挂牌新三板10大好处与5大弊端_百度文库
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挂牌新三板10大好处与5大弊端
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胡文君摘 要：新三板是国家专门对国家级高新区内的科技型企业提供的资本市场融资平台，目前是与沪深交易所并立的第三个全国性股权交易市场，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。它的灵活性和优势将会大大的激发出资本市场的活力，并吸引着越来越多企业来挂牌。分析我国新三板的市场功能特点以及与主板、中小板与创业板进行比较研究，对于促进我国中小微企业与投资者对新三板有一个比较清晰理性的认识，引导他们正确理智的投资行为有重大意义。关键词：新三板；市场功能；主板；中小板；创业板中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.6.10.0490 引言全国中小企业股份转让系统（简称“全国股份转让系统”或“NEEQ”）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，其设立初衷即为改善中小企业融资环境，推动全国高科技产业更快发展，积极促进我国场外市场健康、稳定、持续发展。新三板在开办初期，绝大多数企业和投资者认同度较低，抱着观望态度。少数主动挂牌企业也是在中国证券协会与中关村科技园区协会的主动引导与推动下。然而随着新三板各方面政策的出台与监管功能完善。从挂牌企业数量来看，从2006年挂牌的6家，2012年挂牌数量突破百家，2014年度达1572家，截止日，新三板挂牌企业数量已高达6410家，超过沪深两市企业数量总和。可见新三板市场越来越得到大众的关注与认可。随着分层制度的推出，其发展前景更是一片蓝海。1 新三板的定义与发展历程新三板原本是业界对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的俗称。为了给这些高科技成长型企业提供更多股份流动的机会，2006年国务院启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点工作，该代办股份转让系统被定义为新三板。日，证监会将能在新三板转让股份的公司范围从限于北京中关村科技园区扩增到上海张江、湖北东湖和天津滨海三个高新区。日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。12月14日，国务院正式宣布将在新三板挂牌企业的范围扩容到全国所有企业。2014年做市商制度实施引爆新三板，挂牌公司和融资额都出现了爆发性增长。2015年，新三板市场发展更是如火如荼。同年3月18日，全国股转公司和中证指数联合发布三板成指和三板做市，新三板市场进入指数化时代。至此，新三板成为第三大全国性证券交易场所。日，全国股转系统发布了《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，将拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。意味着新三板分层时代的来临。2 我国新三板市场功能简述2.1 价格发现功能价格发现是资本市场最基本的功能。中小微企业通过挂牌新三板能迅速通过其价格发现功能获得相对准确的市场定价，进一步提高了资产的流动性，这也是在资本市场进一步实现交易和融资功能的前提。随着新三板市场交易制度以及配套法律的完善，做市商制度等日趋成熟，乃至未来竞价方式的引入，都将促使挂牌公司股价逼近其实际价值。2.2 多元化融资功能我国科技型中小微企业一般兼具高成长性、高风险性，高收益性，技术更新速度快，资金需求量大等特征，但又因其具有轻资产特征，可用于抵押的有形资产非常有限，根据现有信贷政策，难以获得金融机构的贷款。