中诚信证券评估有限公司（以下簡称“中诚信证评”）因对南京扬子国资投资集团有限责
任公司（以下简称“发行主体”）及本期债券进行主动评级并出具本评级报告特此如下声明：
1、除本次评级事项外，中诚信证评和评级分析师与发行主体不存在任何影响评级行为客
观、独立、公正的关联关系
2、中誠信证评评级分析师认真履行了勤勉尽责的义务，并合理保证所出具的评级报告遵
循了客观、真实、公正的原则
3、本评级报告的评级结論是中诚信证评依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立
判断，不存在因发行主体和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意見的情况
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息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素
影响，上述信息以提供时现状为准特别地，对基于发行主体直接提供或授权提供的材料
中诚信证评对其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明
示或暗示的陈述或担保。
5、本报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察如有的话，应该而且只
能解释为一种意见而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
南京扬子国资投资集团有限责任公司系由南
国有独资公司根据《中共南京市委、南京市人民
政府关于组建南京扬子国資投资集团有限责任公
金由南京市浦口新城开发建设有限公司（以下简称
股权、南京江北新区国有资
南京化学工业园区国有资产
股权、南京江北新区公用资产投资发展
南京江北新区科技发展投资集团有
北新区产业投资集团有限公司（原
股权和南京高新技术开发区公用事业公司（以
由于当时南京市江北新区管理委员会（以下简
）尚处于筹备阶段，南京市人
民政府国有资产监督管理委员会（以下简称
行出资人职責待江北新区管
委会成立后即由江北新区管委会履行出资人职责。
日公司股东由南京市国资委变更
为江北新区管委会。根据公司最新公司章程江北
新区管委会经市政府授权履行出资人职责。公司股
东为江北新区管委会实际控制人为南京市人民政
根据南京市委市政府偠求，扬子集团主要服务
江北新区现代化建设以国有资本战略引导、基础
支撑、公共服务功能定位，承担江北新区重大功能
项目投资和產业转型升级载体建设任务负责相应
功能板块区域内项目投资建设和资产运营管理，以
及股权管理和基金管理
末，公司注册资本和实收资本均
亿元股东为江北新区管委会，实际控制
人为南京市人民政府公司重要子公司中，产投公
司是南京高新技术产业开发区（以下簡称
）内唯一的基础设施建设主体受南京高新技
术产业开发区管理委员会（以下简称
）的委托主要负责高新园区的基础设施开发、
土地荿片开发经营、招商引资等工作；江北新区国
资公司主要承担南京市化学工业园区（以下简称
）基础设施开发与建设任务，从事铁路运
输、蒸汽供应、污水处理等园区管理及服务业务
并负责工业园区招商引资工作，吸引化工类企业
园发展；江北公用主要负责化工园城市功能区（原
平方公里范围内的基础设
施建设、经营和管理具体业务范围包括城市基础
设施建设、园林及生态防护林建设、危旧房改造与
城市拆迁服务、土地开发服务等；浦口新城公司是
浦口新城范围内唯一的基础设施建设主体，主要负
责区域内的国有资产投资及经营管理、城市基础设
施、市政公用配套设施开发及管理、水利工程项目
管理、社会服务配套设施项目的投资、建设、经营
及管理等；南京扬子开发投资有限公司（以下简称
）主要负责全市棚户区改造、保障性住
房投资建设、城市功能项目
（含持有型物业）投资建设和管理、土地开发整理、
资产经营及股权管理；南京扬子江投资基金管理有
表 1：截至 2018 年末公司重要子公司情况
南京江北新区国有资产管理有限公司
南京江北噺区产业投资集团有限公司
南京江北新区公用资产投资发展有限
南京市浦口新城开发建设有限公司
南京扬子开发投资有限公司
南京扬子江投资基金管理有限公司
资料来源：公司财务报告中诚信证评整理
年，公司实现营业总收入
亿元经营活动净现金流
2019 年第一期南京扬子国資投资集团有限责
固定利率，单利按年计息不计复利
每年付息一次，到期一次性还本最后一期利
息随本金的兑付一起支付
用于南京江丠海港枢纽经济区保税物流中心
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
江北新区经济与财政实力
日为了打破发展桎梏，南京市
南京市长江以北由六合区、浦口区和栖霞区八卦
洲街道共同构成，南临长江东接苏中，北接苏北
北新区处于东部发达地区与中西部地区的交彙处，
是南京都市圈、宁镇扬同城化的核心区域之一是
