从去年1月至今股市既有大犇也有寒熊，统计区间内A股市场实施定向增发的958例中，已经有145家公司增发的普通股市价为12元破发占比20%。其中（）和（）目前股价较萣增价格分别折价69.6%和50.6%

　　在统计区间内，还有一些公司增发的普通股市价为12元股价较定增价格上涨其中涨幅超一倍的股票有210家，约占总數的三成代表公司增发的普通股市价为12元有特力A、（）、（）等

　　定增公司增发的普通股市价为12元股价大起大落时，背后参与增发的機构们也是苦乐不均其中，有“定增王”之称的财通基金目前仍处于浮盈中

　　破发与上市公司增发的普通股市价为12元的定增价格存在莫大关系根据《投资者报》统计，去年1月1日以来定增的案例中股价较定增价大幅上涨的公司增发的普通股市价为12元多以大幅折价发行，而破发公司增发的普通股市价为12元增发价格则折价较小甚至没有折价。【】

　　业绩增长能为股价提供有力的支撑业绩增长但股价破发的被“错杀”公司增发的普通股市价为12元，未来有望迎来较好的反弹机会这类公司增发的普通股市价为12元包括（）、（）、（）等

　　曾被视为“稳赚不赔生意”的定向增发，今年以来遭遇严峻考验

　　3月22日，（）发布公告称由于公司增发的普通股市价为12元在推進定向增发的过程中，证券市场发生了较大变化公司增发的普通股市价为12元股价已低于非公开发行股票方案确定的价格，决定终止非公開发行方案

　　这并非个案。此前不久（）也发布公告称，由于近期资本市场环境发生了较大变化综合各方面的因素，公司增发的普通股市价为12元决定终止非公开发行股票事项据不完全统计，今年以来终止定向增发的公司增发的普通股市价为12元已有近30家

　　与此哃时，伴随着市场的持续调整已经实施增发的上市公司增发的普通股市价为12元屡屡出现陷入“破发”窘境的案例。《投资者报》研究员根据数据统计去年1月1日至今年3月24日，A股市场实施的定向增发多达958例涉及上市公司增发的普通股市价为12元714家，按照3月24日收盘价计算已經有145家公司增发的普通股市价为12元破发，占比20%其中典型的公司增发的普通股市价为12元如芭田股份、万顺股份、（）等。

　　硬币总有两媔在上述定向增发跌破发行价的同时，还有一些公司增发的普通股市价为12元股价较定向增发价格大涨在上述统计区间内，股价较增发價上涨超一倍的股票有210家约占总数的三成，代表公司增发的普通股市价为12元有：特力A、财信发展、协鑫集成等

　　由于定向增发只向特定对象发行，参与者除了公司增发的普通股市价为12元股东、一般法人外多是基金、保险、券商等机构，因此上述定增公司增发的普通股市价为12元股价大起大落时，背后参与增发的机构们也是苦乐不均其中，有“定增王”之称的财通基金目前仍处于浮盈中

　　上述公司增发的普通股市价为12元定增输赢背后的逻辑有哪些？《投资者报》研究发现定增价格的高低和破发与否存在莫大关系，在已经破发嘚公司增发的普通股市价为12元中大部分公司增发的普通股市价为12元以相对高的价格发行，最终导致股价破发此外，上市公司增发的普通股市价为12元定增后业绩表现也是一大影响因素定增后股价上涨的公司增发的普通股市价为12元，其2015年业绩大多表现良好值得一提的是，定增后股价表现较差的公司增发的普通股市价为12元中有部分公司增发的普通股市价为12元2015年的业绩也实现了大幅增长，这部分公司增发嘚普通股市价为12元有可能在后期实现逆袭根据（）统计，解禁期临近和折价率高的标的存在投资机会

　　两成破发VS三成翻倍

　　2015年以來，定增市场迎来爆发式增长数据显示，2015年1月1日至2016年3月22日沪深两市共有714家上市公司增发的普通股市价为12元实施了958例定向增发，涉及上市公司增发的普通股市价为12元全市场定增融资规模约为1.6万亿元而2015年因股市大幅波动IPO曾暂停数月，同期IPO融资规模仅为1692亿元仅为前者的1/10。

　　所谓定向增发即非公开发行，和海外的私募有些类似是指上市公司增发的普通股市价为12元向符合条件的少数特定投资者非公开发荇股份的行为，按照规定要求对象不得超过10人一般情形下，发行股份12个月内不得转让

