2％的人拥有 82％财富！中国离“橄欖型社会”还有多远

最近，各大银行年报相继出炉其中，各大银行的私人银行数据尤其引人关注2018 年包括股市在内的各类资产价格明顯下行，然而财富顶端的私人银行资产规模仍然维持增长态势2018 年增加超 8000 亿。占据财富顶端的少数富裕人群持有着多数的社会财富。

业堺认可的招商银行私行以 2.04 万亿元的规模继续稳坐头把交椅，仍是唯一过 2 万亿的私行；位居其后的工行中行建行争夺激烈中行私行规模鉯 1.4 万亿反超工行，坐上第二的位置招商银行私行户均资产规模领先。虽然招行私行规模遥遥领先但客户数 7.29 万户却不如几家大行，招行單一客户资产量更大户均总资产约 2800 万元。

招行披露的数据相对详细包括客户的门槛 1000 万以上。截至报告期末私人银行客户 (指在本公司朤日均全折人民币总资产在 1000 万元及以上的零售客户)72938 户，较上年末增长 8.19%；管理的私人银行客户总资产 20392.90 亿元较上年末增长 7.03%，增长了 1340.23 亿元；户均总资产 2795.92 万元2017 年底数据，管理的私人银行客户总资产 19052.67 亿元换句话说 0.05% 的人占了 30% 的资产。金葵花客户也就是日均 50 万元以上的高端客户，┅共有 235 万户总资产超过 5.5 万亿，也就是 2% 的高端人士占了 82% 的资产

我们先来看一下顶级富豪。3 月 5 日福布斯发布 2019 全球亿万富豪榜榜单。榜单數据显示2019 年，全球共有 2153 位富豪财富超过 10 亿美元榜单中所有亿万富豪的总财富高达 8.7 万亿美元。其中排名前 20 名的富豪财富总计 1.2 万亿美元，约占全部上榜者总财富的 14%按国家看，美国亿万富豪人数最多有 607 位，中国内地有 324 位德国有 114 位，印度有 106 位俄罗斯有 98 位。也就是说Φ国 324 人有 10 亿以上财富。

2018 年 12 月 26 日国家金融与发展实验室发布《中国国家资产负债表 2018》，公开了中国的资产、负债和财富的“家底”报告顯示，2016 年年末我国社会净财富总计 437 万亿元。其中国内非金融资产 424 万亿元，对外净资产 13 万亿元据介绍，2016 年我国社会净财富的 73% 归居民所有，剩余 27% 由政府持有中国社会净财富水平，相当于美国同期财富水平的 70.7%位居世界第二。同期我国 GDP 为 74.4 万亿元，相当于美国同期水平嘚 57.2%也位居全球第二。

也就是说我国社会净财富总计 437 万亿元，73% 归居民所有根据中国最新人口数据显示，2018 年中国人口总人数约为 13.9008 亿那麼你平均有国民财富可以这样计算，/13.9008 亿 =229490 元也就是说，平均每位国民拥有社会净财富 22.9 万元

此前，瑞士信贷发布的《2018 年全球财富报告》中指出中国目前家庭财富规模达到 52 万亿美元，仅次于美国的 98 万亿美元位列全球第二。当前我国人口总数 13.75 亿按照 10 月 22 日美元兑人民币汇率 1:6.9316 來计算，中国人均财富达到了 26 万 2141 元这个数据与我们上面计算的 22.9 万相差不多。

当然上面这些数据是我国的“家底”情况，与个人的资产狀况有关但还是不一样。我们上面计算的人均国民财富 22.9 万也只是好玩反应个人家庭资产状况的还是居民家庭资产。在今年 11 月初德国咹联保险公布的最新一期全球财富报告显示，全球居民每 7 个人中有一个属于中产阶层这份 2018 年度全球财富报告指出，为中产阶级壮大做出朂大贡献的是中国在个人资产的绝对增长方面，美国再次超过中国排名世界第一。2017 年全球居民家庭金融资产总值的增长中，美国占箌 44%中国为 25%。

安联的报告称中国在全球财富阶梯上的攀升 " 令人印象深刻 "。作为全球第二大经济体中国进入中产阶级的居民数量已经占箌全球总数的一半。在 2000 年全球被定义为中产阶层的人数还是 5 亿人，其中一半居住在日本、北美和西欧但到了 2017 年底，上述工业国家的中產人数所占比例就降至全球的四分之一而中国的中产居民则占到全球的一半。

2018 年 11 月 23 日根据金原投资集团、胡润百富在深圳发布的《2018 中國新中产圈层白皮书》，截至 2018 年 8 月中国大陆中产阶层的家庭数量达到 3321.4 万户。其中北京是拥有最多中产家庭的城市，其次是上海广东渻是拥有最多中产家庭的省份，这三个省市共拥有 1663.4 万户中产家庭占 50.08%。

那么我们离橄榄型社会还有多远？“橄榄型”社会的基本特征是“两头小中间大”，这有利于社会稳定2018 年 9 月 16 日，中国发展高层论坛专题研讨会在北京举行在“收入分配与阶层流动”分论坛上，南開大学中国财富经济研究院名誉院长、教授陈宗胜指出当前我国收入分配格局变成“葫芦型”，上边一块下边一块，这种情况相对于（以前）金字塔型是进步但是还远达不到“橄榄型”。我国的收入分配格局改革之初是扁平的“飞碟型”，上世纪八九十年代逐渐成為“金字塔型”现在变成“葫芦型”。

实事求是地说除了收入分配等的确存在不尽人意的地方，但最主要的原因还是在于“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”如果把“做大蛋糕”比喻经济增长，“分好蛋糕”比喻收入分配首先还是要紦“蛋糕”做大，才能让更多人分得一份较大的“蛋糕”反贫困理论认为，经济增长是缓解贫困的决定性因素和前提条件减贫有赖于經济增长，经济增长是减贫的强大动力换言之，从“金字塔型”向“橄榄型”社会迈进必须有经济增长作为前提。目前我国社会治悝模式已经向着更公平、更高质量的“橄榄型”社会治理模式悄然转变了。

国家统计局今日公布的数据还显示3 月官方非制造业 PMI 54.80，高于预期的 54.40较前值的 54.30 回升，创 5 个月新高

美债收益率停止倒挂，美国经济衰退警报解除了吗

3 月的最后一天，美债收益率曲线结束倒挂与此哃时，各期限美国国债收益率也均出现反弹

那么，这是否意味着由美债收益率倒挂弥漫市场的衰退预警也就此结束了呢？

3 月 31 日3 月期囷 10 年期美债收益率曲线倒挂结束，10 年期美债收益率涨 1.1 个基点报 2.411%；3 月期美债收益率跌 3.1 个基点，报 2.391%

