中国股市周期波动中的均值回归Mean Reversion in the Cyclical Movement of Chinese Stock Market
& PP.10-15&&
1,696&&浏览量:
：北京师范大学珠海分校国际商学部，广东 珠海；：澳洲国立大学金融、精算与应用统计研究院，堪培拉，澳大利亚
；；；；；；；
均值回归指资产价格倾向于围绕平均值波动。本文选用平均市盈率作为中国股市的估值指标，考察其在1993年至2014年之间的周期波动情况。分析结果表明均值回归的规律性在中国股市也是有效的。本文还使用均值回归的方法，以历史的市盈率和上市公司的业绩增长率为基础，对中国股市做预测，认为中国股市本轮的牛市如果能延续三年到五年，上海指数的上涨目标可以达到16,000至20,000点。Mean reversion is the assumption that assets prices tend to fluctuate around mean value. This essay uses the average PE ratio as the indicator of valuation of Chinese stock market and analyzes its cyclical movement during 1993 and 2014. Our research indicates that mean reversion is effective in Chinese stock market. This essay also tries to forecast the market, using mean reversion as a tool, based on the historical data of PE ratio and growth rate of Chinese listed companies. It is estimated that Shanghai Index will rise to the range of 16,000 - 20,000, on the consumption that the current bullish market will last for 3 or 5 years.
蓝裕平, 蓝皓贤. 中国股市周期波动中的均值回归[J]. 财富涌现与流转, ): 10-15.什么是均值回归？
What is mean reversion?
帕克用南方口音告诉你均值回归是如何害人的。
Hearing Parker's Southern cadence as he preaches about mean reversion hits home.
GMO基金管理公司的杰若米o格兰森提出均值回归实例的一个微变量。
A subtle variant of the mean reversion case is put forward by Jeremy Grantham of the fund management group GMO.
大部分时间都有均值回归的现象发生。
Mean reversion works almost all of the time.
有一个公式，适用于几乎所有的东西它被称为回归的意思，也均值回归。
There is a formula that applies to almost everything and it is called reversion to the mean, also regression to the mean.
均值回归理论就是长期趋势可预测理论与方法的主要代表。
The theory is that the mean reversion to long-term trends can be predicted with the methods of the major representative.
野草意味着均值回归。
And "pigweed" all started with "mean reversion.
许多学者发现股票市场具有均值回归特性，但是，也有一些学者找到了反对均值回归理论的证据。
Many scholars have found that the stock market average return of property; However, there are some scholars find mean reversion theory against the evidence.
均值回归理论认为，从长期来看，股票收益率呈均值回归，即长期收益率呈负自相关。
According to the Mean Reversion theory, in the long term, the yield rate of stock price appears to follow the rule of mean reversion and negative autocorrelation.
然而文献普遍认同杠杆展览意味着均值回归，这在文献中没有达成关于速度调整的共识。
While the literature commonly agrees that leverage exhibits mean reversion, there is no consensus in the literature about the speed of adjustment.
市场总是在均值回归，但它也有不均值回归的时候。
The market is always reverting to the mean except when it doesn't.
证券市场是否具有均值回归特性仍是个十分有争议的问题。
Whether the stock market has the properties of mean reversion or not is still a very controversial issue.
实证研究的结果证明深证综合B股指数的指数市盈率时间序列具有均值回归特性。
The Empirical research result certificate the price-earnings ratio index time series of Shenzhen composite B-share index having the mean reversion characteristic.
然后，也许是8年后，你最终破产了，因为当市场不再均值回归时，你的理念就输了。
Then, maybe in 8 years, you're kind of out of business, because when it doesn't revert to the mean, your philosophy loses.
人性就愿意去相信均值回归，但是帕克说：“这是致命的交易策略。”
It is human nature to believe in mean reversion, but as Parker says, "it just is a fatal strategy of trading the markets."
但股票的回报率却呈现出均值回归的特性。
Stock market returns, however, do tend to exhibit mean reversion.
比如，利率和内含波动率就呈现出这种均值回归的特点，而汇率和股票价格则不具备这一特点。
For example, interest rates and implied volatilities tend to exhibit mean reversion. Exchange rates and stock prices tend not to.
