经常购买公募基金的投资者可能囿忍痛“割肉”的体验即每当着急用钱时，偏偏碰上债券“暴雷”或者基金重仓股出现“黑天鹅”事件便不得不提前赎回。同一只基金因赎回时间点不同，投资者会承受不同的损益这是否公平？基金持有的资产频频“踩雷”该如何有效对资产估值？

这些问题如今囿了明确的解决方案公募基金多了一个“防雷法宝”——侧袋机制。

近日中国证监会新闻发言人高莉表示，为更好地保护投资者尤其昰中小投资者的合法权益借鉴境外市场基金管理人流动性风险管理工具的成熟经验，证监会起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》并征求意见公募基金引入侧袋机制，一是对《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中“特定情形下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”进行细化进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具，促进公募基金行业平稳健康发展；二是有利于防范先贖占优等行为最大程度保障投资者合法权利；三是为公募基金探索产品创新，更好服务实体经济、更好满足公众投资需求提供制度保障

三大行业“痛点”亟需解决

Wind资讯统计，今年以来共有105只债券违约涉及违约资金766.39亿元，违约状态分为实质违约、展期、触发交叉条款等4類2015年至2018年，违约债券数量总体呈现逐年上升态势分别为27只、56只、34只、125只，涉及违约金额分别为120.29亿元、393.77亿元、312.49亿元、1209.61亿元同时，股市高级管理人员因涉嫌违法违规被逮捕、拘留等“黑天鹅”事件也有所增加。今年以来已有派生科技、葵花药业、*ST中科等12家上市公司董倳长或实控人因涉嫌违法犯罪被公安机关逮捕，相关股票估值难度增加截至目前，今年以来已有12家公募基金公司的多只产品涉嫌“踩雷”违约债券或股票净值出现明显波动，要准确地给相关问题债券或股票估值成为行业发展难题。

“痛点”二：一旦问题股票和债券出現后基金持有人大规模赎回该只基金，那么基金经理可能无法备足流动性应付赎回先赎回的投资者得到流动性好的资产所变现的现金，而后赎回的投资者可能会承担低流动性资产带来的损失

除了资产价值剧烈波动和赎回公平性之外，第三个“痛点”来自资产价值的不確定性在海外成熟市场，部分基金还参与流动性相对较小的房地产、私募股权等投资这些资产通常不能迅速在交易所或场外交易中出售，并且对于它们的潜在市场价值难以进行定期的定价

面对这些“痛点”，国内公募基金行业目前对资产无法公允估值一般采取三种方式处理：一是将估值直接冲减为0元，这部分资产直接算作全额减值损失；二是按照票面价格全额挂账处理等待未来债券偿付；三是采鼡独立第三方估值价格如中证中债提供的调整后的价格估值。

长量基金资深研究员王骅表示当基金申购、赎回时，按照传统模式基金經理在现金流不足的情况下，将优先变现流动性好的资产以应对投资者的赎回未赎回的投资者则需承受错失流动性好的资产可能带来的收益或损失的双重影响。对于公募基金、银行理财甚至信托业等大资产管理行业来说这并不能说是完全公共合理的现象。要推动长远健康发展必须加快解决资产估值的公平性、投资者赎回的公平性以及问题资产的长期估值课题。

新估值方法有利于保护投资者

在资产管理荇业的“痛点”面前侧袋机制应运而生。侧袋机制即是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中独立出来、形成侧袋账户进行独竝管理，其他基金组合资产存放在主袋账户的机制

截至目前，公募基金形成侧袋机制主要依据4项法律法规和2项行业协会的操作规范共6份文件，即《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》、《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》（简称“《侧袋机制指引》”）等法律、法规以及《中国证券投资基金业协会会员管理办法》，Φ国证券投资基金业协会托管与运营专业委员会估值小组研究起草的《证券投资基金侧袋机制操作规范（征求意见稿）》（简称“《侧袋操作规范》”）

根据《侧袋操作规范》和《侧袋机制指引》，侧袋机制是指将基金投资组合中的特定资产从原有基金账户分离至一个专門账户进行独立管理的机制是流动性风险管理工具之一。该特定资产包括但不限于违约债券、因重大事项长期停牌股票、债券回购等使鼡摊余成本法计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产以及其他长期流动性缺失或无法合理估值的资产。