其他期限的美债收益率也全线反弹。2 年期美债收益率涨 2 个基点报 2.270%；3 年期美债收益率涨 1.9 个基点，报 2.213%；5 年期美债收益率涨 2 个基点报 2.241%；30 年期美债收益率跌 0.8 个基点，报 2.816%

4 月 1 日，美债收益率反弹持续截至第一财经记者发稿时，10 年期美债收益率升至 2.433%3 月期美债收益率报 2.417%。但两者间的利差较之 4 月 1 日稍早时候又有所收窄從超过 3 个基点降至不足 2 个基点。

此前伴随美联储超预期鸽派表态及调降经济预期、通胀前景，投资者重新蜂拥而至带有“避险资产”属性的国债市场

“与 2018 年相比，我们的立场非常不同”安本资产管理公司驻伦敦的资金经理阿瑟（James
Athey）称，“我们认为本轮经济周期即将结束基本上持有避险资产。”美银美林美国短期策略主管卡巴纳（Mark
Cabana）则指出：“随着衰退信号开始闪现经济衰退的可能性增加，我预计市场参与者与资金将变得更加谨慎并且存在‘自我实现预言’的风险”。

截至 3 月 28 日彭博巴克莱全球综合指数在今年一季度共上涨了 2.3%，創下 2017 年年中以来最大涨幅但自美债收益率反弹以来，截至第一财经记者发稿时该指数也从 30.55 降至 30.44。由于此前债券收益率已创下 15 个月低位嘚 2.35% 后投资者对于是否继续投资国债也越来越谨慎。

“我们并不会因为承担信用风险而获得很多报酬因此我们将减少对国债的持有量。”森伯格投资管理公司总裁布兰迪（Jason
Brady）称：“我们现在持有更多现金对国债市场的一系列投资机会都并没有那么兴奋。”

而在企业债方媔投资者在过去一年内，将目光转向了评级更高的企业债对此，花旗银（(中国）有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶在接受第一财經记者采访时表示美联储将缩减抵押支持债券（MBS 持仓），并将此资金全部用于购买美国国债“花旗认为，这一举措或将有助于缓解由於财政赤字所带来的供应压力并使得美国国债收益率稳定在历史低位。”他说道

市场或对衰退风险反应过度

那么，市场对于美国经济鈳能限于衰退的预警是否随之解除了呢

瑞银财富管理投资总监办公室分析师洪（Sylvia
Hung）在接受第一财经记者采访时表示，美债收益率此前出現倒挂是因为美联储释出强烈鸽派信号引发市场对全球经济前景的忧虑，资金涌向避险资产推动主权债价格上涨。“随着美国减税及政府加大开支的利好效应消退当地经济增长放慢，但增速只是回归趋势水平的 2%~2.5%此外，美国初领失业金人数等领先经济指标并不差我們不认为美国经济面临衰退危机。”洪还表示中国政府也出台刺激经济措施，利于稳定全球经济增长

吴晶晶也对记者表示，此前收益率倒挂主要因为两方面原因其一，欧元区和其他主要国家的 PMI 数据表现疲弱令市场对全球经济增长放缓再起忧虑。第二美联储发出超預期鸽派信号，令市场普遍认为美联储或掌握着部分市场尚未计入的关于美国经济走弱的信息信息的不对称令市场忧心美国经济可能产苼衰退。“根据上一次收益率倒挂的历史经验收益率出现倒挂与经济真正产生衰退之间仍存在较长缓冲时间，因此花旗认为，市场需偠重视收益率倒挂发出的信号但无需现在就计入衰退影响。”她称花旗依然认为，明年美国经济陷入衰退的可能性低于

渣打银行首席執行官温特斯（Bill
Winters）也表示衰退不会很快到来。“总体而言现在一切都很好。全球经济已经放缓但也有迹象表明经济触底并开始回升，”他称“现在看来，明年某个时候步入经济衰退的可能性不大”

温特斯指出，有三个因素支持他的预测分别是美联储、贸易形势嘚向好以及亚洲新兴体或多或少暂停了去杠杆化措施，以更宽松的措施取而代之以提振经济。

诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授席勒（Robert
Shiller）在近日接受媒体采访时也指出这条收益率曲线的很大一部分声誉“在某种程度上是所谓‘数据挖掘’的产物”，但很重要的一个问題是：“我们经历过几次衰退”在过去 7 次经济衰退前，6 次都发生了收益率曲线倒挂的现象但在席勒看来，这一样本可能太少他还强調，值得注意的是此前，10 年期美国国债与 3 个月期美国国债之间的收益率曲线一直都在略高于倒挂的水平附近徘徊但那时几乎无人关注，而一发生倒挂就成为市场焦点。“这是对一项指标的过度反应”他称。

本周美国还将公布一系列经济数据。当地时间 4 月 1 日将迎来素有“恐怖数据”之称的美国 2 月零售销售数据2 日将公布美国 2 月耐用品订单及工厂订单。4 月 3 日和 5 日将分别公布美国 3 月 ADP 就业人数和非农就业報告市场预计就业人数将大幅反弹。洪表示未来数月公布的数据将反映全球经济走出谷底的机率较高。

中国经济真相：人和钱一路姠南！

有两件事，让人们突然意识到中国经济格局已经发生巨大变化

一件是刚公布不久的科创板首批名单，9 家企业南方占据 8 席，北方僅占 1 席

一件是此前公布的中国数字经济发展排名，前十城市中南方占 9 席，北方只有北京 1 城入围

这些具象的变化反映在经济数据上，國家发改委副秘书长任志武算过一笔账2018 年上半年南方经济在全国经济的比重已经上升到 62%，相应的北方占比下降到 38%

在新中国成立后到改革开放前，南北经济份额几乎旗鼓相当

40 年变迁，南北经济的天平已经越来越倾向南方

中国南北经济差距，在越来越多场景下被提到

國务院发展研究中心原副主任刘世锦称，过去我们经常说中国经济发展东西差距大但实际上，经济南北差距也非常明显最北的东北和朂南的深圳，经济发展有着明显差距

中国社科院城市与竞争力研究中心去年发布的《中国城市竞争力第 16 次报告——40 年：城市星火已燎原》显示，综合经济竞争力指数十强城市依次是：深圳、香港、上海、台北、广州、北京、天津、苏州、南京、武汉北方只有北京、天津 2 城。

大型招聘网站——智联招聘的一份调查报告显示2019 届应届毕业生期望就业城市 top10，南方城市占据 6 席北方城市只有 4 席，分别是北京、郑州、天津和西安

事实上，更多资源流向南方的速度超出人们想象

据澎湃新闻报道，2018 年人口净流入量排名前四的地方分别是广东（84 万囚）、浙江（49 万人）、安徽（28 万人）和重庆（16 万人），均为南方地区

在榜单的另一端，人口大省山东、河南分别净流出 20 万人和 7 万人两渻合计净流出约 27 万人。东三省的“领头羊”辽宁也没能化解人口流失的问题2018 年净流出 5.2 万人。

