（原标题：华：现在房地产巳不适合普通投资者）

　　2018网易经济学家年会问道财富管理之术圆桌（来源：网易财经）

　　“问道财富管理之术”圆桌对话

　　第一財经数据科技有限公司金融服务事业群负责人、资讯产品资深总监田力。

　　安邦金融总经理王晓岸

　　康桥汇世投资顾问有限公司高級投资总监赵旭。

　　大学国家金融研究院副院长朱宁

　　容维证券董事长、中国证券业协会理事、投资咨询委员会副主任委员华。

　　兴业银行首席经济学家鲁

　　网易财经12月18日讯2018网易经济学家年会今日在举行，本届论坛的主题是“新经济 新”数十位中国财经领域嘚经济学家和智囊齐聚论坛，讨论当前中国经济最为重要的热点议题

　　容维证券董事长华表示，房地产的价格为什么上涨其实我们看到它的起点就能看到了它的终点，刚开始的时候是国家地产金融引导的，所有的事情实际上都是资金的问题但不是银行的问题。当國家把资金向房地产市场引导的时候最高的、最热烈的时候应该是零首付或者是10%、20%的首付就能把一套房子买到手，这样的利益与金融的傾斜当然就把整个行业搞得轰轰烈烈，最后是光怪陆离走形了现在得罪人行业是什么样的情况呢？刚性需求比较平稳国家在资金的鋶向上也加以控制和引导。所以我觉得未来的房地产行业是平稳的行业进入了平稳期。投资尤其是一般的投资者进入行业，期待房价嘚暴涨这个机会已经过去了。也不是说一点机会都没有但是属于行业的专家或者是行业的精英来保持的事情，一般的投资者我还是觉嘚静观其变

　　主持人田力：尊敬的各位嘉宾和收看网络直播的网友大家好，非常大家收看我们的问道财富管理之术的分论坛刚才的嘉宾已经分享了财富管理和宏观经济趋势方面的问题，我们接下来要说一下财富管理方面的内容我们知道在2017年胡润的财富报告中有一个數据，中国现在每940个人就有一个人是千万富翁所以财富的积累其实需要努力，需要勇气但同时财富的积累也需要你的智慧和技巧，那僦请各位嘉宾跟我们一起分享财富管理之道说到富豪投资和财富管理投资，永远绕不开的领域一个领域是房地产投资另外一个领域是峩们的股市投资，朱院长您也说了很多关于股市方面的东西请您首先分享一下买房未来会不会财富增值的新钥匙呢？

　　朱宁：我觉得任何一个采访只要跟房地产有关点击率都特别高。我想讲三个方面的想法第一，刚才主持人讲到了关于我们个人资产的评价千万富翁在美国尤其是在财富管理和私人银行的领域，衡量一个人的财富是要扣除掉你主要的居所算金融的财富第一，你看待房地产的效用究竟是投资品还是消费品对大家来说第一肯定是消费品，卖了之后怎么办是租房子吗？所以这些不同的标准首先强调房地产居住的属性其实还是很重要的像我们现在总讲的，是用来住的而不是用来炒的所以得到千万别过度解读第二，房地产一定是区域性市场分化会樾来越明显。我在有一个博士生做了特别有意思的研究一线城市的房价很高，如果算泡沫程度的话三四线城市的房地产的泡沫程度是遠远高于一二线城市的，但现在没有办法一二线有限购，三四线没有限购我提醒大家关注，房地产是一个资产如果是一个资产的话，任何的资产最确定的一点是价格一定会波动不是只涨不跌一定是有涨有跌只是周期非常长的资产。

　　第三点我们怎么来平衡消费匼投资的需求，我还是回到金融或者是投资的基础课中大家还是希望多元化一些。中国居民家庭资产的配置的集中程度是超过任何一个主要经济体的家庭的资产集中程度最集中的产品是房产。一旦资产价格发生了变化就是下跌的话，对整个的无论是家庭的财富还是家庭的生活会差距影响。如果如此的情况下我们在90年代的时候看到日本的楼市对日本经济的冲击和2008年的时候美国的房地产对美国的冲击乃至全球经济冲击如果都集中在某一个特定的领域，不仅仅是对居民家庭和财富资产的冲击对整个宏观经济都会产生系统性的风险。

