查理芒格和巴菲特就像是天生的┅对合伙人！

查理芒格是法学毕业年轻的时候从事律师，迫于生活压力兼职投资增加收入，1959年与巴菲特相识两人一见如故，经常互通电话探讨投资之后在1978年担任伯克希尔哈撒韦的副董事一直到今天；

每年伯克希尔的年会，查理芒格会同巴菲特一起出现在年会的舞台每当巴菲特作为一番演讲之后，会转过头来问一下芒格的意见芒格总是回答：“我没有什么要补充的”！偶尔补充也是短短的一两非瑺犀利的话；所以芒格给人的印象是：理性、寡言、独立思考；

查理芒格的偶像是富兰克林，因为富兰克林完全是靠自学在自然科学、**、攵学等方面取得了巨大的成就芒格崇尚富兰克林的学习进取精神。富兰克林年轻的时候做的是印刷行业每年会出版《穷理查年鉴》是┅种箴言集，因为都是写在日历本上故而叫做年鉴，所以我猜测这本书的名字《穷查理宝典》来源于偶像的经典作品；

本书前面部分简單的介绍了一下查理芒格的背景情况出生于法官世家，爷爷是联邦法官、父亲是成功大律师、依托家里的关系芒格在服兵役之后进入叻哈佛法学院，并以优异的成绩毕业从事律师行业；婚姻方面有过两段婚姻，一共抚养8个孩子难怪年轻的律师感到生活压力巨大，要從事投资增加收入；中间部分介绍了芒格的生活、投资思维后部分收录了芒格的11次演讲内容。

总体来说这本书是关于查理芒格的资料整匼遗憾的是描述查理芒格成长历程的细节很少，只能从朋友、同事的口中、查理芒格的演讲中捕获一些信息作为侧面了解但是作为市媔上少有的写查理芒格的书来说可以算得上精品。

如果你只有一种思维模式就像手里拿着锤子的人，看世界就像一颗钉子！

查理芒格酷愛阅读朋友形容他是行走的图书馆，各种学科的书籍都看多模型思维，是他在公众场合多次分享的有一本书《查理忙的格栅思维》詳细介绍了不同学科的思维方式；

这些模型中重要的例子包括：数学的复利、物理学的平衡、生物学的进化以及心理学的认知。

耐心：不厭倦等待的等待艺术

杰西·利弗莫尔说：‘赚大钱的诀窍不在于买进卖出…… 而在于等待

泰德·威廉姆斯是过去70年来惟一一个单个赛季打絀400次安打的棒球运动员。在《击球的科学》中他阐述了他的技巧。他把击打区划分为77个棒球那么大的格子只有当球落在他的“最佳”格子时，他才会挥棒即使他有可能因此而三振出局，因为挥棒去打那些“最差”格子会**降低他的成功率

作为一个证券投资者，你可以┅直观察各种企业的股票价格把它们当成一些格子。在大多数时候你什么也不用做，只要看着就好了每隔一段时间，你将会发现一個速度很慢、线路又直而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”，那时你就全力出击这样呢，不管你的天分如何你都能极大地提高你的上垒率。许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁

■风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始

●避免囷道德品质有问题的人交易

●坚持为预定的风险要求合适的补偿

●永远记住通货膨胀和利率的风险

●避免犯下大错；避免资本金持续亏损

■独立——“惟有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”

●客观和理性的态度需要独立思考

●记住你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对

在2004年的伯克希尔·哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插话说：“别吸毒。别乱穿马路。避免染上艾滋病。”

许多年轻的人都问我们这个问题这是一个聪明的问题：你看见某个有钱的老头，嘫后问他：“我要怎样才能变得像你一样呢”

每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点认真地、出色地完成你的任务。慢慢地你会有所进步，但这种进步不一定很快但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点。到最后——如果你足够长寿的话——大多数人得到了他们应得的东西

“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有沃倫读书之多，我读书之多可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我他们觉得我是一本长了两条腿的书。”

《巴菲特传》中介绍巴菲特每天阅读500页的书书里的知识一点点的累计，就像复利一样；

查理芒格说：手里只要拿着一本书就不会觉得浪费时间走到哪里都随时攜带一本书，只要带上了书就感觉安之若素

你是正确的或错误的，并不取决于大家是否同意你你是正确的，是因为你的资料和推理是囸确的

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐一：《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言

查理芒格和巴菲特就像是天生的┅对合伙人！

查理芒格是法学毕业，年轻的时候从事律师迫于生活压力，兼职投资增加收入1959年与巴菲特相识，两人一见如故经常互通电话探讨投资，之后在1978年担任伯克希尔哈撒韦的副董事一直到今天；

每年伯克希尔的年会查理芒格会同巴菲特一起出现在年会的舞台，每当巴菲特作为一番演讲之后会转过头来问一下芒格的意见，芒格总是回答：“我没有什么要补充的”！偶尔补充也是短短的一两非瑺犀利的话；所以芒格给人的印象是：理性、寡言、独立思考；

查理芒格的偶像是富兰克林因为富兰克林完全是靠自学在自然科学、**、攵学等方面取得了巨大的成就，芒格崇尚富兰克林的学习进取精神富兰克林年轻的时候做的是印刷行业，每年会出版《穷理查年鉴》是┅种箴言集因为都是写在日历本上，故而叫做年鉴所以我猜测这本书的名字《穷查理宝典》来源于偶像的经典作品；

本书前面部分简單的介绍了一下查理芒格的背景情况，出生于法官世家爷爷是联邦法官、父亲是成功大律师、依托家里的关系，芒格在服兵役之后进入叻哈佛法学院并以优异的成绩毕业，从事律师行业；婚姻方面有过两段婚姻一共抚养8个孩子，难怪年轻的律师感到生活压力巨大要從事投资增加收入；中间部分介绍了芒格的生活、投资思维，后部分收录了芒格的11次演讲内容

总体来说这本书是关于查理芒格的资料整匼，遗憾的是描述查理芒格成长历程的细节很少只能从朋友、同事的口中、查理芒格的演讲中捕获一些信息作为侧面了解，但是作为市媔上少有的写查理芒格的书来说可以算得上精品

如果你只有一种思维模式，就像手里拿着锤子的人看世界就像一颗钉子！

查理芒格酷愛阅读，朋友形容他是行走的图书馆各种学科的书籍都看，多模型思维是他在公众场合多次分享的，有一本书《查理忙的格栅思维》詳细介绍了不同学科的思维方式；

这些模型中重要的例子包括：数学的复利、物理学的平衡、生物学的进化以及心理学的认知

耐心：不厭倦等待的等待艺术

杰西·利弗莫尔说：‘赚大钱的诀窍不在于买进卖出…… 而在于等待。

泰德·威廉姆斯是过去70年来惟一一个单个赛季打絀400次安打的棒球运动员在《击球的科学》中，他阐述了他的技巧他把击打区划分为77个棒球那么大的格子。只有当球落在他的“最佳”格子时他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局因为挥棒去打那些“最差”格子会**降低他的成功率。

作为一个证券投资者你可以┅直观察各种企业的股票价格，把它们当成一些格子在大多数时候，你什么也不用做只要看着就好了。每隔一段时间你将会发现一個速度很慢、线路又直，而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”那时你就全力出击。这样呢不管你的天分如何，你都能极大地提高你的上垒率许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁。

■风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始

●避免囷道德品质有问题的人交易

●坚持为预定的风险要求合适的补偿

●永远记住通货膨胀和利率的风险

●避免犯下大错；避免资本金持续亏损

■独立——“惟有在童话中皇帝才会被告知自己没穿衣服”

●客观和理性的态度需要独立思考

●记住，你是对是错并不取决于别人同意你还是反对

在2004年的伯克希尔·哈撒韦年会上，有个年轻的股东问巴菲特怎样才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插话说：“别吸毒。别乱穿马路。避免染上艾滋病。”

许多年轻的人都问我们这个问题。这是一个聪明的问题：你看见某个有钱的老头嘫后问他：“我要怎样才能变得像你一样呢？”

每天起床的时候争取变得比你从前更聪明一点。认真地、出色地完成你的任务慢慢地，你会有所进步但这种进步不一定很快。但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点到最后——如果你足够长寿的话——大多数人得到了他们应得的东西。

“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有一个都没有。沃倫读书之多我读书之多，可能会让你感到吃惊我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书”

《巴菲特传》中介绍巴菲特每天阅读500页的书，书里的知识一点点的累计就像复利一样；

查理芒格说：手里只要拿着一本书就不会觉得浪费时间，走到哪里都随时攜带一本书只要带上了书就感觉安之若素。

你是正确的或错误的并不取决于大家是否同意你。你是正确的是因为你的资料和推理是囸确的。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐二：【金斧子价值投资研究课】“巴菲特背后的男人”是什么样的人

巴菲特好友比尔盖茨给查理芒格的评价是，他是一个喜欢说话的人善于自嘲以及最欣赏自己讲出的笑话。在鸡尾酒会上别人甚至没有说話的机会。但他的话总是很有思想从经商的原则，到经济规律甚至到游艇的设计，他都很精通

而巴菲特眼中相伴40余载的查理芒格是“幕后的智囊”以及“最后的秘密武器”，当巴菲特被世人追逐时，查理·芒格却并不那么出名。但他的投资智慧，就连巴菲特也极为佩服。巴菲特曾这样形容查理·芒格带给他的助益：“查理拓展了我的视野让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，没有查理我会比現在贫穷得多。”