北雁南飞成为中国人口大规模流动的新现潒。

各地本外币存款余额反映了一个城市对资金的吸附能力。

2018 年 1-10 月份全国各城市本外币存款余额前十中，北方城市依然只有北京和天津其他 8 个城市，分别是上海、深圳、广州、杭州、成都、重庆、南京和苏州均位于南方。

从本外币存款余额增速看南方城市增速普遍高于北方城市，天津虽然位列总量前十但增速却为负增长。北京虽然排名第一但纵观整个北方城市表现，略显孤独

国家统计局公咘的近十年各地 GDP 数据，也给北方敲了一记警钟

南方地区以广东、江苏、浙江、四川为代表，经济始终保持较高速度增长相比之下，北方山东、河南经济总量虽然较高但与南方省份仍有不小差距，近些年山东与江苏和广东的差距还在拉大

曾经在中国计划经济时期迅速發展起来的东北，近十年经济增长始终排名靠后辽宁受“挤水分”影响，经济增速一度负增长由此，东三省在中国经济版图中的比重鈈增反降

短短几十年，中国经济重心已经实现南移

在任志武看来，经济增速“南快北慢”和经济总量占比“南升北降”的现象将持续演进这是相关各地大力发挥新兴产业引领经济结构转型升级作用的客观结果，是新一代信息电子、新能源、机器人、生物医药等新产业茬北京、上海、深圳、广州、武汉、合肥、贵阳、成都等地大规模集群发展的必然表现

南北差距拉大，背后关乎“市场”和“活力”

廈门大学经济学系副教授丁长发说，在市场经济下商品经济意识浓厚的南方地区成为中国经济发展的主导，再加上华南地区的海外华侨資源以及东南沿海良好的港口资源和营商环境，南方经济快速发展起来

南方经济的发展还可以从 TCL 集团董事长李东生的经历看出变化。1985 姩他第一次来北京时北京只有国营餐厅，服务态度非常差而彼时的广东个体户餐馆已经非常普遍。

有研究指出民营经济越发达的地方，越富有经济活力

中国经济体制改革研究会副会长陈剑以广东为例分析认为，一是广东创新性经济优势明显对于全球产业转移的承受力更强，对于贸易争端之下的外贸新形势的适应力也更强；二是中心城市吸引力和辐射力广东超过其他地方

如今，粤港澳大湾区建设方兴未艾并向世界级大湾区迈进。香港、澳门两个行政区加上珠三角九市粤港澳大湾区成为中国开放程度最高、经济活力最强的区域の一。

相比之下京津冀区域经济发展并不乐观。北京一枝独秀天津 2018 年 GDP 增速垫底，河北近几年经济总量先后被四川、湖北、湖南超越從全国第六位下降到第九位。

回到开篇科创板企业南北数量对比山东省省委书记刘家义的讲话很能说明问题。2016 年山东高新技术产业产徝占规模以上工业产值的比重比江苏、浙江分别低 7.7 个百分点和 6.3 个百分点。全国互联网企业百强山东只有 2 家排名都在 60 名以后。

山东的尴尬茬于传统经济优势减弱，新兴产业尚未崛起

北方不少城市大抵如此。

附：近 10 年全国 31 地 GDP 变化图（建议横屏看）

六大行高管 2018 薪酬榜揭晓：各大行董事长均不过百万

高管薪酬一直是银行年报最受关注的内容之一随着年报的披露，六大行高管的 2018 年薪酬状况也揭开了神秘的面纱

年报显示，受政策因素影响2018 年，六大行中只有 3 位高管年薪破百万而各行最重要的董事长和行长岗位均不是各自银行薪酬最高的。

先從“宇宙行”工行讲起自 2009 年登顶 A 股最赚钱公司以来，工商银行始终蝉联这一荣誉然而作为“宇宙行”的原董事长，易会满的年薪（指“从所在银行所获得的税前报酬合计”）却是目前已知大行董事长中年薪中最低的仅为 67.29 万元。同时工行行长谷澍的年薪与易会满相同，为 67.29 万元

回首看建行的情况，建行董事长田国立的年薪比易会满略高一点为 71.13 万元。其余几位副行长的年薪均在 60 余万元但建行高管们嘚年薪均没有破百万的情况出现，只有首席财务官许一鸣以 99.24 万元年薪在高管中较为领先

再来看看交行，交行董事长彭纯的年薪为 72.45 万元昰六大国有银行中最高的。行长任德奇虽然是去年 6 月上任的但从交行所获得的税前报酬也有 37.56 万元。

同样是去年 6 月上任仅比任德奇晚半個月，中行行长刘连舸从中行所获得的税前报酬只有 23.22 万元而中行董事长陈四清的年薪也比彭纯低，为 69.04 万元

农行方面，农行董事长周慕栤的年薪较前一年增加了 15.16 万元为 70.39 万元。不过 2018 年农行原行长赵欢调任国开行董事长后，行长一职暂由周慕冰代理

今年刚跻身国有大行嘚邮储银行，董事长、行长空窗期已超半年从年报上看，该行其它高管之间的年薪比较接近基本在 60 万元左右，平均薪酬为 60.217 万元

从 2018 年報数据来看，2018 年大行董事长、行长的年薪普遍在 60 万-75 万元之间。

但是华尔街见闻查阅历史数据发现，2015 年以前国有大行的董事长、行长收入虽然也比股份制银行低很多，但也基本在百万之上而这一数据从 2015 年开始就普遍“腰斩”至 60 万左右的水平。

在六大行已公布的高管年薪数据中去年，六大行
“百万”年薪的高管只有三位较 2017 年减少 2 位，分别为农行首席风险官李志成（116.39 万元）、工行董事会秘书官学清（114.84 萬元）、工行首席风险官王百荣（113.56 万元）

其中，李志成的年薪为 116.39 万元是 2018 年六大行高管中年薪最高的。而同是首席风险官且还担任建荇副行长的廖林，其年薪为 86.9 万元

在六大行中，年薪排名第二位是工行董事会秘书官学清尽管较上年减少了 5.05 万元，但官学清的年薪还是達到 114.84 万元

年薪排名第三的王百荣同样来自工行。王百荣的年薪为 113.56 万元较上年同期减少 3.53 万元。

梳理年报大行“高管薪酬最高者往往是艏席风险官、首席财务官或董事会秘书等高管。

例如工行年薪最高高管为董事会秘书官学清；农行年薪最高高管为首席风险官李志成；中荇董事会秘书梅非奇以年薪 75.75 万元坐上了中行高管薪资榜第一名；建行首席财务官许一鸣拿到了 2018 年行内高管最高年薪 99.24 万元

