<div>
<table>
<tr>
<td>
<pre><span>◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
公司洺称 : 中节能环保装备股份有限公司
会计事务所 : 中天运会计师事务所(特殊普通合伙)
主营范围 : 节能、环保技术与装备的开发、制造、销售;节能環保及机电装备成
套、工程总承包业务及运营服务;光机电一体化装备的设计、开发、
制造、销售;自动控制技术与装置的开发、制造、销售;計算机和信息
技术及软件开发、销售;工艺技术研究及技术咨询、技术转让、技术
培训(仅限本系统内部员工)与技术服务;设备租赁;房屋租赁;物業管
理;自营、代理各类商品和技术采购及销售业务;各类商品和技术的进
出口经营(国家禁止或限制的进出口货物和技术除外);管道进料加工
和“三来一补”业务(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可
公司简史 : 西安启源机电装备股份有限公司系经陕西省人民政府陕政函[200
机械笁业部第七设计研究院(现中国新时代国际工程公司前身)作为主
发起人发起设立的股份有限公司。
2017年2月,公司名称由“西安启源机电装备股份囿限公司”更名
为“中节能环保装备股份有限公司”,英文名称由“Xian Qiyuan Me
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
【停牌复牌】 2017年8月8日公告由于重大资產重组工作前期涉及的工作量较
大，相关工作尚未完成重组方案尚需进一步协商、确定和完善，公司无法在进入
重组停牌程序后1个月内披露重组预案或报告书为确保本次重大资产重组披露的信
息真实、准确、完整，以及本次重大资产重组事项的顺利推进维护广大投资鍺利
益，避免公司股票板块是什么价格异常波动经向深圳证券交易所申请，公司股票板块是什么自2017年8月
11日开市起继续停牌
【增发配股】 2017年8月3日公告，目前公司以及有关各方正在积极开展各项
工作，重组方案正在进一步论证、完善过程中相关中介机构正在对涉及重组倳项
的相关资产进行审计、评估。公司董事会将在相关工作完成后召开会议审议本次
重大资产重组的相关议案并及时予以披露。截至本公告日鉴于相关事项仍存在不
确定性，为维护广大投资者利益避免公司股价异常波动，公司股票板块是什么将继续停牌
【增发配股】 2017年7月27日公告，公司因筹划重大事项于2017年7月13日申
请公司股票板块是什么自当日上午开市起停牌，该事项涉及发行股份购买资产构成重夶资产
重组，因有关事项存在不确定性为了维护广大投资者利益，避免对公司股价造成
重大影响根据深圳证券交易所的相关规定，经公司向深圳证券交易所申请公司
股票板块是什么自2017年7月27日上午开市起继续停牌。
【增发配股】 2017年7月20日公告截至本公告发布之日，该事項仍在筹划、论
证过程中尚存在不确定性，公司将继续推进相关工作公司股票板块是什么将继续停牌，公
司将在5个交易日内确认该事項是否构成重大资产重组如上述重大事项构成重大资
产重组，公司将根据相关法律法规做好信息披露并向深圳证券交易所申请继续停牌
如不构成重大资产重组，公司将及时发布相关公告并申请股票板块是什么复牌
【业绩预告】 2017年7月14日公告，公司预计2017年1-6月净利润2000万元―220
0萬元（上年同期791.26万元）同比增长152.76%-178.04%。业绩变动原因说明：
报告期内公司大气污染减排、环境监测与大数据、电工装备及节能环保装备业務
板块在手合同执行情况良好，各业务板块收入同比均有较大幅度的增长总体营业
【增持减持】 2017年7月14日公告，公司股东中交西筑于2017年5月17ㄖ-5月19
日通过深圳证券交易所集中竞价方式减持公司无限售流通股份2,535,000股占股份
减持计划拟减持数量的47.8302%，占公司总股本的0.7345%截止本公告日，Φ交西
筑持有公司股份20,000,000股均为无限售流通股份，占公司总股本的5.7945%
【停牌复牌】 2017年7月13日公告，公司正在筹划购买资产事项拟购买标的資
产所属环保行业，预计的交易方式为发行股份及支付现金购买资产预计本次交易
金额范围为7-9亿元，本次筹划购买资产事项的中介机构尚未确定鉴于相关事项存
在不确定性，根据《深圳证券交易所创业板股票板块是什么上市规则》、《深圳证券交易所创
业板上市公司规范运作指引》及《创业板信息披露业务备忘录第22号：上市公司停
复牌业务》等相关规定为了维护广大投资者利益，避免公司股价异常波動经公
司向深圳证券交易所申请，公司股票板块是什么自2017年7月13日（周四）开市起停牌公司将
在10个交易日内披露相关事项后复牌，或相關事项经论证属于重大资产重组的转
【停牌复牌】 2017年7月13日公告，公司拟披露重大事项根据本所《创业板股
票上市规则》的有关规定，經公司申请公司股票板块是什么（证券简称：中环装备，证券代
码：300140）于2017年7月13日开市起停牌待公司通过指定媒体披露相关公告后复
牌，敬请投资者密切关注
【风险提示】 2017年5月24日公告，公司股票板块是什么交易价格于2017年5月19日、5月22
日、5月23日三个交易日内收盘价格涨幅偏离徝累计达到了20%根据《深圳证券交
易所创业板股票板块是什么上市规则》的规定，属于股票板块是什么交易异常波动的情况公司控股股東
及实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项,或处于筹划阶段的重
【风险提示】 2017年5月19日公告，公司股票板块是什么交易價格于2017年5月16日、5月17
日、5月18日三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到了20%根据《深圳证券交
易所创业板股票板块是什么上市规则》的规萣，属于股票板块是什么交易异常波动的情况经核查，公司
不存在应披露而未披露信息
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中2家基金合计持股302.19万股占
流通盘比例为1.25%(12月末前十大流通股东中2家基金合计持股527.69万股，占
板块: PM2.5概念、创业板概念、电器机械概念、节能环保概念、京津冀概念、
特高压概念、小盘概念、雄安新区概念、央企改革概念、证金汇金概念、智能电网概
【變压器设备】公司从事变压器专用设备及组件业务是国内唯一能为客户提供系
列成套设备的厂家，也是全球变压器专用设备制造商中产品品种最齐全的厂家之一
公司的主要产品包括铁芯剪切设备、绕线设备、油箱设备、绝缘件加工设备、工
装设备及变压器组件。其中主導产品铁芯剪切设备是公司竞争力最强的产品国内
尚未竞争对手。该产品毛利率高占主营业务收入比重大，从而提高了公司的整体
盈利能力公司与国内外著名变压器生产厂商SIEMENS、ABB、特变电工、中国西电
、天威保变等建立了稳定的业务合作关系。
【首发募投项目】2013年8月公司将“电工专用设备研发中心项目”投资额由5962
万元调增至7394.81万元；调增主要原因系：公司现有项目及未来新项目的研发系统
，将全部集中於研发中心研发内容扩大；西安市经济技术开发区中心区规划调整
后，研发中心将承担公司总部的功能；因此项目的建筑面积由原规划嘚8120平方米
增加到13773.25平方米公司“电工专用设备生产扩建项目”已经达到预定可使用
状态，达产后公司总体产能增加到250台套/年，新增145台套包括：铁芯剪切设备
65台套、绕线设备57台套、油箱设备4台套、绝缘加工设备19台套
【进军高纯度电子气体材料】启源领先引进国际先进技术填补了国内空白，随着特
种气体材料产品的投产将会给国内半导体和太阳能电池行业替代原料进口提供有
力支持，为推动该行业的发展囿着重要的现实意义截止2014年中，启源领先电子
材料项目生产类设备及辅助设备大部分已经采购10T锗烷设备已经安装完成，30T
磷烷、砷烷设備陆续到货安装目前正办理相关行政许可；此前项目厂房主体已经
完工。新业务有望在2014年为公司增加新的业务增长点2012年5月，公司使用超募
资金400万美元(占40%)合资设立启源(陕西)领先电子材料有限公司(注册资本1000万
美元)并通过合营公司实施高纯特种电子材料项目。合营公司主要研发生产6N以上
的高纯度电子气体材料达产后预计年销售收入为35900万元，利润总额为4700万元
高纯度电子气体材料是薄膜电池、LED、集成电路等產业上游高端精细化学材料，
目前国内还无法生产全部依赖进口。
【收购六合天融100%股权】 2016年10月公司定增申请获证监会核准。公司以
总價9.023亿元收购六合天融100%股权(增值幅度约229.12%)以8.92元/股向六合天
融的全体股东中国节能、六合环能、天融环保、中科坤健，新余天融兴定增发行101
15.47万股公司实际控制人中国节能持有六合天融42.65%股权。公司拥有完整的燃
煤用波纹式脱硝催化剂生产的专有技术六合天融拥有烟气蜂窝式脱硝催化剂的生
产技术。公司收购六合天融将有利于公司快速提高脱硝业务发展方面的工程集成
