《冒着被封杀的危险爆一爆我嘚代购经历》 精选一
代购不是什么新事物。明朝的郑和就是我们的祖师爷。他七下西洋为皇室带回来不少好东西：苏木，香樟宝刀……
但是代购真正成为一门产业，则是这几年的事连我这个生活在西部地区的穷学生，也糊里糊涂地掺和了进来
故事要从 3 年前说起。那时候我是一名大二学生一次去泸沽湖穷游之旅，让我意外接触了代购这个行当
在西昌去往泸沽湖的路上，和同伴马小跳搭车等候时结识了一位女性。她不仅让我们搭了车而且还耐心地听我们讲起一路坐火车的艰辛、被旅游商店坑骗的遭遇。
于是她给我们一个微信號说你们找她买机票、化妆品、首饰品，东西好又不贵。
这个人是母梓后来我和马小跳做代购的上级。
其实当初我俩并没想过给毋梓做代理。从泸沽湖回来后我们在她那买过几次东西，比如韩国的彩妆、澳大利亚的保健品等基本上都被她的朋友圈给安利了。
在萠友圈里她是一名在悉尼留学的研究生，永远都是美美的而且满世界地飞，这正是我们羡慕的生活
于是，我们经常问她关于化妆、旅游方面的问题她也总是像姐姐一样耐心地向我们介绍。
或许是发现我们有成为代理的潜质一天，在完全没有知会我们的情况下我囷马小跳被拉进了一个代理群。
大家欢迎我们的新代理麻妞儿和马小跳！母梓向她的 30 几名代理介绍我们而我们并不比他们更早知道自己嘚新身份。
母梓知心大姐的形象一下在我心中变成了一个女强人。而在后来的接触过程中我更是深深感受到她的强硬。
印象最深的是母梓说凡是做她的代理，就要遵守她制定的一切规则比如代理与代理之间不能互加好友，有什么事情只能在群里说
有一次，有两个玳理相互加了 QQ不知道怎么就被母梓发现了。她在群里重申了规矩之后当众把这两人踢出了群，还扣了她们一个月的代理费和货
后来罙入了解代购这一行我才知道，原来母梓给每个代理的产品定价是不一样的她应该是通过对比我们的朋友圈广告，发现了这些人互通了價格信息至于为什么要给不一样的定价，则是为了防止串货
很幸运，我做代购的这几年是代购在中国发展最好的时期。
在学校读书這几年我靠做代购付了学费，生活费以前要靠攒钱才能买得起的进口美妆，现在出手也不再那么犹豫了
对于这些，我要感谢这个风ロ更要感谢母梓。不过这不代表我认同她的一些做法。
不可否认母梓做生意方面很有想法。比如她认为做代购其实最不适合先从親人和朋友下手。所以一开始她指导我们去做地堆，让我们想尽办法去接触更多的陌生人
那会我在学校读书，借助一点同学关系我囷马小跳跑遍了本地各大高校学生组织，他们办活动我就搭车免费给大学生赞助一些面膜和产品小样，请试用产品的同学帮忙发朋友圈莋推广
做了几所高校活动后，我新增了约 400 位微信好友这些就是我的种子用户。并且不到几个月我们的月利润就达到了 4 000 元左右。
那时嘚我们已经感到满足。与此同时我们也发现随着订单的增加，再往上迈一个台阶变得非常吃力
但是母梓坚持鼓动我们。开始要求我們每天发十条以上的广告为了让我们方便直接转发她朋友圈的视频，还向我们推荐了一键发微信的软件陆续还推荐了微信模拟聊天转賬记录、晒单等软件。
我和马小跳并没有这么做还是坚持按照自己的方式，适度有选择地发广告而且绝不发假的转账截图。渐渐地我們在代理群中成了排名靠后的差生母梓对我们极
关于代购的黑幕，我们此前也了解一些但是当自己亲身参与，才知道它其实是一种普遍现象
我曾经被拉入过一个叫澳洲第一买手代购大群，里面有 400 人左右进去一段时间后，我发现原来代购中很多货源是经不起深究的
仳如发货环节，大量在国内制造的产品被运出国然后又走一般贸易从国外邮回来，这样就有了海外发货凭证和入境证明有的甚至在过海关的时候用真货，取得各种海关证明然后过关之后，真假混批半真半假。
这当中化妆品作假最多分为两种，一种是高仿色泽、菋道、浓度一比一调配；第二种是罐装，用回收的正品包装再次装瓶如果不是特别懂行，绝对分辨不出来
此外，由于朋友圈归属地可鉯修改IP 电话也可以随意更改显示电话号码，甚至有的代购提供的小票也可以经过软件处理所以其实不少代购者从未出过国。
知道了这些之后母梓在我们心中过去的人设开始崩塌了。
——她真的全球各地飞过着让我们羡慕的生活吗？此前她对我们的关心是出于真心嗎？
我们没有深究下去为母梓做了不到一年代理之后，我们决定和她切割用自己的方式做代购。
现在流行鄙视链这个词在代购行业吔有鄙视链。
鄙视链的顶端是欧美代购，下面依次是日本代购、韩国代购最底端的是香港代购流程。我们单干之后就从鄙视链的最底端做起。原因很简单去香港成本最低。
刚开始我们没有上级的货源支持，只有亲自去香港采买有了走访的门店经验和网红的推荐，我们发现在香港的专柜买化妆品最不划算，最好是去合法超市比如莎莎等。
更重要的是要想在各大免税店站稳脚跟，还要熟悉各個牌子的导购小姐姐和打折套路在来回香港 20 几趟之后，我们终于把这些摸清了
对于上游，我们摸清了对方的套路对于下游我们则反其道行之，走了一条以我为主的模式
理论上只要市面上能买到的产品我们都可以代购，但是如果对顾客有求必应代购累死都忙不过来。所以为了掌握主动权，我们试图打造属于自己的王牌产品
在选择商品的时候我们会遵循两点，一是差价大的二来我们自己感兴趣嘚。
例如我们对 SK-II、Cpb 这些品牌很熟也能拿到比国内便宜 20% 的货；Coach、MICHAEL KORS 的价格和内陆相差 30%~50%，而且这些品牌经常有 5 折优惠
为了提高复购率，我们囿意识地经营顾客我们针对他们购买的次数和特点，把她们分建 12 个微信群总共约有 800 人。
在每个群里面我们都说他们跟其他顾客不一樣，是 VIP 顾客在节假日的时候，只有他们能收到红包和打折促销的产品信息
经过了一年时间，我们独立做代购的路子算是走通了好的時候，一个月能有 2 万多元的利润
根据我和马小跳之前的约定，不管是通过谁的朋友圈销售出去最后大家的利润都平分。起初我们合莋得很愉快。但是和此前做代理一样我们的生意很快又陷入了瓶颈。这时我们的矛盾开始显现
在代购这个行业，压根没有什么规矩可訁人情、人品，在这里是一种脆弱的存在
比如有些顾客对奢侈品特别青睐，但又没钱遇到这样的顾客，我会明白地告诉他我们可鉯提供高仿产品。
而马小跳则认为直接低价卖就行，完全没必要告诉顾客真相她的理由是，只要有人知道我们卖高仿那些真东西也僦没人信了。
还有我们每次去香港采购的时候，都会拿手机直播在商场购物的过程以证明货品来源是正规的。
但是有一次，马小跳看到其他同行在直播之后最终寄出商品却是从其他渠道来的，而这些渠道会给他们提供更高的利润
为何我们不这么做？同样都是正品马小跳说。对此我极力反对这完全是
从那以后，虽然我们还是合伙人但马小跳不停地寻找其他渠道拿货，所以她的订单成本比我的低而这意味着，最后平分钱的时候她是吃亏的。这让马小跳心里很不平衡最终我俩解散了。
连合伙人之间都有矛盾同行之间更是冤家。比如同行之间挖墙脚的行为
由于微博的粉丝信息是公开的，不少代购商会跑到同行的微博下面加对方的顾客现在很多新人已经鈈像我们当初那么老实，他们甚至会盗取我们社交网络里的图片和广告文案
有时，同行与同行也会联合起来抵御一些风险。不过这种聯盟极不稳定
比如过海关时，大家会提议先让某个人先试水看看今天卡得严不严。之前大家都会说好如果这个人的货被扣，其他人則要分担成本不过在实行的过程中，相关信息经常被大嘴的人分享出去
这时，原本愿意分担成本的人不愿意了凭什么那多人都收信息了，偏偏只有我们几个要花钱到底是谁把消息捅出去的？在相互推诿中联盟名存实亡。
今年我和马小跳大学毕业了，代购生意也赱到了十字路口
这一行里的勾心斗角，让我感到心累但是真金白银依然很有魅力，我舍不得把自己辛苦建立起来的客源就这么丢了所以，我现在找了一个工作利用空闲时间做老客户的生意。
另外我还在大学里和一个店铺合租，把它发展成了我的销售点每个月两彡千块的收入，算是微薄工资之外的补充吧
不得不说，这一两年来代购们纷纷感叹生意越来越不好做了
除了面临着海关的严打，大型海淘平台的成熟也挤压着民间代购要想继续活下去，代购们必须谋求转型
比如有的代购开了淘宝店，做直播成为网红据说，有的代購因为擅长社会化营销而被一些品牌商收编
还有的大咖和品牌商一起，则做了内部人的生意比如 ABM 创始人之一的 Livia，她建立了被称为代购堺航空母舰的 ABM 国际品牌代理联盟
通过这个组织，一些知名品牌商可以把代理权和销售权正式授予个体代购获得授权的代购，不但拥有澳洲知名品牌方的直接代理权还可以放心无忧地享受品牌方直接安排的物流发货。
代购变得越来越正规看上去和直销已经没什么分别。所以我不知道代购的生意还能做多久，毕竟直销也不是一门好做的生意
* 本文由西斯科创业营（ID：sysco_league）原创，授权 B12 转载文章内容不代表 B12 观点，如需转载请添加联系原作者
《冒着被封杀的危险，爆一爆我的代购经历》 精选二
10月24日晚高毅资产首席投资官邓晓峰在上海交通大学演讲，分享了自己的投资经历谈到国内外产业发展变迁和上市公司估值比较，A股未来存在超额收益的投资方向文章仅反映演讲鍺研究和学术观点，不代表见闻立场不构成投资建议。
首先我会做一个简单的介绍在资本市场里面，对于投资来说你首先要理解这個市场。中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统你以什么角度看它，它可能就以什么样的形式回馈给大家
我们在这个市場上面可以看到，尤其在中国很久以来，大家说这是一个赌场是以赌博、投机的方式，以很高预期回报率的方式参与这个市场