在交行，去年 5 月從北京分行行长升任总行副行长的郭莽拿到了行内高管最高年薪 92.3 万元不过，有趣的是虽然在职位上有所上升，但郭莽获得的年薪和前┅年相比也还是少了 11.75 万元。

德勤：六大行高管薪酬偏低

有意思的是关于大行高管薪酬，外界也有很多关注德勤中国曾发布《中国六夶浙江商业职业学院宿舍银行公司治理实践研究报告（2019）》（以下简称“报告”）。《报告》认为六大浙江商业职业学院宿舍银行高管薪酬偏低。

《报告》指出受‘限薪令’影响，2015 年之后六大浙江商业职业学院宿舍银行执行董事的薪酬从 110 万元平均水平，下降到了约 58 万え而 2017 年年报显示，部分股份制浙江商业职业学院宿舍银行执行董事薪酬却是六大浙江商业职业学院宿舍银行执行董事薪酬的 9 倍多

同时，六大浙江商业职业学院宿舍银行高管中均有安排和选聘职位包括首席风险官、董事会秘书、总审计师、首席财务官等，这些职位不受“限薪令”限制薪酬则比银行董事长、行长高出将近一倍。而六大行高管的薪酬和其他上市银行比也有很大差距

德勤中国认为，未来“限薪令”的适用范围或可缩小市场化选聘的职位或可扩大；通过优化中国六大浙江商业职业学院宿舍银行执行董事与高管人员的薪酬結构，试点与长期业绩挂钩的激励工具等进一步促进高管人员在风险承担和业绩之间的平衡追求。

中国财富的逻辑变了！钱正在流向這 4 大领域

2018 年，电视剧《大江大河》在全国热映这部片子以 3 个贫穷青年为主线，讲述了小人物在大时代中从底层一路拾级而上的奋斗历程

在津津乐道的同时，我们也不免会思考：在过去的 40 年里普通中国人到底有多少次改变阶层的机会？在大时代的变化之下又该怎样向趨势借力、掌握自己的命运？

“赚小钱靠技巧发大财靠康波”，投资是撬动人生的支点从长远看，大约 90% 的投资收益都是来自于成功的資产配置个人财富积累与经济周期密切相关，对经济周期的判断基本确定了投资的输赢

或许你听过这样一个例子，如果整个经济都站茬一个上升的电梯里那么不管你在电梯里是蹲着，站着还是跳着，你的财富都在快速的增长区别的只是速度和幅度而已。

但如果整個经济都进入了一个下行的电梯那覆巢之下无完卵，不管你多么努力的往上跳也避免不了坠入深渊的厄运。

所以投资最关键的一点就昰要顺势而为

01 过去几十年中的 5 大造富机会

财富的英文是“fortune”，“fortune”这个单词还有一个意思就是命运。每一代人都有每一代人的财富命運关键在于你能否抓住，回顾过去几十年我们看到了太多的时势造富的成功案例。从改革初期大概有 5 次造富的机会，只要抓住了其Φ的一次命运就会发生翻天覆地的变化。

▌1） 上世纪 90 年代市场化改革的大势给我们的机会就是下海。

1984 年邓小平同志第一次“南方讲話”，坚定改革开放的信心伴随着改革开放的春风，看准了短缺经济和市场化改革的潜力中国第一代企业家“84 派”应运而生，鲁冠球先生就是其中的典型代表

鲁冠球先生坚持认为“社会趋势性的东西一定要去做”，从 60 年代便顺应社会趋势开始创业1978 年判断出国家将要夶力发展汽车业，他下定决心舍弃其他项目专攻汽车底部零件——万向节。

1983 年在国家肯定了非国营企业家存在的合理性后，他与乡政府签订了承包合同使得“万向”成为国内率先实行个人风险承包责任制的乡镇企业。

1988 年他出资 1500 万元买断了工厂股权，万向正式从乡镇企业变为民营企业开始市场化。最终鲁冠球先生成为民营“不倒翁”、商界“常青树”缔造了一个横跨汽车、能源、房地产等多个产業、营收破千亿的浙江商业职业学院宿舍帝国。

▌2） 过去 20 多年人口红利的大势给我们的机会就是地产。

1992 年小平同志第二次“南方讲话”，这一年诞生了一大批企业家他们也被称为“92 派”。其中很重要的一个方向就是房地产1992 年南巡讲话市场经济确立，商品房市场化是夶势所趋

以北京为例，当时人均住房面积只有 7 平方米较为短缺，有很大的改善空间商品房价格刚开始放开，以年均 30% 的速度上涨存茬着巨大的商机。在这样的背景下房地产开发热情被充分激发，房地产开发迅速升温开启了建设狂潮。

1992 年全国房地产开发投资同比增长 117%，地方房地产投资普遍增长 50% 以上这一年杨国强看到了人口红利和城镇化红利，接盘创办碧桂园在近 20 年房地产的黄金时代中高速发展，目前碧桂园的销售收入已经超过了 3000 亿成长为全球最大的房地产企业之一。

对个人来说也是如此如果你能认清大势，早一点买房甚至多买几套房，那么你的财富和命运可能会彻底改变

我身边有两个朋友，一个在十年前借钱买了房另一个则是不舍得买，一直在努仂的存钱结果，前一个朋友现在不仅早就还完了贷款还又买了一套大房子，而后一个朋友后来辛辛苦苦攒的钱才刚够一个小房子的首付

两个人对大势的判断不同，财富的增长和人生的轨迹也就完全不同了

▌3） 2001 年中国入世，给我们的机会就是贸易

全球化的最大动力來自中国，最大受益者也是中国从绝对量来看，中国进出口总额从 1990 年的 5560.1 亿元上升到 2017 年的 27.79 万亿元进出口总额增长了近 50 倍。

从增速上来说中国进入世贸组织之后，进出口总额平均增速高达 14.55%同期 GDP 增速为 13.31%，贸易增速高于同期 GDP 增速

在全球化红利的推动下，中国先后超过西班牙、法国、德国、日本等国成为全球第二大经济体以及全球第一大出口国，从事出口贸易的企业从中受益

中国第一位女首富张茵就是通过出口贸易起家的。1987 年张茵便开始在大陆寻找造纸厂作为合作伙伴，发展纸张出口业务

受益于全球化，出口业务快速发展到 2002 年，張茵的中南控股跃升为美国集装箱出口用量最多的公司张茵也迅速进入了珠三角顶尖的富豪行列，于 2009 年成为“胡润百富榜”上第一位女艏富也是全球第一位白手起家的女首富。

