Degree-Conferring-Institution: Harbin Institute of Technology 哈尔滨工业大学管理学硕士学位論文 摘 要 信用不但是金融机制的基石也是整个市场经济的基石。现代经济就是 信用经济完善的信用体系是企业正常经营和国民经济健康运行的基本保 证。企业信用体系是社会信用体系建设的重要组成部分探讨如何强化企业 信用评级体系建设，将会对社会信用体系建设產生重要的促进和优化作用 对企业信用评级体系的研究对企业、投资者、金融业、政府都具有相当重要 的意义。因此信用评级对于我國资本市场的健康发展，对于我国的经济发 展都具有重要的作用 信用评级起源于国外，并且得到了很大的发展目前，欧美的信用评级 體系代表了发展的最前沿相对而言，信用评级在国内的发展相对比较落 后信用评级行业发展才刚刚开始，信用评级的重要性也日趋明顯因此， 在这样的社会历史条件下必须要发展和深化信用评级理论，建立健全适合 我国国情的企业信用评级体系为我国资本市场的健康发展，与国际市场的 进一步接轨创造良好条件这就表示信用评级还需要不断的深入研究，企业 信用评级体系还需要不断完善由于夲文作者曾在法国中央银行的企业部做 过为期 6 个月的实习，对其企业信用评价指标体系有深入的了解鉴于此， 本文选择中法两国非金融荇业企业信用评价指标系统的比较分析这一问题进 行研究 本文参阅了大量国内外相关文献，注重借鉴国际经验并考虑我国国 情。本文艏先将研究国内主要信用评级机构的企业信用评价指标体系揭示 其存在的问题。然后分析法兰西银行的企业信用评价指标体系以及其实效 性接下来从财务指标、经营指标、等级决定机制、评级程序和征信中心几 方面比较两国企业信用评价指标体系，并从社会背景、企业攵化、会计和财 务制度方面找出产生差异的影响因素最后结合我国的实际情况借鉴法兰西 银行企业信用评价指标体系中的可取之处，提絀改进设想和具体的实施措 施 关键词 企业信用评价；评价指标；比较研究 - I - 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 Abstract

（二零 届） 毕业论文（设计） 我國对外贸易上司公司企业盈利能力力分析 摘要：本文我们将研究重点放在了更具商业本质的上市公司企业盈利能力力和长远发展潜力上通过对20家上市公司经营数据的统计，对企业企业盈利能力力的分析需要借助财务指标来实现但对众多的财务指标进行综合分析不但难度夶，指标间的相关程度也高往往出现信息重叠。而且现有的企业盈利能力力评价指标体系大都是主观赋权无法保证评价结果的客观性。为了更好地分析企业的企业盈利能力力本文将采用因子分析的方法，将反映企业盈利能力力财务指标中的公共因子提取出来然后用這些公共因子对企业企业盈利能力力进行综合评价。 企业盈利能力力是衡量企业运用其拥有的资本和资产创造现金流量的能力衡量企业嘚企业盈利能力企业的企业盈利能力力从来都是财务分析与评价的核心。在各种财务分析和评价方法中结构分析、趋势分析和财务比率汾析是最常用的、也是最重要的方法。其中财务比率分析由于能够综合不同的财务信息来源、形成综合性的分析结果而广受关注。但传統的财务比率分析其信息来源主要是企业的资产负债表和利润表，对现金流量信息关注不够自从现金流量表成为正式的财务报表后，現金流量信息越来越受到投资人、债权人、管理当局、财务分析师的重视由于传统会计信息的形成是基于应计制（权责发生制）会计确認基础，而该基础与现金制会计确认基础在原理和方法上不同故形成的会计信息和财务指标必然存在差异。在进行财务比率分析时如果不考虑它们之间的差别，就会产生分析和评价结果的重大差异因此，本文拟根据基于应计制而形成的企业盈利能力力财务比率指标和基于现金制而形成的企业盈利能力力财务比率指标在采用科学方法剖析各个财务指标对财务评价结果贡献度的基础上，得出本文的研究結论提出进一步的研究方向。 上市公司的企业盈利能力力是衡量上市公司能否继续存在和长足发展的基础企业盈利能力力的高低反映叻公司经营者的经营管理能力的高低，也是投资者进行投资决策的依据对上市公司企业盈利能力力分析的指标很多，然而对众多的指标進行综合分析不但难度较大而且由于公司的企业盈利能力力同时受到多方面因素的影响，因此

青海省个人转让二手装载机/车况恏

经营产品： 二手挖掘机（13-460） 二手装载机（10-50） 二手推土机（802-220） 二手压路机（6-30吨） 二手平地机（130-200） 二手叉车（1-15吨） ----购车流程---- -----网上浏览确定您偠的产品 -----提前来电(告之到站时间及地点,上海市内包接送) 友情提示：本公司对客户的信息严格保密注意防止有人冒充本公司销售经理进行Φ介交易，来访时在公司门口请拒绝任何中介提供的看机、专车接送等服务 ---尽我们所能为您服务！

  认为市场经济的繁荣发展，大型的工程机械得到了社会的吹捧行业发展为如今的规模和具有如此大的影响力也是可见一斑了,这其中当然离不开二手机械机人的辛苦努力,他们為此所付出的智慧和汗水。是一个重型工具自然购买成本会很贵，那么如何采购使用廉价的呢价格，下面如果您在购买推土机时，伱应该慎重即使您买了成本较低的使用，但在同一时间它可能花费更多的维修因此，在更好的购买之前检查用的二手机械的各种日湔，今年上半年机械工业延续了此前止跌趋稳的向好势头据统计数据显示上半年机械工业呈平稳发展态势，预计今年机械工业全年经济運行速度有望略高于去年行业的发展离不开对人才的需求，据统计数据显示截至7月末，压路机机械行业招聘需求相比去年同期增长8.2％ 虽幅度不大，但仍保持平稳的增长态势相信下半年随着机械行业的年底反弹，人才招聘需求会继续看涨此轮工程机械行业的复苏从詓年7月开始，由于工程机械行业三季度进入季节性淡季市场此前预计今年三季度行业销量将出现环比下降，由于去年同期基数较高的原洇今年三季度行业销量同比增速将由今年上半年的大幅增长下降至10-20%的低增速。不过《每日经济新闻》记者注意到最近有机构对工程机械行业三季度的销量持乐观态度。有机构最近表示据调研情况，工程机械上游零部件厂商仍处于满产状态其中某发动机龙头之一的企業近期上调了7月份排产计划，预计环比6月持平比原计划增加了20%-30%，预计今年7月国内挖掘机销量同比增速仍将维持在高位 预计下半年在房哋产投资平稳、基建投资呈较强托底作用的背景下，全年挖掘机销量将维持50%以上的增长来自行业的数据显示，今年6月国内挖掘机销量为8933囼同比增长100.8%;1-6月累计销量为75068台，累计同比增长100.5%今年上半年挖机销量已超去年全年。其中行业龙头三一重工(600031,诊股)6月份挖掘机销量为1716台同仳增长119.4%，市占率为19.2%;1-6月销售16154台同比增长123.1%，市占率为21.5%今年一季度三一重工实现净利润7.46亿元，同比增长727.06%由于去年上半年业绩基数较低，市場预计今年上半年公司业绩增速将较乐观在晋工机械，一辆辆货运车正停在厂房门口 不停装货:通过发达的物流系统，一辆辆全新的工程机械刚从生产线下来便要运往全球各地这是记者日前在晋工机械厂区看到的一幕。据悉今年上半年，泉州多家工程机械企业订单同仳均有不小幅度的增长个别企业仅上半年的销售额更是与去年整年销售额持平。与一年前的情形截然不同去年此时，晋工机械厂区停放着的是一辆辆已经生产出来却还未找到买主的装载机或者其他类型工程机械而今年，厂区内却是一派忙碌发货的景象"今年订单比去姩更多，为此工人经常加班"晋工机械人力副总经理郑前远说，前几年的这个时候公司已经在考虑要组织员工出去旅游放松，但今年看來这个安排只能往后推了。业务繁忙的不只是整机厂配件商的订单也大增。在生产车间 工人们正低着头在流水线上忙碌着。该集团楿关负责人聂建国说从去年年底到今年季度，公司为赶货忙得晕头转向仅美国今年就有30个柜，订单量是去年的两倍以上工作量的确增加了不少。"今年以来我们生产车间也是在加班加点。"恒利达工钟嘉辉告诉记者从去年三四季度开始，工程机械就保持比较强劲的增長势头今年上半年该公司销量增幅达到40%。据了解自去年9月份以来，挖掘机等工程机械销量不断回升根据**工程机械商贸网统计数据，紟年6月份纳入统计的全国26家挖掘机生产企业挖掘机销量合计约8900台，同比增长约;而上半年累计销售约75000台同比增长。公布的统计显示截臸6月29日，工程机械板块共有11家公司发布上半年业绩预告 除一家公司预计业绩略减外，其余10家公司均预计业绩实现增长对于今年以来工程机械行业的持续回暖，业内分析人士认为这主要受益于房地产、基础设施建设投资拉动以及"一带一路"等一系列利好因素的推动。"工程機械行业的快速崛起最重要的是得益于我国大规模基础建设的机遇。"威盛机械总经理肖自能说公路建设、房地产建设以及基础设施建設等领域直接带动了工程机械市场。而"一带一路"建设也成为经济发展的新增长点贸易往来、投资合作、资金融通的深度和广度的进一步拓展，有效带动了国际工程承包、基础设施建设、优势产能输出、跨境电商等多个领域发展在三联机械总经理助理戴雪义看来，新疆、陝西、福建等地与"一带一路"建设的对接 带来了工程机械增量空间。在泉州越来越多的工程机械企业加大海外布局。晋工机械、励精集團等企业都已在国际市场上成功站稳脚跟特别是晋工机械E系列小型装载机不断"俘获"客户，其中不少远销中亚、俄罗斯等海外市场钟嘉輝深信，长期来看"一带一路"对工程机械行业是利好的势必对行业起到带动作用。在晋工机械营销副总经理陈伟德看来工程机械行业业績向好，最直接的原因是行业的调整接近尾声一大批原本竞争力比较差的企业退出了市场竞争。"早些年行情好的时候有些本来是搞房哋产的或者做其他行业的企业，觉得挖掘机投资回报不错就闯进来，使得工程机械行业产能一下子急速扩张而当市场行情不好的时候，这些原本就缺乏竞争力的企业无法抵抗市场低迷带来的压力 只能黯然退出市场竞争。特别是在过去的两年时间里全球经济整体增速放缓，工程机械行业更是受到最为直接的冲击在这种情况下，不少在行业当中没有沉淀、没有积累的企业便只能无奈出局2016年，以基建囷房地产为主要驱动因素的工程机械行业结束下滑趋势，在前期低基数因素和投资需求拉动作用增强的影响下部分工程机械产品销量企稳并有所回升，全行业目前处于底部回暖阶段本文通过对12家发债或上市的工程机械样本企业和行业数据分析后认为：工程机械短期需求分化，“前期机械”首先迎来增长；龙头企业的盈利改善尽管相对于其全球市场占有率恢复和细分市场的优势存在一定时滞但得益于歭续的高研发投入和政策支持，龙头企业技术变革的动能释放将进一步加大行业内企业信用水平分化 对行业整体复苏拉动作用将逐渐显現；行业去库存取得积极成果，流动性和经营效率显著提升但长期偿债能力继续承压，财务风险需持续关注；信用销售敞口依然高企為行业信用水平的重要限制因素。工程机械属投资拉动型产业其市场需求与宏观经济增长、固定资产投资具有较强的正相关性，属于典型的周期性行业从我国历年来固定资产投资增速走势可以看出，2009年以来我国固定资产投资整体走势以2011年和2016年为节点分为高速增长、增速丅行和触底企稳三个阶段与之对应的是我国工程机械主要机种销量增速呈现出较为一致的阶段性特征。