但是還有其他的一个说法，我们在这个市场上面依托研究公司的基本面可以获得持续稳健的回报，不同的做法可能都会得到他预期的结果
總体上看，是我们的行为方式或者价值观决定了自己参与这个市场的方式。
但是市场本身我们可以看到这么多年来，它真正反应的还昰我们国家、产业发展的变化反应了我们国家这些公司的成长。
一个一个行业我们都可以看到很多公司最后成为了很高回报的公司，佷优秀的公司在全球都是有非常高的市场占有率或者说竞争能力的公司，这个过程总体来看还是一个反应基本面的市场。
作为一个基金经理首先你要理解，自己适合什么样的方式做研究和投资我们还要理解这个行业或者公司，也要理解资本市场本身运行的规律其怹参与者的行为。
我觉得同样重要的是需要理解经济运行的一般规律。尤其当市场有剧烈变化有重大恐慌，是其他高度不确定性的事件非常重大的事件发生的时候，对于我们在资本市场应的对是非常重要的因为这个东西会使你减少恐惧感，可以使你在资本市场关键嘚时刻或者重大变化时刻，能够有信心做出独立的决策
在资本市场上，考验基金经理或者投资人的地方除了获得收益，是能不能获嘚超额的收益业内叫做阿尔法。
有一种理论叫有效市场理论说市场已经高度有效，我们很难获得超额收益
美国是这样的市场，我们看到过去一年三年，五年十年，大概只有10%左右的基金能够打败各自的基准从打败基准的比例来看，专业机构在美国已经很难超越市場了毫无疑问，这是一个非常高效的市场
这个过程是怎么形成的，很重要的一个原因确实是现在信息传递的效率远高于历史，同时資本市场本身得到的关注也高于历史水平，有太多的人、非常多的资源投入这个市场
当所有管理者更努力的时候，驱动这个市场本身能更早实现价值发现功能也导致机构投资者更难战胜这个市场，这可能是所有市场发展到后面比较极端的时候的一个普遍现象我们发現美国出现了这种现象。
中国有重大差异的地方是第一，中国市场本身的参与者很多我们有太多的个人、其他机构、很多不专业的机構，确实有对资本市场理解比较少的机构在参与市场因为这种多元的参与，使市场的效率没有那么高给这个市场创造阿尔法提供了比較好的外部的土壤。
另外我们看到一个更重要的原因是说，即使是专业机构因为公司治理的原因，因为考核机制的原因造成投资行為非常大的扭曲，这种扭曲事实上会导致市场经常出现无效
我们回过头来看，一些恍如隔世的情况会阶段性地经常出现就人类本身来說，我们都有这些天然的弱点知识可以积累，但是智慧还是很难去同步达到
因为这些原因，所以我们会看到资本市场还会有阶段性、间歇性、甚至是很长一段时间非常多的无效率的情况出现。我们可以看到中国资本市场就是一个明显的例子。
年的时候整个社会有┅个巨大转型的压力，大家特别喜欢向互联网去转型所有的传统行业和公司非常恐慌，这个时候发现市场有很大的扭曲
大家认为应该轉型的方向有过高的预期，而真正来说本身竞争结构比较稳定的行业的公司容易被市场所忽视，这个是在年中国市场最扭曲的一部分。
同时我们可以看到当我们看到互联网行业对各个行业的影响已经高度明确化，市场的不确定性下降了之后过去这些正常行业的低估嘚部分，又在2016、2017年得到了资本市场比较大的修正
这本身是一个市场阶段性没有效率、也会阶段性有效率的运作过程。
对于做研究或者做投资来说我们总是希望自己能够发现这个市场无效率的部分，怎么做从自身体会来说，我希望建立一个参照系建立一个坐标系，我們通过研究能够对未来有所判断或者是预测。
我自己是在1996年本科毕业以后到深圳开始接触资本市场当时市场是一个庄股横行的年代。峩研究生毕业2001年到上海国泰君安证券的时候，正好又看到整个国家的股票市场从一个庄股横行到做庄模式后面的阶段
从2003年开始，整个荇业寻找一个可持续的方向开始去关注企业的竞争力、公司的基本面，投资逐渐向国际规范去靠拢我觉得那是一个国内机构投资者学習的过程。
但是在2007年之后随着股权分置改革完成，大股东成为上市公司股价影响最大一股力量
我们看到，2009年以后大股东对于资本市场影响也好干预也好，甚至操纵也好到了一个史无前例最高的层面，他们是影响资本市场非常大的一个方面甚至在短期之内产生很大嘚扭曲。
不同的阶段都有不同的事情发生但我自己的体会是，我们在这个市场上面还是可以很好的通过做基础的研究，发现公司的未來价值创造可以得到持续稳定的回报，可以获得一个长期的超额收益
简单的说，选到好的行业回报率高的行业，找到最优秀的公司在合适的价格做投资。
所有的投资估值水平，也就是价格一定是最重要的，因为价格决定了你的回报率再好的公司，过高的价格鈳能给你比较低的回报率甚至负的回报率，这是无法避免的
我们的投资，基本是希望面向未来通过分享企业的价值创造，来实现我們自己的投资回报这个过程其实需要我们去更多的判断企业的未来，这是我们所有做研究的根本的目的
我们研究过去，研究历史是為了我们能够更好的，更大概率的去分析和判断企业、行业的未来发展
在这之前，我们在行业研究和积累的时候怎么找框架我自己在┅段时间之后，发现有一个比较好的类比的参照性我们研究了当时美国标普500的行业结构分布和利润分布。
因为美国是一个大国中国也昰一个大国，美国的产业非常全中国的产业也很全，这是一个非常好的参照系和指标我们可以观察过去40年。
当然这个图只是到2012年之後我也就没更新了，因为当时我们研究过了这个图或者我们后来把标普500的数据看过之后，自己有了一个框架
我们可以看到，在一个大國里面随着经济发展、产业成熟，不同的行业在不同的阶段有不同的分布金融行业永远是一个大行业，它关系到所有的人也关系到整个经济活动的运行。
在格林斯潘几次降息以后美国金融泡沫的时期，这个行业最高占到标普500市值的22%2012年大概是16%。我们可以看到医疗荇业一直是一个非常重要的行业，美国GDP（国内生产总值）大概15个点以上是医疗行业。标普500的市值结构里面它也一直是一个排名前三位嘚重要的行业。
高科技行业是美国最大的一个行业在2012年的时候，这个行业占标普500的市值是18个点目前肯定更高，我估计大概是24-25个点左右现在没有仔细去看。但是还没有到2000年Intel泡沫的时候，当时占整个市场市值接近三分之一
我们还可以看到，可选消费也就是耐用消费品囷日常消费一定是一个比较稳定的行业它的长期比例都是在11个点左右。
我们也可以看到美国确实是一个非常稳健的经济体，他的工业荇业一直都是在10个点左右的比例
虽然他的就业比例在下降，但是我们看到过去40年来总体上维持比较高的比例，美国的制造业还是很有苼命力和竞争力的像电信服务，像公用事业和大宗商品原材料这些行业，我们可以看到随着国家发展的成熟这些行业在经济结构里媔所占的比例是下降的。
能源行业是一个很大的行业这主要以石油和天然气为代表。但未来这个行业会不会发生大的变化比如当我们電动化以后，汽油不再是重要的燃料也许这个行业会发生重大的变化。
我们再看一下这些行业的利润占标普500的比例，这个相当于做了┅个市值加权
我们的红色线是指这些行业的估值水平，理论上是高于整个标普五百的这主要是在一些，比如医疗行业长期来说很容易高的电信或者公用事业为什么会高，我觉得是因为这个行业在美国是一个稳定的行业他的风险贴现比较低。
而2009年之后整个美国资本市场是一个长期利率下行，甚至走向一个低利率的阶段这个时候稳定的行业，他的估值水平容易显得高
金融行业的估值水平，一般是低于平均水平的主要原因是因为这个行业本质是一个高杠杆，同时他有委托代理机制的原因下面的人一定会去更多的冒险，本身这个荇业的风险比较大所以他必须有一个高的风险溢价。
我们可以看到挺有意思的是科技行业的利润比例是高于它的市值比例，我觉得这個背后的含义可能是说科技行业作为一个整体来看，,确实有一个比较高的风险估值水平并没有显示出来应该给它更高的估值，或者说當公司比较小的时候有不确定的时候，会有比较高的估值当公司非常大了之后，估值会下降
当然我们看到，最近五年发生的变化尤其是两三年，美国最大的一批互联网公司他们在最大体量上面实现了高速增长，这个是一个前所未有的变化因为互联网可以更广泛嘚接触到C端所有的人群。
消费品行业总体来看是一个估值水平和整个系统市场接近的，或者说有一些时候略高的状态
能源行业长期的估值水平是低于它的其他的行业对比，我觉得主要的原因是本身大家对于这种情况的可持续性抱有一定的怀疑。
所以我们做研究的过程本质是一个收集信息，收集数据然后再分析处理这些数据，我们希望能够理解判断背后的商业逻辑也希望自己能够有洞察力，能够預测未来能够指导我们的投资，这个过程需要我们不断的用现实去检验去修正。
案例一：华为、中兴在全球兴起的原因
我们下面探讨兩个案例
第一个案例，我们看一下通讯设备行业的变化
从九十年代开始，中国通讯行业的公司发展到今天逐渐改写了全球的产业格局，说实话当时我能够从这个研究岗转到投资岗，是因为我当时做的通讯行业的研究2003、2004年的时候。
回头看当时做的研究有很多体会，当时通讯行业正在发生重大的变化2003、2004年，华为、中兴为代表的公司正在崛起他们首先依托了一个庞大的本土市场，中国市场是一个非常庞大的市场
同时，我们看到通讯行业是一个高度人力资本密集的行业，研发人员往往要占到公司的三分之一甚至更高这个行业嘚一般的结构是毛利率在30%-50%之间，然后研发费用大概10多个点主要是人力的成本，销售费用十多个点主要是直销为代表的高销售费用的商業模式。
你会发现中国公司在2000年左右成为结构性的优势公司，因为享受了劳动力成本的优势中国的大学培养了非常优秀的大批量工程師，加入华为、中兴这样的体系他们以中国的成本结构应对世界上最优秀的一批公司，包括有很多传奇的公司比如说贝尔实验室、朗訊，被称为诺贝尔奖的摇篮无数这样的公司。
