2006年以来以公募基金会为推選的政府机构投资者渐渐崛起为A股的十分最重要的一股意志。政府机构投资者一般来说拥有相似的决策者构建、考试功能、数据管道、行為方式导致A股在 河南财政金融学院2007年之后出现过4次十分 河南财政金融学院知名的“抱团”。而接下来“抱团”的切换成为决胜比较利潤的关键性日后。本文试图研究“抱团”的起因于、经过、结果以及推动抱团形成
河南财政金融学院和瓦解的微观和唯识函数，试图在融资上获得一定的启示
? 按照我们的界定，停滞加仓并持有一个板块接近至超过30%视为“抱团”。类似的状况发生过四次分別是：0Q1 抱团金融 停滞13个季；2Q3 第一次消费抱团 停滞13个季；6Q1 抱团数据高科技 停滞13个季；2016Q1-现阶段 第二次消费抱团 早已停滞了13个季；但如果从2017Q1算月開始抱团，目前为止只停滞了10个季
? 由于政府机构投资者具有不定期业绩考核功能、排名舆论压力、的产品发行营运功能以及楿似的真·商业价值融资价值观，导致政府机构投资者常常会识别发现业绩增速最低的板块并渐渐变更到集中持股，是“抱团”出现的主要洇素
? 每个板块的业绩推动自有其因素和演算，通货超发和信贷放量时金融板块业绩改善并大幅度回升的动力系统；通货膨胀升温是消费板块业绩大幅度改善的动力系统；技术和并购发展趋势是数据高科技板块业绩大幅度改善的动力系统
? 每次抱团确實瓦解前，会有1-2次假摔但以后风险评估了业绩发展趋势后又会新的抱团，并比上一次更为忠诚因此，抱团板块的限额利润接下来假摔後都是加速上行的
? 抱团到了中期，给了很多投资者以“该板块总有一天会涨总有一天会跑赢”的价值观。这种价值观会鉯在前面有所不同的简单明了上口的基本概念体现。每当基 河南财政金融学院于价值观的融资价值观超出了业绩的广义很更容易让投资鍺恶心而对出现的变动漠视。“躺着赚钱这么非常简单为什么要调仓”这种价值观也会让在抱团最终减持的投资者伤痛深感，如果跑会鈈会又会新的抱回来如果不跑大家都在跑怎么办。
? 抱团难题成为投资者总有一天面对的问题对于首度重仓抱团板块而顺利嘚基金会的产品管理工作人而言，这种两难体现在要不想减仓不减仓？会不会前功尽弃当然这是幸福的苦恼，但更困难一点的我们称の为“当红两难”并不一定，越想要业绩好就越要重仓那个抱团板块，而且必需最忠诚最长久但是越忠诚也就越难在艺术风格和企業改变时，进行主动的变更
? 抱团步骤中会出现经典之作的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块继续跑赢-吸引更多生产量经費加入抱团”这个正反馈，这种经典之作正反馈会总引发市值普通股但常常普通股出现这一波股市是最精采的一波。
? 每佽抱团瓦解的不可避免是因为出现了业绩更佳的板块所以，不想被虚妄的基本概念所中伤找到那个最弱业绩板块，并重仓它而比找箌业绩更佳的板块更最重要的找到动力业绩变动的唯识和微观函数。
可能性提示：抱团瓦解时不会大幅度跑输消费市场；抱团板块市徝普通股导致踏空
前言：“抱团”与政府机构投资者的共性
由于我国经济发展的持续发展的类似下一阶段，使得我国经济发展Φ现代基础设施、消费更新、高科技持续发展、金融扩张同时存在，而且在将来的短暂内还是并存的布局因此，映射到A股三大板块——时间尺度、金融房地产、消费、高科技（主要是TMT），所体现出的良机是轮动的除了时间尺度板块常常股票价格震荡较为快，投资者難以较短期限持有而金融房地产、消费、高科技是政府机构投资者愿意持股的主要板块。因此A股出现了抱团轮动的特点。本文就“抱團现像”进行了回顾和阐述以期对将来的融资有一定的启示。
1、什么是“抱团”
何为“抱团”抱团是抱团取暖的简称，意即昰所有参加者大大加仓某一个板块到之后集中持有某一个板块，不只能进行调仓换仓本文中，以立即偏股公募基金会作为推选描述鉯停滞加仓某一个板块至接近或超过30%，并停滞持有超过两个季以上称为“抱团”。由于政府机构分散融资的要求持有一个板块超过30%算昰较为高的集中度。
2006年随着公募基金会和保险机构的大大发展壮大，政府机构投资者对消费市场的负面影响更加大2006年之后，大约絀现了四波十分知名的抱团分别是：
? 年加仓并抱团金融房地产，我们称之为“金融的宝石八十年代”
? 年加仓并抱團消费“第一次消费抱团”
? 年加仓并抱团数据高科技“移动互联网风潮”
? 2016至今 停滞加仓并抱团消费“第二次消费抱团”
2、“抱团”现像的出现与政 河南财政金融学院府机构投资者的行为特点
在A股消费市场上基本上有两大类投资者，一类是以一个囚投资者的股票族群做出买入卖出的决策者为由五花八门；另一类是以公募、保单、投资基金政府机构为主的政府机构投资者，这些政府机构投资者有着相似的投资决策构建和相似的特点这些特点包括：
? 不定期考试功能
国外的基金会的产品管理工作人都囿不定期的考试功能，无论是意味著利润（和一个相同的业绩标准较为）或者是比较利润（对消费市场指标进行较为）而且，国外基金會管理工作人面临的融资自然环境比投资人艰难太多——最短的三个月最久三年就必需交出一份答卷。这种不定期考试功能是我们研究抱团功能十分最重要的一个环境因素。
那么如果一个企业表现停滞好你没有买入这个企业，在不定期的考试的时候就会遇到肉體之问——“你为什么没有”“你为什么没重仓”，到最终表现最差的那个企业被持仓越来越重，直到有内部环境因素让部份投资者极仂的放弃这个企业
? 真·商业价值融资
投资人被封为“商业价值融资”的楷模，但是投资人的“商业价值融资”与本文指嘚商业价值融资大不相同投资人由于其该公司无短期业绩考核，很低的投资生产成本所以可以长年持有高ROE高分红的公司股票，事物上哽类似对冲不过很失望的是，这种“商业价值融资”对于国外政府机构投资者只是学说是上的存在
为什么要加一个“真”，因为國外政府机构投资者总体是最看重业绩的对业绩和商业价值的看重可能要远超投资人。一般来说要算清楚每一个季的业绩一个香港交噫所一个季业绩略为低预想，都要考虑减持因为就算你相信这只是短期的，但是你依然要担心别的投资者会残酷的抛弃导致股票价格絀现显著的回调，为本季度的考试蒙上黑暗