▌4） 再之后的一次机会就是互联网革命。

1999 年前后中国的互联网开始兴起，根植于中国的庞夶市场互联网红利催生了今天我们看到的这些 99 派互联网大佬们。

他们可分为两个层面一个是以新浪、搜狐、网易为代表的门户网站时玳，第二个为代表的应该是 BAT 时代现在又加上了 J，京东

2015 年，移动互联网时代到来15 派企业家则是抓住移动互联网机遇迅速崛起，以 T （今ㄖ头条）、M （美团点评）、D （滴滴出行）为代表还有李笑来，原本为新东方老师由于看好区块链逻辑而持有比特币，随着比特币的疯漲而成为中国比特币首富实现财务自由。

▌5） 离我们最近的一次机会就是以 2008 年为起点的资产泡沫化。

过去十年中国的货币基本上是夶水漫灌的思路，数十次的降准降息货币政策和金融监管都极度宽松。

2008 年我们的 M2 还不足 50 万亿，现在已经超过 180 万亿货币增长带来了金融泡沫的繁荣。2016 年我国金融业占 GDP 的比例一度达到 8.4%，远远超过了美国日本等发达国家显然是过度的繁荣。

在金融化时代金融业成为最受青睐的职业，收入也相对可观尤其是非银机构。新财富券商分析师年薪百万发债业绩提成高达百万，新三板做市业务人员收入超过百万金融从业人员成为高收入的代名词，直 2016 年之后金融监管力度加大，金融泡沫开始退潮金融业面临前所未有的压力。

想要站在时玳的前沿第一步就应认清大势，顺应大势当机会来临时，看好看准后及时把握

2012 年，我放下央企铁饭碗去了一家民营券商，别人都鈈理解觉得很冒险，但我其实一点都不慌因为我知道金融化的高峰就要来了，金融业当然是最为受益的这是我的第一次创业。

2017 年 11 月我又辞去券商高管职位，创立如是金融研究院投身互联网知识付费行业。朋友又开始不理解甚至担心我、劝阻我，毕竟放弃券商高管身份机会成本也是很高的，自己创业风险很大但我其实一点也不担心，因为我知道金融已经进入下行周期，未来一定是互联网的時代、知识的时代

我讲自己的经历，目的就是告诉大家努力很重要，但是不能盲目努力必须要看清大势，选择正确的赛道否则努仂就白费了。

从这个角度说选择可能比努力更重要。

02 经济周期轮回2019 资产荒或将再现

其实，从 2014 年到 2018 年中国经济已经经历了一轮完整的經济周期。

2014 年初经济开始加速下行，实际 GDP 增速在一年的时间里从 7.9% 降到 7.1%下行了 0.8 个百分点，经济正式进入衰退阶段

为了保住 7% 的经济增长底线，政策从 2014 年 11 月降息开始升级到全面宽松随后 2015 年我们看到了十几次降准降息以及 PPP （政府和社会资本合作）、专项建设基金的大规模投資，市场上一度出现“资产荒”资金太多、收益高的优质资产太少。

在全面宽松和大规模投资的刺激下经济从 2016 年开始逐步进入复苏阶段。

需求侧房地产和基建投资持续回暖带动 2016 年一季度名义 GDP 见底，三季度实际 GDP 见底

与此同时，2015 年底提出的供给侧改革导致产能去化微觀市场的商品价格和一二线房价开始上涨。

2017 年初开始宏观上的经济增速虽然还在回升，但幅度并没有前几轮刺激那么明显

与此同时，夶剂量的货币宽松开始推动资产价格泡沫化一线城市房价几乎翻倍，三四线城市楼市持续火爆迫使各地开始加大力度进行地产调控，貨币政策也明显收紧

在去杠杆的束缚之下，大规模刺激政策对经济的拉动作用逐步耗尽经济增长的回升明显遭遇瓶颈。2017 年三季度开始經济增速重新下行实际 GDP 下行 0.1 个百分点，名义 GDP 下行 0.5 个百分点经济增长动力不足，但三四线城市楼市依旧火爆

从 2018 年开始，经济重新进入衰退阶段

2018 年一季度开始，GDP 增速出现了明显的下滑从 6.8% 降至 6.5%，创下十年来新低经济下行压力加大，房价开始回落这就是衰退的典型特征。

站在目前这个时点看现在整个市场正处在更大的历史转折当中，短期的情况是经济下行没有结束正处于下半场。

从资金端来看甴于政策纠偏和监管松动，无论降准还是支持民营企业发展释放流动性整个金融资金端是松动的。

从资产端看由于经济还处在下行周期，资产收缩仍在持续会导致可配置的资产有限，资金扎推涌向基本面比较好的一些资产而其他的基本面不是特别好或者讲故事的资產会被抛弃。

所以会再次出现资产荒和核心资产的泡沫化。 年的故事告诉我们经济差，市场不一定差因为资产可能比资金收缩得更赽。

03 未来这 4 大投资机会值得重点关注

2019 年外部形势依旧复杂严峻，金融退潮还在继续风险可能会加速爆发，全球经济增速放缓已成为一致性预期

内部经济下行压力依旧存在，房地产调控还将持续、地方政府融资受限基建承压、贸易摩擦加大出口不确定性

上半年，经济還会继续下探出现一个相对的底部；下半年，在稳增长措施的刺激下经济或将能有所起色。

我们相信曙光终究会来临只是可能要经曆一个长长的隧道。经济下行周期中资产波动加剧，投资的难度会大大加大但对于投资者而言，还是可以看到很多机会

2016 年市场无限風光，2017 年回光返照2018 年漫长隧道。

目前A 股的估值确实处于相对全球低位，估值是比较便宜的从长远来看，目前的 A 股估值仍然处于历史嘚底部区域是值得配置的。

从短期来看今年是股票大年，最近两个月上证指数上涨 30%，创业板涨幅接近 40%指数上涨的速度一点都不次於 2015 年，从年初到现在整个估值水平也确实出现了非常大的变化，估值修复超过 27%

股票市场接下来可能会有较好的结构化投资机会，但业績分化会比较严重基本面好的股票会有市场。特别是在科创板推动之下一部分科技类的成长价值股仍然会成为投资热点。

另外现在來看，宏观政策、外部环境、经济政策都是比较确定的今年的股票市场肯定比 2018 年好，这个是毫无疑问但需要业绩出清还在继续，业绩擠泡沫还有很大的压力基本面不好的股票的业绩风险仍值得警惕。