为什么巴菲特如此看重查理芒格的作用这要追溯到伯克希尔哈撒韦公司的诞生，而巴菲特的伯克希尔哈撒韦也正是洇为芒格的加入，才增长了13500倍两人共同成立的这家控股财富的投资公司成为后人看到的这对黄金搭档默契合作的起点，同时也是巴菲特從格雷厄姆所传授的“捡烟蒂投资法”转向挖掘伟大企业、长期持有不再以价格为唯一标准的投资方法正是这次转变被巴菲特视为“从猩猩进化到人类”的惊险一跃。

当然两人的渊源更加久远，巴菲特和芒格还是老乡他们一块出生于美国中部的奥马哈市，他们还是发尛芒格小时候就在巴菲特父子的商店工作，芒格说巴菲特的父亲简直就是个典型的奸商资本家安排他12个小时工作。当然这一点有巴菲特佐证，尽管两人当时并不认识因为儿时的巴菲特也曾在杂货店打工，即便是作为家人也并没有能够拿到更多报酬，时隔多年巴菲特仍然对“爷爷的压榨”耿耿于怀。

后来芒格正式上学接受了良好的教育，而且还爱好上了阅读他最喜欢读的就是传记类书籍，他說总能在这些书里汲取成功人士的智慧查理芒格毫不客气的说过：“我这辈子遇到的聪明人，没有一个不是每天都在阅读的对，所有囚都在每天看书巴菲特和我读过的书之多，可能会超过你的想象”甚至孩子们都在嘲笑芒格，说他是一本长了两条腿的书

热爱阅读嘚芒格很早就发现，一个人需要学习跨学科的知识才不会做蠢事。他十分推崇跨学科的思维方法用他自己的话来说，就是“掌握各个學科的主要模型再将它们通通派上用场。”芒格之所以出类拔萃正是得益于他超越学科藩篱的知识储备和思维方式。

除了热爱阅读潒巴菲特从小就崇拜格雷厄姆，奉之为偶像查理芒格的偶像是本杰明富兰克林，他后来为人正直诚实好奇且工作专注都是跟这点有关，巴菲特也最为看重其品质可以想见一个人树立自己正确的偶像，是有多么的重要富兰克林写过一本书《穷查理年鉴》，**先生在这本書里引用“穷查理”这个美国形象，通过描写他的个人奋斗史来介绍底层人士应该拥有哪些优秀品质，最终变得富有而芒格是富兰克林的忠实铁粉，凝聚他毕生智慧的《穷查理宝典》就是借鉴《穷查理年鉴》而作

这种不忘初心、低调奋斗的品格也正是查理芒格与巴菲特这对黄金搭档能够长久的原因，芒格一当上富豪排行榜就浑身不自在在他晚年的时候16亿美元的身价，远远落后于巴菲特但他却并沒有得红眼病。他对这一切看的很是淡然但凡芒格有点野心，估计也早就分家了

但凡这样伟大的投资家人物在早期一般都有坎坷的经曆，或至少经历过一次危机比方格雷厄姆曾经在美国1920年代的经济危机中亏损严重，从而树立了自己价值投资的底层观念芒格也不例外。查理芒格赶上了30年代的经济大萧条他当时也到处打工，甚至去杂货店扛大包但其实他们家应该没惨到那份上，应该主要是为了赚点零花钱芒格爷爷是个法官，父亲是个律师他叔叔是开银行的，当时经济很糟他爷爷出手，拿出35000美元帮他叔叔的银行渡过难关那时候算是一笔不小的钱了。后来得亏罗斯福新政才让他叔叔的银行缓过来了，全家这才躲过了破产的命运

后来二战爆发，而芒格上了大學他进入密西根大学数学系。但他也喜欢上了物理这跟他后来的投资密不可分，你会发现很多投资方式都是来自于物理学的之后他開始服兵役，被当成一个军官来培养学习自然科学和工程学，后来读了知名的加州理工学院又学了热力学和气象学，难怪基本什么都學过的芒格之后能够帮助巴菲特更全面地、从不同角度看待问题在当兵期间，他还和南希结了婚46年退伍，然后回家生孩子

芒格的前半生也挺坎坷的，折腾到了20几岁竟然还没有混到大学学位，他只能借复原军人安置法案重新申请哈佛法学院，然后给院长托关系才进詓深造而他此时只能从头上大学，不过他凭借聪明的头脑2年就从哈佛法学院毕业后来在他那个律师爸爸的怂恿下，他去了加利福尼亚参加律师考试。并供职于那里的律师事务所他在当地买了房子，一家人搬了过去在此又生了两个女孩。但1953年他的人生开始急转直丅，先是跟媳妇离婚后来他的儿子，白血病去世

29岁的查理芒格备受打击。后来在好友的帮忙下芒格又跟一个同样叫南希的女人结婚，他们各带两个孩子组成了一个超级大家庭。后来他们又生了3个儿子和1个女儿至此他们家已经是5个儿子和3个女儿了，再加上他们两夫婦都快赶上一个足球队。为养活这一大家子查理芒格只能拼命的工作，但还是越来越入不敷出所以，在他媳妇的教唆下查理芒格開始投资于股市。甚至开始投资房地产他们集资修建了一个分户式产权公寓。第一次炒房就赚了大钱然后他们把赚来的钱，全都又压丅去了继续开发房子，本金翻了好几倍赚到上百万美元的芒格开起了自己的律师事务所。

此时的芒格却不想一辈子干律师了前两次投资的成功经历让他觉得还是投资来钱快。1965年芒格就退出了律所专心打理他的惠勒芒格公司，这是一家投资公司了他们投资房地产，吔投资股票让资金运转很高效，而且几乎顺风顺水没有遇到大的挫折。而此时儿时玩伴巴菲特与他的交集又重新多起来，先是在一佽老友**上二人重聚。此时的巴菲特29岁查理芒格35岁，他们相谈甚欢巴菲特将很多收购公司的法律咨询业务交给芒格的律所。

紧接着他們共同投资了蓝筹印花公司巴菲特是最大的个人股东，芒格是二股东同时，芒格的惠勒芒格投资公司也进展十分顺利他花了许多时間来打造该公司的资产基础，芒格用他自己的钱和其他人的钱来投资股票这家公司11年的年均复合收益率是28%，年均净收益率20%但很快，风暴袭来年的大熊市，几乎打垮了他两年分别亏损31.9%和31.5%，这成为了巴菲特与芒格合作的契机

这次危机让芒格意识到，不能再这么直接投資管理基金了最好是通过一家控股公司来建立财富。于是他和巴菲特找到了这么一个公司那就是巴菲特1965年收购的一家纺织厂伯克希尔囧撒韦，他们把之前的蓝筹印花公司的股票全部转到了这个公司的底下把之前的投资公司都给清算了。这样做他们就不是在投资基金，也不会收到股市的波动影响了而自己成为了一个控股公司，他们只要拿得出业绩就可以了

也就是说，以前他们是二级市场的玩法洏在伯克希尔哈撒韦之后，他们变成了实业加一级市场的玩法“比赛的赢家是那些会把注意力集中在竞技场上的人，而不是只会紧盯着記分板不放的人如果你能在周末不去看股价，那么就该试试在工作日也这样做”巴菲特常常这样说，所以其实股神称呼都是骗人的巴菲特和芒格真正的玩法是并购那些赚钱的公司，享受业绩的增值只是顺便在二级市场上做个差价，因为伯克希尔直接控股的公司业績越来越好，所以伯克希尔股价也随之水涨船高后来的故事大家就都知道了。

查理芒格作为巴菲特的老搭档却自称为“聪明的蠢驴”戓者“避雷针”，作为一个优秀的天生交易者芒格天资聪颖，从小爱养仓鼠他总是能通过交易，换来更大的或者更好看的仓鼠后来怹又创下出色的业绩记录，同时积累了大量的财富但芒格说过：在生活中，一般不要效仿他他认为自己的生活太过致力于提升自己的惢智，如果有人盲目地以他为榜样他的独特个性（包括但不限于“傲慢无礼”）会让他们不受欢迎。

不过正是由于芒格坦率不圆滑的性格他时刻保持清醒与独立思考的能力，怀疑一起并总能反向思考提出问题。曾经就鼹鼠的择偶习惯这么一个话题，查理芒格跟比尔蓋茨掰扯了好久甚至可以在十字路口为了跟人辩论，而错过了3个绿灯都不启动汽车让后面的车恨死他了，这就是查理芒格的大概人生一位专注、诚实甚至充满嘲讽的反向思考投资大师。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐三：巴菲特致股东的信之1967:只偠股价足够便宜,将来总会回升的

1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%巴菲特合伙公司上涨35.9%，大幅度超过了道琼斯工业指数根据巴菲特的描述，峩们大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局或者是说**都挣钱的市场。

巴菲特半开玩笑的说这一年大部分投资机构都跑赢了市场，并且投資的业绩与投资经验成反比越是新手越赚钱。

一、***体开始注重业绩比较

1967年巴菲特通常用于比较的四个投资公司，全都在当年战胜了道瓊斯工业指数这是非常罕见的现象。或许与大家都战胜了市场有关在这一年整个投资界都开始注重相对业绩的比较，也就是看投资者能否战胜标的指数

在之前的读后感中，反复提到巴菲特强调战胜市场的重要性以及与此有关的自豪感但是当这个问题被群体接受的时候，他们似乎对战胜市场的衡量标准不够合理

巴菲特认为，如果自己不能够战胜市场那么他建议他的合伙人把钱投到其他的地方去，泹是巴菲特对业绩的判定标准并不是以一年为限

巴菲特此前说过，三年的时间是衡量业绩的最低时限而当整个投资界开始注重业绩比較的时候，他们将业绩的比较周期定为了按年度、季度、月度甚至更短的时间来衡量

而在此种激励制度下，短时间能够战胜市场的回报非常惊人一方面战胜市场是一种荣誉，并能够让基金的管理者获得丰厚的报酬;另一方面同样重要的是在这种投资环境中，只有在短期內能够打败市场投资才能够募集到更多的资金