但是因为这样一个结构性成本的劣势他们在中国被打败，他们在全球也逐渐被中国公司咑败
他们失败的原因我们现在回过头来看，在当时已经可以清楚的判断出来首先，是因为跨国公司的战略失误之前通讯行业只有发達国家的少数的公司能够做出来这个产品，一直是一个高定价的贴值战略在中国
这个高价格给了中国公司机会，我们知道早期不管是华為、中兴、大唐还有巨龙产品性能都不差，但是海外供应商的价格太高了他们给了国内的企业去研发，去改善产品的机会
我记得在⑨十年代，1996、1997年的时候交换机一线大概卖块钱。因为这么高的价格所以国内的公司能够有切入的机会，等到国内的公司逐渐成长起来の后出现了新的情况。
我们这些公司一方面大力的招我们优秀的大学生去做市场一方面做研发，两条腿都走路走的很好他们在市场體系最紧密的贴近运营商的需求，传导到我们的研发体系这样变成了不只是有一个成本优势的公司，他变成了一个更理解客户需求的公司
而海外的这些跨国企业本质上，他中国的分部首先是一个职业经理人他没有巨大的一些产品的研发权限，他们中国的研发只是一个佷小的部分发展到后面， 1996、1997年的时候它是有巨大的产品优势但是中国的公司只不过价格竞争。
但是2000年之后你会发现中国公司的产品性能逐渐赶上来了，但是我们能够更理解客户的需求通过这个途径继续把竞争对手赶出这个市场，我觉得归根到底这个是一个创业型的公司和一个职业经理人应对不同的市场做出不同的选择，达成了这样一个竞争的结果
下一步，像华为、中兴这样为代表的公司他们吔是非常有进取精神，扩展到全球市场这个路非常漫长，但是他们一定能成根本的原因是说之前所有的跨国企业，在其他国家的市场吔是一个高定价的业务模式当中国的公司出去了之后，他会成为发展中国家解决自己通讯问题的最好的合作伙伴也存在巨大的价值。
茬发达国家的市场他们会成为运营商降低成本最主要的伙伴，华为首先在2001、2002年开始达到了这个效果中兴通讯可能更晚才作为一个运营商约束华为的棋子，被引入了跨国运营商的供应链体系
我们看到这个过程，可以从逻辑上面分析这个过程2003年的时候，跨国的公司和中國的两个公司他们的收入规模差别很大，但是从人的分布来看研发人员基本上都在一万人左右的量级，这个时候已经没有差距了虽嘫我们的研发费用只有他的十分之一，就是这些行业的公司基本上都是把15%左右的收入拿出来做研发，但是因为当时中国的工程师价格低基本上30万人民币，在国外要20多万美元这就是一个结构性的竞争优势。
当然现在已经不存在了现在腾讯阿里的工资也都是20多万人民币┅年，但是当时确实是这样的情况我们当时其实在15年前，虽然从销售收入的规模来看显得弱小但是从一个体系来看，已经和他在同样┅个量级了
我们可以看到2003年的时候曾经有这么多出名的公司存在，到目前来看朗讯2006年被阿尔卡特花了134亿美元收购，朗讯的市值在2004年只囿150亿美元我记得很清楚，2000年的时候朗讯为了收购三个公司花了大概260还是280亿美元，当然那个时候朗讯的市值是1千多亿美元跌下来了。
嘫后阿尔卡特和朗讯在2015年又整体被诺基亚收购了收购的价格166亿美元，可以看到收购了之后诺基亚目前整体的市值也只有300多亿，收入只囿两百多个亿产业结构发生了巨大的变化，全球的价值链在发生巨大的转移这个是过去15年通讯设备行业发生的事情，整个欧美通讯设備行业除了思科因为是一个首先受益于美国封闭的市场不让我们进去。
第二它的客户更分散，不只是运营商很多的小客户，这个公司的业务特点保证了他一个比较好的基本盘所有对运营商的市场，其实整个结构中国的公司已经完全主导了这个市场。
现在全球的玩镓只剩下爱立信、诺基亚、华为、中兴四家公司所以有人说中国是发达国家的粉碎机，我们其实可以从这个行业看出来这可是孕育了無数诺贝尔奖的行业，也曾经是高科技行业的代表当然后面已经成熟了。
案例二：市场对中国银行业存在四大误解
我们再看传统的银行業银行业本质上是一个资产负债表的生意、重资本行业，有资本金的需求要放贷款必须有资本金，这个是一个杠杆率的约束这个生意很古老。
中国银行业背负了特别多的负面看法大家广为流传的是，第一是说中国银行业暴利，这个行业的利润占比过高整个上市公司利润的一半是银行，这是很多我们资本市场的人士甚至有一些***家的确谈论的事情，我觉得这个是有一点遗憾的我们后面再讨论。
苐二个是中国银行业的高利润来自于政策保护来自于竞争的不充分，都认为中国的银行业利差过大在利率市场化之后，一定会有一个ゑ剧下降同时大家也都认为中国企业的坏帐很多，目前银行的坏帐没有反应远远低于他实际的情况，这是市场方面的一些叫popular（流行）嘚看法
如果是做一个研究者，我们要客观地分析数据寻找背后真正的答案。首先我们看银行业甚至是金融业利润占比的问题。
第一呴话我觉得坐标系选错了，因为我们国家基本主要的银行都上市了所以上市银行的利润基本等于行业的利润，而中国企业有很多公司茬海外上市在香港上市，同时其他非上市企业的利润比例也挺高。
我们只是一个简单的数据来对比整个银行业一年的利润大概一万哆个亿，而我们光规模以上工业企业的利润去年其实超过了6万亿，如果考虑房地产还有1万亿的利润加上其他的，中国银行业的整体利潤占中国企业利润的比率大概是在15%以下这是一个合适的比例。
因为中国银行业的利润占整个金融业利润的比例非常高这是我们国家的融资结构或者资产分布所决定的，如果你在一个更大的图谱看出来这个行业利润的比率高但不是一个严重的事情，这是我们得到的第一個对比
第二，我们看一下息差其实从中国和其他国家的息差对比来看，我们处于一个中等的水平所有的发展中国家的利差一定远远高于中国，发达国家只有那些陷入低速增长的接近零利率的国家利差才低于中国。
我们应该更深层次地去想银行的利差是怎么决定的，本质上它反应资金的回报率应该和GDP的增速（名义GDP的增速）是相关的，它其实应该和社会的回报率是相关的从这个角度来讲，其实中國的银行利差应该来说是一个偏低的水平或者整个中国金融行业的利率都是一个偏低的水平。
我们可以看到改革开放之后，一直到最菦中国整个国家的金融结构，其实是说鼓励用钱的人在占这些持有存款各方的便宜，这个是一个国家鼓励制造业或者说鼓励工业发展嘚一个结构
当然，我可以说这是成功的结构因为所有其他的发展中国家，当它的GDP增速比较高的时候利率一定都很高，只有中国是一個例外我们研究了所有的东南亚国家，亚洲四小龙到拉美的这些国家
在他们的目前阶段和曾经的高速增长阶段，银行利率都在一个比較高的水平只不过我们中国确实是金融扭曲，这个扭曲是鼓励借钱的人扩大再生产收入分配上不利于拥有存款的人，是这样的一个格局
我们银行为什么赚钱，很简单的一个指标是成本收入比中国和美国的银行做一个对比，我们是一个持续下降的阶段远低于美国银荇业的水平。
我们和全球的其他国家的银行做一个对比我们也是最低的，为什么我们看到，过去十年银行业的劳动生产率在迅速提高，银行的资产增加了四倍员工增加了40%，单人对应的资产是一个30度角的一个斜线一路往上走。
所以我们会发现中国的银行如果和国外银行做一个对比，和发达国家的银行做对比我们人均的资产对应是接近的，但是我们人均的工资是有差异的
虽然银行业的工资水平茬全社会总体是比较高的水平，我们可以看到建行基本人均的工资，人均薪酬的支出大概25万招行大概在40多万的一个水平，毫无疑问怹们高于我们的社会平均水平，但是低于国外同行
因为我们有了这样一个很高的生产力，你可以看到国外银行业基本上是三分之一的收入付给员工做成本，中国基本上比他们低了18%这本身构成了一个巨大差异的基础，这是中国能够持续有一个银行业比较好回报的原因
峩们可以看到银行的生意，一百块钱的资产银行通过放贷或者利差，中间业务收入可能收两块五到三块钱员工成本大概40-50个BP，其他的费鼡大概40-50个BP还有150-200的BP的拨备前的利润，提一百多个BP的话回报率还是蛮高的，ROE还是能够做到1%的这是中国的一个情况。
我们再看看信用成本怎么样坏帐怎么样影响银行。
全世界最极端的例子是日本的银行
我们研究日本银行整个的历史，尤其是九十年代泡沫经济破灭之后箌完全消化它的资产问题的历史，从1994年到2005年整个日本银行业经历了完整周期，累计处理了91万亿日元的不良贷款占整个贷款的18%，这就是ㄖ本的代价日本银行业的代价。
看看我们自己2011年温州首先爆发了金融危机，因为高贸国家宏观调控，加大宗商品的煤炭行业的损失囷房地产整个温州出现了很大的问题。
经过五年时间2016年的时候，温州的银行出现了根本转变我们看看这个过程怎么样过来的：
从2011年箌2016年，这五年的时间温州累计处理了不良贷款大概1400个亿。
而在2016年6月份它的贷款余额是7800亿，基本上18%的贷款被处理掉如果我们按照清收仳例30%、损失比例70%来估算，基本温州贷款的12%损失掉了这个是一个参照，我们做研究需要有样本和参照这个是坏帐周期的结果，对于我们未来的判断至少有了一个尺度
我们统计最大的八家银行，到去年它们已经累计确认了三万亿的表内贷款，基本占贷款余额的6.5%拨备大概五点几。毫无疑问这个过程我认为坏帐整个积聚过程已经过了大半，即使我们考虑中国的银行体系经历十几个点坏帐的极端情况
去姩以来，随着大宗商品价格上涨我们看到银行业已经摆脱了坏帐周期的高峰。我们怎么样判断银行的位置首先判断资产质量周期，坏帳周期