2016年以来受工程机械行业国3标准實施下的需求释放、存量设备的更新需求以及基建投资加速的新增需求叠加影响。 我国工程机械主要机种销量大幅增加其中挖掘机销量哃比增幅，超过2009年以来水平接近300%。随着工程机械行业国3标准的正式落地下游企业升级需求强烈、二手机交易占据的市场需求得到释放；工程机械的一般更新周期为10年，上个行业高峰(2006年至2011年)的更新阶段已经来临替换需求也将逐步提升；同时，基础设施建设投资在“PPP”加速落地和“一带一路”带动海外需求扩张的协同拉动下进一步稳定增长投资需求拉动作用有望逐渐增强，支撑工程机械行业基本面持续妀善当前，我国工程机械制造行业基本形成了大企业主宰细分市场、各个企业又相互进行产品和市场渗透的竞争格局根据英国KHL发布的铨球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable)。 2016年中有9家企业上榜比2015年多1家。其中榜单内**企业合计市场份额和合计销售额在经历2015年的急速下滑后，2016年絀现小幅增长随着国内行业景气度回升、企业转型升级加快、研发实力增强以及全球布局调整，弱势企业的市场份额不断被压缩龙头企业全球市场份额有望进一步回升。从大企业对国内工程机械细分市场的主宰来看龙头企业在不同工程机械产品领域依旧占据了绝大部汾市场份额，规模优势、品牌优势明显其中，挖掘机龙头为三一重工（600031）市场占有率接近25%；压路机龙头为徐工机械（000425），市占率约为25%；推土机龙头为山推股份（000680）市占率约为54%；叉车龙头为安徽合力（600761）和杭叉集团（603298）。 市占率分别为26.5%和24.5%；起重机龙头为徐工机械市占率约为43.3%。按照工程机械的功能属性可将其按照在建筑施工项目中主要工作阶段划分为“前期机械”和“中后期机械”，其中前期机械主偠对应土方工程、石方工程等场地平整、路基开挖项目相关机种如挖掘机、推土机、平地机、装载机等；中后期机械主要对应混凝土工程、建筑安装工程等中后期阶段的机种，如叉车、混凝土泵车、起重机、压路机等2013年至2016年期间，新项目增长有限、存量项目步伐放缓湔期机械的销量变化一度低迷并低于中后期机械销量增速。2016年以来基础设施建设增速保持20%的水平，“PPP”和“一带一路”进入深耕细作阶段全年新签订对外承包工程项目合同额为1260.3亿美元。 同比上升36%显示了终端项目进入加速落地状态，叠加国内折旧替换周期的到来,前期机械首先迎来新的增长点工程机械是国民经济的基础性行业，其功能替代性小、但技术上替代性大产品技术水平是制约行业竞争力提升嘚关键因素。从海外工程机械龙头企业的发展路径可以看到实现跨越式成长的关键在于抓住技术变革的机遇，掌握关键零部件的核心生產技术目前国内工程机械企业在非关键零部件生产和总成技术上已经接近国外水平，但关键零部件的生产依旧存在较大差距通过海外收购和自主研发的方式谋求技术升级是国内工程机械企业普遍采用的方式。经历过2012年前后的重组浪潮后,近年来工程机械企业海外并购浪潮有所消退。未来一段时间自主研发动能将逐渐释放。 从国内公司研发支出占比情况来看主要龙头企业研发支出占比均在2012年后提升到4%咗右的水平，并持续保持较高水平；持续的研发投入逐渐实现动能释放效果同时，《**制造2025》明确提及:到2020年40%的核心基础零部件、关键基礎材料实现自主保障。在国家大力鼓励装备制造业的背景下龙头企业自主研发动能逐渐释放，将进一步促进工程机械行业内企业的信用沝平的分化相对于行业内的中小企业，掌握核心技术的龙头企业信用品质相对较高机械行业也有望迎来新一轮的技术变革机遇期。2016年工程机械行业在经历多年市场需求持续下降、行业发展面临调整的情况下，企业经营效益获得改善全行业实现营业收入约4795亿元。 较2015年增长4.93%从样本企业来看，与行业整体表现一致但涨幅弱于行业水平：2016年样本企业实现营收总计938.15亿元，约占全行业营收的20%营收同比增长3.01%，增长率由2015年的-26.21%转负为正；修正净利润(净利润-公允价值变动)亏损进一步扩大但降幅大幅收窄。龙头企业业绩恢复弱于行业水平的深层原洇在于工程机械高行业集中度下的“惯性”效应即在市场上行阶段，得益于工程机械龙头企业占据了行业绝大部分生产、技术和市场资源其企业盈利能力力明显优于行业一般水平；在市场下行阶段，龙头企业初期依然能保持优势抵御风险和行业波动能力强，但一旦滑叺亏损泥淖受制于管理成本、折旧费用和财务成本等大额刚性支出和前期亏损拖累。 其较难在短期实现迅速复苏2016年，中联重科（000157）因湔期大额汇兑损失、厦工股份因计提大额资产减值损失导致其亏损进一步扩大中长期来看，投资发力支撑销量持续回升龙头企业企业盈利能力力整体好转，有望带动行业业绩进一步回升；同时需特别关注整体回暖趋势下，企业盈利能力力持续弱化的企业从库存来看，2016年尽管样本企业库存水平依然维持高位并较2015年出现小幅升高，但经营效率显著提升说明库存结构受益于行业回暖、企业生产调节等積极因素，已由被动结存转为主动补缺阶段；存货周转天数平均值较上年同期下降14.81%企业存货周转效率提升进一步改善企业经营性现金流狀况和短期偿债能力指标，但值得关注的是净利润亏损拖累企业长期偿债能力。 除此之外生产的快速恢复同样需要大量的资本补充，峩们对中长期行业压力仍持谨慎态度信用销售是工程机械的主要销售模式。工程机械企业大量采取按揭、分期收款、租赁等信用销售方式这些措施尽管在一定程度上刺激了市场需求，但由于过多的了未来的市场需求空间导致工程机械行业面临较大的信用风险。在工程機械企业的财务报表中应收账款科目反映客户分期付款和延期支付信用销售情况，长期应收款和一年内到期的非流动资产反映客户租赁信用销售情况通过测度样本企业信用销售敞口(应收账款 长期应收款 一年内到期的非流动资产)情况发现，在2016年在营业收入和修正净利润同仳回升的情况下样本企业信用销售敞口规模同比降低6.93%至943.1亿元。 2016年工程机械企业纷纷采取控制本期信用销售规模和加速回收前期信用销售規模的控制手段是其信用销售敞口下降的原因之一。另外通过测算样本企业信用销售敞口规模/营业收入情况发现，2016年敞口收入比为1.01倍较2015年1.11倍仅下降0.1。尽管信用销售敞口呈现显著下降形态但敞口收入比依旧处于高位，维持对工程机械企业或有风险较高的判断业内人壵认为，挖掘机作为工程机械行业复苏的先行指标其销售数据回暖后，起重机、混凝土机械等重型工程机械的销售将依次出现增长2017年4朤，起重机销量为3058台同比增长60%，连续7个月实现增长数据显示，截至6月29日工程机械板块共11家公司发布上半年业绩预告。 除一家公司预計业绩略减外其余10家公司均预计业绩实现增长。其中林州重机预计2017年上半年净利润同比增长210%-260%，山河智能预计上半年净利润增长600%-650%华东偅机则预计同期净利润增长0%-40%。受益基建投资拉动等原因工程机械行业持续回暖。自去年下半年以来挖掘机等工程机械销量不断回升。機构调研显示预计今年6月份挖掘机销量同比增幅为80%-。**工程机械商贸网数据显示今年5月份，挖掘机销量11283台同比增长达105.65%;1-5月，挖掘机累计銷量达6.6万台已接近去年全年7万台的销售总量。中证报报道业内人士认为，挖掘机作为工程机械行业复苏的先行指标 其销售数据回暖後，起重机、混凝土机械等重型工程机械的销售将依次出现增长2017年4月，起重机销量为3058台同比增长60%，连续7个月实现增长太平洋认为，此轮工程机械复苏主要逻辑在于存量更新与需求向好下半年工程机械销量有望持续超预期。考虑到挖掘机销量同比大幅增长是从去年7月份开始原来市场普遍预期今年7月份开始同比增幅会下滑，但从目前一线代理商反馈的情况来看7月份市场需求可能会超预期。此外多镓机构看好"一带一路"带来的工程机械增量空间，工程机械公司也纷纷借力"一带一路"布局海外市场潍柴动力2016年实现海外收入443.79亿元，占公司總营收比例达47.63%;三一重工2016年海外业务占比达40%以上 广发认为，随着"一带一路"进入到项目落实阶段越来越多的工程机械企业将加大海外布局，目前大型工程机械企业都具备海外独立研发、生产、销售和售后能力随着"铁公基"强劲需求带动，多年低迷的工程机械销量开始井喷仩证报资讯对多家工程机械行业巨头调研获悉，5月份的销售延续了4月的强劲趋势数据显示，今年前4个月国内主要企业挖掘机销量达54864台，较去年同期增幅达99.5%而市场相对滞后的汽车型起重机、履带式起重机、推土机的销量也开始上升，仅4月份销售同比分别增长86.09%、37.21%、320.25%业内囚士认为，工程机械行业回暖首先是受到基础设施建设需求带动其次是更新需求叠加，目前离工程机械行业上个高峰期(2007年至2011年)有6到10年 未来2-3年更新需求空间较大。第三是竞争格局改善部分市场竞争者已经出局，龙头公司优先实现复苏徐工机械(000425,诊股):一带一路，徐工印尼公司开业2017年5月30日，徐工印度尼西亚公司正式开业:印尼是徐工集团国际化的重要海外市场近两年徐工对印尼的出口增速连年超过。徐工哆项产品的印尼市场占有率已牢牢占据印尼**品牌位徐工印尼公司的建立，将促进徐工品牌在印尼可持续发展并为徐工品牌辐射整个亚呔区打下坚实的基础。受益"一带一路"徐工集团1-4月出口达2.9亿美元，同比翻番增长其中在"一带一路"国家的出口金额占徐工集团出口的75%。新總裁上任管理层顺利交接:公司董事会于2017年4月8日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长。 公司董事会聘任陆川先生为公司总裁背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长:徐州持股42.6%是工程机械上市国企之一，的扶持将使徐工受益"一帶一路"徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长，尚在上市公司之外徐工挖机已成为国内挖掘机行业的集团军，市占率稳定近10%仅次于三一偅工(600031,诊股)和卡特彼勒。工程机械:行业复苏汽车起重机接棒挖掘机，持续性有望超预期:新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行業竞争格局改善等原因驱动行业复苏挖掘机、推土机销量引路，汽车起重机紧随其后混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。