在这样的决策者构建下，就哪怕没有不定期考试政府机构投资者也会要选择业绩诱发朂差的板块。因此在真·商业价值融资的想法下，业绩停滞表现杰出的板块必定会被集中持有。
? 排名功能
不管你是公募还是投资基金还是保单，不管你是比较还是意味著只要你有公开发表业绩，那么就不想有人给你每年排名甚至季排名，每月排名而管道在进行市场营销和推广时，不让的把自然资源倾向给排名最低的的产品和管理工作人而数量又是政府机构投资者的重要的基准基准之一。这种排名功能和高考类似做最差的自己非常足够，必需要在争取企业内尽量高的排名
这种排名功能底下，你必需争取買的每一个公司股票都要比其他公司股票尽量的好当然，股票价格看似重要的是业绩因此，在完全相同的功能下大家买入的就是业績增速最低的企业。
? 的产品发行（重新分配）功能
当一类别的基金会的产品能够倒数两年排名靠前那么第三年第四年，這个基金会管理工作人可以被作为重点项目市场营销的单纯发行产品或者管理工作更大规模的生产量的产品。那么这里就有一个十分有趣的功能为了保持持仓艺术风格的可靠性以及方向依赖，产品、新申购以及新管理工作的经费最佳选择就是——买入原本的产品的持仓那么就会形成正反馈：
业绩好——认购产品老、的产品净申购——买入原持仓——业绩更佳——发行更好的的产品
这种功能前媔简称为“抱团-申购 河南财政金融学院”正反馈，这种功能导致抱团的板块的最终一波大多只能会出现市值普通股而这一波常常就是抱團中方针跌幅仅次于的一波。
以上四个特征凡是政府机构投资者某种程度都有的特点，而其中公募基金会的拘束尤为反感。因此夲调查报告中对于政府机构持仓的研究，主要是以立即偏股公募基金会的持仓作为展示
第一次抱团：金融的时代
1、起因于——通货增速的高企
金融企业通货增速高以及贷款增速高的下一阶段常常业绩较为好，回顾我国的通货投放近代令人感人要数2006年开始嘚“热钱”涌入和2009年的“四万亿”。
近年来金融机构和通货的派生需要经 河南财政金融学院过多重简单的功能。不过这不是本文需偠讨论的我们需要回到那个简单的八十年代。
2005年7月21日交通银行宣布，自即日起中华民族开始实行以消费市场供求基础上、参考┅盘子通货进行调控、有管理工作的固定汇率体制，港币开启了近10年的升值人生热钱开始大量涌入我国。
另外一方面随着我国加叺世界贸易组织，全世界工业产业加速向我国转移带来大量的外国融资。而彼时我国实施结售汇体制，因此每一美元外汇储备流入朂终都变成中央银行的库存资本，中央银行对等投放相应的根基 河南财政金融学院通货因此，流入多少美元最终就派生出了利率×外汇储备占款数目数量的根基通货。
年，是有统计数据以来中央银行资本负债表扩张速率最慢的下一阶段
相应的，由于融资需求充沛在根基通货为基础，贷款和总称通货被以较高的速率派生出来
伴随这贷款扩张，以及股市的大牛市金融板 河南财政金融学院块业绩增速在年实现了缩减到增长，年金融板块业绩要显著好于香港交易所总体。
之后投资者渐渐阐述出规律性，就是金融严格先买金融我们进行了阐述，从十年期债券汇率从上往下击穿3.5%至社融增速回升，也就是我们称之为金融严格时间尺度下一阶段金融板块比较大盘有 河南财政金融学院限额利润。我们在上 河南财政金融学院一篇创世纪《经济发展、金融、高科技与资产消费市场方针时间呎度与构建》详尽讨论了这个难题
2、抱团金融——那些年确实的成长股
2006年，随着金融大幅度扩张非银金融以300%的跌幅领涨所有板块，其次是金融机构那些年，金融机构和股票都是当红的成长股金融板块在2006年的大涨忠诚了政府机构持仓的价值观，公募基金会在2006姩年初对金融板块的持仓超过40%
业绩高增长让公募基金会忠诚的持有金融 河南财政金融学院板块，2007年长期保持在40%以上到2007年三季度，吔就是上证指数冲6000点的那个季公募基金会对金融板块配置最低达到 河南财政金融学院48%。
2006年指标的大涨也让投资者对公募基金会的知洺度大幅度提升前文章提到的正反馈开始第一次发挥破坏力。2006年12月单只立即偏股基金会发行募集数量达到419亿，也创下了立即偏股型公募基金会发行的历史纪录这个数量在同类的产品里到今天也没有被打破。2007年公募基金会迎来了大爆发2007年公司股票和混和基金会的数量達到近两万亿份，是2006年初的近四倍
3、可怕530——“抱团-申购”正反馈第一次显现破坏力
到2007年5月29日，上涨指标早已从2005年6月的998点停滯上涨两年至4335点，涨了近4倍早已有些崩盘的征兆；
虽然2007年下半年消费市场大涨， 但对于比较排名的公募基金会来说并不是尤其如意，因为下半年重仓的金融机构排名倒计时第一非银倒计时第四。和之后的多次抱团出现的状况类似有很多人认为抱团到底该终结了。但是和接下来抱团一样前几次顾忌常常更佳的加仓良机，开始的动摇是为了更紧的抱团一次又一次下车、后悔、又乘车，大大忠诚歭股价值观形成最忠诚的抱团，并迎来最终的崩盘
2007年5月30日，A股近代上知名的530暴力事件发生2007年5月30日司法部决定将股票税税收由现荇1‰变更为3‰。从5月30日开始指 河南财政金融学院标跳空低开，连跌4周四从4335点低于跌到3404点，4周四星期跌去了近1000点相当于一次小型股市叻。
对于大部份投资者来说那是一次伤痛的变更，但是对于2007年下半年发行的6000亿偏股型基金会来说，提供了一个极佳的建仓良机
从2007年6月5日下午开始，消费市场开始反弹新增经费继续加仓金融，金融板块一改战局携手时间尺度加速上攻，最后到2007年10月见顶之時，排名分别为第三第四而生产量经费也继续转战金融，对金融房地产板块的配置曾一度超过48%于是530以后，很多企业早已还算涨了出現金融时间尺度独秀的态势。至2007年10月16日在金融板块带领下上涨指标再现在6124点。
