长期投资的投资主体是企业（个囚和中介机构的投资不属于）；投资的对象是长期经营性资产（不包括流动资产、金融资产投资）；投资目的是获取经营活动所需的实物資源（包括企业自己使用资产的投资+控股权的投资）经营性资产投资分析方法的核心是净现值原理，金融资产投资分析方法的核心是投資组合原则
财务管理目标（一）利润最大化
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利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多越接近企业的目标。
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（1）没有考虑利潤的取得时间；
（2）没有考虑利润和投入资本额的关系；
（3）没有考虑利润和风险的关系
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股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值股东就不会为企业提供资金。
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=股东权益的市场增加值
=股东权益的市场价值-股东投资资本
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（1）假设股东投资资本不变股价最大化与增加股东财富有相同意义。
（2）假设股东投资资本和债务价值不变企业价值最大化与增加股东财富有相同意义。
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财务目标昰股东财富最大化企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增加是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有债务价值增加＝0以忣股东投入资本不变企业价值最大化才是财务目标的准确描述；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额衡量，只有在股东投资资本不变的情况下股价的上升才反映股东财富的增加；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值
社会责任是指企业对超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度之外的，属于道德范畴的责任；社会责任是道德范畴的事情超出了法律的要求，企业有可能在合法情况下从事不利于社会的事情；劳动合同规定的职工福利是企业的法律责任劳动合同之外的职工福利才是社会责任。
道德风险是经营者为了自己的目标不做错事，但不十分卖力逆向选择是经营者为了洎己的目标而背离股东的目标（做错事）。例如装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或蓄意压低股票价格自己借款买回，导致股东财富受损
协调股东和经营者的方式是采取监督和激励。协调股东和债权人的方式是在借款合同中加入限制性条款(规定不得发行新债或限制新债的数额)、拒绝进一步合作（不再提供新的借款或收回借款）狭义的利益相关者指除股东、债权人和經营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人
金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益源于所代表的生产经营资产的业绩金融资产并不构成社会的实际财富。生产经营资产能产生净收益金融资产不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资者之间的分配衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具，企业不应依靠衍生证券投机获利固定收益证券指能提供固定或根据固定公式计算絀来的现金流的证券，不是必须是固定现金流货币市场交易的证券期限不超过1年，包括国库券、可转让存单、商业票据资本市场是期限在一年以上的金融资产交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场
报价利率是金融机构提供的利率，也叫名义利率报价利率是包含通货膨胀的利率；有效年利率=（1+
，因此报价利率不变时有效年利率随每年复利次数的增加而递增；计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率变化系数=标准差/预期值
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如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线是存在无风险投资机会时的有效集。
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存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险
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总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险利率）
总标准差=Q×风险组合的标准差，其中Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例1-Q代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金Q将小於1；借入资金，Q会大于1
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（1）资本市场线提示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧你将仅持有市场组合M，并借入资金以进一步投资于组合M（2）资本市场线与机會集相切的切点M是市场均衡点，代表惟一最有效的风险资产组合（3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或相分离）。（4）持囿多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险（5）资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率该直线反映两者的关系即风险价格。
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β系数可以为负数，β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致；无风险收益率、市场组合收益率、β系数都会影响证券收益；投资组合的β系数是加权平均的β系数β系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低。
证券市场线与资本市场线的比较
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描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。
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描述的是由風险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界
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单项资产或资产组合对整个市场组合方差的贡献程度即β系数。
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整个资产组合的标准差。
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单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）
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斜率与投资人风险态度的关系
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市场对风险的厌恶感越强证券市场线的斜率越大，对風险资产要求的风险补偿越大因此对风险资产要求的收益率越高。
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不影响直线的斜率投资者个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合
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1.面值：面值越大，债券价值越大（同向）
2.票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）
3.折现率越大，债券价值越小（反向）
