内资PCB领军企业 与富士康业务合作密切！内资PCB领军企业 与富士康业务合作密切！益盟好股百家号深南电路(002916)：内资PCB领军企业 与富士康业务合作密切！操作逻辑：近期科技股频频受到资金的追捧，主要原因在于为了将一些科技含量相对较高的独角兽企业留在A股，证监会首先为富士康ipo之路开启了绿灯，从申报到过会仅用了不到一个月的时间，除了自身素质过硬之外，证监会此举很明显的透露出了加速拥抱新经济的姿态，再加上近期官媒的口风也大变，独角兽企业加快上市不绝于耳，无论是从市场风向还是市场本身的表现来看，当前的市场都对科技股的布局十分有利，特别是那些参股独角兽或者与独角兽企业有直接业务往来的企业后市具备极大的想象空间。从基本面上来看，深南电路的主营业务是印制电路板、封装基板及电子装联，是国内PCB板龙头企业。在本土企业中，公司营收额多年稳定在行业第一的位置。公司的PCB、封装基板、联装“3-In-One”产业链布局，可以为客户提供一站式综合解决方案，充分发挥三大业务的协同效应。并且公司聚焦中高端制造，产品涉及高速多层板、封装基板、高频微波板、刚挠结合板等技术含量较高的品类，在细分市场中逐渐占据领先地位。公司下游客户包括华为、中兴、诺基亚、歌尔声学、通用电气等各行业的优质龙头企业。此外，公司与富士康公司存在业务往来，近3年，富士康位居深南电路的境外前五大客户之一。从行业方面来看，国家集成电路大基金第一期 1400 亿初显成效，第二期规模在第一期基础上继续提升，并引领社会投资近万亿投资。随着大基金二期到来，地方资本有望进一步加大投入、加速布局，整体产业仅以线性变化测算成长有望达 5-10 倍。存储、汽车、IoT及消费电子庞大市场空间推动芯片需求提升，国家战略政策聚焦+产业资本支持驱动中国半导体产业发展，从设计、制造、封装到设备、材料，产业链上所有环节企业有望迎来产业型成长机会。操作建议：从技术面上看，深南电路目前反弹通道已经正式开启，多头强势控盘，该股近期频频出现上放量，下跌缩量的走势，主力吸筹迹象明显，后市望延续强势，值得关注。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。益盟好股百家号最近更新：简介:好股，就是选出好的股票作者最新文章相关文章深南电路：内资领军企业与业务合作密切！操作逻辑：近期科技股频频受到资金的追捧，主要原因在于为了将一些科技含量相对较高的独角兽企业留在A股，首先为富士康之路开启了绿灯，从申报到过会仅用了不到一个月的时间，除了自身素质过硬之外，此举很明显的透露出了加速拥抱新经济的姿态，再加上近期官媒的口风也大变，独角兽企业加快上市不绝于耳，无论是从市场风向还是市场本身的表现来看，当前的市场都对科技股的布局十分有利，特别是那些参股独角兽或者与独角兽企业有直接业务往来的企业后市具备极大的想象空间。 从基本面上来看，深南电路的主营业务是印制电路板、及电子装联，是国内PCB板龙头企业。在本土企业中，公司营收额多年稳定在行业第一的位置。公司的、封装基板、联装“3-In-One”产业链布局，可以为客户提供一站式综合解决方案，充分发挥三大业务的协同效应。并且公司聚焦中高端制造，产品涉及高速多层板、、高频微波板、刚挠结合板等技术含量较高的品类，在细分市场中逐渐占据领先地位。公司下游客户包括华为、中兴、、歌尔声学、通用电气等各行业的优质龙头企业。此外，公司与富士康公司存在业务往来，近3年，位居深南电路的境外前五大客户之一。 从行业方面来看，国家集成电路大基金第一期 1400亿初显成效，第二期规模在第一期基础上继续提升，并引领社会投资近万亿投资。随着大基金二期到来，地方资本有望进一步加大投入、加速布局，整体产业仅以线性变化测算成长有望达 5-10倍。存储、汽车、IoT及庞大市场空间推动芯片需求提升，国家战略政策聚焦+产业资本支持驱动中国半导体产业发展，从设计、制造、封装到设备、材料，产业链上所有环节企业有望迎来产业型成长机会。 操作建议：从技术面上看，深南电路目前反弹通道已经正式开启，多头强势控盘，该股近期频频出现上放量，下跌缩量的走势，主力吸筹迹象明显，后市望延续强势，值得关注。最新评论好股，就是选出好的股票相关新闻重庆为什么这么红？
重庆为什么这么红？
20117&　　 　　　　　　　　　&　 　　　　经济理论家对市场作用的认识比初级经济学教科书和普及读物的认识更无知　　　　　　　　　&　 　　　　　　　　　　　&　　　　　　　　　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　 　　　　19491995200200320031120在上世纪8、90年代早期，中国极度缺乏资本，大量农村剩余劳动力闲置。因此在当时，设立特区，采用暂时性的优惠政策，大力引入外资，是一项非常高明的举措，不仅能安置大量剩余劳动力的就业，还能为政府提供可观的财政收入。随着时代的变迁，经济的发展，给予比如，在外资企业，尤其是在港台韩企业，严重侵犯职工合法权益的事例令人触目惊心。一些外资将19世纪的原始资本主义引入了现代中国，他们延长工人的劳动时间，任意加班加点，毫无底线地加强劳动强度，让工人象奴隶一样拼命干活。甚至在一切外资企业员工猝死成为常态。不少外资企业，尤其是台港日韩企业，肆意压低、克扣和拖欠工资来压榨出工人的血汗。不少外资还将劳动强度高、污染严重的产业转移到中国大陆，严重危害工人生命安全和身体健康。在一些港台韩资的中小企业，采取收取雇工身份证、边防证、临时居住证和收取抵押金等办法，强迫工人在恶劣的条件下当奴工。但这些却被很多地方政府和官员所默许。他们小心谨慎，面对外资给与下跪式服务的超国民待遇，唯恐因照顾不周吓走外资。一些行政官员与经济学家充分发扬死道友不死贫道的作风，公开或私下地鼓吹，要牺牲一代农民工、牺牲一代少女换得经济发展。　　在一片冰封的莽原上，重庆给我们带来了充满春意和希望的暖流。　　重庆希尔顿酒店自2009112011132　&　808080　199481　 一般来说，中国引入的外资分为两种类型：一是西方大型跨国公司，主要集中于机械、电气、重化工项目等资本密集型或技术密集型产业；二是港、澳、台、韩资企业，主要集中于轻纺、电子等劳动密集型产业。但是，前者未能提升中国的技术能力，后者则一直徘徊于血汗工厂模式。中国人仅仅赚取了微薄的税收与低廉的人工费。有数据表明，外商拿出30％的资本，拥有50％的股份，拿走70％的利润。而贴牌生产，外商则要拿走92％的利润，中方最多只拿到8％的加工费。在这种情况下，外企控制了对外贸易的主导权，我国贸易顺差的一半以上均由外资创造。　　国有或私营的民族企业本身在技术、组织管理与市场营销等各个方面普遍都与外资有较大的差距。再加上各地政府对外资提供的优惠政策，使它们在激烈的市场竞争中处于更为不利的地位。除华为等少数企业外，大部分民族企业毫无招架之力，节节败退。　　目前，每个对外开放的产业中排名前5的企业都是外资公司。在28个主要产业中，外资已控制了21个产业，占75%。比如在制鞋行业，中国出口鞋有70％以上是台商生产的；在1413200470%884513全球最大的11家跨国汽车巨头和50家汽配公司全部在华投资设店，控制了中国汽车工业。781087270001000199410707303250%50%20051%700020061.3944%　2010128　　&　　　20087520201526300045100116502010102/32012200400201550010002008400034000l500 80%20%1010080%80%10341000500060001/480002.51.21561010001/370%IT　&　　　　6C　197419889080200320085563.9%2080201050011220108171610080801020113201252015102010120031232　10　1000　&　　　20073　314　
3142009310%30002/3MDI19606208019982835CPUIBMCPUIT2011412360010010510100044155001NN　&　200649.2%45%2000200993094200757.5300335310-152008201046501620106022201042000414.8%200880% 　　　&　　　320052003200382006832006100020109119951　55000　　46115　4546000　49259　　21476　3201912004600250098　200574　　2005107　200821792005　200779　11.4074916　639194　1.8120　2011620　 20802090　&　经济理论家对市场作用的认识比初级经济学教科书和普及读物的认识更无知　　“经济理论家对市场作用的认识比初级经济学教科书和普及读物的认识更无知。”在他看来，西方市场并不必然作为经济中的普遍现象产生技术革新。　　在苏联和美国的国防和航天工业中，革新一直是惊人的，而且几乎完全是由国家的指令而不是由竞争产生的。20560195119643　　--200045998380602003870953019.220049058255722199520　&　　　200070%80%200317006015002002--20022002009400055%2300360%50-60%3070117001.17032202000600389000250060%200319480%40%30%30%　2004318　19271160157110%25200930020050400STSTST1　&　　　　1　　1　3000　100　　60　　60　1/3　1500　　100　　60　80001/342413300　2000　500020　150　10010075%BOTBTTOTBOTBuild Operate Transfer--BTBuild Transfer-TOTTransfer Operate Transfer--200460850020%50%60%GDP199726%200960%40%200816%2%-3%10305030600800608500120070%1050%5351　&　　　在西方的所谓民主制度中，看似人人有投票权，但这些投票权若能出售，穷人必然会把他们的投票权卖给富人，最终导致政治权利的集中与不平等。