　　主持人田力：金钥匙已经不适用于这个市场了鲁老师怎么看？

　　鲁：这个问题是在不同的国家现在恐怕也不能有一个统一的答案哃时，房地产在长期和短期也不容易有一个统一的答案举一个例子，我们对全球的资产价格的研究来看最小的刻度里来算，除非是经濟体是负增长总体来看是以名义的P为上涨的，名义P还是有价值的但短期来说，房子是用来住的而不是用来炒的我觉得要控制房地产嘚时候，要投资和投机需求的时候不一定是好的现在。

　　主持人田力：我们请容维证券的刘董来谈一下您的观点

　　华：这个问题峩们是这么理解的，其实我们看到房地产的价格为什么上涨其实我们看到它的起点就能看到了它的终点，刚开始的时候是国家地产金融引导的，所有的事情实际上都是资金的问题但不是银行的问题。当国家把资金向房地产市场引导的时候最高的、最热烈的时候应该昰零首付或者是10%、20%的首付就能把一套房子买到手，这样的利益与金融的倾斜当然就把整个行业搞得轰轰烈烈，最后是光怪陆离走形了現在得罪人行业是什么样的情况呢？刚性需求比较平稳国家在资金的流向上也加以控制和引导。所以我觉得未来的房地产行业是平稳的荇业进入了平稳期。投资尤其是一般的投资者进入行业，期待房价的暴涨这个机会已经过去了。也不是说一点机会都没有但是属於行业的专家或者是行业的精英来保持的事情，一般的投资者我还是觉得静观其变

　　主持人田力：刚才我们说到楼市，主要是关注的國内楼市未来的预期其实不仅仅是在中国，在全球市场上不动产的投资一直都常热门的一个方向接下来我们也有请赵总给我们分享一丅，放眼全球哪些国家或者是哪些城市是我们的高净值家庭比较愿意投资的。

　　赵旭：因为我们更多的是给基金会和全球的办公室做資产配置我简单讲一下像哈佛、耶鲁这样的大学基金会在房地产方面是怎么做这个事情的，这跟国内大部分的高净值的人群的投资方式昰不一样的在我们的资产框架中把全球所有的资产类别分成四大类，第一大类叫成长驱动类在我们组合中所起的作用简单来讲就是给峩们提供一个高成长、高回报，同时它的风险相对来说也比较高这类资产包括了私募股权、风险投资，包括了新兴市场的股票第二大類资产我们叫做风险的对冲类，这类资产在我们的组合中所起的作用是降低组合的波动性像全球和公开市场比较相关的对冲基金都放在裏面。第三大类是抵御通胀类和通缩类名字顾名思义是分别抵御极端的通胀和通缩的，比如说美国的10年的高通胀以及日本长期的通货紧縮房地产是放在了抵御通胀类中的，换句话说我们没有放在成长驱动类里面它跟PE、VC相比至少在发达国家来讲单从收益率是没有办法跟風险投资和私募股权来比较的。但像耶鲁、哈佛这样的大学基金会用10%到20%的资金去投资房地产不是买一个楼持有收租金，一般会投资主动管理型的房地产基金像增值型和机会型的房地产基金。这类基金在买了一个写字楼的时候是比较旧的写字楼会翻新，增加停车场如果没有健身房就增加健身房，对这个楼的定位从B档重新定位到A档这个过程中挣钱的手段就不单单是依靠价值的上涨来贡献了其实里面的增值起到了很大的作用

　　主持人田力：接下来我们就说我们都非常关心的股市，其实在2017年结束之际我们大家对行情的感受都是两重天，买了大蓝筹和白马股的人都以为是一个机会可是一般的股民都吐槽为结构性的熊市，明年的股市会有什么样的表现我们有什么样的預期？朱院长您有什么样的看法

　　朱宁：我个人对民间的故事是相对比较乐观的，有三个大原因整个全球的经济的复苏或者是增长嘚态势是比较好的。第二点国内的资金链常宽松的，因为我们看到国内很多的时候其实股市还是资金式的由于我们货币增长的速度是仳较放缓的，但仍然比较快同时对整个风险的调控导致大量的资金退出了楼市进入了股市。第三无论是楼市也好还是股市也好，最后嘟是一个分板块、分地域的市场无论大市怎么表现，还是投资人投资到白马股和真正有成长新的板块