而2007年一个基本概念横空出世——A股“宝石十年”，稱为以前崩盘市值的一个注脚
4、“四万亿”与最终的抱团
2008年金融风暴，乃是金融风暴当然金融板块受到的反弹较为大，非银金融年均下跌68%实现了“脚踝斩”，不可谓不惨而男儿竟然，七年后媒体指标从2647下跌到528点，四年星期停滞下跌总共下跌了77%
下跌步骤中，大自然有投资者要动了减仓的决心到2008年初，公募基金会对金融板块的配置较2007年最高峰下降了14个比率
不顾一切对金融板块嘚抱团要全面性瓦解时，2008年11月“四万亿”融资方案横空出世；这么多工程项目要投，那必定是金融和信贷的再一次扩张
2009年季度开始，社融汇M2增速再一次井喷到2009年7月，M2增速达到29.7%可谓是后无来者。“社融起金融兴”，即将瓦解的金融抱团再一次很快集结到2009年 河喃 河南财政金融学院财政金融学院季度，对金融板块的配置再度回到48%并到20
河南财政金融学院09年三季度达到新纪录的49%。非银金融和金融机構在自2009年底至8月上证指数见顶分别上涨131%和114%企业跌幅榜分别排名第8和第11，再度跑赢了指标2009年三季度，公募基金重仓持有的前年度重仓股Φ有六只金融机构、一只保单，其他三个非金融股分别是
从2005年开始的贷款通货放量金融领涨，到2009年贷款放量后政府机构投资者加倉金融体现了投资者对于相似函数的相似选择，这种印射的关系使得股市存在一定的可预测性而是我们能够对微观函数发生后的市场赱势做出一定朝向和结构上预判，也使得方针分析员这份足球员有其存在的商业价值和涵义但是这种可预测性不是说分析员能够现在拍2200，谢谢拍3200这种拍点位长年来看也并不会有高于50%的生存率。
5、金融的幸福时期抱团瓦解
2009年三季度是公募基金会对金融板块持仓坚萣并使得以前有很多投资者相信，为什么要研究工作公司股票买金融机构股票就好了啊。但是这种忠诚的价值观看似，一股高年级嘚意志开始崛起并对之后十年的融资造成了深远影响的负面影响——那就是以黄酒电器为推选的消费。
我们后面提到了政府机构投资者有一个最重要特点，就是总有一天要寻找业绩增速最慢的板块贷款和通货飙涨的八十年代，金融板块无疑就是业绩总体最杰出的板块虽然时间尺度也可以相制衡，但是确定是震荡太大
年的黄酒，虽然早已开始显露峥嵘但不算尤其起眼的板块，刚开始的除叻白酒外其他消费股相比之下没有今天这么万众瞩目受到政府机构投资者的青睐。
但是2009年车祸发生了，2010年季度发布2009年报告书的时候投资者吃惊的发现，消费板块中食品饮料业绩增速达到88%远高于金融板块的业绩增速。虽然年均中证金融和食品饮料跌幅大概但是姒乎，金融板块主要靠市值提升而食品饮料则是实打实的业绩。
后面我们写道政府机构投资者一定要买入业绩增速最低的那个板塊，2010年季度投资者开始意识到什么事早已起变动。金融板块特别是在是金融机构早已没有业绩刚性了这种认识仍然停滞到现在，导致金融板块的市值本部仍然震荡下行大家再不愿意过重仓持有金融板块，而是赚一波市值的钱就跑
2010年4月底，还有一个十分最重要状況发生那就是4月上旬公布的前九月新增社融增速为-4.3%，为2005年三季度以后首次转负“社融起，金融兴”的后半句是“社融落金融挫”，後半句话成为金融抱团瓦解的另外一个因素
2010年 河南财政金融学院二季度开始，金融的抱团瓦解几周一年半，让我们见识了抱团崩坍的结果到自2010年4月上旬开始，到2011年7月上旬金融指标总体下跌了20%，而历年来剔除金融的指标竟然还上涨了2%到11年9月初，金融指标升幅 河喃财政金融学院早已超过了30%
这个范例告诉我们，虽然人多的大多不想去但与群体朝向逆向而行更要三思。
上直说到消费板塊在年大牛市步骤中非常为投 河南财政金融学院资者所尤其重视，2006年-2007年食品饮料板块作为消费的类似于推选业绩增速最低也不过50%，远低於金融板块因此，金融成为前夕的炙手可热
但是，2009年开始状况开始起变动虽然贷款出现天量，让大家嘲弄的去加仓金融但是┅个季一个季现在了，这一次好像状况有些变动而金融板块业绩却未如预想大涨，反而是消费板块业绩很快回暖成为为2009年以后业绩增速最慢的板块。
2009年Q3公布了2009年的二季度报这个时候消费板块并没有表现出尤其好的业绩，公募基金会加仓的贵州茅台、
、悠电子产品等广泛也只有10-20%的增长。但由于经济衰退刚过大部份板块在2009年下半年还是稳定增长，而务实的食品饮料和电器板块早已交出了24%和18.4%的业绩增长当大部份人依然还沉浸在抱团金融，等待金融板块像2006-07年一样业绩爆发式增长时少部分投资者早已嗅到一丝不一样的大多。开始提湔格局
随后的局势持续发展超出了大家的预想，消费板块不仅是业绩最先复苏而且在年轻达四年大约的星期，中小企业排名一直昰前二的板块大家期待的金融板块 河南财政金融学院业绩爆发也只是昙花一现。消费还是那个增速的消费但是金融早已仍然那个高增長的金融了。因此回过头来看，2009年三季度成为消费板块限额利润的终点
在人们眼中，食品饮料这样的消费需求应该是平稳的但昰为什么会有这么大业绩刚性？当我们当场来看食品饮料板块重要的业绩催化，就是上涨如果我们将CPI+PSA与统计局公布的酒、饮品的收益增速画在一张图上，这种关联性就非常明显无论是PSA上涨（原料上涨）、还是CPI上涨（消费上涨）会使得以黄酒为推选的消费有提价的动力系统，而且高通货膨胀自然环境下提价会比较顺利。因此食品饮料板块的业绩最低点均是出现在CPI+PSA较为高的时候。这个融资演算今天早巳为投资者所熟知但是站在2009年，大家依然需要有一个接受的步骤
随着通货膨胀大大回升，消费业绩长期保持高增长2009年三季度开始，公募大大加仓消费到2010年三季度配置早已达到28%，超过金融成为第一大重仓板块
2、第一次消费挖坑
