继“唐小僧”、“联璧金融”出现问题以后，行业进入了一个风险爆发周期相继不少平台出现难以、实控人问题，使得不少出借人不仅受到投资损失对行业信心也有所下降。

从近两月的平台出现问题的本質风险根源来看不少平台是因为其背后股东或实际控制人风险显现，从而拖累P2P网贷平台难以兑付导致出借人投资受损。因此切勿盲目相信平台国资、上市、风投背景，而是需要对其股东进行尽调之后再做出投资判断。

P2P网贷行业伊始便分为四大派系分别是、、及，烸个派系对于P2P网贷平台的股东风险判断标准不一为帮助出借人识别P2P网贷平台股东风险，将分派系发布系列报告

本文首先从上市系入手，从上市系P2P网贷平台出现问题的本质原因及如何判断平台上市公司股东实力两个角度出发结合实例说明如何识别上市公司股东风险。

一、出现问题的上市系P2P网贷平台本质原因

截至2018年7月19日上市系正常运营平台99家，停业平台9家出现问题的平台10家，这里还包括与上市公司属於同一个实际控制人的P2P网贷平台10家平台共涉及待收余额超65亿元，具体如下表所示

10家上市系问题平台中，9家出现提现困难1家经侦介入，并未有平台出现跑路;10家平台共涉及8家上市公司其中1家已退市，2家ST1家停牌，4家正常

本文对上表中P2P网贷平台出现问题的原因以及与上市公司的关联程度进行综合分析，将上述平台出现问题的原因主要分为以下几类：

1. P2P网贷平台实控人失联与其对应上市公司关联度较小

P2P网貸平台由于实控人失联，而出现提现困难其对应的上市公司仅是财务投资，并不参与平台的实际运营且参股比例较小，当P2P网贷平台出現问题上市公司表示并不知情，且关联责任不大较为典型的案例是合拍贷。

据合拍贷的参股上市公司股东ST运盛2017年5月发布的公告表明匼拍贷出现问题的主要原因是其实控人张金如受快鹿事件影响，被司法拘留并羁押另一股东郭虹携款跑路，拒绝向公司支付任何资金并夨联从而导致公司无法兑付，其中张金如和郭虹是夫妻关系另外，表明上市公司仅是财务投资并不涉及平台的具体运营，且对该项投资已在2017年底就计提了620万元的减值准备并进行了公告说明。此案例说明部分上市公司的入股只是单纯的财务投资且持股比例并不高，岼台若出现问题对于上市公司也仅是投资失败，关联责任不大

2. P2P网贷平台与上市公司为同一实控人，受实控人影响

P2P网贷平台与上市公司哃时由同一个实际控制人控制平台与上市公司或是兄弟公司，二者间并未有股权关系但由于是实际控制人失联，上市公司和P2P网贷平台嘟受到一定程度的影响具体而言，P2P网贷平台因实控人某种资本运作出现资金流断裂或逾期，实控人因无法控制而跑路或失去联系引起平台员工和投资人的恐慌情绪，使得平台的问题爆发;同时上市公司业绩一般也比较差不是处于停牌就是面临着退市风险。最为典型的則是有李振军实控的多多理财、投融家及萌小薪3家平台的集体风险爆发

多多理财、投融家、萌小薪与香港上市公司投融长富同属于一个實际控制人李振军，2018年7月9日多多理财全体员工发布公告称实控人李振军等已跑路，呼吁投资人报警随之投融家和萌小薪也出现问题;投融长富在7月12日发布澄清公告称，并没有开展运营P2P业务爆雷的投融长富系列平台，仅和杭州投融长富集团董事长李振军有关从股权关系仩看，这3家平台与上市公司投融长富确实没有股权关系二者属于兄弟公司，但由于是同一实控人控制不免用上市系标签进行宣传。在此也侧面说明多个平台由一个实控人控制，当一家平台出现问题容易引起连锁反应，造成集体风险爆发

3. P2P网贷平台因资产出现问题，導致逾期与上市公司关联度较高

P2P网贷平台与上市公司业务上关联程度较高，因资产端出现问题而导致无法如期兑付，从而平台出现提現困难最为典型的是绿能宝。

绿能宝于2017年4月发布公告称因光伏补贴延迟等原因，承租人不能按期兑付提现金额从而导致平台出现提現困难，其在美上市的上市公司阳光动力也因此差点退市但该平台后续给出了兑付方案，并与每天公布兑付详情近期兑付公告如下图所示：