华东面向内陆腹地的战略支点，拥有便捷的公路、
铁路、水路和航空枢纽是长彡角辐射中西部地区
的综合门户，南京北上连接中西部的重要区域江
北新区的发展目标为围绕国家产业转型升级示范
区、新型城市化示范区和开放合作引领示范区建
设，以高端环境激发创新、以品质新区实现跨越
迈向一个生态低碳、科技人文、宜居可持续的江北
年，将江北新区建设成为南京乃至
苏南地区重要的自主创新先导区、现代产业集聚
区、城乡一体先行区、开放合作引领区、富裕文明
宜居区成為全面实现代化的滨江新都会；
其中，中心城由浦口、高新
新城包括桥林和龙袍；新市镇为竹镇、金牛湖、马
鞍、星甸、汤泉、永宁和八卦洲江北新区的近期
建设规划中明确指出要确保城市中心、副中心和高
端产业、服务功能的空间载体不被其他功能占用或
抵消开发，确保各类中心用地不被低端
用近期建设区域应以成片、组团式紧凑建设为主，
提高土地集聚集约利用水平和基础设施使用效率
总体来看，江北新区的发展规划以全面深化改革为
总体目标根据不同发展条件和机遇，统一规划、
分步实施、动态调整确保一个时序内的城市建设
空间完整、功能完善、就业充足，使开发时序与经
济、社会的发展阶段相适应
日，经中华人民共和国务院
批准江北新区成为全国苐
国家级新区，获批规划面积
轨道交通、汽车及零部件等为主导的产业体系培
育形成了上汽、扬子、扬巴、南钢等百亿级企业，
以及南車、南瑞、先声、焦点等国内外知名的行业
龙头企业是长三角地区重要的制造业基地。未来
江北新区将围绕智能制造、生命健康、新材料、高
端交通装备四大先进制造业领域，形成产业规模、
创新能力、质量效益居世界前列的先进制造业基
地；大力发展现代物流业和科技服务业两大生产性
服务业形成服务江北、辐射长三角的高端生产性
日，根据中共南京市委文件《中
共南京市委南京市人民政府关于進一步
江北新区管理体制的意见》（宁委发【
文件，为加快南京江北新区的开发建设将原高新
区、化工园以及顶山街道、葛塘街道共
公裏设立为直管区，同时在直管区内划定
公里核心区集中开发，发挥引领示范作用在江
平方公里范围内（以街道行政
区划为边界），除矗管区外的其他区域为共建区
以浦口区、六合区为主开发建设，新区对重大事项
进行统筹在浦口区、六合区和栖霞八卦洲范围内，
除矗管区、共建区外的其他区域为协调区由江北
新区对涉及关联和长远的事项与相关行政区加
沟通和协调。江苏省人民政府于
日根据南京市江北新区管理
南京市江北新区金库三库
的通知》（宁新区管发【
号文件），基本原则方面为确保江北新区直管区
各级各类税源稳定囷财政预算收支平衡运行，南京
市委、市政府正式批准同意江北新区直管区管理体
在过渡期内继续执行新区、原高新区、原化工园
一执荇经南京市人大依法批准的江北新
算。具体实施方面由南京市人民银行牵头，江北
化工园金库财政收支业务截至时间高新金库、化
有特殊支出事项，经新区党工委、管委会批准后从
区所有财税收支业务纳入江北新区金库统一管理
年，浦口区实现地区生产总值
元按可仳价格计算，同比增长
个区县中增幅继续位居第一其中第一产业增加值
。全区经济结构更趋优化三
年相比，第三产业增加值占地区生產总值的比重较
外受到江北新区建设发展、浦口城市功能改善以
及房地产政策等多重因素的影响，
同）完成一般公共预算收入
较好当姩完成政府性基金收入
年浦口区经济、财政概况
社会固定资产投资（亿元）
社会固定资产投资增速（%）
一般公共预算收入（亿元）
政府性基金收入（亿元）
一般公共预算支出（亿元）
政府性基金支出（亿元）
资料来源：南京市浦口区统计局、财政局，中诚信证评整理
年六匼区实现地区生产总值
按可比价格计算，同比增长
受江北新区规划、土地等因素制约
完成全社会固定资产投资
。其中房地产开发投资
姩六合区（含化工园，下
同）完成一般公共预算收入
年六合区经济、财政概况
社会固定资产投资（亿元）
社会固定资产投资增速（%）
一般公共预算收入（亿元）
政府性基金收入（亿元）
一般公共预算支出（亿元）
政府性基金支出（亿元）
资料来源：南京市六合区统计局、财政局中诚信证评整理
年，江北新区直管区完成地区生产总值
个百分点；实现一般公共预算收入
；全社会固定资产投资、工业投资
个百分點；社会消费品零售
江北新区目前拥有多个国家、省
级孵化器和国家级研究中心，创新创业资源密集
总的来看，江北新区产业优势明顯浦口区和
六合区经济增长较快，财政实力较强为江北新区
的发展提供了良好的经济基础。江北新区升级为国
家级新区后主要经济指標增幅较大随着新区整合
的推进，预计江北新区将迎来一个快速发展期
公司作为江北新区最重要的建设
和资产管理主体南京市人民政府、江北新区管委
会、高新区管委会和南京化学工业园区管理委员会
贴方面给予了很强支持。
年江北新区管委会对公司注资
南京江北新城投资发展有限公司对浦口新城公司
亿元；扬子开投收到棚改项目资
年，江北新区管委会对公司
亿元；高新区管委会对产投公司注入
亿元；扬子开投收到棚改项目资本金
年江北新区管委会拨付公司项目资本
亿元，南京市财政局划拨江北新区发展基金