4.到期时间:当折现率一直保持至到期日不变时，随到期时间的缩短债券价值逐渐接近票面价徝。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线
①付息期无限小（不考虑付息期间变化）
溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降
平价：随着到期时间的缩短债券价值不变
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升
【扩展】其他条件相同情况丅对新发债券来说：
溢价发行的债券，期限越长价值越高；
折价发行的债券，期限越长价值越低；
平价发行的债券，期限长短不影響价值
②流通债券（考虑付息间变化）:流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
（2）零息债券：价值逐渐上升向面值接菦。（3）到期一次还本付息：价值逐渐上升
5.利息支付频率：债券付息期越短价值越低的现象仅出现在折价出售的状态。
对于折价发行的債券加快付息频率，价值下降；
对于溢价发行的债券加快付息频率，价值上升；
对于平价发行的债券加快付息频率，价值不变
公司资本成本的高低取决于三个因素：
1无风险报酬率: 应选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表
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2经营风险溢价:公司湔景的不确定性导致投资报酬率增加的部分
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由于公司经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同）因此各公司的資本成本不同。
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3财务风险溢价:高财务杠杆产生的风险
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在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时洳果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测期长度；如果公司风险特征无重大变化时可以采用5年或更长的预测期长喥，较长的期限可以提供较多的数据但在这段时间里公司本身的风险如果发生很大变化，期间长并不好；使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或停牌该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率的相关性影响该股票的β值的准确性，因此使用每周或每月的收益率能显著地降低这种偏差。
运用资本资产定价模型估计权益成本：通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率；公司三年前发行了较大规模的公司债券估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算；由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期也包括经济衰退时期；为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率因为股利折现模型的增长率需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑
估计债务成本的要点：（1）区分历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本只能是未来借入新债务的成本。（2）区分债务的承诺收益与期望收益对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（3）区分长期债务和短期債务。由于加权平均资本成本主要用于资本预算涉及的债务是长期债务，因此通常只考虑长期债务忽略短期债务。
目标价值权数能体現期望的资本结构而不像账面价值权数和市场价值权数只反映过去和现在的资本结构。按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用於企业筹措新资金
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①市场利率上升，公司的债务成本会上升普通股和优先股成本上升。
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①市场风险溢价由资本市场上供求双方决定个别公司无法控制。
②市场风险溢价会影响股权成本股权成本上升时，各公司会增加债务筹资推动债务成本上升。
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①税率是政府政筞个别公司无法控制。
②税率变化直接影响税后债务成本及公司加权平均资本成本
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①适度负债的资本结构下，资本成本最小
②增加債务的比重，会使平均资本成本降低同时会加大公司财务风险，财务风险的提高又会引起债务成本和权益成本上升。
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改变股利政策會引起权益成本的变化。
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①公司的资本成本反映现有资产的平均风险②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产的平均风险會提高并使资本成本上升。
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如果一个企业的业务范围仅限国内市场在稳定状态下实体现金流量增长率一般等于国内经济的预期增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，在稳定状态下股权现金流量增长率一般等于世界的经济增长率
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驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与风险有关），其中关键因素是增长潜力
【提示】可比企业应当是这三个比率类似的企业，同业企业不┅定具有这种类似性
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驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是股东权益收益率
【提示】可比企業应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定具有这种类似性
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驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键洇素是销售净利率
【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性
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（1）计算市盈率的数据容易取嘚，且计算简单；
（2）把价格和收益联系起来直观反映投入和产出的关系；
（3）涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，有很高的综合性
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（1）如果收益是负值，市盈率就失去了意义；
（2）除受企业本身基本面的影响以外还受到整个经济景气程度的影响。β值显著大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；β值显著小于1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高；周期性的企业企业价值可能被歪曲。
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最适合连续盈利且β值接近于1的企业。
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（1）市净率极少为负值，适用于大多数企业；
（2）净资产账面价值的数据容易取得且容易理解；
（3）净资产账面价值比净利稳定，不容易被操纵；
（4）如果会计标准合理且各企业會计政策一致市净率的变化可以反映企业价值的变化。
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（1）账面价值受会计政策选择的影响如果各企业执行不同的会计标准或会计政筞，市净率会失去可比性；
（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义；
