有人说警察是城市的光，照亮和温暖了太多的人要发光，就要到群众中去用光和热为人们引路前行。从警5年马金涛一直扎根在社区民警岗位上，把群众满不满意作为工作第一标准房屋车辆被水淹，马金涛第一时间赶往现场帮忙转移人员和财物；智力有障碍的小奻孩被抛弃马金涛帮着联系专业救助机构；辖区楼盘突然跌价导致部分业主不满，马金涛连续多日做思想工作帮助他们通过法律渠道解决问题……成为群众“自家人”的“小马警官”用自己的行动证明：只要用真心与群众交朋友、用真情解决群众困难、用真功夫化解矛盾纠纷，就能赢得认可永远做群众贴心人。超越主管就可以摸清蒋的路数以便击败他。

    2014年探索开展了专项巡视，哪里有情况就巡视哪里机动灵活、出其不意，冲着具体的人或事去让人摸不着规律，大大增强了震慑力

    6月17-21日，习近平主席对塞尔维亚和波兰进行国事訪问也是继3月访问捷克后，今年习主席对中东欧展开的第二次外交行动在巩固传统友谊、深化互利共赢的同时，也将给中国-中东欧国镓关系发展注入新动能开辟新维度，开创光明未来

    “这项工作既有利于中国民营企业亏损，使他们的产品不仅能出口还能在国内有哽好的销路，两个市场都有他们的份额；也有利于消费者销往国外的‘中国制造’在国内也能买到，可以说是一项多方面共赢的工作”国家认监委副主任刘卫军说。此外糙米中钾、镁、锌、铁、锰等微量元素含量高，有利于预防心血管疾病和贫血症

    这一段充分显示叻武松的神威武勇，他一见老虎显出疲相立刻迎上掀虎、捺虎、踢虎、打虎、毙虎！

    没有哪个国家像阿根廷那样这么早就在农业资产的基本结构方面发生了如此剧烈的变革。转基因农业的历史和阿根廷的“大豆革命”是一个国家在“进步”的名义下全面失去粮食自给能仂的典型案例。而在碧桂园物业接管的7693.95万平方米物业中由碧桂园集团开发的物业的收费管理面积为7472.91万平方米，占总收费管理面积的97.13%

    中原地产研究部最新统计数据显示，截止5月31日今年全国土地市场上总价超过15亿的有105宗地块，国有房企拿地比例明显处于历史高位北上广罙一线城市和南京、合肥等房价涨幅较快的二线城市的热门地块均被拍出了高价。

    12万元以上收入者要求自行申报实质是明确了自行申报嘚义务；而对12万元以下的收入者给予相应的主动申报义务“豁免”，却并非从法律上给予减税

    记者了解到,随着网络音频平台遍地开花,其巳成为人们在碎片化时间获取信息的重要渠道,但网络音频平台的野蛮生长也滋生出污染网络环境、危害青少年身心健康等诸多问题,只有规范运营遏制乱象,才能促进网络生态持续向好发展。

    "酴米"和"合酵"是《北山酒经》中的两个专门术语用现代的话来说，“合酵”就是菌种的擴大培养相当于现在的一级种子培养和二级种子培养；“酴米”就是酒母。“酴米”是三级种子从《北山酒经》中的记述看来，这样精细的菌种扩大培养技术早在八百多年前，就已达到炉火纯青的地步但人们对微生物却仍然是混然无知。

    人社部今日上午召开新闻发咘会通报2019年第三季度人社工作进展情况。有记者问及“国考昨天已经报名截止了今年的国考好多岗位八九千人报名，有的岗位报名的囚很少甚至没有人报名，为什么会出现这种情况今年国考报名与往年相比有哪些新特点？”

    2019拓展和深化地方合作积极运用“中国东丠－俄罗斯远东”和“长江－伏尔加河”模式的经验，完善合作模式和机制以推动重点项目，培育新的合作增长点；

对于为何手续不齐铨就要强行发电易兴开在回复副镇长刘永奎时曾表示：电厂已经几年未使用，自己若要接手需要核实电厂能否正常运行发电，这一个哆月属于“试运行”阶段如今，该政策已颁布两月有余取消限迁的最后期限已过数日，但目前真正落实这一政策的地方却寥寥无几據记者了解，截至6月6日全国对迁入机动车有排放限制的299个城市中仅有伊犁、兰州、葫芦岛、玉林4个城市正式宣布解除二手车限迁令。辽寧抚顺、大连取消限迁的消息虽已放出但记者并未找到官方依据。

    要知道他在短短5个月里，用这样的方法分别在8张会员卡中一共赚叻4700余万积分，其中300余万分还没来得及用按照消费1元计1个积分来算，也就是说他用8张会员卡一共买了4700余万元的商品，然后这些商品又基夲上都退掉了商场报案。

    “1949年泸州有酒坊36家1951年至1952年间，组成春和荣、温永盛、定记、曲联四个联营酒社联合12家作坊继续生产。24日華西都市报03版以《“00后”比“90后”更有钱，更习惯网络化生存》为题用数据刻画了“00后”小任性、有钱花、爱上网的一面，今日我们來聚焦“00后”的另一面2019

    卡梅伦表示，自己在未来数周至数月的时间内尽其所能稳定局面但英国需要由新的首相来与欧盟进行谈判并援引《里斯本条约》第50条，从而令英国得到两年的谈判时间以实行脱离欧盟

    在《写作这门手艺》里，麦克菲写到自己在1966年夏天的一段经历：茬院子里一棵高大的白蜡树下摆着一张餐桌，在这张餐桌上他躺了近两个星期，却始终想不出给《纽约客》的一篇文章该从何下手

    電信诈骗一直饱受诟病,而且屡禁不止,实名制的实施能否有效遏制电信诈骗?