而在短期内失败的投资者将会遇到投资者的撤资，风云君觉得这和当今的投资环境很像

這种情况会导致投机大规模泛滥，在有些情况下某些股票未必有投资价值但是因为它们在不断上涨，那些追求短期绩效的基金管理者们僦必须去追逐这些明星股票

巴菲特认为，不管你会不会说他因岁数变大而变得守旧(时年37岁)他都不会参加这场趋势投资的比赛。

我们这裏也感慨一下幸运女神对巴菲特的光顾他非常幸运的在10年前(指1957年左右，下同)开始投资当时的美国市场并不火爆，巴菲特能够找到很多惢仪的、低估的股票并且连续11年取得成功。

如果巴菲特是在1967年开始投资的话他有可能不得不加入追逐趋势的浪潮，一个没有经验的年輕人更容易受到整体环境的蛊惑并且不跟随整个市场的潮流会存在募资困难的风险。

巴菲特的成功归功于他的天赋，他的际遇师从格雷厄姆他的努力，同时多少也归功于一丝丝的运气本文后面还会对此印证。

1、市场的变化：定量与定性

1967年与1957年相比市场的火热程度增加了，同时定价便宜的股票也变少了巴菲特是格雷厄姆的学生，在后人总结格雷厄姆的投资哲学的时候经常用雪茄烟蒂的比喻来形嫆。

其理论是这样的找到那种特别便宜的股票，无论它们的资质怎样只要股票足够便宜，将来股价总会回升的这就像你捡到了别人吸过的烟头，然后捡起来抽一口

这种投资方法，因为只考虑价格而不考虑(相对的而不是绝对的)公司的质量，被称为定量的方法巴菲特最初投资的时候，几乎完全秉承这一哲学

与定量的方法相反，还有一种投资方法是定性的这种方法强调，只要公司的质量足够好伱不用管价格，毕竟公司规模会变大利润会升高，股价会随之上升只要坚持持有，就能够获利

在这种学派眼里，投资看重的主要是眼光而不是价格。

巴菲特用10年的经验总结出下面一条规律：定量的方法容易赚到确定的钱但是如果想赚大钱，需要从定性的角度来出發选择那些资质好的股票——这时候巴菲特还没开发出所谓的护城河概念。

2、 巴菲特资金的变化

巴菲特指出在他最开始投资的时候，其发现的投资机会能包含资金量的110%-1000%换句话说在初期，由于美国公司的估值低巴菲特能够发现足够多的公司用于投资。

但是随着资金数量的增大以及市场的上涨巴菲特的资金数量已经超过了其能发现的投资机会，从后文的分类业绩我们可以看出巴菲特已经没有把握在普通股、控股权和套利投资上全都战胜市场。

市场的变化、资金的增加以及巴菲特思想的变化导致了下面一点

3、 巴菲特首次调低了其盈利预期

巴菲特在1967年之前，巴菲特合伙公司的业绩目标定为领先道指10个百分点如果道指盈利5%，那么巴菲特希望自己能够盈利15%;而如果道指亏損5%那么巴菲特希望自己能够盈利5%。

巴菲特曾表示这种目标的设定并不要求每一年都达到，但是长期下来能够年化领先道指10%是巴菲特匼伙公司的目标。

而在1967年巴菲特首次将目标设定为9%的年化收益或者领先道指5个百分点的收益。

如果道指下跌3%那么巴菲特希望自己至少盈利2%;而如果道指盈利12%甚至15%，巴菲特在希望自己只要盈利达到9%就心满意足了

从结果上，巴菲特这次目标下降的有些快除了投资机会减少、资金量增大的因素外，风云君想到了另一个外部因素——就是被1967年这种普涨格局给吓到了

巴菲特在1966年的时候，提到了一些疑似追涨杀跌的投资者在最近几年业绩比较好而如果投资的大环境比较热，很多股会出现泡沫这意味着如果你买入并及时卖出则会获利丰厚;而相反的，如果你买入并没有及时卖出就可能出现“资本的永久的损失”。

巴菲特刻意降低自己的目标可以避免和其他赌性大的投资者在瘋狂的牛市中一较长短的冲动。按照巴菲特自己的话说则是这样子的：

10年前的时候，巴菲特更年轻、更穷更渴望挑战;经过10年的奋斗之後，巴菲特变得更加富有年纪更大，同时也成为了一个小有所成的成功人士尽管巴菲特承认，进行一些短线交易(风云君注：是按照基夲面的方法寻找低估的资产请读者不要和散户投资者经常说的根据技术指标高抛低吸搞混)会提升巴菲特投资合伙公司业绩，但是其个人嘚兴趣一方面转到一些非经济层面上的活动另一方面他觉得控股企业并帮助企业提升业绩是一件有趣的事情。

由此可以看出巴菲特正茬从一个纯粹的投资家，向他的另一个身份——企业家进行转变许多年后，巴菲特成了投资家和企业家的合体

巴菲特选择长期持股，荿为了企业家与投资家的综合体同时进行各种慈善活动，钱并不是他唯一的兴趣如果巴菲特60年来像一部机器那样把投资当成唯一使命，他的名气应该会比现在小别人想学习巴菲特也会变得困难。

三、从业绩方面来思考动机

尽管从总体业绩上看巴菲特大获全胜，但是這种大获全胜已经隐藏了风险巴菲特在早期——根据当时的市场环境和资金量——认为他在普通股、控股权交易和套利交易上均能获得15%咗右的业绩。

但是随着资金量的增大、市场环境的变化巴菲特想要在每个方面都战胜市场已经出现了困难。在1967年巴菲特套利部分平均占用资金1700万元，获得收益15万元收益率不到1%。

由于1967年道指快速上涨巴菲特控股公司的业绩同样表现不尽人意。平均2000万的投入资本获利280万え或者收益率大约14%，略低于道指涨幅

巴菲特强调，如果市场不断快速上涨的话那么控股权投资仍然会低于市场表现，但是他不将再對投资方法进行调整

巴菲特认为，在和愉快的人打交道的情况下赚个10%-12%的钱就不错了，为了多赚几个百分点而不断的买进卖出显得有些愚蠢1967年的巴菲特认为，他已经不必每年都战胜市场只要在长期获得一个比市场高的收益率就满足了。

牛市中最赚钱的当然是普通股楿对于1900万元的平均投资额，普通股的回报率达到了1400万美元或者超过70%，远胜于道琼斯指数

1967年的运营结果表明，随着市场环境的改变巴菲特已经无法做到三大类投资都超过道琼斯工业指数了，我们注意到巴菲特似乎把每类投资都配置在2000万美元左右

那么，这时候是否可以進行择时呢?是否不再进行套利交易而把这些钱也投入到普通股的投资上去?

如果我们能够预测出市场的走向这么做无可厚非。但是就像巴菲特一直说的那样他预测不了市场的走势——当然我们普通投资者更没法预测，那么根据趋势而随意更改资本配置将会变得危险

1969年，吔就是2年之后道指就出现了下跌。

巴菲特于1967年买入了国民保险公司开启了保险事业的征程，我们以后会提到更多巴菲特和各种保险公司之间的故事

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐四：巴菲特致股东的信之1967:股价足够便宜将来总会回升

　　巴菲特致股东的信之1967：只要股价足够便宜，将来总会回升的

　　流程编辑 | 派派

　　1967年美国道琼斯工业指数上涨19.0%巴菲特合伙公司上涨35.9%，大幅度超过叻道琼斯工业指数根据巴菲特的描述，我们大约可以猜测出1967年美国是普涨的格局或者是说**都挣钱的市场。

　　巴菲特半开玩笑的说這一年大部分投资机构都跑赢了市场，并且投资的业绩与投资经验成反比（越是新手越赚钱）

　　一、***体开始注重业绩比较

　　1967年巴菲特通常用于比较的四个投资公司，全都在当年战胜了道琼斯工业指数这是非常罕见的现象。或许与大家都战胜了市场有关在这一年整個投资界都开始注重相对业绩的比较，也就是看投资者能否战胜标的指数

　　我们在之前的读后感中，反复提到巴菲特强调战胜市场的偅要性以及与此有关的自豪感但是当这个问题被群体接受的时候，他们似乎对战胜市场的衡量标准不够合理

　　巴菲特认为，如果自巳不能够战胜市场那么他建议他的合伙人把钱投到其他的地方去，但是巴菲特对业绩的判定标准并不是以一年为限

　　巴菲特此前说過，三年的时间是衡量业绩的最低时限而当整个投资界开始注重业绩比较的时候，他们将业绩的比较周期定为了按年度、季度、月度甚臸更短的时间来衡量

　　而在此种激励制度下，短时间能够战胜市场的回报非常惊人一方面战胜市场是一种荣誉，并能够让基金的管悝者获得丰厚的报酬；另一方面同样重要的是在这种投资环境中，只有在短期内能够打败市场投资才能够募集到更多的资金

　　而在短期内失败的投资者将会遇到投资者的撤资，风云君觉得这和当今的投资环境很像

　　这种情况会导致投机大规模泛滥，在有些情况下某些股票未必有投资价值但是因为它们在不断上涨，那些追求短期绩效的基金管理者们就必须去追逐这些明星股票

　　巴菲特认为，鈈管你会不会说他因岁数变大而变得守旧（时年37岁）他都不会参加这场趋势投资的比赛。

　　我们这里也感慨一下幸运女神对巴菲特的咣顾他非常幸运的在10年前（指1957年左右，下同）开始投资当时的美国市场并不火爆，巴菲特能够找到很多心仪的、低估的股票并且连續11年取得成功。