而新三板的挂牌条件对申请挂牌企业的盈利水平没有硬性要求，只需申请挂牌企业存续期满两年，主营业务突出，具有持续经营能力；企业治理结构健全，运作规范；股份发行和转让行为合法合规等即可。所以新三板的挂牌要求正好契合了科创型中小微企业发展需求，企业可以根据自身发展的特点，灵活选择定向增发、优先股、中小企业私募债等多种融资方式。2.3 规范公司治理功能很多中小微民营企业，在初创期间或成长期间，因不需要信息披露，其在财务、经营与战略上往往是不规范的。新三板挂牌的过程，相当于一个简版的IPO。在券商、律师事务所与会计事务所等中介机构的参与与辅导下，企业需要进行股份制改造，需要构建规范的现代化治理结构，履行信息披露义务。在这个过程中企业可以迅速去掉企业的历史遗留问题与弊病，这不仅大大提升公司的合规运营财务管理和内控能力，也为企业以后向主板进军提供了先期条件。2.4 企业宣传功能企业在新三板挂牌有利于提升企业公众形象和认知程度，促进企业开拓市场，扩大企业宣传。挂牌企业是在全国性场外市场公开转让的、证监会统一监管的非上市公众公司。首先公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应，有利于人才的引进。其次，新三板为企业提供了良好的展示平台，私募股权投资者通过新三板寻找值得投资的企业，同时企业也借此能够接触更多私募股权投资者，这能在一定程度上提高企业的议价能力。第三，在多数情况下，企业挂牌新三板会成为地方政府的一部分政绩，而且挂牌新三板的过程中需要与地方政府有一定的沟通。因此通过新三板挂牌主动地进入政府视野，增加了很多获得政府扶持的机会。3 新三板与主板、中小板、创业板的比较分析3.1 服务对象不同新三板定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。主板和中小板上市的企业多为规模大、市场占有率高、高收益、低风险的大型优秀企业，中小板企业规模稍次于主板市场。创业板主要服务于自主创新及其他成长型创业企业，一般表现为高科技、高成长、新经济、新服务、新能源、新材料、新商业模式、新农业的企业3.2 财务指标要求不同新三板的经营年限只需存续满2年即可，而主板、中小板和创业板需持续经营时间在3年以上。且新三板没有明确的财务指标要求，挂牌企业可甚至可以零利润甚至亏损挂牌。但在创业板上市的企业要求最近两年连续盈利，且净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利，净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元等。同时规定募集的资金必须标明明确性的用途。主板和中小板要求更为严格。3.3 投资者群体不同创业板要求投资者具有两年投资经验，主板与中小板对此并无要求，与之相比，新三板的投资门槛相对较高，机构投资者投资门槛为500万元，个人投资者的资产标准也为500万元人民币以上和拥有两年以上证券投资经验。所以这一高门槛注定新三板的发展方向是一个以机构投资者为主的市场，同时在某一方面也降低了全国场外市场的整体运行风险，优化场外市场投资者结构。3.4 投资目的不同新三板是中小微企业与产业资本的服务媒介，投资者主要看重新三板企业的高成长性和高回报，与沪深两市侧重于通过股票买卖赚取市场差价相比，新三板侧重于赚取企业成长的钱。3.5 交易规则不同在交易方式上，目前新三板主要采取协议方式、做市方式。目的在于促进新三板的流动性。而主板、创业板多采用竞价交易方式，大宗交易采用协议大宗交易和盘后定价大宗交易方式。4 结语可见，新三板作为目前资本市场的基石，在解决中小微企业融资困难上发挥着举足轻重的作用。同时，主板、中小板、创业板和新三板在企业多层次融资体系中互联互通，为处于不同生命周期的产业板块提供对应的金融服务，使企业及时获得发展所需资金，资源得到最优配置。这些都促使着我国迈向更加成熟的资本市场，使之为经济发展作出更大贡献。参考文献[1]钟扬.新三板的定义特点和现状[J].新经济，2016，（6）.[2]周小全.创新多层次资本市场服务小微企业[J].中国经济报告，2016，（3）.