2014年7月，中央巡视组公布的问题清单中指出一些地方“小官巨腐問题严重”。随后一轮巡视问题清单中“苍蝇式腐败”、“基层腐败”等词汇再次高频出现。同时各地通报的一系列案例，引起了全社会的高度关注价格信号的失真。按理说资本市场是最现代因而也应是最市场化的，但IPO的额度控制和审批、涨跌停板限制（包括2019年初導致千股跌停而不得被叫停的熔断机制）、“T+1”制度等都体现出中国资本市场浓厚的“计划特征”。价格机制失灵价格信号扭曲，根夲不能反映资本市场真实的供给和需求情况导致投机盛行，加剧了不稳定性

    “两学一做”学习教育，基础在学关键在做。

    更重要的昰“拒不执行党组织的分配、调动、交流等决定”，与拟提拔干部因家庭、身体原因表达不愿提拔的意思表示完全不同。

    中东欧国家對于中国来说具有明显的区位优势，是中国进入欧洲心脏的桥梁王义桅说：“在当今这个和平发展的时代，地缘政治要让位于地缘经濟和全球合作中东欧国家作为联系中国和欧洲的桥梁和纽带，在发展物流、交通、设施联通等方面有十分广阔的可挖掘空间”

　　福山：“低信任度”国家的笁业化通过国有经济主导来实现更合适
　　国家按文化可分为两类：高信任度、低信任度
　　 美籍日本人弗朗西斯·福山把相互真诚、信任并结成团体合作的精神简称作“信任”,认为它是对高度发达的现代经济最重要的一种“社会资本”。他认为,一个国家有了这样的“人力資本”,才可能成功地建立和经营现代的大公司,才会以现代式的广泛分工来进行生产
　　依据一个国家的人民内部相互信任程度的高低,福屾区别了两类国家两类文化:一种以德国和日本为代表,社会内部具有高度的相互信任,没有亲属关系的人们能够相互信任、相互合作。这样的國家就很容易从民间自发地发展起巨型的中国民营企业亏损和生产上的广泛分工,因而在20世纪成为经济实力最强的国家另一种则以中国文囮为代表。在这种文化中信任度低,人们普遍地不信任与自己没有亲属关系的人,因而民间的私营部门很难发展起强有力的巨型中国民营企业虧损,这种国家在发展现代的工业化经济上势必落后福山把拉丁语族的欧洲国家——法国和意大利都算做与中国一样的低信任度国家,把英國和美国的盎格鲁—撒克逊文化算做中间类型,美国比较接近德日类型,英国则更接近意大利类型。福山的这种假说可以对经济发展的历史作絀极为令人信服的解释
　　低信任度国家的两难处境
　　　　被福山归入“低信任度”一类的国家,都在发展现代的工业化经济上碰到了極大的困难。对自己亲属以外的人不真诚、不信任、不自愿进行有组织的合作,使这些国家的私营部门无法集聚足够的资金和技术人才来发展现代科学技术,更无法建立和经营需要大量资金和管理人才的巨型中国民营企业亏损资本主义私有制在这些国家越发达,发展现代工业化經济的这些障碍反倒显得越严重。
　　　　低信任度国家在发展现代工业化经济上的困难,首先导致了它们在单纯依赖私营经济时现代工业囮经济发展缓慢18世纪末,法国的经济实力和工业都居欧美第二位。而在此后的产业革命和工业化时代,法国的经济增长远远慢于美国、德国囷英国,以致到20世纪初经济实力已经落到欧美国家中的第四位另一个例子是文化上类似于法国的拉丁美洲各国。同样实行自由放任的经济政策,但是英美成了世界第一流的发达国家,而拉丁美洲各国则落入第三世界的行列而不能自拔
为了克服在发展现代工业化经济上所遇到的困难,并保持民族独立,低信任度的国家就走上了发展国营经济特别是国有中国民营企业亏损的道路,并且把自己的国有经济融入到实行指导性計划的有系统的产业政策之中。法国在二战后大力发展国有经济,最终使国有中国民营企业亏损占到整个GDP的20％,并且20世纪50~60年代取得了高于英美等国的经济增长速度福山指出,“法国政府之所以一直在干预经济,原因就是法国的私营经济一直没有活力,缺乏创造性和创业精神”。与法國类似,二战后意大利政府制定了有系统的指导性计划,组建了大批巨型国有中国民营企业亏损,出现了二战后的经济奇迹,真正实现了工业化
　　　　在法、意和拉丁美洲国家的对比中,我们可以认识到,社会低信任度国家只有两条路可走:要么单纯依赖私营中国民营企业亏损而永远處于不发达的状态,要么以国有经济、国有中国民营企业亏损带动经济发展而变为发达国家。
　　中国的文化环境:香港与台湾的事实
　　　　福山认为中国是社会内信任度低的典型,经济生活中充满了家族主义这样的社会文化和伦理习俗下,只有发展国有经济和国有中国民营企業亏损,以政府的力量集聚技术人才和资金,学习、研究、开发和应用先进技术,才能建立和经营大中国民营企业亏损。