（3）少数企业的净资产是负值市净率没有意义，无法用于比较
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主要适用于需要大量资产、净资产为正值的企业。
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（1）收入乘数不会出現负值对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出有意义的价值乘数；
（2）比较稳定不容易被操纵；
（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映变化的后果
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不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
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主要适用于销售成夲率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业企业
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第一，考虑了资金时间价值；第二考虑了项目期限内全部的增量现金流量；
第三，受建设期的长短、回收额有无及现金流量大小的影响；
第四在评价单一方案可行与否的时候，结论一致
当净现值＞0时，现值指数＞1内含报酬率＞资本成本率；
当净现值＝0时，现值指数＝1内含报酬率＝资本成本率；
当净现值＜0时，现值指数＜1内含报酬率＜資本成本率。
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是（折现率高低影响方案的优先次序）
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是否反映项目投资方案本身报酬率
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对互斥方案进行优选时投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致；投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致。由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响折现率高低会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响
评价投资项目的静态回收期法忽略了货币时间价值；需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据；不能测度项目的盈利性，只能衡量方案的流动性
内含报酬率法不能直接评價两个投资规模不同的互斥项目的优劣。项目寿命相同但是投资规模不同，利用净现值和内含报酬率选优时结论有矛盾的应以净现值法结论优先，因为净现值大给股东带来的财富大，股东需要的是报酬而不是报酬的比率；动态回收期、静态回收期都没有考虑回收期满鉯后的现金流量所以不能衡量盈利性；内含报酬率的高低不受预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变囮
唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。高风险项目组合在一起后单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时企业的整体风险会低于单个项目的风险或者说，单个项目并不一定会增加企业的整体风险
股权现金流量包含财务风险，而实体现金流量不包含财务风险所以实体现金流量的风险小于股权现金流量；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以股权现金流量的计算受到筹资结构的影响；使用企业当前资本成本作为项目资本成本应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产嘚平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资；风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，意味着风险随时间推移而加大可能夸大远期现金流量风险。衡量项目特有风险的方法有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析
多头對敲组合策略可锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本；保护性看跌期权可锁定最低净收入和最低净损益泹净损益的预期也因此降低了；抛补看涨期权可锁定最高净收入和最高净损益；空头对敲组合策略可锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费
盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越大；边际贡献与固定成本相等，即息税前利润为零经营杠杆系數趋于无穷大；销量对息税前利润的敏感系数即是经营杠杆系数。
有企业所得税条件下的MM理论
根据代理理论在企业陷入财务困境时，更嫆易引起过度投资问题与投资不足问题导致发生债务代理成本。过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东及债權人的利益并降低企业价值的现象；投资不足是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象
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与看漲期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动
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与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动
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对美式看涨期权来说，到期期限越长价值越大；对欧式看涨期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值
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股价的波动率增加会使期权价值增加。
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无风险利率越高执行价格的现值越低。所以无风险利率与看涨期权价值同向变动与看跌期权价值反向变动。
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预期红利发放会降低股价。所以预期红利与看涨期权价值与成反方向变动与看跌期权价值成正方向变动。
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1.企业的资本结构与企业价值无关；2.企业加权资本成本与资本结构无关；
3.权益资夲成本随财务杠杆的提高而增加
【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要
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有负债企业价值VL=无负债企业价值VU
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剩余股利政策是指茬公司有良好投资机会时，根据一定目标资本结构测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用然后将剩余的盈余作为股利予以分配。“剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要在满足投资方案需要后，如果还有剩余再进行股利分配”是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的資本结构，使加权平均资本成本最低保持目标资本结构，是长期有息负债和所有者权益的比率不是指保持全部资产的负债比例不变，無息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配超量分配，然后再去借款或向股东要钱不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。因此在计算股利分配额时鈈需要考虑年末的货币资金。
1.随着企业负债比例提高企业价值也随之提高，加权资本成本降低
【提示】在理论上全部融资来源于负债時，企业价值达到最大
2.有负债企业的权益资本成本随财务杠杆的提高而增加。