经济权利亦然。如果不保证国有企业的主体地位而肆意处置公共资产，任何所有制形式最终都将逐渐转变成私人垄断的形式，换而言之，对生产资料的控制权将被授予某个人或群体。其结果是，整个社会政治与经济必然由极少数人控制。　　社会主义制度却不同，社会主义最基本的伦理便是人人平等与多劳多得，少劳少得。·2002200929151147521.62%5.427.3%5245%190%20051002010400020060%　13　70001000012%20%31GDP4%　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　 　　198219843019491.13197832197819783 1739.8200755107.87%35%23015%208030%5740521210.7%　&　　　195620103408073105313352330070%-80%201020113382012202080-90100060%29%31010003002010124176931620900150012%20%15400480140010004009003001301515　&　　　　2008124　85%15%9.618200510　&　　　90%18921055%45%30%70%20072007143714.920%500201151200573287300　&　　　2011325241272010101171.3721.38%39.02%20095320101766ATMPOSPOS　20101216　H20072008660142170%3918051200859343936489%79%65%3144200956.0427.331869.42200831443137%30%33　&　　&　　　　&　　　1949·20104200964168710281 23478　2010331　305201321910200720082924241335554%241752010078067　&　　　507019902000367199963%50%100%　2011224　1/3210030020085%5%66199820084.6%20%7%20%2%100012658001/39550020%15%80%　&　　　200010180%70　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　　&　[1] 2005[2]20104[3] 1996[4] 2002 [5] 2006[6]Ⅲ2004[7]20201010[8] 2006[9]20017[10]2010 6[11]20105[12] 1997[13]E 1998[14] 2000[15]20043[16] 2002[17]20114[18] 2004[19] 2009[20] 2009[21] 2010[22] 2011　　[23] 2010　　[24]-　　　　[25]　　[26]2120101[27]20119[28] 10[29]20035聚焦中国资本市场拥抱独角兽企业_新浪网
新华社发文，中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！必须下决心改革发行上市制度。如今，中国经济迈进新时代，国家创新战略上升到了前所未有的高度，境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业，对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，十分紧迫。
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下一步还要采取推动“互联网+”的许多新举措，比如过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市，现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施，欢迎他们回归A股。
刘士余表示，资本市场迎来稳健发展机遇，支持新经济企业上市达成共识。
刘士余表示，对未来五年的资本市场发展充满信心，资本市场稳健发展的机遇比任何时候都强。我们的经济在转型升级，动力变革、质量变革、效率变革，加上创新驱动战略的实施，让资本市场的发展进入了一个绝佳的机遇期。
新经济企业“掌门人”吐露“回A”心声。全国政协委员、百度董事长李彦宏在接受上证报记者采访时表示，“归国上市一直是百度的梦想。我们时刻准备着，什么时候可以就什么时候上。”
近日已经有互联网巨头在积极联系国内投行运作相关事宜。背后的契机是，证监会希望通过特事特办的方式，让一批巨头以发行CDR（中国存托凭证）的形式在A股交易。
2月1日，富士康报送IPO招股书申报稿；2月9日，证监会披露富士康IPO招股书；2月22日，富士康招股书进入“预披露更新”状态；3月4日，证监会公告富士康将于3月8日上会……加上春节长假，富士康上会之路仅用了36天。
富士康的IPO进程再次引起广泛关注。“富士康绝对是个标杆 ， 它的意义 ， 在于向市场传递出一种声音 ， 好的企业 ， 来了就可以上！”长江证券的一位投行人士这样表示。据了解 ， 多家投行正紧急筛选自己的IPO客户名单 ， 把新经济龙头和“独角兽”企业找出来做优先推荐。
证监会官方网站今日披露，富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。对此，全国政协委员、证监会副主席姜洋4日在政协经济界委员驻地表示：“是好事情！”
作为全球最大的电子产品代工厂，富士康在近年来多次谋求品牌化的转型之路，然而除夏普收购案外，其余的多项举措均不尽如人意。此次富士康股份如IPO成功，也有助于其凭借国内的资本市场突破长久以来的转型困局。
富士康IPO的进程确实较快，这是A股增加IPO适应性包容性、让新BATJ留在国内上市的实际行动，但前提是富士康符合现有法律法规，是在当前制度框架下进行的IPO申报。满足互联网、智能制造、生物医药、生态环保四大行业，符合现有制度规则，监管鼓励企业抓紧申报。
证监会将对云计算等四大行业“独角兽”企业IPO开通绿色通道。包括滴滴、快手、大疆、寒武纪科技、天下秀等企业或将迎来机会。
据胡润百富榜统计，大中华范围内共计120家独角兽企业，整体估值超3万亿人民币，广泛分布于生物科技、云计算、人工智能、高端制造、互联网金融、互联网服务、大数据等行业。Top10独角兽企业多具备互联网背景，如蚂蚁金服、滴滴出行、今日头条等，同时也包括高端硬件企业如小米、宁德时代、大疆。
有关证监会将对新经济领域的IPO企业开启快速通道的传言不胫而走。多位券商、投行人士及经济专家在接受记者采访时表示，虽然目前官方对此未公开说明，但上述消息的可信度较高，具有一定的合理性和逻辑性。有专家称，相关政策或将于两会结束后落地。
2月28日，多家媒体报道，监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。富士康IPO得到监管层特事特办就是典型例子。
据财新网报道，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。
近日有消息称，小米或于下月在香港申请上市，最快会在6月份至7月份完成上市。而另有消息称，小米的IPO最终也有可能会敲定A+H股两地发行，拟募集资金或在100亿美元。
高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为 29 家，占比达到 25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前，从地域分布来看，主要集中在北京（11 家）、上海（7 家）、深圳（3 家）、杭州（3 家）等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备 A 股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为 29 家，占比达到 25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前，从地域分布来看，主要集中在北京（11 家）、上海（7 家）、深圳（3 家）、杭州（3 家）等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备 A 股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。
拥抱创新型企业——这是中国资本市场从新世纪之初就拥有的梦想。波折不断，梦想依旧。如今，中国经济迈进新时代，国家创新战略上升到了前所未有的高度，境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业，对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，十分紧迫。
在吸引创新型企业回A股上市时，需要改变监管规则，不能用传统上市规则来要求创新型企业，比如盈利要求方面，连续满三年盈利才能上市这一项要求就不适合创新型企业，因为很多创新型企业前期是不盈利的，他们的目标是投资未来，而且投资者也不希望他们现在盈利，投资者看重的是未来的增长潜力。
全国政协委员、原中国证监会主席肖钢接受采访时表示，A股新股发行制度改革，服务独角兽企业上市，是新股发行核准制度的创新。
从报材料到上会接受审核，富士康仅仅用了38天，简直是即报即审的速度！若一切顺利，富士康股份最快将于4月实现上市，仅2个多月这家千亿级代工厂即将登陆上交所。
一批已经显示出强大发展后劲的企业，登陆资本市场，为后续发展注入强劲动力；一批尚未实现盈利或盈利不稳定、但具备发展潜力的新经济企业，通过并购一批已经显示出强大发展后劲的企业，登陆资本市场，为后续发展注入强劲动力；一批尚未实现盈利或盈利不稳定、但具备发展潜力的新经济企业，通过并购重组进入上市公司，获得了急需的资金支持。重组进入上市公司，获得了急需的资金支持。