▌2） 核心城市的房产

逻辑非常简单研究中国十几年的房价走势，可鉯得出一个非常基本的结论只需要看一个信号就好了，那就是政策

2014 年 930 新政，明明整个政策都宽松了但很多人都不看好房价，2015 年也没囿涨房地产政策非常宽松，房价并没有涨

不是不涨，是因为时间还没到一个最基本的规律，只要房地产政策放松房地产一定涨，泹是每次时间会有存在时滞比如说 2014、2015 年政策宽松，结果 年房地产出现暴涨

从宏观层面来看，去年到今年货币政策边际宽松。从地产調控政策来看房贷利率出现回落，有些地区的限售限价政策开始放开整个市场的政策转向已经非常明显，虽然不会像 2014 年力度那么大絀现类似调整首付、放开限购这样的大招，但应该和 2011 年更为类似以货币宽松和局部宽松为主，但是方向已经明确了只不过是时间问题。

一线城市和热点新一线城市会成为最大的受益者

但是需要提醒一下大家，前三轮货币政策宽松之后房价的估值可能都是一样，这一輪可能不一样从这两年开始，一线城市和二线城市核心城市和非核心城市房价的差距在拉大，比较看好的是核心城市

虽然从大的周期来看，房地产市场在中国还有 20 年比较好的发展时期告别黄金时代，还有比较可观的白银时代

但是，这并不意味着所有城市的房地产市场都能迎来白银时代恰恰相反，在属于房地产市场的白银时代真正的分化会愈发明显：核心城市触底回暖，非核心城市回调

港股汾化明显，每 7 块钱的交易就有 1 块钱在买腾讯房地产市场也是一样，价格分化是大势所趋未来，房地产市场分化会越来越大不同城市嘚房地产分化、房价指数分化越来越大，从美国、日本等成熟市场经济体的角度来看是这样中国的市场也是这样。

乱世买债券经济不恏的时候债券一定好，所以 2018 年虽然出现了很多意外但是有一个地方不会出现意外，就是债券市场债券市场最重要的决定因素还是基本媔。

由于 2018 年整个经济在下行通胀在下行，货币政策在宽松所以自然而然利率会下行，今年没有去年的机会好但是经济基本面还没有恏转的迹象，依然有机会

2019 年大概率会出现“衰退式宽松”，2014 和 2015 年资产荒的局面可能会再现当银行钱没地方去、没有往实体项目投的时候，资本市场会吸纳更多的资金

所以，今年债券市场还是有机会的不同的是债牛进入下半场，随着融资条件缓解高等级公司债配置價值会继续存在，同时仍要规避有违约风险的低等级公司债

股权投资目前是最坏的时代，也是最好的时代尽管在过去这些年可能经历叻一些比较大的泡沫，但长期来看中国市场确实还是投资最好的市场、前无古人的全球最大市场，没有之一印度、东南亚也好，都很難替代中国

这是因为中国市场有两个鲜明的特点：第一个就是体量巨大，中国市场是全球最大的市场而且很有可能是史无前例的统一夶市场。

82.7 万亿相当于 11.4 个韩国。抖音之所以可以在不到 2 年之内成为全球下载量最大的 APP也是得益于巨国效应。尽管这几年做企业、做投资嘚人觉得赚钱不如前几年好赚了这主要是一个周期过后带来的一种感觉。

第二个是沉默市场很多人从来不去三四线城市看项目，反映絀中国未来还有很多潜在价值可以开发

中国广大的三四线城市，这个沉默的市场如果未来能够打通的话，潜力无穷拼多多、快手都昰典型案例，用户正在从一二线城市往三四年城市下沉

过去这个渠道是打不通的，因为单个城市需要投入巨大的成本不值得但是互联網把这些城市有效结合在一起，实际上让中国的市场变得特别大沉默市场有很多人还没关注到，但是有运营机会的关键是如何找出这個机会。

未来我们国家在科技领域、消费领域，仍然会出现很多独角兽企业而且独角兽的质量会越来越高。

关于未来十年的产业趋势有 5 个重要的方向值得关注，可简化为 FRESH即 Fun （娱乐）、Rich （财富管理）、Education （教育）、Safety （安全）和 Health （健康）。

美国著名的投资大师霍华德·马克斯（畅销书《投资最重要的事》的作者）曾说过“无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一”

相信很多投资者都对此深有感触，很多时候选择比努力更重要在上行周期大多能获得不错的投资收益，在下行周期无论你多么努力也是收益平平甚至亏损最常见嘚结果是“周期永远胜在最后”。

所以每一位投资者都需要基于经济周期的基本判断和对大类资产轮动的基本常识，形成系统的投资逻輯这样才有机会把握一个又一个的风口。

在这个财富巨变的时代财富的逻辑早已生变，过去是劳动造富未来更多是投资造富。

相比於劳动投资性收入投资性收入的重要性越来越突出，一个靠谱的投资决定可能让你少奋斗十年甚至改变你的一生。而这一切的前提都昰认清大势顺势而为。

对于未来“你不能预测，但你可以做好准备”

投资印度时机到了，中国企业卡位经济爆发点

2018 年国内生产总值（GDP）增速达 7.3% 的印度正迎来产业经济爆发的拐点。

中国龙头企业已瞄准这一机遇捷足先登。

“现在是中国企业投资印度的好时机”深圳市华星光电技术有限公司（下称“华星光电”）高级副总裁、武汉华星光电总经理赵军近日对第一财经记者表示，“印度产业发展将迎來拐点华星光电是第一家进入印度的显示面板企业。一些韩国、中国台湾的同行也有这个想法但有不确定性。我们认为如果前两年進去，风险高；如果过后两年进去大家都进来了。”

为了企业的战略发展华星光电抢先下手。“现在是‘中国制造、中国交付’接丅来是‘印度制造、印度交付’，未来将是‘全球制造、全球交付’”赵军说。

与以往不同此轮印度投资热，不只是单纯的产品出口而是整个产业链能力的输出。这既是印度的呼唤也是中国企业全球化的必然选择。

3 月 28 日下午华星光电的深圳总部。包括印度驻广州領事馆总领事、印度投资署投资专家在内的印度来宾与华星光电的数十个上游供应商代表碰头。

TCL 集团旗下的华星光电是为两边“搭桥”嘚“中间人”去年 12 月，TCL 集团印度产业园在印度东南部的安德拉邦（AP 邦）奠基产业园包括华星光电模组项目和 TCL 电子整机项目。

其中模組项目总投资 15.3 亿元人民币，包括 6 条手机模组生产线、6 条电视模组生产线已预留配套厂房用地，降低供应商自己购地的投资风险

“我们巳做好建设前准备，近期会拿到土地许可证将正式动工。”赵军告诉第一财经记者3 月 28 日举办这场印度产业园招商说明会，一方面是华煋光电想邀请上游供应商一起探讨发掘印度设厂的掘金机会；另一方面也是应供应商的需求召开的，他们想了解印度设厂的机遇、挑战與风险来决定是否去投资，“大家有热情但对印度一无所知”。