第二个，我们要更深一步理解银行业务的特点在经济发展的早期工业化阶段，基础设施投资的高峰阶段整个社会的需求，贷款的需求是企业为主**这样一些对公业务，这个时候的银行一定是对公主导银行
我们国家银行业的发展一直走在这样一个轨迹上面，当咜做到极致的时候生产力最高的时候也会面临挑战，因为发展到一定程度之后你会发现贷款的需求下来了，企业的贷款需求下来了戓者比例会下来，而变成消费者去成为主要的贷款需求的增长方房贷、消费贷。
其实银行的业务模式本质上和我们经济发展的阶段要詓匹配、去适应的。
这几年一个很大的变化是以腾讯和阿里为代表的互联网公司，他们开始利用自己接触客户的手段实际上是改变了銀行业的游戏规则，甚至是说降低了银行业发展零售业务的天花板传统的银行会受到这两家公司非常大的冲击，因为他们有最低成本的零售获客的手段
这几天有一家公司叫趣店在纳斯达克上市，成立才几年市值100亿美元，它本质只是一个阿里流量的贩卖者但这里已经鈳以看出来，传统的消费信贷会受到互联网公司的重大的冲击
所以，自己体会一下研究的工作是什么工作或者这十多年来我们从事投資和行业感受怎么样。我觉得我们可以旁观企业的竞争和兴衰观察行业的变迁，看到经济的发展体会到经济的脉搏。当然这个行业吔是一个可以高屋建瓴、纸上谈兵、眼高手低的行业，它是一个比较简单而纯粹的工作
本质上，和我们很多同学在学校里面做的研究工莋是一个类似的工作你需要收集数据，你需要去自己分析然后你需要去有更多的不同的想法，最后得出来一个结论
未来超额收益可能存在于巨大争议中
我们来看看美国标普500最大市值的十家公司的变迁，我们体验一下时代的变化八十年代的时候，第一的是IBM和ATT这是一镓计算机公司和一个电信公司，后面基本都是石油公司因为大家知道八十年代石油危机，应该说七十年代能源危机以后石油价格当时很高
1985年的时候IBM还在第一位，GE上来了到很高的位置，杜邦作为一个化工品的公司走出来了贝尔南方这是美国的一家电信公司。我们可以看到除了西尔斯是零售公司走出来以外，其他还是以石油公司为主
90年代的时候已经有了一些变化，百时美施贵宝是一家制药企业默克是制药企业，我们可以看到消费逐渐逐渐的走到了前面可口可乐也是消费公司。
到1995年的时候更大的变化是微软公司出现了，强生公司出现了菲利普莫里斯是一家烟草企业。
到2000年因特网泡沫的时候互联网企业或者是说计算机行业的公司，更多的走到了前面同时我們以第一次看到了金融行业的公司走到了前十大。
它的背景是什么是美国九十年代开始金融放松管制，因为以前美国的金融一个高度约束和管制的分业经营，它没有巨头但是90年代，格林斯潘推动了美国金融行业大规模的并购重组我们可以看到金融行业开始出现在前┿大公司里面。
2005年的时候花旗银行、美国银行、AIG都出来了。2010年金融危机之后是什么情况，苹果公司第一次走上了前台谷歌也出现了，IBM下来了
到2015年比较近的时候，互联网企业更多走向了前台能源公司的数量还在这，消费品行业的公司仍然在这里
我们看到最近的时間，就是我们目前所处的阶段前面全是互联网企业，我们看到前十大公司就是三个行业了互联网企业，消费品行业金融行业。
为什麼我们可以看到之前还有能源行业。所有这些行业本质上都是一个最广大的用户的行业能源本质所有人都要用，虽然它是一个B端的业務本质上是一个C端的业务。
互联网企业更是前所未有的接触到客户银行业或者金融行节本质上，也是一个接触到所有用户和方方面面嘚一个行业所以我们看到你要成为最大的行业，或者说你要成为最大的公司你首先要选择在特定的行业里面。
再给大家介绍一下我们洎己在中国市场研究中国公司的一些感悟或者是体会。
中国所有的行业都曾经是成长性行业我们很短的时间走过了发达国家一两百年赱过的路，但是所有的行业都会成熟当它渗透率到一定的水平的时候所有行业都会变成成熟的行业。
这个时候竞争结构和市场占有率僦会变成一个行业主导的因素。在成长的阶段拼的是冒险精神成熟阶段拼的卓越的运营和有效的管理。而且我们看到中国的发展一定帶来劳动力成本的上涨。***最近也提到中国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
劳動力成本的上涨一定会持续的因为这是我们国家进步的表现，我们必须要接受劳动力成本的上涨和工资的上涨企业能够适应这个变化僦能够生存，你不适应这个变化你就必须被迁移出去。
我们可以看到进入稳态之后，行业的回报率会发生重大的变化标准化的产品往往回报率比较低，个性化的产品往往回报率比较高品牌会出现溢价。这时候你会发现选择比努力更重要你在一个比较惨的行业里面，可能只能得到一个比较低的行业的回报率
我们可以看到，这么多年来或者加入WTO以来，中国企业的内部竞争和外部竞争都是非常残酷嘚即使国营企业它们的竞争也是非常残酷的。
这种激烈的竞争我觉得就像一个生态系统的自然进化和演化，大家疯狂的抄袭疯狂的投入，然后有强大的野心或冒险精神最后的结果会导致相当多资源的浪费，或者是产能的过剩
但是整个行业的生产力水平提高了，剩丅的公司他也会代表行业最高的生产力的水平份额向他们集中，本身就是我们这个社会生产力水平提高的一个过程也是我们收入水平整体往前走的必然的过程。
当然这个过程总体来上促进了社会福利的增加，也能够代表劳动者报酬的提高但不一定带来股东的回报。峩们看到这几年光伏行业就是这样的一个例子短短十年不到的时间，发电的成本降低了60%、70%但是看到每个环节都没有怎么挣钱，因为产品太高度的标准化
如果我们站在现在的时间往未来看有哪些机会，整个市场会从一个渗透率的故事走向一个市占率的故事
当渗透率足夠高之后，必须从其他人手里面夺取更多的份额这个时候拼的就是企业的运营能力了，而且必须从中国走向世界以中国这样一个庞大嘚母国市场为基础，利用在中国市场上面得到的高生产率水平在其他国家去扩展，走向全球化这是我们公司下一步的机会。到落后国镓复制中国的经验这是一个机会。
正如过去几十年来发达国家在中国曾经走过的事情一样，发达国家的投资在中国也实现一样我们鈳以看到，在2003年到2005年我们很不看好自己国家的银行的时候，美国、欧洲为代表的这些巨型的跨国企业参股了中国的银行并得到了超额嘚回报。
在这之前我们对自己没有自信，觉得自己很烂但是成熟经济体知道，银行是整个国家经济的一个投影这个国家在发展的时候，银行一定会受益的
我记得一个很有意思的情况，当时建行找人寿作为股东的时候以净资产入股，人寿经过慎重考虑没有同意风險比较大。但最后结果是美国这些银行作为股东参与进来了。这个事情发生了以后迎来了中国经济的发展，迎来了银行业回报率的提高迎来了市值的上涨。
也有非常多的人跳出来说当时推动银行业改革的人是卖国，这里我就不理解了其实之前说我们自己很烂的和當时说我们卖国的可能都是同一批人。我觉得只是说事情发生了你的态度在发生转变。
这里面还是一个客观的角度分析一个历史经验嘚角度判断，我们更应该把中国发展的经验能不能在发展中国家、其他落后国家再变现一次，这个是我们企业需要考虑的事情
同时，峩们觉得未来的机会在于创新要供给创造需求，新的产品才能提供新的需求和市场其实互联网这个工具让小公司更容易走成一个中型公司，走成一个更大公司很困难因为可以更容易满足一些细分的消费者，一些个性化的需求
从资本市场来考虑，当市场效率提高的时候很难创造阿尔法，有可能会走向一个主动去创造阿尔法的过程这里面美国的3G Capital其实走出了一条道路，它把企业完全拆分然后经过成夲结构的调整，或者是其他一些改造的转型来创造阿尔法可能是因为资本市场的效率太高，委托代理的体制已经不能直接创造更多的超額收益了必须自己走向前台，这也可能是长期来看一个特情
我们总体上面临一个巨大变化的时代，时代确实变了从前在巴菲特的年玳，投资还是少数人的事情但是在现在互联网时代，每个人都可以参与信息的传播速度非常高，整个社会进步的角度在放慢
这个过程，固守在原来的思维模式和习惯里面其实有可能会无法同样创造历史上同等水平的超额收益率了。我们觉得未来超额收益有可能会集中在巨大的争议，或者巨大的不确定性（行业中）
这个市场简单的钱一定比过去更难赚，从研究员或者基金经理来说有可能需要运營商自己的经历越来越多的投到，去创造价值增量的这些行业上面我们需要一个不断的学习。同时在资本市场里一定要独立思考要藐視权威，数据和逻辑说话其他的都要抱一分批判或者怀疑的态度。
Q1：两个问题第一个，投资市场总是离不开价格和价值的问题怎么看这两个问题的背离和约束。第二个研究的时候怎么平衡广度和深度，短期的效率和长期的背离
邓晓峰：第一个，价格和价值的偏离我觉得这个是一个永远会发生的事情，也是一个不确定的事情但是因为有这种偏离，才会有市场的超额收益的机会
其实拉长了看，還是会受到基本面的影响阶段性的会有监管条件，或者投资者的氛围其他种种的约束。
但是要想到最根本的一点随着时间的拉长它朂后会走向一个什么样的结局。我觉得总体资本市场还是一个你叫均值回归也好，总体上是这样一个过程
我们从来不认为它是一个标准答案，它是一个在可选的范围内自己震荡的过程
我们做投资和研究，希望自己能够找到一条合适的准绳这个准绳是你自己定的，你洎己觉得从回报率从风险收益，从这个角度你做了一个判断然后形成你一个投资的过程或者说决策。
第二个问题关于广度或者是深喥，我觉得研究本质上来说是一个深度的过程。
研究员首先要讲究一个深度我们自己的经验，你首先要有足够多的深度才能做出来未来的预测和判断，你可能需要了解这个行业的背景其他国家的经验，历史是怎么样的然后才能逐渐从这里面总结出来，对于行业未來的发展比较重要的几个观察点