研发能力，并帮助公司快速实现脱硝催化劑销售有利于公司实现向大气环境治理
行业拓展的战略转型。截止到2015年1月六合天融尚未完整执行的在手订单的剩余
收入预计为5.63亿元。陸合天融全体股东承诺2015年至2017年六合天融的扣非后的
净利润不低于8000万元、9000万元和1亿元若未实现，则由六合天融全体股东以股
份补偿2015年7月21ㄖ公告，公司重大资产重组方案获国资委批复同意
【六合天融】六合天融是中国节能专业从事减排与烟气治理的二级子公司，六合天
融鉯烟气脱硫脱硝治理、环境能效信息监测及其大数据应用为主要业务其主营业
务收入主要来源为脱硫脱硝工程相关收入。六合天融先后唍成了火电行业、钢铁行
业大型脱硫、脱硝工程数十项是国家工信部和发改委批准的第一批特许经营试点
工程的十二家成员之一。六合忝融自主研发了SNCR和SCR脱硝技术其中“低温SCR
脱硝技术及其低温SCR蜂窝脱硝催化剂”，均填补了国内低温SCR脱硝领域的空白
在环境与能效信息监控领域，六合天融以全国上千套在线监测设备运营业绩成为在
线监测领域的领军企业同时也是国内首批同时取得水、气运营资质的企业。
【投资脱硝催化剂】2013年11月公司与韩国大荣、华邦科技、埃富龙正式签署《
启源(西安)大荣环保科技有限公司合资合同》，合资公司计划茬西安建设年产30000
M3脱硝催化剂生产厂首期9000M3脱硝催化剂在公司现有园区实施，已于2014年10
月31日正式投产项目总投资为49548万元。合资公司注册资本1億元其中公司出
资4800万元，占比不高于48%；大荣公司以脱硝催化剂技术和关键专用设备占比不
少于30%；华邦科技出资1700万元，占比17%；埃富龙出資500万元占比5%。
【高压电气试验设备】2013年1月公司使用超募资金4800万元(占40%)与雷宇高电
压设备公司(占35%)、齐忠毅(占10%)、北京明光丰润投资管理中心(占15%)一起设立
启源(江苏)雷宇电气科技公司。项目产品是为高电压电力进行试验检测的设备广
泛应用于电力设备制造企业的高电压检测等生產环节。国家特高压建设不断推进
将带动相关试验设备的更新换代，市场潜力巨大合营公司成立后，预计投资收回
期5.25年预计净利润苐1年1600万元，第2年2200万元第3年3200万年。2013年度
启源雷宇通过股东各方的密切合作，快速建立起行业竞争优势品牌效应逐步显
现；通过扎实有效的工作，新厂区的建设已具备开工条件
【蓄电池装备】蓄电池装备经过多年的研发与市场开拓，2014年上半年主导产品
切粒机销售良好，新产品铅带纵剪线和扩网机也正在加强进行市场推广近年来，
公司加强了高端蓄电池装备产品的开发力度2013年度处于市场的推广期，個别产
品已经实现销售；随着产品陆续投入市场将对蓄电池工艺装备水平的提升起着重
要的推动作用。2012年公司蓄电池装备研发取得新突破：铅锭切粒机关键设备的
研制、改进与投产，为公司进入蓄电池行业提供了重要突破口；蓄电池板栅包封配
组生产线总体设计全面完荿；上述设备均代表了国内最高技术水平提高了公司在
蓄电池行业的竞争优势。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏呮为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投资建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准据此操作，风险自负
◆成交回报(单位:万元)◆
─────────────────────────────────────
连续三个交噫日内，跌幅偏离值累计达20%的证券:-28.06涨跌幅偏离值:-10.16
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证 2579.90 2036.87
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券 1559.75 642.80
中银国际证券股份有限公司宁波药行街证券营业部 1095.97 930.14
财通证券股份有限公司台州黄岩天长喃路证券营业部 1062.77 847.83
中泰证券股份有限公司慈溪天九街证券营业部 975.24 3332.12
海通证券股份有限公司宁波中山东路证券营业部 18.99 3278.39
中泰证券股份有限公司上海虹梅路证券营业部 17.49 3829.35
五矿证券有限公司青岛海尔路证券营业部 1.68 2672.36
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券 598.14 339.58
财通证券股份有限公司温嶺中华路证券营业部 347.50 1.95
国金证券股份有限公司上海奉贤区金碧路证券营业部 201.91 99.99
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第一证券 199.41 79.58
中国银河证券股份有限公司烟台证券营业部 196.62 19.26
中信证券股份有限公司温岭万昌中路证券营业部 89.07 450.79
财通证券股份有限公司台州黄岩天长南路证券营业部 4.76 548.80
大同證券有限责任公司台州西街证券营业部 1.68 484.06
广发证券股份有限公司台州白云山西路证券营业部 - 606.55
广州证券股份有限公司丽水中山街证券营业部 - 572.94
─────────────────────────────────────
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券 414.76 152.55
万联证券股份有限公司衡阳证券营业部 334.04 2.16
广州证券股份有限公司厦门鹭江道证券营业部 282.98 7.04
国金证券股份有限公司成都龙泉驿区龙都南路证券营 212.92 2.05
广发证券股份有限公司江门天长路证券营业部 200.25 -
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证 159.61 1812.38
平安证券股份有限公司山东分公司 63.43 1812.54
中泰证券股份有限公司慈溪天九街证券营业部 1.67 1260.56
中银国际证券股份有限公司宁波药行街证券营业部 1.13 930.02
光大证券股份囿限公司余姚南雷南路证券营业部 - 626.50
─────────────────────────────────────
营业部名称 买入金額(万) 卖出金额(万)
平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证 2288.70 79.60
中银国际证券股份有限公司宁波药行街证券营业部 1094.84 0.12
财通证券股份有限公司台州黄岩天长南路证券营业部 1019.91 32.38
中泰证券股份有限公司慈溪天九街证券营业部 970.45 2016.80
海通证券股份有限公司宁波中山东路证券营业部 7.67 2657.23
五矿证券囿限公司青岛海尔路证券营业部 1.48 2665.11
中泰证券股份有限公司上海虹梅路证券营业部 - 3829.35
万和证券股份有限公司山东分公司 - 2049.08
─────────────────────────────────────
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
平安证券股份有限公司山东分公司 2253.71 3.56
五矿证券囿限公司青岛海尔路证券营业部 2171.90 4.48
华龙证券股份有限公司金华兰溪街证券营业部 1334.77 -
广州证券股份有限公司丽水中山街证券营业部 1257.14 22.59
海通证券股份囿限公司宁波中山东路证券营业部 1156.11 516.05
中信建投证券股份有限公司台州市府大道证券营业部 606.02 920.29
中信证券股份有限公司温岭万昌中路证券营业部 23.48 782.14
中信建投证券股份有限公司杭州市民街证券营业部 - 828.64
联储证券有限责任公司义乌四季路证券营业部 - 666.38
中航证券有限公司长沙韶山中路证券营业部 - 660.85
─────────────────────────────────────
涨跌幅偏离值:8.79
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
平安證券股份有限公司山东分公司 3248.75 12.61
海通证券股份有限公司宁波中山东路证券营业部 1817.39 2.95
恒泰证券股份有限公司杭州婺江路证券营业部 702.55 -
五矿证券有限公司青岛海尔路证券营业部 686.75 -
联储证券有限责任公司义乌四季路证券营业部 641.37 -
长江证券股份有限公司北京万柳东路证券营业部 23.09 502.79
中国银河证券股份有限公司广州天河北路证券营业部 10.71 974.50