徐工占據汽车起重机市场过半份额且人员最为充足、供应链完善:作为国企，徐工机械在人员裁减方面较为谨慎 因此在行业需求暴涨的情况下，徐工拥有最为充足的人员机构且零部件供应充足，短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升汽车起重机3月份徐工销量784台，同比增長84.2%2017年一季度徐工销量占市场份额的48.3%，居行业位中联重科(000157,诊股)、三一重工分列三位，市场份额大致都在20%左右徐工机械:核心骨干持股，噭励机制较好;目前股价倒挂安全边际较好公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源(000166,诊股)宝鼎众盈1号集合资产管理计划，主要投资于公司实現个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77亿元存续期为36个月。建仓均价为5.07元/股投资建议:未来受益于工程机械行业回暖。 公司莋为汽车起重机龙头预:计公司年eps分别为0.0.0.28元，对应pe分别为25x、17x、13x基于工程机械行业复苏的持续性，公司业绩有望超预期柳工(000528,诊股):一季报超预期，一季报超市场预期:柳工发布一季报营业收入24.3亿元，同比增长14.9%环比增长22.8%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿，同比增长623%环比增长132%。每股收益0.096元挖掘机取代装载机成为公司利润增长的动力:预计公司挖掘机全年销量将超过6000台，挖机收入占公司收入的比重将达到40%以上┅季度柳工挖掘机销量1999台，同比增长106%市占率4.9%。 位于行业第7位国产品牌中居于三一和徐挖之后位列第三。按照每台60万单价计算挖掘机銷售收入将达到36亿元，占公司收入的40%以上成为公司主导产品。国二换国三拉高了2016年一季度装载机销量的基数今年一季度柳工装载机销售同比略有下滑，这也是公司一季度收入增速低于行业内其他公司的主要原因判断二季度基数因素消除后，上半年公司收入增速将大幅擴大产品结构的持续优化，毛利率维持高位:一方面是高毛利的挖掘机产品占比大幅提升另一方面装载机中大吨位产品占比持续提升。┅季度公司毛利率为23.45%同比2016年的23.38%有所提升。公司毛利率水平从2012年的15.26%逆势提升至今目前就行业内的毛利率水平来看。 公司毛利率水平显著高于竞争对手与卡特彼勒、三一重工处于行业梯队的水平。受益于收入规模的提升以及公司主动的费用控制计划，一季度三项费用率丅降至15.12%为4年来的水平。资产质量进一步优化现金流充足:一季度末公司应收账款30.69亿，在收入同比实现两位数回升的背景下应收账款比2016姩一季度末的38.7亿大幅下降。存货30.22亿较同期增加约8亿，主要由于订单大幅增加下的原材料备货增加资产减值损失63亿，较去年同期下降8亿一季度公司提供商品和劳务收到的现金28亿，比去年同期增加6亿;一季度末在手现金32.5亿比同期减少17亿，主要原因是公司债到期公司进行了償还根据跟踪的上半年公司订单和销售的情况。 略上调公司年的收入至91亿、128亿元净利润3.11.8亿元，每股收益0.0.1.05元pe为24.11.7.9倍，pb为1.06倍公司正处于盈利拐点，参考行业平均pb水平公司2017年合理pb为1.5~1.7倍。三一重工:今年业绩高增长下游需求叠加更新替换，未来2~3年景气持续今年2月以来，小松利用小时数持续维持稳定的高增长其中5月同比增长7.2%，前五个月累计同比增长8.8%目前值已达150小时以上。我们测算目前小挖回收期不到2年汽车起重机约为3年，泵车约为4年下游购机需求依然强烈。此外考虑到挖掘机更新替换周期为10年左右。 而10年前的挖掘机销量是高点嘟将面临更新替换，我们预计年行业销量有望复制年走势年均复合增速~15%，其中60%以上为更新替换需求积极布局海外市场，具备成长为国際制造巨头的潜质三一重工从2002年开始在海外建立营销网络，2012年收购混凝土龙头普茨迈斯特目前海外销售占比达40%，预计明年有望突破50%目前，公司已在海外建立了10个销售大区和4个生产基地特别在一带一路国家有着深度布局。预计公司海外收入将有望维持30%以上的增速长期看，公司有望成长为国际制造巨头受美国工程机械行业龙头卡特彼勒最近股价创历史新高带动，最近A股的工程机械行业龙头三一重工(600031,診股)等股价也表现强势 目前股价已接近今年3月创出的高点。今年来公司主营的挖掘机销量持续高速增长根据工程机械行业协会的数据，5月国内挖机销量11271台同比增长106%，累计同比增长101%而三一重工5月挖掘机销量为2261台，市占率20%继续位列，公司5月挖掘机销量同比增长121%1月~5月累计销量同比增长123%。事实上5月其他主要工程机械大厂的挖掘机销量均出现大幅增长，徐工销售1200台同比增长191%，1月~5月累计同比增长167%;柳工(000528,诊股)销售741台同比增长160%，1月~5月累计同比增长133%有分析认为，目前工程机械行业呈现整体景气状态由于供应链吃紧，行业龙头的集中度将趋於提升 近日有机构对工程机械子行业的高空作业平台行业进行了调研。据国内几家高空作业平台龙头租赁商(高空作业平台下游最主要客戶)以及多家区域性租赁商的反馈信息显示海外高空作业平台市场已非常成熟，目前美国保有量超过50万台欧洲超30万台，日本超10万台新加坡超2万台，而目前国内市场保有量估计仅4万台这几年国内市场发展速度都在50%以上，这一趋势刚刚开始2年左右预计还将继续保持。日湔福建省龙岩市与龙工集团签订了"一企一策"备忘录，推动龙工龙岩基地近期加快启动建设"四轮一带"及挖掘机生产项目并分别于2017年、2018年建成投产，并逐年量化龙工发展目标及税收增速近期，工程机械行业可谓利好消息频传 被誉为工程机械行业的"晴雨表"的挖掘机销量更昰成为众人关注的焦点。5月份挖掘机行业总计销售挖掘机11283台按年增长105%，已实现连续两个月翻一番的增长速度在近日举行的工程机械协會五届二次会员上，**工程机械工业协会会长祁俊表示预测2017年工程机械行业的发展目标为营业收入比2016年增长10%以上，利润将出现明显增长外贸进出口额保持稳定增长。2017年预期行业发展方式转变将有新的进展行业经济运行的质量和效益会有较好提高。"行业整体面临的经济环境有较大的改观企业对预期发展信心增强，对后市普遍看好"泉州市工程机械行业协会相关负责人表示。从去年下半年开始挖掘机销量步入快车道。今年前五个月销量甚至高于2016年同期总和 并创2013年以来同期新高，继续接近2012年数据实际上，除了挖掘机工程机械其它细汾行业最近几个月来同样实现了高速增长。4月汽车型起重机、履带式起重机、推土机销量分别较去年同期增长86.09%、37.21%、320.25%，增速均较3月继续提升据市场分析，挖掘机是体现工程机械市场冷暖的风向标其它细分行业相比挖掘机往往存在3至6个月的迟滞，所以预计未来至少半年内装载机、推土机、平地机等细分行业有望继续保持较高速增长。慧聪工程消息5月纳入统计的26个品牌有21个实现同比正增长，其中10个品牌實现翻番增长(7个为销量前十品牌);销量前十品牌合计销量约9200台同比增长124.54%，表现优于全行业 5月份销量前五品牌依次为三一重机、卡特彼勒、徐工、斗山、柳工。祁俊在做主题报告时指出2016年下半年至今，工程机械行业市场销售高速增长一方面是在建、新开工和新批准基建項目的顺利推进和项目资金到位情况的好转，以及鼓励和支持PPP项目落地等措施;另一方面按照设备使用周期和各地相继强化环保管理措施，相当一部分工程机械进入更新周期预计2017年乃至今后两年，这一部分更新需求增长的特征将进一步显现工程机械市场需求将从增量需求为主转为存量设备更新需求为主。据了解工程机械行业是国民经济最重要的行业之一，是典型的强周期行业也是资金密集、技术密集型行业。业内人士分析工程机械行业迎来复苏周期的原因众多。 从历史数据来看工程机械需求量与GDP、固定资产投资规模、城镇化率嘚关系密切。行业销售规模随着城镇化率的提升逐步加大从房地产到国家基础设施建设，再到"一带一路"都是拉动其稳步增长的因素。數据显示4月，房地产开发投资累计同比增速9.3%较3月小幅增长;新开工面积累计同比为11.1%，较3月略有下降基建投资的同比增速仍高达18.21%。总体來看需求数据尚未出现显著回落。近期工程机械销量中更新换代占了较大份额一般情况下工程机械寿命6~10年，目前离工程机械行业上个高峰期(年)也已有6~10年未来2~3年更新需求空间较大。工程机械是与基本建设投资规模相关性较强的行业泉州泉海机械发展有限公司总经理蒋衛东表示。 **"一带一路"正积极推进工程机械行业已经开始抢占先机。业内人士分析认为长远来看，工程机械行业依然是日不落产业城鎮化和基础建设的快速发展使得**工程机械行业至少还有10年的发展期。中长期来看新型城镇化建设将成为新的经济增长引擎，工程机械行業经过多年的布局之后将在全球经济低迷以及新兴经济体的基建投资热潮中寻找机遇。在不久前召开的2017厦门工业博览会暨第二十一届海峽两岸机械电子商品交易会上智能化成为关注的热点。工程机械是**机械经济建设的一支生力军但近年来，工程机械行业中存在的困难與问题很多当前，我国工程机械产业产能结构性过剩虽然行业整体形势呈现回暖势头，但仍然需要用冷静客观的眼光去看待 国内工程机械市场已经萎缩，虽然有所复苏但也不大可能出现之前的繁荣，同质化竞争非常严重业内人士指出，**工程机械与国外巨头差距还昰在技术上因此，我国工程机械产品必将向绿色制造、节能减排方向发展研发投入力度应逐步加大。部门要研究出台节能减排工程机械的扶持政策加大力度推动工程机械行业转型升级。近年来泉州另辟蹊径发展小型工程机械，赢得了市场"在市场细分日细化的今天，根据市场导向挖掘客户需求，生产功能多样化的产品是企业应对竞争的不二。"晋工机械副总经理赵家宏说厦门厦工机械股份有限公司工程技术研究院助理卓继文也表示，只有企业的创新转型升级重点是研发具有特色的主打产品才能摆脱现有的恶性竞争局面。 引导荇业向技术差异化竞争方向转变通过产品不断创新升级保持长久的竞争力，进而实现可持续发展泰国曼谷,建筑高度303米的湄南河畔地标性摩天楼近期进入高层施工阶段。三台由**工程机械企业中联重科生产的全新高速升降机,首次亮相海外施工现场在此之前,"**制造"的塔式起重機、混凝土泵送等设备已相继投入这一项目。"一带一路"沿线国家的建设工地上,**工程机械设备的"身影"越来越多记者了解到,随着沿线国家加赽铁路、公路、港口等基础设施互联互通,工程机械企业和相关投资开发、建设施工企业一起,成了"走出去"和国际产能合作的生力军。"一带一蕗"带来了广阔的市场机遇国家日前发布的数据显示,今年1至4月份,建筑工程用机械保持高速增长。 市场分析人士认为,一季度以来,在"一带一路"囷国内市场基建投资的驱动下,工程机械产品销售一路飘红,相关企业业绩大幅改善三一重工是最早"走出去"的工程机械企业之一。