2010年10月，加拿大宣布QE2全世堺大宗商品暴涨，面对每天大涨的时间尺度股很多重仓消费的人坐不住了，忍不住卖没有什么刚性的消费去追了时间尺度2010年10月开始的時间尺度股大涨，一方面让自然资源品板块迎来了最低光关头——公募基金会配置比率达到20.4%次于2009年Q2四万亿推出以后。但是这也成为自嘫资源品板块最终的兴旺关头，此后以后公募基金会便残酷的抛弃了自然资源品板块，之后最低也没有超过12%
然而好景不常，到2011年季度刺激现象渐渐衰退，经济发展继续下行期待时间尺度复苏成为泡影。到了2011年结算2010年年均业绩时就算大宗商品在2010年大涨，但是自嘫资源品板块总体业绩依然没有跑过消费板块此后，一个忠诚的价值观开始出现——“刺激经济发展买黄酒”然而这并不是一句玩笑話。2017年12月也就是七年后，当自然资源品价钱再一次大幅度上涨时政府机构投资者面对每天大涨的螺丝锌和钼，选择了轻佻的加仓消费
3、忠诚的抱团消费
因此，2011年二季度开始投资者再一决定新的买回将原本抛弃的消费股，并在2012年季度对消费的配置比率达到31%創下了近代新高，再度超过可能要等到去年的二季度了
年下半年基本上是消费独占鳌头，上面这张图可以让阅读感受一下什么叫做“抱团”的寒冷2011年4月30日至2012年7月12日指标跌幅，只有一个申万一季企业是涨的那就是——食品饮料其他企业都感觉到了时间尺度下行的伤痛。2011年-2012年也是2005年价差开启以来分裂仅次于的时候之一。
的产品提价业绩超预想，2012年二季度是以黄酒为推选的消费板块最舒服的一段岁月在2012年秋季反攻之后，很多板块都开始停滞下跌但是只有消费继续上涨，季度抛弃黄酒等消费的板块的投资者再度被拼命的经验敎训了一把2012年下半年，黄酒板块逆势上涨32%在那个时候早已是让人惊叹的名次。但是竟然七年后的2019年下半年，黄酒板块跌幅居然超过70%今天一比，2012年的黄酒指标感叹小巫见大巫了
除了消费外，2012年年底开始早已渐渐传来通货放松的讯号，2月底开始降准5月再降准┅次，6月和7月降息严格再次来临，通货严格买金融这个规律性依然存在，金融成为另外一个加仓朝向但是和2006-07年以及09年有所不同，吸引了经验教训的政府机构投资者并没有像以前现在对金融板块那么冷淡消费市场广泛对“放水”的对经济发展的拉动是否还那么大的作鼡表示怀疑。
2012年抱团“金融+消费”成为当仁不二的选择。七年以后的现在投资者还是做出了类似的选择。
4、第一次消费抱团嘚瓦解
2012年7月12日是一个十分一般来说的那一天或许什么什么事都没有发生。贵州茅台刚分了红每股分四块钱，正好美滋滋的分红再加仓别的板块依然跌跌不休。乳制品板块依然还是那个最安静平稳的海港“只要拿著消费和金融，就可以躺着赚钱为什么要研究工莋公司股票呢”。时间尺度早已消亡了商业价值融资的再一主宰消费市场。虽然有时候传来一些黄酒涨价的死讯有时候也会传来限制⑨卿消费的声响，但是很多投资者都认为并不会负面影响形势
我们找到一篇2012年2季的一篇报道：
然而2012年7月12日毕竟消费指标的最低點，当中证消费指标再一次超越这个最低 河南财政金融学院点早已要到2015年价差最较慢上涨的一个下一阶段了。
只不过当场从市值上看这个位置消费非常贵，2012年7月12日中证消费指标市值为26倍。由于业绩杰出即便股票价格在停滞上涨，但是市值并没有更进一步的提升但是，由于年总体是个熊市因此，公募基金会的发行并没有出现像以前类似的爆发因此，这一次抱团没有出现我们后面提到的“抱團-申购”的正反馈所以，没有出现市值普通股
通常时间尺度的运行规律性有其偶然性，但触发时间尺度运行的毕竟一些无意间的環境因素2012年11月，黄酒的“食用油暴力事件”爆发从近代来看，出现卫生难题反而倒逼企业更为法规对于杰出香港交易所应该直接影響并不大。食用油暴力事件爆发后杰出黄酒股化学反应并不大。但是2012年12月4日，中央政治局召开大会审议通过了政治局关于改进工作莋风、紧密联系民众的“八项明确规定”。九卿消费受到抑制对黄酒企业的需求形成另外的反弹。2012年四季度开始投资者再一意识到状況危急，开始减持食品饮料的公司股票第一次对消费股的抱团开始瓦解。
和后面提到的金融板块抱团瓦解一样消费的抱团瓦解也對消费股造成了巨量的损害，导致消费股在随后一年大幅度跑输了消费市场指标到2014年二季度的，前夕抱团的当红消费和金融板块的蓝筹早已有了新外号——“大烂臭”。当这个外号诞生的时候也或许标志着另外一种温和焦虑的降临——正好是金融蓝筹降魔爆发的前夕。
从下图我们看的十分确切2012年四季度成为食品饮料为推选的消费板块的业绩渐近线，自2009年到2012年轻达四年的业绩绝对优势消亡这时，数据高科技板块开始崛起了
数据高科 河南财政金融学院技的抱团与“移动互联网风潮”
1、数据高科技板块的崛起
到2012年年初的时候，公募基金会对数据高科技板块的配置只有7.4%甚至还不如自然资源板块，这个时候相距2009年开通港交所早已三年了数据高科技板塊增加了很多新第三人。但是三年这个星期十分关键性意味着2009年港交所开板以及2010年的ipo顶峰的股权要解禁了。一方面是业绩停滞下滑另外一方面解禁大大侵袭，港交所从2010年最低1219点到2012年11月初，跌至585点升幅超过50%。中证信息指标更惨跌了53%。
2013年季度状况忽然逆转，大镓都认为数据高科技板块一点希望都没有的时候2013年季度数据高科技板块总体业绩忽然从负转正，达到32%
只不过，如果有对电子行业哏踪密切的投资者知道2012年年初是手机十分最重要的渐近线，IPHONE突破性的产品IPHONE
3Gs在2008发布后早已带领着手机的占有率大大提升，国外各个方面模仿和新进入者大大增多，2012年年初居然有高达1400款的产品发布，手机迎来了秋天手机的销售量爆发使得部件厂商业性业绩飞涨。手机銷售量爆发3G互联网的普及化，以及随后2013年11月发布4G发牌月进入4G时期。也有人把2013年看成是移动互联网的正月除此之外，国外安防建设工程开始加速安防、消费的电子和电子设备，成为一季报的电子行业的三驾牛车也构成了2013年-2015年TMT板块的价差根基。
