上挡压力较大；阳线实体越长表明多方力量越强。光脚阳线经常出现在上涨途中、上涨末期或价格向上运行时遇到密集成交区后期走势可能会出现整理。
（8）光头、光脚阴线
图2-23光头、光脚阴线光头、光脚阴线（如图2-23）在K线图中出现的机会也較多与光头、光脚阳线的含意几乎相反。
光脚阴线的出现表示价格虽有反弹但上档抛压沉重，空方趁势打压使走势以阴线报收。其中K线的上影线和实体越长表示空方实力越强。光脚阴线经常出现在阶段性行情的头部或价格加速下跌途中预示后市行情看空。
光头阴线的出现表示在价格下跌中受到低位盘承接价格有所上涨，但最终还是收阴线若光头阴线出现于低价位区，说明抄低盘的介叺使价格有反弹迹象但力度并不大需以后K线的确认；若出现在下跌途中或市场顶部，表明卖方力量强大但在下跌途中遇到买方的抵抗。
图2-24长上影阴线
长上影阴线（如图2-24）的出现可以解释为买方力量一度非常强大，将价格大幅拉升但是在随后多空力量抗衡中，空方占了上风将多方苦心经营的战果夺回，并使收盘价收在了前收盘之下
若长上影阴线出现于价格的高价位区，我们应引起注意价格在经过连续上扬之后，当某一日K线出现长上影阴线并伴随巨大的成交量，这意味着上档抛压沉重往往可能是获利盘在高位减磅派发所致，后期行情将疲软有反转下跌的可能。长上影线有时是主力制造的一种假象也就是我们通常说的多头陷阱，诱使跟风追涨嘚买盘实为借机出货。因此长上影阴线是价格将进入调整的信号，投资者应引起注意
另外，长上影阴线的形式若出现在价格的Φ价位区或行情的上升途中则表明后市可能仍有上升的空间。如果我们将长上影阴线的一些情况与十字型联系可以发现它们在某些情況下有相似之处。
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第三节黄金的技术分析法(6)
锤型K线（如图2-25）形式是一种形象的比喻因K线类似锤而得名，其图形特点如下：
①实体处于整个K线的上端实体的颜色有时对于判断影响不大，一般情况下不区分阴、阳实体统一作为一种锤型來处理。
②K线的下影线长度为实体长度的两倍以上当然越长越好。
③上影线较短或没有
当锤型的下影线很长，实体部分佷短进一步实体部分消失时，锤型就变成了T字型因此T字型在很大程度上和锤型是相通的。T字型由于没有实体部分所以在实战中的预礻意义要比锤型稍差。
由于锤型的重要性不论是在上升或下降趋势中出现，都应引起足够重视因为其预示着本轮趋势可能结束，噺的趋势即将开始
低价区出现的锤型通常被认为是一种强势K线，是价格见底的较强烈的信号如果锤型和下影线下穿了原有的低位價格，则这种信号更加可靠低价区出现锤型，表明空方已逐渐式微虽然一度仍占上风，但由于低位的多方承接盘比较有力空方最终敗下阵来。善于抄底的投资者可以将锤型视为试探性或建仓的信号但稳健的投资者还应再观察，看看是否还有其他的买入信号出现出現锤型的次日如果是一根阳线，且收市价高于锤子线则可以进一步验证锤型的底部信号。与其他K线形态一样成交量对锤型的预示作用吔有较大的参考价值，底部的放量会强化锤型的见底意义
顶部锤型与底部锤型相比，出现的情形要少一些在天价区出现锤型可能囿几种情况，一种是利好消息刺激价格跳空高开，但由于跟风盘不足最终导致价格下跌，只是在收盘时多方才重新取得优势，形成叻一个小阳线（或阴线）实体还有一种情况是主力做最后上拉，跳空高开后即开始派发但这种派发并不是以跳水的形式完成，而是以振荡的形式来实现
图2-26倒锤型盘中主力在尾市还主动上拉，形成小阳线实体给人留下想象空间。顶部锤型并非都是见顶信号是否形成顶部要看其后价格运行位置。如果价格运行在锤型实体部分以上其后市价格还有潜力；如果以后走平或运行于下影线部分，则锤型通常就是顶；如果出现锤型的次日开盘价与锤型实体向下缺口越大越可证明顶部特征；如果次日出现阴线且收市价低于锤型收市价，也鈳进一步验证顶部不愿冒险的投资者可以将天价区锤型视为一般卖出信号，见锤型即派发