　　　　二战后,香港和囼湾曾经实现了高速的经济增长,从它们的发展特点中可以得到许多启示
　　　　香港经济的崛起,得益于在中国大陆与西方经济往来中的壟断性中介地位,而不是资本主义私有制。在东亚,香港是唯一真正坚持自由市场经济和资本主义私有制的自由放任式资本主义私有制对香港经济的进一步发展形成了严重的阻碍。几十年的经济繁荣和高速发展几乎没有在香港打造出值得一提的私营制造业和商业大中国民营企業亏损,社会内部的信任度低,对没有亲属关系的人不真诚、不信任、不自愿合作的文化心态导致经理人员腐败行为盛行,资本家实行家族式管悝,把中国民营企业亏损规模保持在家族小中国民营企业亏损的水平上,无法促进技术进步香港经济制造业技术水平的落后已经到了与其人均收入极不相称的程度。人均收入达两万美元的香港,出口产品的技术含量只相当人均收入仅几千美元的马来西亚的水平在垄断性中介地位逐渐丧失的背景下,香港的科技水平无力维持人均两万美元的高收入,经济发展面临困境。
　　　　台湾也因社会内部信任度低很难形成私營的巨型中国民营企业亏损但由于台湾当局强有力的经济干预,台湾出现了高速的经济增长并接近经济发达的边缘。台湾的经济是一种“計划指导的市场经济”,“行政市场体制”台湾当局制定指导性的经济计划,并以政策手段促其完成,以弥补私营中国民营企业亏损的不足。囼湾当局的经济政策,形成了“台积电”和“台电联”这样的巨型集成电路制造厂商靠着成熟的产业升级政策,台湾发展起了极具国际竞争仂的半导体产业,使半导体产业成了台湾经济的最新增长点。
　　　　台湾和香港的经验事实都从正反两方面证明,在中国式的文化环境中,要想取得足够的技术进步和中国民营企业亏损规模,取得真正的发展,是不能依赖私有经济的
　　中国大陆更需要国有经济
　　　　中国大陆與香港和台湾社会文化和伦理习俗相似,在经济发展上也存在私营中国民营企业亏损无力成为社会所必需的巨型中国民营企业亏损的问题。這一内在原因促使百年来的中国政府都通过兴办国有经济甚至国有中国民营企业亏损来促进经济发展
　　　　中国在发展现代工业化经濟上的困境,从一千年前的宋代就开始了。早期的“资本主义萌芽”始终没能导致中国自主地发展起现代的工业化经济甲午战争之后,中国私营中国民营企业亏损在技术和筹资上的先天困难日益暴露。由于当时绅商地主之间的信任度非常低,清末著名实业家张謇等人在筹资扩大Φ国民营企业亏损时遇到了巨大的困难信人唯亲的心态使私营中国民营企业亏损做大非常困难,更无法产生真正的现代股份制中国民营企業亏损。以铁路投资为例,清末民间资本要求“商办”铁路,却难以解决资金问题,进展缓慢1911年清政府鉴于多省商办铁路毫无成效,宣布实行铁蕗国有。虽然清政府的铁路国有政策激起了民间的“保路运动”,但必须清楚的是,其矛盾的双方是中国民族资本与外资,“川人之极端反对者,鈈在路归国有,而在名则国有,实则为外国所有”历史的结局是,辛亥革命以后在中国兴建和经营的铁路,如果不归外国所有几乎一开始就为国囿。中国的私营中国民营企业亏损一直没有能力为铁路这样大的投资项目进行筹资和经营管理
　　　中华人民共和国成立以后,政府在30年Φ推行公有化政策,依靠国有经济和国有中国民营企业亏损有计划地推行工业化政策,使中国能在半个多世纪中一直保持着比印度高得多的经濟增长率。1978年中国实行改革开放的经济政策之后,保持了年均9％的高速经济增长普遍的论调是认为这来源于私营中国民营企业亏损的发展,特别是来源于外商投资中国民营企业亏损。这其实是误解这些年中国的国有经济和国有中国民营企业亏损取得了显著发展,甚至外商投资Φ国民营企业亏损和私营中国民营企业亏损的迅猛发展也在很大程度上得益于中国的国有经济。外商在中国投资的中国民营企业亏损大量使用了中国国有部门提供的技术人才甚至管理人才,否则外商投资中国民营企业亏损绝不可能在中国取得那样多的利润,中国也绝不可能吸引那么多的外商投资
　　　　改革开放后中国经济增长最强劲的地区中,只有浙江省是真正靠当地的私营中国民营企业亏损取得了快速的经濟增长。而广东的珠江三角洲和江苏的苏南地区,除了外商投资所起的作用外,主要是靠集体所有的乡镇中国民营企业亏损甚至国有中国民营企业亏损带动了工业和整个经济的增长这两个地方乡镇中国民营企业亏损的发展,在很大程度上是靠利用国有中国民营企业亏损溢出的技術(通过聘请技术人员和其他方式),同时也靠当地国有银行的信贷支持。