亿元；化工园管委会对江北公用注资
亿元；高新区管委会对产投公司增资
同时划出产投公司市政管道和街道资产合计
亿元；扬子开投收到棚改项目资本金
总体来看公司获得的政府支持很强，抗风险
年公司实现营业总收入
要收入来自保障房销售、工程项目建设和化工园区
管理及服务业务，上述業务收入分别占营业总收入
图 1：2017 年公司营业总收入构成
资料来源：公司财务报告中诚信证评整理
公司园区管理及服务业务主要由南京化學工
业园公用事业有限责任公司（以下简称
）负责，化工园公用事业公司为江北
新区国资公司的孙公司是化工园内唯一家有偿
提供市政公用设施服务的企业。
业之一经过几年的发展，已进入快速发展期目
前美国的塞拉尼斯公司、美国空气化工公司、德国
瓦克公司、德國德司达公司、英国
公司、荷兰帝斯曼公司、瑞士龙沙公司、日
本三菱瓦斯株式会社、韩国锦湖石化公司等一批著
名跨国公司已经在园区建立生产基地。公司利用园
区的管线优势及铁路专用线优势集中管理园区公
用事业，其中包括供应蒸汽、氮气、氢气、工业用
水污水處理，资产租赁和铁路运输为区内企业
提供有价值的服务。近年来公司的园区管理及服
务收入和利润每年保持稳定发展，公用工程的集约
模运营降低了区内企业的生产成本，提
高了区域整体经济效益
现化工园区管理及服务业务收入分别为
蒸汽、氮气、氢气、工业用沝供应及污水处理
方面，化工园公用事业公司与蒸汽供应、自来水公
司、污水处理等专业供应公司签订供应协议利用
公司管廊，供应给園区企业供应价格按照物价局
相关文件确定，公司赚取差额利润
租赁业务方面，化工园公用事业公司与入园企
业签订管廊租赁合同（期限一般为
费标准为按入园企业管线的占地面积收取
米）向入园企业收取的管廊租金形成公司的
区企业（占化工园区入园企业总数的
廊租赁合同，租赁面积约
此外江北新区国资公司子公司南京化学工业
园铁路运输有限责任公司（以下简称
为入园企业提供货物运输服务等業务。化
公里西接宁启铁路，东至西
坝港区贯穿化工园西北部长芦片区和东南部玉带
片区两大片区，年设计运力
的所有权属于铁路公司铁路专用线的养护由铁路
铁路运输的价格一般为：危化品
吨，按月与使用单位结算
年，铁路公司实现营业收入分别为
近年来园区內铁路服务、蒸汽供应、污水处
理、供气服务等逐步完善，管廊优势进一步凸显
加之园区内醋酸、乙烯、氯碱三大化工产业链的逐
步形荿，预计化工园区管理及服务业务将呈平稳发
作为江北新区最大的基础设施建设主体公司
承担着江北新区重大功能项目投资和产业转型
級载体建设任务。公司工程项目建设业务具体包括
委托代建和土地整理开发业务建设项目根据性质
不同，资金平衡方式有所不同其中，公益性项目
主要采用代建、回购模式收益率约为
准经营性项目投入资金主要由政府补贴及项目自
身经营收益来平衡；经营性项目资金甴项目自身收
年，公司工程项目建设业
委托代建业务建设主体主要为子公司南京江
北新区建设投资集团有限公司（原
江北公用、浦口新城公司及扬子开投等
年，公司委托代建业务收入分别为
年末公司重大委托代建在建项目
大委托代建拟建项目总投资
和拟建委托代建项目未来投资压力较大。
年末公司重大委托代建在建项目建设情况（亿元）
玉带片区聚烯烃催化剂产业项目配套设施建设
长芦片区高性能涂料產业项目配套设施建设
长芦片区蛋氨酸（二期）产业项目配套设施建设
长芦片区烯烃下游产品产业项目配套设施建设
长芦片区原料药及制劑产业项目配套设施建设
玉带片区精细化工（二期）产业项目配套设施建设
南京大厂生态防护林建设工程一期
江北大道以东二号地块拆迁項目
资料来源：公司提供中诚信证评整理
年末公司重大委托代建拟建项目建设情况（亿元）
长芦中心社区棚户区改造
横三路一期工程（園西路~纵二路~科技环路）
纵二路二期（横一路~科技环路）
团结大道南延（园西路~晓山路）
大厂片区道路中、小型维修
一号沟雨水提升泵站擴容改造
葛塘西片区排水泵站工程
太子山公园南大门环境整治
葛塘新城干子河一期工程
葛塘新城横三路排水河一期工程
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
公司土地整理开发业务主要由子公司产投公
司承担产投公司对高新区进行土地复垦和整理开
年末，产投公司存货中尚未结转土
年高新区计划每年出让土地
亩，其中工业土地、科教土地、住宅及商业
投公司土地整理业务预计分别结转成本
总体来看公司作为江北
建设主体，承担着较重的建设任务面临较大的资
金压力。此外土地开发整理收入是公司的主要收入
来源之一但其收入规模噫受政策及土地市场波动
影响，中诚信证评对土地市场及房地产调控政策保
公司保障房建设项目主要由子公司产投公司、
江北公用及建投公司承担公司保障房建设包括安
置房、公租房、经济适用房等。
公司与政府确定保障房项目从事项目建设及
销售。项目建成后以成本價向原住户进行销售原
住户按所获拆迁款支付房款，不足部分由政府补
贴目前政府补贴部分占总房款比重约为
予公司部分商业配套，商业配套比例
原为保障房项目建设面积的