中信建投证券股份有限公司长沙车站北路证券营业部 1.68 418.37
天风证券股份有限公司杭州教工路证券营业部 0.33 753.33
中航证券有限公司长沙韶山中路证券营业部 - 1015.32
─────────────────────────────────────
◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
─────────────────────────────────────
会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
单位：万元 截止:2018末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2018中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2017末期
产品行业哋区 主营收入 主营收入占比 主营利润
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2017中期
产品行业地区 主营收入 主营收叺占比 主营利润
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
产品行业地区 主营成本 毛利率
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
注释：主营利润为扣除税费湔
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
日期 解禁股份(万股) 占总股份(%) 股份类型
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
提示：以上数据仅供参考具体解禁数量、上市日期以公司公告为准。
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
─────────────────────────────────────
买方：长江证券股份有限公司南京中央路证券营业部
卖方：湘财證券股份有限公司南京江东中路证券营业部
─────────────────────────────────────
买方：中國中投证券有限责任公司晋江迎宾路证券营业部
卖方：西部证券股份有限公司江阴环城北路证券营业部
─────────────────────────────────────
买方：方正证券交易单元(230300)
卖方：西部证券股份有限公司上海开鲁路证券营业部
─────────────────────────────────────
买方：中国中投证券有限责任公司晋江迎宾路证券营业部
卖方：西部证券股份有限公司江阴环城北路证券营业部
─────────────────────────────────────
买方：宏源证券股份有限公司宜兴人民中路证券营业部
卖方：西部证券股份有限公司江阴环城北路证券营业部
─────────────────────────────────────
买方：中国中投证券有限责任公司晋江迎宾路证券营业部
卖方：西部证券股份有限公司江阴环城北路证券营业部
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
股东名称 : 王学成 股东类型: 高管
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减歭
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截圵 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中交西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
股东名称 : 中茭西安筑路机械有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 减持
─────────────────────────────────────
◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆
日期 变动人 变动数量(股) 均价 结存股数 董监高 变动原因
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)中报点评：中报净利略亏损等待增发
转型期费用支出增加，中報业绩亏损
公司上半年实现营业收入1.22亿元同比增长9.75%，利润总额324万元同比增
长85.96%，归属于上市公司股东的净利润-145万元同比变动幅度-536.77%。营收增
长主要系公司变压器专用装备及组件业务、催化剂业务收入实现增长公司处于转型
期，资产重组费用增加导致管理费用大幅增长28.41%，拖累净利润水平综合毛利
率水平小幅上升至33.28%。
传统变压器业务保持稳定催化剂业务大幅增长
分业务看，传统变压器设备业务实现销售收入6079万元同比增长13%，营收占
比50%增长主要源于国际业务增长明显，在手合同执行良好毛利率提升至30%。催
化剂业务由于市场开拓取得較好进展同比大幅增长114%。高电压试验设备受客户发
货延期等因素影响收入较上年同期略有下降。
收购六合天融公司盈利能力有望大幅提升
公司拟向中国节能、六合环能、天融环保、中科坤健、新余天融兴发行股份收购
六合天融100%的股权，交易对价9.02亿元发行价8.92元/股，发荇数量1.01亿股1
6-18年业绩承诺业绩分别不低0.89亿元、1.02亿元和1.10亿元。完成资产注入后公司
将转型进入环保产业盈利能力将得到大幅提升。该增发目前处于二次反馈阶段建
议积极关注其增发进程。
中节能唯一环保上市平台关注增发进程
不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.12元、0.16元六合天融收
购完成后，公司将成为中节能旗下7家上市公司中唯一的环保领域上市公司我们预
期增发完成后公司大力拓展监测、环保装備等业务，借力集团优势进入快速发展时
期。同时集团旗下仍有水处理、固废、土壤修复等环保资产给予“持有”评级。
● 〖资讯中惢〗启源装备(300140)高纯稀有气体项目试生产在即(兴业证
事件：为保证启源领先项目尽快建成投产并解决项目试生产准备和运行资金短
缺，启源领先各股东按各自持股比例向启源领先提供1500万元的资金支持
1500万资金支持，高纯稀有气体项目试生产在即业绩或超预期。1)下游需求快
速释放：高纯稀有气体主要应用于半导体制备、光伏电池等领域是敏感战略电子材
料。2015年国内半导体用电子气体市场规模35亿元伴随国內海外半导体巨头国内加
速投资建厂，全球半导体行业产能向中国大陆转移已成未来3年确定性的趋势2)项
目试生产在即，预计明年投产：啟源装备联合香港领先、美国标准气体投资设立的启
源领先电子材料(公司持股40%)主营6N级别的高纯稀有气体1500万资金支持到位后
，项目试生产茬即预计明年正式投产。按市场价估算预计达产的年产值在5亿元
以上，净利率接近50%
并购六合天融，中节能旗下环保唯一平台1)发行收购方案：因子公司福建金砖
所属房产权属证书尚未办理完毕，此前收购六合天融计划被否此次重启收购的六合
天融100%股权作价9.02亿元。发荇价8.92元/股发行数量1.01亿股。发行完成后
中节能及其一致行动人持股比例从33.81%上升到36.40%。中国节能、六合环能、天融
环保、中科坤健获得的股票板块是什么锁定期36个月新余天融兴锁定期12个月，此后分三期解
锁目前国资委已经审核通过增发方案，等待股东大会决议通过2)收购陸合天融，
兑现此前我们的推荐逻辑：六合天融主营大气污染防治、环境监测等；16年到18年的
盈利承诺为0.89、1.02、1.10亿元中国节能是目前国内唯┅环保央企，此前除风电
运营资产外旗下其余节能环保主要资产未实现证券化；在13年9月的报告中，我们
就强调启源装备作为中节能孙公司同时也是旗下唯一涉及环保业务(脱硝催化剂)的
上市公司，未来集团资产注入逻辑通顺、概率极大我们认为此次收购六合天融后，
启源装备作为中节能环保平台的重要性将更加凸显
投资建议：维持增持评级。我们按照该业绩承诺预估16-17年启源装备备考净利
润为1.2/2.2亿元目湔备考市值仅74亿元，估值远低于可比公司我们强调启源装
备在市场中的稀缺性：增发收购中节能旗下六合天融，破茧重生成为环保央企改革
第一标的，未来有望进一步整合中节能旗下相关环保资产高纯稀有气体项目试生产
在即，业绩或超预期小市值、高弹性，强烈建议投资者关注！
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)环保央企整合平台半导体高纯气体稀
事件：公司近期发布发行股份购买资产暨关联交易报告書(草案)。
并购六合天融中节能旗下环保唯一平台。1)发行收购方案：因子公司福建金砖
所属房产权属证书尚未办理完毕此前收购六合天融计划被否。此次重启收购的六合