现代商贸工业
2016年27期
现代商贸工业的其它文章新三板对于中国而言八大意义
来源：中商情报网 编辑：中商情报网
第一，是国策的抓手、利器和落脚点。
新三板的巨大的财富效应使得新三板能够吸引创业者去创业，去，使得“大众创业、万众创新”这一国策得以落地。
第二，新三板是中国改革开放的彻底检验，将释放改革开放三十年的成果，将成为数千万家中小微企业的出海口。
过去20多年资本市场没有完全发挥出对经济增长应有的促进作用，而新三板会因为大量的企业去那里融资，成为真正释放我国三十年改革开放成果的一个基地。
第三，新三板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目，将有力推动创新、模式创新，将催生伟大的创新型企业。
第四，新三板将成为经济增长的助推器。
新三板的财富效应的带动，可以让资金挤入和主动流入到股权市场中，成为经济增长的助推器。
第五，新三板将成为世界最大的交易所。
盛未来新三板可以按照每年1万家的速度发展，我们国家企业数量完全可以支撑这个数量。这与纳斯达克和纽交所的发展历史极为相似，纳斯达克成立于1971年，远晚于1792年的纽交所，最初差距甚大，但2011年纳斯达克与ICE差点共同收购纽交所，后因政府否决而未成行。2013年，成立200多年的纽交所，竟被一家位于亚特兰大的成立仅仅10余年的洲际交易所ICE收购。
第六，新三板将是链接创业者、创业投资和资本市场的桥梁。
在国内资本市场，一个创业项目原来与资本市场尤其是二级市场离的很远，但新三板的出现，因为大幅缩短了上市时间、大幅提高了上市的可能性，使得创业项目、创业投资与资本市场直接连通，这个桥梁非常重要。
第七，新三板将是一场革命，既是革资本市场的命，更是革股权投资界，尤其是PE界的命，将重塑一级市场投资格局。
以前企业从天使投资，到A轮、B轮、C轮…然后上市，过程很长，一些外资对新三板不是很感兴趣，但新三板的出现会将PE投资截流，会使得一级市场投资往前端发展。
第八，中国资本市场过去20多年的发展只是一个序幕，新三板的大幅发展才会真正拉开资本市场整个大幕。（来源：九般投资）
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1051&人参与&&日 08:44&&分类 : 新三板是什么&&
的作用和影响新三板扩容至全国，形成了真正意义上的全国性场外交易市场，对市场 建设和市场主体都具有非常有益的作用和影响。(一）对我国资本市场建设的作用和影响新三板凭借其市场定位与市场制度，作为资本市场改革的探路者对资本 市场的良性发展进行了有益实践。1.&优化资本市场结构，挂牌趋近注册制长期以来，主板市场实际公开发行上市条件远远超过规则所规定的标准， 能够享受资本盛宴的企业凤毛麟角，并且受到“圈钱效应”的影响，导致无 数企业铤而走险选择财务造假，上市成功后立即业绩变脸，从而损害投资者 利益。而境内绝大多数非上市企业特别是中小微企业融资渠道单一，融资成 本高企，无法得到金融支持，更谈不上资本市场的支持，企业发展受到严重 制约。新三板的建立，完善了我国资本市场的结构，使得市场层次体系更为 丰富。全国股份转让系统扩容后，其“无地域限制、无行业限制、无财务指 标要求”的挂牌标准，更为贴近实体经济的实际情况，为广大企业敞开了资 本市场大门。并且，全国股份转让系统审核以信息披露为核心，从理论上讲， 近似于注册制。业务主管机关按照“可把控、可举证、可识别”的要求制定 了挂牌条件，符合条件的企业即可挂牌。但挂牌审核的核心就是企业必须履 行信息披露义务，确保所披露的信息真实、准确、完整。这样使得绝大多数非上市企业能够通过全国股份转让系统实现企业规范运作、提高社会知名度， 从而获得企业发展所需资金、资源。2.&转板机制确立，加强各层次资本市场联系主板市场、中小板市场、创业板市场、全国股份转让系统、区域性股权 转让市场之间互通有无，符合条件的企业可选择登陆另一层次的市场。对于 需要核准的行政许可事项，证监会将简化审核流程，无须发行审核委员会审 核。转板机制的确立，行政许可程序的简化，保证了我国多层次资本市场能 够为不同阶段、不同规模、不同需求的企业提供与之相对应的资本市场服务， 打通了各大市场的连接通道，使多层次市场成为有机联系的整体，为企业发 展提供便捷的服务。