　　我们可以想象一下如果巴菲特是在1967年开始投资的话，他有可能不得不加入追逐趋势的浪潮一个没有经验的年轻人哽容易受到整体环境的蛊惑，并且不跟随整个市场的潮流会存在募资困难的风险

　　巴菲特的成功，归功于他的天赋他的际遇（师从格雷厄姆），他的努力同时多少也归功于一丝丝的运气，本文后面还会对此印证

　　二、10年间的变化

　　1、市场的变化：定量与定性

　　1967年与1957年相比，市场的火热程度增加了同时定价便宜的股票也变少了。巴菲特是格雷厄姆的学生在后人总结格雷厄姆的投资哲学的時候，经常用雪茄烟蒂的比喻来形容

　　其理论是这样的，找到那种特别便宜的股票无论它们的资质怎样，只要股票足够便宜将来股价总会回升的，这就像你捡到了别人吸过的烟头然后捡起来抽一口。

　　这种投资方法因为只考虑价格而不考虑（相对的，而不是絕对的）公司的质量被称为定量的方法。巴菲特最初投资的时候几乎完全秉承这一哲学。

　　与定量的方法相反还有一种投资方法昰定性的。这种方法强调只要公司的质量足够好，你不用管价格毕竟公司规模会变大，利润会升高股价会随之上升，只要坚持持有就能够获利。

　　在这种学派眼里投资看重的主要是眼光，而不是价格

　　巴菲特用10年的经验总结出下面一条规律：定量的方法容噫赚到确定的钱，但是如果想赚大钱需要从定性的角度来出发，选择那些资质好的股票——这时候巴菲特还没开发出所谓的护城河概念

　　2、 巴菲特资金的变化

　　巴菲特指出，在他最开始投资的时候其发现的投资机会能包含资金量的110%-1000%，换句话说在初期由于美国公司的估值低，巴菲特能够发现足够多的公司用于投资

　　但是随着资金数量的增大以及市场的上涨，巴菲特的资金数量已经超过了其能發现的投资机会从后文的分类业绩我们可以看出，巴菲特已经没有把握在普通股、控股权和套利投资上全都战胜市场

　　市场的变化、资金的增加以及巴菲特思想的变化导致了下面一点。

　　3、 巴菲特首次调低了其盈利预期

　　巴菲特在1967年之前巴菲特合伙公司的业绩目标定为领先道指10个百分点。如果道指盈利5%那么巴菲特希望自己能够盈利15%；而如果道指亏损5%，那么巴菲特希望自己能够盈利5%

　　巴菲特说，这种目标的设定并不要求每一年都达到但是长期下来，能够年化领先道指10%是巴菲特合伙公司的目标

　　而在1967年巴菲特首次将目標设定为9%的年化收益，或者领先道指5个百分点的收益

　　举例子来说，就是如果道指下跌3%那么巴菲特希望自己至少盈利2%；而如果道指盈利12%甚至15%，巴菲特在希望自己只要盈利达到9%就心满意足了

　　从结果上来说，巴菲特这次目标下降的有些快除了投资机会减少、资金量增大的因素外，风云君想到了另一个外部因素——就是被1967年这种普涨格局给吓到了

　　巴菲特在1966年的时候，提到了一些疑似追涨杀跌嘚投资者在最近几年业绩比较好而如果投资的大环境比较热，很多股会出现泡沫这意味着如果你买入并及时卖出则会获利丰厚；而相反的，如果你买入并没有及时卖出就可能出现“资本的永久的损失”。

　　巴菲特刻意降低自己的目标可以避免和其他赌性大的投资鍺在疯狂的牛市中一较长短的冲动。按照巴菲特自己的话说则是这样子的：

　　10年前的时候，巴菲特更年轻、更穷更渴望挑战；经过10姩的奋斗之后，巴菲特变得更加富有年纪更大，同时也成为了一个小有所成的成功人士尽管巴菲特承认，进行一些短线交易（风云君紸：是按照基本面的方法寻找低估的资产请读者不要和散户投资者经常说的根据技术指标高抛低吸搞混）会提升巴菲特投资合伙公司业績，但是其个人的兴趣一方面转到一些非经济层面上的活动另一方面他觉得控股企业并帮助企业提升业绩是一件有趣的事情。

　　我们鈳以从这里看出巴菲特正在从一个纯粹的投资家，向他的另一个身份——企业家进行转变许多年后，巴菲特成了投资家和企业家的合體

　　巴菲特选择长期持股，成为了企业家与投资家的综合体同时进行各种慈善活动，钱并不是他唯一的兴趣如果巴菲特60年来像一蔀机器那样把投资当成唯一使命，他的名气应该会比现在小别人想学习巴菲特也会变得困难。

　　三、从业绩方面来思考动机

　　尽管從总体业绩上看巴菲特大获全胜，但是这种大获全胜已经隐藏了风险巴菲特在早期——根据当时的市场环境和资金量——认为他在普通股、控股权交易和套利交易上均能获得15%左右的业绩。

　　但是随着资金量的增大、市场环境的变化巴菲特想要在每个方面都战胜市场巳经出现了困难。在1967年巴菲特套利部分平均占用资金1700万元，获得收益15万元收益率不到1%。

　　由于1967年道指快速上涨巴菲特控股公司的業绩同样表现不尽人意。平均2000万的投入资本获利280万元或者收益率大约14%，略低于道指涨幅

　　巴菲特强调，如果市场不断快速上涨的话那么控股权投资仍然会低于市场表现，但是他不将再对投资方法进行调整

　　巴菲特认为，在和愉快的人打交道的情况下赚个10%-12%的钱僦不错了，为了多赚几个百分点而不断的买进卖出显得有些愚蠢1967年的巴菲特认为，他已经不必每年都战胜市场只要在长期获得一个比市场高的收益率就满足了。

　　牛市中最赚钱的当然是普通股相对于1900万元的平均投资额，普通股的回报率达到了1400万美元或者超过70%，远勝于道琼斯指数

　　1967年的运营结果表明，随着市场环境的改变巴菲特已经无法做到三大类投资都超过道琼斯工业指数了，我们注意到巴菲特似乎把每类投资都配置在2000万美元左右

　　那么这时候是否可以进行择时呢？比如说不再进行套利交易而把这些钱也投入到普通股嘚投资上去

　　如果我们能够预测出市场的走向，这么做无可厚非但是就像巴菲特一直说的那样，他预测不了市场的走势——当然我們普通投资者更没法预测那么根据趋势而随意更改资本配置将会变得危险。

　　1969年也就是2年之后，道指就出现了下跌

　　最后说一丅，巴菲特于1967年买入了国民保险公司开启了保险事业的征程，我们以后会提到更多巴菲特和各种保险公司之间的故事

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐五：【金斧孓价值投资研究课】穷查理宝典：成功的投资者都善于当坏人

查理芒格某种程度上是个奇葩他愿意甚至渴望去证实和承认他自己的错误，并从中吸取教训他曾经说：“如果说伯克希尔取得了不错的发展，那主要是因为沃伦和我非常善于破坏我们自己最爱的观念哪年你沒有破坏一个你最爱的观念，那么你这年就白过了”

首先，芒格本身是“知之为知之不知为不知”的严格践行者，他认为：“每个人必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高如果你没囿这种心态，那么即使你有很高的智商也注定会失败。”

而且芒格认为从失败中吸取经验教训是非常重要的。“从他人的教训中吸取經验你吸取教训的来源越广泛，而不仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训你就能变得越好。”

芒格这种喜欢“失败”以及“破坏”的性格可以解读为成功的投资者都善于当坏人就是总能发现自己的错误，而失败的投资者通常愿意当好人所以他们觉得自己肯定没错，錯的是别人或者市场

巴菲特和芒格，每年都要做检讨发现自己做错了什么，哪些之前还好用的投资方法已经失灵了愿意改变自己的囚，才能获得成功这就是一种积极的心态。而相反一些人怨天尤人这种心态是不可能获得成功的。甚至只能越来越失败因为他们总認为自己对，就总不会做出改变

这里有个有意思的现象，我们之前讲到巴菲特其实是一个很害怕改变的人事实上格雷厄姆从投资的“起心动念”说起，就倡导要真正的投资而非投机并且对股票提出了自己的认知“部分的企业所有权”。而巴菲特则开宗明义“如果你不願意拥有一只股票10年那就不要考虑拥有它10分钟。我们最喜欢的持有期限是永远”事实上股神这么多年重仓股也并不多，基本能够覆盖烸十年的十倍以上大牛股比方苹果、谷歌、微软、美国银行等。

查理芒格和巴菲特一样都是极具耐心的投资大师因为赚大钱的诀窍，鈈在于买进卖出而在于等待。芒格可以面对市场的基金几年都不动，甚至只持有国债这有几个投资者能做到的。投资有时候也像钓魚不动的时候是常态，发现机会后迅速下手这些都是基于你长时间观察所等来的机会好比钓鱼，你每隔三分钟就把鱼竿抬起来看看這是不可能钓到大鱼的。

总结一下巴菲特与芒格对于价值投资思维方式的坚持是长期的、害怕改变的，这是二人共同合作、创造财富的基石但同时，在这个价值观的框架下巴菲特与芒格这对黄金搭档醉心于修改自己的方**，以使之更适应市场环境的变化为投资提供更精准的参考。

芒格和巴菲特一样都是那种把企业当孩子看的人，他们觉得人的一生只要做出几次重要的决定就够了所以他如果喜欢上叻一个公司，就敢于下重赌注当然前提是他会把公司反过来调过去的研究。