对还没上市的公司来说，如果你盘子还不大（譬如说低于100亿人民币），这些就当热闹看，别让朋友圈和微博上的喧嚣影响你的心情和上市时间表，更不要影响你在业务上的聚焦。一级市场不缺钱，估值也不抠，当务之急还是把业务做大，业务不做大去哪儿上市都意义不大。
这些独角兽背后的投资人或才是他们IPO的最大受益方。这其中包括红杉资本、BAT等投资人。在胡润研究院统计出的120家未上市的独角兽企业中，红杉资本捕获的“独角兽”数量最多，达27家，腾讯系第二，投资21家。
　　来源：证券时报
随着“独角兽”一词热度的发酵，不少投资者和上市公司对其热情瞬时高涨，各种主动或被动蹭热点，都是好事吗？
A股满屏皆是独角兽，独角兽概念股的阵营近期在快速膨胀。
01A股独角兽概念股又多几十只，名单正快速加长
随着独角兽的热度不断上升，上市公司也开始主动或被动披露与独角兽的“关联”情况， 在这几天的互动平台上，又有数十家公司狠狠蹭了一把独角兽的热点。
比如在宁德时代更新招股说明书之后，下面这些公司纷纷与其“攀亲”：
星源材质3月19日在互动平台表示，公司隔膜产品已通过宁德时代的相关测试和审核，并已向宁德时代小批量出货，合作产品是为宁德时代定制的具有特殊性能的隔膜新产品，同时双方也正在就进一步合作进行商讨。
旭升股份也在互动平台表示，公司为宁德时代供应电池包壳体，目前处于前期合作阶段。
深圳能源在互动平台表示，公司参股的深圳市创新投资集团有限公司持有宁德时代发行前总股本的0.22%股份。
华西股份3月19日在深交所互动易平台表示，截至日，公司控制的结构化主体金牛四号持有北京英雄互娱科技股份有限公司的比例为1.42%，公司还投资了宁德时代。
沧州明珠表示，公司隔膜产品已经经过了宁德时代的相关测试。目前公司生产经营正常，目前没有产能过剩的情况，春节期间部分员工休假，目前管道产品的销售已经恢复。目前公司订单饱满。
披露与富士康、小米、大疆等“密切”关系的上市公司名单也在不断增加。
弘信电子在互动平台表示，公司系国产手机供应链上重要的FPC供应商，直接或间接与小米、华为、OPPO、富士康集团均保持业务往来。
海能达在互动平台表示，大疆创新与公司不处在同一个行业，公司与大疆的合作目前是在代工生产方面，即公司为大疆提供部分生产服务。
庞大集团3月19日在互动平台表示，公司参股独角兽北汽新能源，并且有销售北汽新能源电动车。
中石科技在互动平台上表示，公司所服务的大多数客户，均为业内一流企业，其中包括以鸿富锦及其子公司为代表的知名企业，也包括其他专注于自身专业领域不断发展的优秀公司。
利欧股份日前在互动平台上表示，公司与携程共同组建了一家参股公司上海西翠信息技术有限公司，公司持股20%。此外，公司与小米方面有业务上合作：公司子公司聚胜万合和微创时代成为小米效果广告核心代理商。另外，公司子公司聚胜万合已经加入到小米推出的“营销数据链”平台。目前，聚胜万合与小米正在开展测试的平台基于Linux基金会下超级账本项目中开源的Fabric搭建。
2能否蹭上独角兽热点？有投资者甚至比上市公司还急
独角兽到底有多热？从不少投资者对其热衷程度可见一斑，甚至有投资者建议上市公司去参股独角兽。
如在深交所互动易上，这位投资者建议上市公司华数传媒尽快外延并购独角兽公司，如参股优酷。
公司对此回应称，会认真考虑相关建议。
也有投资者请上市公司联络互动列出公司2015年启动“独角兽孵化计划”以来投资的企业名单。联络互动回应称，目前主要投资包括Razer.Inc、趣店集团等。
另外，联络互动还称，对于“独角兽”公司或有可能发展成为“独角兽”公司的定义和判断标准，目前还处于比较模糊的状态，包括胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》和中国科技部火炬中心《中国独角兽企业发展报告》，以及其他媒体发布的独角兽企业榜或名单，它们的统计口径、数据、企业数量和排名都不相同，所以，目前尚无法明确以上投资是否属于独角兽公司。
如果说上市公司热衷往独角兽概念上靠，这些投资者显然比上市公司更“着急”。这样公开地建议上市公司蹭热点背后，真的合适吗？
不过，相对于市场的热情，也有上市公司给投资者泼了一盆冷水：
比如，*ST德力（月19日在深交所互动易平台回复投资者提问时表示，公司据目前了解的情况，投资的公司和基金中没有涉及独角兽企业。
星期六则表示，公司未投资考拉FM；公司参与投资的君联名德，目前未持有神州优车的股权。
七匹狼表示，公司并未持有蚂蚁金服的股份。在此层面上，关于独角兽企业的相关政策对公司经营并无重大影响。
启迪设计表示，公司目前未参股独角兽新兴企业。
东富龙表示，按照独角兽企业的判定标准，公司暂未参与此类企业的投资。
3机构：正确认识独角兽 谨防浑水摸鱼
当前独角兽一词之所以大热，与我国目前着力推动新经济企业回归国内资本市场有较大关系。这本来是为了留住下一个BATJ的大好事，但也要防止有人趁机浑水摸鱼，把好经念歪。
从上述一些案例可以看出，不少公司的确与一些当前认为是独角兽的公司存在股权、供应链等较密切的联系，但也有些公司仅仅是“沾边”。但在当前的风口下，如果是独角兽概念，往往能在股价上获得不错的表现，对公司自身是有利的，这就使得不少公司有意无意地往“独角兽”这一概念上靠拢。
另外，不少人建议上市公司主动往热点上靠，动机恐怕也不单纯，如果自身在相关上市公司股票上有持仓，有利益关联，提出相关建议就不太合适。
另外，对于什么样的公司是独角兽，不同的机构制作的榜单也并不一致，标准并非完全相同，对于独角兽公司的认定也没有绝对的标准答案。
开源证券近期的研究报告就指出，一些伪“独角兽”可能浑水摸鱼，投资者仍需擦亮眼睛。开源证券认为，价值发现是股票市场的功能之一。真正有潜力、有前景的优秀公司被投资者挖掘出来，自然是皆大欢喜的好事。不过，市场运行并非总是理性的，“独角兽”概念火热之际难免鱼龙混杂。
如果指望所有“四新”企业都是“独角兽”，都是未来的BATJ，那么不是投资者眼光出了问题，就是市场的价值发现功能出了问题。伪“独角兽”与真“独角兽”一同站上风口，大风起时可以同领风骚，但风停之后，伪“独角兽”难免跌落尘埃。
从二级市场的角度来看，目前市场上某些所谓的“独角兽”概念股只是沾了 “独角兽”企业的光，只是真正“独角兽”企业的上游或下游产业链的某一个环节。有的概念股虽然参股“独角兽”企业，但持股比例低，受益并不明显。这些概念股缺乏基本面支撑，如果短期内股价涨幅过大，未来难免陷入调整。
　　全国两会期间，资本市场支持新经济和独角兽企业上市的声音此起彼伏。证监会表示大力支持以CDR作仪式来给“独角兽的归来接驾，BATJ各大当家也表示时刻准备着。一时间，尘封已久的“CDR”与“独角兽”一起，再次成为资本市场的热度词。
CDR怎么跟独角兽扯在一起？目前在海外风光无限的中概股又为啥纷纷表态愿意回归A股？
什么是CDR？
说到CDR，必须先说说DR和ADR。
DR（DepositoryReceipts，存托凭证），是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。是基于一般信托制度演变而成的作为一种在国际资本市场上蓬勃发展的投资工具。
以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。
在美国发行的存托凭证就是ADR（AmericanDepositoryReceipt）。如果发行范围不止一个国家，就叫全球存托凭证（GDR）。但从本质上讲GDR与ADR是一回事。两者都以美元标价、都以同样标准进行交易和交割，两者股息都以美元支付，而且存托银行提供的服务及有关协议的条款与保证都是一样的。
目前中国很多互联网企业，都是通过发行ADR方式在美股上市的。比如：一份京东ADR（JD.US）代表了2股京东的实际股份；而一份百度ADR（BIDU.US）仅代表了0.1股百度的实际股份。
相比于美国存托凭证（ADR），中国存托凭证（CDR，ChineseDepositoryReceipt）是指为实现股票的跨境买卖，在境外以及中国香港上市的公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市、以人民币交易结算，供国内投资者买卖的投资凭证。
以ADR为蓝本，CDR可能的运作流程图
据《财新》报道，第一批CDR入围名名单包括8家企业，分别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学（港股）。同一时期，丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归A股。
那为啥这些公司都在国内，主要业务也在国内？为啥不能直接发A股呢？
这是因为，A股IPO对企业的规模、连续盈利的要求较高，很多科技企业初期规模不大，烧钱阶段难以实现盈利，很难在A股上市。
另外，很多科技公司的股权架构不符合A股的要求。新兴科技公司大多采用的是“同股不同权”模式，即将股票分为A、B两个系列，其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票投票权，而管理层持有的B系列普通股每股则有N票（通常为10票）投票权。这并不被A股所允许。
再次，由于从早期开始，对中国互联网公司投资的主力一直来自于海外创投公司，而中国的相关政策对外资设定了多种限制，比如外资控股企业无法获得互联网经营许可等，为了规避对某些行业的外资准入限制，同时绕开监管机构此前对中国公司海外直接IPO过高的财务门槛要求，很多公司采用了VIE的架构。但是，由于VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，因此存在政策合法性、公司治理和控制权与股权的不匹配、外汇管制、以及税收等几大风险。
所以，早期的科技公司纷纷出走海外上市。
不过，在监管层呼唤独角兽回归A股之前，中概股刚刚从一波低谷中走出来，不少中概股在过去几年中频繁遭到做空机构狙击，纷纷宣布私有化，最多时有40多家中概股接到了私有化要约。
中概股之痛：私有化浪潮前经历了什么
中国企业涉足华尔街的历史最早在1992年。当时，在仰融领导下的华晨汽车，凭借在纽约成功挂牌上市，从纽约股市筹资7200万美元。彻底地解决了金杯的丰田轻型客车CKD组装线的资金不足问题。