3.&融资快速便捷，实现资源有效配置新三板挂牌公司向特定对象发行证券，且发行后证券持有人累计不超过 200人的情况，证监会豁免审核。新三板的股票发行不同于主板市场的公开 发行，它是根据“小额、快速、按需”的原则，采取定向发行的方式进行。这种方式更加适应企业发展的实际需要，消除了“圈钱”的现象，使得资源 配置更加合理。4.&重视，健全市场理念主板市场散户占比较高，并且投机炒作成风，这与欧美等成熟资本市场 以机构为主的情况截然相反。新三板对于投资者设立了较高的准入门槛，意 在建立正确的市场投资理念，即专业投资、价值投资。新三板需要的是投资 人凭借其专业的眼光与判断能力，选择具有一定发展潜力的挂牌公司进行价 值投资。他们所追求的不是短期的股票差价，而是伴随挂牌公司成长的投资 收益。普通散户如果想参与新三板市场，则可以选择购买对应的专项基金产 品，从而间接进入该市场进行投资。发挥机构投资人专业性，倡导价值投资，将为新三板的长期持续发展奠定坚实的基础。5.主办券商终身督导制，呵护企业成长主板市场的保荐制中，主办券商对上市公司的保荐责任具有阶段性。上 市公司持续运行中所暴露出来的诸多问题，反映出制度的缺陷，对市场发展造成了伤害。而新三板实行主办券商终身督导制度，使主办券商的督导与挂 牌公司的成长紧密联系，一方面夯实了市场基础，使市场真正能够透明、规 范；另一方面，主办券商的持续督导既是服务，也是对企业成长的呵护，将 帮助企业更好地利用新三板平台实现成长。(二）对挂牌公司的作用和影响1.提高企业的综合融资能力新三板为挂牌公司提供了一个多样化的融资平台，提高了企业的综合融 资能力，主要体现在：2.&可以通过定向发行股票、公司债、可转债或中小企业私募债等方 式，进行直接融资。3.&可以间接提高企业的综合融资能力。这表现在两个方面：①提高企 业股权融资能力。中小型科技企业的普遍特点是缺乏抵押、担保物，股权价 值难以量化且变现较为困难，因此普遍存在银行贷款困难，授信不足的情况。 挂牌新三板后，企业可以有效地提升企业的银行授信，如可以提升企业信用 水平，同时使股权质押贷款更容易。②提高企业债务融资能力。中小板、创 业板门槛高、成本大、风险大；PE&VC机构倾向于投资一些成熟项目，无法 满足大部分中小企业资金需要；企业通过PE&VC融资需出让较多股权，市 盈率也偏低。挂牌新三板后，企业可通过定向增资来进行融资，且融资市盈 率较高。【案例】中海阳能源集团股份有限公司中海阳能源集团股份有限公司于2010年3月在新三板挂牌，2010年6月 公司即定向增资募集1. 125亿元。2〇10年11月再进行定向增资，募集资金 2. 12亿元。此后，公司又凭借新三板的挂牌优势，频频申请银行抵押贷款， 在充裕的资金支持下，公司实现了飞速发展。2.反映股份价值，提高股份流动性新三板作为全国统一场外市场，通过市场价格反映公司股份的价值，体 现在以下两个方面：（1)使得股东持有股份的价值得到充分反映。（2)提供 了股份依法转让的平台，提高了股权流动性，解决了投资者的退出渠道问题。 目前新三板能实现股份流动性的基本条件有：①新三板账户与深交所账户合 并，即持有深交所账户也可进人新三板进行交易；②电子化报盘，即投资者 可通过主办券商的客户终端自动报盘；③主办券商客户终端行情显示。投资 者可以在各大主办券商遍布全国的营业网点或通过行情软件方便地查看报价、 成交等信息。【案例】北京凯英信业科技股份有限公司北京凯英信业科技股份有限公司2008年10月成功在新三板挂牌。2012 年1月，公司定向增资1 650万股，其中以1 250万股收购北京中电亿商网络 技术有限责任公司100%的股权。通过挂牌新三板，凯英信业的股权估值大 大提升，不仅获得了流动性溢价，估值水平较挂牌前有明显提升，还更容易 受到风投、PE等股权投资机构的关注，进一步提升估值。1.&规范运作，为后续资本运作打下基础企业在开创初期常常资金量小、控制权集中，通常具有以下三个方面的 特点：（1)在治理结构方面，公司股权常常结构不清，股东会、董事会、监 事会权责分配不规范；（2)在财务方面，子公司和母公司的关联交易较多， 风险防范意识较低；（3)在运营方面，企业运作流程不规范，运作成本较 高，达不到现代企业制度的要求。