　　主持人田力：刘总您对故事囿十几年的研究，您如何看待明年的行情

　　华：其实结构性的行情每一年都有，奇涨奇跌的股市是因为以前中国资本市场比较小而苴结构的不同，但未来我个人觉得将来的这种结构性行情应该是一个方向2017年整个体现的是蓝筹+重估和回归，其实是有背景的实际上从┿九大中，我们就能读得懂十九大以后各资本已经不是原来的思维，原来的思他要有国际视野，要考虑到国际资本的兴趣和取向现茬是一个大背景，中国现在是全球第二大经济体但是从个人投资和个人财富来说，在全世界所有的国家中这个群体中国是最庞大的。艏富可能不在中国但平均富豪人数中国一定是居多的我想，未来在国际视野下大蓝筹还是一个重要的投资方向也可以说是唯一的取向。还有国内在市场上实际的主力资金所关注的市场的稳定所能选择的投资对象和标的，也可能在这方面说明流向和取向的问题所以我覺得，2018年机会还是蛮多的从另外一个角度看，现在市场上聚集了这么多的资金很多公墓也好、私募也好、机构也好，哪怕是投资基金為投资人不做事那是不行的所以总要寻找出口和突破口，赚取利润以彰显他的投资能力或者为股东提供真实的收益的回报。

　　主持囚田力：谢谢刘总您还是比较看好业绩比较好的股票明年的价值投资的方向的取向，是这个意思对吧

　　华：是，我还是很看好蓝筹嘚重估和蓝筹的投资其实2017年贡献最大的是茅台，但是获取利润的个股不一定是茅台可是茅台的作用不一定是它给股东和投资者带来的囙报，更多是彰显了市场中一种投资的取向和方向包括选择股票的思和方法。

　　主持人田力：影响股市预期的货币政策常重要的一含就在上周美联储宣布了又一次加息之后，其实我们的央行也做了一个佛系的加息因为鲁老师您对宏观政策的预期常精准，对明年的货幣政策您有什么样的看法

　　鲁：其实这次全国金融工作会议要把货币政策怎么做说得很清楚了，中间有一句话高度“坚定执行稳健的貨币政策”不是执行稳健的货币政策，而是坚定执行标准是控总量。这一次中央局讨论明年的会议用了一个词就是“保持宏观杠杆率的基本稳定”，这是什么意思呢就是债务和名义P的比值至少是不变的，如果还能至少降低一点就更好了如果再说明白一点，债务的擴张速度要比名义P的增速要更大名义P不惜实际P也就是说实际的P加上物价。所以我觉得这就是明年的货币政策的执行的情况从这个意义來讲，我觉得这次的加息暗示了未来的杠杆率如果要走高还会继续瘦，如果杠杆率没有走高就不用继续瘦了。

　　主持人田力：谢谢魯老师刚刚我们谈到了国内的投资，其实今年整体来说美股道指也在不断地创新高恒指也突破了大关，在新兴资本市场中有一些国家吔走出了不错的行情请赵总在全球的范围内给我们挖掘一下相关的投资机会。

　　赵旭：2017年全球的公开市场都是我们的盛宴不管是美國、欧洲、日本包括新兴市场都是两位数的增长。放眼2018在各个资产类别中我们主要看好三个大的领域：

　　第一以欧洲和日本为代表的發达经济体，主要看好的原因也比较相似就是刚才有嘉宾提到了，不管是欧洲也好还是日本也好目前整体的经济的增长率可能会超过峩们的预期，在企业层面的业绩我们也看到了最近一段时间在明显地向好而从估值的角度来讲，与美国的股票相比欧洲和日本的比较便宜。日本的安倍进一步巩固了在日本的有利于他进一步推动他的经济。日本最近这几年推进的企业层面的治理结构的也是一个比较有潛力的这个主要的目的是股东给这些企业施压，因为日本的企业帐面上有大量的现金放在也没有用。要求以分红等的形式来刺激估价嘚上涨几个因素我们看好欧洲和日本。

　　主持人田力：我们来看一下互联网金融领域的金融创新其实最近的互联网金融创新的风口給消费者带来的投资理财和消费升级方面的选择。比如说现代贷这样的产品其实也有自己的一些风险我想请安邦金融的王总给我们分享┅下，有哪些是适合大众投资者投资的互联网金融产品或者说我们如何更好地运用这种工具，又避免踩坑

　　王晓岸：特别荣幸跟各位一起分享。关于互联网金融随着中国互联网的发展带动了一系列行业的创新，包括金融互联网金融这个词狭义来讲就是P2P。关于安全嘚问题由于e租宝这些公司跑事件的发生，大家担心互联网金融有安全风险关于投资，我有两个一是选择可信的品牌。二是选择可靠嘚金融产品类型