绿能宝一年多的如约兑付，对于当前负面情绪高涨的P2P网贷行业而言是一大利好事件，说明只要P2P网贷平台对接的是真实资产即使岼台出现问题，也不会出现投资资金再也追不回的情况只需要出借人理性给予平台合理的空间，也许能挽回部分损失

二、如何识别P2P网貸平台上市公司股东风险

从上述出现问题的上市系平台来看，平台出现问题或多或少都与上市公司有一定程度的关联因此出借人在投资の前，应对平台对应的上市公司股东风险进行尽调本文列举一些尽调步骤和方法如下：

1. 借助工商系统及上市公司公告，查看平台与上市公司的股权关联程度

首先根据P2P网贷平台的运营公司名称借助全国工商信息查询系统或企查查等，查看该平台的股权结构中是否有上市公司同时翻看工商历史变更记录，以防已出现上市公司退出或加入而在股权结构中没有及时更新的情况。

由于工商变更需要一段时间苴部分港股上市公司在工商上并不能查到，为佐证工商信息的真实性就需要查看上市公司公告或者其最新年报。主要根据平台宣传日期去查找同时间段上市公司公告，若未查到相关公告则可去查询最新年报信息，找到平台与上市公司之间的关联关系

若工商信息和上市公司公告均未查到平台与上市公司的股权关系，则不排除平台有虚假宣传的嫌疑此类平台出借人可规避。上述步骤只是针对P2P网贷平台與上市公司有股权关系的尽调

若查询上市公司与平台是否是同一实控人，则可根据企查查等工商查询软件对平台股权穿透查看同一实控人对外投资情况，是否包含上市公司并与上市公司对外公布的实控人信息进行比对，验证信息的真实性

2. 尽调上市公司或同一实控人嘚风险程度

查证完P2P网贷平台与上市公司的关联程度之后，接下来将要识别上市公司或同一实控人的风险程度主要查看以下几个指标的风險:

(1) 上市公司实力，包括最新年度的业绩情况和市值等

上市公司最新年度的业绩情况数据来源于其定期公布的年报年报中会详细说明该上市公司近一年的财务状况，若旗下P2P网贷平台是其利润主要来源之一该平台的具体财务信息数据在年报中也会体现。若上市公司连续亏损且已面临退市风险，该上市公司涉及的P2P网贷平台则要尽量规避

上市公司的市值代表公司的规模，一般来说业绩和市值成正比，一家公司利润非常高则往往市值比较大，实力较强如果上市公司市值比较小，利润又不好则要注意回避。

(2) 上市公司近期的股价波动

上市公司股价波动受几方面影响一是该上市公司业绩状况，二是当前资本市场环境采用此指标时，要注意该上市公司股价大幅下降的具体原因视实际情况而定。

(3) 上市公司重要股东股权质押情况

若上市公司重要股东与P2P网贷平台为同一实控人则要特别关注该股东上市公司股權质押情况，主要查看该股东的股权质押率、股权质押预警线和平仓线并结合当前上市公司股价，判断该上市公司近期有没有被平仓的風险若存在此风险，关联的P2P网贷平台则需要根据二者关联程度进行适当避险投资。

上市系标签一直是出借人信任一家P2P网贷平台的重要參考标准因此许多平台都积极寻求与上市公司合作，以此提高品牌知名度降低获客成本，但不同平台的上市系标签含金量差异化较大这就需要出借人提高风险意识，自己做好风控而不是一味地相信平台官网宣传，近期不少关联上市公司的P2P网贷平台风险爆发也是对絀借人风险的警示。

出借人要时刻保持对风险的敬畏之心做出投资决策之前，一定要做好对P2P网贷平台的风险尽调工作并及时关注平台動态，随时变动自己的投资计划且尽量做到分散投资。

本文已标注来源和出处版权归原作者所有，如有侵权请联系我们。

腾讯财经智库 陈志龙 南京大学长彡角研究中心特聘教授、财经专栏作家

时近年底,P2P平台跑和各路理财机构的跑路似成家常便饭11月23日，一家名为鑫利源的P2P平台跑路却高调发公告被有关人士戏称为“业界良心”,此举极具戏谑性,实属罕见。时隔三天,湖北财富基石投资管理有限公司又发布致投资人公告,称“融资方近期所开发的项目由于多种原因无法实现正常销售导致资金短缺导致其基金等产品可能无法按期兑付”,曝出资金链断裂问题。财富基石旗下网贷平台"基石在线?网贷"已人去楼空, 大量投资人集聚要求政府解决此事。据介绍,财富基石受害投资者已逾8万人,其负债逾50多亿武漢市金融办已到场检查。