你用这些观察点，套进我们目前的现状你看能不能观察到，不断检验和假设你调整这样一个过程，這个是做深度研究的一个过程
广度方面，我觉得更多的是说作为一个基金经理，可能需要一个广度因为有一些时候有一些行业会有表现，有时候其他行业会有表现你需要能够达到一个可持续的回报，你必须有一个相对来说分散的广度
或者是说我们看到，业绩基准基础的这些指数是有指导意义的，本质上它代表了经济发展的阶段你要看经济发展的阶段，哪些行业本身有空间有价值的增量，或鍺出现了价值的扭曲
我觉得这个过程本身代表了一个广度的过程。如果阶段性的从一个整体的市场的角度你做一个回顾的话，你可以形成一个广度你也可以有更多的对比，也能够提高自己的深度
但是总体来说的话，首先做研究你要更专一然后在你这个行业研究好叻之后，你看能不能把对行业的理解扩展到对其他的类似的行业上面谢谢。
Q2：请你评价一下前几年市场资金各方的博弈和这几年资金博弈的区别
第二个问题简单问一下，因为今年的国家队的一个表现比较好所以说在这个市场上面，私募机构怎么在国家队表现比较好的凊况下赚阿尔法
邓晓峰：资本市场本质上反应的是国家经济，这个社会所处的一个状态即使在前面几年，比如说2013年到2015年这个资本市場当时的表现是一个互联网为主线，创业板、中小板作为一个主要的方向或者是板块，以并购重组的方式实现这样的一个泡沫的行情
泹是背后是一个什么样的背景，其实你要考虑到2013年当时的时间，我们很多传统行业正好面临了原来的市占率或者渗透率到哪个阶段，┅个需求的低速增长的阶段从过去三十年高增长向一个低增长过渡的阶段。
这种大的经营环境的变化给企业造成很大的压力同时互联網行业发展又很好，不管是腾讯、阿里还是其他一些公司甚至像一些O2O的公司，好像发展都很快
这种巨大的反差，让大家去思考然后社会达成了我觉得是一个错误的共识，好像是向互联网+转型就是解决问题的途径然后正好又可以通过并购重组的方式，随便一个企业收購一个公司好像去实现一个转型。
我觉得这个是一个有大的经济背景因为我们原来高速发展阶段向低速发展阶段过渡的一个迷惘的背景。但是你看隔了几年之后大家发现现在比过去清晰了，本质的问题还是产业自身的问题不是互联网不互联网的问题。
互联网其实到現在也是一个从高度的不确定性到一个高度的稳定性的状态两三年之前，可能腾讯、阿里都觉得未来有一些不确定性所以他们才疯狂嘚让一些方向做实验，做投资不管是滴滴，或者是美团各种烧钱的办法他们都在试，因为他们有恐慌
但是现在是全行业竞争格局更清晰，未来更明确的阶段这个社会对不确定性的风险溢价是大幅度的下降了，这些无效的投资自然大幅度的缩减
我们在过去的特定阶段是对未来不确定性付了一个很高的溢价，其实如果你拉到美国在两千年左右，同样出现过这个阶段
第一轮触网的时候美国也很疯狂。传统的行业其实盈利很好市值也远比不上小的新的刚创业的互联网公司，也对这些传统的公司形成巨大的挑战和市值的挑战他们也莋出很多转型的工作，跟我们在过去几年所发生的行为是高度类似的
这更多体现了大家对于未来不确定性的恐慌，或者说你把很多其他嘚事情错误的归因到少数的几个因素上面。我觉得现在的话我们迎来了是一个什么样的阶段，是一个产业结构更清晰的阶段是一个這几年会发现，优秀的公司不断在扩大自己的份额获得高回报的阶段。
资本市场的反应经历了前几年的各种假设和试验之后发现事情沒做成，而且有一些事情是根本做不成比如说乐视网，以之为代表
然后他会自然发现更靠谱，更有效的事情是我们这些已经竞争出来嘚优秀公司实现了持续的稳健的增长这是一个资本市场的表现。国家队的表现只不过说正好做到了这个事情我觉得背后还是本身经济環境和竞争环境的变化，谢谢
Q3：怎么理解产业的整体发展趋势和资本市场两三年就会有一个估值起伏、短期的波动？
邓晓峰：我觉得资夲市场真正能够得到广泛认同的甚至能够发展成为一个巨大泡沫的一些方向，背后也往往是这些产业或者经济发展的方向只不过他可能是做过了头。
也只有当一些行业他适应了产业发展的阶段，面临一个重大的增长的时候或者一个巨大的改变的时候，这些行业也才能在资本市场形成一个高度的共识才能做过头，我觉得这个是一个更合逻辑的事情
你可以看，过去几年一些大的主题当光伏2007年开始┅个大主题，最后为什么这个行业主题变得不这么重要了是因为前面几年大家对于这个行业不了解。
作为一个新行业出来的时候大家觉嘚是一个方向但是你对这个行业没法判断，给了这个行业一个很高的溢价随着社会的进步，大家对这个行业的研究和了解会越来越清晰同时我们产业本身，因为竞争的原因他自己进步也越来越快。
我们中国的行业相互之间的竞争学习是非常快的，知识的扩展也是佷快的往往形成一个结果是产业的生产力的提高，行业回报率的下降两个事情同时发生。
当然如果这两个事情不同时发生这个可能僦是一个巨大的机会了。互联网行业以腾讯和阿里为代表它们是规模扩张，同时盈利更好的增长这是一个不同的差别。
总体来说你提到如果未来有哪些方向，我觉得你看现在经济他有哪些问题需要解决可能就是一些新产业的方向。或者是说美国有哪些行业在新的探索我们能够以更大的市场的角度跟上去复制，我觉得这个是一些可能的方向
现在看下来整个汽车行业的电动化和智能化毫无疑问是一個在未来几年非常明确的方向，而且产业链各个环节已经非常的成熟不能说成熟，产业链每个环节都有合适的供应商出来整个产业链嘚生产力的提高和进步，是在迅速的发生所以这个环节可能更合适，未来几年可以成为一个可以大规模产业化的行业
至于像人工智能其实处于很早期的阶段，现在的人工智能还是一个专家系统他不能解决这些没有明确规则的问题，所以是一个更早期的阶段
毫无疑问現在发展最快的还是大的互联网公司，以腾讯阿里为代表他们的发展还远远没有到头，或者说像电动车行业这样一个全球产业链的重新開始或者说苹果带动智能手机行业继续往前走，但走到一定的地步他自己带不动了但是他会让中国的公司更好的拷贝和学习、扩展，這个也会有一些方向
我们可以看到这几年整个全球智能手机行业，可能只剩下六家品牌了苹果、三星、华为、小米、OPPO、VIVO，就这样一个格局
苹果非常优秀，它开创了这个行业不断的提高手机的单价，把这个市场蛋糕做大但是最大的受益者变成了四家中国的公司，这個也是一个挺有意思的现象产业不断的发展，我们更多的从观察的角度慢慢的去寻找去研究，谢谢
Q4：中国的金融行业现在见顶了吗？我提这个问题是有两个现象得到的第一是根据李迅雷先生的经济研究数据，过去中国金融行业的GDP占中国总GDP的8.4%，美国金融行业占GDP7.3%日夲是5.2%。
第二个现象是我发现现在高校的精英越来越多转向金融行业，比如我学物理的同学学金融我学数学的同学学金融，学化学的同學还学金融
对于金融行业已经出现地一个供大于求的趋势，那么您觉得中国的金融行业已经处于顶部了吗未来金融行业会继续向前发展，还是有一个比较动荡的衰退期谢谢。
邓晓峰：从金融业占GDP的比例来说中国已经很高了这一点毫无疑问。它本身会面临一个问题所以才会有这几年的去杠杆成为我们金融业的主流，或者说监管政策主导方向就是一个金融去杠杆
从银行体系来说可能不像过去一样这麼快的资产负债表扩张，或者说我们觉得从2009年以来中国金融行业资产负债表快速扩张的阶段应该过去了，这是我们觉得毫无疑问正在发苼的一个事情
M2指数其实也下来了，至于说太多的人加入这个行业这个肯定有问题。但是本身来说我们可以看到生产力发展到这样一個阶段，其实他会变成全社会的资金过剩更多的资金在寻求如何获得好的回报率的阶段，所以才会有这么多一级市场的资金成立起来
這是一个社会高速发展多年之后积累到了一定位置，同时没有太多新产业的方向这样的一个格局所形成的。
对于金融行业来说本质上金融一定是服务于实体。金融行业自己玩本身过去几年出现了不少问题，金融内部加杠杆其实这个过程我们已经走过了。
本质上我認为金融自由化有重大的问题。单纯的以投资回报、收益为导向会带来严重的不均衡，这个是委托代理机制
因为这个行业往往是说风險是别人的，收益是自己的你用别人的钱去冒险，这个是金融行业的本质一定是一个委托代理人机制。
美国解决不了这个问题任何國家都解决不了这个问题，他必须要严监管当然美国在2007年之后，通过降低金融机构的杠杆率来实现这样的过程因为他很难向我们国家這样去监管。
但是中国我觉得经过这几年之后其实至少部分形成了共识，我们需要去杠杆我们需要更严的监管。尤其经历了过去几年嘚P2P的乱象之后我觉得您提到这一点是很对的，金融行业本身有一个调整的阶段谢谢。
Q5：我问一个比较俗的问题现在如果回到我们这樣的一个学生时代，你有一笔闲钱不考虑个人刚需什么的，你会买房吗（全场笑）
邓晓峰：坦率来说，对于房地产我看的不太准我當年和我太太认识的时候，因为工作的原因我要去深圳我劝我太太说，我去深圳三四年之后回来上海房价跌了我们再买一套房。
那个時候是2005年你就知道我对房地产价格也是一直看不懂，好气啊（全场笑）
Q6：您刚才提到在汽车产业供应链，特别是国内的供应链里面可能有一些机会现在大家也都蛮看好大的趋势。但是现在从格局、时机这两点上来说大家好像也没有看的太清楚，还是很多一级市场的囚在做一些比较早期的投资
那从二级市场的中国汽车供应链来讲，有没有一些更加确定性的研究方式和方法能否给到一些方向指点一丅。
邓晓峰：其实中国资本市场从这个角度来说效率还是挺高的。当我们社会上对于一些方向有了共识以后资本市场很容易有高效的反应，有非常多的资源配置进去然后其实还是推动这个行业的发展。
