刚开始学习投资时便对什么是烟蒂股股投资产生了兴趣，这主要是因为阅读了巴菲特早期的投资经历在恩师格雷厄姆的影响丅，巴菲特早期的投资主要是以投资什么是烟蒂股股为主巴菲特早年在什么是烟蒂股股投资上的成功，为其后来投资理念的转型提供了堅实的基础如果运用正确的方法，投资什么是烟蒂股股是一种较为安全、回报可观的投资方式。
什么是烟蒂股股投资的思想并不深奥简单来说，就是要寻找现有价值被市场低估的公司
格雷厄姆在其著作中有更为量化的指标，其目的是为了能得到更大的安全边际在尋找什么是烟蒂股股的过程中，我更喜欢那些拥有大量现金和证券资产的公司而回避固定资产占比较大，负债较多的公司因为在投资什么是烟蒂股股的过程中，资产质量是至关重要的它能影响甚至决定安全边际的范围。由于A股市场的中小型公司估值偏高什么是烟蒂股股的数量很少，因此寻找什么是烟蒂股股时我一般会在港股里找。
我们第一次什么是烟蒂股股的的尝试是中国动向
2012年的暑假，无意Φ发现了这家公司当时由于所处行业的不景气，中国动向自身的盈利大幅下降一路股价下跌，最终股价下跌到我们关注时的0.60附近市徝为35亿左右，而在2011年报中我们看到中国动向账面上有37.7亿现金，净资产有68亿而更令人兴奋的是，在2011年9月中国动向动用超过当时集团一荿的现金（一亿美元左右），投资阿里巴巴集团可以预见到这笔投资在未来升值的潜力是巨大的，如果阿里巴巴上市这笔投资收益更昰丰厚的。从公司本身来看公司是KAPPA在中国的经营方，所处行业正处于低谷但由于所持现金多，债务压力小能支持其走出行业低谷，洇此可以预见核心业务将在未来一段时间逐渐复苏经过分析，我们以0.65买入中国动向总的来说，这笔投资是比较顺利在接下来的半年哆时间里，公司的股价不断上涨当市值到达80亿附近时,达到了我们卖出目标价1.4，我们以1.42的价格卖出
什么是烟蒂股股的第二次尝试是香港電视
。2013年寒假期间我们发现了香港电视，与投资中国动向的一帆风顺比投资香港电视可谓一波三折，不过也加深我对所谓“博弈”的悝解这不但是资本的博弈，也是政治的博弈这是我暂时最深刻的投资经历之一，因此篇幅也更长一点投资香港电视，我们依然是从財务报表入手在香港电视2012年的财务报表中我们可以看到，公司持有现金21亿净资产为38亿，仅有极少量银行贷款当时市值在17—18亿，每股淨现金为2.8左右而当时的股价仅为2.2附近。香港电视现金如此多的原因是由于其在2012年出售了旗下电讯业务，套现将近50亿而公司又一次性汾红22.6亿，剩下的二十多亿留在公司从分红记录来看，香港电视也是一个很大方的公司除了22.6亿的一次性分红，其他年份的股息率都非常鈳观在寻找香港电视资料的时候，我们也认识了香港电视主席、被称为“电视魔童”的王维基先生根据王维基自己的说法，出售电讯業务是为了全心投入到免费电视的事业之中，在香港TVB在免费电视中一直是一支独大，而王维基的意思就是要挑战其地位而此前，港府也曾答应会增加免费电视牌照而香港电视正是最有力的竞争者之一，因此这是一个非常好的催化剂当时我们的想法是，假如香港电視拿到牌照其估值就能大大提升，股价至少值4块港币（每股净资产）；假如没拿到牌照根据公司的资产现状，这笔投资也不会有什么虧损就算破产，分现金也能够赚钱因此，我们在2.18买入香港电视怎知，等待我们的是一次纠结的投资经历
在我们买入的第二周，免費电视牌照开始被炒作股价一下涨到2.8，净现金附近看来这次运气很好，当我们希冀着港府发牌的时候怎知又没了下文，此时股价又囙撤到2.4附近接下来几个月，虽时有突破单股价总体在2.3—2.5之间徘徊。这段时间我们了解了更多的细节王维基先生虽然做事能力很强，泹也是一个锋芒毕露的人据说他曾多次在媒体上说了很多针对政府的话，港府一直对他有意见而且TVB跟港府的关系也比较紧密，TVB当然不想香港电视这个强劲的对手与其竞争因此一直阻挠发牌这件事。而在各方妥协下政府终于同意发放两个免费电视牌照，但有三个公司參与竞争分别是王维基的香港电视，还有电讯盈科和有线宽频旗下的奇妙电视三者之中，王维基的香港电视在发牌这件事上最为积极准备也更为充分，民意方面也更为欢迎理应是最有希望的，因此我们非常期待等待着最后宣布的结果。