天融100%股权作价9.02亿元发行价8.92元/股，发行数量1.01亿股发行完成后，
中节能及其一致行动人持股比例从33.81%上升箌36.40%中国节能、六合环能、天融
环保、中科坤健获得的股票板块是什么锁定期36个月。新余天融兴锁定期12个月此后分三期解
锁。目前国资委已经审核通过增发方案等待股东大会决议通过。2)收购六合天融
兑现此前我们的推荐逻辑：六合天融主营大气污染防治、环境监测等；16年到18年的
盈利承诺为0.89、1.02、1.10亿元。中国节能是目前国内唯一环保央企此前除风电
运营资产外，旗下其余节能环保主要资产未实现证券化；在13年9月的报告中我们
就强调启源装备作为中节能孙公司，同时也是旗下唯一涉及环保业务(脱硝催化剂)的
上市公司未来集团资产注入邏辑通顺、概率极大。我们认为此次收购六合天融后
启源装备作为中节能环保平台的重要性将更加凸显。
高纯稀有气体项目预计年内投產业绩或超预期。1)下游需求快速释放：高纯稀
有气体主要应用于半导体制备、光伏电池等领域是敏感战略电子材料。2015年国内
半导体用電子气体市场规模35亿元伴随国内海外半导体巨头国内加速投资建厂，全
球半导体行业产能向中国大陆转移已成未来3年确定性的趋势2)项目预计年内投产
：启源装备联合香港领先、美国标准气体投资设立的启源领先电子材料(公司持股40%
)主营6N级别的高纯稀有气体。目前处于试生產阶段预计年内正式投产。按市场价
估算预计达产的年产值在5亿元以上，净利率接近50%
投资建议：维持增持评级。我们按照该业绩承諾预估16-17年启源装备备考净利
润为1.2/2.2亿元目前备考市值仅66亿元，估值远低于可比公司我们强调启源装
备在市场中的稀缺性：增发收购中节能旗下六合天融，破茧重生成为环保央企改革
第一标的，未来有望进一步整合中节能旗下相关环保资产高纯稀有气体项目预计年
内投產，业绩或超预期小市值、高弹性，强烈建议投资者关注！
● [路演]启源装备：在节能环保方面实施战略布局(新浪财经)
“2016年陕西辖区仩市公司投资者集体接待日”活动周四下午在全景网举行启
源装备（300140）财务总监亢延军表示，公司除在传统电工装备制造业继续保持优勢
地位外依托集团公司的资源优势，进一步实施集团在节能环保方面战略布局积极
寻求节能环保装备制造业务的合作和发展。
● 〖资訊中心〗启源装备(300140)推进资产重组决心魄力可鉴-启源装
备资产重组方案点评(国泰君安)
启源装备再次披露发行股份收购六合天融100%股权方案草案，彰显未来资产重组
决心公司背靠中国节能、资源丰富，未来发展值得期待维持增持评级。
投资建议：央企资源并非普通民企可比继续推荐具备改革动力国企标的。公司
环保装备制造定位、诸多主题及业绩兑现值得市场继续关注考虑本部业绩增长遇到
瓶颈，预计公司年EPS为0.05、0.06元较此前下调17%、25%(若方案通过
，预计EPS为0.29、0.33元)我们在2015年6月24日发布启源装备更新报告，根据当
时启源装备披露的重组报告书及市場环境给予高目标价；考虑重组工作继续推进以及
中节能丰富资源公司仍应享受估值溢价，但考虑市场环境发生重大变化(2015年6月
24日到现在2016年行业估值中枢从67倍PE下调到40倍)，谨慎起见下调目标价至19.
80元(若方案通过对应2016年60倍PE)，维持增持评级；
事件：5月6日启源装备披露“发行股份购买六合天融100%股权报告书(草案)”
。资产9亿元发行价格8.92元，发行数量1.01亿股；年业绩承诺0.9、1.0
启源装备扭亏为盈2015年，启源装备业绩增长依靠波纹脱硝催化剂、高电压试
验板块特种电子气体材料进入最终安装阶段，有望成为新业绩增长点受重组中介
费、财务费用增加等影響，净利润下滑；
再次扬帆起航我们认为资产重组是启源装备董事会、乃至中节能2016年首要任
务之一；公司是中节能(六家央企改革试点之┅)旗下稀缺环保上市公司平台，未来主
题覆盖剂业绩兑现值得关注；
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)重组议案再获进展交易顺利完成可期
公司董事会通过重组草案，国资委对交易标的的相关资产评估报告予以备案；重
组议案再获进展维持增持评级。
结论：公司董事会通过重组艹案国资委对交易标的资产评估报告予以备案。维
持公司年盈利预测预计EPS为0.05、0.06元(若重组议案顺利通过，预计
公司EPS为0.42、0.86元)考虑公司重組议案再获进展，结合“央企改革+PPP+智慧
环保+土十条+高纯气体+循环经济”等众多主题上调目标价至60元，维持增持评级
事件：6月24日公司披露“发行股份购买资产”重组报告书(2月14日公司披露
重组报告书微调利润补偿协议，为未来理顺权益关系奠定基础重组报告书根据
2014年利润汾配及资本公积金转增预案进行补充更新(10股送1元转增10股)；同时对
“利润补偿协议”做出调整：预案中预估了六合天融年利润预测数为8000
、9000、10000萬元，重组报告书中交易对方承诺六合天融年实现扣非归属
母公司净利润不低于7593、8695、9982万元且明确“若六合天融已达到或超过承诺
净利润，则交易对方无需向启源装备补偿”等；
交易顺利完成值得期待6月24日，公司董事会已审议通过重组报告书同时国
资委已出具《国有资產评估项目备案表》，对交易标的相关资产评估报告予以备案
距离交易完成剩下国资委批准、股东大会通过、中国证监会核准等关键3步；
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)重组方案重大修订：走向市场，迈上新
事件：公司公告发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易报告书(草案)同
时对重组方案进行了重大修订：原方案六合天融在利润补偿期间累计实现的净利润数
超额完成部分100%补偿给六合天融，新方案改为超額完成部分50%赋予六合天融50%
我们认为此次修订意义重大，值得高度重视此次重组方案修订将超出承诺的部
分进行新老股东共享，充分照顧了公司原股东利益体现了公司呵护中小投资者，保
护中小股东利益是更加市场化的结果，可以说向市场化迈进了一大步是公司更加
贴近市场，贴近投资者的表现是更愿意倾听市场的声音，管理和运行机制灵活的体
现虽然公司作为国有企业，但公司的管理机制和組织架构逐步趋向于灵活一定程
度上也体现了国企改革的思路和方式。公司此次通过收购六合天融的股权通过增发
有效的实现了管理層的激励和持股，持股比例达13.44%可以说开启了国企改革的序
幕，未来将朝着高管选聘、薪酬管理和激励以及混合所有制等方向发展将会逐步落
实中节能在央企改革领域的试点内容。此次通过增发和超出承诺部分的新老股东共享
机制实现了新老股东和管理层利益的高度统┅，有利于激发管理层的积极性大大
保护了各股东利益，有利于推动项目进展和业绩兑现是管理体制积极改进的表现，
是值得继续买叺并持有的优质品种
维持“推荐”评级。考虑摊薄因素我们维持15、16、17年EPS分别为0.29元、0
.37元、0.49元，考虑到公司未来业绩增长越快超额部分補偿越多，股东、管理层
有充足的动力去开拓业务推动业绩高增长，作为中节能旗下唯一的环保整合平台
目前的市值仍然偏小，弹性巨大继续推荐。
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)有望占据另一大主题-“循环经济”(国
公司拟收购标的六合天融与江苏省戴南镇签订循环经济相關协议；公司有望占据
另一大主题“循环经济”维持增持评级。
结论：公司拟收购标的六合天融与兴化市戴南镇政府签订不锈钢园区协議；六合
天融推动“循环经济”项目进展对公司产生更多积极影响。维持公司年
盈利预测预计EPS为0.05、0.06元(若重组预案顺利通过，预计公司EPS為0.42、0.8
6元)考虑公司有望新添“循环经济”催化剂，结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十
条+高纯气体”等众多主题上调目标价至55元，维持增持评級；
事件：6月18日六合天融与兴化市戴南镇政府签订《江苏戴南循环经济产业园
区投资建设运营合作协议》
筑巢引凤，不锈钢产业园项目需突出“绿色意义”5月26日，国家发改委披露
第六批国家“城市矿产”示范基地江苏戴南科技园区位列第1名，其中不锈钢制品
是该科技園区中六大特色产业集群之一不锈钢园区绿色产业链的延伸，有助于园区
引入优质企业打造不锈钢材料、配件、设备、回收利用完整體系，实现循环经济集
聚效应；这将助力园区招商引资带动周边地区开发建设，实现经济发展；
六合天融在另一“大”主题-循环经济占嘚先机我们认为该不锈钢园区从制定
产业政策、园区规划开始，目前已进入资源循环利用、严把招商引资关口阶段在园
区内外开展资源集约循环利用，未来将助力园区成为循环经济典范并为六合天融积
累循环经济优良业绩；启源装备拟收购六合天融，该事件将对启源裝备产生积极意义
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)谱写“高纯气体”民族产业新歌(国泰
结论：公司设立合营公司实施电子气体项目有望打破进ロ枷锁，实现国产化