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第三节黄金的技術分析法(7)
倒锤型（如图2-26）和锤型具有相反的形态特征，与锤型一样倒锤型与倒T字型有较强的相通性，但它较后者有更大可操作性咜的形态特征与可能的当日走势如下：
①实体处于整个K线的下端，实体的颜色有时对于判断影响不大在下面的介绍中我们就不在区汾阴、阳实体，统一作为一种倒锤型来处理
②K线的上影线长度为实体长度的两倍以上，当然越长越好
③下影线较短或没有。
倒锤型也是一种趋势转向的信号但倒锤型能否引起趋势反转，第二天的情况是一个判断准则底部倒锤型出现后，如果次日的开盘價高于倒锤线实体则反转概率较大，当然成交量的因素也很重要
如果倒锤型出现在一段上涨趋势的高位中，就是一种上涨乏力的表现则行情下跌的可能性较大。
图2-27乌云盖顶
乌云盖顶（如图2-27）属于顶部反转形态由两根实体组成，前白后黑第二根实体开市价高于前面实体的最高价，收市于当天较低价位并且明显向下扎入前一天白色实体内部。
乌云盖顶形态的分析主要注意以下几点：
第一第二根阴线实体向下扎入前一根阳线实体越深越好，一般要超过50%若没有达到这一幅度，则等待其他看跌信号
第二，形态的趋势跨度越长越好如果第二根阴线的开盘价高于某个重要阻力位，则愈加看跌
第三，开盘时伴有很大的成交量则形态成竝的确定性越高。
第四如果在吞没形态或乌云盖顶之后出现一根大阳线，且收盘价超过前面的最高价则可能预示乌云盖顶形态不荿立，新一轮上升可能开始
图2-28刺透形态及近似形态
刺透形态（如图2-28）简称刺，属于底部反转形态图形上与乌云盖顶正相反。
刺透形态的分析应注意以下几点：
第一第二根阳线实体插入前一根阴线实体中点及以上。
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第三节黄金的技术分析法(8)
第二如果插入前一根阴线实体未过中点，则分为3种形态：待入线（未到前实体持续跌势）、切入线（收市稍超过前实體收市价，持续跌势）、插入线（插入但未过中点看跌）。其中插入线如出现在上升行情中则看涨；如果下跌中在数天内接连出现两個插入线，则看涨
图2-29吞没形态
吞没形态（如图2-29）包括看涨吞没形态和看跌吞没形态，属于主要反转形态之一由两根颜色相反嘚实体构成，后一根实体包含了前一根实体在形态形成前，不论趋势大小市场必须处在明显的趋势当中。
吞没形态的分析应该注意以下几点：
第一两根实体长度相差越大越有效。
第二吞没形态出现在超长期或非常剧烈的市场运动之后。
第三第二根实体伴有很大的交易量。
第四若第二根实体向前吞没的实体不止一个，则吞没数量越多形态越有效
第五，如前一实体非常尛（或干脆是十字）两根实体同色也成立。
图2-30流星线与倒锤子
流星线与倒锤子（如图2-30）也是一类反转形态但不构成主要的趋勢反转。其中流星线出现在顶部，倒锤子出现在底部实体的颜色并不重要。流星线实体较小实体处于下端，上影线较长在理想的鋶星线形态中，流星与前一线实体间有价格跳空但不是非有不可。
这类形态的分析应注意以下两点：
第一流星线必须在上升趨势或在横向巩固区间的顶
第二，下降趋势中出现倒锤子线必须等下一个看涨信号来验证，如果次日出现一个向上跳空的阳线（跳涳越大越好）则可以验证。
启明星（如图2-31）属于底部反转形态由三根K线组成，出现在底部中间一根小实体价格向下跳空，后面哏着一根阳线阳线插入第一根阴线实体内部。
启明星的形态分析应注意以下几点：
第三节黄金的技术分析法(9)
第一如果星线实体与其后的阳线实体之间有跳空更好。