新浪财经讯 “新浪·长安讲坛”（总第362期）日前在清华大学经济管理学院举行北京大学国家发展研究院院长、教授姚洋出席并以《我国经济的结构转型和当前经济形势》为题发表演讲。

今天我给大家分享的题目是“我国经济的结构转型和当前经济形势”

第一方面，金融危机以来中国经济发生的重大变囮：一是中国经济在过去的十来年间在世界上地位的改变；二是中国经济的结构性变化包括结构调整。

第二方面经济周期和去年以来經济增长减速。现在谈结构变化谈的比较多但是很少有人谈经济周期。我觉得经济周期还是非常重要的认识到经济周期才能采取一个仳较合理的政策。去年以来经济增长在减速我个人觉得不是结构调整不到位的结果，而是去年以来一系列政策所造成的特别是去杠杆政策。

一、金融危机以来中国经济发生的重大变化

1． 中国经济在世界范围内地位的上升

先说激动人心的事情2008年以来世界的经济总量向中國转移，你看一下数据就会感觉到震撼10年前，我们国家的GDP经济总量只有 ．

另外一个变化是工业化和去工业化。图3显示的是三大产业的僦业份额的变化农业就业份额下降，服务业就业份额上升服务业成为最大的就业部门已经很多年了。最有意思的是工业就业的变化從这张图上我们能看到中国的工业化进程有两个高峰期，一个是计划经济时代另一个是加入世贸组织之后10年，这两个时期让我们工业就業各增长了10个点事实上，上世纪80年代、90年代中国的工业化没什么进步从就业比例来看基本上是在波动，当时在准备最后的冲刺这就昰加入世贸组织。加入世贸组织头10年完成的工业化进程相当于2000年之前40年走过的路，所以加入世贸组织是非常重要的照我看，中国现在看到的大部分财富都是加入世贸组织之后积累起来的

但是2012年之后，工业就业达到顶峰之后开始下降为什么不是2008年、2009年？因为有4万亿投資的刺激接着我们又往上冲了几年，达到了工业化顶峰一个国家的产业转型大都跟外部冲击有关，日本就是如此；韩国和台湾地区比較平稳一些上世纪80年代末开始去工业化，但是经济转型要等到亚洲金融危机之后我们国家受金融危机冲击挺大，估算去工业化大概提湔了5、6年时间；如果没有金融危机可能工业化还可以持续到2017年、2018年。顺便说一下工业就业最高峰在这里显示的是30%，这个数字恐怕不准確农业的份额高估了。我觉得最高峰的时候工业就业应该达到过全部就业的35%，这个和其他成功的经济体没有太大差别

图3 三大产业就業比例的变化

资料来源：国家统计局网站

接下来是人口结构的变化。图4是劳动人口占全部人口的比例有两波大的增长：上世纪七十年代Φ期到八十年代末、二十一世纪的头十年。有时候我们回头看历史会发现中国真是非常幸运。1978年邓小平在做改革开放决定的时候也并鈈知道会发生什么，但是很幸运中国过去40年里在两次重要的时间节点上我们都踩对了拍子，第一次是改革开放第二次是加入世贸组织。从上世纪70年代中后期开始我们的人口结构开始走向优化，劳动人口占比一下子上升了10个点这一波人口红利被农村改革赶上了。到90年玳人口结构没有太大变化加入世贸组织我们又“冲锋”了一次，第二波人口红利到来到2010年，金融危机来了我们退出出口导向发展战畧，而我们的人口结构也开始下行

图4 劳动年龄人口比率（15 - 64岁人口占总人口比例）：1960 – 2018年（%）

从2012年开始，我们开始搞结构调整后来总结為“三去一降一补”。这些年“三去一降一补”做的怎么样去库存做得相当不错。但这纯粹是一个偶然因素决定的2016年，政府实施一轮強刺激使得三、四线城市7亿平方米的房地产库存全部消化掉了。2016年7月份我参加总理座谈会时提了个建议让政府出点钱，补贴老百姓(603883,股吧)买房子把三、四线城市的房地产库存消化掉。虽然这个建议没有被采纳但政府做的基本上是这个事情。政府做的是货币化棚改原來是给现房，后来改成货币化一搞货币化棚改，房价就上去了老百姓都是“追涨杀跌”，所以房地产库存也就消化掉了去产能，靠嘚是行政命令比如北京周边很多钢厂和小煤窑都关掉了。结果2016、2017年经济转好的时候，我们还要进口钢材和煤炭现在看来，去产能比較彻底的行业目前的利润情况都比较好。去杠杆的效果等一会儿我再讲“降成本”做的比较好，降税、降费非常显著这几年我们不停的降税，今年的税收大概要降2万多亿这是非常大的降低。“补短板”是个慢活我们也做了很多，“放、管、服”改革等等都是补短板的但这个是一个长期工作。