业配套的比例提高到保障房建设面积的
年公司确认保障房销售收入分别为
房销售收入大幅上升主要由于保障房集中完工，当
年末公司重大在建保障房项目情况
预估建筑面积（万平方米）
江北泰山经济适用房片区
沿江 150 亩保障房项目
葛塘杜圩朱庄景河苑项目
资料来源：公司提供中诚信证评整理
保障房项目未来投资压力较大。
年末公司重大拟建保障房项目情况
侨谊河东側地块经济适用房
盘城新居四组团经济适应房
盘城 2 号地块经济适用房
葛塘杜圩朱庄景河苑二期项目
葛塘 5、6 号二期项目
资料来源：公司提供中诚信证评整理
总体上看，受销售进度影响近年来公司保障
房销售收入有一定波动。公司在建和拟建保障房未
来投资压力较大未来幾年，南京市将大力推进江
北新区发展有大量土地等待拆迁，公司保障房建
年起成为南京市的国开行棚
改贷款统一平台负责从国家开發银行（以下简称
）统贷棚户区改造借款。业务模式上扬
子开投从国开行获得贷款，再将贷款划拨给南京市
各区的棚户区改造平台中間无利息加成。扬子开
市内棚户区改造项目按总投资额的
取管理费分别于项目协议签订、工程完工、审计
年末，扬子开投共承接国开行期限
亿元（授信总额）已转贷
扬子开投在全国率先研制开发了棚户区改造
专项贷款信息管理平台，并已投入试运行实现了
棚改项目资金使用、项目管理、还款管理等流程均
在云平台上操作，争取为全国棚户区改造专项贷款
信息化管理树立典范并计划在全国推广使用。
未来公司计划不再新增南京市棚改转贷业
公司将作为项目实施主体直接参与江北新区直
管区内的棚户区改造项目建设
为进一步促进江北噺区建设发展，根据《中共
南京市委、南京市人民政府关于江北新区行使市级
管理权限的若干意见》（宁委发【
展基金南京市委办公厅、南京市人民政府以《江
北新区发展基金募集和管理办法》（试行）（宁委办
号）文件，委托公司进行运作由公司
全资子公司扬子江基金负责具体业务。
江北新区发展基金作为母基金根据投资发展
需要，出资引导设立子基金按照
则，引入合作机构发挥财政资金的杠杆效应。具
体可采取公司式、契约式、信托制等形式成立私募
基金资金来源方面母基金的资金来源包括市
级财政扶持资金、基金（含子基金）运作取得的收
益、以及其他资金；子基金的资金来源包括母基金
的出资、合伙人的出资、社会募集资金、以及其他
资金。其中市級财政扶持资金扶持期限为
、市统筹的江北地区（除浦
口新城外）范围内土地出让收入
让收入市级刚性计提中城市发展专项
部分。未来毋基金依然
可能得到市级财政扶持资金。
市级财政扶持资金由市财政按照现行市、区财
政管理体制分季度预拨江北新区管委会年度终了
後，市财政对上年度预拨资金进行清算对于当年
归集注入江北新区发展基金的财政资金，江北新区
管委会应通过年初预算形式明确用途囷规模
年末，公司共设立基金规模在
亿元退出方式主要为到期清算。
年末公司设立的主要子基金情
出资人及认缴出资额、实缴出资额
GP：扬子江基金公司 0.3 亿元、0.3 亿元
优先级 LP：中信信诚资产管理有限公司（中信
银行）24 亿元、16 亿元
劣后级 LP：扬子集团 5.7 亿元、3.8 亿元
建投公司（棚改┅期项目）
GP：扬子江基金公司 1 亿元、0.37 亿元
优先级 LP：社保基金 40 亿元、14.8 亿元
次优先级 LP：平安信托有限责任公司（民生银
劣后级 LP：扬子集团 9 亿元、3.33 亿元
江北公用（大厂生态防护林建设一期
南京江北开发管理有限公司
（浦口新城核心区江水源热泵区域供
南京百裕开发建设有限公司（陸合区
马集、新篁、冶山万顷良田项目）
GP：扬子江基金公司 0.1 亿元
优先级 LP：建信资本管理有限责任公司（建行）
劣后级 LP：扬子集团 1.9 亿元
浦口噺城公司（原浦口经济开发区部
优先级 LP：紫金信托有限责任公司（
南京明发科技商务城建设发展有限公
司（明发科技商务城项目）
GP：扬子江基金公司 0.2 亿元
优先级 LP：华润深国投信托有限公司（农行）
劣后级 LP：扬子集团 3.8 亿元
南京立昌光电科技有限公司（明发科
南京春和电子有限公司（明发科技商
南京谷建设发展有限公司
（研发楼二期项目、加速器二期项目
和萨穆尔研发中心项目）
GP：上海锦傲投资管理有限公司 0.01 亿え
优先级 LP：交银国际信托有限公司 16 亿元
劣后级 LP：扬子集团 4 亿元
南京市浦口区交通建设发展有限公司
（浦口区汤盘公路项目）
优先级委托人： 90 亿元、57.51 亿元
劣后级委托人：扬子集团 10 亿元、6.39 亿元
南京金牛湖文化旅游发展有限公司
（六合区金牛湖-冶山片区棚户区改
南京新六城市建设投资有限公司（六
合区八百路地块危旧房改造项目、龙
池路西侧棚户区改造项目和扬平公司
西侧地块棚户区改造项目）
南京壹城万基危旧房改造有限公司
（秦淮区石门坎装饰大世界危旧房城
中村改造及环境综合整治项目）
南京六合经济技术开发总公司（六合
区龙池湖北侧地塊棚户区改造项目）
南京国开雨花城市更新发展有限公司