依照新三板规则，企业一旦准备登陆新三板，就必须在专业机构的指导 下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌 公司的信息披露要求比照上市公司迸行设置，很好地促进了企业的规范管理 和健康发展，增强了企业的发展后劲，为公司后续资本运作打下基础。&【案例】北京双杰电气股份有限公司北京双杰电气股份有限公司过去重技术、轻管理，管理理念、治理结构、 规范意识滞后。在券商辅导、持续督导下，公司健全了股东会、董事会、监 事会，形成制衡机制，还聘请了独立董事，制定关联交易、内控体系等管理 制度，企业规范治理水平大幅提升。4.增加企业品牌价值在新三板这样的全国性市场中挂牌，能够吸引众多关注的目光，可以很好 地宣传企业，提升企业品牌，提高公司的知名度，有利于业务拓展、公司发展。【案例】北京京鹏环球科技股份有限公司北京京鹏环球科技股份有限公司于2008年在新三板挂牌，2009年即得 到投资机构的广泛关注，同年还荣获“中关村最值得PE关注企业”证书。 2010年，数十家投资机构先后主动联系公司洽谈合作。总体上，大幅提升了 企业形象和认知度，为市场拓展奠定了基础。(三）对投资者的作用和影响1.为价值投资提供平台对国内投资者而言，股票市场常常是首选的投资方式。众所周知，我国 的上市公司股票市盈率普遍偏高，股票价格波动较大，并不真正代表上市公 司的实际价值，大多数的投资者并不倾向于长期持有公司股权，只是意图通 过股票市场投机获利，这对于一部分主张价值投资的投资者来说，并不是十 分理想的投资环境。新三板的存在，使得价值投资成为可能。无论是个人投资者还是机构投 资者，投人新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式，即根据公 司本身的经营状况、业务定位和发展前景确定股份价格并买人，待公司成长 壮大、业务趋于稳定之后，再转让公司股权0对于成长性好的公司，这种价 值投资还可以在日后借助公司的上市实现更高的投资回报率，更好地体现价 值投资的内涵。(1)&通过监管降低股权投资风险新三板启动以前，场外已经存在对公司的股权投资行为，其中的投资主 体可以是独立的个人或机构，也可以是专门从事股权投资的私募基金。在这 种投资方式下，对引资公司的筛选和调查受到投资者本身的能力限制，经验 不足的投资者很可能因为信息不对称而遭受损失。新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和全国股权转让系统公司的监管，自然比投资者单 方力量更能抵御风险。主办券商的推荐行为本身就是对引资公司的第一次筛 选；其后的监督行为，也会影响到挂牌公司的内部治理结构，降低公司的运 营风险；全国股权转让系统公司的监管则使得股权投资在充分的信息披露之 下做出，降低了交易风险。所以说，第三方主体的引入，起到了降低股权投 资风险的作用，极大地保护了投资者利益。(2)&成为私募股权基金退出的新方式私募股权基金，是股权投资者中最为特殊的一类主体，它的股权投资是从 进人到退出的一系列行为。私募股权基金在投资公司股权时就已经将资金将来 的退出机制考虑进去，目前常见的退出方式包括上市、并购、回购及清算等。通常，并购、回购及清算的周期都较长，相应的风险也较大，而通过首次公开 发行（IPO)的方式退出是私募股权基金获利最大也最乐意接受的方式。全国股份转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来 说，成为一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为私募股权基金的另一 投资热点。实际上，新三板挂牌公司通过持续的信息披露和报价系统提供的 路演平台，已经吸引了一批创业投资机构和战略投资者，它们在挂牌公司的 定向增资机构投资者中占据了超过半数的席位。来源：（微信/QQ号：），转载请保留出处和链接！本文链接：
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