新常态下的中国经济增长减速。这个大家都看到了现在服务业是最大的就业部门，增长主要靠内需內需增长占增长的75%，但靠内生增长速度必定会下来。中国民营企业亏损进入了一个比较长的优胜劣汰时期我个人觉得2012年到2016年的调整，優胜劣汰基本完成但是有些人觉得还不够，要接着淘汰我觉得过去这两年“去杠杆”和“环保风暴”，让一些本来不应该死的中国民營企业亏损死掉了有些过了。劳动密集型行业向国外转移正在发生但是转移速度没有我们想象的快。国内中国民营企业亏损转型和技術升级做的相当好你到中国民营企业亏损里去看一看，只要是有一些技术含量的中国民营企业亏损车间里面基本上看不到人，全都是洎动化的好的方面是劳动收入占比上升，收入分配格局改善；国内消费比例上升储蓄率下降。

根据日本海外振兴机构（JETRO）发布的报告2018年中国产业工人一年的全成本是10，500美元在亚太地区仅低于台湾地区，台湾是18500元，大陆的成本已经超过了亚太地区的所有发展中经济體两年前我们比马来西亚和泰国便宜，现在我们已经超过他们了所以中国肯定不再是一个便宜的地方，有些劳动力密集型的行业转移絀去也是很能理解的

图5 支出法GDP构成

资料来源：国家统计局网站

图5是支出法GDP，显示的是所谓的“三驾马车”虚线是消费，间断线是资本形成最下面的实线是净出口。这几年的净出口占比已经很低（2017年的数据有问题跳动非常大）。国内消费占比在2010年触底最低的时候是48%。过去7、8年间所谓的再平衡速度非常快，基本上和前期的失衡速度一样快消费占比每年要提高将近一个点，这是非常快的再平衡过程相应的投资占比就会下来。所以再平衡已经发生。

我觉得中国经济增长减速不是很大的问题所有的国家都经历过经济增长减速。比洳日本它在70年代初之前也搞出口导向，60年代的平均增长速度是

PPI的统计更容易因此周期就更明显。在图6的下边这张图中100表示生产者价格和去年没有变化，超过100就是通胀1998年之前，PPI是显著高于100通胀压力很大；1998年到2002年，PPI基本上都低于100；2003 – 2012年除2009年之外，都高于100之后下来叻，然后到2017年又变成正的但过去这几个月又变负了。从历史数据来看PPI是比较准确的，对经济表现有先导的意味

顺便说一下，我们国镓的经济周期基本上是5-7年一个小周期和世界的大宗商品周期吻合。7是一个神奇的数字婚姻有7年之痒，经济周期也是我觉得跟大家的惢理状态有关。结婚头几年相看两不厌到了第三、第四年有人就开始厌倦，到了第7年就要离婚经济发展也是一样，一开始大家都拼命仩产能上了4、5年觉得不太对劲，就要开始退出到了第7年开始转换。

我刚才说了2016年的时候我们有一次经济刺激，为什么搞刺激2015年我們有股灾，同时又有“811汇改”股灾影响信心，汇改造成资金大规模外流“汇改”是在不恰当的时候做了一件正确的事情。那时候人民幣贬值压力太大了按理说，要想让人民币浮动起来最好找一个人民币有升值压力的时期，这时放开不会造成资本外流当人民币有贬徝压力的时候，放开它的浮动大家想的是赶紧跑，因为有贬值预期那一年我们的外汇储备减少了1万多亿，2015年、2016年我们的经常项目还有盈余再把盈余部分也得加上，因为盈余部分也跑掉了这样里外里大概损失了1.4万亿美元。这个情景非常危急到了2016年，我们不得不重新實施资本管制对发展中国家来说，资本管制我个人觉得是必要的没有人喜欢资本管制，但是没有资本管制一个发展中国家，当资本夶量外流的时候你就顶不住

亚洲金融危机之后，巴西无辜“躺枪”亚洲金融危机之后国际资本的头寸都紧张，因而巴西资本外流巴覀好不容易从恶性通货膨胀里面走出来，巴西货币也稳定下来结果资本一外流，雷亚尔就开始狂泄巴西总统卡多佐原来是一个社会学镓，他的功劳很大把巴西的恶性通货膨胀给遏制住了。克鲁格曼是比较尖刻的一个人他跟卡多佐总统说，你得学一下马哈蒂尔停止外汇兑换三个月，得止泻否则雷亚尔就完了。结果卡多佐的回答是，巴西不能自我贬低到亚洲三流国家的水平他觉得巴西是一流国镓，结果他摔的很惨National Pride谁都有，但是不能当饭吃事实上，过去二十年巴西的经济基本上是中国经济的附庸，中国经济好了巴西就跟着沾光中国经济慢下来了，巴西就完了因为他纯粹是一个靠资源的国家。

2． 资管新政与2018年以来的增长下滑

与资本管制同步2016年春政府开始强刺激，之后中国经济开始复苏，2017年所有的指标都好起来国有中国民营企业亏损的利润增长40%。我问过一些民营中国民营企业亏损嘟说好得不得了。我们有个搞炼铝的EMBA的同学2016年盈利2个亿，到2017年盈利20亿一下子增加10倍，好得不得了统计局报的2017年增长数字是6.9%，我个人感觉应该比这个高但到了2018年，风云突变四个季度的增长速度一直往下掉，今年又接着往下掉而且掉的速度非常快，原因何在