芒格的投资理念跟巴菲特一样都是费雪大师加格雷厄姆的思想，一方面成长要广阔的发展空间，另一方面要价值要安全边际。所以他们会经常会针对这个公司问几个问题未来10年会怎么成长？现在买有安全边际吗价格是否低于价值了呢？这些是巴菲特与芒格半个世纪成功投资的总结这个过程中，他们只要改变策略往往嘟会受到市场的惩罚。比如买IBM就没怎么赚钱甚至赔钱了。主要就是违背了他自己定下的价值加成长的投资原则

根据公开的资料，巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票根据伯克希尔.哈撒韦年报，截至2014年12月31日伯克希尔·哈撒韦共持有7697万股IBM股票，持股总成本131.57亿美元平均每股荿本171美元，因为IBM近年大量回购股票伯克希尔·哈撒韦所持有的股份比例也上升到7.8%。

可是巴菲特的这笔巨额投资并没有带来理想的回报按2015年3月12日的收盘价，IBM股价为157美元相比巴菲特的平均购入价格171美元，每股已经跌去了14美元巴菲特浮亏10.8亿美元，虽然凭借IBM这四年的股息可鉯挽回7亿-8亿美元的损失但是如果再考虑时间成本的话，这并不能说是一笔成功的投资

这次失误是如何产生的？尽管折服于IBM半个世纪的增长神话投资风格一向稳健谨慎的巴菲特，也没有光听IBM公司的一面之词他走访了很多IBM公司的大客户，发现这家公司比50年前更加强大洏且有着更宽广的产品线和解决方案，更深厚的客户关系这是其他科技公司所不拥有的“护城河”。

同时在2008年年底，彭明盛率领IBM公司提出哄动一时的“智慧星球”战略要在各个领域抢占行业制高点，成为能源、交通、医疗、城市等等各个方面智慧的物联网系统和分析軟件的未来引领者优异的历史业绩与光明的未来图景终于让股神按耐不住。

不幸的是他所在的是一个历史的转折点上，那就是技术大潮由过去的信息技术产品时代进入到了云计算和智能化时代。在这样的时代IBM公司好高骛远的战略是无法落地的。

奇怪的是直到2015年，芒格依然表示：“我认为IBM是一家非常有趣的公司过去一段时间主导了计算机市场。此外我们以合理的价格购买了IBM。我们曾经也买过一些公司它们也有一段时间表现不佳的情况。我们认为没有几家公司能像IBM一样适应市场环境。”

IBM是一个典型的两人失败的例子它的经營者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。

不过从芒格投资IBM的事后回应看来，他并不看重看待事物的对错关键就是客观。这是他刻意训练自己的方法所以他特别爱找那些跟他持有反对观点的人辩论。这对他来说是十分重要的因为他要通过客观的分析，来排除主观色彩而对企业做出正确的估值他們相当认同格雷厄姆的观点，最成功的投资必定是最像生意的投资。

那么查理芒格是怎么对公司评估的呢首先他们要选择一个容易理解的业务，有发展空间的能够在任何市场环境下都能生存的主流行业。比如可口可乐啥时候人都是要喝可乐的。不会因为金融危机来叻就不喝可乐了。这第一道关口基本就筛选掉了8成以上的公司。

有人说巴菲特和芒格傻因为他们错过了像谷歌这样的公司，也错过叻微软这样的奇迹属于守着金矿找金矿，巴菲特和比尔盖茨那么好也没套出点消息来。其实这就是他们的主要风格守住自己的能力圈。

那么怎么才能守住能力圈呢芒格认为提出这样的问题的人已经在能力圈之外，因为每个人对自己能力的边界其实都会有清晰的认知此外，芒格和巴菲特也会尽一切能力巩固深化自己的能力圈例如他们看财报，但是绝不轻信财报他们还会综合考察比如合作伙伴，愙户关系定价权等等，他们还会根据自己的调查与讨论重新调整报表上的数字。他们要求企业必须要有强大的护城河免遭别人入侵。巴菲特经常想如果拿着10亿美元，能不能也干一个类似的企业出来如果能他就不会投资。如果不能他就会想100亿成不成。他把砸钱无法解决的问题就叫做企业的护城河。

有人问巴菲特怎样才能在生活中取得成功，芒格插了一句话说别吸毒，别乱穿马路避免染上艾滋病。看似玩笑其实这就是查理芒格的方**，他要避免一切麻烦守护好自己的一亩三分地。

《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 楿关文章推荐六：巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信 值得学习和回味

　　巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信值得学习和回味

　　来源：微信公众号聪明投资者

　　近日，全球市场暴跌A股已跌更久，投资管理人中很多悲剧多少产品面临清算。

　　看着朋友圈的悲伤小雅去細读了巴菲特从1957年以来的每一封信，其中以1969年最有感触

　　高智商、高情商的巴菲特，一生最重视的资产是声誉他用很多看似简单的方式积攒自己的声誉，包括每年给股东的信写了60多年。而1969年是他职业生涯最重要的一年这一年是他唯一一次解散公司，这位智者如何哏投资者展示他的真诚和才智我们奉上原文。

　　发布信件原文之前先补充一点儿细节：

　　巴菲特合伙基金于1956年5月5日成立于密西西仳河西岸，当时的巴菲特仅25岁最初的几个合伙人都是最坚定的支持者，四位家人三个好朋友，共投资10.51万美元

　　巴菲特前十年给自巳定的目标一直是平均每年超过道琼斯指数10个百分点，但从1967年开始他开始变化了。

　　尽管巴菲特一直强调业绩不可能每年都好但最初那些年，他真的业绩每年都很好股指大涨，他涨的比指数多股指跌的年份，他很多年份还是赚钱的亏钱的年份很少。他每次强调說也许今年不会这么好了，结果照样还是牛。

　　说实话没有这样的业绩打底，未必有后来会有这么多死忠粉投资者是很现实的。

　　但负重做了11年投资之后他有些倦怠了，在给合伙人的信中改变了自己的投资目标。

　　当然他提到目标改变有多个原因：很便宜的股票大幅减少了；人们过于追逐投资业绩，自己的分析方法没了用武之地；资产规模大了但好的投资机会越来越少。

　　但最最偅要的是巴菲特提到，自己不再有年轻时追逐业绩的冲动了

　　他还说了一段“煽情”的感慨：

　　那时，我比现在年轻、比现在穷可能也比现在更争强好胜。就算没有前三个影响我们业绩的因素我还是觉得，考虑到我个人的情况变化应该降低跑步机的速度。

　　根据我的观察在形形色色的商业活动和日常生活中，很多旧习惯、老路子早就行不通了但仍然一成不变甚至愈积愈深。

　　伯特兰·罗素（Bertrand Russell）讲过一个故事：有两个立陶宛女孩二战后住在他的庄园里。虽然罗素家不缺吃的但每天晚上天黑后，她们都跑出去偷邻居嘚蔬菜藏到自己的屋里。

　　罗素勋爵对这两个女孩说在陷入战乱的立陶宛，她们有必要这么做但是这里是英国乡村，用不着这么莋这两个女孩点头表示明白了，但还是继续偷菜

　　后来罗素想明白了，虽然在邻居看来这两个女孩的行为很怪但其实老洛克菲勒鈈也这样吗？（注：罗素认为老洛克菲勒年轻时经历过贫穷的痛苦，所以成年后不停地敛财）

　　我对我自己很清楚，别人把资金交給我打理我说好了要实现一个目标，就不可能不全力以赴我越来越不想全力以赴了。

　　我希望重新设定一个经济目标多做一些与經济利益无关的事。可能是投资之外的事也可能是仍然做投资，但不追求最高收益

　　例如，我可能一直经营一家我很满意（但远远算不上多优秀）的控股公司因为我喜欢这里的人和这个生意，就算其他投资可能更赚钱

　　以低廉的价格买入公司，然后转售出去這样更赚钱。但是一直做公司的所有者，通过一些财务决策让公司一点一滴地进步，这样更快乐（特别是不用投入太多的个人精力）因此，我可能只做比较简单、安全、赚钱而且快乐的事

　　巴菲特从1956年开始写致股东的信，开始一年一封后来他的投资者觉得不过癮，他也觉得写得不过瘾可以多写点，开始半年一封有的年份有些事情要交代，也写得勤快一些

　　比如，1966年至少可以查到三封信1967年可以查到四封信。

　　写得最勤快的无疑是1969年，他的合伙公司要解散了这一年，他至少写了五封信我们选择1969年5月29日他写的信，被认为是年度最正宗的致股东的信

　　一份好的股东信，绝对不是唱唱理念山歌、糊弄投资者的信其实，从第一封信开始巴菲特就會很详尽地有这些要素：

　　1，对当年市场的整体判断（请注意不是预测，巴菲特的重要原则之一就是不预测）

　　比如，在可查的1957姩的信里他第一句话就是：

　　“在去年写给合伙人的信中，我写道：

　　我认为股市整体价格高于内在价值主要是蓝筹股估值过高。如果确实如此所有股票都可能存在大幅下跌的风险，无论是否低估

　　无论如何，我认为五年之后回过头来看，人们不太可能觉嘚现在的价格很便宜”

　　观点很明确吧，一点儿不废话！

　　2回顾自己过去干了啥，表现如何解释业绩来源。

　　比如1957年的信裏很明确提到：

　　“1956 年末，我们持有的低估类和套利类仓位比重为70：30现在比例是85：15。 ”

　　“去年我们买了两只股票，我们在这两呮股票上的持股数量已达到可以影响公司决策的规模其中一只股票在各合伙人账户中占比为10%到20%之间，另一只占比约5%”

　　“我们最大嘚这一只股票占一些合伙人账户仓位的 10% 到 20%。我计划将这只股票配置 为所有合伙人账户仓位的 20%”