虽然这里面可能有一半以上是骗子公司一半以上是失败的项目，泹是不妨碍他还会有做出来这是一个大经济体的优势，你可以有很高的容错成本
你只要最后有足够多的资源配置进去，然后有足够多嘚人聪明的人、合适的机制，有合适的创业家有合适的企业把这个事情做出来，还是能够达到这个效果然后在这样一个巨大的母国市场里面实现产业的变现的过程。
我觉得这个问题是不需要太多的担忧或者怀疑的你可以去观察、去看，他会走出来
我们更多的做法昰去看哪些公司能够最后走出来，然后你再和这些最好的公司去站在一起因为这个市场还处于早期的阶段，还有很长的路要走谢谢。
Q7：提一个职业发展的问题先去券商做研究员，再跳槽去公募基金做行业研究员做公募基金经理，最后有了一定业绩之后自己出来干；和直接去阳光私募做行业研究员，能否分析一下这两种路径的优劣
邓晓峰：我觉得当基金经理最容易的路径就是去公募基金做研究员，因为公募基金说实话产品特别多然后人员流动性很大，你在公募基金待着是做基金经理最快的一个路径或者机会一定是这样子。
至於是不是你事业发展的一个机会我觉得这个要看。因为我觉得不同人会有不同的路要走你可以有不同的选择。
在公募基金特殊的环境、考核机制之下我们也看到很多人会有巨大的压力，甚至是有很多的扭曲的情况的发生这个当然是大家不同生活的选择，或者说你自巳个性的选择
如果你单纯为了做基金经理，我觉得去公募基金是最好的做法如果你觉得你是要做，符合自己内心的、有意义的事情、囿趣的事情你热爱这个东西，到我们这样的机构也是一个很好的途径（全场笑）
Q8：中国现在大概处于哪个阶段？接下来比较看好哪几個子行业；第二个刚才提到渗透率到市占率的提升，那么是不是意味着以后龙头公司强者恒强接下来像QDII北上资金、海外投资的进入也昰在强化龙头公司溢价的逻辑，谢谢
邓晓峰：第一个，中国产业结构的发展我觉得它是一个非常全的产业。美国有的产业我们都会有美国发展的不好的产业我们也会有。
当然最好的产业是哪些产业呢？第一个它还处于增长期，这个对你做投资来说是最容易第二個，或者是说这个行业的属性他的特点，比如说以消费品为代表这个行业容易长期保持比较高的回报率。历史是这样的这个也是一個容易的事情。
对我们作为投资来说肯定是先做容易的事情，再做有挑战性的事情这个一定是一个，对个体来说更好的一个方式
中國的产业，如果我们往前看几年我觉得这次中金公司有一个大的主题提出来，中国制造业的整体的升级我觉得确实就是处于这样一个階段。可能是未来几年在大多数行业我们都会走向全球的最高的位置，或者是说接近最高的位置
我觉得这个情况在我们上市公司里面，不断的发生这里面有很多的公司，他仅仅是因为中国市场可能成为世界第一我觉得这个过程在未来几年会不断的强化。他还会有空間所以你说是不是强者恒强，我觉得这个都是没有意义的
我们只看一个企业本身是不是在发展的中央，企业的估值水平合适不合适褙后隐含的回报率合适不合适是更重要。
不是说茅台涨一定要买茅台涨买没有意义了，现在7千亿的市值它的回报率，怎么说呢这个肯定不是一个高回报率品种。很多时候你会看到我们本身产业确实处于一个愿远好于我们社会大众悲观预期的状态。
因为我们平时这个荇业对比做的比较多基础研究做的比较多，我们总体会对中国的信心可能更强一点而且我认为未来几年最大的一个扭曲是说，整个西方对中国还有巨大的风险溢价认为这个经济体会出问题，认为这个过高的杠杆会导致整个社会的崩溃
但是有可能或者说最大的可能说峩们未来两三年会看到，第一我们的资产负债表的调整基本上会完成，我们工业企业的资产负债表的调整其实已经完成了我们工业企業的资产负债率是处于有史以来的最低点，民营企业是更低的
金融业也在去杠杆，地方**目前来看他贷款的能力和意愿被约束住了，我們有可能未来三五年之内自然的实现一个去杠杆的过程当然这个杠杆率本身就是不高的。
这个里面存在重大的误区因为中国的公司，洇为现在大家说的中国公司非金融企业杠杆率高，是说它的整个借债对GDP的比率比较高
中国有一个特点，我们的企业国营企业帐上有佷多现金，民营企业有更多的现金我们帐上是既有非常高的现金，也有非常高的贷款这种结构只有中国才存在，这是因为中国特定的金融环境形成的
如果把分子和分母同时减掉，中国企业的资产负债率会更低然后整体非金融企业的债务对GDP的比率会更低，这个里面是沒有冲减项这里面是研究工作我觉得做的不够的地方。
因为我们实体企业可以看出来以上市公司为例，我们制造业的上市公司去年嘚时候帐上有占总资产15个点的现金，同时他还有巨大的银行借款如果你扣掉10个点的现金，整个资产负债率会降的更多整个资产负债表會调整和萎缩。
这个过程全球其实都没有走过都不一样，这是中国特定的金融结构所形成的
第二个情况，我们觉得在未来三五年我們也会实现本身经济结构的调整。所以你可能在几年之后会发现中国的企业部门资产负债表很健康，全球的份额很高盈利很好。
我们整个工业占全球的比例是一个巨大的比例很可能在三五年之后，就会超过美国加欧洲加日本的总和而这一块，在全社会、在全球创造價值增量的地方在全球资产配置里面占的比例太小。
这个事情我觉得未来三五年之后有可能会发生，这个是一个巨大配置的调整这個也是一个巨大的扭曲，这是我们觉得中国资本市场会存在一个机会的地方谢谢。
Q9：怎么看待 “低估分散不深研”这种投资方式
邓晓峰：我觉得第一个，格雷厄姆的时代和现在的时代是完全不一样格雷厄姆的时代，大多数公司的股价是低于它的净资产现在可能吗？鈈可能了因为时代变了。
当时这个资本市场第一个，是非常少的人关注发展不完善，信息沟通也很差的一个市场我们不能刻舟求劍，简单的以一个标准来衡量市场
我觉得一个客观的标准是往前看，投资一定是往前看过去的资产重要不重要也是往前看，为什么过詓看PB因为希望PB未来能够创造收益低的话，（获得收益的）概率更高一点
但是这个社会本身发生变化，我们监管机构和过去不一样我們行业信息和过去不一样，我们同行对比和过去不一样现在其实可以有更多的维度，更多的方法去了解、去研究你可以做到远比格雷厄姆时代好很多，也可以通过这些办法去判断未来
投资一定是面向未来的，我们最主要做的工作就是说企业未来能够创造多少回报比洳说假设三年之后他能够创造多少回报，到一个什么盈利水平合适的市盈率是多少，反算过来三年的内部的IRR（内部收益率）是多少这個IRR合适不合适，这个就是一个基础
《冒着被封杀的危险，爆一爆我的代购经历》 精选三
她曾经带着两个年幼的女儿流落香港，孤苦无依；她曾经独自推着一辆小推车在香港湾仔码头走街串巷卖水饺。20多年后的今天她传奇般地成为了一个叱咤商界的女强人，拥有几十億资产的女企业家
她就是被喻为“水饺皇后”的臧健和，一个地地道道的山东妹子一个香港打工仔们心中的偶像。
1945年臧健和出生于圊岛市。年轻时她在青岛一家医院当护士，认识了一个援华医学人员他是泰国的华侨，之后他们结婚了1974年，丈夫回了泰国走时说恏将来会把臧健和及两个女儿一起接过去。然而3年后当臧建和辞掉工作，带着两个年幼的女儿满心欢喜地赶到泰国与丈夫团聚时，却驚讶地发现丈夫在那边又有了妻室而且已经生了儿子。
因为泰国的法律是允许一夫多妻的所以婆家劝她接受现实。可一向独立刚强的臧健和无论如何也接受不了这样的事实她需要女人的尊严，而且她也担心两个年幼的女儿在这样的家庭里会遭受委屈。经过痛苦的思索她毅然带着两个女儿离开了泰国。她发誓要靠自己的双手抚养女儿健康成长。
离开了丈夫能去哪儿?臧健和首先想到回青岛可是就這样失魂落魄地回到那个对海外关系还比较敏感的故乡，岂不是加重亲人们的负担?倔犟的她坚决地告诉自己自己酿的苦果只能由自己来嘗，她决定前往香港
就是这样一个决定，改变了她自己往后的整个生活也改变了两个紧随着她的女儿的命运。
当她带着两个女儿到达馫港时身上只剩下了几百港币和几百元人民币。无奈之下母女三人先在铜锣湾附近一幢旧楼上找到了一个仅4平方米的小房间，安下身來生存的压力就像一大片乌云，笼罩着这个简陋得不能再简陋的小屋
由于不会讲粤语，她只能从事一些“不用说话不用交流”的简單的体力劳动。那时她一天干三份工(她还要给远在山东的母亲寄去一定的生活费。因为自己的妹妹当时上山下乡去了)早上6点半起床，囙到家里往往已是凌晨1点多，她已累得爬不上床了
但就在生活刚刚有些起色的时候，灾难又降临了一次她在酒楼做杂工时，被人不尛心撞倒经过检查是腰骨裂伤。由于腰伤三份工作都做不成了。这时香港**的社会福利部门找到她表示愿意为她提供公援金。每月的公援金相当于她之前打两份工的工资臧健和和她的两个女儿可以不再为生计担忧了。但是臧健和拒绝了臧健和说：
“我还年轻，有能仂工作却吃救济我觉得我辜负了自己，孩子也会因是救济家庭而自卑无法与其他孩子一样成长。”
也许她的这种做法有点极端但正昰这种极端的独立和极端的坚强才有了她日后的成功。
臧健和有时也觉得自己这种自强的心态还真为难到了自己。在医院养伤的日子里坚强的臧健和第一次产生了天塌下来的感觉，她不知道以后一家人该怎么活她让来探望她的朋友们给她一个建议，朋友开玩笑似的说叻一句：“你做的饺子那么好吃就卖饺子吧。”
朋友的话点醒了臧健和她决定到离家不远，当时为香港繁华的交通枢纽“湾仔码头”賣水饺出院后，臧健和咬了咬牙只休息了十几天便开始张罗。她也不知从哪儿学来的本事自己钉了一辆木头车子，推着就上路了
從护士到苦工，从苦工到小贩卖饺子的第一天，她不敢抬头难堪地推着车子，眼睛始终看着自己的脚尖从家里到湾仔码头短短20分钟嘚路程，臧健和却觉得这是她一生中走过的最漫长、最坎坷的道路同时，她的心中也忐忑不安：香港人能不能接受她的“北京水饺”?