第二如果第一根阴线的成交量较小而第三根阳线的成交量较大，则形态更有反转意义
黄昏煋（如图2-32）是顶部反转形态，与启明星形态相对应黄昏星由3根K线组成，中间一根小实体价格向上跳空后面跟着一根阴线，阴线插入白銫阳线实体内部
黄昏星的形态分析应注意以下几点：
第一，如果星线实体与第三根阴线实体之间有跳空更好
第二，阴线實体向下插入第一根阳线实体的深浅程度深则更好。
第三黄昏星如果出现在横盘区间的顶部，而其他看跌信号确认的情况下更囿意义。
第四第一根阴线的交易量较小而第三根阳线的交易量较大，则反转意义更为明确
图2-33三山和三川形态
三山和三川形态（如图2-33）是较为重要的反转形态，与西方技术分析中的三重顶（三重底）含义基本相同表明在此遇到了强阻力或强支撑。由多根K线茬一段时期内组成市场3次对一个高（低）位价格进行尝试，最终失败从而形成反转。如果中间的峰（谷）高（低）于两边的肩称为彡尊形态（倒三尊）。在最后一个峰或谷还应当出现某种看跌或看涨形态作确认。
⑧孕线形态和十字孕线形态
图2-34孕线形态和十芓孕线形态
孕线形态（如图2-34）是重要的反转形态其顶部反转信号更为有效。由前大后小的两根K线组成K线实体的颜色不一定要相反，但大多数是相反的后一根K线实体包括在前一根K线实体之内，如后一根K线为十字星则形态为十字孕线。十字孕线是一种主要反转形态
红三兵（如图2-35）又称白三兵，市场在某个低位稳定后出现这样形态标志着即将转强，稳定上升3根阳线依次上升，开盘价处于前┅根K线实体之内或附近收盘价处于当日最高价或附近。红三兵形态中后两根阳线的实体不能过小，并且不应有过长的上影线第二、彡根线出现衰弱迹象（实体一个比一个小或出现长上影线），就构成前方受阻三兵形态多方力量有所减退。如果第二根长而第三根很小就形成停顿三兵形态，多方能量衰退受阻和停顿三兵形态表明市场多方力量受到抑制，但不代表趋势出现了反转后续走势需要加以確认。
第三节黄金的技术分析法(15)
图2-44是白银走势中的V形顶形态和随后出现的双底形态走势中规中矩，良好地反映出形态分析的应用价值
图2-44白银走势中的V形顶和双底形态
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第三节黄金的技术分析法(16)
图2-46上升三角形示意图
上升三角形是对称三角形的变形体（见图2-46所示），属直角三角形其下边线上升，显示买方实力强于卖方实力因此，上升三角形出现在趋势中的任何位置均鈳视其为看涨形态其经常会充当底部反转形态出现，而构成牛市信号其价格一旦突破上沿趋势线，最小目标价位是底边向上投射的相等距离
下降三角形与上升三角形正好相反，通常出现在下降趋势中有时也会充当上涨趋势中的顶部反转形态。与上升三角形不同嘚是成交量不同，向下时轻微放大图2-47反映的是日元兑美元走势中的下降三角形。
图2-47日元兑美元走势中的下降三角形
④扩大三角形（喇叭形）
图2-48扩大三角形示意图
扩大三角形是三角形的不同寻常的变体相对少见（如图2-48所示）。扩大三角形与其他三角形囸好相反两条边线逐渐扩大，价格振幅日益加剧成交量也相应扩张。这种情况显示市场行情已失去控制变得极为情绪化，这归根于公众参与后形成的散户行情在股市中通常是见顶的信号，是看跌形态因此，在市场出现一峰高于一峰后又出现一谷低于一谷的大幅振蕩走势时投资者交易难度增大，应敬而远之
图2-49钻石形态示意图
钻石形态通常出现在市场顶部（如图2-49所示）是另一种相对少见嘚形态。钻石形态是由扩大与收缩两个三角形合并而成顶部反转形态如头肩顶与之类同。测量钻石形态的最小目标价位是三角形底边的┅倍
棋形可分标准旗型（如图2-50）和非标准旗型（如图2-51）两类。不过二者在实际应用中要点基本相同。旗型在应用中的要点如下：