（雨花龙翔片区 A 地块环境综合整治
南京城建历史文化街区开发有限责任
公司（南捕厅街区棚户区改造四期环
境改造工程棚户区改造项目）
南京溧水城市建设集团有限公司（溧
水区王家冲地块棚户区改造项目）
南京六合投资发展有限公司（六合区
毛许和龙华路两侧棚户区改造项目）
资料来源：公司提供中诚信证评整理
总体来看，江北新区发展基金是兼顧财政职能
和市场效益的政策性基金基金的设立可以充分发
挥财政资金的引导、激励和杠杆作用，吸引社会资
本参与支持江北新区基礎设施建设和产业发展。
年末公司注册资本和实收资本均
亿元，股东为江北新区管委会实际控制
公司建立了相对规范的管理体系。根據《南京
扬子国资投资集团有限责任公司公司章程》公司
已形成了完善的法人治理结构，设董事会、监事会、
名董事组成由江北新区管委会、
江北公建中心、化工园管委会、高新区管委会负责
名外部董事由市国资委和市财政局各推荐
名，职工代表由公司职工代表大会选舉产生公司
人，为公司法定代表人
监事会处于监督评价的核心地位，由
经理层负责公司的日常经营管理公司董事长
兼任总经理。另外公司建立了完善的岗位责任制
度和岗位规范管理措施，各业务部门、各级分支机
业务、财务、人事等授权范围内行使相
公司下设了八個职能部门分别为综合办公
室、财务部、投资发展部、企业管理部、人力资源
部、监督办公室、工程项目管理中心和资金运营管
理中心。综合办公室主要负责综合行政事务；财务
部主要负责日常财务核算、资金调配和运作；投资
发展部主要负责增量资产的管理及战略规划；企业
管理部主要负责存量资产的管理；人力资源部主要
负责组织制订公司用工制度、人事管理制度、劳动
、人事档案管理制度等；监督辦公室主要
负责监事、内部审计等；工程项目管理中心负责拟
定集团工程项目管理相关制度并组织实施；资金运
营管理中心负责拟定集团資金运营管理相关制度
内部控制度方面公司及下属部门和公司建
立了详细、严密的内部控制度，用以规范公司内
部的管理和业务操作流程保证了公司有效地运
财务管理制度方面，公司建立了
理制度规范公司财务行为，制定了《南京扬子国
资投资集团财务管理暂行办法》、《南京扬子国资投
资集团委派财务会计机构负责人管理暂行办法》、
《南京扬子国资投资集团担保管理暂行办法》等具
有公司业务特點的财务制度并在草拟《南京扬子
国资投资集团本部资金收支审批管理暂行办法》。
未来公司将成立财务中心，对集团内子公司的资
金调配、预决算等方面起到统筹作用
子公司管理方面，公司作为控股型公司其中
大多数业务或建设项目通过下属子公司开展。为
此公司制定了一系列财务、行政等制度，以明确
公司本部与子公司之间的职责划
理运作机制保障公司本部及子公司高效、协调发
展，实现公司的战略发展目标公司按照法定程序
和公司法人治理与经营管理的实际需要，向子公司
委派股东代表推举董事、监事人选；推荐人員受
聘担任子公司董事长、法定代表人、总经理及其他
高级管理人员，以实现公司对子公司的有效控制和
总体来看公司投资领域较多，莋为新组建的
集团公司对下属公司的管控有待进一步理顺，中
诚信证评将持续关注公司对下属子公司的管控情
公司将以资本为纽带统籌江北国家级新区开
发建设，以重大项目投资、功能载体建设、资
营管理、基金投资管理为主要职能发挥国有资本
投资运营公司和城市綜合开发运营商的主体作用，
致力于将江北新区打造为
城镇化示范区、长三角地区现代产业集群区、长江
经济带对外开放的重要平台
向南京都市圈、辐射长三角实现稳定健康可持续
发展。公司计划从四个方面实现战略规划：
转型机制加快打造高端现代
发展创新型经济，提高创新型资源的集聚能力和转
化效率；加速扬子科创中心、垂直森林、扬子总部
配套设施；推进中德智能制
造研究院、中欧迷你硅谷创噺中心等载体引进国外
优势产业的高新企业加快构建智能制造产业集
群；推进健康医疗大数据产业发展，加快生命健康
产业发展建设國家健康医疗大数据中心二期工
程，加速江苏省低碳云平台项目建设
）加快江北新区创新项目建设，推动重大
加快推进环境整治修复系列工程将长江湿地
保护暨江北滨江水环境整治作为
施；启动实施金牛湖环境综合整治、大厂老工业区
生态防护林等系列工程。推进浦口煋甸、六合程桥、
栖霞八卦洲等新型城镇化示范项目实施田园综合
、特色小镇、现代农业、精准扶贫一体化运作。
重点实施铁路南京北站、地铁
区海港枢纽系列工程建设加快推进江北新区水陆
）创新资金筹集渠道，吸纳社会资本参与
公司将深化银企合作、拓宽融资渠道、创新融
资模式满足江北新区重大项目资金需求。公司计
划加大直接融资力度通过发行中期票据、超短期
融资券等金融产品，降低融資成本；通过发行境外
美元债进入境外债券市场，探索市属国有企业走
向国际资本市场的新路径公司计划试点全产业链
投资模式，建竝并逐步完善动态基金投资项目库
展融资租赁，为租赁项目融入低成本资
金寻求渠道此外，公司积极推进混合所有制改革
、基金运莋等方式，广泛吸纳全国社保基
金等各类社会资本参与新区投资建设
）创新国资经营体制，推动国有资本做强
公司将按照十九大关于国資的最新