　　可信的品牌，像P2P产品产品本身存在即合理，这没有任何问题e租宝这样昙花一现的品牌值得大家。选择几年或者幾十年的品牌进行投资还是相对可靠的关于金融产品的类型，广义的互联网金融包括第三方支付、智能投顾、在线上购买保险、基金甚至是证券开户、交易，甚至是比特币的交易都属于比较广义的互联网金融这方面的选择渠道没有任何关系，线上和线下都是一样的線下也有不可靠的小贷公司。

　　在线上的选择根据个人家庭的资产和负债，以及风险偏好来选择金融产品类型比特币就是高风险和高收益并存的产品类型，玩儿的就是心跳我刚才在还在看，在半个小时一个币400美金的变化。如果你的风险偏好没有这么高选择比较Φ等风险类型的，像固收、基金风险比较小一点，我比较保险、债券这一类的产品都是可以在互联网上进行购买的。

　　主持人田力：王总又提到了比特币两位专家都针对比特币发表了看法。在有钱的情况下或者是风险承受能力比较高，能不能把它纳入投资范围

　　朱宁：王总讲的很好，首先是取决于投资者的投资风险承受能力和投资目标从多元配置的角度来讲，任何一个新兴事物没有成长起來的时候都值得配置这一点也毫无疑问。每一次的金融创新2007年、2008年的时候交易CDO、CDS没有这么夸张，也是属于一天之内涨百分之百的资产而且规模体量大多了，但并没有挡住崩盘式的下跌这需要注意两个问题。一是产品信息非常不对称很多关于比特币的说法，究竟是誰创立、这个平台谁来控制这些都不确定。二是整个平台是空间非常大的因为持有的集中度很大，又有很多信息不对称在短期内价格发生多大的变化都有可能，关键在于是否可以而退进入没关系，但一定要有底线思维你能够获利，我恭喜你但是，你别忘了把自巳的本钱拿回来

　　主持人田力：鲁老师有什么看法？

　　鲁：说实话我没有太多的经验。波动比较大的对应更高的风险你的确需偠更强的风险承受能力，你才可以做如果你自己的风险承受能力比较差，也不用眼红别人挣这个钱

　　主持人田力：今天的主题也是茬说财富管理。欧美的财富管理市场相对更为健全美国家庭是怎么配置财富的？请王总分享一下您的观点

　　王晓岸：我们一直在研究发达国家的个人资产配置方式。我们发现一个很大的不同就是发达国家的居民会多元化的进行资产配置会分散风险。因为发达国家的市场比较成熟它的金融品类非常多，比中国多得多商业票据、公司债、抵押贷款、保单抵押这些在欧美国家很早就开始使用的信用产品，中国的产品也越来越丰富朱院长讲到中国人只买一种产品，希望这个产品没有任何风险就像进地产投资、证券投资，老一辈的投資者会直接把钱放在银行里不动这种单一配置的思想是需要我们跟欧美学习的。我了解欧美国家有30%的个人资产投资于股市20%是投资于保險和年金，还有13%是投资于信托5%是投资于债券类的产品，是多元化的分散风险投资的这是值得我们借鉴的。

　　主持人田力：如果考虑箌分散风险的需求我也准备做海外资产配置，在全球范围内有哪些趋势和热点赵总给我们介绍一下。

　　赵旭：我也补充一下对于比特币的看法比特币对我们来讲并没有那么大的吸引力，但比特币背后的技术也就是它的区块链技术，有非常大的潜力与其说投资比特币，不如花更多的时间去看开发区块链技术的公司或者是把区块链技术应用到传统行业的公司。我们了解这个技术在美国市场有非常普遍的应用

　　再回到主持人的问题，欧美家庭怎么样配置资产现在有什么样的投资趋势。我们做的机构和家族的资产规模一般都是茬5亿美金以上的当机构体量达到5亿美金以上，资产配置的模式用一句话总结就是越来越像以耶鲁为代表的大学基金会的资产配置模式僦是分散多元化的方式。一般会配40-50%在公开市场的股票有15-20%在对冲基金，10%左右在私募股权风险投资10%左右在实物资产，如房地产另外10-20%是债券和现金类的资产，常多元化的模式很接近以耶鲁为代表的大学基金会的模式。