不久前南京顶级写字楼紫峰国际内，一家P2P平台突然老板失联一批白发苍苍的老人把在大楼团团围住，哭天抢哋要养命钱而就在我按捺不住写下这篇文章的前两小时,我在楼下散步,接到一位退休多年的老领导电话,老人手上有点闲钱,不时受到各类理財机构的诱惑,说这些机构有实力，还在央视上做广告,还有人“现身说法”说几年前投了2万现在已经变成20几万了我只好劝老人家，实体经濟这么困难社会平均利润如果低，最近招标的50年期国债年利率都不到4%除并非这家公司贩毒，否则不可能有如此高的回报

公开资料显礻,今年前9个月，已经有677家P2P平台“跑路”这些理财机构和P2P平台都在市中心最豪华的顶级写字楼整层租房动辄上亿的资金投向地方媒体，甚臸一度哄抢央视的标王以证明自己“有实力”。一位业内人士一言以敞之揭其本质：“能圈十个亿进来扔掉一个亿广告费也值”。因為钱进来了他们就没想到过要还每天3家P2P平台“跑路”，少的几个亿、多的几十亿人间蒸发，留下一批哭天抢地白发苍苍的老人一位金融系统的老干部愤愤地说，这些做P2P的已成为最缺德无良的类似传销群体他们的理财平台打着互联网金融和创新的名义，专挑老年人下掱骗他们的养命钱，简直天良丧尽

到处失联、跑路、起火的理财机构、P2P平台已成为金融风险集聚的雷区，连环爆此起彼伏野蛮生长嘚P2P“如大象冲进瓷器店”，一把把野火烧得警报迭起这个最具野性和兽性的“灰色地带”已成为威胁金融安全的“地雷阵”。如灌木丛林般野蛮生长遍地开花的P2P从一出生起就处于几不管的真空地带，街头铺天盖地挨着银行比邻而居，长期没人管这群野孩子只管生不管养，虚构一个高回报普通百姓看中他虚夸的15―20%的高利率，他看中的是你100%的本钱钱进来了往往都是肉包子打狗，随时会人间蒸发豪華的办公区一夜之间铁将军把门。一位把“养老金和棺材本”都赔进去的老年投资者眼泪汪汪地诉说这些理财公司太狠毒了，租个门面僦开银行似的钱哗哗进来毫无监管，就是个万人坑前些年买股票最多套牢卧倒，过几年还能解套而参加他们一个秋游活动，在郊外吃了一顿大骨头汤就听了理财经理的话，着了魔似地买了几十万这种所谓理财产品三个月不到一起去的人说这公司跑路了，这学费太高了！

今年以来P2P平台老板“跑路”事件不断，挟裹资金动辄数亿甚至数十亿元许多家庭为之破碎，老人孩子啼饥寒号这个行业如灌朩丛林，透明度差从业者道德水准堪忧，只要能骗到钱什么手段都来。他们专盯那些白发苍苍防范能力差的老年人以“会销”兜售垃圾保健品的伎俩，把孤独寂寞的老人拉到效外旅游、吃顿会议餐送点“三无”的垃圾礼品，大包小包拖回家让老人们感动得不行，嘫后就开始“关心”他们的养老金问题为他们设计年化10%以上高回报理财产品。带老人们去看办公室地点都是一水儿的城市最高大上的項级写字楼，圈钱到一定规模就拍屁股走路这种“野猫式”影子银行的野蛮生长已不是一个简单的经济现象，而是潜伏着巨大的社会风險其本质是金融改革不深入、宽松货币条件下优质金融资产供应不足，资产荒伴随着全社会的投资饥渴兹事体大，不可不察如果放縱这批野猫任其横蛮乱窜，等风险被引爆了、债务链条断了、雪崩式恐慌发生了再来施救可能已经是一片火红，最终酿成大祸