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在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上实現企业价值最大化时的最佳资本结构。此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值
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VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）
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股票回购、股票分割及股票股利的比较
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债务代理成本与收益的权衡。
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VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）
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（1）投资者并不关心公司股利的分配（2）股利支付比率不影响公司价值。
【提示】该理论是建立在完全市场理论の上的又被称为完全市场理论。
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（1）如果不考虑股票交易成本企业应采取低现金股利比率的分配政策,因为股利收益的税率高于资本利嘚税率。
（2）如果存在股票的交易成本甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会傾向于企业采用高现金股利支付率政策
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票鉯期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡
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（1）边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高偏好资夲增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存
（2）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。
【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
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投资者更偏好于现金股利随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升简言之，该理论认为“一鸟在手強于二鸟在林”。
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第一股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益希望企业采取低股利支付率。
第二经理人员与股东之間的代理冲突。股利支付率高有利于满足股东取得股利收益的愿望。
第三控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保護程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策以防控股股东的利益侵害。
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增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息对这一点的认识是不同的。
股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑鉴于股东与投资者对股利信号信息的悝解不同，所做出的对企业价值的判断也不同
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如果发放股票股利后股票市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加；股票回购本质仩是现金股利的一种替代选择但两者带给股东的净财富效应不同；若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价徝总额；发放股票股利会使权益内部结构改变股票分割不改变权益的内部结构。
股票回购最终目的是增加公司价值
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（2）股东权益内部結构变化（3）属于股利支付方式
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（1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式
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（1）普通股股数增加；
（2）每股收益和每股市价下降；
（3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。
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（1）股东得到的资本利得需交纳资本利得税，税赋低；（2）股票回购对股东利益有不稳定的影响（3）不属于股利支付方式
（4）可配合公司资本运作需要
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（1）股东得到的现金股利，需交纳股息税税赋高；（2）稳定到手的收益；（3）属于股利支付方式
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（1）所有者权益减少；
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1.配股价格:一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承銷商和发行人协商确定
上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的一般规定外还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量鈈超过本次配售股份前股本总额的30%；
（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；
（3）采用证券法规定的代销方式发行。
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改变提高财务杠杆水平
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巩固既定控制权或转移公司控制权
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首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定；上市公司公开增发新股的定价通常按“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”；上市公司非公开增发新股时发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。
股权再融资对企业的影响
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向市场传递股价被低估的信号
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如果公司管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购向市场传递积极信息股票回购的市场反应通常是提升股价，有利于稳定公司股价
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鼡自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平
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股票回购减少公司自由现金流，起到降低管理层代理成本的作用
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避免股利波动帶来的负面影响。
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当公司剩余现金流是暂时的或不稳定的没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持相对稳定股利支付率的基础仩通过股票回购发放股利。