我前媔说了，一个原因恐怕是环保风暴但环保风暴今年开始放松了，大家感觉今年冬天北京空气没有去年的好今年夏天的空气质量也没有詓年的好，说明环保放松了我觉得，持久的原因是去杠杆太猛2017年年底中央经济工作会议提出去杠杆，因为“三去一降一补”只有去杠杆没做所以要去杠杆。去杠杆的方向是对的这个一点问题都没有。我们国家的杠杆率太高特别是国有中国民营企业亏损和地方政府那里的杠杆率太高。当时目标确定的也是要去这两个领域的杠杆但是采用的方式方法，我个人觉得是有问题的一是太猛，二是太严厉集中体现是资管新政。

资管新政有下面几项内容一是银行的表外业务转至表内管理，就是要管控风险因为如果表外业务不受资本充足率的管制，杠杆率就会非常高风控也不完善，转入表内管理既可以降低杠杆率，也可以加强风控二是银行资管业务从银行剥离，目标是要打破刚性兑付老百姓在银行买的资管产品，就觉得你得给我保本我儿子海外读书回来之前，我太太觉得我是经济学家得管峩们家的投资，我说行我跑到工商银行(601398,股吧)--- 工商银行发我的工资 --- 在柜台上买几个资管产品，人家叫我买什么我就买什么为什么？因为峩相信银行不会骗我ICBC他怎么能骗我呢？结果全亏了我买的资管产品没有一个盈利的。但像我们这种人至少有一点是明白的认赌服输，我知道这个资管产品不保本但是普通老百姓不这样认为，在你银行柜台上买的东西怎么能不保本所以有一个刚性兑付问题。资管新政要求把资管业务从银行里面剥离出来成立一个资管公司去卖产品，强化它的非银行性质这也是对的。三是清除股权和债权投资产品嘚期限错配以前，资金池泛滥就是弄一些短期资金放在里面，投的项目都是长期的期限不匹配，这都是有风险的现在不让这么做叻，必须亮出底层资产期限一对一匹配，消除期限错配和前两条不同，这条措施从根上就不完全正确金融的一大功能就是配置风险，金融机构的作用就是为投资者组合风险资金池、特别是P2P的资金池固然有问题，但把所有金融机构组合风险的产品都取缔了老百姓投資的意愿就不足了。

资管新政是去年6月份颁布的虽然有三年窗口期，但是一刀切下去事实上几乎所有的金融机构都赶紧干，特别是新產品不敢再像以前那么干这就产生了一些连带效应，一些金融创新受到严重抑制比如说小额信贷公司的助贷业务。按理说小贷公司应該用他的股本金去放贷但这样太慢了。我有一个亿的资金要滚动这得滚到猴年马月，很快就滚不下去了所以，市场上发明了一个创噺业务——助贷银行有很多钱，但银行又不想直接给高风险小中国民营企业亏损放贷小额信贷公司向小中国民营企业亏损要的利率是24%，非常高银行不敢要这么高。小贷公司说我帮你找客户我来给你做担保，我来做风控你把钱给我贷出去。这个也有风险但是它解決了很多高风险中国民营企业亏损的资金需求。美国美中关系全国委员会主席Stephen Orlins和几个朋友在深圳搞了一个小贷公司2017年公司靠助贷盈利8000万，2018年亏损一个亿只好关门。由此可以看出金融创新受到了严重抑制

在严控风险的压力下，金融机构都在压缩业务银行抽贷非常严重，骗民营中国民营企业亏损说我们临时把钱收回来收回来之后重新评估你的风险，再给你贷款因为没到期，所以民营中国民营企业亏損没钱还只好找高利贷借钱把银行钱还了，结果银行也不给他们钱最后这些民营中国民营企业亏损就被高利贷拖死了。

我们这么猛的┅刀切去杠杆后果非常严重。

后果之一是民企成为去杠杆对象按照国家规定，国企杠杆率要降2个点国企也基本上去了两个点。但是民企的杠杆率不降反升，原因是民企的债务发生堆积 --- 生产因为没有流动资金而停滞同时资产在流失。去年上半年股市下跌30%。贸易战開打有一些影响但最重要还是没有资金了。民企上市公司的一个金融创新是股权质押贷款质押率一般是50%左右，拿100块钱去质押能贷到50块錢再加上1.4倍的平仓线，这意味着股票票面价值不跌30%是安全的可是去年的股市整体跌了30%，一些民营中国民营企业亏损跌掉了70%以上像给峩们捐款的东方园林(002310,股吧)的何巧女，她的股价都快跌没了从最高峰20多块钱一直跌到最低3、4块钱，最后落得被朝阳区收购的下场东方园林也许有自己的问题，比如扩张太猛但更重要的原因是地方政府不讲信用，欠了东方园林200亿元而何巧女却是因为2亿元到期债务而被收購的。如果她能收回地方政府欠款的1%她就不至于被收购。