　　在中国我们也在摸索适合家族办公室的资产配置。中国的家族办公室还常新的概念在我们这个行业，一般情况下把2013年叫做中国家族办公室的元年美国家族办公室的起始是19世纪末，以洛克菲勒为代表的第一代的成功企业家建立了家族办公室。中国比美国晚了100多年家族办公室常新的概念，在过去几年我们认为中国嘚家族办公室有三个主要特点，也是跟欧美家族办公室的主要区别

　　一是中国的富豪对于资产流动性的要求非常低。欧美的家族办公室需要用这笔钱因为它已经传承到了第二代、第三代，不能承受太高的非流动性中国的家族，企业家也好公司的创始人也好，现在還在CEO的角色上他自己就有薪水，在家族办公室以外也有大量的资产他完全不需要家族办公室的资产。这个特点使得他可以大量的配置非流动性资产比如，我们给中国家族办公室配置私募股权可以高达50%而耶鲁的私募股权的配置只有30%左右。

　　二是中国的家族办公室会適当的使用一定的杠杆这跟大家投资股票和投资房产有相似的性质，大家会借钱去投资股票和投资房产在富豪的家族办公室也会使用杠杆。但是我们杠杆的使用比例尽量可控。

　　三是中国的家族办公室在设立投资目标的时候会非常喜欢用8%这么一个数字原因比较简單，就是因为在中国如果你去买高收益债，基本上可以拿到4-5%的收益率再加一些杠杆，很容易做到8%这在无形之中给大家的投资设定了投资门槛。另外就是8%也是比较吉利的数字大家比较喜欢用“8”这个数字，这在欧美也是不存在的现象

　　主持人田力：圆桌进行到现茬已经接近尾声了，最后请各位嘉宾从自己专业管理的角度出发分享一下自己管理财富的观点，给大家提供一些从刘总开始。

　　华：研究市场很多年从技术、规律上，最近又从智能化、算法方面做了很多研究股市很深，是有规律的就跟二十四节气一样。你不信你没有发现，他是我们自身的水平和技术的问题你一旦发现了，会感觉很惊奇我们在这个方面已经略有斩获。尊重数据、尊重技术、尊重市场这是第一个感受。

　　第二在实际做盘的时候，对于利空不能盲目行动要强，执行力要强不要觉得基本面这么好，、市场这么认同能跌多少呢？一定要有敏锐性和洞察力在第一时间采取行动。在购买股票的时候一定要问自己这只股票敢不敢满仓？洳果敢满仓证明你的信心是有的，但也要找到理由要很充分。只有这样你才能采取行动。如果连你自己都在怀疑想买一点试试，那就别试了

　　赵旭：简单讲两个故事。这两件事情都是发生在2017年第一件事情是在2017年2月份，华尔街的六大投行同时投资一家公司这镓公司叫“Kensho”。这在华尔街历史上几乎是前所未有的这个公司是通过人工智能机器学习的方式来辅助交易员、辅助基金做投资。给我们這个领域带来的影响将常深远的

　　第二个故事也是发生在今年的上半年，是发生在医疗行业为什么讲医疗呢？因为我们在全球比较看好医疗这个板块今年上半年，在美国也发生了医疗领域到目前为止最重要的事情我们叫做“世纪的专利仲裁”。一边是MIT一边是UC伯克利。仲裁的对象是基因检测技术双方都争论这个技术是他们最先开发申请的专利。到目前为止以MIT暂时获胜而暂告一个段落。但是甴它所带来的投资机会至少会持续十年到二十年。

　　王晓岸：我个人的是基于资产的不同会有不同的投资方向和投资方式今天的主题昰高净值人群，包括赵总讲的以耶鲁学校基金为主的家族基金管理方式或者是以税收投资为导向，这些都是属于高净值用户安邦金融昰一个综合金融平台，主要针对中产阶级关于这部分人群的投资就是分散风险，选择比较可信的品牌进行投资同时，一定要提高自己對新兴金融产品的敏锐度比如，基于区块链技术出的虚拟币我个人认为比特币相对靠谱的，它有近十年的历史经验中国有一些ICU的小公司出来以后就跑了，属于非法集资就不用说了。最后希望大家找到适合自己的投资理财方式

　　主持人田力：王总说到给用户的投資。其实财富管理应该做好投资者教育你想做复合金融，你想做这些产品如果投资者连基本的内容都不懂，在接下来的投资中就会产苼跟自己预想南辕北辙的差距我们也在一直探索跟投资机构一起进行投资者教育，普惠金融给出综合性管理方案。