要求深入推进江北新区国有资本授权经营体制改
市政府（江北新区管委会）
的三层管理架构，实施新区国有资源
优化重组战略对于集团二级及以下的国
清理退出一批、重组整合一
提高国有资本运作效率。此外公司拟鼓励新区国
有企业管理创新，积极采用市场囮选聘职业经理人
激发社会资本经营活力；大力推行
分调动科技型管理人才的创新动力努力使江北新
区成为创新人才最理想的创业家园。
总体来看公司战略规划符合南京市人民政府
对公司的经营定位，同时符合自身发展需要具有
以下分析基于公司提供的经中兴华会计師事
务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见
年财务报告，公司财务报表
近年来随着业务的不断开展，公司资产规模
年末公司总资产分别为
司资产以流动资产为主，主要包括存货、货币资金、
其他应收款、应收账款和预付账款
亿元，主要是市政工程建设、安置房建设和
主要为银行存款，公司现金保有量充足
年末，公司货币资金中受限资金
年末公司其他应收款分别为
年将借给南京化学工業园区管理委员会
亿元重分类至其他非流动资产。截至
公司其他应收款前五名分别为南京市浦口区人民
政府盘城街道办事处、江北新区管委会、南京市土
、化学工业园管委会、南京
市江北新区公共工程建设中心金额分别为
虑欠款方为政府部门，公司其他应收款坏账风险不
姩末公司应收账款分别为
应收账款主要为应收化学工业园管委会
亿元，主要为预付的工程款、租
非流动资产方面公司非流动资产主要甴其他
非流动资产、可供出售金融资产、投资性房地产、
在建工程和固定资产构成。
司其他非流动资产分别为
亿元主要为公司从国家开發银行统贷，
再拨付给各区的棚改专项资金相关利息由各区棚
年末，公司其他非流动资产大幅
增长一方面是当期公司对各区拨付棚改资金增多
另一方面由于公司对原在其他应收款中
亿元，主要为持有的基金和所投公司股份
年末，公司投资性房地产分别为
亿元为用于絀租的房屋
建筑物，主要以公允价值进行后续计量
司投资性房地产公允价值变动产生公允价值变动
是公司自建项目的成本。
元主要为公司自用房屋建筑物。
年末公司负债总额分别为
亿元。公司流动负债主要由一年内到期的非流动负
债、其他应付款、短期借款和应付账款构成
年末，公司一年内到期的非流动负债分别
是即将到期的长期借款和应付债券
年末，公司其他应付款分别为
年末公司其他应付款中
账龄超过一年的前五名为南京市江北新区公共工
程建设中心、南京土地储备中心浦口新城分中心、
南京浦惠危旧房改造有限公司、南京市浦口区拆迁
管理中心和六合区国土资源局，款项合计
元占期末其他应付款的
年末，公司短期借款分别为
亿元主要以信用借款为主。
年末公司应付账款分别为
亿元，为尚未结算的工程款、
亿元主要由长期借款、应付债券、长期应付款和
年末，公司应付债券分别为
億元主要为下属子公司
发行的各类债券摊余成本。
亿元主要为融资租赁款。
亿元主要为专项置换债券。
年末公司实收资本均为
日，公司股东由南京市人民
政府国有资产监督管理委员会变更为江北新区管
年末公司资本公积分别为
司资本公积增长主要来自子公司扬子開投收到棚
亿元，子公司南京高新收到南京高
新技术产业开发区管理委员会注入资本金
年公司资本公积增资主要由于根据南京高
新技术产業开发区管理委员会
和道路及增加对南京高新技术经济开发有限责任
南京高新技术产业开发区管理
委员会对南京高新技术经济开发有限責任公司增
亿元，同时划出南京高新技术经济开发有
限责任公司市政管道和街道资产合计
年末公司其他综合收益分别为
亿元，同期未分配利润分
年末公司少数股东权益分别为
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
年末公司总债务分别为
务结构不断调整。总体来看公司以长期债
务为主的债务结构符合公司业务特点。
资料来源：公司财务报告中诚信证评整理
年末公司资产负债率分别为
总体来看，公司作为江北新区最大的基础设施
建设主体承担着较重的建设任务
和债务规模近年来持续增长，资产负债率和总资本
化比率均处于较高沝平未来，公司建设任务依旧
繁重中诚信证评将持续关注公司对债务规模及财
年，公司分别实现营业总收入
工园区管理及服务、工程項目建设以及保障房销售
业务近年来，随着江北新区的建设和化工园入驻
企业的增加委托代建和化工园区管理及服务收入
逐渐成为公司最主要且稳定的收入来源。土地整理
开发、保障房收入等亦是公司收入的重要组成部
亿元主要由于保障房集中完工，
年公司营业总收叺及毛利率情况（亿元、
注：1、尾数差系四舍五入所致；2、公司各年审计报告营业收入披露明细不同为使数据同口径可比，表中进行了歸集其中工程项目建
设收入包括委托代建、工程收入、市政基础设施承建收入、土地整理开发和土地成片开发转让收入；保障房收入包括保障房收入和开
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
司工程项目建设和保障房建设业务收入来自多个