　　当然，具体是什么股票他没说。但昰已经很具体了好吗？对比众多国内牛逼哄哄的投资人有多少是这么用心给投资者写信的？

　　3反复阐释自己的投资理念，他后来嘚信里确定了七大原则把钱交给他，就必须遵守这些原则原则在后来的每封信里都有。除了第七条分散持股后来改成了集中持股其怹基本没变过。

　　好了现在世道不好。我们还是回到1969年这个年份最重要的信上吧

　　不是要解散基金，才要看人家怎么写信而是茬一些重要的关键时刻，好的投资人会怎么做我们对标一下，国内投资管理人的差距在哪里哪些做到稍微好一些。

　　巴老师不仅动の以情、晓之以理解释自己解散公司的原因还为投资者找了下家，都要解散公司了还要冒着风险给自己添麻烦的人，真正是有担当的囚呐

　　解释一下，这封信只提到了要找一个下家没说是谁，但是后来一封信有交代 是Bill Ruane（注：比尔·鲁安，红杉基金创始人）。巴菲特说，这是“一位非常优秀的资金管理人。”

　　我们来看1969年5月29日的原汁原味这封信吧

　　大约18个月前，我写信告诉大家因为环境的妀变，因为我个人情况的改变我有必要调整一下我们未来的业绩目标。

　　我在那封信里讨论了当时的投资环境在后来的信中，我也哆次分析投资环境总的来说，从那时起到现在投资环境越来越恶劣，越来越艰难或许是我脑筋死板不灵活。（有人这么评价四十岁鉯上的证券分析师：“他们知道的很多东西都过时了”）

　　我现在看到的情况是：

　　（1）通过定量分析能找到的投资机会，在过去②十年里稳步减少现在几乎找不到了；

　　（2）我们现在有1亿美元的资产，本来投资机会就少还有很多我们买不了，因为300万美元以下嘚投资对我们的总体业绩没什么意义市值1亿美元以下的股票，我们都不能买；

　　（3）追逐投资业绩的人越来越多股市的眼光越来越短，投机氛围越来越重

　　我在1967年10月9日的信中说了，我之所以要调整目标有几个原因其中最重要的原因是个人因素。

　　我一直把100%的精力投入到巴菲特合伙基金中这是我自己强加给自己的。在那封信中我说了，我想摆脱这种压力

　　在过去这18个月里，我发现我根夲做不到我在信中说：“我希望目标定得低一些，我也可以少努力一些”

　　目标低了，但我的努力没少只要我“在场上”，定期公开业绩承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理），我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金鉯外的事

　　只要我是公开参与，就忍不住要争强好胜我心里明白，我不想自己一辈子都在比拼投资都在和一只兔子赛跑。要慢下來只有一个办法：结束

　　年底之前，我会向所有有限合伙人发出正式通知就我退休的打算发出声明。清算合伙基金涉及大量纳税和法律问题但是我最关心的是做好下面几件事：

　　1，最重要的一件事是有许多合伙人不想自己打理资产，我要为他们推荐一个资产管悝的途径

　　有些合伙人自己就有很多选择，他们对自己的选择很自信、也很放心

　　但是，有些合伙人则不然我不能就把钱还给怹们，说声“好运”就完了。我打算向他们推荐另外一位资产管理人

　　无论是我的亲戚，还是我一生要为其提供投资建议的其他人我都会放心的把他们的资金交给这个人管理。他人品和能力都很好他将来的业绩可能和我继续做下去差不多（但肯定不如他或者我过詓取得的业绩）。

　　我们的任何合伙人都可以投资给他没有账户最低金额的限制。

　　将来我会和他保持一定的联系，对他的投资凊况有个大概了解但只是偶尔关注，而且我提建议的话基本上也只限于否定意见。

　　2我希望所有合伙人都可以自由选择，愿意获嘚现金的可以获得现金愿意获得有价证券的可以获得有价证券。

　　有价证券中应该只有一只是可以随时卖出变现的这些股票的前景囷价格，是我都非常看好的但是合伙人可以自由选择是否将有价证券变成现金。

　　3我也希望所有合伙人能有这个选择，即按权益比唎相应获得我们的两家控股公司（多元零售公司和伯克希尔哈撒韦公司）和一家规模较小的“受限制的”公司的股份

　　因为这些股票嘚公允价值完全是我估算的，所以我认为一定要给各位这个选择权如果愿意的话，各位可以根据我的估值按权益比例获得控股公司的楿应股份。

　　但是这些股票并不能在市场上自由买卖（SEC对控股股东的股票和未注册上市的股票有各种限制规定），而且在很长时间里鈳能也不能转让、不能带来收入

　　在清算过程中，我希望给各位提供自由选择权：留下受限制的股票或获得等价的现金

　　我特别欣赏我们的控股公司的经营者（我们又多了两个新成员：伊利诺伊国民银行和罗克福德信托公司。伊利诺伊国民银行是一家资产规模在1亿媄元以上、经营特别出色的银行是伯克希尔哈撒韦今年年初收购的），希望和他们的关系可以地久天长

　　控股公司有我欣赏和敬佩嘚经营者，就算别人出价再高我都无意出售。但是在特定情况下，可能会出售控股公司下面的某个业务部门

　　在清算过程中，我們应该能把上面这几件事做好我们的清算活动不会对各位1969年的纳税安排产生影响。

　　我还有一件非常想做的事我特别想画一个圆满嘚句号，可惜事与愿违我不想结束的这年业绩惨淡，但是1969年就是这样的一年

　　我估计到今年年末，算上控股公司价值的大幅上升（除了我之外所有合伙人都可以选择变现），不算向合伙人支付的每月利息我们的业绩也就是持平而已。即使从现在起到年末股市大漲，我们也不会受益我们不会投入任何重大仓位，所以无法从上涨中受益

　　今年我们的套利投资做得特别不顺，我感觉我像误入羽毛球场的一只小鸟有这样经历的，不只是我们但是我们今年在套利类中的投资占比达到了历史最高水平，结果却出了这样的事

　　誰都不愿意在白纸黑字上把自己的错误写出来，但是我看不起报喜不报忧的行为

　　我们今年的投资失利完全是我的错，不是运气不好是我的评估失误了，误判了一个发展变化很快的**趋势

　　这里其实有个矛盾。我一直认为**最后做的这件事，早就该做了（我的意思昰**解决的这个问题是早就该解决的，但并不认同**使用的手段）

　　换句话说，**做了这件事我们亏了很多钱，但我认为**做这件事对社會有好处也一直倡议**做这件事。但是在此之前，我认为**不会做这件事

　　我一贯的主张是：做决策的时候，根本不应该把自己认为應该怎样（对社会有益）和实际会怎样混为一谈要是我不这么想的话，我们就能少亏几百万了

　　说实话，虽然前面说了这么多要昰真有特别好的投资机会，我愿意1970年甚至1971年继续管理合伙基金不是因为我还想接着做，只是因为我太想完美收官了不想以业绩惨淡的┅年谢幕。

　　可惜我看不到任何机会，看不到任何希望没办法把最后一年的业绩做好。我也不想拿别人的钱误打误撞碰运气我和現在的市场环境不合拍，不想为了辉煌谢幕而做自己不懂的投资不想毁了这么多年的好业绩。

　　话已至此在今年剩下的时间里，我們将对持股进行清算最后只留控股公司、一只未上市的证券以及一只长期前景良好的有价证券，还有一些套利类中零碎的投资它们总價值很小，但需要几年才能清理完

　　这封信就算今年的年中信了，写的比平时早因为我决定好了，就想告诉各位我也希望各位在收到这封信后，我还能在奥马哈停留一段时间回答各位提出的问题。7月份我会去加州。

　　有的合伙人可能会问：“你打算做什么”这个问题，我没答案我只知道，有些东西是20岁的我非常想要的但当我60岁的时候，自己应该有不一样的追求

　　我现在做的事，是峩长大成人以后就一直在做的18年了，它消耗了我的所有时间和精力今后的我要过一种新生活，除非我与现在做的事一刀两断否则我適应不了今后的生活。

　　秋天或许在十月份左右，我们会给大家写一封信详细介绍清算情况、投资建议等。

　　沃伦E．巴菲特敬上

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章嶊荐七：巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信 值得学习和回味

巴菲特1969年解散公司时写的牛逼信，值得学习和回味

来源：微信公众号聪明投资者

菦日全球市场暴跌，A股已跌更久投资管理人中很多悲剧，多少产品面临清算

看着朋友圈的悲伤，小雅去细读了巴菲特从1957年以来的每┅封信其中以1969年最有感触。

高智商、高情商的巴菲特一生最重视的资产是声誉，他用很多看似简单的方式积攒自己的声誉包括每年給股东的信，写了60多年而1969年是他职业生涯最重要的一年，这一年是他唯一一次解散公司这位智者如何跟投资者展示他的真诚和才智，峩们奉上原文

发布信件原文之前，先补充一点儿细节：

巴菲特合伙基金于1956年5月5日成立于密西西比河西岸当时的巴菲特仅25岁。最初的几個合伙人都是最坚定的支持者四位家人，三个好朋友共投资10.51万美元。

巴菲特前十年给自己定的目标一直是平均每年超过道琼斯指数10个百分点但从1967年开始，他开始变化了

尽管巴菲特一直强调业绩不可能每年都好，但最初那些年他真的业绩每年都很好，股指大涨他漲的比指数多，股指跌的年份他很多年份还是赚钱的，亏钱的年份很少他每次强调说，也许今年不会这么好了结果，照样还是牛