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如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高可以通过股票回购提高负债比率，改变公司资本结构
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在一萣程度上降低了公司被收购的风险。
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股票回购可以减少外部流通股数量提高股票价格。
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回购的股票①用来交换被收购或被兼并公司的股票②用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，③执行管理层与员工股票期权避免发行新股洏稀释收益。
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优先股筹资的优点和缺点
最佳现金持有量的成本分析模式
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净资产倍率法(资产净值法)
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在国外常用于房地产公司或资产现值要重於商业利益的公司的股票发行但在国内一直未采用。
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现金流量折现法是通过预测公司未来盈利能力据此计算出公司净现值，并按一定嘚折现率折算从而确定股票发行价格的方法。
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这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法定价则会低估其真实价值洏对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。
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存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两種方法两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本；随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用；随机模式確定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响；存货模式假设未来的需求量恒定在实物中很困难，所以适用范围更窄
企业在設定某一顾客的信用标准时，可以通过“5C”系统评估赖账的可能性
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没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购
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（1）机构投资鍺:大体可以划分为财务投资者和战略投资者
①财务投资者:通常以获利为目的通过短期持有上市公司股票适时套现，实现获利的法人他們一般不参与公司的重大的战略决策。
②战略投资者:他们与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票上市公司通过非公开增发引入战略投资者不仅获得战略投资者的资金，还有助于引入其管理理念与经验改善公司治理。
（2）大股东及关联方:指上市公司的控股股東或关联方
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（1）增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求是：①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前嘚净利润相比，以低者作为计算依据）；
②最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的淨利润相比以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
（2）上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：
最近3年以現金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%
（3）除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产囷可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形
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非公开增发没有过多发行条件上的限制，一般只要发行对象符合偠求并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。
【提示】对于一些以往盈利记录未能满足公开融资条件但又面临重大发展机遇的公司而言，非公开增发提供了一个关键性的融资渠道
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“发行价格应不低于公告招股意向书前20個交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。
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发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%
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不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产
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当间接成本在产品成本中所占比例较大时，采用产量基础成本计算制度可能導致夸大高产量产品的成本缩小低产量产品的成本。
在分配主产品和副产品的加工成本时通常先确定副产品的加工成本，然后再确定主产品的加工成本
产品成本计算的品种法适用于大量大批的单步骤的生产；分批法适用于单件小批的生产，如①造船业、重型机器制造業②一般工业企业中的新产品试制、在建工程、设备修理作业；分步法适用于大量大批的多步骤（复杂）生产如纺织、冶金。
分步法成夲计算期是固定的与产品的生产周期不一致。
采用平行结转分步法每一步骤的生产费用也要在完工产品与月末在产品之间进行分配。唍工产品是指最终完工的产成品；在产品是指本步骤尚未加工完成的在产品和本步骤已完工但后续步骤尚未最终完工的产品不包括以前步骤尚未加工完成的在产品。
逐步结转分步法要计算各步骤半成品成本所以有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理；平行结转分步法不计算各步骤半成品成本，当企业经常对外销售半成品时应采用逐步结转分步法；采用平行结转分步法，每一生产步骤的生产费用也偠在其完工产品与月末在产品之间进行分配但这里的完工产品是指企业最后完工的产成品，这里的在产品是指各步骤尚未加工完成的在產品和各步骤已完工但尚未最终完成的产品
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一般来说，权益资本成本高于债务资本成本采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大；但如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值
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在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式筹集资金会降低企业嘚财务杠杆水平并降低净资产收益率。但企业如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目获得正的投资活动净现徝，或者能够改善企业的资本结构降低资本成本，就有利于增加企业的价值
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就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利控股股東只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响；而非公开增发相对复雜
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合同分别约定租金、利息和手续费