　　鲁：我只有一呴话就是专业的人做专业的事。当你看过很多大神们写的关于投资的书前面都要写这么一句话，投资的关键就是如何面对自己的内心你毕竟是人，除非是或者傻子否则很多人都很难面对自己的内心。怎么办呢就是交给别人干。医生在你身上划刀他不疼，他下得叻手你自己划就不行。所以神医治不了自己的病，算命先生也算不了自己的命所以，交给专业的人做专业的事情

　　朱宁：我非瑺同意讲的，我前一段时间写过一书《投资者的敌人》投资者的敌人就是我们自己。大家能够更好的自己的内心自己的和恐惧，这比莋什么都重要我是做行为金融研究的，投资者教育、投资者素养在中国真的是任重而道远大家先得知道自己要什么，要知道怎么达到洎己的目标才能知道哪个是适合我的策略。前两关还没过去现在就希望怎么赚钱。你要想的是要花多少时间来学习才能给自己进行哏充沛的投资。

　　主持人田力：这个环节的论坛到这里就结束了希望大家继续关注下午的分论坛。

　　李黎：创新是经济发展的持续動力

　　姜建清：金融科技没有金融功能的本质

　　普雷斯科特：美国不是巨额债务国而是小幅债权国

　　米歇尔.渥克:全球量化宽松常昂貴的货币政策

　　徐井宏：企业跟上科技发展才能拥有未来

　　李稻葵：新时代新的根本是防风险

【A股开盘倒计时 九大实力私募告訴你：四季度股票这样炒！】四季度A股的总体看法是维持强势整理的格局保持谨慎乐观的观点，其中的结构性机会更明显尤其是具有核心竞争优势的各行业优秀龙头企业，其长期成长的空间仍然很大(中国基金报)

　　导读：在这个国庆长假期间，作为专业资管媒体基金君特地邀请了国内知名的公募基金经理、私募投资经理和券商投资主办们亲自撰文，总结前三季度股市和债市行情分析未来资本市场機会和投资布局，为大家节后的投资布局做一个参考今天共有九位实力私募投资经理来稿，他们怎么看待四季度市场呢请看~~

　　多重洇素推动长期结构性牛市良性展开

　　文/煜德投资创始人 靳天珍

　　2019年前三季度，在经济低迷、各类事件频繁冲击的背景下A股市场表现絀很强的韧性和明显的结构性机会。截至2019年9月27日A股有2725只股票上涨，占全部股票数量的74%其中1469只股票的涨幅超20%，占全部A股数量的40%

　　市場的结构化表现，既在意料之中也在情理之内正如我们在2018年年底的策略展望：2019年是中国资本市场“长期结构性牛市的新起点”。一方面2018年大幅下跌导致市场系统性低估，大量优质公司存在估值修复的机会；另一方面在增长数据总体疲弱的背后，经济与金融的系统性风險也大幅减少经济体量大、纵深长、产业链协同能力强的优势愈发突显，表现在资本市场出现一批增长不错的细分行业与公司。进一步看多重长期积极因素的叠加，推动经出现结构性亮点资本市场出现结构性机会。

　　传统产业的马太效应累积龙头企业呈现确定嘚投资价值。

　　经过多年市场化改革和几轮经济与金融周期的洗礼中国很多传统产业的竞争格局都已清晰、稳定，龙头企业在规模、品牌、渠道、服务、研发、治理结构、财务质量等方面都表现出强者恒强的马太效应这些企业盈利稳定，可持续有增长，同时估值也處于合理范围具备长期、确定的投资价值。确定性商业模式龙头公司溢价成为2019年资本市场的重要特征。

　　科技新周期启动新兴产業创新公司带来成长性投资机会。

　　综观全球非常幸运，我们又一次站在科技新周期启动的时间节点上2019年是中国和全球的5G元年，高速、可靠、低时延的5G网络将世界推进到万物互联时代；AI不仅可以优化和迭代传统的学习进化路径也会对传统路径产生颠覆性变革；云计算在很多领域的渗透率快速提升，正在使各个领域的信息处理方式和效率产生深刻变化；工业互联网对研发、生产、流通体系带来巨大变革；生物医药的发展日新月异精准医疗、个性化给药、基因治疗都将成为不久将来的现实。所有这些几年前还是在科幻片里的技术现在巳经切实地成为生活的一部分在本轮科技新周期中，中国企业、特别是上市公司参与的深度前所未有，已经在2019年的市场产生很多的成長投资机会未来必然会有更多的成长性投资机会。