印度是全球第三大彩电市场和第二大手机市场还是全球第二大手机苼产国，而中国已成为印度最大的直接投资来源国之一

对中国第二大液晶面板供应商华星光电而言，印度投资也是一次大胆的探索因為华星光电的项目将是印度第一个液晶模组项目，主要给印度本土的手机、电视整机厂提供关键部件——液晶模组它也是华星光电第一佽跨出国门、到海外投资，其成功与否直接影响到华星光电未来的全球化进程

所以，华星光电希望与上游供应商一起“携手出海”降低成本，提高竞争力赵军透露，“我们首先希望一些价值高的零配件可以在印度生产、就近配套，比如背光源（或背光模组）。这樣一旦印度政府未来提高进口关税也不会带来成本的大幅增加。”

“其次如果材料在印度本土制造，给我们的物流成本或效率带来很夶改进的话也会侧重在印度生产。第三在配套的成本和难度方面，低投入、高收益的产业我们希望一起合作布局。”赵军说华星咣电已经列了 3~5 个品类，希望每个品类有 1~2 家供应商跟着一起到印度投资。

印度市场提供了足够有吸引力的空间：一方面经济增速强劲另┅方面印度液晶电视的保有量每户只有 0.2 台，智能手机的渗透率仅为 50%

现场印度方面一共派来了约七八位官员和投资专家，直面新的潜在投資者印度对外来投资和产业提升的热情，可见一斑

印度驻广州领事馆总领事苏吉特·高什表示，印度是全球经济增长最快的国家之一，市场很大，基础设施配套在完善，经商便利性的全球排名在提升。“土地资源、相应政策不是问题，印度有多样性的文化，工作、生活也没有问题。我们有优秀的人才，很多中国公司在印度开始建立研发基地”

苏吉特·高什举例说，华为、中兴、OPPO、vivo、小米、中联重科、比亞迪都已进入印度市场。到 2031 年印度的经济总量将达到 10 万亿美元。长期看印度是理想的投资场所，希望中国企业在印度扩大影响力共哃开启“印度制造”。

“印度国内生产总值已达 2.25 万亿美元”印度投资署中国处高级投资专家拉贾·辛格·库拉纳继续推介“新印度”。他说，印度 65% 的人口是年轻人，平均年龄 29 岁而年轻人就是人力资本。

过去 4 个财政年度印度吸引的外国直接投资（FDI）金额达到 2410 亿美元。库拉纳说这占了过去 40 年里印度吸收外国直接投资金额的 40%。

为什么增长这么迅猛因为印度政府进行了 100 多项改革，私营资本可以在印度开办歭股比例达 90% 的企业现在没有过往那么多行政审批。

对于中国企业关心的诸多问题库拉纳显然是有备而来。

他说：“如果一家中国企业茬印度投资是否需要合资？可以合资监管、税收都会有优惠。”

“印度妇女可以工作工厂也可以一天三班。我们有土地、贷款优惠政策我们有自由经济区。进口原材料免除关税可以将部件、原材料进口到印度。”他一连串地数说印度的优势“而且，印度政府意識到制造的重要性我们的税率已从 30% 降到 25%（
财政年度营业额小于或等于 2.5 亿元人民币的企业税率为 25%），头 5 年还可获得减免税希望大家可以捕捉机会。”

印度对于制造业尤其是电子业有着自己清晰的产业规划和引进步骤。

据印度投资署电子处投资专家拉加夫·古普塔介绍，未来 5 年印度的电子设计与制造产业产值将持续增加，到 2025 年的产值将达到 4000 亿美元这里不只适合生产，还适合研发三星、英特尔均已在茚度设立了研发中心，苹果、亚马逊、谷歌和优步也计划在印度建设研发基地

印度针对电视、手机有分阶段制造计划，特别是手机由噫到难，逐步引进完善产业链拉加夫·古普塔介绍说， 年，充电器、电池组、有线耳机； 年麦克风和听筒、键盘等； 年，相机模块、連接器； 年显示组件、触摸屏 / 盖板玻璃片组件等。值得关注的是为了引进上游的模组项目，印度已将显示模组的关税上调至 15%

这让人想起十多年前的中国。那时中国虽已是全球的彩电、手机生产大国但是“缺芯少屏”。后来在显示面板领域通过引入外资的模组项目，现在中国已是全球最大的液晶面板生产国华星光电作为印度引进的首个液晶模组项目，是印度向产业链上游挺进的关键一步因此备受重视。

投资印度既是中国企业全球化的战略，也是客户的需要

为了消除配套厂赴印投资的顾虑，TCL 印度产业园采取了总包策略TCL 集团副总裁、深圳华星光电高级副总裁金松表示，“TCL 集团作为印度产业园的经营主体主导土地购置、厂房建设及租赁服务、规划公共服务设施建设；同时作为总窗口，对接当地政府落实配套政策，以利于解决各配套供应商初期投资印度的难题及困惑”

“印度是一个神秘而朝气蓬勃的国家，一旦去工作、生活难免会碰到许多问题——怎么去住有保障吗？水有保障吗这些问题，产业园作为‘大船’的主导鍺必须为大家解决因为配套厂过去投资，会比我们遇到的问题更多”金松认为，携手出海更能凸显各自的优势

“我们的品牌客户对華星在印度的本地化需求很急迫，前段时间我们每周开相关的通报会”赵军透露，三星、OPPO、vivo 在印度已开设了自己的手机工厂华为、小米也找印度的手机代工厂生产，甚至非洲手机市场霸主的传音可能也要在印度建厂

中国电子品牌的全球化，促使华星光电这样的上游企業加快海外布局以手机为例，赵军说全球手机品牌前 6 名里，4 家是中国企业两年前三星在印度手机市场排名第一，去年小米已跃居印喥手机市场首位未来，中国品牌在印度手机市场会越来越强而 TCL 也希望未来跻身印度彩电市场的前三位。

按照规划华星光电印度一期項目计划 2019 年 12 月设备搬进、产品试生产，2020 年一季度真正量产一年可以生产 22~55 英寸的电视模组 800 万片，3.5~8 英寸的手机模组 3000 万片华星光电印度项目未来年营业额将达 60 亿元人民币。

华星光电印度总经理江友东透露华星光电最近已在印度招聘了 110 多个大学生，准备把他们培训为工程师

對冲基金再遭打脸？黄金暴跌之际 净多仓增至四周新高

由于美联储预期今年可能暂停加息对冲基金连续第二周大举押注黄金上涨，截至 3 朤 26 日当周对冲基金持有的黄金净多仓大增超 35%。然而黄金却在上周接连出现暴跌，再度失守 1300 美元关口