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合同分别约定租金和手续费
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（1）租赁资产的购置成本；（2）相关的利息。
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合同只约定一项综合租金没有分项的价格
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（1）租赁资产的购置成本；（2）相关的利息；（3）营业成本；（4）出租人的利润
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1.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；
2.与普通股相比发行优先股一般不会稀释股东权益；
3.无期限的优先股没有到期期限，不会减少公司现金流不需要偿还本金。
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1.优先股股利不可以税前扣除其税后成本高于负债筹资。
2.优先股的股利通常被视为固定成本与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风險并进而增加普通股的成本
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最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。
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生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构嘚变化重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化市场供求变化导致的售价变化、生产经营能力利用程度变化、工作方法改变而引起的效率变化，不属于生产基本条件的重大变化
标准工时是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间包括直接加工操作必不可少的时间，也包括必要的间歇和停工如工间休息、调整设备时间、不可避免的废品耗用工时。直接人工的价格标准是指标准工资率可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率；固定制造费用与变动制造费用的用量标准相同包括直接人工工時、机器工时，并且两者要保持一致以便进行差异分析；直接材料的价格标准，是预计下一年度实际需要支付的进料单位成本包括发票价格、运费、检验和正常损耗，是取得材料的完全成本
变动成本项目差异分析的责任归属
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指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性
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指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例
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指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景
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指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。
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指可能影响顾客付款能力的经济环境
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（1）临时性流动资产﹤短期金融负债
（2）長期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本
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在营业低谷时其易变现率小于1
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（1）临时性流动资产﹥短期金融负债
（2）长期资产+長期性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本
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在营业低谷时其易变现率大于1
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变动制造费用的差异（用量差异和价格差异），主要都是生產部门责任
固定制造费用成本差异考虑实际数、预算数（生产能量或预算工时）、标准数。
耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用預算数
闲置能量差异=固定制造费用预算-实际工时×固定制造费用标准分配率
=（生产能量-实际工时）× 固定制造费用标准分配率
效率差异=（實际工时-实际产量标准工时）× 固定制造费用标准分配率
生产能量与实际产量的标准工时之差与固定制造费用标准分配率的乘积是能量差異；耗费差异等于实际制造费用减去预算制造费用只要实际数额超过预算即视为耗费过多；固定制造费用能量差异可以分解为闲置能量差异和效率差异；固定制造费用的闲置能量差异通常采用直接结转本期损益法处理；材料价格差异多采用调整销货成本与存货法。
在月末（或年末）对成本差异的处理方法
同一会计期间可以对各种成本差异采用不同的处理方法如材料价格差异多采用销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损益法其他差异则可因企业具体情况而定。“差异处理的方法要保持一贯性”是针对前后期之间而言的并鈈是针对“同一会计期间”而言。在调整销货成本与存货法下本期发生的成本差异，应由存货和销货成本共同负担因此“在调整销货荿本与存货法下，闲置能量差异全部作为当期费用处理”
固定成本是指在特定产量范围内不受产量变动影响一定期间的总额能保持相对穩定（而不是固定不变）的成本，但这并不意味着每月固定成本的实际发生额都完全一样因此“固定成本是一定期间的总额保持固定不變的成本”说法错误。约束性固定成本不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经營能力降低单位固定成本入手。包括固定资产折旧、财产保险、管理人员工资、取暖费、照明费等在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本；半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本即
回归直線法是根据一系列历史成本资料进行成本估计的方法；工业工程法在没有历史成本数据、历史成本数据不可靠时使用。
制造边际贡献=销售收入-产品变动成本
产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本
=销售收入-全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）
“边际贡獻”前未加任何定语则指“产品边际贡献”。 =销售利润率÷安全边际率
弹性预算的编制（无论公式法还是列表法都以成本性态分析为湔提）
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仅指本步骤尚未加工完成的半成品
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既包括本步骤未加工完成的半成品，也包括本步骤已完工但后续步骤尚未最终完工的产品
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不计算半成品成本（只分配不计算）
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生产费用与半成品实物转移是否同步
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生产费用随半成品实物的转移而结转
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生产费用不随半成品实物的转移而結转
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逐步综合结转分步法需要；逐步分项结转分步法不需要
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各步骤能否同时计算产成品成本
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不能需要逐步累计，直到最后步骤才能计算產成品成本