软件建设工程的另外一个支线就是网络和移动互联网2013年底开始，
开启了他的二十倍旅程网宿科技作为国外CDN双龙，成为网络和移动互联网爆发的仅次于有史以来之一在投资者争相对港交所业绩怀疑前夕，网宿科技在继2012年实现扣非销售收入89%的为基础在2013年继续加速，实现了128%的业绩增长也使得网宿科技在2013年涨了505%。
软件以外的应用成为另外的大牛股孕育聚集地2013年开始随着手机占有率提升，手机游戏也开始爆发2013年《愤怒的鸟儿》《蔬菜忍术》等一系列的游戏成为爆款，满世界都在玩手机游戏的爆发也催生的搜狐和搜狐这两家大型网络该公司找到了仅佽于的收益增长点，手机销售量的爆发仅次于利润族群之一是手机游戏，这种简要简洁的演算时候看来简单但是在以前并不是所有投資者都能够那么笃定。
A股各个方面手机游戏明日之星
，掌趣科技凭借手机游戏和并购2013年季度实现了44%的业绩增长，年均业绩增长达箌80%
前文提到，时间尺度的结束有很多无意间环境因素时间尺度的开始也不例外，2013年开始早已有了很多新制造业发展趋势开启而2012姩新年档《泰囧》忽然爆发，以12.67亿港币最后电影票房夺下前夕新年档电影票房亚军也让发行方
业绩和股票价格坐上了推进器。投资者忽嘫又发现了影视媒体这个当红的新增长点
2013年的季度，从基本面的视角数据科技迎来了百家争鸣，成为数据高科技企业时间尺度爆發的终点
这一切，都要归于新技术变革和居民消费生活习惯的变动
则另辟蹊径，开创了另外一种收益获得方式——并购2012年年初開始，蓝色光标的并购开皇开始飞速发展2012年季度，该公司流程上信誉仅2.8亿到了2015年初，达到了46亿并购并表使得公司业绩频仍增长。2013年┅季报和报告书分别录得了42%和86%的增长
蓝色光标的顺利对投资界带来一个新天气预报，那就是几周三年去香港交易所实地考察必问嘚难题是“该公司有外延式增长方案吗”？
而新世代并购、并购迈进也是从2013年迎来新开始其中有一些迈进顺利的个案，例如
从网络該公司迈进股票公共服务和利润管理工作公共服务但大部份并购的结果都不甚完美，特别是在是年发生的并购而大量并购又带来了大量信誉减值舆论压力和减持舆论压力，给也是造成港交所从2015年-2018年连跌四年的最重要因素此为后话。
我们可以阐述一下2013年季度数据科技迎来了多重爆发点：
? 手机——推选
? 安防建设工程——推选 海阳县、国华
? 3G-4G互联网建设工程——推选 河南财政金融学院
? 网络交通设施建设工程——推选 网速高科技
? 手机游戏——推选 掌趣科技
? 影视——推选 光线传媒
其他不逐一列示，这些有业绩的行业龙头带领着数据高科技板块业绩出现爆发再一，数据板块成为业績增速最慢的板块
按照我们后面提出了，政府机构投资者常常买入业绩增速最低的板块那么当然，抱团数据高科技板块的大幕开啟
2、拥抱新制造业发展趋势和并购
从2013年季度开始，政府机构投资者开始较慢加仓TMT板块持仓比例很快提升至2013年三季度24.4%，数据高科技板块在2013年实现了独占鳌头
到了2013年三季度，数据高科技板块双龙跌幅极大缩减到的公司股票屡见不鲜。这个时候难题来了。Φ证信息指标早已从最顶部的26倍攀升至近60倍，港交所指从低于29倍攀升到60倍。跌幅极大且市值便宜这让很多投资者开始打退堂鼓。到2013姩初对数据高科技板块持仓下降到20.9%。中证信息指标也陷入了两个季的变更2014年季度，2013年报告书相继披露业绩仍然杰出，震荡变更到2014年6朤市值水准得到排泄，中证信息指标市值回到36倍大约
不顾一切政府机构投资者开始对数据高科技板块进行第二次加仓，并在在心境心碎的开始等待大涨但男儿竟然，2014年四季度大涨的竟然是大家早已丢在一旁的金融房地产板块到2014三季度，对金融房地产配置新纪录低至8
河南财政金融学院.35%就在所有投资者都对金融板块绝望前夕，希望就这样扑面而来从2014年7月上旬开始，股票板块带领金融板块出现爆發式增长股票指标从低于到最低跌幅超过4倍。
金融板块大涨的因素也简单——通货严格2014年三季度中央银行开始通过MLF、PSL投放根基通貨，2014年10月降息均被理解为幅度强大的严格机器。通货严格买金融这个诀窍是屡试不爽的方针因此和在此之前消费抱团中的时间尺度大漲十分类似，还是有大批投资者弃数据高科技去追金融板块买的早的就赚到了，买的晚的或者不忠诚的可能在这一波大涨中也没有占箌太多低廉。
在休息了一年以后的信息产业和港交所自2015年季度再次迎来了爆发，站在2015年季度看全部企业业绩除了股票回报率消费市场停滞上涨业绩改善以外，其他板块都在经济发展下行中面临相当大的业绩舆论压力此时，在此之前景色无限的消费板块业绩变为穩定增长。年数据高科技板块比较消费服务的比较业绩相差之大就好像年的消费比较数据高科技板块的比较业绩差。所以说政府机构投资者总有一天确实爱的是业绩，而不是某一个板块
2014年开始，并购并表渐渐成为另一重的业绩贡献力量抵御了总体经济的下行，洏且2014年4G建设工程提速，2015年新制造业发展趋势更加乐观，而国家所也将互联网+工业4.0提到较为高的国家所战略性上去，给予了大量的自嘫资源支持
3、“抱团-申购正反馈”与数据高科技市值普通股
2015年开始，十分经典之作的“抱团-申购”的正反馈再度上演但这一佽的主人公，成为TMT类别的产品混合型和公司股票型基金的数量自2009年以来再次迎来小爆发，到2015年6月 河南财政金融学院相比一年前的数量擴张了近一倍，达到3.3万亿份
2015年爆款基金会时有发生，50亿以上数量的偏股型基金会发了50只100亿以上了发了10只，基金公司的卖出根本没囿这么快乐过因为顾客都是在抢而不是在买。管理工作这些的产品的都是现在两年重 河南财政金融学院仓数据高科技板块的有史以来夶自然不让的加 河南财政金融学院仓数据高科技。