从2000年新浪（SINA.US）、网易（NTES.US）和搜狐（SOHU.US）等首批门户网站陆续登陆美国市场以后，中概股群体在美股市场迅速壮大，但是也经历了一波波考验并在2010年前后一度陷入退市和私有化潮的低谷。而肇事者就是“VIE结构”。
所谓VIE（VariableInterestEntities），即可变利益实体，又称为协议控制，其本质是境外上市主体（一般为离岸中心注册的壳公司，如开曼群岛等地）在中国境内的全资子公司通过一系列的协议安排，设定与中国境内持牌实际运营实体之间的控制与被控制关系。国内的运营实体将所有的债务和权益转移给在境内的外资子公司，以换取其“服务和技术”，从而使得境外上市主体在没有控股关系和所有权的情况下，实质上享有国内运营实体的经济利益，并得以实现合并财务报表。
上世纪90年代末，国内对外商直接投资增值电信等领域有着严格的控制，相关法律要求投资外商必须是产业投资者。为此许多国外基金等财务投资者被政策挡在门外，而在当时，国内互联网产业刚刚起步，发展势头迅猛，急需外部资金支持。为绕开限制，国外投资者和国内公司，通过签署一系列合约展开合作，并最终创造出VIE结构。
VIE结构最初是在2000年新浪赴美上市时首次使用，因此也被称作为“新浪模式”。过去十几年间，VIE结构使得国内一大批互联网等新兴行业公司得以成功实现境外上市，或获得境外资金融资，因此极大促进了国内互联网等高新技术行业的发展。目前，VIE结构已成为在境外上市中国公司的一种常见的公司架构安排，赴美上市的几乎所有互联网、教育类等行业的公司都采取了这种协议控制的模式。
一般来说，典型的VIE结构的设立主要分为以下五个步骤：
首先，公司创始人或管理团队在离岸金融中心如开曼群岛、英属维京群岛等地设立一个离岸公司；其次，该离岸公司与其他股东（如PE、VC等投资机构等）一起设立一个离岸的壳公司，作为境外上市的主体；该离岸注册的境外上市主体在香港设立一个100%控股的壳公司；然后，该香港壳公司在中国境内设立全资子公司（外商独资企业）；最后，该外商独资企业与国内的持牌运营实体通过一系列协议的安排（具体包括控制权、利润转移、股权质押等一系列协议），以实现经济利益的转移。
VIE模式推动了国内互联网等新兴行业的发展和中国企业海外上市的进度，早期的新浪（SINA.US），百度（BIDU.US），之后的优酷（YOKU.US）、当当（DANG.US）、以及京东（JD.US）等公司均是采用这种架构成功登陆美股市场。
但是，VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，一直存在政策监管、外汇管制、税收等方面的风险，尤其是，在公司治理和控制权上，境外上市主体虽然享有内资公司的经济收益，但是在VIE协议的隔断下却并没有实际的控股权，因此可能造成无法参与经营管理；同时造成上市公司股东意愿和境内运营实体实际控制人意愿之间的脱节。2011年的支付宝股权之争，以及2012年双威教育（CAST.US）的境外控股股东与国内经营实体实际控制人之间的控制权纠纷便凸显了VIE协议的脆弱性。也让国外的投资者对采用VIE架构公司产生深刻的质疑，给所有采用VIE架构的中概股产生了强烈的冲击。
▌二、支付宝事件与新东方VIE风波
支付宝原本是阿里巴巴集团通过其在开曼群岛注册的全资子公司AlipayE-CommerceCorp100%控股的外商独资公司，但是为了获取国内第三方支付牌照，阿里巴巴集团在2009年和2010年分两次将其支付宝的股权转让给纯中资背景的浙江阿里巴巴电子商务有限公司，使支付宝成为内资持股公司。而在转让的同时，阿里巴巴集团通过VIE协议安排继续控制支付宝，并享有其经济利益。
然而在2011年发放牌照前夕，在未获得外资股东正式同意的前提下，马云单方面终止了支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制，阿里巴巴的外资股东因此失去了支付宝的所有权益。虽然此后该事件最终得以和解，但却给市场留下了深深的阴影。
接下来的新东方VIE风波更是加剧了中概股的信任危机。
相比之下，2012年7月发生的新东方VIE风波与支付宝事件有本质上的不同。新东方调整的是其国内运营实体“北京新东方”的股权结构，将此前11位股东持有的股份集中为俞敏洪100%持有，并没有涉及与境外上市主体之间的VIE协议，因此本质上也没有损害海外投资者的利益。新东方的本意是为了加强公司治理，以防止出现类似于支付宝单方面更改其VIE结构的事件，进而更好的维护美国上市公司股东的利益。
但是由于此前支付宝和双威教育的前车之鉴仍历历在目，海外投资者对此类事件异常敏感、闻风色变；再加上SEC也因此介入了调查，更是近一步加重了市场的恐慌情绪，使得新东方单日暴跌超过了34%，而一大批在美上市的中概股也因此受到明显波及。
雪上加霜的是，信任危机下很多中概股被做空机构盯上。从2010年6月开始，以浑水（MuddyWaters）、香橼（Citron）为代表的第三方研究机构接连发布质疑中国公司的卖空报告。数据显示，在2010年至2012年的中概股信任危机中，超过30只中概股遭到各种诉讼和做空，其中部分公司如绿诺国际（RINO.US）、中国高速频道（CCME.US）、东南融通（LGFTY.US）和多元环球水务（DGWIY.US）等还深陷造假丑闻，并最终被迫退市。
一些知名企业如奇虎360（QIHU.US）、分众传媒（FMCN.US）、新东方（EDU.US）和网秦（NQ.US）也频繁遭到做空机构的质疑和做空，这明显损伤并打击了投资者对于整体在美上市中国公司的信心和情绪，使得中概股面临严重的危机。
▌三、中概股低潮与私有化浪潮
在美国的遭遇，也许让江南春心生去意，分众传媒启动私有化并于2015年底通过借壳上市方式回归A股。2013年分众传媒宣布私有化退市之前，公司市值约为26.46亿美元，相当于人民币165亿元。2015年回归A股的时候，分众传媒估值高达457亿元，是退市前的2.77倍。国内的估值远远高于相同资产在国外资本市场的估值，嗅觉灵敏的资本立马闻到了其中的套利机会，众多机构参与到中概股私有化中，超过40家公司收到私有化要约。
不过想回来，其实没那么容易的。所谓成也萧何败萧何，当年帮助中概公司出海上市的VIE结构，在私有化回归A股过程中首先就要拆除。
所谓拆除VIE的关键，就是解除这一系列因特殊需求而设立公司签署的转移利润的协议，将外商独资企业变成内资企业，需要将相关公司进行注销，以及境外资本机构回购股份的问题。为了达到这一目的，需要资金方配合，和原有投资者的沟通，以及一系列基金和基金管理公司等的商议。简单来说，就是外资股东要退出，内资股东要进入。内资付现金给外资解除前述咨询服务公司和境内实体公司之间业务、债务等所有协议。境内实体公司经营企业实际控制主体变更。
拆除VIE后，接下来企业需要考虑是自己上市，还是借壳上市，差别就是后者用时较短，而最大的阻力则是对盈利的要求。
目前，私有化退市回来的，分众传媒、巨人网络、360，都不约而同选择了借壳上市的方式。而陈天桥旗下的盛大游戏也已经确定壳，预计今年上半年完成资产注入。
不过，随着大量资本参与到中概股私有化退市，企图借壳或者IPO回归A股上市套利后，也让监管层有了警觉。2016年5月，消息称证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。消息一出，此前宣布私有化的中概股齐齐跳水。对此，证监会回应称，近3年已有5家在海外上市的红筹企业回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。
这一回应虽未明确限制中概股回归，但也提醒着中概股这一实现市值快速翻倍的资本手段终会在某天受到限制。不止证监会限制中概股回归的传言，战略新兴板开板的不确定性，外汇管制的严格及私有化背后买方团、资本的利益纷争都会制约中概股的回归之路。
如今，监管层表态以CDR方式迎接中概独角兽回归，貌似为中概股回归A股勾勒了另外一条路径。不过，CDR依然面临着中国特色的问题。比如国内的资本市场是封闭的，人民币不可以自由兑换，这两点使得CDR不能与基础股票互通。这点就跟ADR大不相同。
ADR的流通盘是根据投资者和市场的需求随时变化，存托人随时按ADR市场需求給托管人发出指令在当地市场买入和卖出相应的基础债券。不能互通的CDR只能以固定盘子发出，更像是一只独立的股票。这样它的走势与基础股票之间很可能完全不同。CDR可能造成进一步的市场分割，带来巨大的套利机会，两边市场可能产生大幅波动，不利于市场长期稳健发展等。
总之，CDR因为不能互通的性质，完全失去了“存托凭证”的基础特征，更像是借“存托凭证“概念生造出来的一个极具”中国特色“的投资产品。
但是无论如何，陆续将会有更多的中概股回归A股，需要解决的问题依然需要时间、商榷、实践和修改。
　　360正式回归A股、富士康A股快速上会、独角兽IPO新政、港交所推行上市改革等利好消息，使得新经济概念在A股市场瞬间火爆，港股科技股也迅速升温。
恒指从2月12日以来市场开始企稳反弹，至3月6日累计涨幅为3.62%，而恒生互联网科技业指数累计涨幅为9.6%，连超级大盘股腾讯（0700）也有7.66%的升幅。投资者似乎隐约感受到了新的主题机会的出现。
数据显示，剔除停牌的和创业板的，共有79只科技股跑赢大盘，天下图控股（00402）以66.67%的涨幅位居反弹榜首位。年年卡（03773）大涨44.09%，位居次席。另外，自动系统（00771）、IGG（00799）、远见控股（00862）均大涨超过30%。
如果将所有的港股科技股进行分类且结合近期热点，大致可以氛围5G概念股、芯片概念股、工业互联网概念股三大类。市场人士认为，科技股持续大热之后，未来可能会出现分化。市场的目光有望逐步转移到实际的业绩和估值上，而估值和业绩能够相匹配的公司，未来跑赢大盘的概率会更高。
值得一提的是，中国的科技也成长空间仍然广阔。据智通财经APP了解，美国科技业仍明显领先中国。从两国科技业公司市值对比来看，美国科技类上市公司总市值月7.72万亿美元，而中国这一数值仅为2.08亿美元，美国科技类上市公司的总市值已超出中国2.71倍。当前中国经济迈进新时代，未来将更加以来科技创新，提高发展质量。经济中的科技含量将进一步提高，科技业的发展空间仍然巨大。
此外，中国科技类企业的估值水平经过调整后正在向美国靠拢，估值吸引力开始显现。