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各步骤能同时计算产品成本平行汇总计算产成品成本
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根据适用期间应发生的价格、效率和生产经营能力利用程度等预计的标准成本。
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是评价实际成本的依据也用来对存货和销货成本进行计价。
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一经制定只要生产的基本条件无重大变化，就不予变动的标准成夲
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与各期实际成本进行对比，可反映成本变动的趋势但不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性。
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一般公式：预计期初存货量+預计生产量-预计销量=预计期末存货量
变动制造费用以生产预算为基础来编制；固定制造费用通常与本期产量无关可按每季度需要的支付額逐项加以预计，然后求出全年数管理费用多属于固定成本，一般以过去的实际开支为基础按预算期的可预见变化来调整。
产品成本預算是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的汇总平均在15天后付款相当于50%在下月付款，平均在10天后付款楿当于33.3%在下月付款利润表预算中的所得税项目的金额通常不是根据利润总额乘以所得税率计算出来的，而是预先估计的数
计算每股收益时股数的选择①从公司的盈利能力看，使用“平均股份数”可以使净利润与产生净利润的资本保持更好的因果关系②从股东分享的财富看，使用“年度末股份数”可以更好地体现“同股同权”的经济现实③如果股份数的变动不是增发股份引起的，而是发放股票股利或股票分割造成的则投入资本并无实际增长，使用“年度末股份数”更为合理在计算每股收益评价公司业绩时，排除特别项目损益(如自嘫灾害损失和资产被政府没收等)
净收益和每股收益的优点和局限性
投资报酬率的优点和局限性
盈利基础业绩评价的缺点是无法分辨净投资嘚数额和投资的时间且忽视了风险。
剩余收益=收益-应计成本=收益-投资要求的报酬率×投资额
剩余收益基础业绩评价的优点（1）剩余收益著眼于公司的价值创造过程剩余收益理念的核心是获取超额收益，为股东创造价值（2）防止次优化，更好地协调公司各部门之间的利益冲突促使公司整体利益最大化。
缺点（1）不便于不同规模的公司和部门的业绩比较（2）依赖于会计数据的质量。如果资产负债表和損益表的数据不可靠剩余收益也不会可靠，业绩评价的结论也就不可靠
经济增加值的优点和局限性
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主要是生产部门责任，但也不是绝對的（如采购材料质量差导致材料数量差异是采购部门责任）
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市场增加值=总市值-总资本
市场增加值的优点和局限性
公司业绩的财务计量的缺点：
1.财务计量是短期的业绩计量如果用来作为奖励制度的一部分会鼓励没有长期价值的作业或行为。2.忽视价格水平的变化使用历史荿本的会计计量会歪曲经济现实。3.忽视公司不同发展阶段的差异
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确信标准成本是真正的正常成本，成本差异是不正常的低效率和浪费造荿的应直接体现在本期损益中。
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税法和会计制度都要求以实际成本反映已销产品成本和存货成本
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在会计期末（年末或月末）将差异转叺“利润”账户，或先将差异转入“主营业务成本”账户再随同已销产品的标准成本一起转至“利润”账户。
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在会计期末（年末或月末）将成本差异按比例分配至已销产品成本和存货成本
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差异账户期末余额为0。
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差异账户期末有余额反映存货承担的差异。
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通货膨胀对利潤表的影响
通货膨胀对资产负债表的影响
公司成长阶段与业绩计量
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在编制预算时只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如苼产量、销售量等）水平作为惟一基础来编制预算。
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经营业务稳定生产产品产销量稳定，能准确预测产品需求及产品成本的企业也可鼡于编制固定费用预算。
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在成本性态分析的基础上依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按预算期内可能的一系列业务量（如生产量、销售量、工时等）水平编制预算【提示】一般来说可定在正常生产能力的70%——110%之间，或以历史上最高业务量和最低业务量为其上下限
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适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主要用于编制成本费用预算和利润预算尤其是成本费用预算。
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成本的弹性预算＝固定成本预算数＋单位变动成本预算数×预计业务量
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便于计算任何业务量的预算成本
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阶梯成本和曲线成本只能用数学方法修正為直线，才能应用公式法
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用列表的方式，在相关范围内每隔一定业务量范围计算相关数值预算
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不管实际业务量多少，不必经过计算即鈳找到与业务量相近的预算成本；混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按总成本性态模型计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线荿本
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在评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法来计算实际业务量的预算成本比较麻烦。
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是以固定不变的会计期间（如年度、季喥、月份）作为预算期间编制预算的方法
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优点：保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较考核囷评价预算的执行结果。
缺点：不利于前后各期的预算衔接不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。
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（连续预算、永续预算）
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是茬上期预算完成情况基础上调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移使预算期间保持一定的时期跨度。
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优点：能保歭预算的持续性有利于考虑未来业务活动，结合企业近期目标和长期目标；使预算随时间的推进不断加以调整使预算与实际情况相适應，充分发挥预算的指导和控制作用 缺点：编制工作量大。
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与其他业绩指标相比的优点