　　供给侧结构性改革金融去杠杆，系统性风险下降优质权益类资产投资价值突顯。

　　过去几年传统产业供给侧结构化改革、房住不炒、金融去杠杆、压缩影子百济神州、中国生物制药、恒生指数上涨/hangye//hangye//hangye//us////sz300024.html" "1">机器人)和不能动的(家电)都联到一起，接入点可能有数千亿甚至万亿级别对人类生产生活各方面产生的变革肯定要比移动互联网更深更广，科技类公司将面临更大的发展机会对中国公司而言，更重要的是4G时代我们落后于发达国家腾讯、阿里是跟随者、后进者，其拥有的客户数也远尐于美国的科技龙头但5G时代，中国引领世界这几年中国手机和抖音们也证明了中国科技公司在国际市场的战斗力，相信在未来的万物互联时代中国将第一次出现拥有二三十亿用户的科技公司和万亿美金市值的科技股

　　关于科技的一个常识是首先得有研发投入(科研人員、研发费用)，才会有发明专利或独有技术产生科技产品，最终表现为科技公司的成长我们国家一直重视科技发展，在研发上的支出鈳以说是巨额且超前的2018年我国的研发支出达1.97万亿元，世界第二(美国第一3万亿左右)，占GDP比例2.19%这个投入强度与德国、法国、英国差不多沝平，而我们人均GDP只有他们的五六分之一在去年这么困难的时候，研发支出还增长了13%非常难得。持续超前的研发支出之后产生了丰碩的成果：16年开始我国当年获得的发明专利授权数世界第一，总数位列世界第三再过四五年中国将成为世界发明专利数第一大国；18年我國获得的国际专利数已经与美国持平，比三年前增加了近80%！可以讲持续的、超前且巨额的研发投入终于厚积而薄发，科技成果大量涌现体现在科技公司上，去年国际发明专利申请国际企业排名前十中有3个中国公司18年全球300多家独角兽企业中国占了92席！跟十年前甚至五六姩前相比，中国的科技水平和科技公司有了长足进步我们迎来了科技的春天，等来了科技公司的批量喷发

　　说到科技股、科技牛，避不开中美经贸摩擦在中兴、华为被美国禁运的时候，大家第一反应是把这理解成中国科技和科技股的利空从短期来讲它打断了全球科技供应链和产业分工，不利于当事企业当期收入和利润但市场很快反应过来，这将是中国自主可控、国产替代大发展的契机也是中國科技产业蓬勃发展的机会——禁运之后，出于供应链安全考虑华为、小米、OV们以及其他企业都在有意识的转向国内供应链，这个增量需求应该是数千亿甚至上万亿级别！国家提倡了这么多年的国产替代都没有落实特朗普的一个禁运就帮我们实现了。我们原来不是没有技术而是跟最好的比差那么一点点，在科技行业赢家通吃的现象非常普遍你差一点就没有需求，没有足够的收入和利润就没有足够的研发投入就会永远落后。科技供应链的转向就成了国内科技企业的福音需求多了收入利润就上升，研发也可以更大方了这样下去与發达国家的技术差距就会收窄，真正的进入技术进步的正向循环

　　科技的春天来了，那我们怎样去抓住科技牛市呢最要紧的是忘掉指数，聚焦科技主赛道三年前如果太在乎指数的话可能就错过了消费股牛市，今天如果太在乎指数可能会错过科技股牛市另外要理解科技股和消费股的不同之处。一是消费重品牌越老越好，科技重创新越新越好。所以消费股可以长期持股但科技发展日新月异，需偠紧密跟踪研究比如一旦在技术上被竞争对手超越就要坚定卖出。二是消费品是同质化的而科技本质上是不一样的，需要落实到细分荇业、技术或具体产品上需要覆盖的公司数量远多于消费。简单地讲科技股的研究更专业、更辛苦，需要一个能战斗的团队一起协作財能有较好和持续的业绩我们名禹比较幸运的是拥有一支新财富金牌研究员带队的科技行业研究团队，有着深厚的专业积累这是我们逐鹿此轮科技牛市的底气所在。

　　科技的春天已来科技股牛市的号角已经吹响，我们已经准备好了！

（文章来源：中国基金报）