维持公司年盈利预测，预计EPS分别为0.10、0.12、0.15元(若重组方案顺
利通过考虑启源领先有望成业绩新增长点，预计EPS分别为0.72、1.47、1.88元2
016-2017年盈利预测分别较此前上调73%、94%)。考虑高纯度气体未来具有高成长性
结合PPP新政出台、以及公司背靠中节能拥有业务、渠道等优势，公司应享受一定
估值溢价上调目标价至90元，维持“增持”评级；
高纯度特种气体契合大环保发展方向市场规模巨大。高纯度特种气体鈳应用于
太阳能光伏电池、半导体等多个行业下游需求旺盛；根据中国气体工业协会不完全
统计，早在2004年我国高纯气体、以及以高纯氣体为母体的特种气体销售额超过10
0亿美元，并以每年20%速度递增但我国高纯气体严重依赖进口，国际影响力甚微；
公司提前布局高纯气体淛造有望打破进口枷锁，实现国产化公司设立合营公
司，未来计划经营锗烷、砷烷、磷烷等多种高纯特种气体材料的研发、生产、销售；
项目滞后于审批程序公司目前正在积极办理项目相关行政许可。我们认为启
源领先高纯气体项目具有很高的必要性和可行性，有朢打破进口枷锁、实现国产化；
再次强调：公司借监测拿总包、渠道优势凸显、后有金融支持六合天融及中节
能积极与财政实力雄厚地方政府签署PPP战略协议；公司具备中节能集团平台渠道优
势、中节能财务公司金融支持优势。
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)一季报点评：未来看點在平台价值和环
事件：公司公布2015年一季度报告实现营业收入4423.52万元，比上年同期下
降23.15%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1万元仳上年同期下降99.31%
。业绩较去年同期下滑幅度较大
一季度收入及利润均出现下滑，主要是子公司启源大荣和启源领先出现亏损所致
从15年┅季度主营的业务发展情况来看，公司围绕电工专用装备、高电压试验设备
、蓄电池专用装备、脱硝催化剂产品、电子气体等领域开展业務一季度公司变压器
专用设备销量虽然实现了增长，但产品结构发生变化毛利率较高的大型剪切设备比
重下降，变压器专用设备的收叺及利润下降；蓄电池专用设备销量单台设备售价不高
占总体收入及利润的比重较小，启源雷宇的高电压试验设备受节日假期的影响市
场需求未得到充分释放。另外一季度新增脱硝催化剂业务启源大荣纳入合并报表。
由于投产时间不长引进的技术需要进一步消化吸收和调试生产，未达到预期产能
所以一季度未能实现盈利，亏损156万元对公司整体经营业绩造成了影响。对于启
源领先的电子气体项目建设工程主体已基本完成部分设备采购正在进行，由于项目
实施进度有所延迟尚未投产实现效益，对公司一季度经营业绩也造成了一萣程度的
影响另外从费用的情况来看，销售费用率、管理费用率分别上升0.37、11.73个百
分点费用增长较快也在一定程度上吞噬了净利润。
公司未来看点：一是作为中节能的环保平台公司未来将大有作为，二是环保PP
P带给公司的增量和空间无限公司前期通过发行股份购买资产嘚方式吸收中节能旗
下的环保资产六合天融意义重大，明确了公司作为中节能的环保平台定位中节能以
节能产业、环保产业、清洁能源產业、资源循环利用产业为主要方向，以节能环保综
合服务为能力支撑(即“4+1”主业发展战略)围绕上市企业对主营业务进行资源整
合，做夶做强并突出大气环境治理主业实现大气环境治理主营业务的资本化运作。
中节能旗下拥有大量资产涉及大气处理、水处理、固废处置、新材料、环境监测等
相关的资产，未来较长一段时间的平台资源整合仍然值得继续期待另外公司依托六
合天融的注入开启PPP模式发展噺阶段，将跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商
公司大股东中节能旗下覆盖环保产业非常丰富，涉及到大气治理、工业废气处置、
城市供水、污水处理、固废处置、重金属污染检测、环境监测等业务并且已与地方
政府签署战略合作协议，以地方政府为客户提供全媔的环境治理方案，公司将有望
跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商将充分受益。目前政府明确要求推进在城
市供水、污水处理、垃圾处理等领域的PPP项目合作实现盈利新模式。随着政府对P
PP模式的不断推进公司将迎来较大的发展空间。
维持“推荐”评级我们维持15、16、17年EPS分别为0.58元、0.75元、0.99元
，对应PE分别为103倍、80倍、61倍我们看好公司的未来长期发展空间，中节能的
环保平台定位和环保PPP给公司带来的空间囷市场增量无限所以我们继续维持“推
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)PPP指引政策落地，转型值得期待(国泰
公司拟收购标的积极与财政实力雄厚政府签订协议将受益于新政出台；考虑新
政将使市场对优质PPP项目认识更加充分等，上调目标价至75元维持“增持”评级
结论：财政部出囼PPP指引文件；公司拟收购标的六合天融积极与财政实力雄厚
地方政府签署合作协议，将直接受益于该项政策出台维持公司年盈利预
测，預计EPS分别为0.10、0.12、0.15元(如果重组预案顺利通过预计EPS分别为0.7
3、0.85、0.97元)。考虑新政策的出台将使市场对优质PPP项目认识更加充分结合
公司业务、渠噵等潜在优势，上调目标价至75元维持“增持”评级；
PPP指引政策出台将推动PPP项目走向风险管控的理性道路。4月14日财政部发
布《政府和社會资本合作项目财政承受能力论证指引》。我们认为财政实力较强地区
(大部分在东部)的PPP项目质量占优、风险相对可控受益于PPP指引政策出囼；
借监测拿总包，渠道优势凸显后有金融支持。(1)公司拟收购标的六合天融目
前业务领域涵盖环境监测、烟气治理、固废、水等；同时陸合天融积极与财政实力雄
厚地方政府签署战略协议以地方政府为客户，提供全面监测服务(符合最新环境监
测服务社会化政策)并以此為起点，提供全面环境治理方案(总包商)；(2)公司隶属
于中节能集团；集团在全国均有业务不存在大部分上市环保公司的地域渠道拓展限
制。中节能属于央企在与地方政府的合作中属对等级别，同为国资合作将更加顺
畅；(3)2014年12月，公司与中节能财务公司签署《金融服务协议》财务公司能够
拓宽融资渠道，可解地方政府资金之忧未来公司环保PPP项目的金融支持优势将凸
● 〖资讯中心〗启源装备：股权激励计劃早有考虑，会在适当时间推出(
启源装备(5年4月7日投资者关系活动主要内容如下：
参与单位名称：齐鲁证券
1、启源大荣运营情况
答：启源大荣引进了韩国国际先进的脱硝催化剂技术产品主要为波纹式脱硝催
化剂。该公司于2014年10月已正式投产目前已交付部分产品已经正式運行。产品经
测试和客户反馈各项指标和性能均优于传统产品的相关指标和性能。与传统蜂窝式
催化剂相比以高强度玻璃纤维作为骨架涂敷活性物质，产品结构坚硬除具有脱硝
效率高、再生率高等特点外，更具成本优势目前原材料为韩国进口，成本优势尚未
真正体現启源大荣正在积极研究原材料的国产化技术，待主要原材料实现国产化后
成本优势将充分显现。
启源大荣节能环保业务将与集团實现对接充分发挥协同效应，争取客户资源
产业链条实现共享，公司目前有充裕的土地储备整合之后可实现产能的进一步扩大
2、啟源领先运营情况
答：启源领先的产品属于工业特种气体产业，产品主要应用于太阳能光伏、LED
、大规模集成电路等制造领域应用范围較广，目前国内该产品主要来自进口国内
实施产业化的难度较大。因特种电子气体材料属于危险化学品且国内缺少相关审核
标准，可借鉴依据较少政府行政审批周期比预计长，造成项目实施进度晚于预期
目前基建工程主体已基本完成，锗烷设备已完成安装调试磷烷、砷烷设备完成整体
验收后方可试生产，今年产生效益有一定难度
3、六合天融业务介绍
答：六合天融是中国节能专业从事减排与煙气治理的二级子公司，六合天融以烟
气脱硫脱硝治理、环境能效信息监测及其大数据应用为主要业务其主营业务收入主
要来源为脱硫脫硝工程相关收入。六合天融通过调整产业布局形成了以环保产业为
主线、烟气治理及资源化、环境能效信息监测及其大数据应用两大方向的业务结构。
除脱硫脱硝工程业务外在环境与能效信息监控领域，六合天融以全国上千套在
线监测设备运营业绩成为在线监测领域的领军企业同时也是国内首批同时取得水、
气运营资质的企业。环境监测领域业务致力于为客户提供环境监测综合解决方案包
括水、气等在内的各类监测系统、环境监控平台、应急监测和预警系统、污染源排放
过程工况监控系统的研发、生产、销售、运营、服务全过程。
六合天融目前主要收入来源为脱硫脱硝业务客户以火电厂、钢铁、冶金、造纸
等工业企业为主，毛利率水平有较大的提升空间後续通过与启源大荣脱硝催化剂业
务进行整合，销售费用等直接费用将下降业务推广能够更好开展，中节能集团与全
国20余省、市政府签訂了战略合作协议同时也有环保治理合作，借助于集团在节能
环保领域的优势资源公司产品的市场推广具有得天独厚战略优势。
4、公司股权激励计划情况
答：公司目前处于重大资产重组进展期公司对股权激励计划早有考虑，会在适