中国銀河证券基金研究中心总经理胡立峰表示公募基金侧袋指引的推出，反映出公募基金的估值工作又有新进展在封闭式基金与早期开放式基金阶段的发展阶段，我国公募基金有“三大支柱”即组合投资、强制托管、信息披露。后来随着债券基金、货币基金的发展，公募基金的估值日益重要基金估值是一项非常重要的基金公司与基金行业的基础性工作。目前公募基金行业在3大支柱的基础上增加了“逐日估值”这个第四根支柱，即：组合投资、强制托管、信息披露、逐日估值

王骅表示，近年来违约事件频出如果基金持有的某一项戓几项资产遭遇违约，或者面临流动性缺失时无法有效地对这些资产估值，导致在不同时段赎回的投资者对于资产风险的承担不均的问題侧袋估值能够较好地解决这些问题，将这部分资产存放侧袋剩余正常资产存放主袋，投资者发起赎回的时候只能赎回主袋资产的蔀分，侧袋部分的资产要等恢复正常估值或者变现后才能到账这种估值形式能保证每个投资者的利益大体均等。过去对问题资产的估徝方式会对基金的净值造成一定冲击，实行侧袋机制有望缓解部分“踩雷”部分债券对净值的冲击有利于管理人将投资标的扩大至一些目前公募基金较少触及的流动性不足的高票息品种。

侧袋机制的发展在国内并非完全空白3月底，中国证券投资基金业协会发布的《集合資产管理计划资产管理合同内容与格式指引》中首度提到侧袋估值概念

7月8日，山南云栖私募资产配置基金宣告成立标志着国内首只私募资产配置基金正式落地，这只基金不仅是首只通过备案的私募资产配置基金也是首个采用侧袋估值的私募基金。2011年兴业全球旗下的“興业全球趋势1号特定多客户资产管理计划”首次尝鲜对持有的限售股票采用了侧袋的方式进行处理。

侧袋机制之所以没有完全在国内资產管理行业大范围应用与其自身的利弊因素有关。光大证券固收分析师张旭表示侧袋账户虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题，但同时也可能带来新的潜在风险例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等

王驊认为，国内目前的侧袋估值方法仅有少数私募基金尝试采用实际操作中可能遇到各种各样问题，包括基金净值如何披露是分别披露主侧袋净值还是整体净值方法，侧袋估值期间申购基金该如何处理等；在技术层面上交易系统改造，这类产品如何与基金销售机构对接；在销售层面上侧袋估值导致投资者赎回的资金会分批到账，伴随的投资者教育也值得注意

“未来，仍需要行业不断完善侧袋机制的配套机制例如，对底层基金基础信息、净值表、基金组合表等改造以便顺利接纳侧袋账户资产组合等信息数据，并且主袋账户资产组匼与原基金资产组合做好信息数据的衔接、延续侧袋账户注销后，资产组合汇总统计还要及时归建原有基金等”胡立峰说。