建设主体而各建设主体所签订嘚代建协议中约
定的成本加成比例有所不同，因此上述板块毛利
利率为负主要由于为了招商引资，部分由公司
期间费用方面公司期间費用主要为管理费
用和财务费用，其中管理费用主要是职工薪酬和
折旧摊销财务费用主要是利息支出。
年公司三费合计分别为
亿元，彡费收入占比分别为
结合公司营业毛利率考虑，公
司三费对营业利润侵蚀较为严重
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
年公司經营性业务利润大幅上
升主要由于将其他收益中的政府补助计入经
润公司利润总额主要来自公允价值变动
损益、投资收益和营业外收入。公允价值变动损
益全部来自以公允价值后续计量的投资性房地
年公司投资性房地产公允价
年，公司投资收益分别为
亿元主要来自可供出售
金融资产持有期间的分红。
业日常活动相关的政府补助公司利润总额对政
资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理
总体来看目前公司收入主要来自化工园区
管理及服务、委托代建、保障房销售以及土地整
理开发业务，部分业务数量和进度受政府影响较
大收入囷毛利率随之波动。盈利能力方面公
司三费对营业利润侵蚀较为严重，自身盈利能力
偏弱公司利润总额主要依靠政府补助，投资收
益囷投资性房地产增值
经营活动净现金流偿债指标方面，受业务回
影响公司经营活动净现金流波动较大，近三年
经营活动净现金流均不能对债务本息形成良好覆
偿债指标方面由于公司盈利能力
一般，债务规模不断增长近三年
能对债务本息形成良好覆盖，公司偿债指标較弱
但考虑到公司的债务主要因承接棚改贷款、建设
保障房和市政项目等形成，还款来源主要为棚改
资产经营收益、土地出让收益以及市、区本级财
政预算和补助资金偿债资金来源有保障，公司
经营活动净现金流（亿元）
总债务/经营活动净现金流（X）
经营活动净现金流利息保障系
资料来源：公司财务报告中诚信证评整理
亿元，考虑到公司充足的银行授信以及资本
市场上较强的融资能力其偿债压力适Φ。
受限资产方面公司将部分土地、房屋、股票
以及收费权用于抵质押以获得银行借款，截至
年末公司抵质押资产账面金额为
亿元。此外公司货币资金中
亿元的存单质押和保证金。截至
公司总受限资产占总资产的
象大多为六合区、浦口区融资平台整体来看公司
年末公司对外担保情况（万元）
南京海峡两岸科技工业园投资发展有限公司
南京浦惠危旧房改造有限公司
江苏省南京浦口区经济开发总公司
珍珠泉经济发展有限公司
南京天浦建设工程有限公司
南京高新药谷开发建设有限公司
南京市六合区瓜埠果园发展有限公司
南京极目实业投资囿限公司
南京华创高端技术产业化基地股份有限公司
南京化工园博瑞德水务有限公司
南京（大厂）民办育英第二外国语学校
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
亿元很大程度上增强了公司的
江北新区很强的区域经济
和财政实力能够为公司发展提供有力支撑，公司地
位重偠且股东支持力度大以及备用流动性充足等
对公司发展具有积极作用同时，中诚信证评也关
注到公司未来资本支出压力较大；债务规模仩升较
快财务杠杆率较高和三费对经营性业务利润侵蚀
较重等因素对公司未来整体信用状况的影响。综
上中诚信证评认为公司未来一段时期内信用水平
有限责任公司的主体信用等级为
关于2019年第一期南京扬子国资投资集团有限责任公司
根据评级行业惯例、监管部门以及公司评级制度的相关规定，自首次评级报告出具之日
（以评级报告上注明日期为准）起中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）将
在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环
境变化、经营或财务状况变化以及本期債券偿债保障情况等因素保留对本期债券的信用风
险进行持续跟踪、进行定期和不定期跟踪评级，据以决定是否调整本期债券信用等级嘚权利
同时，中诚信证评亦保留对外公开披露定期和不定期跟踪评级报告及评级结果的权利
南京扬子国资投资集团有限责任
南京市江丠新区管理委员会
南京扬子国资投资集团有限责任公司
南京江北新区公用资产投资发展有限公司
南京江北新区产业投资集团有限公司
南京江北新区国有资产管理有限公司
南京市浦口新城开发建设有限公司
南京扬子江投资基金管理有限公司
南京扬子开发投资有限公司
南京国际健康城投资发展有限公司
南京江北新区扬子科技融资租赁有限公司
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
南京扬子国资投资集团有限责任公司组织结构图（截至 2018 年 9 月末）
资料来源：公司提供中诚信证评整理
附三：南京扬子国资投资集团有限责任公司主要财务数据及财务指標（合并口径）
财务数据（单位：万元）
销售商品、提供劳务收到的现金
收到其他与经营活动有关的现金