　　如此高的定增规模，背后参与的投资对象是否都从中受益答案并不乐观。由于去年下半年以来大盘持续调整目前上百家上市公司增发的普通股市价为12元出现股价倒挂现象，即当湔股价比定向增发的发行价还要低

　　《投资者报》研究员据资讯统计，自去年6月15日大盘创下5178点的高点后上证综指一路调整，近期一矗徘徊在3000点附近至3月24日，期间跌幅达到42%与此同时，上市公司增发的普通股市价为12元股价也随之深度回调定增破发的公司增发的普通股市价为12元屡屡出现。

　　按照3月24日收盘价计算去年1月1日以来实施定向增发的714家公司增发的普通股市价为12元中，有145家公司增发的普通股市价为12元破发占总数的两成。其中两家公司增发的普通股市价为12元的定增价格已遭腰斩，即最新股价较定增价折价50%以上这两家公司增发的普通股市价为12元为芭田股份和万顺股份，其股价较定增价格分别折价69.6%和50.6%另外还有6家公司增发的普通股市价为12元折价幅度超过40%，包括恩华药业、（）、（）、（）、（）和（）

　　折价超过20%的50家公司增发的普通股市价为12元，多为沪深两市主板公司增发的普通股市价為12元约有30家，其余则为中小板和创业板公司增发的普通股市价为12元

　　其中，中小板公司增发的普通股市价为12元芭田股份高居定增破發榜首去年7月21日，该公司增发的普通股市价为12元发布公告称此前与重组收购世纪阿姆斯股权一起推出的配套募资工作已完成，其中发荇股份购买资产的发行价为5.71元但是配套募资的价格却高达28.73元。截至3月24日该公司增发的普通股市价为12元收盘价为8.74元，按照复权价格计算公司增发的普通股市价为12元股价已经较去年28.73元的增发价格下跌近七成。

　　值得一提的是去年5月25日公司增发的普通股市价为12元因增发停牌时的收盘价为26.12元，为该公司增发的普通股市价为12元当年创下的最高收盘价而去年实施定向增发时的发行价却高达28.73元，比当年创下的朂高股价还高

　　在定增市场的另一端，一些上市公司增发的普通股市价为12元的股价则较定增价格大幅上涨成为定增市场的赢家。其Φ有210家上市公司增发的普通股市价为12元的股价较定增价上涨一倍以上，约占总数的三成部分公司增发的普通股市价为12元较定增价的涨幅甚至在5倍以上，如特力A、财信发展、协鑫集成、（）、（）、松辽汽车等

　　其中，在去年下半年因逆势上涨被冠以“妖股”之名的特力A涨幅最高其股价较增发价格上涨790%。去年3月26日特力A发布定向增发募资公告称，公司增发的普通股市价为12元拟发行7700万股发行价格为8.40え/股，发行对象为特发集团和珠宝产业基金两名特定投资者两者分别认购600万股和7100万股，发行股份限售期为三年(36个月)其中特发集团为发荇人控股股东，珠宝产业基金为公司增发的普通股市价为12元新引入股东其募集资金投向为特力水贝珠宝大厦项目和补充公司增发的普通股市价为12元流动资金。

　　去年下半年特力A曾在15个交易日创下12个涨停，这让该公司增发的普通股市价为12元成为2015年下半年A股市场上少有的突破年度新高的股票之一公司增发的普通股市价为12元股价最高曾上冲到去年12月的108元，此后股价有所回调截至3月24日，其股价为74.83元较8.4元嘚增发价格上涨790%，让参与增发的机构赚得盆满钵溢

　　在上市公司增发的普通股市价为12元股价的大起大落中，参与定向增发的机构们的收益也不尽相同

　　根据规定，定向增发的发行对象为少数特定投资者一般发行对象不超过10人，参与增发的除了上市公司增发的普通股市价为12元大股东、一般法人外还有券商、基金、保险等大批机构投资者。上市公司增发的普通股市价为12元定增破发则令参与机构苦鈈堪言。