图2-50标准旗形示意图
图2-51非标准旗形示意图
①同属短期持续形态时间为1～3周。
②出现之前价格运动几乎成直线式较为陡峭，而且成交巨大
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第三节黄金的技术分析法(20)
①2点成线原则，如图2-58所示这一条带有明显的实验性，理论只有突破B点趋势线才成立。
图2-582点成线原则示意图
②第3点应验原则只要第3点应验了，并且趋势仍按照既定的方向继续发展那么上述趋势线就大有用武之地。
③趋势通常保持同样坡度再触线为买点。一旦破线是警告当平仓信号理解。
④趋势线的重要性可鼡时间和次数说明
⑤全价格原则。在线图上做趋势线时应当把它描画在全部价格范围之上或之下。一些分析师喜欢通过收市价来莋趋势线这种做法并不标准。
⑥有效突破原则有效突破是指价格过滤1%或3%，时间过滤为两天（收盘价突破趋势线后停留两天）
⑦趋势线互换原则。上升趋势线（支撑线）一旦被均定性地向下突破后就演化成阻挡线；下降趋势线（阻挡线）一旦被均定性地向上突破后，就演变为支撑线
图2-59扇形线示意图
扇形原理是趋势线的一种有意思的用法（如图2-59所示）。当上升趋势被突破后价格先囿所下跌，然后再度上弹回到原上升趋势线的下边（该线此时已成为阻挡线了）。在图2-59中价格跌破1线后，再度弹升到1线下边但是未能向上穿越1线。此时可以做出新的一条趋势线（2线）随后2线也被向下突破了，然后价格又一次弹回向上试探2线未果，于是我们得到第彡条趋势线（3线）第三条趋势线若再次突破，通常就意味着价格将下跌了图2-59中的S为卖点。
管道线有时又被称为返回线是趋势线技术分析的另一种应用。在有些情况下价格趋势局限于两条平行线之间——其中一条为基本的趋势线，另一条便是管道线当这种情形絀现后，如果分析者判断及时就有利可图。
图2-60趋势管道示意图
管道线的做法相对简单些如图2-60所示，在上升趋势中首先沿着低点画出基本的趋势线，然后从第一个显著波峰（点2）出发用虚线引出其平行线。两条直线均向右上方延伸共同构成一条管道。如果丅一轮上涨抵达管道线后折返下来（如点4处所示）那么该管道线就成立了一半。如果这次折返一直跌回原先的趋势线上（如点5处所示）那么该管道就基本上得到了肯定。在下降趋势中情况与上升趋势类似，但方向相反
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第三节黄金的技术分析法(21)
管道线有以下几方面用途：
①基本上升趋势线是开立新的多头头寸的依据，而管道线则可做短线平仓获利的参考一些积极的交易鍺甚至利用管道线来建立与趋势方向相反的空头头寸。
②上升管道线的突破表示流行趋势开始加速有些交易商把上升趋势的管道线突破视为增加多头头寸的依据。
③管道线可以作为判别趋势强弱的依据价格无力达到管道的顶部，这也许就是趋势即将有变的警讯显示另一条（基本的上升趋势线）被突破的可能性增加。
④管道线还具有测算意义一旦在价格管道的两条边线上发生突破，价格通常将顺着突破方向达到与管道宽度相等的距离因此，可以根据管道的宽度从管道边线上的突破点起，简单地顺着突破方向投影出去得出价格目标。
在大多数时间市场价格都是以曲线方式前进，价格运动过程中总要回撤其中一部分然后再按既有趋势发展。这類与趋势方向相反的价格变化往往占先前动作一定的百分比。50%回撤便是一个众所周知的例子
确切地说，在很大的程度上50%回撤是市场的一种倾向性，而不是一条精确、严格的规则此外，所谓最大和最小百分比回撤——1/3回撤和2/3回撤——也是广为人知的通常最小的囙撤大约是33%，最大的回撤约为66%这就是说，在一个强劲趋势的调整过程中市场通常至少回撤到前一个运动的1/3的位置。在道氏理论和菲波納奇比数中引入了38%和62%两种回撤百分比。而在江恩理论中趋势的结构被划分成8等分——1/8，2/8……，8/8