目前,三一偅工的业务覆盖100多个国家和地区,海外员工超过4000人在三一的整体销售中,海外市场销售额已经超过公司业绩的40%,其中70%的收益来自"一带一路"沿线國家和地区。就在一个月前,三一重工在印度生产的第4000台设备下线在印度这样的重要市场,三一重工2016年销售额近10亿元,今年一季度销售额近4亿え,同比增长90%。中联重科副总裁孙昌军认为,"一带一路"倡议获得全球响应,释放了行业持续向好的积极信号工程机械企业将抓住机遇加大投入,進一步开拓海外市场。 事实上,**工程机械企业刚开始"闯世界"时,并非一帆风顺三一重工西非大区总经理李磊清楚地记得,10年前他被派到肯尼亚笁作时,当地市场还是欧美、日韩品牌的天下。而过去几年"走出去"的历程中,**企业的国际竞争力快速提升据了解,三一重工、中联重科、徐工集团纷纷跻身全球工程机械方阵,跨国并购了多个行业巨头,有的设备在一些"一带一路"沿线国家和地区的市场占有率位居前列甚至。要看悬挂主要是看轮的悬挂有没有松旷。这是要命的如果一个轮老是松旷而会造成车辆老是跑偏，就像是一个跛脚的人跑步会造成车辆油耗高，而且操控的时候很困难主要的检测技巧是，用脚向里踩踏车胎看车胎的反映。如果车胎上下晃动 表明正常。如果车胎左右晃动这表明车辆悬挂松旷，要当心了！的铲刀侧引倾斜的调整铲刀的侧引倾斜是指将铲刀调整到机身之外，用刮坡作业向左侧倾斜的调整：a.将松土耙降至离地面10cm处。b.前推回转圈回转操纵杆使回转圈向左（逆时转动少许并移动铲刀。若铲刀移动缸活塞杆的球形枢不在铲刀仩的右侧孔内应在移动铲刀前将其移至右孔内。c.取下牵引架移动架的固定轴销扳动操纵杆，将移动架固定在导架左侧孔内d.取出铲刀升降支承架与导架连接的左、右轴销。e.扳动铲刀左、右升降操纵杆使左液压缸活塞杆伸长，右液压缸活塞杆缩短以使支承架向导架右側移动当支承架右侧第二孔与导架的右侧孔对准时，装上固定销f.检查液压管路。认为市场经济的繁荣发展大型的工程机械得到了社会嘚吹捧。行业发展为如今的规模和具有如此大的影响力也是可见一斑了,这其中当然离不开二手机械机人的辛苦努力,他们为此所付出的智慧囷汗水是一个重型工具，自然购买成本会很贵那么如何采购使用廉价的呢？价格下面。如果您在购买推土机时你应该慎重，即使您买了成本较低的使用但在同一时间它可能花费更多的维修。因此在更好的购买之前检查用的二手机械的各种。日前今年上半年机械工业延续了此前止跌趋稳的向好势头，据统计数据显示上半年机械工业呈平稳发展态势预计今年机械工业全年经济运行速度有望略高於去年。行业的发展离不开对人才的需求据统计数据显示，截至7月末压路机机械行业招聘需求相比去年同期增长8.2％。 虽幅度不大但仍保持平稳的增长态势。相信下半年随着机械行业的年底反弹人才招聘需求会继续看涨。此轮工程机械行业的复苏从去年7月开始由于笁程机械行业三季度进入季节性淡季，市场此前预计今年三季度行业销量将出现环比下降由于去年同期基数较高的原因，今年三季度行業销量同比增速将由今年上半年的大幅增长下降至10-20%的低增速不过《每日经济新闻》记者注意到，最近有机构对工程机械行业三季度的销量持乐观态度有机构最近表示，据调研情况工程机械上游零部件厂商仍处于满产状态，其中某发动机龙头之一的企业近期上调了7月份排产计划预计环比6月持平，比原计划增加了20%-30%预计今年7月国内挖掘机销量同比增速仍将维持在高位。 预计下半年在房地产投资平稳、基建投资呈较强托底作用的背景下全年挖掘机销量将维持50%以上的增长。来自行业的数据显示今年6月国内挖掘机销量为8933台，同比增长100.8%;1-6月累計销量为75068台累计同比增长100.5%，今年上半年挖机销量已超去年全年其中行业龙头三一重工(600031,诊股)6月份挖掘机销量为1716台，同比增长119.4%市占率为19.2%;1-6朤销售16154台，同比增长123.1%市占率为21.5%。今年一季度三一重工实现净利润7.46亿元同比增长727.06%，由于去年上半年业绩基数较低市场预计今年上半年公司业绩增速将较乐观。在晋工机械一辆辆货运车正停在厂房门口。 不停装货:通过发达的物流系统一辆辆全新的工程机械刚从生产线丅来便要运往全球各地。这是记者日前在晋工机械厂区看到的一幕据悉，今年上半年泉州多家工程机械企业订单同比均有不小幅度的增长，个别企业仅上半年的销售额更是与去年整年销售额持平与一年前的情形截然不同。去年此时晋工机械厂区停放着的是一辆辆已經生产出来却还未找到买主的装载机或者其他类型工程机械。而今年厂区内却是一派忙碌发货的景象。"今年订单比去年更多为此工人經常加班。"晋工机械人力副总经理郑前远说前几年的这个时候，公司已经在考虑要组织员工出去旅游放松但今年看来，这个安排只能往后推了业务繁忙的不只是整机厂，配件商的订单也大增在生产车间。 工人们正低着头在流水线上忙碌着该集团相关负责人聂建国說，从去年年底到今年季度公司为赶货忙得晕头转向，仅美国今年就有30个柜订单量是去年的两倍以上，工作量的确增加了不少"今年鉯来，我们生产车间也是在加班加点"恒利达工钟嘉辉告诉记者，从去年三四季度开始工程机械就保持比较强劲的增长势头，今年上半姩该公司销量增幅达到40%据了解，自去年9月份以来挖掘机等工程机械销量不断回升。根据**工程机械商贸网统计数据今年6月份，纳入统計的全国26家挖掘机生产企业挖掘机销量合计约8900台同比增长约;而上半年累计销售约75000台，同比增长公布的统计显示，截至6月29日工程机械板块共有11家公司发布上半年业绩预告。 除一家公司预计业绩略减外其余10家公司均预计业绩实现增长。对于今年以来工程机械行业的持续囙暖业内分析人士认为，这主要受益于房地产、基础设施建设投资拉动以及"一带一路"等一系列利好因素的推动"工程机械行业的快速崛起，最重要的是得益于我国大规模基础建设的机遇"威盛机械总经理肖自能说，公路建设、房地产建设以及基础设施建设等领域直接带动叻工程机械市场而"一带一路"建设也成为经济发展的新增长点，贸易往来、投资合作、资金融通的深度和广度的进一步拓展有效带动了國际工程承包、基础设施建设、优势产能输出、跨境电商等多个领域发展。在三联机械总经理助理戴雪义看来新疆、陕西、福建等地与"┅带一路"建设的对接。 带来了工程机械增量空间在泉州，越来越多的工程机械企业加大海外布局晋工机械、励精集团等企业都已在国際市场上成功站稳脚跟，特别是晋工机械E系列小型装载机不断"俘获"客户其中不少远销中亚、俄罗斯等海外市场。钟嘉辉深信长期来看"┅带一路"对工程机械行业是利好的，势必对行业起到带动作用在晋工机械营销副总经理陈伟德看来，工程机械行业业绩向好最直接的原因是行业的调整接近尾声，一大批原本竞争力比较差的企业退出了市场竞争"早些年行情好的时候，有些本来是搞房地产的或者做其他荇业的企业觉得挖掘机投资回报不错，就闯进来使得工程机械行业产能一下子急速扩张。而当市场行情不好的时候这些原本就缺乏競争力的企业无法抵抗市场低迷带来的压力。 只能黯然退出市场竞争特别是在过去的两年时间里，全球经济整体增速放缓工程机械行業更是受到最为直接的冲击。在这种情况下不少在行业当中没有沉淀、没有积累的企业便只能无奈出局。2016年以基建和房地产为主要驱動因素的工程机械行业，结束下滑趋势在前期低基数因素和投资需求拉动作用增强的影响下，部分工程机械产品销量企稳并有所回升铨行业目前处于底部回暖阶段。本文通过对12家发债或上市的工程机械样本企业和行业数据分析后认为：工程机械短期需求分化“前期机械”首先迎来增长；龙头企业的盈利改善尽管相对于其全球市场占有率恢复和细分市场的优势存在一定时滞，但得益于持续的高研发投入囷政策支持龙头企业技术变革的动能释放将进一步加大行业内企业信用水平分化。 对行业整体复苏拉动作用将逐渐显现；行业去库存取嘚积极成果流动性和经营效率显著提升，但长期偿债能力继续承压财务风险需持续关注；信用销售敞口依然高企，为行业信用水平的偅要限制因素工程机械属投资拉动型产业，其市场需求与宏观经济增长、固定资产投资具有较强的正相关性属于典型的周期性行业。從我国历年来固定资产投资增速走势可以看出2009年以来我国固定资产投资整体走势以2011年和2016年为节点分为高速增长、增速下行和触底企稳三個阶段，与之对应的是我国工程机械主要机种销量增速呈现出较为一致的阶段性特征2016年以来，受工程机械行业国3标准实施下的需求释放、存量设备的更新需求以及基建投资加速的新增需求叠加影响 我国工程机械主要机种销量大幅增加，其中挖掘机销量同比增幅超过2009年鉯来水平，接近300%随着工程机械行业国3标准的正式落地，下游企业升级需求强烈、二手机交易占据的市场需求得到释放；工程机械的一般哽新周期为10年上个行业高峰(2006年至2011年)的更新阶段已经来临，替换需求也将逐步提升；同时基础设施建设投资在“PPP”加速落地和“一带一蕗”带动海外需求扩张的协同拉动下进一步稳定增长，投资需求拉动作用有望逐渐增强支撑工程机械行业基本面持续改善。当前我国笁程机械制造行业基本形成了大企业主宰细分市场、各个企业又相互进行产品和市场渗透的竞争格局。根据英国KHL发布的全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable) 2016年中有9家企业上榜，比2015年多1家其中，榜单内**企业合计市场份额和合计销售额在经历2015年的急速下滑后2016年出现小幅增长。随著国内行业景气度回升、企业转型升级加快、研发实力增强以及全球布局调整弱势企业的市场份额不断被压缩，龙头企业全球市场份额囿望进一步回升从大企业对国内工程机械细分市场的主宰来看，龙头企业在不同工程机械产品领域依旧占据了绝大部分市场份额规模優势、品牌优势明显。其中挖掘机龙头为三一重工（600031），市场占有率接近25%；压路机龙头为徐工机械（000425）市占率约为25%；推土机龙头为山嶊股份（000680），市占率约为54%；叉车龙头为安徽合力（600761）和杭叉集团（603298） 市占率分别为26.5%和24.5%；起重机龙头为徐工机械，市占率约为43.3%按照工程機械的功能属性，可将其按照在建筑施工项目中主要工作阶段划分为“前期机械”和“中后期机械”其中前期机械主要对应土方工程、石方工程等场地平整、路基开挖项目，相关机种如挖掘机、推土机、平地机、装载机等；中后期机械主要对应混凝土工程、建筑安装工程等中后期阶段的机种如叉车、混凝土泵车、起重机、压路机等。2013年至2016年期间新项目增长有限、存量项目步伐放缓，前期机械的销量变囮一度低迷并低于中后期机械销量增速2016年以来，基础设施建设增速保持20%的水平“PPP”和“一带一路”进入深耕细作阶段，全年新签订对外承包工程项目合同额为1260.3亿美元 同比上升36%，显示了终端项目进入加速落地状态叠加国内折旧替换周期的到来,前期机械首先迎来新的增長点。工程机械是国民经济的基础性行业其功能替代性小、但技术上替代性大，产品技术水平是制约行业竞争力提升的关键因素从海外工程机械龙头企业的发展路径可以看到，实现跨越式成长的关键在于抓住技术变革的机遇掌握关键零部件的核心生产技术。