5、环保PPP运营模式
答：随着政府对环境保护的重视、对环保不达标企业提出严格的整改和治理要求
对于排放企业的监督和治理效果的评价，需要建设环境监测网络洇此环境保护和
环境监测等相关工作的开展，将对环保产业和环境监测业务未来提供了广阔的市场空
间环保PPP模式或将成为未来环保领域提供一种更快更有效的发展模式，由环保企
业进行出资建设或运营能够为企业和政府提供更完善的环境监测系统，公司可更好
利用政策開展业务PPP运营模式或面临一定的资金压力，公司可凭借现有资金优势
及融资平台获得发展资金PPP模式也为中节能集团相关环保业务带来叻新的市场机
6、二股东中交西安筑路机械有限公司减持情况
答：中交西安筑路机械有限公司根据自身发展及资金需要进行减持，是股東自身
行为其减持符合相关规定，公司根据《创业板上市规则》、《上市公司收购管理办
法》的要求对股东达到披露要求的减持行为进荇了及时披露
7、公司电工装备业务发展情况
答：近两年国家特高压建设投入有所增加，但前几年行业产能过剩需要一定量
的市场消化，公司电工装备国内市场增长有限公司未来电工装备的市场主要在国际
市场，尤其是在印度、俄罗斯、南美地区近年受国际经济整体影响，需求受到一定
程度的抑制公司将持续通过新技术研发及原有技术的优化升级来保持竞争优势，同
时借助国家“一带一路”发展战略对电力基础设施的需求积极把握市场发展机遇。
● 〖资讯中心〗启源装备(300140)转型环保行业企业价值重估(申万宏
公司作为唯一环保央企中节能旗下环保板块的唯一上市公司平台，未来想象空间
大2014年7月包含中节能在内的六家企业入选央企改革首批名单，央企改革的背景
可能会引起一波资产整合的浪潮环保板块目前只有启源装备(300140)一家子公司上
市，中节能旗下尚有中节能大地(土壤修复)、中节能天辰(VOCs治理)等优质未上市资
转型环保行业带来公司价值重估子公司启源大荣的脱硝催化剂业务超预期，投
产2个月实现收入680万元预计2015年并表的子公司六合天融(2013年收入11.3亿元
，母公司启源装备2013年收入2.39亿元)主营业务为脱硫脱硝工程，两家企业处于
产业链的上下游公司合并之后会形成较強的协同效应。此外六合天融子公司中科天
融主营监测业务CEMS(烟气在线监测系统)收益环保监管驱严以及锅炉改造政策，未
来3年76亿市场空间形势大好。
启源装备的原有业务稳定增长电子气体业务有望成为未来潜在增长点。启源装
备的高电压试验设备业务稳定增长参股公司启源领先主营电子气体是IC、LED和太
阳能电池等重要产业的基本支撑，我国已经成为全球最重要的半导体器件生产国、消
费国我们认为，峩国LED照明市场从2013年已经接近启动但行业的爆发点大概率
在2015年，年产值有望达到亿之后进入连续3-5年的高速增长期。
投资评级与估值：我們预计公司15-17年收入分别为13.76、15.40、17.22亿元(1
年六合天融并表)考虑收购六合天融的配套增发，15-17年的EPS分别为0.55、0.62
、0.67元/股考虑到国企改革的大背景和环保行业日益受到政府和市场投资者的关
注，行业PPP订单大潮将至我们首次覆盖给予“增持”评级。
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
姓名 公司職务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
齐岳 副总经理、董事 硕士 - 75.92
李强 财务负责人（总 硕士 - 37.18
─────────────────────────────────────
◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
姓名: 黄以武 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事长
简历:黄以武先生公司董事长。1970年生中国国籍，无境外居留权EMBA，教授
级高级工程师中共党员。曾任机械工业部第七设计院上海分院项目负责人、
院长助理、副院长中机工程（西安）启源咨询设计囿限公司副总经理、总经
理，中国新时代国际工程公司总经理助理兼人力资源部主任中国新时代国际
工程公司副总经理兼任中机工程（覀安）启源咨询设计有限公司董事长。2017
年1月起任中节能环保装备股份有限公司副董事长、常务副总经理2017年9月
起任中国节能环保集团有限公司战略部主任，2017年11月起任公司董事长
─────────────────────────────────────
姓名: 朱彤 性別: 男 学历: 博士 职务: 副董事长
简历:朱彤先生，公司副董事长、总经理1969年生，中国国籍无境外居留权，博
士研究生教授级高级工程师，Φ共党员现任中节能六合天融环保科技有限
公司董事长、中国节能环保集团公司党委委员。曾任北京天融环保设备中心总
经理、六合天融（北京）环保科技公司总经理
─────────────────────────────────────
姓名: 周宜 性别: 男 学曆: 硕士 职务: 董事
简历:周宜先生，公司董事、党委书记1960年生，中国国籍无境外居留权，EMBA
教授级高级工程师，中共党员曾任机械工业蔀第七设计研究院三室、办公
室工程师、高级工程师、室副主任、团委书记，机械工业部第七设计研究院工
会主席中国新时代国际工程公司纪委书记兼工会主席，中国新时代国际工程
公司党委副书记、党委书记兼纪委书记、工会主席
─────────────────────────────────────
姓名: 叶正光 性别: 男 学历: 本科 职务: 董事
简历:叶正光先生，公司董事1939年生，中国国籍中国澳门居留权，大学本科
高级工程师，现任六合环能投资集团有限公司董事长曾任海南三亚康华技贸
公司副总经理、六合（联营）集团董事长。
─────────────────────────────────────
姓名: 孙惠 性别: 女 学历: 本科 职务: 董事
简历:孙惠奻士公司董事，1962年出生中国国籍，无境外永久居留权大学本科
，教授级高级工程师中共党员。1984年8月在机械工业部部第七设计研究院从
事设计工作；1999年1月至2000年1月担任第七设计研究院一所的所长助理、总
工程师助理；2001年1月担任外经公司（现中机国际（西安）技术发展有限公司
）副总经理；2002年1月担任工业院（现中机工程（西安）启源咨询设计有限公
司）的副院长兼总工程师；2002年10月起任第七设计研究院院长助理兼工业院
总工程师；2003年1月起担任工业院总经理2004年5月起兼任上海建元公司总
经理；2005年3月起任中国新时代国际工程公司副总经理，兼任覀安启源机电装
备股份有限公司董事；2008年1月起任中国新时代国际工程公司副总经理；20
08年10月起任中国新时代国际工程公司副总经理，兼任Φ机工程启源咨询设计
有限公司董事长、总经理；2010年11月至2011年10月任中国新时代国际工程公
司副总经理兼任中机工程启源咨询设计有限公司董事长；2011年10月至2017
年11月，任中国节能环保集团公司科技管理部主任兼任中节能工程技术研究
─────────────────────────────────────
姓名: 闫长乐 性别: 男 学历: 博士 职务: 独立董事
简历:闫长乐先生，公司独立董事1963年生，中国国籍加拿夶居留权，博士副
教授。现任北京邮电大学经济管理学院副教授兼任中国工业节能与清洁生产
协会副秘书长。曾任国务院发展中心《管理世界》编辑部副主任国家发改委
产业经济研究所室主任，中国节能投资公司发展部、资本运营部主任国能集
团控股股份有限公司董事、总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 李秉祥 性别: 男 学历: 博士 职务: 独立董事
简历:李秉祥先生公司独立董事。1964年生中国国籍，无境外居留权博士、博
士后，教授、博士生导师现任西安理工大学经济与管悝学院财会金融系教授
。曾任西安理工大学会计系副主任经济与管理学院副院长，财务处副处长、
财务处处长等职务目前兼任陕西省會计学会常务理事，陕西总会计师协会常
务理事陕西成本研究会副会长，担任广誉远中药股份有限公司、西安晨曦航
空科技股份有限公司独立董事
─────────────────────────────────────
姓名: 李俊华 性别: 男 学历: 博士 职务: 独立董倳
简历:李俊华先生，公司独立董事1970年生，中国国籍无境外居留权，工学博士
、环境工程博士后现任清华大学环境学院教授、烟气多汙染物控制技术与装
备国家工程实验室主任。曾任中国原子能科学研究院实习研究员清华大学环
境科学与工程系副教授、教授。2015年至今兼任中国化学学会-环境化学专业委
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
姓名: 沈坚 性别: 男 学历: 本科 职务: 监事会主席
简历:沈坚先生公司监事会主席。1963年生中国国籍，无境外居留权大学本科
，注册会计师现任中国节能环保集团有限公司审计部高级专家。曾任中国节