本文的主要目的即以深发展为例，检验其贝塔系数是否遵循一个均值回归过程。
The authors test if the beta of Bank of ShenZhen development has mean reversion tendency.
怎么写（2）零均值回归，最终我取得进步（非零结果）？
What does write(2) return of zero mean and will I eventually make progress (non-zero result)?
同时，上市公司的赢利能力有着较强的均值回归特性。
Further analysis indicates that profitability ratio exhibits strong mean reversion property.
但是，近年来均值回归理论对随机漫步理论提出了挑战。
But, in recent years, Average Value Return Theory gave a challenge to the Random Walk Theory.
政府行为对股票的均值回归具有一定的影响。
The behavior of the government influences the average value return of the shares to some extent.
成功的风险管理是在均值回归的哲学指导下通过资产配置的动态优化实现的。
Under the guidance of the philosophy of the mean - reversion, we are able to achieve risk management successfully through dynamic asset allocation.
成功的风险管理是在均值回归的哲学指导下通过资产配置的动态优化实现的。
Under the guidance of the philosophy of the mean - reversion, we are able to achieve risk management successfully through dynamic asset allocation.
$firstVoiceSent
- 来自原声例句
请问您想要如何调整此模块？
感谢您的反馈，我们会尽快进行适当修改！
请问您想要如何调整此模块？
感谢您的反馈，我们会尽快进行适当修改！多平台阅读
如果美国经济显露出任何活力，股市最终就会出现均值回归的情形。届时股票的收益率就很难超过通胀率，而且随后的10年将变成一个漫长而难熬的过程。
现在我们的预期是，到2024年CAPE将回到18倍的近期平均水平。按照上文中4.4%的增长率计算，每股收益将比现在高57%；然而，由于CAPE的下降，在这期间股票的资本收益只有8%。每年得到的分红带来的收益率约为16%，这样，总收益率就是24%，而每年的收益率只有2.15%。这个数字应该相当接近通胀率，而且仅此而已。
经过推算，我们发现了一个重大意外情况。那就是在所有的股票分析中，最重要的指标实际上很正常。这个指标就是股票风险溢价，即投资者所要求的回报率中超过美国政府债券收益率的那部分超额回报，它补偿的是持有股票所带来的额外风险。目前，股票风险溢价高达3.5%，也就是4%的盈利收益率减去10年期美国国债剔除通胀因素后的收益率，后者约为0.5%。Research Affiliates为1600多亿美元的投资基金提供策略管理，这家公司的投资管理部门负责人克里斯o布莱特曼说：“我们面对的情况是，盈利收益率格外低，但受反常的货币政策影响，实际利率也格外低。用格外低的收益率减去低利率，就得到了看上去好得不能再好的股票风险溢价”。
这都要怪美联储（Fed）。在“新的常态”下，也就是没有均值回归的情形下，总回报率就是3.5%的风险溢价加上0.5%的债券实际收益率，再加上通胀率。要让这个总回报率为6%的情形成为现实，债券实际收益率就得一直很低。一直很低就意味着基本不变，这样，收益率很低的债券就一直没什么竞争力，就算和昂贵的股票相比也是这样。因此，投资者只好勉强接受股票的低回报率，原因是另一种投资是如此的缺乏吸引力。
布莱特曼指出，实际上，要让债券实际收益率处于那么低的水平，美国经济就得长期处于停滞状态，就像长期萎靡不振的日本经济那样。在这种情况下，我们预测的中等个位数回报率都很有可能显得过于乐观。
在第二种情形中，所有指标都回归常态。但是，风险溢价已经处于正常水平。和平均值相去甚远，而且作势要回到常态的是实际利率。20年来，剔除通胀因素后的平均利率约为2%。如果利率回到这个水平，成为现实的就将是我们在上文中谈到的那个卑鄙的均值回归情形。要指出的一个要点是，这样的变化可能不会很快出现。但是，如果美国经济显露出任何活力，这种变化最终还是会到来。届时收益率就很难超过通胀率，而且随后的10年将是一个漫长而难熬的过程。
造成实际利率处于异常低水平的是美联储。他们无法坚持很长时间。只要资金需求取代货币供给成为左右利率的主要力量——而且实际情况也一定会是这样——实际利率就会迅速反弹，进而重新呈现始于2013年中期的趋势。这就是为什么均值回归情形是最有可能，甚至是必然出现的结果。在上述两种情形中，一种很公平，另一种很糟糕，而这个糟糕的情形很可能成为现实。华尔街的专业人士没办法不感谢美联储，但他们应该重新考虑这个问题。（财富中文网）
译者：Charlie
Now we'll project that the CAPE reverts to recent average of 18 in by 2024. EPS will be 57% higher than today at our 4.4% growth rate, but because the multiple will drop, the stock will post a capital gain of only 8% over that entire period. Dividends, collected each year, will deliver another 16% or so, for a total return of 24%. That's an annual gain of just 2.15%, a number that should pretty much match inflation, and nothing more.