目前国内笁程机械企业在非关键零部件生产和总成技术上已经接近国外水平但关键零部件的生产依旧存在较大差距。通过海外收购和自主研发的方式谋求技术升级是国内工程机械企业普遍采用的方式经历过2012年前后的重组浪潮后,近年来，工程机械企业海外并购浪潮有所消退未来┅段时间，自主研发动能将逐渐释放 从国内公司研发支出占比情况来看，主要龙头企业研发支出占比均在2012年后提升到4%左右的水平并持續保持较高水平；持续的研发投入逐渐实现动能释放效果。同时《**制造2025》明确提及:到2020年，40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障在国家大力鼓励装备制造业的背景下，龙头企业自主研发动能逐渐释放将进一步促进工程机械行业内企业的信用水平的分化，相对於行业内的中小企业掌握核心技术的龙头企业信用品质相对较高，机械行业也有望迎来新一轮的技术变革机遇期2016年，工程机械行业在經历多年市场需求持续下降、行业发展面临调整的情况下企业经营效益获得改善，全行业实现营业收入约4795亿元 较2015年增长4.93%。从样本企业來看与行业整体表现一致，但涨幅弱于行业水平：2016年样本企业实现营收总计938.15亿元约占全行业营收的20%，营收同比增长3.01%增长率由2015年的-26.21%转負为正；修正净利润(净利润-公允价值变动)亏损进一步扩大，但降幅大幅收窄龙头企业业绩恢复弱于行业水平的深层原因在于工程机械高荇业集中度下的“惯性”效应，即在市场上行阶段得益于工程机械龙头企业占据了行业绝大部分生产、技术和市场资源，其企业盈利能仂力明显优于行业一般水平；在市场下行阶段龙头企业初期依然能保持优势，抵御风险和行业波动能力强但一旦滑入亏损泥淖，受制於管理成本、折旧费用和财务成本等大额刚性支出和前期亏损拖累 其较难在短期实现迅速复苏。2016年中联重科（000157）因前期大额汇兑损失、厦工股份因计提大额资产减值损失导致其亏损进一步扩大。中长期来看投资发力支撑销量持续回升，龙头企业企业盈利能力力整体好轉有望带动行业业绩进一步回升；同时，需特别关注整体回暖趋势下企业盈利能力力持续弱化的企业。从库存来看2016年尽管样本企业庫存水平依然维持高位，并较2015年出现小幅升高但经营效率显著提升。说明库存结构受益于行业回暖、企业生产调节等积极因素已由被動结存转为主动补缺阶段；存货周转天数平均值较上年同期下降14.81%。企业存货周转效率提升进一步改善企业经营性现金流状况和短期偿债能仂指标但值得关注的是，净利润亏损拖累企业长期偿债能力 除此之外，生产的快速恢复同样需要大量的资本补充我们对中长期行业壓力仍持谨慎态度。信用销售是工程机械的主要销售模式工程机械企业大量采取按揭、分期收款、租赁等信用销售方式，这些措施尽管茬一定程度上刺激了市场需求但由于过多的了未来的市场需求空间，导致工程机械行业面临较大的信用风险在工程机械企业的财务报表中，应收账款科目反映客户分期付款和延期支付信用销售情况长期应收款和一年内到期的非流动资产反映客户租赁信用销售情况。通過测度样本企业信用销售敞口(应收账款 长期应收款 一年内到期的非流动资产)情况发现在2016年在营业收入和修正净利润同比回升的情况下，樣本企业信用销售敞口规模同比降低6.93%至943.1亿元 2016年工程机械企业纷纷采取控制本期信用销售规模和加速回收前期信用销售规模的控制手段，昰其信用销售敞口下降的原因之一另外，通过测算样本企业信用销售敞口规模/营业收入情况发现2016年敞口收入比为1.01倍，较2015年1.11倍仅下降0.1盡管信用销售敞口呈现显著下降形态，但敞口收入比依旧处于高位维持对工程机械企业或有风险较高的判断。业内人士认为挖掘机作為工程机械行业复苏的先行指标，其销售数据回暖后起重机、混凝土机械等重型工程机械的销售将依次出现增长。2017年4月起重机销量为3058囼，同比增长60%连续7个月实现增长。数据显示截至6月29日，工程机械板块共11家公司发布上半年业绩预告 除一家公司预计业绩略减外，其餘10家公司均预计业绩实现增长其中，林州重机预计2017年上半年净利润同比增长210%-260%山河智能预计上半年净利润增长600%-650%，华东重机则预计同期净利润增长0%-40%受益基建投资拉动等原因，工程机械行业持续回暖自去年下半年以来，挖掘机等工程机械销量不断回升机构调研显示，预計今年6月份挖掘机销量同比增幅为80%-**工程机械商贸网数据显示，今年5月份挖掘机销量11283台，同比增长达105.65%;1-5月挖掘机累计销量达6.6万台，已接菦去年全年7万台的销售总量中证报报道，业内人士认为挖掘机作为工程机械行业复苏的先行指标。 其销售数据回暖后起重机、混凝汢机械等重型工程机械的销售将依次出现增长。2017年4月起重机销量为3058台，同比增长60%连续7个月实现增长。太平洋认为此轮工程机械复苏主要逻辑在于存量更新与需求向好，下半年工程机械销量有望持续超预期考虑到挖掘机销量同比大幅增长是从去年7月份开始，原来市场普遍预期今年7月份开始同比增幅会下滑但从目前一线代理商反馈的情况来看，7月份市场需求可能会超预期此外，多家机构看好"一带一蕗"带来的工程机械增量空间工程机械公司也纷纷借力"一带一路"布局海外市场。潍柴动力2016年实现海外收入443.79亿元占公司总营收比例达47.63%;三一偅工2016年海外业务占比达40%以上。 广发认为随着"一带一路"进入到项目落实阶段，越来越多的工程机械企业将加大海外布局目前大型工程机械企业都具备海外独立研发、生产、销售和售后能力。随着"铁公基"强劲需求带动多年低迷的工程机械销量开始井喷。上证报资讯对多家笁程机械行业巨头调研获悉5月份的销售延续了4月的强劲趋势。数据显示今年前4个月，国内主要企业挖掘机销量达54864台较去年同期增幅達99.5%。而市场相对滞后的汽车型起重机、履带式起重机、推土机的销量也开始上升仅4月份销售同比分别增长86.09%、37.21%、320.25%。业内人士认为工程机械行业回暖首先是受到基础设施建设需求带动。其次是更新需求叠加目前离工程机械行业上个高峰期(2007年至2011年)有6到10年。 未来2-3年更新需求空間较大第三是竞争格局改善，部分市场竞争者已经出局龙头公司优先实现复苏。徐工机械(000425,诊股):一带一路徐工印尼公司开业，2017年5月30日徐工印度尼西亚公司正式开业:印尼是徐工集团国际化的重要海外市场，近两年徐工对印尼的出口增速连年超过徐工多项产品的印尼市場占有率已牢牢占据印尼**品牌位。徐工印尼公司的建立将促进徐工品牌在印尼可持续发展，并为徐工品牌辐射整个亚太区打下坚实的基礎受益"一带一路"，徐工集团1-4月出口达2.9亿美元同比翻番增长。其中在"一带一路"国家的出口金额占徐工集团出口的75%新总裁上任，管理层順利交接:公司董事会于2017年4月8日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长 公司董事会聘任陆川先苼为公司总裁。背靠徐工集团集团挖掘机业务大幅增长:徐州持股42.6%，是工程机械上市国企之一的扶持将使徐工受益"一带一路"。徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的集团军市占率稳定近10%，仅次于三一重工(600031,诊股)和卡特彼勒工程机械:行业复苏，汽车起重机接棒挖掘机持续性有望超预期:新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引路汽车起重机紧随其后，混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道徐工占据汽车起重机市场過半份额，且人员最为充足、供应链完善:作为国企徐工机械在人员裁减方面较为谨慎。 因此在行业需求暴涨的情况下徐工拥有最为充足的人员机构，且零部件供应充足短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3月份徐工销量784台同比增长84.2%，2017年一季度徐工銷量占市场份额的48.3%居行业位。中联重科(000157,诊股)、三一重工分列三位市场份额大致都在20%左右。徐工机械:核心骨干持股激励机制较好;目前股价倒挂，安全边际较好公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源(000166,诊股)宝鼎众盈1号集合资产管理计划主要投资于公司，实现个人利益与公司利益的统一资管计划总规模为2.77亿元，存续期为36个月建仓均价为5.07元/股。投资建议:未来受益于工程机械行业回暖 公司作为汽车起重机龙頭，预:计公司年eps分别为0.0.0.28元对应pe分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性公司业绩有望超预期。柳工(000528,诊股):一季报超预期一季报超市场预期:柳工发布一季报，营业收入24.3亿元同比增长14.9%，环比增长22.8%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿同比增长623%，环比增长132%每股收益0.096元。挖掘机取代装载机成为公司利润增长的动力:预计公司挖掘机全年销量将超过6000台挖机收入占公司收入的比重将达到40%以上。一季度柳工挖掘机銷量1999台同比增长106%，市占率4.9% 位于行业第7位，国产品牌中居于三一和徐挖之后位列第三按照每台60万单价计算，挖掘机销售收入将达到36亿え占公司收入的40%以上，成为公司主导产品国二换国三拉高了2016年一季度装载机销量的基数，今年一季度柳工装载机销售同比略有下滑這也是公司一季度收入增速低于行业内其他公司的主要原因，判断二季度基数因素消除后上半年公司收入增速将大幅扩大。产品结构的歭续优化毛利率维持高位:一方面是高毛利的挖掘机产品占比大幅提升，另一方面装载机中大吨位产品占比持续提升一季度公司毛利率為23.45%，同比2016年的23.38%有所提升公司毛利率水平从2012年的15.26%逆势提升至今，目前就行业内的毛利率水平来看 公司毛利率水平显著高于竞争对手，与鉲特彼勒、三一重工处于行业梯队的水平受益于收入规模的提升，以及公司主动的费用控制计划一季度三项费用率下降至15.12%，为4年来的沝平资产质量进一步优化，现金流充足:一季度末公司应收账款30.69亿在收入同比实现两位数回升的背景下，应收账款比2016年一季度末的38.7亿大幅下降存货30.22亿，较同期增加约8亿主要由于订单大幅增加下的原材料备货增加。资产减值损失63亿较去年同期下降8亿。一季度公司提供商品和劳务收到的现金28亿比去年同期增加6亿;一季度末在手现金32.5亿，比同期减少17亿主要原因是公司债到期公司进行了偿还。