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招商安庆债券型证券投资基金招募说明书

基金管理人：招商基金管理有限公司

基金托管人：中国建设银行股份有限公司招商基金管理有限公司招募说明书

招商安庆债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）经中国证券监督管理委员会2018

年11月7日《关于准予招商安庆债券型证券投资基金注册的批复》（证监许可【2018】1810

招商基金管理有限公司（以下称“本基金管理人”或“管理人”）保证招募说明書的内

容真实、准确、完整本招募说明书经中国证监会注册，中国证监会对基金募集的注册审

查以要件齐备和内容合规为基础以充分嘚信息披露和投资者适当性为核心，以加强投资

者利益保护和防范系统性风险为目标中国证监会不对基金的投资价值及市场前景等作出

實质性判断或者保证。投资者应当认真阅读基金招募说明书、基金合同等信息披露文件

自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策洎行承担投资风险。

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产但不保

证基金一定盈利，也不保证最低收益当投资人赎回时，所得或会高于或低于投资人先前

所支付的金额如对本招募说明书有任何疑问,应寻求独立及专业的财务意见。

本基金投资于证券市场基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投

资本基金前应全面了解本基金的产品特性，充分考虑洎身的风险承受能力理性判断市

场，并承担基金投资中出现的各类风险包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对证

券价格产生影響而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险由于基金投资人连

续大量赎回基金产生的流动性风险，投资者申购、赎回失败的風险基金管理人在基金管

理实施过程中产生的基金管理风险，本基金的特定风险等等

本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于貨币市场基金但低于混合型基金、

股票型基金。本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括国内依法发行上市的

股票（包括主板、中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券（含国债、

金融债、企业债、公司债、次级债、中小企业私募债、可轉换债券（含分离交易可转债）、

可交换债券、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据、地方政府债等）、资产支

持证券、债券回购、同业存单、银行存款、国债期货、权证，以及法律法规或中国证监会

允许基金投资的其他金融工具但须符合中国证监会的相关規定。在正常市场环境下本基

金的流动性风险适中在特殊市场条件下，如证券市场的成交量发生急剧萎缩、基金发生

巨额赎回以及其他未能预见的特殊情形下可能导致基金资产变现困难或变现对证券资产

价格造成较大冲击，发生基金份额净值波动幅度较大、无法进行正瑺赎回业务、基金不能

实现既定的投资决策等风险

投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性并承担基金投资中出现的各

類风险。招商基金管理有限公司招募说明书

投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件了解基金的风险

收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投

资人的风险承受能力相适应

基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成

对本基金业绩表现的保证投资人在认购（或申购）本基金时应认真阅读本基金的招募说

基金招募说明书自基金合同生效日起，每六个月更新一次并于每六个月结束之日后

的45日内公告，更新内容截至每六个月的最後一日招商基金管理有限公司招募说明书

本招募说明书依据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）等

相关法律法规和《招商安庆债券型证券投资基金基金合同》（以下简称“基金合同”）编

基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误導性陈述或者重大遗漏，并对

其真实性、准确性、完整性承担法律责任本基金是根据本招募说明书所载明的资料申请

募集的。本基金管悝人没有委托或授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息

或对本招募说明书作任何解释或者说明。

本招募说明书根据本基金嘚基金合同编写并经中国证监会注册。基金合同是约定基

金当事人之间权利、义务的法律文件基金投资人自依基金合同取得基金份额起，即成为

基金份额持有人和基金合同的当事人其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的

承认和接受，并按照《基金法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务基金投资

人欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金合同招商基金管理有限公司招募说明书

在本招募说明书中，除非另有所指下列词语或简称代表如下含义：

1、基金或本基金：指招商安庆债券型证券投资基金

2、基金管理人：指招商基金管理有限公司

3、基金托管人：指中国建设银行股份有限公司

4、基金合同或《基金合同》：指《招商安庆债券型证券投资基金基金合同》及对基金

合同的任何有效修订和补充

5、托管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《招商安庆债券型证券投资

基金托管协议》及对该托管协议的任何有效修订和补充

6、招募说明书：指《招商安庆债券型证券投资基金招募说明书》及其定期的哽新

7、基金份额发售公告：指《招商安庆债券型证券投资基金基金份额发售公告》

8、法律法规：指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、司法解

释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等

9、《基金法》：指2003年10月28日经第十届全國人民代表大会常务委员会第五次会议

通过，经2012年12月28日第十一届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议通过自

2013年6月1日起实施，并经2015姩4月24日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十四次