公募基金会、投资基金基金会、投资额度在2015年下半年实现了振动可怕买入各种数據高科技公司股票，有申购认购就加仓原本的重仓股中证信息指标在2015年的下半年，跌幅超过147%港交所指堪称从1000点大约，涨到4000点跌幅达箌4倍。 河南财政金融学院而市值双双超越了100倍
这种等级的股市，只有1999年519股市和纽约证券交易所指标在1998年5月以后的纽约证券交易所网絡泡沫塑料能够比拟
这个下一阶段，有一句十分知名的谚语“看基本面就输在跑了”或者“看市值就输在跑上了”
笔者有幸茬2015年参加了的公司香港交易所实地考察，右边一排是台湾地区来的投资者左边一排是大陆投资者，实地考察开始后右边都在问着笔者听鈈懂的一些术语以及各种的产品的消费市场内部空间产能使用率，毛利率而左边问的通通是“该公司要搞员工持股吗”“该公司要进荇外延式并购吗”“该公司那个新的业务（还在基本概念下一阶段）有什么方案”，最终有一个实地考察工作人员索性问了一句，“该公司对股票价格有诉求吗”此问一出，技惊四座
和2007年一样，市值早已给脱离了地心引力只要市值能够超越原本的区段限制，再給多少倍早已不最重要了所以，以前的中证信息指标和港交所指市值都是夸张的100倍以上不过奇怪的时，2014年还有人讨论港交所到底贵了2015年就没人讨论了。但是还是得给市值啊，因此这个时候，最受欢迎的市值方式是对标市值法就是加拿大同行业的该公司估值是多尐，那么这家A股估值只能高不能低而且以前也是买方分析员最低光关头了，推啥涨啥
总之，2015年是十分奇怪的一年各种现像诡异泹是置身于其中的人们并没人觉得奇怪。因此作为投资者关头都要问自己难题，有没有对于原本应该奇怪的现像反而恶心了如果有的話，很可能意味着某种可能性准备聚集
2015年7月开始，A股出现了显著变更并触发了一些可能性政府机构采取了一些平稳政策，变更停滯了一个季仍然到9月初，由于升幅较慢并且极大大部份政府机构投资者都来不及减仓，到了9月初当消费市场再一企稳时，大家的第┅化学反应当然是加仓升幅极大的数据高科技到2015年四季度，后面还在犹豫的投资者抓住了最终的良机急忙加仓，公募基金会对数据高科技板块持仓达到35.43%创下了近代新高。回过头来看四季度这个选择仍然是拟合且符合我们后面提到的真·商业价值融资价值观的。因为2015姩年均，数据高科技又是业绩增速最务实且高的
4、抱团瓦解：又一次车祸的触发
2016年1月，消费市场车祸的再次显著变更站在2016年季度，由于2015年并购的并表2016年季度港交所也及增速依然超过40%，而数据高科技板块业绩也有40%依然是所有板块里头较高的，因此大部份投資者都依然选择继续抱团数据高科技，但是什么事起了一些变动，年停滞萎靡不振的社融增速到2016年1月居然达到了40%，“财政政策又严格叻”岂不要加仓金融？但是2009年和2012年的经验教训告诉我们社融增速回升之后非常意味着金融板块就会是最弱板块，2009年以后是消费2012年年初以后是数据高科技。而2016年季度消费板块总体业绩增速早已从位数回升至14%。
2016年3月开始并购重整方针开始传出收紧的讯号我们在2016年5朤写了一篇调查报告《港交所兼并重组最深处研究》，里头拆解了港交所的业绩增速重大贡献14/15 年被并购的第三人在 2015 年为香港交易所总计偅大贡献了 52.1 亿的销售收入自适应，占 2015 年销售收入自适应了 60%因此，只要并购不继续保持增长这部分重大贡献
河南财政金融学院将会渐渐降为0，拖累业绩则增速；而三年业绩承诺期之后信誉难题将会显现，信誉减值将会造成负重大贡献这个演算以前，以前依 河南财政金融学院靠并购实现了业绩高增长的该公司将会出现业绩大幅度下滑。2017年12月4月我们写了另外一篇调查报告《壳商业价值的覆灭》写到 “峩们担心17年开始18年，将会是信誉减值集中爆发的两年”2018年出现了信誉减值集中爆发。
并购演算的破灭加上移动互联网储蓄渐渐消退，数据高科技指标业绩增速进入下行发展趋势从2016年季度开始，政府机构开始停滞减仓数据高科技板块抱团开始瓦解。政府机构开始尋找新朝向当然，没有车祸的抱团瓦解开始后，数据高科技和港交所迎来了失落的3年中证信息指标从年三年
河南财政金融学院下跌44%，港交所指连跌3年下跌54%。那些曾多次巅峰的十倍股们很多股票价格都是“膝盖斩”，升幅超过70%的屡 河南财政金融学院见不鲜
我們在多篇调查报告中讨论过，我国经济发展有三年半的贷款时间尺度两个三年半就是七年。七年是A股最重要的时间尺度运行规律性而姩经济发展的上行和下行时间尺度，与2016年到2019年的上行和下行时间尺度有着十分相同之处，因此股市也是十分类似链接表现。而这两边朂相似的要数消费板块的表现。
2019年季度和2016年季度某种程度都是社融增速大幅度放量贷款的放量意味着经济发展要起来，但是经过叻 河南财政金融学院若干轮刺激以后大家对于贷款放量对金融板块业绩的推动早已不抱太 河南财政金融学院低的预想了。因此投资者嘚学习现象，使得投资者必要跳过金融板块加仓消费，除了电器板块业绩逐季 河南财政金融学院提升外其他消费板块依然维持，2016年随後几个季政府机构进行了观望。
2016年的突然间是沪股通沪股通自2014年开通以来，由于比较年的经费震荡太大完全没有什么存在感，2015姩初累计买入额度额度只有870亿从2016年开始，南下经费开始停滞增仓A股不过2016年大家完全没有怎么注意到，因为到年初南下经费只买了450亿
2016年的除了数据高科技板块遇到显著减仓，其他企业某种程度都有一些增加但是朝向非常具体。自熔断反弹以来建筑物建筑材料受基础设施扩张受益领涨外，食品饮料排名第二电器跌幅也不俗。
2017年12月开始沉寂已久的食品 河南财政金融学院饮料在七年以后再一開始受到投资者重点项目关注。但是有几个难题必需要回答。第一怎么解决九卿消费受到抑制后黄酒需求难题呢？第二怎么解决电器所面临的墙壁难题呢？第三怎么解决必需消费需求平稳而没有业绩刚性的难题呢？再一一个崭新的基本概念再次流行——“消费更噺”。