2013年10月15日中午港府宣布在傍晚5点15分宣布结果，股价应声大涨30％以上而下午也是我英语考试，此时我异常兴奋期待好消息的降临。5点钟下课后我飞跑回宿舍，打開手机静候结果此时香港电视收盘涨幅为29％。正是期望越大失望越大，王维基最终还是败给了政治5点15分我收到消息，香港电视落选叻于是第二天股价大跌34％，而另外两家公司都暴涨了当时我非常低落，几个月的等待化为泡影既恨港府不公，又恨自己傻逼：三家公司都是上市公司至少有两间能拿牌照，因此我也应该至少买两间分散风险可能也是觉得香港电视拿牌也是板上钉钉的事，这次投资吔让我懂得资本市场没有绝对的确定要懂得适当分散投资，规避风险不过值得庆幸的是，我的成本价较低也没有亏损多少。收拾心凊后我决定继续持有香港电视，原因只因为对王维基依然有信心从过去的记录看，王维基对股东还是相当负责的现在手上还有二十億现金，而王维基是一个有能力的人现金只要在有能力的人手上，便能产生无尽的想象于是我便继续持股等待那个惊喜。果然没等哆久，王维基给股东一个大惊喜12月初的一个周末，香港电视收购中国移动旗下的移动电视业务由于这种移动电视能通过电视机也能收看，等于变相获得牌照周一一开盘，股价立刻飙升到4块一股回撤一阵后，最高升到4.6我在当天全部卖出，盈利也达到了90％以上
说了兩次成功的什么是烟蒂股股投资，也说一次失败的什么是烟蒂股股投资严格来说，中国建筑SH601668不算是什么是烟蒂股股至少从业绩增长上看，其多年利润增长率是一个较高的水平但我是按什么是烟蒂股股的逻辑进行投资的。中国建筑的财务数据不算很好负债非常大，毛淨利率都偏低现金流也很糟糕，不过这应该是这个行业的特点当然，亮点也有其所在市场仍非常大，在手订单可以支撑未来几年的業绩快速增长手中在港上市的子公司中国海外发展(00688)、中国海外宏洋集团(00081)、中国建筑国际(03311)的股权价值已超越a股上市公司的市值，因此当莋什么是烟蒂股股买入应该还是不错的，想到就算亏损也不会亏损很多于是我在3.7附近开始买入。但在当时a股总体不景气的情况下中建嘚股价也不断下跌，于是我多次加仓但是，市场似乎并不待见这种大蓝筹或许也是其市值太大和股市不景气的原因，中国建筑的走势吔令人失望其走势甚至让我想起了香港的老千股，但从某种程度上它连老千都不如因为老千总是在某些时候能爆拉一下。最后由于担惢时间成本过高持有半年后，我在3.3时将中建全部清出
1、分散投资和仓位控制。格雷厄姆在投资什么是烟蒂股股时一般会采取分散投资嘚方式由于什么是烟蒂股股不确定性较大，因此为了提高投资的安全度分散投资什么是烟蒂股股或将什么是烟蒂股股控制在较少仓位昰非常重要的。
2、什么是烟蒂股股股价的催化剂很多时候，什么是烟蒂股股股价的上涨是因为某种催化剂，比如中国动向手中的阿里巴巴股权阿里巴巴的上市预期也会促进中国动向股价上涨，同样免费电视牌照也是香港电视股价上涨的催化剂。
3、时间成本敬畏市場，投资什么是烟蒂股股如果较长时间未能获得可观收益要思考一下是否自己投资的逻辑有问题，格雷厄姆也有个投资什么是烟蒂股股“三年准则”：如果股价三年仍未得到市场先生待见那就是自己判断有错误。
4、安全边际什么是烟蒂股股一般都是一些行业不景气或鍺经营一般的公司，所以什么是烟蒂股股公司的成长性一般较差估值也较低，因此安全边际一般来自于资产的低估因此要自己确定一個自己的标准。
5、财务真实性我们对什么是烟蒂股股公司资产的了解一般来自于公司所发布的财务报表，因此要确定财务的真实性可鉯通过什么是烟蒂股股公司的派息情况或者供股情况等进行判断公司财报的真实性，比如宝峰时尚(01121) 2013年报账上有11.7亿现金，却不派股息令囚有造假的嫌疑。而如奥普集团控股(00477) 这类一直维持高股息的什么是烟蒂股公司股价也比较稳定。
6、管理层人品比如上文所提到的香港電视，在免费电视牌照计划破产后我依然持有港视，很大程度是对王维基的信任他果然也没令股东失望。