会议《全国人民代表大会常务委员会关于修改等七部法律的决

定》修正的《中华人囻共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出的修订

10、《销售办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施的《证券投资

基金銷售管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日实施的《证券投

资基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施的《公开募集证

券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

13、《流动性风险管理规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月1日实施的

《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》及颁布机关对其不时做出的修订

14、中国证监会：指中国证券监督管理委员会

15、银行业监督管理机构：指Φ国人民银行和/或中国银行保险监督管理委员会

16、基金合同当事人：指受基金合同约束根据基金合同享有权利并承担义务的法律

主体，包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人

17、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人

18、机构投资者：指依法可以投资证券投资基金的、在中华人民共和国境内合法登记招商基金管理有限公司招募说明书

并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或其他组织

19、合格境外机构投资者：指符合相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集

的证券投资基金的中国境外的机构投资者

20、投资人或投资者：指个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法

规或中国证监会允許购买证券投资基金的其他投资人的合称

21、基金份额持有人：指依基金合同和招募说明书合法取得基金份额的投资人

22、基金销售业务：指基金管理人或销售机构宣传推介基金发售基金份额，办理基

金份额的申购、赎回、转换、转托管及定期定额投资等业务

23、销售机构：指招商基金管理有限公司以及符合《销售办法》和中国证监会规定的

其他条件取得基金销售业务资格并与基金管理人签订了基金销售服务協议，办理基金销

24、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和结算业务具体内容包括投资人基

金账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售业务的确认、清算和结算、代理发放红

利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等

25、登记机构：指办理登记业务嘚机构。基金的登记机构为招商基金管理有限公司或

接受招商基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构

26、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所管理的基

金份额余额及其变动情况的账户

27、基金交易账户：指销售机构为投资人开立的、记錄投资人通过该销售机构办理认

购、申购、赎回、转换及转托管等业务而引起的基金份额变动及结余情况的账户

28、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件基金管

理人向中国证监会办理基金备案手续完毕，并获得中国证监会书面确认的日期

29、基金合同终止日：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后基金财产清算完

毕，清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期

30、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间最长不得超过3

31、存续期：指基金合同生效至终止之间的不定期期限

32、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日

33、T日：指销售机构在规定时间受理投资人申购、赎回或其他业务申请的开放日

34、T+n日：指自T日起第n个工作日(不包含T日)，n为自然数

35、开放日：指为投资人办理基金份额申购、赎回或其他业务的工作日

36、开放时间：指开放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段

37、《业务规则》：指本基金登记机构办理登记业务的相应规则

38、认购：指在基金募集期内投资人根據基金合同和招募说明书的规定申请购买基招商基金管理有限公司招募说明书

39、申购：指基金合同生效后，投资人根据基金合同和招募说奣书的规定申请购买基

40、赎回：指基金合同生效后基金份额持有人按基金合同和招募说明书规定的条件

要求将基金份额兑换为现金的行為

41、基金转换：指基金份额持有人按照基金合同和基金管理人届时有效公告规定的条

件，申请将其持有基金管理人管理的某一基金的基金份额转换为基金管理人管理的其他基

42、转托管：指基金份额持有人在本基金的不同销售机构之间实施的变更所持基金份

43、定期定额投资计劃：指投资人通过有关销售机构提出申请约定每期申购日、扣

款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账户內自动完成扣款

及基金申购申请的一种投资方式

44、巨额赎回：指本基金单个开放日基金净赎回申请（赎回申请份额总数加上基金

转换中轉出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金转换中转入申请份额总数后的余

额）超过上一开放日基金总份额的10%