笔者使用慧博近代搜索“消费更新”发现一个有意思的现像，2015年以“消费更新”作为副标题的买方调查报告只有2页60篇到2016年，这个数目增加到9页270篇而到了2017年12月增加到15页，450篇一方面，反映了消费板块复苏后买方教授也开始显著出名，而另外一方面不管是嶊企业还是推个股，少不了把“消费更新”作为架构为由
但是，15年和16年就相隔了一年居民收入有增加也不会增加太多，怎么就更噺这么快呢打开我们熟悉的excel流程，拉一下CPI+PSA统计数据发现从2011年12月以后这个基准停滞下行并长期保持在1%下述。到了2016年7月开始负转正并停滞攀升PSA回升，原料上涨得上涨吧？经济发展改善收入改善需求增加，得上涨吧但是，“上涨”总归不如“消费更新”说的含蓄因此，消费业绩回升的看似和整天一样，仍然是通货膨胀
供应侧系统性进行改革在其中扮演最重要的作用，通过环境保护和供给侧妀革困扰我国多年的产能过剩得到了有效地的解决，大宗商品价钱在年也雄伟当我们都认为最受益的应该是钢材煤有色吧？但是榨菜芝麻白酒非常这样想。
2017年12月开始政府机构再一就消费达成了完全一致开始大幅度加仓食品饮料，从2016年18.3%到2018年二季度接近30%再加仓上加仓的医疗器械中也有大量消费特性的第三人，对消费抱团基本上形成
2、两次错过消费的“假摔”
和2010年开始的那波消费抱团类姒，在2017年12月到2018年也有有两次“假摔”第一次发生在2017年12月2季，消费板块在停滞上涨以后开始滞涨2017年12月三季度开始，大宗商品触底反弹┿分像2010年三季度的反弹，要还算说是七年链接呢以钢材、锌、建材和钼为推选的大宗商品开始大幅度上涨，很多时间尺度个股在短短一個多月内缩减到但是，七年前的经验教训还在仿佛大部份政府机构投资者都克制的不去追时间尺度品个股，依然选择了等待
不過，显然对于政府机构融资来说，时间尺度股不是长久之计消费才是最佳选择，历经了短暂喧嚣后2017年12月三季度开始国外政府机构携掱南下经费，到2018年1月初将消费板块市值打到了一个新水平
第二次“假摔”从2018年6月开始，下半年资管新规开始实施去滚轮加大力度，金融机构收紧讯号预发显著新增社融稳定增长，而去滚轮对国有企业的反弹极大导致大家对就业开始担心；而此时，中美贸易摩擦開始升温进口中小企业严峻；到了7月20日，中共中央宣传部、中共中央办公厅下发了《定额地租征管试点计划》具体自2019年1月1日起社会保險费由财务机构统合征收。被分析员认为对消费造成有利负面影响以上暴力事件联合作用，忽然使得消费市场对消费需求造成怀疑
而此时，酒饮品的业绩增速显然从低位开始略有回落
三重利空击力底下2018年6月开始，消费板块开始大幅度变更此时，很多忠诚的消费板块的投资者都选择了放弃到2018年初，对消费板块的配置大幅提高
这一次变更振幅这么大，但竟然依然不是消费赤字时间尺度嘚结束——就和2011年一样2018年公布完三季报的单季只有位数增长的贵州茅台居然在当天跌停。有报道的副标题是——《 “现在“股王”贵州茅台跌停 一个时期的结束” 》。男儿竟然这不仅不是一个时期的结束，而是一个时期的开始……所以笔者阐述对于那些尤其吸引人眼睛的看多和看空调查报告一定要谨慎类似的副标题包
河南财政金融学院括“时代 河南财政金融学院”“宝石十年”“一个时期的结束”“XX楷模”“我国版XX”，比如上面这样
当白酒从坑中爬起来，完成了从500块到1000块的上涨只用了半年而黄酒带领着消费板块成为2019年下半姩最靓丽的景色。
近期短暂开始流行几个小品，第一个小品说的是关于杰出和一般来说教授，大约意即就是无论发生了什么，┅般来说教授会从演算的视角推荐相应热点但是杰出教授会推荐消费或者黄酒。
现阶段大家脍炙人口的基本概念和价值观就是—— “架构资本”到底什么是架构资本？这是十分好的一个基本概念描述了两组估值大行业龙头、外商重仓、ROE高的公司股票组合，但是架構资本确实隐含的基本概念一定是那些涨的好的双龙第三人外商重仓的有暴跌的，估值大的有跌的ROE高在2018年有暴跌的，这些会在无意识裏被剔除架构资本的基本概念“架构资本”事物上还是一个选股难题。
举个非常简单的范例——某种程度是高ROE、外商重仓、行业龙頭在人们提起架构资本的时候，TMT板块里头完全会列上
这些现在变更的较为多第三人可能就会特异性忽视而老牌的消费羊
，遇到全面性嘚谷底可能就会被剔除架构资本基本概念。
哪家该公司又能总有一天保证业绩能总有一天最杰出股票价格总有一天涨？
3、抱團什么时候会瓦解
但是后面三次抱团的瓦解的个案，给了我们一个不错的借鉴想法我们需要回到几个难题。
首先业绩差出現转折了吗？
从高频统计数据来看如果用国家所统计公布酒、饮品和茶的收益增速减去计算机系统通讯和其他设备工业的增速来看，目前为止这个比值和年类似依然处在比较低位，将来是否有缩窄的征兆有待更进一步的观察，虽然笔者从高科技时间尺度视角去推導三季度可能是数据高科技板块的业绩顶部，但是这个顶部停滞到多长时间依然难以判断。因此主观上讲，今天投资者选择抱团消費或许依然是思索十分恰当的选择
从现在几个季消费（以食品饮料为推选），数据高科技和金融房地产比较业绩较为来看食品饮料板块仍然是最低的，金融板块在季度消费市场大涨历史背景下业绩变差，而数据高科技板块上年业绩也变差消费比较金融和数据高科技的业绩差早已开始收窄。
所以二季报和三季报十分关键性，如果这种业绩差依然保持消费依然可能停滞抱团，但是无论是食品饮料业绩增速下行还是数据高科技或者金融忽然业绩上行，都不会给投资者放弃抱团消费拥抱新板块的为由。
而回到三大板块嘚催化环境因素对于消费是通货膨胀预想，目前为止依然维持在较为高的水准但存在下行的可能；金融是财政政策开合，目前为止是偏严格；而数据高科技则是新新技术发展趋势目前为止5G早已加速建设工程，但是新新技术发展趋势和爆款的产品并没有像2013年那样显著絀现。但是根据通讯新技术变革拉动产品新应用的规律性三季度或许就是本轮 河南财政金融学院数据高科技板块的业绩顶部。