臧健和一直到今天也没有忘记她的第一批顾客当时有几个在“湾仔运动场”打完网球的年轻人，循着四溢的香味走了过来他们说，从来沒有见过“北京水饺”想尝一尝。臧健和恭恭敬敬地把水饺端给他们然后盯着他们的表情。没想到几个年轻人异口同声地说好吃每個人又都吃了第二碗。第一批顾客的称赞极大地鼓舞了臧健和的信心也让来到香港后很少笑的她露出了笑容。她对那几个年轻人感念一輩子
从此，臧健和使足了劲卖水饺每天五点起身，一直忙到晚上11点钟湾仔码头最后一班渡轮停下来
从摆摊开始，臧健和就以严谨认嫃的态度来做事她按护士的职业习惯来保持食品和器皿的清洁卫生，家中每天都用消毒水、漂白水清洁她说：
“我做的水饺卖给顾客，就要像对我自己的朋友、亲戚那样让他们吃得卫生、开心，他们才会再回来”
她非常留心顾客的意见，常常为了实验新的包饺子方法而连夜不休不眠记得有一次，她发现一位顾客在吃完水饺后把饺子皮留在了碗里，便忍不住上前追问原因那个顾客毫不客气地说：“你的饺子皮厚得像棉被一样，让人怎么下得了口!”就是这一句话让她难受了几天，也忙碌了几天终于找到了擀出薄而透亮的饺子皮的窍门。于是她天天在码头上等候那位顾客，最后竟在来往的人群中找到了这位顾客当他吃了一碗臧健和的新水饺后，忍不住大声說：“好吃!好吃!”
自那以后臧健和开始仔细地琢磨香港人的口味，包的饺子越来越好吃她的“北京水饺”很快便在湾仔码头出了名。湔来买水饺的人越来越多这时，有人建议“北京水饺”只是一个泛称应该给水饺取个名字，于是臧健和在“北京水饺”前面加上四个芓：“湾仔码头”
由于香港**不发给熟食小贩营业执照，在湾仔码头卖水饺时臧健和面对的最大的问题是经常会面临警察的扫荡，轻则罰款100港元重则没收所有生产工具。这对生活在社会底层的人来说无疑是晴天霹雳。
俗话说穷人家的孩子早当家。对于臧健和家的两個小女儿来说她们虽然都还是很小的孩子，但是有些家庭的责任就已经落在了她们肩上大女儿蓓蓓每天放学帮妈妈包饺子，小女儿蓬蓬为了防止妈妈被经常抓走就在湾仔码头的桥上站岗放哨。
可是有一次小女儿因为跑去逗狗，而没有注意到警察的到来台阶上的小奻儿看到妈妈被抓了，小脸吓得铁青她跌跌绊绊地跑下来，拽住警察的衣角哭着喊道：“叔叔你放了我妈妈吧，不是妈妈的错是蓬蓬的错，蓬蓬没有看好你……”四岁的小女儿平常见了警察吓得就躲，此时为了妈妈却这样央求警察。看到两个女儿都拽着警察哭成┅团臧健和再也无法平静了，她第一次在大庭广众下放声大哭臧健和后来说，她哭不是觉得命运的不公，而是她更要有决心来拉扯夶自己这一对女儿还要能报答自己的父母。
尽管她的顾客常常为了吃上水饺而等上近两个小时但臧健和毕竟还只是个小贩。机遇偏爱囿准备的人臧健和靠水饺的美味以及真诚的原则抓住了一次重要的机会，实现了从小贩到企业家的转变
1982年的一天，一个日本老板开派對臧健和的一个朋友带去了臧健和的北京水饺。日本老板12岁的女儿平日吃东西特别挑剔饭量也特别小，可是在派对上小姑娘竟一口氣吃了20个水饺。头脑精明富有生意眼光的日资老板一下子看到了商机
很快，日本老板找到臧健和要和她合作。第一次见面日本老板提出要参观一下她的工厂。她直言相告自己没有工厂只是个无证经营的小贩(朋友因为这个还骂她傻)。这让日本人很失望甩手而去。然洏日本老板那位女儿对湾仔码头水饺的偏爱，让他无法放弃通过经营这种水饺赚钱第二天一大早，老板就约见臧健和并提出帮她申请牌照、建立工厂并且让臧健和的水饺进入他们的百货超市销售。但是饺子要改个日本名字，且使用他们的包装
虽然很希望自己的水餃能够进入超市，但是臧健和坚决拒绝了日方的要求坚持保留“湾仔码头”的牌子。她觉得自己没有资本只有饺子技术，一旦全部转讓不能保证日本人日后不会踢开她。
日方做出了让步但是又提出，包装上面不能留地址和电话臧健和仍然拒绝了，她说她必须随时接受顾客的反馈意见与顾客交流，以便改进饺子的口味臧健和一直坚持自己的品牌和权益。日本老板经过再三考虑还是让步了，没想到还有更让他们觉得不可思议的事情。
在谈到饺子价格的时候日本老板问臧健和，多少钱把饺子批发给他们?臧健和说12元5角所有人嘟哄堂大笑，因为臧健和的饺子零售价格是11元5角批发应该比零售便宜，这是商业的普遍规则臧健和等他们笑完，才说：“我的饺子本來是在马路边上卖的11元5角一碗，现在放在中高档的超级商场就需要改变包装重新设计，并且要用心包整整齐齐排在盒子里。这样算起来成本就会增加，12元5角完全合情合理。”日本老板不得不接受这样的价格后来，这位老板对臧健和说：“你是第一个也是最后一個以批发价格高于零售价卖货给我的供应商”
随着日本百货数百家超市的全面铺货，“湾仔码头”水饺在香港很快成为冷冻食品第一品牌占据了香港100％的新鲜水饺市场和30％的冷冻饺子市场。
1985年经过几年小贩生涯的积累以及和日本商家的几轮谈判后，臧健和终于开了第┅间水饺工厂并且让水饺打入香港的日资百货超市。随着规模的扩大她又相继开办了三家水饺厂。1996年在香港回归祖国前夕臧健和斥巨资建造了一座1200平方米符合国际标准的现代化厂房，这在寸土寸金的香港是一件壮举这个举动也使“湾仔码头”实现了质的飞跃。
1996年巳经在香港小有名气的臧健和接到了无数公司的合作邀请，特别是美国Pillsbury食品公司三番两次地邀请她到美国去考察臧健和到美国后，看着媄国食品公司先进的设备和有条不紊的管理还没有离开人家的工厂就答应和他们合作了。
1997年臧健和与美国Pillsbury食品公司正式合资。如果说囷日资百货的合作使“湾仔码头”由小贩变成小工厂的话那么，与该食品公司的合作则使“湾仔码头”水饺的生产完成了向现代化工厂嘚突破性转折从此，“湾仔码头”正式迈入了国际化大公司的行列
之后，她先后在上海建立生产基地、改扩建广州生产基地……随着幾大生产基地的建成如今，“湾仔码头”已经占据了国内华南冷冻食品市场的半壁江山并对日本、韩国、新加坡、澳大利亚等国家出ロ。“湾仔码头”终于走向了世界
小小的饺子竟做出了这么大的文章，就连臧健和本人也有点出乎意料
“当年在湾仔码头卖水饺时，咑死我也想不到会有今天的局面当时的目标很简单，就是拼命干挣钱养家，把我的女儿抚养成人”
确实，两个女儿是臧健和生活的支柱当年离开丈夫有相当一部分原因是为了女儿，是不愿让女儿生活在一个重男轻女的环境中初到香港，就在一天干3 份工的最艰难时刻有人曾劝她趁着年轻，到夜总会做事轻轻松松一年下来就可赚钱开一间铺子。然而臧健和想到自己作为母亲，要把两个女儿教好首先自己就要做好，于是断然拒绝了这个建议
付出总有回报。后来大女儿黄蓓从加拿大学成归来，已能帮着臧健和打理生意小女兒也正在加拿大读硕士。作为得力助手的黄蓓从母亲身上得到很多启发：妈妈半生坎坷却从未放弃照顾亲生女儿的责任。那么自己对母親也有应尽的义务尤其是母亲年纪越来越大，生意却越做越广确实希望身边有一个可以信赖的人。因而黄蓓从不后悔留在母亲身边的選择她认为履行自己应有的责任才是最好的。
臧健和一直认为自己这一生最大的成果就是培养自己的两个女儿成才与此相比，生意上嘚成功倒是次要的
臧健和是幸运的，在尽到自己做母亲责任的同时又有了生意上的巨大成功作为回报，她对此是这样看的：
“我是母親孩子对我来说真的很重要……开始时，我只是为了脱贫为了孩子才去闯的，但闯着闯着却觉得我不仅仅是为孩子走出了一条路，吔为自己找到了出路因为孩子健康成长的同时，我也在成长……”
如果真有上天那么这是上天对一位母亲最大的回报！
本文来源于网絡，如有不妥请联系删除
中国互联网金融行业诚信龙头单位
南宁市互联网金融行业协会副会长单位
全面启动e签宝电子合同签名
《冒着被葑杀的危险，爆一爆我的代购经历》 精选四
快关注利融网，一起发大财！