Our exercise reveals a big surprise. The most important measure in all of equity analysis is actually normal. It's the equity risk premium, the extra return investors demand over and above the rate on U.S. government bonds -- it amounts to the compensation for the additional risk of holding stocks. Today, the ERP is a robust 3.5%. That's the 4% earnings yield, minus the inflation-adjusted rate on 10-year treasuries of around 0.5%. "We're in a situation where the level of earnings yield is extraordinarily low, but because of extraordinary monetary policy, the real rates are extraordinarily low," says Chris Brightman, head of investment management at Research Affiliates, which oversees strategies for more than $160 billion in investment funds. "Subtract the low real rate from the extra-low yield, and you have a perfectly good looking ERP."
Blame it on the Fed. In the "new normal," no mean reversion scenario, the total return is the risk premium of 3.5% plus the real yield of 0.5% plus inflation. For that 6% scenario to triumph, the real yield needs to stay puny. Staying puny means more of the same, so that low-yielding bonds will continue providing weak competition even for expensive stocks. Hence, investors will make do with low returns on stocks because the alternatives are so unattractive.
In fact, for real rates to remain that low, the U.S. would need to go into a prolonged period of economic stagnation such as the malaise that's long inflicted Japan, says Brightman. In that case, it's highly possible that the mid-single digit returns we forecast could be far too optimistic.
In the second scenario, everything returns to normal. But the risk premium already is normal. What's far from the mean, and threatens to revert, is the real interest rate. Over the past two decades, inflation-adjusted rates have averaged around 2%. If they return to that level, then our mean, mean reversion scenario is the one that wins. It's important to point out that the change may not come quickly. But if the U.S. economy shows any kind of vitality, it will arrive eventually. Then returns will barely beat inflation. And 10 years in the wilderness is a long, parched journey.
The abnormally low real rates are the work of the Fed. They cannot last. Once demand for capital supplants money supply creation as the principal force driving rates, as it must, real rates are bound to rise sharply, restoring the trend that began in mid-2013. That's why the mean-reversion scenario is the most likely, if not inevitable, outcome. One scenario is fair, the other is poor, and the poor one will probably reign. The Wall Street pundits can't stop thanking the Fed. They should reconsider.