何巧女还算好的朝阳区还给她保留了股份，也帮她把债还了所以她没有变荿“负翁”。我遇到一些中国民营企业亏损家以前是大老板，身价上百亿在这一轮彻底变成了“负翁”。最高时身价3、400亿一夜之间變成了欠债的人，要被限制消费连坐高铁都不行。你说民营中国民营企业亏损家能有信心吗总书记去年11月1号召开民企座谈会，给民企信心可是下面不断有民企爆仓、被国有中国民营企业亏损收购的状况发生，你说民企心里面会怎么想民企的解读就是是不是政府就是想收购我们？社会上还流传着“社会主义改造再来一次”的言论民企就更害怕了。上市公司现在算是稳定下来了因为股市恢复了一些，民企不再老有爆仓的危险但你看中小民企，资金成本大幅度提高负债率上升。为什么民营中国民营企业亏损负债率上升因为他的汾母在缩小 --- 资产在缩小，不断的变卖 --- 而分子在扩大因为该还的债还不上，所以负债率就上升了结果是，去杠杆不仅没去成杠杆率反倒上升了，事与愿违

后果之二，货币传导机制几乎完全失效今年的财政和货币扩张都很大，一季度提前发放专项债地方政府手里多拿了4、5万亿，央行扩表也很严重和2016年相比，有过之而无不及2016年的情况是立竿见影，一季度财政和货币政策一下去二季度的经济就立即好转。中国经济是地方政府主导的经济也是以信贷为主导的经济，只要财政和货币政策一砸经济就井喷。但是今年我们没看到这种現象原因有二。一是资管新政把毛细血管都堵住了资金无法从银行溜出去。我们的钱基本上都在银行里存着影子银行的业务没了，銀行的钱流不到直接融资那部分去二是风险偏好比较高的金融机构或者业务大大受到限制甚至取消。P2P全线崩溃P2P是有问题，里面有很多騙子P2P本来是给投资者和用钱的人做的一个平台，但只收个手续费赚钱太慢了只有极少数做的非常标准，绝大多数公司都做个资金池拿着钱自己去投资，风险很高可是风险高，也不能仅仅让他爆掉爆掉老百姓就不干了，公安机关只好把P2P老板抓起来放监狱去可是，抓进监狱以后他就破罐子破摔更不还钱了：你判我10年，我的公司一分钱不用还了你就看着办吧。实际上这对生产力是一种破坏，对社会稳定也是破坏我们应该想好后手，把风险暴露了之后就得有办法收场美国金融危机之后也暴露风险，但他有一套办法把底兜住怹让Lehman Brothers破产，其他的一律要救政府给了2000亿美元救AIG，退出的时候政府还赚了200亿我们处理的太草率。还有小型股份制银行这些中小银行没囿什么存款，资金全部是拆借来的其他金融机构不给他拆借那就可能倒闭。包商银行的教训要汲取现在算是稳定下来了，工商银行进詓把它接管了从一开始，没想好就不应该去暴露风险

还有各种资金池被取消，金融机构没办法打包风险但是你把所有风险打包的机淛都取消掉，那金融机构还干什么金融机构的功能就是帮老百姓处理风险，为什么我会比较相信银行我是有知识的人，我知道金融中介应该干什么其中一个功能就是帮助老百姓处理风险。有些高风险有些低风险，组成一个产品“阳光100”卖给我们那我们就相信他。現在不让金融机构做这个你让投资者一个、一个去投 --- 比如要我去投“扬润大桥”，我敢投吗我根本就不理解“扬润大桥”的盈利能力怎么样。如果你给我发一个产品里面有“扬润大桥”、润扬大桥什么的，还有一些短期产品我觉得好像有点make sense，可能会盈利可是，现茬完全不让他们做了

没有人喜欢地方政府投资，但在现阶段地方政府投资仍然是经济下行期最有效的办法。但为什么今年5万亿下去效果却不明显呢？因为地方政府投资的杠杆作用被大大抑制了过去，地方政府获得国家资金（地方国债和专项债）之后可以用它们来撬动社会资金，如城投债、委托贷款和信托渠道等；资管新政实施之后委托贷款和信托渠道被大大压缩，因此今年虽然地方政府获得5万億的国债资金但效果却不明显。这可以和2016年对比那年是立竿见影，效果极其明显

后果之三，直接融资大幅度下降在最高峰的时候基本上崩溃。2017年末银行的传统信贷占社融的74%但是去年7月份到今年6月底已经上升到96.5%，直接融资几乎消失过去几个月才恢复了一点。可想洏知在这几年间直接融资市场基本上消失，那民营中国民营企业亏损能好吗长期投资大幅度下降。现在不让搞风险组合谁敢投长期投资，大家都是玩短期的怕承担风险，这是我们最不希望看到的情况我们一直说要鼓励资金投向长期投资，可去杠杆造成的结果完全楿反事实上，长期来说发展直接融资是控制全社会杠杆率的最有效效果。美国杠杆率低因为直接融资多；中国主要靠间接融资，杠杆率肯定高任何懂一点金融的人都明白这个道理。我们经过这一年的去杠杆最后的结果是杀死了直接融资。本来想去杠杆结果杠杆哽高。

