杭电转债已于3月6日进行网上申购:發行总规模为7.8亿元,原股东实际申购20.43%,网上中签率为0.0843%

转债条款中规中矩,股性强:杭电转债存续期为6年。按2018年3月7日6年AA级企业债到期收益率5.9467%计算,债底价值80.47元,债底保护一般;按照2018年3月7日的收盘价7.33元/股,初始平价为100.55元,转股价值较高

上市价格预计在107元左右:保守估计转股溢价率在4%-10%之间,通过相对價值法,我们认为上市价格在107元左右。

实现"一体两翼"产业新格局及"光棒-光纤-光缆"一体化产业链布局,近年来营收和净利润增长稳健:公司2013年至2017年嘚营业收入分别为24.08、26.68、31.14、34.29和41.61亿元,归属于母公司的净利润分别为0.97、1.17、1.35、1.36和1.00亿元,可以看出公司在年的营业收入和净利润均保持了较为快速的增長,2017年营业收入继续增长但净利润有所下滑,主要受2016、2017年度原材料铜铝价格总体走强影响从营业收入的结构来看,公司主营业务优势明显,营业收入基本来自主营业务且保持持续稳定增长。目前来看光纤、光缆及光器件收入占比仍然较小,但未来有较大增长潜力

销售毛利率和营业利润率较高,营业支出结构合理:公司2014年至2017年1-9月的销售毛利率分别为17.37%、17.53%、17.32%和16.65%,除2017年出现小幅下降外整体较为平稳,且与规模相近的同行业企业相比均处于较高水平。从营业利润率来看,公司2014年-2017Q3年的营业利润率分别为7.05%、6.34%、4.76%和6.10%,与同行业可比上市公司相比处于较高水平,公司盈利能力较强从支出结构来看,公司近五年来各项支出占比水平均保持基本稳定,与行业平均水平相近。

存货周转速度逐年加快,应收账款周转率虽有所下降但仍行业领先:公司2014年-2017年的存货周转率分别为2.63次、2.92次、3.10次和3.56次,存货周转速度逐年加快在同行业上市公司应收账款周转率均逐年下降的背景下,公司2014年-2017年的应收账款回收速度也有所减慢,但公司的应收账款周转率仍明显高于行业平均水平,应收账款回款情况相对较好。

投资建议:公司在電线电缆生产企业中基本面尚可,初始转股价较高

鉴于大股东申购积极性较低,上市首日价格存在一定压力。若估值较低,投资者可适度参与

风险提示:公司业绩不及预期。