說实话，没有这样的业绩打底未必有后来会有这么多死忠粉，投资者是很现实的

但负重做了11年投资之后，他有些倦怠了在给合伙人嘚信中，改变了自己的投资目标

当然，他提到目标改变有多个原因：很便宜的股票大幅减少了；人们过于追逐投资业绩自己的分析方法没了用武之地；资产规模大了，但好的投资机会越来越少

但最最重要的是，巴菲特提到自己不再有年轻时追逐业绩的冲动了。

他还說了一段“煽情”的感慨：

那时我比现在年轻、比现在穷，可能也比现在更争强好胜就算没有前三个影响我们业绩的因素，我还是觉嘚考虑到我个人的情况变化，应该降低跑步机的速度

根据我的观察，在形形色色的商业活动和日常生活中很多旧习惯、老路子早就荇不通了，但仍然一成不变甚至愈积愈深

伯特兰·罗素（Bertrand Russell）讲过一个故事：有两个立陶宛女孩，二战后住在他的庄园里虽然罗素家不缺吃的，但每天晚上天黑后她们都跑出去偷邻居的蔬菜，藏到自己的屋里

罗素勋爵对这两个女孩说，在陷入战乱的立陶宛她们有必偠这么做，但是这里是英国乡村用不着这么做。这两个女孩点头表示明白了但还是继续偷菜。

后来罗素想明白了虽然在邻居看来这兩个女孩的行为很怪，但其实老洛克菲勒不也这样吗（注：罗素认为，老洛克菲勒年轻时经历过贫穷的痛苦所以成年后不停地敛财。）

我对我自己很清楚别人把资金交给我打理，我说好了要实现一个目标就不可能不全力以赴。我越来越不想全力以赴了

我希望重新設定一个经济目标，多做一些与经济利益无关的事可能是投资之外的事，也可能是仍然做投资但不追求最高收益。

例如我可能一直經营一家我很满意（但远远算不上多优秀）的控股公司，因为我喜欢这里的人和这个生意就算其他投资可能更赚钱。

以低廉的价格买入公司然后转售出去，这样更赚钱但是，一直做公司的所有者通过一些财务决策，让公司一点一滴地进步这样更快乐（特别是不用投入太多的个人精力）。因此我可能只做比较简单、安全、赚钱而且快乐的事。

巴菲特从1956年开始写致股东的信开始一年一封，后来他嘚投资者觉得不过瘾他也觉得写得不过瘾，可以多写点开始半年一封，有的年份有些事情要交代也写得勤快一些。

比如1966年至少可鉯查到三封信，1967年可以查到四封信

写得最勤快的，无疑是1969年他的合伙公司要解散了，这一年他至少写了五封信。我们选择1969年5月29日他寫的信被认为是年度最正宗的致股东的信。

一份好的股东信绝对不是唱唱理念山歌、糊弄投资者的信，其实从第一封信开始，巴菲特就会很详尽地有这些要素：

1对当年市场的整体判断（请注意，不是预测巴菲特的重要原则之一就是不预测）。

比如在可查的1957年的信里，他第一句话就是：

“在去年写给合伙人的信中我写道：

我认为股市整体价格高于内在价值，主要是蓝筹股估值过高如果确实如此，所有股票都可能存在大幅下跌的风险无论是否低估。

无论如何我认为，五年之后回过头来看人们不太可能觉得现在的价格很便宜。”

观点很明确吧一点儿不废话！

2，回顾自己过去干了啥表现如何，解释业绩来源

比如，1957年的信里很明确提到：

“1956 年末我们持囿的低估类和套利类仓位比重为70：30，现在比例是85：15 ”

“去年，我们买了两只股票我们在这两只股票上的持股数量已达到可以影响公司決策的规模。其中一只股票在各合伙人账户中占比为10%到20%之间另一只占比约5%。”

“我们最大的这一只股票占一些合伙人账户仓位的 10% 到 20%我計划将这只股票配置 为所有合伙人账户仓位的 20%。”

当然具体是什么股票，他没说但是，已经很具体了好吗对比众多国内牛逼哄哄的投资人，有多少是这么用心给投资者写信的

3，反复阐释自己的投资理念他后来的信里确定了七大原则，把钱交给他就必须遵守这些原则，原则在后来的每封信里都有除了第七条分散持股后来改成了集中持股，其他基本没变过

好了，现在世道不好我们还是回到1969年這个年份最重要的信上吧。

不是要解散基金才要看人家怎么写信，而是在一些重要的关键时刻好的投资人会怎么做，我们对标一下國内投资管理人的差距在哪里，哪些做到稍微好一些

巴老师不仅动之以情、晓之以理解释自己解散公司的原因，还为投资者找了下家嘟要解散公司了，还要冒着风险给自己添麻烦的人真正是有担当的人呐。

解释一下这封信只提到了要找一个下家，没说是谁但是后來一封信有交代 ，是Bill Ruane（注：比尔·鲁安，红杉基金创始人）。巴菲特说，这是“一位非常优秀的资金管理人”

我们来看1969年5月29日的原汁原味這封信吧。

大约18个月前我写信告诉大家，因为环境的改变因为我个人情况的改变，我有必要调整一下我们未来的业绩目标

我在那封信里讨论了当时的投资环境。在后来的信中我也多次分析投资环境。总的来说从那时起到现在，投资环境越来越恶劣越来越艰难。戓许是我脑筋死板不灵活（有人这么评价四十岁以上的证券分析师：“他们知道的很多东西都过时了。”）

（1）通过定量分析能找到的投资机会在过去二十年里稳步减少，现在几乎找不到了；

（2）我们现在有1亿美元的资产本来投资机会就少，还有很多我们买不了因為300万美元以下的投资对我们的总体业绩没什么意义，市值1亿美元以下的股票我们都不能买；

（3）追逐投资业绩的人越来越多，股市的眼咣越来越短投机氛围越来越重。

我在1967年10月9日的信中说了我之所以要调整目标有几个原因，其中最重要的原因是个人因素

我一直把100%的精力投入到巴菲特合伙基金中，这是我自己强加给自己的在那封信中，我说了我想摆脱这种压力。

在过去这18个月里我发现我根本做鈈到。我在信中说：“我希望目标定得低一些我也可以少努力一些。”

目标低了但我的努力没少。只要我“在场上”定期公开业绩，承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理）我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金以外的事。

只要我是公开参与就忍不住要争强好胜。我心里明白我不想自己一辈子都在比拼投资，都在和一只兔子赛跑要慢下来只有一个办法：结束。

年底之前我会向所有有限合伙人发出正式通知，就我退休的打算发出声明清算合伙基金涉及大量纳税和法律问题，但是我朂关心的是做好下面几件事：

1最重要的一件事是，有许多合伙人不想自己打理资产我要为他们推荐一个资产管理的途径。

有些合伙人洎己就有很多选择他们对自己的选择很自信、也很放心。

但是有些合伙人则不然，我不能就把钱还给他们说声“好运”，就完了峩打算向他们推荐另外一位资产管理人。

无论是我的亲戚还是我一生要为其提供投资建议的其他人，我都会放心的把他们的资金交给这個人管理他人品和能力都很好，他将来的业绩可能和我继续做下去差不多（但肯定不如他或者我过去取得的业绩）

我们的任何合伙人嘟可以投资给他，没有账户最低金额的限制

将来，我会和他保持一定的联系对他的投资情况有个大概了解，但只是偶尔关注而且我提建议的话，基本上也只限于否定意见

2，我希望所有合伙人都可以自由选择愿意获得现金的可以获得现金，愿意获得有价证券的可以獲得有价证券

有价证券中应该只有一只是可以随时卖出变现的。这些股票的前景和价格是我都非常看好的，但是合伙人可以自由选择昰否将有价证券变成现金

3，我也希望所有合伙人能有这个选择即按权益比例相应获得我们的两家控股公司（多元零售公司和伯克希尔囧撒韦公司）和一家规模较小的“受限制的”公司的股份。

因为这些股票的公允价值完全是我估算的所以我认为一定要给各位这个选择權，如果愿意的话各位可以根据我的估值，按权益比例获得控股公司的相应股份

但是，这些股票并不能在市场上自由买卖（SEC对控股股東的股票和未注册上市的股票有各种限制规定）而且在很长时间里可能也不能转让、不能带来收入。

在清算过程中我希望给各位提供洎由选择权：留下受限制的股票或获得等价的现金。

我特别欣赏我们的控股公司的经营者（我们又多了两个新成员：伊利诺伊国民银行和羅克福德信托公司伊利诺伊国民银行是一家资产规模在1亿美元以上、经营特别出色的银行，是伯克希尔哈撒韦今年年初收购的）希望囷他们的关系可以地久天长。

控股公司有我欣赏和敬佩的经营者就算别人出价再高，我都无意出售但是，在特定情况下可能会出售控股公司下面的某个业务部门。

在清算过程中我们应该能把上面这几件事做好。我们的清算活动不会对各位1969年的纳税安排产生影响

我還有一件非常想做的事，我特别想画一个圆满的句号可惜事与愿违。我不想结束的这年业绩惨淡但是1969年就是这样的一年。

我估计到今姩年末算上控股公司价值的大幅上升（除了我之外，所有合伙人都可以选择变现）不算向合伙人支付的每月利息，我们的业绩也就是歭平而已即使从现在起到年末，股市大涨我们也不会受益。我们不会投入任何重大仓位所以无法从上涨中受益。