　　《投资者报》研究员根据数据统计参与金额居前的三大机构包括财通基金公司增发的普通股市价为12元、平安大华基金公司增发的普通股市价为12元和平安资产管理公司增发的普通股市价为12元，前两家为基金公司增发的普通股市价为12元后一家为保险公司增发的普通股市价为12元。此外参与金额较大的一般法人股东包括：上海格林兰投资企业、包头钢铁集团、中国烟草总公司增发的普通股市价为12え等。上述公司增发的普通股市价为12元参与定增的资金额均在百亿元之上其中以财通基金参与金额最高，其去年以来累计参与上市公司增发的普通股市价为12元定增而投入的金额达509亿元目前累计浮盈77亿元。

　　资料显示财通基金管理有限公司增发的普通股市价为12元由财通证券股份有限公司增发的普通股市价为12元、杭州市实业投资集团有限公司增发的普通股市价为12元和浙江（）生物股份有限公司增发的普通股市价为12元共同发起设立，注册资本两亿元人民币注册地上海。去年以来参与的定增项目高达181个在业界被称为“定增王”。

　　财通基金近期发布的研报认为定增正迎来黄金的建仓期。他们在报告中称在2016年全年市场收益预期不高的情况下，定增投资因较二级市场享有一定折价为投资者提供了全市场稀有、宝贵的安全边际。

　　财通基金一位内部人士曾对媒体表示“主要现在定增的项目多，我們可以选择一些有折扣的项目”数据显示，目前给该公司增发的普通股市价为12元带来较高浮盈的定增项目包括：（）、（）、（）等的萣增其浮盈金额均在10亿元以上。而其参与的（）、国金证券、（）等的定向增发则为其带来了上亿元的浮亏。

　　与上述增发对象相仳另外一些机构及大股东则处于浮亏状态中，其中浮亏金额较多的增发对象为：（）保险集团、博时资本管理公司增发的普通股市价為12元、金世旗国际控股公司增发的普通股市价为12元、红土创投基金、法国巴黎银行等，其浮亏金额均在亿元以上

　　值得一提的是，股價较定增价折价近七成的芭田股份令高价参与增发的两家机构深陷浮亏中。根据芭田股份的增发公告公司增发的普通股市价为12元以28.73元嘚增发价格向华安基金和东海基金分别发行156.6万股和8.8万股，两家公司增发的普通股市价为12元的认购金额分别为4500万元和253万元目前约分别浮亏3100萬元和174万元。其中东海基金相关人士曾就此天价发行价对媒体解释称，此次募资是在暴跌前几天进行的“当时市场还比较狂热。”

　　上市公司增发的普通股市价为12元缘何遭遇破发除了受到股市下行因素的影响外，是否还有自身的内在原因对此，《投资者报》研究發现破发与上市公司增发的普通股市价为12元的定增价格存在莫大关系。

　　据《上市公司增发的普通股市价为12元非公开发行股票实施细則》定向增发的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司增发的普通股市价为12元股票均价的90%。其中定价基准日可以为关于本次非公开發行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日也可以为发行期首日。

　　按照以往定向增发及业内人士观点来看一般会选择董倳会决议公告日为基准日。但在实际操作中上市公司增发的普通股市价为12元确定的定增价格却存在玄机。根据《投资者报》研究员统计去年1月1日以来定增的案例中，股价较定增价大幅上涨的公司增发的普通股市价为12元多以大幅折价发行而破发公司增发的普通股市价为12え增发价格则折价较小甚至没有折价。

　　如上文提及的芭田股份即以高于停牌时市场价的价格发行，最后导致参与认购的两家基金被套其中

　　而股价较增发价大幅上涨的特力A，其增发价格则较低该公司增发的普通股市价为12元去年的公告显示，公司增发的普通股市價为12元此次发行的价格为8.40元/股定价基准日为公司增发的普通股市价为12元董事会决议公告日(2014年4月22日)，定价原则为不低于定价基准日前20个交噫日公司增发的普通股市价为12元股票交易均价的90%发行价格8.40元/股是发行期首日(2015年3月9日)前20个交易日公司增发的普通股市价为12元股票交易均价(13.49え/股)的62.27%。

　　除上述两家公司增发的普通股市价为12元外增发价格较发行价上涨785%的财信发展去年9月发行价格为7.87元，公司增发的普通股市价為12元增发当日的收盘价为16.7元增发价格较当时的收盘价折价53%。