中国芯的逆袭
近年来，在政策和资金的双重支持下，中国芯片企业的发展还是取得了一定成效。
2014年6月，国务院发布了《国家集成电路产业发展推进纲要》，并由国开金融、中国烟草、中国移动等15家企业共同组建了一个国家级基金（以下简称“大基金”），用以给芯片产业链中的设计、封测和晶圆制造等关键环节提供资金支持。
该基金初期计划规模1200亿元，实际募集资金接近1400亿元。同时，各级地方政府成立的集成电路发展基金总规模超过3000亿元。“大基金” 成立不到一年时间，就在25个项目中投资了400亿元，包括一批国内芯片领域的龙头企业，如紫光、中芯国际（00981）、中兴通讯（00763）、长电科技等。截至2017年年底，国家集成电路产业投资基金已投资额超过700亿元，其中约60%的资金投向半导体制造领域。
2017年，我国芯片业也取得了一些亮眼的成绩：华为海思发布了全球首款10纳米技术的AI芯片；装备了国产芯片的超级计算机“神威·太湖之光”荣获世界超算领域的三连冠；紫光和海思跻身全球前十大芯片设计企业行列，在全球芯片设计前50强中，中国企业占据了11席；华为也顺利地在高端机型中使用大量海思麒麟芯片，不再受制于人。
虽然相较于国际先进芯片技术，我国的芯片业发展水平仍然有一定差距。但是随着国家加大对半导体领域的投入，未来在芯片设计、芯片制造、半导体设备等方面的竞争力将会逐步增强，可关注相关公司的成长性。同时，从估值上来看，美国相关公司2018年PE大多数在20倍以内，少数龙头公司估值比较高，如英伟达高至到50倍以上。中国相关公司多数在30倍左右，也有部分公司在20多倍。半导体行业中国大市值公司中部分公司的估值已经与美国接轨，或者接近美国，已经具备一定的吸引力。
智通财经APP建议投资者关注具有一定规模的晶圆代工企业中芯国际与华虹半导体（01347）以及全球半导体封装测试设备厂商ASM PACIFIC（00522）。
5G时代率先来临
“中国芯”想要真正逆袭，还需要面临诸多挑战，但5G技术中国已经跻身世界“第一梯队”。
正在西班牙巴塞罗那举行的2018年世界移动通信大会（MWC）上，5G成为最炙手可热的关键词之一。相比于以往更多谈论的5G概念、框架和可能性，在今年的大会中，多款重要突破性中国5G产品“抢鲜”亮相，同时一些日渐成熟中的技术和应用场景也在展会中进行了集中展示，这意味着中国企业在5G领域正在走向领先。
国务院报告中也明确提到，要加快强国建设，推动第五代移动通信等产业发展。根据中美日韩等国运营商和芯片商的消息显示，5G将在2020年进入大规模商用，随着内地运营商进入5G试商用，预计中国电信业资本开支将在2019年进入上行周期，港股中兴通讯和长飞光纤光缆（06869）将受益。
工业互联网进入实战期
上月24日，工信部网站发布公告：为贯彻落实《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，加快推进工业互联网创新发展，加强对有关工作的统筹规划和政策协调，经国家制造强国建设领导小组会议审议，决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组。“工业互联网”正式进入国家战略模式！
据智通财经APP了解，从互联网和工业的发展历史来看，开始的时候两者并没有交集，两者紧密联系在一起的纽带是“大数据”，“大数据”使工业制造更智能，工业4.0成为了工业智造，从此进入工业互联网时代。而作为工业互联网核心纽带“大数据”的载体就是现代科技风起云涌的各种“云”。金蝶国际（00268）、中国软件国际（00354）的云业务逐渐成为收入增长的新引擎。去年中期，金蝶国际有26.82%的收入来自云服务，同比劲升70%！
今年的1月11日金蝶国际公告与华为技术有限公司签署战略合作协议，双方将围绕企业级市场，在云计算、大数据和人工智能等前沿领域展开全方位、深层次的战略合作，并涵盖市场推广、国际化业务、人才培养等具体合作项目，这意味着金蝶国际的主营业务正向工业互联网的整个服务模块（SaaS）拓展！
值得注意的是，云服务生需要提供SaaS，即应用软件，A股的用友网络和金蝶国际就是国内著名的SaaS服务商。而用友网络在过去一个月中股价接近完成翻倍，而更具备估值优势的金蝶国际期间涨幅不到两成。
　　新浪港股讯 据香港经济日报报道，内地有意为吸新经济企业回归上市而推一系列措施，势对港股构成挑战。香港目前仍有时间窗口优势，宜加快步伐完善机制，提升竞争力，开拓，加固“独角兽”上市平台的地位。
中国证监会研CDR 吸龙头企回归
“独角兽”是指市值估计达10亿美元的新经济企业，由于新经济已成为全球经济新动力的寄望，亦是环球股市近年宠儿，故各地股票市场都设法吸引独角兽上市，内地亦不例外中国证监会副主席阎庆民昨表示，将会考虑一系列制度创新来支持新经济企业，如可能调整对企业盈利的要求；并指以中国预托证券（CDR）让海外新经济企业回归一个股更为合适，且对同股不同权企业回归，也可能作制度安排。
据CB Insights，截至上月底全球有230间独角兽企业，总市值逾8，000亿美元，其中113间位于美国，62间位于中国。内地当然希望肥水不流别人田，若A股厉行改革，确有可能留住相当部分内地独角兽上市，并打动如阿里巴巴等境外上市的互联网巨擘，考虑是否回归。此对刚大踩油门，锐意修改上市规则引入同股不同权的港股市场，自然构成挑战。
内地仍在研究草拟中，本港则正加快咨询，计划在今年第三季引入首个同股不同权的新经济企业上市，香港虽有时间上优势，惟须加力做好3方面工作。
其一，吸引独角兽上市的步伐要快，因各地包括新加坡正在抢夺，吸引首家同股不同权企业在第三季上市只是第一步，之后会有多少和多快呢？当局不宜叹慢板。
其二，同股不同权企业上市对本港是新事物，监管当局须尽快并仔细检视法规是否周全，包括保障小投资者利益的措施是否足够，以确保落实时不会出现重大差错，并须定期检讨并完善，以维持对独角兽和其投资者的吸引力。
把握时间窗口拓市场深广度
其三，虽然香港背靠大陆，内地拥有大量新经济企业，但本港作为国际金融中心，不应只着眼内地，宜放眼全球，吸区内区外独角兽来港上市，更可利用本港优势，招引生物医疗科技和金融创新科技的独角兽，建立本港平台特色。
只要香港把握当前时间优势，将独角兽上市的市场深广度做好做稳，吸引更多内地和国际投资者，那将来威胁真的杀到埋身，也有能力打拼。
　　目前A股市场最火热的名词是什么？
几乎所有人都会告诉你，是“独角兽”。
3月5日下午，全国政协委员、证监会副主席姜洋对媒体表示，证监会将出台措施支持新经济企业上市，“我们肯定会有一些措施” 。深圳证券交易所则表示会给这些独角兽企业绿色通道。
对于此番在美股多年的“BATJ”们回国，市场人士普遍预计，这将给A股原有的生态圈造成一定冲击。“由于A股估值普遍低于美股市场，即使这些中概股经过了这么多年的增长，回来后还是会比之前的更高。”
将冲击A股估值
此前，监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有独角兽，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。由此引发市场对此类投资的想象和追捧。
刚刚过去的2月，富士康IPO速度堪称光速：2月1日，上报招股书申报稿；2月9日，公布招股书申报稿和反馈意见；2月11日，二度报送申报稿；2月22日，招股书就进入“预披露更新”状态。3月4日，富士康的IPO进程再次引起广泛关注。证监会网站披露，将于3月8日召开发审会，审核富士康工业互联网股份有限公司首发申请。
深交所总经理王建军表示，要对独角兽企业在深交所上市开设绿色通道。
中信证券在研报中表示，如泛科技相关领域IPO速度加快，国内独角兽企业或将更多选择A股上市。
天风证券在研报中指出，考虑行业空间和增速，当前A股存量独角兽PE估值并不昂贵。美股科技股市场相对成熟，对其中的垂直领域龙头企业进行统计可以发现，在增速不高的背景下，相关公司2017年估值普遍在25X左右。基于相关上市公司的成长空间和成长性，当前A股部分垂直领域龙头35X 估值并不高，甚至还有向上修复空间。在已成熟市场如美股和中国一级市场，通常以PS、PCF等多元化估值体系对公司进行全面判断，而非简单的PE。独角兽回归下，A股存量独角兽的估值体系或重塑。”
安信证券表示，A股市场这一阶段主要以把握结构性机会为主，从结构性投资主线角度，新经济是主线，优质公司将迎来重估，政策加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度的信号明确，未来盈利预期改善以及利率预期修复也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避个别公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，战略性看好创业板指数。
当被问及独角兽对于后期操作上的影响时，一位机构操盘人士表示，“短期来看，科技股的确是市场热点之一，我们会短线上大概率的做几波，但是长期来看，如果这些公司的股价涨幅过高过快的话，就很容易走中石油之前的老路，那么我们还是会把关注的重点重新切换回中国市场上那些之前被低估的创蓝筹上。”
CDR或成回归模式
CDR（China Depositary Receipt，中国存托凭证）被市场热议为是独角兽回A的主要形式。
这些新经济企业虽然很多是VIE（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权）架构，也普遍存在AB股的安排（同股不同权），有的甚至一直未能盈利，但发行CDR均可绕开这些障碍。
关于CDR，早在日，央行发布了《中国人民银行年报2015》，将研究允许符合条件的优质外国企业在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）。
具体来看，CDR是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的托管银行发行，在境内A股发行上市，以人民币交易结算，供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。