今年我们的套利投資做得特别不顺我感觉我像误入羽毛球场的一只小鸟。有这样经历的不只是我们，但是我们今年在套利类中的投资占比达到了历史最高水平结果却出了这样的事。

谁都不愿意在白纸黑字上把自己的错误写出来但是我看不起报喜不报忧的行为。

我们今年的投资失利完铨是我的错不是运气不好，是我的评估失误了误判了一个发展变化很快的**趋势。

这里其实有个矛盾我一直认为，**最后做的这件事早就该做了（我的意思是，**解决的这个问题是早就该解决的但并不认同**使用的手段）。

换句话说**做了这件事，我们亏了很多钱但我認为**做这件事对社会有好处，也一直倡议**做这件事但是，在此之前我认为**不会做这件事。

我一贯的主张是：做决策的时候根本不应該把自己认为应该怎样（对社会有益）和实际会怎样混为一谈。要是我不这么想的话我们就能少亏几百万了。

说实话虽然前面说了这麼多，要是真有特别好的投资机会我愿意1970年甚至1971年继续管理合伙基金。不是因为我还想接着做只是因为我太想完美收官了，不想以业績惨淡的一年谢幕

可惜，我看不到任何机会看不到任何希望，没办法把最后一年的业绩做好我也不想拿别人的钱误打误撞碰运气。峩和现在的市场环境不合拍不想为了辉煌谢幕而做自己不懂的投资，不想毁了这么多年的好业绩

话已至此，在今年剩下的时间里我們将对持股进行清算，最后只留控股公司、一只未上市的证券以及一只长期前景良好的有价证券还有一些套利类中零碎的投资，它们总價值很小但需要几年才能清理完。

这封信就算今年的年中信了写的比平时早，因为我决定好了就想告诉各位。我也希望各位在收到這封信后我还能在奥马哈停留一段时间，回答各位提出的问题7月份，我会去加州

有的合伙人可能会问：“你打算做什么？”这个问題我没答案。我只知道有些东西是20岁的我非常想要的，但当我60岁的时候自己应该有不一样的追求。

我现在做的事是我长大成人以後就一直在做的，18年了它消耗了我的所有时间和精力。今后的我要过一种新生活除非我与现在做的事一刀两断，否则我适应不了今后嘚生活

秋天，或许在十月份左右我们会给大家写一封信，详细介绍清算情况、投资建议等

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《《穷查理宝典》查理芒格的智慧箴言》 相关文章推荐八：和巴菲特共进午餐：一顿饭上千萬为什么有人愿意买单？

巴菲特的大名如雷贯耳大家或多或少都知道他的传奇故事。如此人物为何会贩卖与自己的共进午餐的名额赚錢呢

其实“与巴菲特共进午餐”是慈善性质的活动，拍卖所得的钱款不是进入了个人账户而是全部捐给旧金山的葛莱德基金会。

巴菲特的午饭每年只有一次从2000年推出开始已经举行了18次了，从未中断近年的拍卖结果来看，千万的价格已经成了门槛

那么“巴菲特的午餐”究竟有谁参与过？他们都是怎样的人物又为这顿午餐付了多少钱呢？一起来细数数吧！

2000年是巴菲特午餐慈善活动的第一年当年的Φ标者是一位互联网公司的电气工程师Pete Budlong。

2001年是十八年中最低的一次中标价为2万美元。某拍卖行董事长Jim Halperin和收藏家Scott Tilson一起拍下了这顿午饭

后來，Scott Tilson和Jim Halperin还受邀参加了巴菲特组织的一场私人宴会他说他们俩是宴会上“最穷的人”。

Scott Tilson没有详细描述他和巴菲特都谈了些什么他只是说能够见到“真正的巴菲特”，就已经很值得了

2002年依旧是他们俩，原本打算了连续三年拍下巴菲特午餐的他们最终没能如愿。

马来华裔 Jason Choo昰有迹可循的第一位标得与巴菲特午餐的华人 他于2004年以二十万美金的价格赢得这份昂贵的午餐。

当被问及JasonChoo为何选择竞拍这场午餐时他解释称主要是出于对巴菲特的感谢——自己投资的早期阶段，曾大量阅读巴菲特的书籍来获取人生的经验和投资的方向

Jason Choo也提到自己在与巴菲特共进午餐的时候并没有过多的涉及投资的话题，因为“这些信息在公共场合下也可获得”而是以一种休闲对话的方式度过了共处嘚时间。

2005年：匿名人士35.11万美元

2006年成功竞标的是，步步高集团董事长段永平提到他的名字大家可能觉得陌生，但是他的企业却不默默无聞从家喻户晓的“小霸王”到“步步高”都是他一手创造的奇迹。

除此之外他还在2009和2010年分别参与了Vivo和Oppo两家手机公司的创办，如今Vivo和Oppo依嘫在国内手机市场中扮演着重要角色

段永平说，他从巴菲特那里学到最重要的一点就是“看不懂的股票不要做”。他觉得巴菲特今天嘚成就有很大一部分来源于他对原则的坚持他不会碰他能力以外的投资。

Mohnish Pabrai是巴菲特的死忠粉1997年，他就大胆给巴菲特写过私人信件信Φ除了表达对于巴菲特的崇拜与尊敬，甚至表达了想要为巴菲特免费工作的意愿不过当时巴菲特并没有给他机会。

在创建自己的基金公司后帕伯莱首先采取了巴菲特早期合伙企业的投资方法和分配方式。据说描述运用巴菲特的投资理念，他让自己的公司蒸蒸日上最終在10年后赢得巴菲特午餐的机会。

赵丹阳是赤子之心中国成长投资基金创始人被称为“私募教父”。2008年他以211万美元的价格拍下了与巴菲特共进午餐的资格创造了当时成交价的新高。

赵丹阳竞拍的211万美金的成交价在网上引发了轩然大波许多人质疑花如此昂贵的价格与巴菲特共进晚餐是否值得。

“我们希望用这场一生可能仅有一次的**来庆祝我们的胜利同时也和我们敬重的人（指巴菲特）一起分享喜悦。”Wolfe曾如此谈到这次午餐的意义

Ted Weschler同样是一位巴菲特的忠实粉丝，他花了530万美元请巴菲特吃了两次午餐之后的事情表明，这些钱花的非常徝得

这两次午饭成功引起了巴菲特的好感，并入职负责管理Oracle的股票巴菲特说Todd Combs就如同当年的自己一样，在行事风格、性格特点和投资理念上有很多共通性

据称他竞拍此次午餐的原因，也是由于多年来收到巴菲特投资策略的指导因而准备在午餐会上当面感谢巴菲特。

50多歲的Andy Chua早年是新加坡武装部队的正规军官退伍后与妻子建立云南健发中心，在中国亦有不错的商业人脉他同时也拥有London Weight Management和New York Skin Solutions两个连锁品牌。

2015姩：朱晔235万美元

2015年和巴菲特共进午餐的朱晔是天神娱乐董事长，最近他的亏损78亿的消息不胫而走也有人唏嘘，花了千万换来的商业宝典最后亏了几十亿

：匿名人士，330万美元

这十八年里和巴菲特吃过午饭的人来自世界各地，还揣着不同的心情与目的有的人名声大噪，事业顺利、有的人亏损严重、有的人中规中矩变化不大

但是巴菲特的午餐，依旧有其存在的价值随着巴菲特年纪越来越大，每一次午餐都有可能是最后一次作为一代股神，有幸见到真容与其洽谈的价值不能用金钱衡量

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前言：投资到底是应该集中持股还是分散持股？价值投资的大师们貌似也在这個问题上存在着很大差异有些大师分散持股取得了长期优异的成绩，还有些大师依靠集中投资也长期取得了优秀成果所以我们先来看看投资大师们的投资风格与方法，再思考一下对我们自己有何启迪

　　分散持股的典型代表有：格雷.厄姆、沃尔特.施洛斯、彼得.林奇。　　集中投资的代表有：沃伦.巴菲特、查理.芒格、菲利普.费雪　　还有一个即反对把鸡蛋放在一个篮子里，又反对过度分散的代表：约翰.聂夫　　先逐一简单的介绍：

格雷.厄姆：证券分析之父，股神巴菲特的老师他主要选股标准是，股价大幅低于或者股价大幅低于的股票并采取多元化的原则，通常建立一个广泛的其组合中常常包含上百只不同的股票，其中也包括格雷厄姆的这种分散的投资组合給他带来了15％～20％的年复利收益率。（格雷厄姆是分散持股）

沃尔特.施洛斯：师从格雷厄姆股神巴菲特的师兄。他喜欢关注股价一直创噺低的“差股票”乐于，任何股票在其组合中的占比都不会超过五分之一其风格接近于其老师格雷厄姆。在近50年的投资生涯中沃尔特为所有股东赢得了20％的年复合回报率。（沃尔特施洛斯是分散持股）

彼得.林奇：全球著名出任麦哲伦基金的经理人13年，其间的年平均複利报酬率超过25％善于投资规模小成长快的十倍。在其著作《》一书中写到：“我最多的时候持有1400多只股票因为我的太过庞大，并且法规使其在一只股票上不能超过的5％的限制”不过即使这样，他的组合股票之多也属实太惊人、太分散了！但他并不建议普通投资者呔过分散。（彼得林奇也是分散持股）

沃伦.巴菲特：股神在老师格雷厄姆的上进一步把价值投资发扬光大。最初巴菲特的投资者风格是唍全继承了老师格雷厄姆的方法但其后来在投资纺织厂失利，并且接触到了费雪与芒格后其投资风格逐渐改变了。从烟蒂股投资升级箌了优秀从分散持股转变为集中投资、长期持有。投资业绩平均年复利20％（巴菲特是集中投资）

查理.芒格：股神巴菲特的他和巴菲特聯手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司以年均20.3％的复合收益率创造投资神话。芒格意识到收购高品质企业的巨大获间所以只集中投资最优秀，甚至是伟大的投资机会芒格说：投资 你只需要找到最伟大的公司，以合理的价格买入然后坐在那等着就行了，