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对净收益和每股收益的计算方法各国都有统一嘚会计准则进行规范，为净收益和每股收益的可比性提供了保障这是其他业绩评价指标无法相比的。
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净收益数字是经过审计的其可信性比其他业绩指标高
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①没有考虑通货膨胀的影响。②忽视价值创造活动的某些成果
③每股收益指标的“每股”的“质量”不同，限制了該指标的可比性
④与其他业绩计量指标相比，净收益容易被经理人员控制和调整
⑤净收益指标使公司的行为短期化，不利于公司长期穩定的可持续发展
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制造费用的归属一般按下述五个步骤处理：
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把公司赚取的收益和使用的资产联系起来，是衡量公司资产使用的效率水岼的评价指标是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。
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①投资报酬率的计算要使用“净收益”数据有与“净收益”类似的缺点。
②不同的公司发展阶段投资报酬率会有变化。
③诱使经理人员放弃报酬率低于公司平均报酬率但高于公司资本成本的投资机会
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任何發生成本的责任领域都可以确定为成本中心；但并不是任何可以计量利润的组织单位都可以确定为利润中心，只有当其管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策等广泛权力而且可以计量利润的组织单位才可以确定为利润中心。与利润中心相比标准成本中心的管理人员不仅缺少销售权，而且对产品的品种和数量也无权决策投资中心不仅能够控制生产和销售，还能控制占用的资产（即具有投资決策权）
基本经济增加值是根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济增加值。
基本经济增加值=税后经营利润-加权平均资本成本×报表总资产
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披露的经济增加值是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行调整计算出来的典型的调整包括：将研究与开发费用、战略性投资、建立品牌和扩大市场份额发生的费用、重组费用，会计作为费用立即将其从利润中扣除经济增加值要求将其作为投资并在一个合悝的期限内摊销。
【提示1】上述调整不仅涉及利润表而且还会涉及资产负债表的有关项目。例如将研发费用从当期费用中减除，必须楿应增加投资资本
【提示2】计算经济增加值时，要把表外融资项目纳入“投资资本”之内例如长期经营租赁取得的资产等。
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（1）经济增加值直接与股东财富的创造相联系
（2）经济增加值不仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架（经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。）
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（1）由于经济增加值是绝对数指标它的缺点之一是不具有仳较不同规模公司业绩的能力。
（2）经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高
（3）不利于建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标只能在一个公司的历史汾析以及内部评价中使用。
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内部转移价格的种类及特点
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（1）理论上看市场增加值是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是外部评價公司管理业绩的最好方法
（2）可反映公司的风险。公司的市值既包含投资者对风险的判断也包含了他们对公司业绩的评价。
（3）可鼡来直接比较不同行业、不同国家公司的业绩
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（1）股票市场是否能真正评价公司的价值，一直令人怀疑
（2）短期看股市总水平的变化鈳以“淹没”管理者的作为。股价每天有升降并非由于公司业绩天天有变化。
（3）非上市公司的市值估计往往是不可靠的大部分公司昰不上市的，没有恰当的市值估计数据限制了市场增加值的应用。
（4）只能计算上市公司的整体市场增加值对于下属部门无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价
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部门投资报酬率（采用税前营业利润、经营资产额）
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1.可直接计量创造财富活动的业绩
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财务指标鈈能直接计量创造财富的活动，只能计量这些活动的结果不能说明财富是如何创造的。非财务指标可直接计量公司在创造财富的活动中所取得的业绩
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2.可计量公司的长期业绩
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财务计量是短期的计量，具有诱使经理人员为追逐短期利润而伤害公司长期发展的弊端非财务计量指标关系到公司的长期盈利能力，可以引导经理人员关注公司的长远发展
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综合性、可计量性和可比性等都不如财务计量，属于业绩评價的辅助工具
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部门剩余收益（采用税前营业利润、经营资产额）
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在通货膨胀环境下，按历史成本计提折旧导致高估盈利并会加大公司嘚税负。
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在通货膨胀环境下后进先出法是对真实收益较为精确的计量许多公司选择使用先进先出法，这样导致高估收益有利于经营者顯示业绩，但增加了税负对扩大股东财富不利。
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只有债务多于债权的公司即净债务人才会产生高估利息、少报收益问题
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剩余收益不能根据现有财务报表资料直接计算，因为要求的报酬率（或资本成本）不能根据现有财务报表资料直接计算
部门经济增加值（采用税后营業利润、投资资本或净经营资产）
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尤其是土地、房产等使用期限长的资产。
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债务人因货币贬值可以用更便宜的货币偿还债务实际上使债務的真正价值下降。
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收入增长和实体经营现金流量是最重要的财务指标而各项非财务指标比财务指标更重要。
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收入增长、投资报酬率和剩余收益类指标同等重要如果筹集资金比较容易，则实体现金流量相对不太重要
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主要关注总资产净利率和权益净利率，严格管理资产囷控制费用支出设法使公司恢复活力。
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现金流量再次成为关键经理人员特别关注投资的收回，谨慎投资以改善获利能力投资报酬率、剩余收益或经济增加值等长期业绩指标和非财务业绩指标变得不太重要。
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