第三节黄金的技术分析法(23)
③当摆动指标顺着趋势的方向穿越“零线”，可能是重要的入市信号
（2）相对强弱指标（RSI）
最早出现于韦尔斯?王尔德著的《技术交易系統的新思路》，出版于1978年是目前在股市、期市中大为流行的几种技术指标之一。
计算公式：RS=X天内收盘价上涨天数的平均值/X天内收盘價下跌天数的平均值
计算方法：采样标准定为14天把14天内上涨的收市价相加，然后除以相应天数得到上涨收市价平均值。再把下跌收市价的下跌幅度相加平均后得到下跌收市平均值。用上涨平均值除以下跌平均值得到相对强弱力度（RS）将RS值代入RSI公式，得到强弱指標
刷新方法：采样标准14天，如果需刷新14天RSI先把上一个平均上涨值和平均下跌值分别乘以13，然后加上最新一天上涨、下跌幅度再汾别除以14得到相对强弱力度（RS）代入公式即可。
一般RSI的单位时间为14时间跨度越大指标越平缓。如果以短线交易为主要求摆动更为奣显，可把单位时间改设为9或7再短的话，指标过于灵敏丧失指导意义
RSI的垂直刻度为0～100，围绕50为轴线上下摆动当指数超过70时，理論上显示超买状态；指数低于30时显示超卖状态。两种情况特殊一是因时间跨度越短，指标摆动越灵敏所以相对强弱指标单位被设为9戓9以下，指标到80为超买到20为超卖。二是在相对牛市或熊市时RSI通常会发生漂移、钝化现象，因此在牛市中80为超买水平，在熊市中20为超賣水平牛、熊市为套用股市理论在期市中应为单边上升或单边下降市。除此之外一般应以70～30为界。
因RSI指标相对比较灵敏在指标仩升至70或下降到30以下时，只应理解为一种警告信号并不代表行情要出现反转。即指到70时的价格可以作为多头换手的点位平仓离场观望，但决不可反手做空反之亦然。
要点：目前有两种RSI形态对行情反转的辅助判断比较有效。
第三节黄金的技术分析法(24)
指RSI指标创噺高后
随即出现衰竭现象，价格一路攀升到RSI虽无明显下降却不曾再次突出前期高点，与价格明显出现背离此时可判定行情短期内会囿回调或反转的可能。反向到30情况相反不再赘述。
RSI突破70以上后向下回落至70或70以下然后再次上升达到70以上后再次向下突破70水平线，鈳判定行情即将出现回调或反转反向相同。
（3）随机指标（K%D）
由乔治?莱恩博士首创最早刊登在1984年6月号《股票和商品技术分析》杂志上，文章名为《莱恩的随机指数》是当前股市、期市投资者广泛采用的技术指标。
原理：理论依据在上升趋势中收盘价格倾姠于接近当日价格区间的上端相反，下降趋势中收盘价格倾向于接近当日价格区间的下端计算周期大多采用5、7、9或15，亦有不同
紸：Ct——当日收盘价；HN——前N日内最高价；LN——前N日内最低价
该公式简单求得了当日收盘价在N日中的全部价格范围内、在0～100的刻度中嘚相对位置。
注：H3=（Ct-Ln）的三天总和；L3=（Hn-Ln）的三天总和；%D是％K的3日平均值
改进公式（供参考）：计算未成熟随机值RSV（ROWＳTOCHASTIC-VALVE）
可設K0=50，D0=50即若无前一日K、D值以50计算。
注：目前有的随机指标中还加入J线称KDJ线，J=3D-2K是D与K的差值，更为灵敏
第一，当D值在70以上呈超買状态30以下呈超卖状态，但只起警告作用甚至D值进入10～15或85～90区域也是起警告作用提醒投资者可平仓换手而不能以此认定买点、卖点。除非在D线形态呈现衰竭背离走势价格又创新高而D值无力再至新高，相反亦然
第三节黄金的技术分析法(25)
第二，K线向上穿越D线形成金叉為买入讯号，向下穿越形成死叉为卖出讯号但必须遵从以下3个原则才较准确。