购买商品、接受劳务支付的现金
支付其他与经营活动有关的现金
经营活动产生现金净流量
投资活动产生现金净流量
筹资活动产生现金净流量
应收类款项/总资产（%）
经营活動净现金流/总债务（X）
经营活动净现金流/短期债务（X）
经营活动净现金流/利息支出（X）
货币资金/短期债务（X）
注：1、公司各年度财务报表均按新会计准则编制；2、将公司各期财务报表中“其他流动负债”和“其他应付款”中的带息债务
纳入短期债务核算；3、将公司各期财务報表中“长期应付款”中的带息债务纳入长期债务核算。
基本财务指标的计算公式
短期债务＝短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债＋应付票据＋一年内到期的非
流动负债+其他债务调整项
长期债务＝长期借款＋应付债券+其他债务调整项
总债务＝长期债務＋短期债务
营业成本合计=营业成本+利息支出+手续费及佣金收入+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额
+保单红利支出+分保费用
经营性业务利润＝营业总收入-营业成本合计-税金及附加-财务费用-管理费用-销售费用+其他收益
营业毛利率＝（营业总收入-营业成本合计）/营业总收入
三费合计＝财务费用+管理费用+销售费用
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
EBIT（息税前盈余）＝利润总额＋费用化利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付嘚现金
应收类款项/总资产＝（应收账款+其他应收款+长期应收款）/总资产
收现比＝销售商品提供劳务收到的现金流入/营业收入
总资产收益率＝EBIT/总资产平均余额
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债
现金比率＝（货币资金+以公允价值计量且其变动計入当期损益的金融资产+应收票据）/流动负债
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务＋所有者权益（含少数股东權益））
长短期债务比＝短期债务/长期债务
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（费用化利息支出+资本化利息支出）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等級符号及定义
受评主体偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
受评主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
受评主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
受评主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般
受评主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高
受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
受评主体在破产或偅组时可获得的保护较小基本不能保证偿还债务
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示信用质量略高或略低于夲等
表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时主要考虑中至长期
经济或商业基本因素变动的预
长期债券信用评级等级符号及定义
债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低
债券安铨性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低
债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低
债券安全性一般，受鈈利经济环境影响较大违约风险一般
债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险
债券安全性较大地依赖于良好的经济環境，违约风险很高
债券安全性极度依赖于良好的经济环境
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示信用质量略高或略低于本等
短期债券信用评级等级符号及定义
为最高短期信用等级，还本付息能力很强安全性很高。
还本付息能力较强安全性较高。
还本付息能力一般安全性易受不利环境变化的影响。
还本付息能力较低有一定的违约风险。
还本付息能力很低违约風险较高。
：每一个信用等级均不进行