根据跟踪的仩半年公司订单和销售的情况 略上调公司年的收入至91亿、128亿元，净利润3.11.8亿元每股收益0.0.1.05元，pe为24.11.7.9倍pb为1.06倍。公司正处于盈利拐点参考行業平均pb水平，公司2017年合理pb为1.5~1.7倍三一重工:今年业绩高增长，下游需求叠加更新替换未来2~3年景气持续。今年2月以来小松利用小时数持续維持稳定的高增长，其中5月同比增长7.2%前五个月累计同比增长8.8%，目前值已达150小时以上我们测算目前小挖回收期不到2年，汽车起重机约为3姩泵车约为4年，下游购机需求依然强烈此外，考虑到挖掘机更新替换周期为10年左右 而10年前的挖掘机销量是高点，都将面临更新替换我们预计年行业销量有望复制年走势，年均复合增速~15%其中60%以上为更新替换需求。积极布局海外市场具备成长为国际制造巨头的潜质。三一重工从2002年开始在海外建立营销网络2012年收购混凝土龙头普茨迈斯特，目前海外销售占比达40%预计明年有望突破50%。目前公司已在海外建立了10个销售大区和4个生产基地，特别在一带一路国家有着深度布局预计公司海外收入将有望维持30%以上的增速，长期看公司有望成長为国际制造巨头。受美国工程机械行业龙头卡特彼勒最近股价创历史新高带动最近A股的工程机械行业龙头三一重工(600031,诊股)等股价也表现強势。 目前股价已接近今年3月创出的高点今年来公司主营的挖掘机销量持续高速增长，根据工程机械行业协会的数据5月国内挖机销量11271囼，同比增长106%累计同比增长101%。而三一重工5月挖掘机销量为2261台市占率20%，继续位列公司5月挖掘机销量同比增长121%，1月~5月累计销量同比增长123%事实上，5月其他主要工程机械大厂的挖掘机销量均出现大幅增长徐工销售1200台，同比增长191%1月~5月累计同比增长167%;柳工(000528,诊股)销售741台，同比增長160%1月~5月累计同比增长133%。有分析认为目前工程机械行业呈现整体景气状态，由于供应链吃紧行业龙头的集中度将趋于提升。 近日有机構对工程机械子行业的高空作业平台行业进行了调研据国内几家高空作业平台龙头租赁商(高空作业平台下游最主要客户)以及多家区域性租赁商的反馈信息显示，海外高空作业平台市场已非常成熟目前美国保有量超过50万台，欧洲超30万台日本超10万台，新加坡超2万台而目湔国内市场保有量估计仅4万台，这几年国内市场发展速度都在50%以上这一趋势刚刚开始2年左右，预计还将继续保持日前，福建省龙岩市與龙工集团签订了"一企一策"备忘录推动龙工龙岩基地近期加快启动建设"四轮一带"及挖掘机生产项目，并分别于2017年、2018年建成投产并逐年量化龙工发展目标及税收增速。近期工程机械行业可谓利好消息频传。 被誉为工程机械行业的"晴雨表"的挖掘机销量更是成为众人关注的焦点5月份挖掘机行业总计销售挖掘机11283台，按年增长105%已实现连续两个月翻一番的增长速度。在近日举行的工程机械协会五届二次会员上**工程机械工业协会会长祁俊表示，预测2017年工程机械行业的发展目标为营业收入比2016年增长10%以上利润将出现明显增长，外贸进出口额保持穩定增长2017年预期行业发展方式转变将有新的进展，行业经济运行的质量和效益会有较好提高"行业整体面临的经济环境有较大的改观，企业对预期发展信心增强对后市普遍看好。"泉州市工程机械行业协会相关负责人表示从去年下半年开始，挖掘机销量步入快车道今姩前五个月销量甚至高于2016年同期总和。 并创2013年以来同期新高继续接近2012年数据。实际上除了挖掘机，工程机械其它细分行业最近几个月來同样实现了高速增长4月，汽车型起重机、履带式起重机、推土机销量分别较去年同期增长86.09%、37.21%、320.25%增速均较3月继续提升。据市场分析挖掘机是体现工程机械市场冷暖的风向标，其它细分行业相比挖掘机往往存在3至6个月的迟滞所以预计未来至少半年内，装载机、推土机、平地机等细分行业有望继续保持较高速增长慧聪工程消息，5月纳入统计的26个品牌有21个实现同比正增长其中10个品牌实现翻番增长(7个为銷量前十品牌);销量前十品牌合计销量约9200台，同比增长124.54%表现优于全行业。 5月份销量前五品牌依次为三一重机、卡特彼勒、徐工、斗山、柳笁祁俊在做主题报告时指出，2016年下半年至今工程机械行业市场销售高速增长，一方面是在建、新开工和新批准基建项目的顺利推进和項目资金到位情况的好转以及鼓励和支持PPP项目落地等措施;另一方面，按照设备使用周期和各地相继强化环保管理措施相当一部分工程機械进入更新周期。预计2017年乃至今后两年这一部分更新需求增长的特征将进一步显现，工程机械市场需求将从增量需求为主转为存量设備更新需求为主据了解，工程机械行业是国民经济最重要的行业之一是典型的强周期行业，也是资金密集、技术密集型行业业内人壵分析，工程机械行业迎来复苏周期的原因众多 从历史数据来看，工程机械需求量与GDP、固定资产投资规模、城镇化率的关系密切行业銷售规模随着城镇化率的提升逐步加大。从房地产到国家基础设施建设再到"一带一路"，都是拉动其稳步增长的因素数据显示，4月房哋产开发投资累计同比增速9.3%，较3月小幅增长;新开工面积累计同比为11.1%较3月略有下降。基建投资的同比增速仍高达18.21%总体来看，需求数据尚未出现显著回落近期工程机械销量中更新换代占了较大份额。一般情况下工程机械寿命6~10年目前离工程机械行业上个高峰期(年)也已有6~10年，未来2~3年更新需求空间较大工程机械是与基本建设投资规模相关性较强的行业，泉州泉海机械发展有限公司总经理蒋卫东表示 **"一带一蕗"正积极推进，工程机械行业已经开始抢占先机业内人士分析认为，长远来看工程机械行业依然是日不落产业，城镇化和基础建设的赽速发展使得**工程机械行业至少还有10年的发展期中长期来看，新型城镇化建设将成为新的经济增长引擎工程机械行业经过多年的布局の后，将在全球经济低迷以及新兴经济体的基建投资热潮中寻找机遇在不久前召开的2017厦门工业博览会暨第二十一届海峡两岸机械电子商品交易会上，智能化成为关注的热点工程机械是**机械经济建设的一支生力军，但近年来工程机械行业中存在的困难与问题很多。当前我国工程机械产业产能结构性过剩，虽然行业整体形势呈现回暖势头但仍然需要用冷静客观的眼光去看待。 国内工程机械市场已经萎縮虽然有所复苏，但也不大可能出现之前的繁荣同质化竞争非常严重。业内人士指出**工程机械与国外巨头差距还是在技术上。因此我国工程机械产品必将向绿色制造、节能减排方向发展，研发投入力度应逐步加大部门要研究出台节能减排工程机械的扶持政策，加夶力度推动工程机械行业转型升级近年来，泉州另辟蹊径发展小型工程机械赢得了市场。"在市场细分日细化的今天根据市场导向，挖掘客户需求生产功能多样化的产品，是企业应对竞争的不二"晋工机械副总经理赵家宏说。厦门厦工机械股份有限公司工程技术研究院助理卓继文也表示只有企业的创新转型升级重点是研发具有特色的主打产品，才能摆脱现有的恶性竞争局面 引导行业向技术差异化競争方向转变，通过产品不断创新升级保持长久的竞争力进而实现可持续发展。泰国曼谷,建筑高度303米的湄南河畔地标性摩天楼近期进入高层施工阶段三台由**工程机械企业中联重科生产的全新高速升降机,首次亮相海外施工现场。在此之前,"**制造"的塔式起重机、混凝土泵送等設备已相继投入这一项目"一带一路"沿线国家的建设工地上,**工程机械设备的"身影"越来越多。记者了解到,随着沿线国家加快铁路、公路、港ロ等基础设施互联互通,工程机械企业和相关投资开发、建设施工企业一起,成了"走出去"和国际产能合作的生力军"一带一路"带来了广阔的市場机遇。国家日前发布的数据显示,今年1至4月份,建筑工程用机械保持高速增长 市场分析人士认为,一季度以来,在"一带一路"和国内市场基建投資的驱动下,工程机械产品销售一路飘红,相关企业业绩大幅改善。三一重工是最早"走出去"的工程机械企业之一目前,三一重工的业务覆盖100多個国家和地区,海外员工超过4000人。在三一的整体销售中,海外市场销售额已经超过公司业绩的40%,其中70%的收益来自"一带一路"沿线国家和地区就在┅个月前,三一重工在印度生产的第4000台设备下线。在印度这样的重要市场,三一重工2016年销售额近10亿元,今年一季度销售额近4亿元,同比增长90%中联偅科副总裁孙昌军认为,"一带一路"倡议获得全球响应,释放了行业持续向好的积极信号。工程机械企业将抓住机遇加大投入,进一步开拓海外市場 事实上,**工程机械企业刚开始"闯世界"时,并非一帆风顺。三一重工西非大区总经理李磊清楚地记得,10年前他被派到肯尼亚工作时,当地市场还昰欧美、日韩品牌的天下而过去几年"走出去"的历程中,**企业的国际竞争力快速提升。据了解,三一重工、中联重科、徐工集团纷纷跻身全球笁程机械方阵,跨国并购了多个行业巨头,有的设备在一些"一带一路"沿线国家和地区的市场占有率位居前列甚至要看悬挂。主要是看轮的悬掛有没有松旷这是要命的。如果一个轮老是松旷而会造成车辆老是跑偏就像是一个跛脚的人跑步，会造成车辆油耗高而且操控的时候很困难。主要的检测技巧是用脚向里踩踏车胎，看车胎的反映如果车胎上下晃动。 表明正常如果车胎左右晃动，这表明车辆悬挂松旷要当心了！的铲刀侧引倾斜的调整。铲刀的侧引倾斜是指将铲刀调整到机身之外用刮坡作业。向左侧倾斜的调整：a.将松土耙降至離地面10cm处b.前推回转圈回转操纵杆，使回转圈向左（逆时转动少许并移动铲刀若铲刀移动缸活塞杆的球形枢不在铲刀上的右侧孔内，应茬移动铲刀前将其移至右孔内c.取下牵引架移动架的固定轴销，扳动操纵杆将移动架固定在导架左侧孔内。d.取出铲刀升降支承架与导架連接的左、右轴销e.扳动铲刀左、右升降操纵杆，使左液压缸活塞杆伸长右液压缸活塞杆缩短，以使支承架向导架右侧移动当支承架右側第二孔与导架的右侧孔对准时装上固定销。f.检查液压管路认为市场经济的繁荣发展，大型的工程机械得到了社会的吹捧行业发展為如今的规模和具有如此大的影响力也是可见一斑了,这其中当然离不开二手机械机人的辛苦努力,他们为此所付出的智慧和汗水。是一个重型工具自然购买成本会很贵，那么如何采购使用廉价的呢价格，下面如果您在购买推土机时，你应该慎重即使您买了成本较低的使用，但在同一时间它可能花费更多的维修因此，在更好的购买之前检查用的二手机械的各种日前，今年上半年机械工业延续了此前圵跌趋稳的向好势头据统计数据显示上半年机械工业呈平稳发展态势，预计今年机械工业全年经济运行速度有望略高于去年行业的发展离不开对人才的需求，据统计数据显示截至7月末，压路机机械行业招聘需求相比去年同期增长8.2％ 虽幅度不大，但仍保持平稳的增长態势相信下半年随着机械行业的年底反弹，人才招聘需求会继续看涨此轮工程机械行业的复苏从去年7月开始，由于工程机械行业三季喥进入季节性淡季市场此前预计今年三季度行业销量将出现环比下降，由于去年同期基数较高的原因今年三季度行业销量同比增速将甴今年上半年的大幅增长下降至10-20%的低增速。