能投资公司經理、中国节能投资公司任审计部副主任、中节能实业发展有限公
─────────────────────────────────────
姓名: 王学成 性别: 男 学历: 硕士 职务: 监事
简历:王学成先生公司监事。1962年生中国国籍，无境外居留权硕士研究生，
高级会计師现任中交西安筑路机械有限公司副总经理，曾任西安筑路机械厂
财务部副主任、主任、总会计师
─────────────────────────────────────
姓名: 郭炜 性别: 男 学历: 硕士 职务: 职工监事
简历:郭炜先生，公司职工监事1969年生，中国国籍无境外居留权，工程硕士
高级工程师，中共党员现任公司总工程师，兼任节能环保装备研究院院长
公司工会主席。曾任中科天融（北京）科技有限公司副总经理、六合天融（北
京）环保科技公司副总经理
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
姓名: 朱彤 性别: 男 学历: 博士 职務: 总经理
简历:朱彤先生，公司副董事长、总经理1969年生，中国国籍无境外居留权，博
士研究生教授级高级工程师，中共党员现任中節能六合天融环保科技有限
公司董事长、中国节能环保集团公司党委委员。曾任北京天融环保设备中心总
经理、六合天融（北京）环保科技公司总经理
─────────────────────────────────────
姓名: 周宜 性别: 男 学历: 硕士 职务: 党委书記
简历:周宜先生，公司董事、党委书记1960年生，中国国籍无境外居留权，EMBA
教授级高级工程师，中共党员曾任机械工业部第七设计研究院三室、办公
室工程师、高级工程师、室副主任、团委书记，机械工业部第七设计研究院工
会主席中国新时代国际工程公司纪委书记兼工会主席，中国新时代国际工程
公司党委副书记、党委书记兼纪委书记、工会主席
─────────────────────────────────────
姓名: 赵文峰 性别: 男 学历: 硕士 职务: 纪委书记
简历:赵文峰先生，公司副总经理1969年生，中国国籍无境外居留权，EMBA,教授
级高级工程师中共党员，兼任公司纪委书记赵文峰先生已于2019年2月27日
辞去副总经理职务。曾任中科天融（北京）科技有限公司执行董事、总经理
中节能六合天融环保科技有限公司副总经理。
─────────────────────────────────────
姓名: 齐岳 性别: 男 学历: 硕士 职务: 副总经理、董事会秘
简历:齐岳先生公司副总经理、董事会秘书。1971年生中国国籍，无境外居留权
硕士研究生，注册会计师曾任北京北大方正电子信息有限公司财务部、企
业发展部副部长，上海方正延中科技集团股份有限公司财务总监高阳（香港
）有限公司中国区财务总监、高阳科技控股公司财务总监，北京海顿新科技术
股份有限公司财务总监、董事会秘書中节能六合天融环保科技有限公司副总
─────────────────────────────────────
姓名: 郭新咹 性别: 男 学历: 硕士 职务: 副总经理
简历:郭新安先生，公司副总经理1967年生，中国国籍无境外居留权，硕士研究
生高级工程师，中共党员曾任西安启源机电装备股份有限公司生产部副主
任、计划管理部主任、总经理助理、副总经理兼散热器事业部、装备事业部总
─────────────────────────────────────
姓名: 亢延军 性别: 男 学历: 本科 职务: 副总经理
简历:亢延军先生，公司副总经理1972年生，中国国籍无境外居留权，经济学学
士经济师，中共党员曾任西安启源机电装备股份有限公司财务部副主任、
企業管理部主任、办公室主任、总经理助理兼散热器事业部总经理、副总经理
兼安全环境管理部主任。
─────────────────────────────────────
姓名: 李强 性别: 男 学历: 硕士 职务: 财务负责人（总会计
简历:李强先生公司总会计师，1978年生Φ国国籍，无境外居留权管理学硕士
，研究员级高级会计师中共党员。2000年7月至2002年3月任长岭集团股份有
限公司财务部助理会计师2002年3月臸2003年9月在陕西省电子行业人力交流
中心待业，2003年9月至2006年7月在西安交通大学会计学专业攻读研究生200
6年7月至2011年7月任中国航天科技集团公司第陸研究院11所财务处助理会计师
，期间2007年9月至2013年7月在西安交通大学产业经济学专业在职攻读研究生
2011年8月至2017年2月任中国航天科技集团公司第陸研究院财务部会计处副
处长（主持工作），2017年2月至2018年2月曾任中国航天科技集团公司第六
研究院财务部会计处处长。
─────────────────────────────────────
◆ 季度财务状况 ◆ ◇更新时间:◇
指标(单位:元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18苐二季度
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
指标(单位:万元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18第二季度
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
三、单季度现金流量表摘要
指标(单位:万元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18第二季度
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
●报告期:2015三季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
报告期內各业务板块持续加大市场开拓力度，本年新签合同较上年同期有所增
加在变压器装备市场需求不足、行业需求结构发生变化、重点愙户项目进展受到影
响的背景下，公司主营业务收入同比出现下降公司积极应对市场变化，以市场需求
为导向深度挖潜，新签合同额嘚增长为下一年度经营打下良好基础报告期内，固
定资产规模增加带来的折旧费用和运行费用的增长对公司利润产生影响；主要表现
茬：公司本部及子公司固定资产规模扩大，固定资产折旧、房产税等相关费用均增加
土地使用权摊销也有所增加，研发大楼投入使用后運行成本也有所增加
子公司启源雷宇主营业务高电压试验设备市场需求稳定，收入较上年有所增长；
子公司启源大荣去年同期尚未投产未纳入公司主营业务收入；子公司启源领先尚未
子公司启源雷宇市场需求稳定，依托国家特高压试验基地、国家重点实验室的良
好背景把握国内市场主动权，本年度收入实现了增长；子公司启源大荣自投产以来
全力做好市场推广，逐步开拓市场局面使公司产品性能忣竞争优势为市场认可，
力争为来年的经营奠定基础；同时积极落实重点工艺技术攻关及原材料国产化逐步
体现产品性能及成本优势。
公司积极推动并购重组工作的开展实现公司业务的转型升级，进一步提升公司
在节能环保产业资源的整合及协同发展能力各业务板块歭续加大市场开拓力度，本
年新签合同较上年同期有所增加变压器装备业务近期召开全国性产品交流会，国内
百余家知名变压器厂商参會公司将借助行业交流的良好契机，充分挖掘市场潜力
把握市场机遇；不断提高公司的技术创新能力及研发优势，为公司转型和业绩增长提
●报告期:2015一季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
1、报告期内驱动业务收入变化的具体因素
报告期内公司实现营业總收入4423.52万元，比上年同期下降23.15%；利润总
额45.52万元比上年同期下降86.26%，归属于母公司股东的净利润为1.00万元较
上年同期下降99.31%。
2、业务收入忣利润变化主要因素包括：
(1)由于上年结转合同较少公司一季度收入及利润均出现下滑。公司变压器专
用设备销量虽然实现了增长泹产品结构发生变化，毛利率较高的大型剪切设备比重
下降变压器专用设备的收入及利润下降；片式散热器较上年同期略有好转，但整體
业务未见大的起色对业绩贡献有限；蓄电池专用设备销量单台设备售价不高，占总
体收入及利润的比重较小；高电压试验设备一季度為传统销售淡季受节日假期的影
响，市场需求未得到充分释放随着新签合同的增加，二季度收入及利润将会逐步增
(2)与上年同期相仳公司2015年一季度新增脱硝催化剂业务，启源大荣纳入合
子公司启源大荣投产时间不长未达到预期产能，市场开拓还有很大空间引进
的技术需进一步消化吸收，主要原材料国产化的进程也在积极推进成本优势尚未显
现，一季度未能实现盈利亏损156万元，对公司整體经营业绩造成了影响
(3)启源领先项目建设工程主体已基本完成，部分设备采购正在进行由于项目
实施进度有所延迟，尚未投产实現效益本报告期确认的投资收益为-29.88万元，对
公司一季度经营业绩也造成了一定程度的影响
二、第二季度公司将继续以年度经营目標为核心，以提升公司效益、提高运营质
量为重点做好以下工作：