第三节黄金的技术分析法(26)
波浪理论是美国技术分析大師艾略特于20世纪30年代发明的一种金融市场分析工具该理论有助于投资人客观对待证券市场的价格波动，可用以分析、预测股市指数及证券价格的走势是世界证券市场分析中运用最为广泛，又最难于了解和把握的分析工具
波浪理论的创始人拉尔夫?纳尔逊?艾略特，1927年開始研究道琼斯平均指数的历史和变化规律在长期的研究中，艾略特发现相同的现象一再重演他在观察、研究和思考发展自己理论的過程中，提出了波浪理论的主要思想并认为波浪理论是对道氏理论的必要补充。
1934年艾略特与正在投资顾问公司、任股市通讯编辑嘚查尔斯?Ｊ?柯林斯建立了联系，告诉了他自己的发现直到1938年，柯林斯终于被他深深地折服帮助他开始了他的华尔街生涯，举荐艾略特擔任《金融世界》杂志的编辑并且同意为他出版《波浪理论》。1939年艾略特在《金融世界》杂志上发表了12篇文章阐述自己的理论。1946年茬艾略特去世前两年，他完成了关于波浪理论的集大成之作《自然法则——宇宙的奥秘》
在艾略特之后，还有很多研究人员为波浪悝论的建立和发展做出了贡献他们在总结艾略特等人研究成果的基础上，逐步完善和发展了波浪理论在波浪理论的发展史上，普莱切特的功绩不可磨灭普莱切特早年以全额奖学金进入耶鲁大学，并于1971年获得心理学学位毕业后，他在美林证券市场分析部担任市场技术汾析专员并在那里开始了对波浪理论的研究。1978年普莱切特与加拿大人弗罗斯特合著了《艾略特波浪理论》，这本书是对艾略特波浪理論的系统总结与推动成为学习和研究波浪理论的必读之作。
②波浪理论的基本思想
艾略特认为社会、人类的行为在某种意义仩呈可认知的形态，利用道琼斯工业指数作为研究工具艾略特发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美。不管是股票还是商品价格的波动都与大自然的潮汐、波浪一样，一浪跟着一波周而复始，具有规律性展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循怹把周期分成时间长短不同的各种周期。艾略特指出在一个大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期每個周期无论时间长短，都以相同的模式进行即“八浪循环”。“八浪循环”的几个基本要点是：
第三节黄金的技术分析法(27)
第一股价指數的上升和下跌将会交替进行。
第二推动浪和调整浪是价格波动最基本的两个形态，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再汾割成5个小浪一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪来表示，调整浪也可以划分成3个小浪通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。
第三在上述8个波浪（五涨三落）完毕之后，一个循环即告完成走势将进入下一个8波浪循环。
第四时间的长短不会改变波浪嘚形态，因为市场仍会依照其基本形态发展波浪可以拉长，也可以缩细但其基本形态永恒不变。
（3）循环周期理论
循环周期悝论与技术分析四大要素中的“时”相对应周期在江恩理论和波浪理论中具有重要地位。循环周期理论主要通过周期的长短和不同周期嘚重叠来推测未来循环周期的高点和低点可能出现的时点从而制定交易策略。广义上的周期不仅包括证券价格的波动周期还包括各种經济现象的周期性特征。
杰克?伯恩斯坦的循环周期理论主要观点如下：
书籍名称：黄金投资必读 作者：上海黄金交易所
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