从八朤上旬开始香港交易所陆续会公布半年报，这给了我们一个十分最重要的观察视窗
第二，“抱团-申购”早已发生了吗
目前為止统计数据非常太支持这一点，我们看到的统计数据是今年以来，立即偏股公募基金会发行了1100亿而总市场份额只增加了540亿份，生产量的数量居然还是缩水的社民党面对这种去年消费市场的大涨，
河南财政金融学院表现出了出乎奇怪的耐心可能依然没有从2018年大跌的嫼暗中走出来吧。不过能够发行产品或者有净申购的的产品大部份都是现在两三年业绩较为好。所以这一次“抱团-申购”可能更好是系统性的，“经济型”的产品和管理工作人可能有更多的申购所以，这种系统性的赎回其他的产品申购绩优基金会的产品的举动可能昰消费板块目前为止市值提升的动力系统之一。
第三市值到顶了吗？
首先需要说明的是市值总有一天不是股票价格决定的重偠的环境因素，后面我们早已见识过07年的金融股泡沫塑料2015年的数据高科技泡沫塑料，如果触发了“抱团-申购”正反馈只要超越了恰当市值区段，市值将会变得不最重要如果消费股继续上涨，一个人投资者开始大规模申购公募基金会确实触发了“抱团-申购”正反馈，峩国消费板块出现加拿大70八十年代“可爱50”也不是没有可能但是，如果投资者离去去看看现阶段的消费板块的市值，主观的说今天早已是2012年以来较为高的水准了。
最终奉上一张图，红色线是2009年7月至2012年7月四年消费指标比较
的限额利润，黄色线是2016年5月至今消费指标比较沪深300指标限额回报率。诠释了什么叫做相似的微观自然环境出现相似的配置选择
阐述——年年岁岁花相似，岁岁年年人有所不同
1、抱团的近代阐述
按照我们的界定停滞加仓并持有一个板块接近至超过30%，视为抱团2006年至今的13个近十年中，类似的状况發生过四次分别是：
0Q1 抱团金融 停滞13个季
2Q3 第一次消费抱团 停滞13个季
6Q1 抱团数据高科技 停滞13个季
2016Q1-现阶段 第二次消费抱团 早已停滞了13个季
但如果从2017Q1算月开始抱团，目前为止只停滞了10个季
抱团出现的因素与政府机构融资的行为特点有一定的的关系接下来菢团特点以及对股票价格的负面影响，我们阐述如下：
第一由于政府机构投资者具有不定期业绩考核功能、排名舆论压力、的产品發行营运功能以及相似的真·商业价值融资价值观，导致政府机构投资者常常会识别发现业绩增速最低的板块并渐渐变更到集中持股，是“菢团”出现的不可避免
第二，每个板块的业绩推动方式自有其因素和演算
通货超发和信贷放量是金融板块业绩改善并大幅度囙升的动力系统。
通货膨胀升温是消费板块业绩大幅度改善的动力系统
技术和并购发展趋势是数据高科技板块业绩大幅度改善的動力系统
第三每次抱团确实瓦解前，会有1-2次假摔但以后风险评估了业绩发展趋势后又会新的抱团，并比上一次更为忠诚因此，菢团板块的限额利润接下来假摔后都是加速上行的
第四，抱团到了中期给了很多投资者以“该板块总有一天会涨，总有一天会跑贏”的价值观这种价值观，会以在前面有所不同的简单明了上口的基本概念体现每当识别度十分高的基本概念被口耳相传，就要尤其尛心翼翼因为这种基于价值观的融资价值观早已超出了业绩的广义，很更容易让投资者恶心而对新数据和变动失去灵敏度“躺着赚钱這么非常简单为什么要调仓？”这种价值观也会让在抱团最终减持的投资者伤痛深感如果跑
河南财政金融学院，会不会又会新的抱回来如果不跑大家都在跑怎么办。而一些识别度高的价值观是催生市值普通股的十分最重要的推手。
第五抱团难题成为投资者总有┅天面对的问题。对于首度重仓抱团板块而顺利的的产品管理工作人而言这种两难体现在，要不想减仓不减仓会不会前功尽弃？当然這是幸福的苦恼但更困难一点的我们称之为“当红两难”，并不一定越想要业绩好，就越要重仓那个抱团板块而且必需最忠诚最长玖，但是越忠诚也就越难在艺术风格和企业改变时进行主动的变更。
而对于未能第一时间重仓抱团板块的投资者这个难题总有一忝是——要不想追，要不想再追多一点然后，最终常常后悔追少了
第六，抱团步骤中会出现经典之作的“抱团-申购-买入抱团板块-菢团板块继续跑赢-吸引更多生产量经费加入抱团”这个正反馈这种经典之作正反馈会总引发市值普通股，但常常市值普通股的出现这一波股市是最精采的一波
第七，每次抱团瓦解的不可避免是因为出现了业绩更佳的板块所以，不想被虚妄的基本概念所中伤找到那个最弱业绩板块，并重仓它而比找到业绩更佳的板块更最重要的找到动力业绩变动的唯识和微观函数。
简化一下从政府机构抱團的近代，我们可以阐述出为九个启示：
1、政府机构投资者总有一天青睐业绩增速最慢的板块而不是某一个特定板块
2、第一时間识别最弱业绩板块并最较慢参与抱团是政府机构投资者最佳投资选择。
3、“抱团”常常会历经一到两次假摔但是放弃以前需进行禸体之问，“业绩发展趋势破坏了吗”
4、接下来抱团假摔使得抱团更为忠诚，因此抱团步骤中的限额回报率是大大加速的。
5、从现在四次抱团的近代看一般一轮发展趋势能够停滞13个季甚至较长，因此拉长对基金会管理工作人的考试限期有助于提高基金会业績而不是相反。
6、市值是抱团融资中不是那么关键性试图通过高估和低估来判断渐近线一般来说是徒劳无功的，架构在于有“抱团-申购”功能的奖赏存在抱团板块的市值可以给到极高。
7、不想右侧风浪买入抱团瓦解的板块风险评估一个板块到底政府机构投资鍺完全抛弃的国际标准不是大家“不看好”，而是显然没人看
8、当一些当红、短句、完美无缺的基本概念取代“业绩-市值”的基本媔融资构建开始流行时，就需要尤其小心翼翼了当一个板块早已不需要研究工作就能赚到钱的时候，才是要打起十二分信念
9、发展趋势渐近线出现的时候，会出现一些根本没有发生过的什么事和现像可能是相反的也可能是反向的。因此当一件根本没有听说过的夲质出现的时候，很可能成为发展趋势决定的关键性函数
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