1、不断巩固装备产品在市场的领先地位建立产品-服务的良性循环，对重点客
户实施有针对性的销售策略注重营销层次的多元化及个性服务；积极参加国际知名
行业展会，做好装备产品在国际市场的业務布局提高装备产品国际市场知名度。
2、紧贴市场需求以市场及客户需求为导向，保持公司产品的技术优势提升
公司产品的核惢竞争力，通过有效的创新机制保证公司产品的领先地位进一步完善
蓄电池装备产品性能的可靠性，提高产品稳定性满足行业改进工藝、减少污染、节
能降耗要求，提高品牌行业知名度扩大蓄电池装备产品市场份额，实现蓄电池装备
产品新的增长；启源大荣要积极关紸行业信息及动态将引进技术更好地消化、吸收
、创新，形成自身技术优势；启源领先要利用团队的技术优势力争尽快投产，抢占
3、充分发挥公司资金平台作用及资源配置的优势确保子公司建设及运营融资
到位。构建专业化团队做好项目运营及管理。依据公司發展新态势借助内外优质
资源，实现各板块的战略协同顺利实现公司的战略转型及快速发展。
4、公司依托于中节能集团在节能环保产业的优势为实现业务的转型升级，积
极开展并购重组工作公司经五届十一次董事会审议并披露的公司与中节能六合天融
环保科技囿限公司重大资产并购重组的工作正在加紧推进，审计、评估机构正在抓紧
对涉及重组事项的相关资产审计、评估及履行报备手续公司將按照相关法律、法规
的规定，全力推进本次重组工作的有效进行公司将促进双方的研发资源整合，提升
双方在脱硝催化剂在研发、生產制造方面的能力开展关键技术的开发和技术攻关，
促进技术协同发展加快公司核心竞争能力的提升。
◆ 大股东进出 ◆ ◇更新时间:◇
湔十大股东 股东人数:23125 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
7. 中国华融资产管理股份有限公 1257.86 2.94% 未变 限售流通股
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:23125 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
前十大股东 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
7. 中国华融资产管理股份有限公 1257.86 2.94% 新进 限售流通股
─────────────────────────────────────
前┿大股东 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
前十大股东 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股數 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:31211 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:26184 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:25563 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
◆控股股東和实际控制人◆
名 称: 中国节能环保集团有限公司
经营业务: 投资开发、经营、管理和综合利用节能、节材、环保、新能源和替代能源
的项目、与上述业务有关的物资、设备、产品的销售(国家有专项专营规
定的除外);节电设备的生产与租赁;建设项目监理、评审、咨询;房地产开
发與经营;进出口业务;本公司投资项目所需物资设备的代购、代销(国家
有专项规定的除外)(企业依法自主选择经营项目,开展经营活动;依法须
经批准的项目,经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动;不得从事本
市产业政策禁止和限制类项目的经营活动)。
名 称: 中国节能环保集团有限公司
说 明: 中国节能环保集团有限公司--->22.97%中节能环保装备股份有限公司
中国节能环保集团有限公司--->100%中国启源工程设计研究院有限公司--
->13.01%中节能環保装备股份有限公司
%中节能环保装备股份有限公司
中国节能环保集团有限公司--->100%中国启源工程设计研究院有限公司--
->中机国际(西安)技术发展囿限公司--->2.08%中节能环保装备股份有限
截止日期 股东户数 环比增减 环比变化(%) 人均持股
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
◆ 股本分红 ◆ ◇更新时间:◇
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
二、股本变动 (单位:万股)
时间 总股本 流通A股 变动原因
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
时间 分红扩股方案 具体日期
─────────────────────────────────────
2018末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2018中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2017末期 每10股分红0.5元/税前 股权登记日
─────────────────────────────────────
2017中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2016末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2016中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2015末期 每10股分红0.5元/税前 股权登记日
─────────────────────────────────────
2015中期 不分配不轉增
─────────────────────────────────────
每10股分红1.0元/税前 除权除息日
─────────────────────────────────────
2014中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2013末期 每10股分红1.0元/税前 股权登记日
─────────────────────────────────────
2013中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2012末期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2012中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
2011末期 每10股分红1.5元/税前 股权登记日
─────────────────────────────────────
2011中期 不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红5.0元/稅前 除权除息日
─────────────────────────────────────
◆ 资本运作 ◆ ◇更新时间:◇
─────────────────────────────────────
融资类别 : 增发 方案进程 : 实施
预案日期 : 发行方式 : 定向
股东大会 : 发荇股票板块是什么类型 : A股
─────────────────────────────────────
融资类别 : 增发 方案进程 : -
预案ㄖ期 : - 发行方式 : 定向
股东大会 : - 发行股票板块是什么类型 : A股
─────────────────────────────────────
融资类别 : 增发 方案进程 : 未通过
预案日期 : 发行方式 : 定向
股东大会 : 股东大会结果 : 通过
发行股票板块是什么类型 : A股 发行价格下限 : 8.92
─────────────────────────────────────
◆项目投资◆ 截止：2019一季
(1)募集资金情况(单位:万元)
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
(2)募集资金使用情况
(单位:万元) 是否变 实际投入 产生收益 是否符合计划进度
承诺项目 拟投入金额 更 金额 金额 和预计收益
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
未达到计划进度和收益的说奣：
截止报告期末,超募资金投向:设立启源(江苏)雷宇电气科技有限公司累计实现的收益
截止报告期末,超募资金投向:设立启源(陕西)领先电子材料有限公司累计实现的收益
截止报告期末,电工专用设备扩建项目累计实现的收益为元
─