业内人士认为，发行CDR为我国境外上市公司内地融资提供方便。当前境外公司，特别是在境外上市的中国企业，有着较强的内地直接融资需求，而我国现有的法律和制度对这类公司在A股市场上直接融资有着严格的规定。如果推出CDR，这些公司就可以实现内地市场的直接融资，优化资本结构，满足融资需求，同时也具有了更大的利润空间。
相关概念股受追捧
当独角兽成为热点，不光是各大交易所纷纷抛出橄榄枝，投行圈、创投圈、私募圈也都在翘首以盼新政出台，A股热度尤为明显。
在创投界，2017年12月，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，统计出120家未上市的独角兽企业。其中红杉资本捕获独角兽最多，包括今日头条、大疆、京东金融、饿了么等27家公司；腾讯投资的有滴滴出行、新美大、链家、未来汽车等21家独角兽企业；阿里系投资的有11家，包括蚂蚁金服、口碑、魅族、大地影院、淘票票等企业；经纬中国、高瓴资本、启明创投分别投资了15家、13家、13家独角兽企业。
值得注意的是，前十名的独角兽企业中，至少5家有国资参股。
而在私募圈，独角兽概念股同样万众瞩目。据格上理财研究中心的数据显示，在春节前后5个交易日内，纳入统计的私募机构共调研亿帆医药、科华生物、盈趣科技等8家上市公司，中小板和创业板公司各占4家，未见主板公司身影。其中，私募对亿帆医药的关注度最高，有32家机构参与调研，其中包括朱雀投资、景泰利丰投资、凯丰投资、鼎峰资产、神农投资等知名私募。同属医药生物行业的科华生物也接受了12次调研，排名第二，朱雀投资、鸿道投资均在调研名单中。另外，中颖电子、顺网科技、盈趣科技等都受到私募“大佬”们的青睐。
相关概念股也走红资本市场。据统计，3月2日，沪深两市有35家公司涨停，其中包括蚂蚁金服相关概念股高伟达、合肥城建。此外，小米的相关概念股普路通、精达股份，参股独角兽公司宁德时代的上市公司华西股份也涨停。
不过，值得关注的是，独角兽企业的走势是否能够持续为投资者获利。2016年7月，在以600亿人民币完成私有化后，360选择从纽交所退市。日，360登录A股，虽然首日便直接跌停，收于56.92元，但截至今日记者发稿前，其市值也达到了3458亿人民币。
而之前暴风集团（暴风科技）在选择A股上市后，经历了连续3个多月的上涨。40多倍的市值增幅背后，本身业绩并没有太大的增长亮点，这使得其开始了漫长的阴跌。截至今日收盘，暴风集团依旧盘踞在28.33元的价位，相比之前最高123.84元，可谓是风光不再。
见习记者&张海洋 刘新余
　　中国基金报记者 林雪
从“白马股”到“独角兽”，A股只用了短短一周时间。之前资金还嚷嚷着要坚定抱团“漂亮50”，到这两天已经在全面追逐“创蓝筹”，可见市场的变化之快。
今天沪指小幅翻红跌破10日线，创业板指涨逾1%，A股市场“独角兽”概念股一直独秀，佳都科技、安彩高科、普路通等股票纷纷涨停。这背后到底发生了什么？
基金君今天采访了私募基金，怎么来看这次“独角兽”概念的行情，该如何把握投资机会？是否意味着市场风格的转向？将来该如何选择投资方向？
“独角兽”概念股大面积涨停
今天两市涨停的个股有49只，其中连板涨停股10只，一字涨停板3只（除新股），另外跌停的个股有6只。基金君发现，今天涨停的个股，大部分是“独角兽”概念股，还分为几大阵营，比如富士康概念、小米概念、蚂蚁金服概念等。
首先是富士康概念，3月4日，证监会官方网站披露，富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核，意味着富士康从申报到上会，仅仅用了36天。
今天，安彩高科、京泉华、东尼电子、宇环数控等股票纷纷涨停。
再看小米概念，此前有媒体报道，小米的IPO最终可能敲定在A+H股两地发行，外媒称，小米已于今年1月19日召开了上市启动会，或于下月向港交所递交申请，最快于6月至7月期间上市。
今天，小米概念股普路通迎来了第三个涨停板，作为两市唯一参股小米科技的公司精达股份，毫无疑问也是第三个涨停。
再者，据财新网报道，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
今天涨停的个股包括大众公用、合肥城建等股票。
另外，佳都科技参股云从科技，持有12%股份，后者作为人脸识别领域的“独角兽”企业，被传可能走上了即审即过的IPO快速通道。
今天佳都科技也迎来了第二个涨停。
还有实控人持股宁德时代的天华超净，宁德时代是锂电池巨头，将登陆创业板。今天天华超净也迎来涨停。
此外，神思电子称，与人脸识别独角兽上海依图合资成立公司，推进人脸、车牌/车型识别与云计算的深度融合。今天神思电子也迎来了涨停。
何为“独角兽”？
2013年种子轮基金Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee提出了“独角兽”的概念，指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业。
衡量一个企业是否成为“独角兽”常用的标准大致有两条：
（1）成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；（2）估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业又被称为“超级独角兽”。
2017年12月，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，通过搜集近800家高成长型非上市企业数据，结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超十亿美金的新兴行业优秀企业，筛选出120家独角兽企业。其中，蚂蚁金服、滴滴出行、小米、新美大、今日头条、宁德时代、陆金所、大疆、口碑、菜鸟网络、京东金融、饿了么等，市值排名前列。
基金君发现，这次A股市场衍生出来的大量“独角兽概念股”，大部分都是和这些厉害的独角兽公司有关。
21世纪经济报道还整理一份A股独角兽龙头股一览表，供参考。
政策大力支持新经济 互联网大佬纷纷表态
今年初监管对独角兽公司的支持力度非常大。
1月中旬，上交所副理事长张冬科介绍2018年上交所的发展战略和工作重点时称，要积极拥抱新经济，是今年上交所发展的重点任务。下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场。
1月底，证监会系统工作会议提出，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。
2月9日，深交所首次正式对外发布战略规划纲要，提出未来3年，深交所要成为中国新经济的主场，成为中国科创企业的首选上市地。
2月23日，港交所正式公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案。对于未有盈利的生物科技公司、同股不同权架构公司以及欲将香港作为第二上市地的公司，赴港上市的前景变得更加清晰。
2月28日，有媒体报道称，证监会对券商作出指导，包括人工智能、高端制造、生物科技、云计算在内的4个行业中，对“独角兽”公司开通IPO绿色通道。
3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券，首期拟发行规模5亿元。
今天（3月5日），对于证监会是否预备出台政策支持新经济这一问题，全国政协委员、证监会副主席姜洋5日下午在政协经济界委员驻地回应记者表示，“我们肯定会有一些措施。”
今天，全国人大代表、深交所总经理王建军在广东省代表团审议政府工作报告的分组讨论会上表示，增加直接融资比重一直是国家所大力倡导的。虽然近几年来直接融资比重有增长，但与国家战略相比还有差距，更加突出的短板在于对新经济的支持，比如没有服务腾讯让其在深交所上市，我们就在反思自己的制度问题。今年深交所的重中之重，就是如何更好地服务实体经济，特别是新经济，要对“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。
而在市场方面，一些科技股龙头的最新进展也被视为信号。
比如3月4日，证监会官方网站披露，富士康A股IPO申请将于8日上发审会审核。此前，2月9日，富士康的招股书进入预披露状态，而在2月22日，富士康的招股书就进入“预披露更新”状态。这是富士康进入IPO排队快速通道的一大表现。
据财新网报道，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
还有互联网大佬们纷纷表态。
百度李彦宏称，任何时候政策允许百度回来，肯定希望能够尽早在国内上市。方式正在沟通。
网易丁磊表示，“我们当然会考虑”，将回A股上市，形式“听政策安排”。
王小川首次亮相两会，称搜狗会考虑回归A股。
今天（3月5日），针对近日证监会鼓励新兴企业上市，京东是否会回归A股的问题，全国政协委员、京东集团董事会主席刘强东独家回应记者采访时表示，“这个事情非常简单，只要制度允许，我们非常愿意回来A股。”
腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾回应“腾讯何时回A”时表示，条件成熟会考虑。
私募看好风格转换逻辑 &不炒概念挖掘独角兽机会
最近，基金君来讲一讲，面对如此火爆的独角兽概念，作为专业投资者的私募基金是怎么看的？他们会不会投资？该如何挖掘真正的机会？
还有，此前大家一直关注的市场风格切换，在这次独角兽概念的助推下，是否会发生？创业板、成长股是否会迎来机会？
北京某中型私募投资经理表示，“我觉得这是政策面一次大的变革信号，对创新类企业政策上实质上的支持，利好新经济行业。风格阶段性切换的概率很大，一方面是政策风向的变化，另一方面这些公司经过春节前的下跌估值和增长性已经比较匹配了。大盘蓝筹阶段性休息，第一季度以整固为主，后面也难说就不会再起来。”
也有上海知名私募董事长认为，现在政策鼓励创新，如果BATJ等公司回来，会增加市场的稳定性，因为他们规模体量比较大，但他们的估值也很高。同时，这些公司可能会对小股票形成更多扰动，因为市场流动性很少，小股票估值压力可能比较大。
关于如何把握独角兽的投资机会？他是这么看的，他们一直看好人工智能方向，像小米、美的都在做类似的事情，家电生态圈、工业物联网等。但他认为比如小米等独角兽公司上市，估值会比较高，但可能利润还没有传统公司好。