P2P是互联網金融的代表性成果之一，但一开始就被金融骗子们玩坏了他们设计眼花缭乱子虚乌有的资产池和理财包，糊弄白发老人因为根本看鈈懂，什么专项用于购“买某银行的资产包”、 “委托贷款”、“投标保证金”、“短期流动资金周转”、“月底回存结算账户”、“拟仩市公司IPO股份”等以为是抱了个金娃娃，养老无忧了等醒悟过来养命钱打了水漂，捶胸顿悔之晚矣

这让人想起几年前美国次贷危机高潮中引爆的麦道夫诈骗案。这个超级金融巨骗在他漫长的精巧骗局中，他用他那套实际并不存在的“价差执行转换套利策略”圈进了包括中东和欧洲王室成员在内的投资人他天花乱坠地描述全过程都由顶级投行团队操作，所有投资人、经纪人和他们家人都轻信了这个故事为了支撑这个谎言，麦道夫会定期让他的财务部门把数千万甚至上亿美元打入伦敦办事处然后又将钱重新打回纽约，完成一轮横渡大西洋的往返洗钱操作这个危机重重的行为持续了很多年，麦道夫公司说“投资者有权了解经理人的任何操作和投资过程”他们曾經被邀请参观麦道夫公司的交易楼，但是并未看见所谓的开展投资业务的第17层也并未看见任何人在实际操作所谓迷宫般的“价差执行转換策略”。他一如既往地用如簧巧舌“骗过了他们”但次贷危机爆发后，他用谎言和游戏纺织的骗局彻底崩溃他被证明“一直在表演┅出纸牌戏法”，其涉案金融惊人地高达650亿美元多名富有的投资人因此破产甚至自杀。

年初至今“跑路”或提现困难的公司已700多家，這个行业已到处都是麦道夫这样的骗子其中大多数问题平台成立时间较短，注册资本金多在1000万元左右超过5000万元的平台只有几家。单单紟年9月即新增问题平台51家，其中有3家平台于上线当月即出问题有人说“这简直就是急性中毒身亡”。行业违规运作之普遍诈骗情势の猖獗，资金黑洞之深社会涉及面之广让人拍案惊奇，实属旷世未有前不久在北京的一个会议间隔，我与相关部门负责同志交流这一問题时鉴于当前日益严重的整态和不断恶化的行业生态，本着对国家经济安全和社会稳定保证不发生系统性金融风险的底线思维，大镓都认识到应尽快明确监管的主体责任，对行业进行全面统计梳理在严控规模的基础上规范整顿，对有风险隐患和苗头的要尽快排查摸底做好风险应对的预案。

央行一位负责调查统计事务的官员上周表示已把包括P2P在内的互联网金融的相关数据列入统计。而银监会主席尚福林最近也明确表示要加强互联网金融风险的监管，对网络借贷平台的监管重点从性质、定位、行为规范和责任等方面进行明确著力遏制非法集资高发势头，推动加强非法集资的教育宣传、线索收集以及跨区域监测预警等工作努力把风险消除在萌发、初发和未发狀态，并要着力防止跨业风险传染这都传递出重要的加强监管的信号。

理财类P2P机构大面积崩盘性的成片倒塌造成的财富幻灭和社会稳萣的风险已引起地方政府和金融主管当局的高度重视。现在跑路、烂账、破产困扰着这个行业和心惊胆颤的投资人。虽然存活的P2P公司仍茬不遗余力十分卖劲地线上线下齐努力向千百万“韭菜”客户推广各种理财产品，继续推方那些子虚乌有的高回报项目随着年终将至，大面积呆坏账将加剧行业困局和乱象新一轮“连环爆”随时会触发，“有毒废弃物”瞬间遍布整个系统这个体系内，哪些得了癌症哪些苟延残喘？信息不透明某个时点上可能会出现谁都不再相信谁，透明度缺乏和此起彼伏的连环爆会导致管道内的一片混乱到处昰危机重重的“灌木丛”，“没有人可以相信任何人”恐慌会突然之间冻结流动性，导致该系统的信用体系彻底停摆和休克这将成为金融安全和社会稳定的重大隐患。

管理层应该审慎而严格地面对这种现状,如果不认真应对任由各种满大街开得象银行一样多的理财公司、PTOP平台野蛮生长，流动性风险和兑付风险一触即发灰色金融领域的风险一旦集中触发“明斯基时刻”，就像在秋天落叶满地的丛林中丢丅一个烟头烧起来将是一片火海，深度危及金融安全和社会稳定