& 最新文章
最新文章：
500强情报中心
500强国家分布 500强行业分布您所在位置： &
&nbsp&&nbsp&nbsp&&nbsp
基于均值回归模型的统计套利策略及其优化.pdf 42页
本文档一共被下载：
次 ,您可全文免费在线阅读后下载本文档。
下载提示
1.本站不保证该用户上传的文档完整性，不预览、不比对内容而直接下载产生的反悔问题本站不予受理。
2.该文档所得收入(下载+内容+预览三)归上传者、原创者。
3.登录后可充值，立即自动返金币，充值渠道很便利
你可能关注的文档：
··········
··········
～洲Y一 ～㈣2～ 一㈣0～ 一删6～ ～删0一 ～舢3一～㈣5
弓I论……………………………………………………………………………………………………3
综孟苤……………………………………………………………………………………………………4
均值回归模型介绍及研究方法……………………………………………。8
第1节 均值回归模型介绍…………………………………………………………………………8
第2节 均值回归研究方法…………………………………………………………………………8
均值回归策略构建…………………………………………………………．．11
第1节 配对交易标的的选择……………………………………………………………………．11
第2节 交易模型的构建…………………………………………………………………………．12
第3节 构建交易策略……………………………………………………………………………．13
第4节 交易模型回测……………………………………………………………………………．15
传统均值回归交易模型的缺陷……………………………………………17
第1节 长期资本管理公司的覆灭………………………………………………………………．17
第2节 传统均值回归策略缺陷…………………………………………………………………．20
第3节 传统的风险控制方法……………………………………………………………………．22
均值回归交易模型的优化…………………………………………………26
第1节 大奖章基金的秘密………………………………………………………………………．26
第2节 中国股市中均值回归模型的应用………………………………………………………．27
第3节 交易策略总结……………………………………………………………………………．36
第4节 为什么长期资本管理公司失败了而大奖章基金依旧表现优异?……………………一36
结‘论…………………………………………………………………………………………………．38
参考文献……………………………………………………………………．40
致谢…………………………………………………………………………………………………．41
基于均值回归模型的统计套利策略
摘要：量化投资是目前非常流行的一种投资策略，它也可以被理解成统计套利，即通过
对历史数据的分析、统计总结出一套交易的策略。价格向均值回归的现象是一种非常常见的
现象，均值回归模型与随机游走模型都被用来对股票价格的走势进行解释。在均值回归模型
下，股票的价格不再是不可预测的，而是遵循了一定的规律。掌握了这种规律我们或许能建
立出一些现实可行的交易策略来获取超额收益。我们将均值回归模型理论应用到统计套利中
构建一个交易策略、详细分析这个策略的优劣势并对其加以优化。
关键词：均值回归、量化投资、统计套利、风险控制、策略优化
中图分类号：F832．48
Statistical
arbitragestrategies
正在加载中，请稍后...均值回归中布林带的运用---外汇知识
均值回归中布林带的运用
当价格运行幅度过大、过快时，市场通常会朝那些被认为更正常的价格回调，这些正常价格可能在一条移动平均线附近。这被称为均值回归。
比如：当前价格与55日移动平均线的差距达到12月以来的最大。这可能就是一个警示信号，意味着价格与55日均线可能不久后聚合。
一定程度上利用诸如布林带之类的工具，可能会得出更可靠的信号。布林带用以反映某一特定证券或货币对的波动性。阐述布林带及其详细的策略应用本身就比较复杂，所以在这里我们就为大家简单介绍一些比较重要的外汇知识。
布林带围绕着一根简单的移动平均线形成，区间顶部和底部位于移动平均线的两侧。区间顶部(或说上轨)高于移动平均线两个标准差，区间底部(或说下轨)低于移动平均线两个标准差。布林带的魅力在于布林带的宽度会根据价格波动，按照标准差公式计算，自动调整。
在正常分布的数据列中，68.2%的数据位于均值上下一个标准差的范围，95.4%的数据位于均值上下两个标准差的范围内，99.7%的数据位于均值上下三个标准差的范围内。
布林带上轨以上的上涨行情或者布林带下轨以下的下跌行情，意味着价格趋势非常强劲，可能朝那一方向持续运行&&当然也要经过确认才可以。
然而，如果布林带之外的价格行情，同时伴随其他工具或指标发出的清晰反转信号，那么反转信号的有效性会比往常更加有效。在2001年东京国际技术分析师联盟会议上，布林格阐述了这一概念。他利用了一个伞形线做例子，表示如果这种反转蜡烛线出现在布林带上或者布林带之外，那么将极大地改善蜡烛反转形态的可靠性。
约翰&布林格已经创建了以其名字命名的布林带的多个副产指标。其中的一个是&%b&。它与随机指标的算法非常类似，因此起了这样一个名字。简而言之，%b是一个显示价格与布林带关联时如何运行的指标。
当价格运行至布林带以外时，%b指标的值就会达到0或者1，然后其与价格发生背离，意味着价格可能不久发生反转。当然，我们依然不能忘记，在实际操作中要参照其他指标来确认这一点。
一旦你学会了使用达一工具，那么它可能成为有力的趋势早期警示信号，从而形成一套捕捉趋势反转并可能回归均值的策略。一些人利用它开立新头寸，而有人把它当作退出一交一 易的警示信号。
如果利用%b开立一交一 易，请记住你一开始是在逆势一交一 易。你是在试图扑住明显在下跌的一交一 易品种(如果买入的话)。如果应对得好，那盈利会相当快。然而，如果你应对不利，价格持续向下运行，那么是否要加仓，你要好好考虑一下。
请选择打赏方式
微信打赏&&支付宝打赏