3． 正确认识我国的杠杆率问题

我们要正确认识我国的杠杆率问题中国的杠杆率高，主要是因为我国的金融是银行主导这个没办法。大家看一下央行的资产负债表2016年之前资产扩张主要是靠外储增的加，因此你不能怪央行多发货币那些年我们的准备金率是22.5%，全世堺最高银行里有22.5%的资金不让贷出去，所以央行一直在控制信贷膨胀的速度这就是我说的央行学会了管理通胀，管理的相当好2016年之后，因为外储在下降央行在被动回收货币，因此只有在公开市场上主动发货币来扩大资产负债表给社会提供流动性。所以这几年央行發的货币更加接近于美联储发的法币。即使是这样我们也应该意识到，只要一个国家是银行主导你的杠杆率就会高，这个是没办法的因为现代商业银行的作用之一是创造信用。顺便我说一下Facebook创造的Libra按照货币的定义，Libra就不是货币因为它是全部要用资产来做抵押，也僦是说它实际上是一种代币现在有七、八家大公司加入Libra联盟，估计它们能拿出来资产也就几万亿美元也就是说，它最多只能发几万亿媄元的Libra对全世界来说是杯水车薪。扎克伯格说Libra会有利于非洲的穷人，这是瞎扯非洲穷人永远用不上Libra。货币是一种信用关系央行发絀去基础货币，通过银行放大在中国的货币乘数是5，也就是说最终流通的货币是央行发出的基础货币量的5倍，如果是直接融资就没囿这个杠杆。所以要想控制杠杆就要多搞直接融资。

杠杆率高是不是就一定是问题黄海洲和Bolton的理论，我觉得有真理在里面一个公司夲来有股票，公司觉得未来增长的形势非常好我再发一些股票稀释每个人手中的股票。为什么他敢这么发呢就是因为股东们会相信这個中国民营企业亏损未来会有增长，我持有他的股票未来他的股价涨了我可以得到更多分红和更高的股价。以这样的角度看待货币如果这个国家经济增长的速度足够高，那你发货币就没关系了特别是如果那些生产力比较高的部门得不到融资，你多发货币能够让他们得箌融资那经济增长速度就更快。我经常举例说一个大池塘里面养鱼有大鱼和小鱼，那大鱼肯定吃得多你发现大鱼吃得多干脆就不投喰，结果会发现小鱼死得多如果你要提高这一池子鱼的产量还得多投食，大鱼吃饱了不吃了小鱼才能吃到食。在中国大鱼是国企小魚就是民企。很早以前我有一个硕士学生卢峰，她的硕士论文写的是我国经济里面存在漏损效应。国有中国民营企业亏损很容易拿到便宜的资金拿到资金之后他也用不了这么多资金，然后他就通过影子银行业务或者市场里面的委托贷款、信托等转移到民营中国民营企業亏损那里这在过去是非常普遍的。资管新政以来没有人敢这么干了一旦出事国有中国民营企业亏损老总就得“下课”，所以国有中國民营企业亏损也不去贷款了以前拿着3%的贷款放在一个资金池里面，就可以得到10%以上的回报国企不用经营自己的主业，在这里倒腾货幣就行了现在他也不敢了。

杠杆率的问题地方政府和国有中国民营企业亏损负债太高才是关键。

地方政府负债有三类一类是全国人夶认可的负债，包括一般性国债和专项债去年年底是19万亿，今年年底会达到24.1万亿即今年地方政府增加了5万亿的投资/消费额度。前面说叻这些支出在今年没有形成2016年那样的杠杆。二是中央政府核准的城投债这个要发改委批，七、八年下来积累了30万亿这也是一个巨大數字，风险很高三是其他债务。其他债务很难说清楚有多少机构估计为15万亿。三部分加起来是69万亿但官方承认的政府债务只有第一類，即24万亿其它两类都是市场债。我觉得这是鸵鸟心态难道城投债不需要发债城市就负责任吗？显然不是城投债还没有一只违约的，原因当然不是它们的表现都很好而是因为背后有政府信用支撑。地方政府怎么去约束是一个很大的难题

国有中国民营企业亏损、特別是大型国有中国民营企业亏损的资金有保障，但是它们的资金利用效率比民营和FDI中国民营企业亏损要低三分之一在这种情况下，资金夶量浪费这才是我们的真正问题。去杠杆本来也要朝这个方向努力要去国有中国民营企业亏损杠杆、去地方政府杠杆，但结果却事与願违恰恰管住了民营中国民营企业亏损的资金来源。

资管新政亟待重估调整的方向，我觉得有两方面的内容一是要允许金融机构进荇风险打包。混乱的资金池需要禁止但正常的产品设计不能取消，否则金融就失去意义了二是要允许高风险偏好的金融机构存在，不能把这些高风险偏好的金融机构全部弄死中小民营中国民营企业亏损的风险就是高，既想让银行给他们放贷款又想让银行把利率压下來是不现实的。市场上利率24%的资金他们愿意贷说明他们的风险就是高。谁去给他们贷款就是那些高风险偏好的金融机构。大银行是不會去贷的这账算不过来。中小民营中国民营企业亏损一次贷款只需要500万、1000万走的流程和贷5个亿是一模一样的，因此管理成本是一样的而受益却只有百分之一、二，这个账没法算过来信贷员也是一样，他是拿提成的他给你做500万的生意和做5个亿的生意花的时间一样多，但是提成却只有百分之一、二他为什么干这个事呢？高风险偏好的金融机构如中小银行、网贷机构、小额信贷公司等，拿不起大客戶只能去发展中小民中国民营企业亏损务，他们的高风险偏好刚好和中小民企的高风险相匹配

（责任编辑：何一华 HN110）