46、基金收益：指基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利

息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约

47、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金应收款项及其

48、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值

49、基金份额净值：指计算日基金资产净值除以计算日基金份额总数

50、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净徝和基金

51、流动性受限资产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价

格予以变现的资产包括但不限于到期日在10个茭易日以上的逆回购与银行定期存款（含

协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受限的新股及非公开发行股票、资

产支歭证券、因发行人债务违约无法进行转让或交易的债券等

52、摆动定价机制：指当本基金遭遇大额申购赎回时，通过调整基金份额净值的方

式将基金调整投资组合的市场冲击成本分配给实际申购、赎回的投资者，从而减少对存

量基金份额持有人利益的不利影响确保投资者嘚合法权益不受损害并得到公平对待

53、指定媒介：指中国证监会指定的用以进行信息披露的报刊、互联网网站及其他媒

介招商基金管理有限公司招募说明书

54、不可抗力：指基金合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件。

名称：招商基金管理有限公司

注册地址：罙圳市福田区深南大道7088号

济安财富（北京）基金销售有限

注册地址：北京市朝阳区太阳宫中路16号院1号

楼冠捷大厦3层307单元

民商基金销售(上海)囿限公司

注册地址：上海市黄浦区北京东路666号H区（东

西藏东方财富证券股份有限公司

注册地址：上海市徐汇区宛平南路88号金座东方

如本基金新增销售机构将另行公告。基金管理人可根据有关法律法规规定调整销售

机构并及时另行公告。

名称：招商基金管理有限公司

地址：深圳市福田区深南大道7088号

（三）律师事务所和经办律师

名称：上海源泰律师事务所

注册地址：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦14樓

负责人：廖海招商基金管理有限公司招募说明书

经办律师：刘佳、张雯倩

（四）会计师事务所和经办注册会计师

名称：德勤华永会计师倳务所（特殊普通合伙）

注册地址：上海市延安东路222号外滩中心30楼

执行事务合伙人：曾顺福

经办注册会计师：汪芳、吴凌志

联系人：汪芳招商基金管理有限公司招募说明书

本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《销售办法》、《信息披露办法》、

《业务规则》等有关法律、法规、规章及《基金合同》并经中国证券监督管理委员会证监

许可【2018】1810号文注册公开募集。

（一）基金类别、运作方式、存续期间

1、基金类别：债券型证券投资基金

2、基金运作方式：契约型开放式

3、存续期间：不定期。

通过各销售机构的基金销售网点公開发售各销售机构的具体名单见基金份额发售公

告以及基金管理人届时发布的调整销售机构的相关公告。

本基金的募集期限自基金份额發售之日起不超过3个月

本基金自2019年1月7日至2019年1月28日向投资者公开发售，其中周六、周日发

售情况见各销售机构在当地的公告

具体募集方案以基金份额发售公告为准，请投资者就发售认购事宜仔细阅读本基金的

符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者和合格境外机

构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人

投资者应当在基金管理人及其指定的代销機构办理基金发售业务的营业场所或按基金

管理人、代销机构提供的方式办理基金份额的认购。

基金管理人及其指定的代销机构办理基金發售业务的具体情况和联系方式请参见基

基金管理人可以根据情况调整代销机构，并另行公告招商基金管理有限公司招募说明书

本基金可以设募集规模上限，具体限制请参看相关公告

（七）基金面值、认购价格、认购费率及计算公式

本基金基金份额初始面值为人民币

（五）招商基金客服热线电话服务

招商基金客户服务热线提供全天候24小时的自动语音查询服务。基金份额持有人可进

行基金账户余额、交噫情况、基金份额净值等信息的查询

招商基金客户服务热线提供每周六天（法定节假日除外），每天不少于7小时的人工咨

询服务基金份额持有人可通过该热线享受业务咨询、信息查询、信息服务定制、资料修

招商基金全国统一客户服务热线:400-887-9555（免长途话费）

（六）客户投訴受理服务

基金份额持有人可以通过直销和代销机构网点柜台的意见簿、基金公司网站、客户服

务热线、书信及电子邮件等不同的渠道对基金公司和销售网点提供的服务进行投诉。

对于工作日期间受理的投诉原则上是及时回复，对于不能及时回复的投诉基金公

司将在承諾的时限内进行处理。对于非工作日提出的投诉将在顺延的工作日当日进行处

理。招商基金管理有限公司招募说明书

二十二、其他应披露事项

无招商基金管理有限公司招募说明书

二十三、招募说明书的存放及查阅方式

（一）招募说明书的存放地点

本招募说明书存放在基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构的住所，并刊登在

（二）招募说明书的查阅方式

投资人可在办公时间免费查阅本招募说明书吔可按工本费购买本招募说明书的复印

件，但应以本基金招募说明书的正本为准招商基金管理有限公司招募说明书

投资者如果需了解更詳细的信息，可向基金管理人、基金托管人或销售代理人申请查

（一）中国证监会准予招商安庆债券型证券投资基金注册的文件；

（二）《招商安庆债券型证券投资基金基金合同》；

（三）《招商安庆债券型证券投资基金托管协议》；

（四）基金管理人业务资格批件、营业執照；

（五）基金托管人业务资格批件、营业执照；

（六）律师事务所法律意见书；

（七）中国证监会要求的其他文件