关于接下来市场风格是否会转换，他表示，“目前大和小之间的风格不一定变化，但是成长和价值之间会形成平衡。”
仁桥资产投资总监夏俊杰表示，均值回归的进程已然开启。从“漂亮50”的坚定抱团到“创蓝筹”的异军突起，仅仅用了半个月的时间，所以市场永远是需要敬畏的。
他认为，风格转变的内在驱动力自然是均值回归的客观规律在发挥作用，但表观层面也是需要有催化因素的，从年前证监会刘主席的深圳之行，调研人工智能和机器人等创新企业，到IPO审核从严，注册制推迟两年执行和退市制度的完善，到近期新华社拥抱创新型企业的发文造势，以至最新的“BATJ”等海外明星股的CDR回归政策，中国的资本市场未来将进入一个全新的阶段，投资者的选择将会更加丰富，A股的活力和全球影响力将会显著提升，这将在长期吸引越来越多的资金进入到这个快速壮大的市场，股市优化资源配置的职能也会得到不断的完善。
关于创新成长的具体机会，夏俊杰认为，当前时点最大的矛盾是自上而下和自下而上的“非一致性”，即成长股的静态估值仍然不低，筛选难度较大。尽管一直不主张用“价值”和“成长”来区分投资风格，但价值和成长确有不同的侧重点，价值更重于过去和现在，而成长则更重于未来，未来永远是不确定的，而成长股的预期收益实际上是赔率和概率的函数，现阶段在静态估值普遍偏高的情况下，应聚焦关键品种，即满足高赔率和高概率的行业龙头，在“安全边际”的基本原则下，仔细甄别、动态评估，耐心的等待和把握机会。
星石投资表示，2018年A股很可能开启由于发行制度和政策变革带来的“价值成长股”或者说“新蓝筹”的投资浪潮，并成良好的投资和企业融资双赢的良性相互促进。根据最新的政策发展和科技企业发展动态，未来在生物科技、云计算、人工智能、高端制造等领域的大型公司（独角兽）将优先回归并得到了国内各大型科技企业的积极响应和支持，这将带动A股市场公司质量的极大程度的提高，也与目前严格控制并提高A股市场公司质量的政策大方向一脉相承。
星石投资认为，独角兽公司的回归将提升A股上市公司的质量。相关企业的投资机会，更应从“人口基数（市场潜在规模）”和“国际产业技术地位”两个维度考量，估值和业绩作为其辅助考量因素。中国的基因测序、中文语音识别和人工智能、物流和手机娱乐及阅读、视觉图像、医药生物等领域的行业龙头都可能存在相关投资价值。
但星石投资也提醒，独角兽回归促发“价值成长股“投资浪潮中需规避一个风险。中小创企业存在较大的业绩分化，因此投资时更应该重点关注个股质地，而非外部事件。避免盲目追逐概念、热点，而是应该更多地去关注上市公司的质量，以获取更为稳健的投资回报。
　　每天传出的支持新经济政策信息，牢牢吸引着市场的目光，也带动了资金对相关板块的持续关注。作为支持“独角兽”们早期发展的重要力量，创投机构近日也连续收到政策“红包”。
受利好政策刺激，创投板块3月5日高开高走，个股集体拉升。大众公用封涨停，华金资本、张江高科、杉杉股份、鲁信创投等大涨。分析认为，创投板块近日的行情主要是由市场预期推动，但中长期看，还需要基本面的验证。受益于政策利好预期兑现，真正有IPO项目退出的个股具备更良好的投资价值。
3月5日创投板块涨幅居前个股
数据来源：财汇大数据终端
政策利好预期推动上涨
就5日创投板块上涨的原因，国金证券财富管理中心分析师黄岑栋对中证君表示，目前市场炒的主要是预期。近期，监管层频频释放信息，支持新经济企业上市。这些企业多是“独角兽”也是PE/VC投资的重点。如果后面得到IPO绿色通道倾斜，对于创投机构而言，可以更快地退出，实现盈利。
3月2日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（下称“创投基金股东减持新规”），也有利于一些聚焦新经济的创投机构更快实现投资收益。创投板块的上涨显然是与上述消息密切相关。
广发证券指出，退出渠道拓宽是创投行业的催化剂。IPO是我国创投行业重要的退出渠道之一，近几月IPO过会率降低，创投行业退出渠道收窄。随着针对创投类基金的政策补丁推出，创投类基金退出渠道已得到拓宽。
梳理发现，退出环节的变化对创投行业的刺激最大，退出渠道顺畅将直接利好创投行业的业绩与股价。
天风证券表示，此次特别规定真正惠及的情形，需同时满足两个条件：创投机构对“早期中小企业”、“高新技术企业”投资占比超过50%；IPO&前作为公司大股东超过36&个月，因此大概率为质地优良的成长型企业。而这一类优质成长型企业的上市，对我国新经济发展会起到极好的支持作用。
此外，中证君也注意到，最新的政府工作报告提出，将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。而这又是一项实实在在的利好。有创投机构人士表示，非常高兴看到这个消息，此次试点扩大全国，其实就是表达了对创投行业发展非常明确的支持态度。
而此前，日，财政局、税务总局下发《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》，针对创业投资、天使投资推出税收优惠政策试点，符合一定条件的上述机构可以按照投资额的70%抵扣应纳税额度。试点范围是京津冀、上海、广东、安徽、四川、武汉、西安、沈阳8个全面创新改革试验区域和苏州工业园区。
把握有IPO项目创投股机会
展望创投板块后续行情，黄岑栋指出，近日行情或许还有延续，但后面需要事实的检验，例如，IPO绿色通道所针对的新经济企业是否是这些创投机构投资的项目，这些项目IPO的进展如何，这是创投概念股的基本面。在此背景下，后期创投板块个股走势预计会出现分化。
就当前创投行业发展情况看，无论是投资退出方式还是投资领域都与IPO、新经济密切相关。
清科研究中心近日发布的数据显示，投资方面，2017年中国创业投资市场共发生4822起投资案例，同比增长30.9%，其中披露金额的4437起投资交易共计涉及金额2025.88亿元人民币，投资金额同比增长54.3%，平均投资规模达4565.89万元人民币；退出方面，2017年共发生1420笔VC退出交易，其中IPO是最主要的退出方式，期间共计发生470笔，占比33.1%。2017年中国创投市场所发生的4822起投资中，50%以上都集中在互联网、IT和生物技术这三个行业中。
具体到创投板块投资来看，黄岑栋也指出，“估值并不是影响创投概念股走势的主要因素，例如，某创投公司虽然目前估值较高，但投资的项目多，通过IPO退出的多，股价就有上涨的理由。相反，如果估值低，投资项目少，低估值也不会成为股价上涨推动力”。
在箭征投资基金创始合伙人、上海股权投资协会十佳投资人周晓栋看来，监管层的优惠政策有利于促进创投资金投向实体经济、新经济，形成良性循环。展望未来，人工智能、高端制造业、医疗健康、企业服务等领域有望诞生更多独角兽企业。
部分创投概念股1
张江高科：持股30%的汉世纪基金股权投资企业已有5家已经上市或筹备上市；上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）参与蚂蚁金服项目投资，张江高科通过全资子公司投资该项目。
大众公用：持有深圳创新投资集团13.93%的股份和上海兴烨创业投资有限公司20%股份。
鲁信创投：主营创业投资。截至2017年中，公司出资设立各类基金32&只，总认缴规模125&亿元，累计实现现存投资项目126&个，投资额45&亿元。
　　加速推进独角兽回归A股相关政策落地，营造科技创新资本市场良好氛围
在两会期间，证监会领导多次表示，我们会创造工具和制度安排，重点支持创新型、引领型、示范型企业，欢迎“独角兽”企业为代表的新经济回归A股。我在中国从事创业投资近二十年，也亲眼见证了中国经济腾飞的二十年，我认为证监会就关于支持独角兽回归A 股上市的举措有几大利好：
一是提高A股新经济板块的含金量。经过多年的发展主板和创业板已经聚集了大量的优秀企业，但引领新经济发展的行业在A股的占比不高，尤其是新经济龙头企业又因为历史原因大部无法在A股上市。股票市场是国家经济的一个缩影，更是一个国家经济未来发展的一个晴雨表，即便我们从现在开始鼓励新的新经济公司在A股上市做增量，缺少了这些龙头企业的相应版块是有缺陷的，就像一个马龙，樊振东，和许昕都缺席的乒乓球赛不是最高水准的球赛一样。
由于历史原因，不少新经济的龙头企业已经在海外上市，如果没有一些一次性的安排，这些企业没有太多积极性另外在A股上市。因此，证监会推出一系列措施引导海外“独角兽”回归，是进一步促进多层次资本市场健康、有序发展。
二是通过CDR、绿色通道等短期措施，鼓励优秀的独角兽企业尽快在A股上市，不但对中国的资本市场是利好、也对中国资本市场的投资者也是利好的信号，独角兽回归在A股上市后，将会进一步吸引投资者，对一些发展潜力不足企业的股价造成一定的压力，但是这个过程也是投资者投资组合的一个有序的优化的过程，与其守着一些因为供给不足价格虚高的股票，还不如适时置换到未来发展潜力优厚的成长股，真正享受到中国新经济飞速发展的红利。
长远来说，让创新型，引领型优质企业尽快进入资本市场，让中国的投资者早日分享这些企业的成长红利应该变成常态。独角兽的四大行业，生物科技、云计算、人工智能、高端制造在未来都有非常广阔的发展前景，作为创投基金的一名老兵，我们仍然积极在关注和投资这些领域，这些领域未来发展的潜力巨大、具有创造奇迹的可能性，也需要为中国的广大投资者分享升值的红利。
三是留住优秀的新经济企业在A股上市，让更多的新经济企业的用户也变它的股东，有助于这些公司提高产品和服务的知名度，提高公司治理的透明度，对独角兽公司的发展、对中国资本市场的发展也是起到促进作用。
四是对于专注于新经济项目早期投资的创投机构，增加一个高效，有活力的退出渠道有助于提高创投机构助力创新的积极性，从而推动更多的资金投入到支持创新创业。
有些朋友认为推动优质新经济公司尽快在A股上市是创投机构希望享受A股和境外市场的价差，这个观点很片面，作为投资人我们肯定希望好的投资回报，但是作为早期投资人，我们大部分的回报来自于对行业的理解，对趋势，团队的判断，以及一个高效、透明、有序的公开市场。
A股和境外市场目前存在的价差不可能长期持续，也不会是我们投资逻辑的重要组成部分。因此，我们欢迎改革，更希望这个改革能给创投机构营造一个良好的、可持续的一级和二级市场双赢的局面。