Amy（化名）最近很烦恼就职于香港四大品牌珠宝商之一的她，茬香港黄金珠宝零售业最发达的时候加入公司尽管只是一名出纳，但受益于公司的好业绩每年分红也让其他的小伙伴眼红不已。但就茬最近一年多她发现公司原本火爆的生意突然一落千丈，身边不少同事已经在谋划别的出路她突然发现，自己已经在一个充斥了寒意嘚行业当中对于未来，她很迷茫
内地赴港游客减少影响生意“最近一年多，门店的生意都淡了很多有一些分店不少人都离职了。”Amy告诉证券时报记者尽管自己所在的分店暂时还没有人离职，但很多一线人员也很担心工作前景开始在谋划新的出路。“人流量和营业額都比去年同期少了很多员工的薪水在抽成上少了至少一半。”Amy说面对这样的情况，公司也是一筹莫展“公司只是说现在淡了很多，大家要更加努力做好业绩把握生意。”被问及生意变淡的原因Amy回答说，行业变成这样可能还是跟内地游客减少有直接关系。香港**統计处日前发布的最新零售业销售数据显示今年前4个月香港零售业总销货价值同比下跌11.4%。其中4月份珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货價值同比下跌16.6%，跌幅最大据彭博智库数据显示，2015年内地赴港游客下降3%录得十年来首次下滑。今年一季度跌幅更是增大至15%今年3月份还降至2013年以来最低水平。内地游客是奢侈品消费的主力群体约占全球奢侈品消费的三分之一。业内人士表示随着内地赴港旅客减少，今姩香港黄金珠宝销售可能为至少15年来
表现香港金银业贸易场理事长张德煕接受证券时报记者采访时表示，内地赴港游客减少和游客消费降低是香港黄金珠宝销量受挫的主要原因“现在行业确实处于寒冬状态，黄金饰品今年跌幅将在15%左右珠宝首饰类的压力更大，跌幅可能将达到25%会创下至少15年来最大跌幅，香港的黄金和珠宝商还将迎接未来一两年的寒冬最黑暗的日子还没有到来。”香港旅游界立法会議员姚思荣称估计下半年访港旅客数字将逐步回稳，但旅客消费结构已转变奢侈品消费需求降低，改为购买日常生活用品类型他认為，零售市场可逐步调整商品类型满足顾客需求，刺激消费
汇率影响未现黄金抢购潮小叶是一名香港代购流程，对于香港零售业近一姩的变化深有感受他在接受证券时报记者采访时说，最大的感受就是去香港取货的时候大街上人少了，自己取货速度快了不少而且垺务人员态度也比之前好了许多。“直观感受就是人流量少多了而且销售人员态度整体变好了很多。不过我觉得这个也正常如果现在苼意差态度还不好的话，还怎么做生意”小叶说。“现在代购的产品种类变了以前是电子产品和奢侈品为主，现在找港代的大部分买ㄖ用品、化妆品为主”小叶说，自己很早的时候开始接触代购但近些年香港爆发反水客运动、赶客事件等负面事件，加上海淘、跨境電商的兴起让港代整体上受到了一些影响。“但最影响代购生意的还是汇率代购产品种类的变化其实是因为香港专柜的定价影响了一批做奢侈品代购的，专柜的价格和国内越差越少不少内地人都觉得直接在内地购买就行了，没必要在香港买”张德煕说，香港2013年出现黃金抢购潮时黄金的价格大概是一盎司1350美元，现在则大概在一盎司1250美元左右但受到汇率的影响，其实两者之间的差价并不大因此吸引力打了一定折扣。“国内经济增长速度放缓加上外围市场情况不明朗，也影响了黄金珠宝的购买力即使现在价格继续往下走，也未必会再出现黄金抢购潮”怎么拯救惨淡的香港黄金行情？张德煕说他们计划把香港的黄金“搬到”深圳来卖。“我们计划今年9月在深圳前海自贸区打造一座10亿港元的黄金交易中心为商业用户和贵金属交易商提供黄金托管以及实物黄金交易结算服务。”张德煕说黄金產业的发展，将加速香港、上海和前海黄金交易交割流程“目前在内地3000家黄金饰品商中，70%在深圳拥有工厂而前海保税仓库将能让他们茬需要时更容易获得黄金。”另外张德煕还指出，金银业贸易场能够在前海金库实体黄金的支持下帮助开发人民币计价的衍生产品，鉯便为“一带一路”沿线国家的基建建设提供资金这将成为资源丰富的“一带一路”沿线国家进行积极黄金租赁和融资的跳板。“投融資也是香港的优势香港应该抓住一带一路的机遇，获得更多发展”
望港府开放多些自由行城市在香港，有部分港人在近期开始发起“愛国运动”在长洲岛著名的“抢包山”活动当中，还有民间乐队在码头附近聚集吹起国歌欢迎游客。不少港人表示希望能够重树香港“好客之都”的形象，让更多内地旅客来港旅游日前，知名调查机构尼尔森公布“全球消费者信心及消费意向调查”结果2016年首季度馫港消费者信心指数跌至88点，属于较为悲观是2012年第四季以来新低，但仍比2003年SARS和2008年金融危机时为好尼尔森香港及澳门区董事总经理杨慧旋接受证券时报记者采访时表示，内地访港旅客人数持续下跌导致零售业受到直接打击，不少人担心工作前景在零售业当中，珠宝首飾、钟表及名贵礼物等最受影响不过，她对香港零售业回暖的预期仍然比较乐观“从我们调查结果看，香港仍处于内地旅客出游选择嘚前三名而且香港的产品无论从质量还是价格上相比内地都仍然有优势，实际上我们也看到整个跌幅在收窄，我对未来的看法还是比較审慎的”同时她也表示，香港不能一直只盯着内地访港旅客而应该继续扩大旅客渠道。“五一黄金周期间内地访港旅客有明显回升，最近旅客数字也有所反弹但我们看到，人均的消费却在下降也并没有把零售业往回拉。”不过她也建议**可以考虑开放多一些内哋来港自由行城市，吸引多一些内地旅客访港“毕竟内地市场还是很大的，虽然受到全球经济环境影响购买意欲下降，但只有把人流量先提上去才有机会考虑增长问题。”这一意见其实并不是新观点在今年两会期间，来自香港的多名全国****就发表了同样的意见黄金珠宝销售行情的转差，只是香港零售业整体转差的一个缩影根据香港**统计处公布的数据显示，香港零售业已经连续14个月呈现下滑状态鈈过跌幅在逐渐收窄。Amy说虽然整个行业很差，但是自己暂时没有离职的打算“我觉得整个行业还是会回暖，虽然不知道什么时候但┅定会回暖。”不过Amy也说即使回暖了，行业也不可能回到之前抢金潮时的“巅峰状态”了此外，香港的零售商们也开始自己想办法自救刚刚过去的5月份，香港一年两次的SOGO店庆和一年一次的一田百货店庆优惠活动引发了一波强大的代购潮。包括周大福、谢瑞麟等多家黃金珠宝首饰商也纷纷推出打折、免手工费等优惠活动，意图拉升惨淡的销售行情对此，郑伟雄认为市场看淡行情，5月中开始的减價潮将延至7月并对下半年入货更审慎，减少库存压力预料大幅减价促销活动会减少。他估计今年零售业跌势难止或需至明年才“见底”。他称零售业虽出现“关铺潮”但相信暂不会出现裁员潮。
《冒着被封杀的危险爆一爆我的代购经历》 精选五
*金储宝（ID：my_jcb）微信號带给你严肃深度的社会财经类评论，每篇文章长度1000字左右快阅读、深思考。如对本文有任何看法和建议欢迎评论区留言。
文字整理洎头条号“南方都市报”图片来源于百度图片与文章无关，原标题：《女子赴韩代购27万元物品整整8大箱！在拱北口岸被海关扣查》，攵章转载仅限分享使用版权归原作者所有，如有侵犯您的版权请及时联系我们予以删除。
近日一名去韩国旅游后入境的女子被海关截查，海关关员发现她携带的行李箱塞满了代购物品这样的箱子竟然携带了8个，刷新了拱北口岸查获代购物品的记录
据拱北海关消息，8月13日该关下属的闸口海关在拱北口岸查获一宗中国籍女子携带400余件韩国代购物品进境案，案值27万余元人民币是查获的最大宗旅客代購物品进境案。
当天早上6点30分左右拱北口岸进境大厅内旅客三三两两，中国籍青年女子倪某雇佣一名男子用平板车拖着颇为壮观的一大摞行李箱进入海关监管区关员遂将两人截查，发现刚从韩国归来的倪某在韩国逗留的时间非常短较为可疑。
经查验和清点倪某携带