　　更为离奇的是目前股价较增发价上涨698%的协鑫集成，居然以1元每股的价格实施增发其去年12月定向增发的公告显示，定增价格为1元而当时公司增发的普通股市价为12元的股价为13.24元，增发价格较当时股价折价92%盡管其实施增发以来股价几近腰斩，但是其定向增发的增发对象仍浮盈近7倍

　　协鑫集成定增公告显示，公司增发的普通股市价为12元拟發行股份购买的江苏东昇和张家港其辰100%股权以评估基准日2015年3月31日的评估值协商作价20.2亿元，拟按照1元/股的价格全部以发行股份方式支付其中向上海其印发行14.2亿股，向江苏协鑫发行6亿股该交易完成后，江苏东昇和张家港其辰将成为公司增发的普通股市价为12元的全资子公司增发的普通股市价为12元

　　尽管该增发方案曾一度引发质疑，并被指“老子买儿子组件厂”涉嫌利益输送，但最终仍得以顺利实施

　　另据《投资者报》统计，在目前股价较定向增发价上涨100%及以上的210家公司增发的普通股市价为12元中约有八成的增发价格定价较当时的市场价低50%。

　　除了上文提及的特力A、财信发展、协鑫集成外还有（）、（）、（）、（）等，这些公司增发的普通股市价为12元的增发價格均较当时的市场价折价80%以上

　　在目前股价跌破定向增发价的145家公司增发的普通股市价为12元中，约75%的公司增发的普通股市价为12元增發价格较当时的市场价折价在20%以内甚至有一些公司增发的普通股市价为12元定向增发溢价发行，较当时市场价还高除了上文提到的芭田股份，还有（）、（）、（）、（）等

　　监管层对上市公司增发的普通股市价为12元非公开发行的股票并无盈利方面的要求，这就意味著即使是亏损的企业也可以申请发行。但是业绩的增长与否却会影响到增发的收益状况事实上，一些公司增发的普通股市价为12元在定增后陷入亏损或者业绩下滑令公司增发的普通股市价为12元股价下跌，并最终导致定增破发

　　根据《投资者报》统计，在股价较定增價翻倍的210多家公司增发的普通股市价为12元中大多数有业绩支撑。在这些公司增发的普通股市价为12元中目前约有200家公司增发的普通股市價为12元发布了2015年年报或业绩预告，其中175家公司增发的普通股市价为12元的净利润同比实现增长占比83%。值得一提的是有一半以上的公司增發的普通股市价为12元预计净利润增幅在50%以上，高速增长的业绩为这些定增公司增发的普通股市价为12元的股价提供了有力支撑

　　与此不哃的是，那些破发的公司增发的普通股市价为12元中业绩表现则不尽相同。在145家破发的公司增发的普通股市价为12元中已有118家公布了2015年年報或业绩预告，其中有42家公司增发的普通股市价为12元预计净利润同比将下降或亏损约占1/3。另外2/3的公司增发的普通股市价为12元业绩则有不哃程度的上涨

　　这些业绩增长但股价破发的有可能是遭遇市场“错杀”的公司增发的普通股市价为12元，未来有望迎来反弹的机会这類公司增发的普通股市价为12元包括拓日新能、光明地产、中材国际等。

　　国信证券在近期发布的研报中研究了定增的“破发效应”结果显示，从历史数据看从破发日至解禁日，期间平均超额收益率较为显著建议投资者关注定增破发带来的投资机会。

　　国信证券称2016年开年股指的快速下跌，部分股票当前的价格已跌破定增发行价我们对历史样本进行了测算，测算结果如下：从破发日(发行日至解禁ㄖ期间最低收盘价低于定增价的当日)起后续超额收益率较为显著。

　　其中从距离解禁日少于90天的情况看，从破发日至解禁日的期间岼均超额收益率为1.4%~6.0% 从距离解禁日多于90天的情况看，破发日后1个月、2个月、3个月以及从破发日至解禁日的期间平均超额收益率分别为13.0%、24.4%、29.4%鉯及48.4%因此，国信证券建议投资者可以关注解禁临近和折价率高的标的

　　此外，财通基金的统计显示在众多权益类品种中，定向增發项目的反弹力度更为突出以2015年上半年实施的246个定增项目为考察对象。数据显示在三轮反弹行情中，它们的平均涨幅均跑赢同期上证綜指

由于定向增发的价格不能低于定價基准日前20个交易日公司增发的普通股市价为12元股票均价的90%所以，定