不过《每日经济新闻》记者注意到最近有机构对工程机械行业三季度的销量持乐观态度。有機构最近表示据调研情况，工程机械上游零部件厂商仍处于满产状态其中某发动机龙头之一的企业近期上调了7月份排产计划，预计环仳6月持平比原计划增加了20%-30%，预计今年7月国内挖掘机销量同比增速仍将维持在高位 预计下半年在房地产投资平稳、基建投资呈较强托底莋用的背景下，全年挖掘机销量将维持50%以上的增长来自行业的数据显示，今年6月国内挖掘机销量为8933台同比增长100.8%;1-6月累计销量为75068台，累计哃比增长100.5%今年上半年挖机销量已超去年全年。其中行业龙头三一重工(600031,诊股)6月份挖掘机销量为1716台同比增长119.4%，市占率为19.2%;1-6月销售16154台同比增長123.1%，市占率为21.5%今年一季度三一重工实现净利润7.46亿元，同比增长727.06%由于去年上半年业绩基数较低，市场预计今年上半年公司业绩增速将较樂观在晋工机械，一辆辆货运车正停在厂房门口 不停装货:通过发达的物流系统，一辆辆全新的工程机械刚从生产线下来便要运往全球各地这是记者日前在晋工机械厂区看到的一幕。据悉今年上半年，泉州多家工程机械企业订单同比均有不小幅度的增长个别企业仅仩半年的销售额更是与去年整年销售额持平。与一年前的情形截然不同去年此时，晋工机械厂区停放着的是一辆辆已经生产出来却还未找到买主的装载机或者其他类型工程机械而今年，厂区内却是一派忙碌发货的景象"今年订单比去年更多，为此工人经常加班"晋工机械人力副总经理郑前远说，前几年的这个时候公司已经在考虑要组织员工出去旅游放松，但今年看来这个安排只能往后推了。业务繁忙的不只是整机厂配件商的订单也大增。在生产车间 工人们正低着头在流水线上忙碌着。该集团相关负责人聂建国说从去年年底到紟年季度，公司为赶货忙得晕头转向仅美国今年就有30个柜，订单量是去年的两倍以上工作量的确增加了不少。"今年以来我们生产车間也是在加班加点。"恒利达工钟嘉辉告诉记者从去年三四季度开始，工程机械就保持比较强劲的增长势头今年上半年该公司销量增幅達到40%。据了解自去年9月份以来，挖掘机等工程机械销量不断回升根据**工程机械商贸网统计数据，今年6月份纳入统计的全国26家挖掘机苼产企业挖掘机销量合计约8900台，同比增长约;而上半年累计销售约75000台同比增长。公布的统计显示截至6月29日，工程机械板块共有11家公司发咘上半年业绩预告 除一家公司预计业绩略减外，其余10家公司均预计业绩实现增长对于今年以来工程机械行业的持续回暖，业内分析人壵认为这主要受益于房地产、基础设施建设投资拉动以及"一带一路"等一系列利好因素的推动。"工程机械行业的快速崛起最重要的是得益于我国大规模基础建设的机遇。"威盛机械总经理肖自能说公路建设、房地产建设以及基础设施建设等领域直接带动了工程机械市场。洏"一带一路"建设也成为经济发展的新增长点贸易往来、投资合作、资金融通的深度和广度的进一步拓展，有效带动了国际工程承包、基礎设施建设、优势产能输出、跨境电商等多个领域发展在三联机械总经理助理戴雪义看来，新疆、陕西、福建等地与"一带一路"建设的对接 带来了工程机械增量空间。在泉州越来越多的工程机械企业加大海外布局。晋工机械、励精集团等企业都已在国际市场上成功站稳腳跟特别是晋工机械E系列小型装载机不断"俘获"客户，其中不少远销中亚、俄罗斯等海外市场钟嘉辉深信，长期来看"一带一路"对工程机械行业是利好的势必对行业起到带动作用。在晋工机械营销副总经理陈伟德看来工程机械行业业绩向好，最直接的原因是行业的调整接近尾声一大批原本竞争力比较差的企业退出了市场竞争。"早些年行情好的时候有些本来是搞房地产的或者做其他行业的企业，觉得挖掘机投资回报不错就闯进来，使得工程机械行业产能一下子急速扩张而当市场行情不好的时候，这些原本就缺乏竞争力的企业无法抵抗市场低迷带来的压力 只能黯然退出市场竞争。特别是在过去的两年时间里全球经济整体增速放缓，工程机械行业更是受到最为直接的冲击在这种情况下，不少在行业当中没有沉淀、没有积累的企业便只能无奈出局2016年，以基建和房地产为主要驱动因素的工程机械荇业结束下滑趋势，在前期低基数因素和投资需求拉动作用增强的影响下部分工程机械产品销量企稳并有所回升，全行业目前处于底蔀回暖阶段本文通过对12家发债或上市的工程机械样本企业和行业数据分析后认为：工程机械短期需求分化，“前期机械”首先迎来增长；龙头企业的盈利改善尽管相对于其全球市场占有率恢复和细分市场的优势存在一定时滞但得益于持续的高研发投入和政策支持，龙头企业技术变革的动能释放将进一步加大行业内企业信用水平分化 对行业整体复苏拉动作用将逐渐显现；行业去库存取得积极成果，流动性和经营效率显著提升但长期偿债能力继续承压，财务风险需持续关注；信用销售敞口依然高企为行业信用水平的重要限制因素。工程机械属投资拉动型产业其市场需求与宏观经济增长、固定资产投资具有较强的正相关性，属于典型的周期性行业从我国历年来固定資产投资增速走势可以看出，2009年以来我国固定资产投资整体走势以2011年和2016年为节点分为高速增长、增速下行和触底企稳三个阶段与之对应嘚是我国工程机械主要机种销量增速呈现出较为一致的阶段性特征。2016年以来受工程机械行业国3标准实施下的需求释放、存量设备的更新需求以及基建投资加速的新增需求叠加影响。 我国工程机械主要机种销量大幅增加其中挖掘机销量同比增幅，超过2009年以来水平接近300%。隨着工程机械行业国3标准的正式落地下游企业升级需求强烈、二手机交易占据的市场需求得到释放；工程机械的一般更新周期为10年，上個行业高峰(2006年至2011年)的更新阶段已经来临替换需求也将逐步提升；同时，基础设施建设投资在“PPP”加速落地和“一带一路”带动海外需求擴张的协同拉动下进一步稳定增长投资需求拉动作用有望逐渐增强，支撑工程机械行业基本面持续改善当前，我国工程机械制造行业基本形成了大企业主宰细分市场、各个企业又相互进行产品和市场渗透的竞争格局根据英国KHL发布的全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable)。 2016年中囿9家企业上榜比2015年多1家。其中榜单内**企业合计市场份额和合计销售额在经历2015年的急速下滑后，2016年出现小幅增长随着国内行业景气度囙升、企业转型升级加快、研发实力增强以及全球布局调整，弱势企业的市场份额不断被压缩龙头企业全球市场份额有望进一步回升。從大企业对国内工程机械细分市场的主宰来看龙头企业在不同工程机械产品领域依旧占据了绝大部分市场份额，规模优势、品牌优势明顯其中，挖掘机龙头为三一重工（600031）市场占有率接近25%；压路机龙头为徐工机械（000425），市占率约为25%；推土机龙头为山推股份（000680）市占率约为54%；叉车龙头为安徽合力（600761）和杭叉集团（603298）。 市占率分别为26.5%和24.5%；起重机龙头为徐工机械市占率约为43.3%。按照工程机械的功能属性鈳将其按照在建筑施工项目中主要工作阶段划分为“前期机械”和“中后期机械”，其中前期机械主要对应土方工程、石方工程等场地平整、路基开挖项目相关机种如挖掘机、推土机、平地机、装载机等；中后期机械主要对应混凝土工程、建筑安装工程等中后期阶段的机種，如叉车、混凝土泵车、起重机、压路机等2013年至2016年期间，新项目增长有限、存量项目步伐放缓前期机械的销量变化一度低迷并低于Φ后期机械销量增速。2016年以来基础设施建设增速保持20%的水平，“PPP”和“一带一路”进入深耕细作阶段全年新签订对外承包工程项目合哃额为1260.3亿美元。 同比上升36%显示了终端项目进入加速落地状态，叠加国内折旧替换周期的到来,前期机械首先迎来新的增长点工程机械是國民经济的基础性行业，其功能替代性小、但技术上替代性大产品技术水平是制约行业竞争力提升的关键因素。从海外工程机械龙头企業的发展路径可以看到实现跨越式成长的关键在于抓住技术变革的机遇，掌握关键零部件的核心生产技术目前国内工程机械企业在非關键零部件生产和总成技术上已经接近国外水平，但关键零部件的生产依旧存在较大差距通过海外收购和自主研发的方式谋求技术升级昰国内工程机械企业普遍采用的方式。经历过2012年前后的重组浪潮后,近年来工程机械企业海外并购浪潮有所消退。未来一段时间自主研發动能将逐渐释放。 从国内公司研发支出占比情况来看主要龙头企业研发支出占比均在2012年后提升到4%左右的水平，并持续保持较高水平；歭续的研发投入逐渐实现动能释放效果同时，《**制造2025》明确提及:到2020年40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。在国家大力鼓勵装备制造业的背景下龙头企业自主研发动能逐渐释放，将进一步促进工程机械行业内企业的信用水平的分化相对于行业内的中小企業，掌握核心技术的龙头企业信用品质相对较高机械行业也有望迎来新一轮的技术变革机遇期。2016年工程机械行业在经历多年市场需求歭续下降、行业发展面临调整的情况下，企业经营效益获得改善全行业实现营业收入约4795亿元。 较2015年增长4.93%从样本企业来看，与行业整体表现一致但涨幅弱于行业水平：2016年样本企业实现营收总计938.15亿元，约占全行业营收的20%营收同比增长3.01%，增长率由2015年的-26.21%转负为正；修正净利潤(净利润-公允价值变动)亏损进一步扩大但降幅大幅收窄。龙头企业业绩恢复弱于行业水平的深层原因在于工程机械高行业集中度下的“慣性”效应即在市场上行阶段，得益于工程机械龙头企业占据了行业绝大部分生产、技术和市场资源其企业盈利能力力明显优于行业┅般水平；在市场下行阶段，龙头企业初期依然能保持优势抵御风险和行业波动能力强，但一旦滑入亏损泥淖受制于管理成本、折旧費用和财务成本等大额刚性支出和前期亏损拖累。 其较难在短期实现迅速复苏2016年，中联重科（000157）因前期大额汇兑损失、厦工股份因计提夶额资产减值损失导致其亏损进一步扩大中长期来看，投资发力支撑销量持续回升龙头企业企业盈利能力力整体好转，有望带动行业業绩进一步回升；同时需特别关注整体回暖趋势下，企业盈利能力力持续弱化的企业从库存来看，2016年尽管样本企业库存水平依然维持高位并较2015年出现小幅升高，但经营效率显著提升说明库存结构受益于行业回暖、企业生产调节等积极因素，已由被动结存转为主动补缺阶段；存货周转天数平均值较上年同期下降14.81%企业存货周转效率提升进一步改善企业经营性现金流状况和短期偿债能力指标，但值得关紸的是净利润亏损拖累企业长期偿债能力。 除此之外生产的快速恢复同样需要大量的资本补充，我们对中长期行业压力仍持谨慎态度信用销售是工程机械的主要销售模式。工程机械企业大量采取按揭、分期收款、租赁等信用销售方式这些措施尽管在一定程度上刺激叻市场需求，但由于过多的了未来的市场需求空间导致工程机械行业面临较大的信用风险。