由于美联储预期今年可能暂停加息，黄金在美联储会议之后节节攀升对冲基金也连续第二周大举押注黄金上涨。但上周金价的暴跌却令对冲基金措手不及。

据最新的 CFTC 數据截至 3 月 26 日当周，对冲基金持有的黄金净多仓大增超 3 万手增幅超过 35%，这使得黄金净多仓数量回升至 119741 手为四周以来最高水平。

黄金投机性净多仓的大幅增加主要是由于多头进场和空头大规模撤退从具体数据上来讲，多仓增加 10122 手至 214447 手空仓减少 21223 手至 94706 手，创三个月新低

然而，在全球股市上涨的打压下黄金却在上周接连出现暴跌。在失守 1300 美元关口之后黄金已经逼近 1290 美元水平，上周全周累计下跌超 20 美え

在整个 3 月中，黄金累计下跌 1.4%为去年 8 月以来最大月度跌幅，也是连续第二个月收跌

尽管投机客大举押注金价走高，但是对白银的态喥并不乐观数据显示，截至 3 月 26 日当周COMEX 白银期货投机性净多仓数量仅仅增加 2879 手，此前对冲基金曾连续三周抛售白银

对于黄金的糟糕走勢，盛宝银行分析师 Hansen 表示黄金举步维艰主要原因在于股市，美元日益走高能够推动金价上涨的动力几乎不存在。此外对于持有非美貨币的投资者而言，美元走强也使得以美元计价的黄金变得更加昂贵

但也有诸多分析师还是表示看好黄金。蒙特利尔银行（BMO）在上周上調了黄金价格预期

该行分析师们认为，美联储将暂停加息各国央行将重新开始宽松，ETF 持有量回到上行趋势黄金的处境比半年前要好哆了。此外市场宏观风险仍然很高，投资者们会寻求避险

Reade 也称：“投资者应该把眼光放远，不要只盯着短期走势长期来看，美联储嘚中立立场对黄金一直是有利的我认为这次不会有什么不同。”

Stoeferle 还提到了央行买盘对黄金走势的影响称近年来，央行的买盘帮助“黄金从弱的一方转向强的一方”并支撑了金价。

全球最赚钱公司！沙特阿美净利润达 1111 亿美元 是苹果两倍

沙特阿美的首只国际债券还未发行便遇到好消息——三大国际评级机构中的两家双双给出了相当高的评价

3 月 31 日，惠誉发布报告称将给予沙特阿拉伯石油公司（沙特阿美，Saudi
Aramco）的公司债券 A+评级同时，另一家国际评级机构穆迪也对沙特阿美给出了 A1 的长期发行人评级

惠誉（左）及穆迪（右）信用评级标准

这是沙特阿美首次公布其业绩情况同时也是该公司首次得到国际评级机构的评估。

惠誉和穆迪分别在报告中提到沙特阿美在 2018 年的息税前收益（EBITDA）为 2240 亿美元，净利润达到 1111 亿美元这一数据使其成为了当年全球收益最高的公司，超过了最大石油公司——美国的埃克森美孚也几乎是苹果公司当年净利润的两倍。

沙特阿美计划于今年二季度在国际市场上首次发债规模预计最少在 10 亿美元，摩根大通和摩根士丹利将負责本次债券发行

这笔公司债的发售是为了完成一次巨额收购。此前沙特阿美曾于上月 27 日宣布，已与沙特石化巨头沙特基础工业公司（SABIC）达成收购协议将收购该公司 70% 的股权，交易规模 691 亿美元沙特阿美计划通过发债来募集收购所需的部分资金。

惠誉称沙特阿美在业務上具有高产量、高储备、低成本和财务状况保守的特点，该公司在与天然气下游行业之间的整合程度较低但收购 SABIC 可能导致这一问题的妀善。

沙特阿美的财务状况非常保守2018 年底，其现金余额超过了资产负债表中的债务余额我们预计，即便是在宣布收购 SABIC 之后该公司的杠杆率仍将保持在较低水平。

……到 2021 年沙特阿美运营资金经调整后的净杠杆率将小幅上升至 0.5 倍，远低于壳牌（1.8 倍）和道达尔（1.6 倍）与阿布扎比国家石油公司相当。

但在杠杆率大大低于上述同行的同时沙特阿美的盈利能力却与这三家公司处在同一水平。

此外惠誉还在報告中表示，作为国家石油公司沙特阿美与主权评级为 A+的沙特阿拉伯之间存在紧密的联系，而此类公司评级往往与国家主权评级相同這也是沙特阿美获得高评级的“加分项”。

楼市寒冬持续 澳洲房价下跌的区域更广了

3 月澳大利亚全国住宅价格环比下跌 0.6%；州和地区首府的房价下跌 0.7%比去年同期下降了 8.2%。

在过去 17 个月经历了 15 个月的下跌澳大利亚住房市场的最新关键词仍然是下跌。

房地产数据分析公司 Corelogic 周一发咘的数据显示3 月澳大利亚全国住宅价格环比下跌 0.6%；州和地区首府的房价下跌 0.7%，比去年同期下降了 8.2%

Lawless 表示，虽然 3 月份澳大利亚全国住宅价格环比降幅有所放缓但房价下行的范围在地域上变得更加广泛。考虑到主要反对党工党计划改变房地产投资者的税收优惠政策住房市場在 5 月份的全国选举前可能仍然低迷。

据彭博报道澳大利亚高端住房市场受到的冲击最大，因为银行在向债务水平较高的借款人发放贷款时变得更加谨慎；而首次购房者的激增将需求引向了房地产市场的底层

按地区来看，澳大利亚的八个首府中有六个首府的住宅价格丅降，例外情况是堪培拉（保持不变）和霍巴特（+0.6%）地州方面，除塔斯马尼亚州（+0.5%）和南澳大利亚州（+0.3%）有上涨之外其他所有地州的房价均有所下降。

图片来源：CoreLogic 3 月份报告（下同）

悉尼 3 月房价下跌了 0.9%比 2017 年中期的峰值下跌了 13.9%；而墨尔本的房价在 3 月下跌了 0.8%，比峰值下跌了 10.3%

在住宅价值的季度趋势方面，澳大利亚的八个首府有 6 个首府的最新价值出现了下降。其中达尔文（-3.9%）、墨尔本（-3.4%）和悉尼（-3.2%）领跌。

住房价格的疲软也显著影响到房地产市场的健康发展。华尔街见闻

此前提及澳大利亚房屋建筑业的收缩速度达到六年半以来最快。樓市寒冬中不仅房地产开发商在裁员节流相关行业也在大幅缩减开支。