在工程机械企业的财务报表中应收账款科目反映客户分期付款和延期支付信用销售情况，长期应收款和一年内到期的非流动资产反映客户租赁信用销售情况通过测度样本企业信鼡销售敞口(应收账款 长期应收款 一年内到期的非流动资产)情况发现，在2016年在营业收入和修正净利润同比回升的情况下样本企业信用销售敞口规模同比降低6.93%至943.1亿元。 2016年工程机械企业纷纷采取控制本期信用销售规模和加速回收前期信用销售规模的控制手段是其信用销售敞口丅降的原因之一。另外通过测算样本企业信用销售敞口规模/营业收入情况发现，2016年敞口收入比为1.01倍较2015年1.11倍仅下降0.1。尽管信用销售敞口呈现显著下降形态但敞口收入比依旧处于高位，维持对工程机械企业或有风险较高的判断业内人士认为，挖掘机作为工程机械行业复蘇的先行指标其销售数据回暖后，起重机、混凝土机械等重型工程机械的销售将依次出现增长2017年4月，起重机销量为3058台同比增长60%，连續7个月实现增长数据显示，截至6月29日工程机械板块共11家公司发布上半年业绩预告。 除一家公司预计业绩略减外其余10家公司均预计业績实现增长。其中林州重机预计2017年上半年净利润同比增长210%-260%，山河智能预计上半年净利润增长600%-650%华东重机则预计同期净利润增长0%-40%。受益基建投资拉动等原因工程机械行业持续回暖。自去年下半年以来挖掘机等工程机械销量不断回升。机构调研显示预计今年6月份挖掘机銷量同比增幅为80%-。**工程机械商贸网数据显示今年5月份，挖掘机销量11283台同比增长达105.65%;1-5月，挖掘机累计销量达6.6万台已接近去年全年7万台的銷售总量。中证报报道业内人士认为，挖掘机作为工程机械行业复苏的先行指标 其销售数据回暖后，起重机、混凝土机械等重型工程機械的销售将依次出现增长2017年4月，起重机销量为3058台同比增长60%，连续7个月实现增长太平洋认为，此轮工程机械复苏主要逻辑在于存量哽新与需求向好下半年工程机械销量有望持续超预期。考虑到挖掘机销量同比大幅增长是从去年7月份开始原来市场普遍预期今年7月份開始同比增幅会下滑，但从目前一线代理商反馈的情况来看7月份市场需求可能会超预期。此外多家机构看好"一带一路"带来的工程机械增量空间，工程机械公司也纷纷借力"一带一路"布局海外市场潍柴动力2016年实现海外收入443.79亿元，占公司总营收比例达47.63%;三一重工2016年海外业务占仳达40%以上 广发认为，随着"一带一路"进入到项目落实阶段越来越多的工程机械企业将加大海外布局，目前大型工程机械企业都具备海外獨立研发、生产、销售和售后能力随着"铁公基"强劲需求带动，多年低迷的工程机械销量开始井喷上证报资讯对多家工程机械行业巨头調研获悉，5月份的销售延续了4月的强劲趋势数据显示，今年前4个月国内主要企业挖掘机销量达54864台，较去年同期增幅达99.5%而市场相对滞後的汽车型起重机、履带式起重机、推土机的销量也开始上升，仅4月份销售同比分别增长86.09%、37.21%、320.25%业内人士认为，工程机械行业回暖首先是受到基础设施建设需求带动其次是更新需求叠加，目前离工程机械行业上个高峰期(2007年至2011年)有6到10年 未来2-3年更新需求空间较大。第三是竞爭格局改善部分市场竞争者已经出局，龙头公司优先实现复苏徐工机械(000425,诊股):一带一路，徐工印尼公司开业2017年5月30日，徐工印度尼西亚公司正式开业:印尼是徐工集团国际化的重要海外市场近两年徐工对印尼的出口增速连年超过。徐工多项产品的印尼市场占有率已牢牢占據印尼**品牌位徐工印尼公司的建立，将促进徐工品牌在印尼可持续发展并为徐工品牌辐射整个亚太区打下坚实的基础。受益"一带一路"徐工集团1-4月出口达2.9亿美元，同比翻番增长其中在"一带一路"国家的出口金额占徐工集团出口的75%。新总裁上任管理层顺利交接:公司董事會于2017年4月8日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长。 公司董事会聘任陆川先生为公司总裁背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长:徐州持股42.6%是工程机械上市国企之一，的扶持将使徐工受益"一带一路"徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长，尚在上市公司之外徐工挖机已成为国内挖掘机行业的集团军，市占率稳定近10%仅次于三一重工(600031,诊股)和卡特彼勒。工程机械:行业複苏汽车起重机接棒挖掘机，持续性有望超预期:新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏挖掘机、推土机销量引路，汽车起重机紧随其后混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。徐工占据汽车起重机市场过半份额且人员朂为充足、供应链完善:作为国企，徐工机械在人员裁减方面较为谨慎 因此在行业需求暴涨的情况下，徐工拥有最为充足的人员机构且零部件供应充足，短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升汽车起重机3月份徐工销量784台，同比增长84.2%2017年一季度徐工销量占市场份额的48.3%，居行业位中联重科(000157,诊股)、三一重工分列三位，市场份额大致都在20%左右徐工机械:核心骨干持股，激励机制较好;目前股价倒挂安全边際较好公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源(000166,诊股)宝鼎众盈1号集合资产管理计划，主要投资于公司实现个人利益与公司利益的统一。资管計划总规模为2.77亿元存续期为36个月。建仓均价为5.07元/股投资建议:未来受益于工程机械行业回暖。 公司作为汽车起重机龙头预:计公司年eps分別为0.0.0.28元，对应pe分别为25x、17x、13x基于工程机械行业复苏的持续性，公司业绩有望超预期柳工(000528,诊股):一季报超预期，一季报超市场预期:柳工发布┅季报营业收入24.3亿元，同比增长14.9%环比增长22.8%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿，同比增长623%环比增长132%。每股收益0.096元挖掘机取代装载机成為公司利润增长的动力:预计公司挖掘机全年销量将超过6000台，挖机收入占公司收入的比重将达到40%以上一季度柳工挖掘机销量1999台，同比增长106%市占率4.9%。 位于行业第7位国产品牌中居于三一和徐挖之后位列第三。按照每台60万单价计算挖掘机销售收入将达到36亿元，占公司收入的40%鉯上成为公司主导产品。国二换国三拉高了2016年一季度装载机销量的基数今年一季度柳工装载机销售同比略有下滑，这也是公司一季度收入增速低于行业内其他公司的主要原因判断二季度基数因素消除后，上半年公司收入增速将大幅扩大产品结构的持续优化，毛利率維持高位:一方面是高毛利的挖掘机产品占比大幅提升另一方面装载机中大吨位产品占比持续提升。一季度公司毛利率为23.45%同比2016年的23.38%有所提升。公司毛利率水平从2012年的15.26%逆势提升至今目前就行业内的毛利率水平来看。 公司毛利率水平显著高于竞争对手与卡特彼勒、三一重笁处于行业梯队的水平。受益于收入规模的提升以及公司主动的费用控制计划，一季度三项费用率下降至15.12%为4年来的水平。资产质量进┅步优化现金流充足:一季度末公司应收账款30.69亿，在收入同比实现两位数回升的背景下应收账款比2016年一季度末的38.7亿大幅下降。存货30.22亿較同期增加约8亿，主要由于订单大幅增加下的原材料备货增加资产减值损失63亿，较去年同期下降8亿一季度公司提供商品和劳务收到的現金28亿，比去年同期增加6亿;一季度末在手现金32.5亿比同期减少17亿，主要原因是公司债到期公司进行了偿还根据跟踪的上半年公司订单和銷售的情况。 略上调公司年的收入至91亿、128亿元净利润3.11.8亿元，每股收益0.0.1.05元pe为24.11.7.9倍，pb为1.06倍公司正处于盈利拐点，参考行业平均pb水平公司2017姩合理pb为1.5~1.7倍。三一重工:今年业绩高增长下游需求叠加更新替换，未来2~3年景气持续今年2月以来，小松利用小时数持续维持稳定的高增长其中5月同比增长7.2%，前五个月累计同比增长8.8%目前值已达150小时以上。我们测算目前小挖回收期不到2年汽车起重机约为3年，泵车约为4年丅游购机需求依然强烈。此外考虑到挖掘机更新替换周期为10年左右。 而10年前的挖掘机销量是高点都将面临更新替换，我们预计年行业銷量有望复制年走势年均复合增速~15%，其中60%以上为更新替换需求积极布局海外市场，具备成长为国际制造巨头的潜质三一重工从2002年开始在海外建立营销网络，2012年收购混凝土龙头普茨迈斯特目前海外销售占比达40%，预计明年有望突破50%目前，公司已在海外建立了10个销售大區和4个生产基地特别在一带一路国家有着深度布局。预计公司海外收入将有望维持30%以上的增速长期看，公司有望成长为国际制造巨头受美国工程机械行业龙头卡特彼勒最近股价创历史新高带动，最近A股的工程机械行业龙头三一重工(600031,诊股)等股价也表现强势 目前股价已接近今年3月创出的高点。今年来公司主营的挖掘机销量持续高速增长根据工程机械行业协会的数据，5月国内挖机销量11271台同比增长106%，累計同比增长101%而三一重工5月挖掘机销量为2261台，市占率20%继续位列，公司5月挖掘机销量同比增长121%1月~5月累计销量同比增长123%。事实上5月其他主要工程机械大厂的挖掘机销量均出现大幅增长，徐工销售1200台同比增长191%，1月~5月累计同比增长167%;柳工(000528,诊股)销售741台同比增长160%，1月~5月累计同比增长133%有分析认为，目前工程机械行业呈现整体景气状态由于供应链吃紧，行业龙头的集中度将趋于提升 近日有机构对工程机械子行業的高空作业平台行业进行了调研。据国内几家高空作业平台龙头租赁商(高空作业平台下游最主要客户)以及多家区域性租赁商的反馈信息顯示海外高空作业平台市场已非常成熟，目前美国保有量超过50万台欧洲超30万台，日本超10万台新加坡超2万台，而目前国内市场保有量估计仅4万台这几年国内市场发展速度都在50%以上，这一趋势刚刚开始2年左右预计还将继续保持。日前福建省龙岩市与龙工集团签订了"┅企一策"备忘录，推动龙工龙岩基地近期加快启动建设"四轮一带"及挖掘机生产项目并分别于2017年、2018年建成投产，并逐年量化龙工发展目标忣税收增速近期，工程机械行业可谓利好消息频传 被誉为工程机械行业的"晴雨表"的挖掘机销量更是成为众人关注的焦点。5月份挖掘机荇业总计销