作为在中国市场活跃的早期投资者，我们非常期待证监会鼓励新经济创新型、引领型，或独角兽企业在A股上市措施的尽快落地，证监会这次的改革有很大的可行性，首先定义的四个领域也很有代表性，同时在具体企业的挑选上充分发挥市场参与主体例如投资银行，投资机构的作用，挑选有相当规模，有代表性的龙头企业，虽然不是每家独角兽企业就一定会成功，但毕竟有众多投资机构愿意用手中的资金投票。
当然，在具体操作中肯定还有很多细节需要落实，既要充分保护A股投资人的利益，又不要增加不必要的企业负担， 尤其是要保障本来已经在国外上市，或同时在国外上市的这些企业仍然能充分利用国际资本市场的资源，而不会因为鼓励独角兽回归反而妨碍了这些企业的正常发展，此外，在CDR发行过程中如何兼顾存量股东利益和新增股东利益也是一个重要的环节。中国的资本市场正在不断的完善，不断的发展，总有一天上市的许可不再是稀缺资源，而优秀的企业才是稀缺资源，证监会这次的改革措施朝着这个方向百尺竿头更进一步。（作者系资深投资人）
　　全国两会期间，资本市场支持新经济和独角兽企业上市的声音此起彼伏。证监会表示大力支持以CDR作仪式来给“独角兽的归来接驾，BATJ各大当家也表示时刻准备着。一时间，尘封已久的“CDR”与“独角兽”一起，再次成为资本市场的热度词。
CDR怎么跟独角兽扯在一起？目前在海外风光无限的中概股又为啥纷纷表态愿意回归A股？
什么是CDR？
说到CDR，必须先说说DR和ADR。
DR（DepositoryReceipts，存托凭证），是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。是基于一般信托制度演变而成的作为一种在国际资本市场上蓬勃发展的投资工具。
以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国的公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。
在美国发行的存托凭证就是ADR（AmericanDepositoryReceipt）。如果发行范围不止一个国家，就叫全球存托凭证（GDR）。但从本质上讲GDR与ADR是一回事。两者都以美元标价、都以同样标准进行交易和交割，两者股息都以美元支付，而且存托银行提供的服务及有关协议的条款与保证都是一样的。
目前中国很多互联网企业，都是通过发行ADR方式在美股上市的。比如：一份京东ADR（JD.US）代表了2股京东的实际股份；而一份百度ADR（BIDU.US）仅代表了0.1股百度的实际股份。
相比于美国存托凭证（ADR），中国存托凭证（CDR，ChineseDepositoryReceipt）是指为实现股票的跨境买卖，在境外以及中国香港上市的公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市、以人民币交易结算，供国内投资者买卖的投资凭证。
以ADR为蓝本，CDR可能的运作流程图
据《财新》报道，第一批CDR入围名名单包括8家企业，分别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学（港股）。同一时期，丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归A股。
那为啥这些公司都在国内，主要业务也在国内？为啥不能直接发A股呢？
这是因为，A股IPO对企业的规模、连续盈利的要求较高，很多科技企业初期规模不大，烧钱阶段难以实现盈利，很难在A股上市。
另外，很多科技公司的股权架构不符合A股的要求。新兴科技公司大多采用的是“同股不同权”模式，即将股票分为A、B两个系列，其中对外部投资者发行的A系列普通股有1票投票权，而管理层持有的B系列普通股每股则有N票（通常为10票）投票权。这并不被A股所允许。
再次，由于从早期开始，对中国互联网公司投资的主力一直来自于海外创投公司，而中国的相关政策对外资设定了多种限制，比如外资控股企业无法获得互联网经营许可等，为了规避对某些行业的外资准入限制，同时绕开监管机构此前对中国公司海外直接IPO过高的财务门槛要求，很多公司采用了VIE的架构。但是，由于VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，因此存在政策合法性、公司治理和控制权与股权的不匹配、外汇管制、以及税收等几大风险。
所以，早期的科技公司纷纷出走海外上市。
不过，在监管层呼唤独角兽回归A股之前，中概股刚刚从一波低谷中走出来，不少中概股在过去几年中频繁遭到做空机构狙击，纷纷宣布私有化，最多时有40多家中概股接到了私有化要约。
中概股之痛：私有化浪潮前经历了什么
中国企业涉足华尔街的历史最早在1992年。当时，在仰融领导下的华晨汽车，凭借在纽约成功挂牌上市，从纽约股市筹资7200万美元。彻底地解决了金杯的丰田轻型客车CKD组装线的资金不足问题。
从2000年新浪（SINA.US）、网易（NTES.US）和搜狐（SOHU.US）等首批门户网站陆续登陆美国市场以后，中概股群体在美股市场迅速壮大，但是也经历了一波波考验并在2010年前后一度陷入退市和私有化潮的低谷。而肇事者就是“VIE结构”。
所谓VIE（VariableInterestEntities），即可变利益实体，又称为协议控制，其本质是境外上市主体（一般为离岸中心注册的壳公司，如开曼群岛等地）在中国境内的全资子公司通过一系列的协议安排，设定与中国境内持牌实际运营实体之间的控制与被控制关系。国内的运营实体将所有的债务和权益转移给在境内的外资子公司，以换取其“服务和技术”，从而使得境外上市主体在没有控股关系和所有权的情况下，实质上享有国内运营实体的经济利益，并得以实现合并财务报表。
上世纪90年代末，国内对外商直接投资增值电信等领域有着严格的控制，相关法律要求投资外商必须是产业投资者。为此许多国外基金等财务投资者被政策挡在门外，而在当时，国内互联网产业刚刚起步，发展势头迅猛，急需外部资金支持。为绕开限制，国外投资者和国内公司，通过签署一系列合约展开合作，并最终创造出VIE结构。
VIE结构最初是在2000年新浪赴美上市时首次使用，因此也被称作为“新浪模式”。过去十几年间，VIE结构使得国内一大批互联网等新兴行业公司得以成功实现境外上市，或获得境外资金融资，因此极大促进了国内互联网等高新技术行业的发展。目前，VIE结构已成为在境外上市中国公司的一种常见的公司架构安排，赴美上市的几乎所有互联网、教育类等行业的公司都采取了这种协议控制的模式。
一般来说，典型的VIE结构的设立主要分为以下五个步骤：
首先，公司创始人或管理团队在离岸金融中心如开曼群岛、英属维京群岛等地设立一个离岸公司；其次，该离岸公司与其他股东（如PE、VC等投资机构等）一起设立一个离岸的壳公司，作为境外上市的主体；该离岸注册的境外上市主体在香港设立一个100%控股的壳公司；然后，该香港壳公司在中国境内设立全资子公司（外商独资企业）；最后，该外商独资企业与国内的持牌运营实体通过一系列协议的安排（具体包括控制权、利润转移、股权质押等一系列协议），以实现经济利益的转移。
VIE模式推动了国内互联网等新兴行业的发展和中国企业海外上市的进度，早期的新浪（SINA.US），百度（BIDU.US），之后的优酷（YOKU.US）、当当（DANG.US）、以及京东（JD.US）等公司均是采用这种架构成功登陆美股市场。
但是，VIE结构一直处于国内政策监管和法律的盲区之内，一直存在政策监管、外汇管制、税收等方面的风险，尤其是，在公司治理和控制权上，境外上市主体虽然享有内资公司的经济收益，但是在VIE协议的隔断下却并没有实际的控股权，因此可能造成无法参与经营管理；同时造成上市公司股东意愿和境内运营实体实际控制人意愿之间的脱节。2011年的支付宝股权之争，以及2012年双威教育（CAST.US）的境外控股股东与国内经营实体实际控制人之间的控制权纠纷便凸显了VIE协议的脆弱性。也让国外的投资者对采用VIE架构公司产生深刻的质疑，给所有采用VIE架构的中概股产生了强烈的冲击。
▌二、支付宝事件与新东方VIE风波
支付宝原本是阿里巴巴集团通过其在开曼群岛注册的全资子公司AlipayE-CommerceCorp100%控股的外商独资公司，但是为了获取国内第三方支付牌照，阿里巴巴集团在2009年和2010年分两次将其支付宝的股权转让给纯中资背景的浙江阿里巴巴电子商务有限公司，使支付宝成为内资持股公司。而在转让的同时，阿里巴巴集团通过VIE协议安排继续控制支付宝，并享有其经济利益。
然而在2011年发放牌照前夕，在未获得外资股东正式同意的前提下，马云单方面终止了支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制，阿里巴巴的外资股东因此失去了支付宝的所有权益。虽然此后该事件最终得以和解，但却给市场留下了深深的阴影。
接下来的新东方VIE风波更是加剧了中概股的信任危机。
相比之下，2012年7月发生的新东方VIE风波与支付宝事件有本质上的不同。新东方调整的是其国内运营实体“北京新东方”的股权结构，将此前11位股东持有的股份集中为俞敏洪100%持有，并没有涉及与境外上市主体之间的VIE协议，因此本质上也没有损害海外投资者的利益。新东方的本意是为了加强公司治理，以防止出现类似于支付宝单方面更改其VIE结构的事件，进而更好的维护美国上市公司股东的利益。
但是由于此前支付宝和双威教育的前车之鉴仍历历在目，海外投资者对此类事件异常敏感、闻风色变；再加上SEC也因此介入了调查，更是近一步加重了市场的恐慌情绪，使得新东方单日暴跌超过了34%，而一大批在美上市的中概股也因此受到明显波及。
雪上加霜的是，信任危机下很多中概股被做空机构盯上。从2010年6月开始，以浑水（MuddyWaters）、香橼（Citron）为代表的第三方研究机构接连发布质疑中国公司的卖空报告。数据显示，在2010年至2012年的中概股信任危机中，超过30只中概股遭到各种诉讼和做空，其中部分公司如绿诺国际（RINO.US）、中国高速频道（CCME.US）、东南融通（LGFTY.US）和多元环球水务（DGWIY.US）等还深陷造假丑闻，并最终被迫退市。
一些知名企业如奇虎360（QIHU.US）、分众传媒（FMCN.US）、新东方（EDU.US）和网秦（NQ.US）也频繁遭到做空机构的质疑和做空，这明显损伤并打击了投资者对于整体在美上市中国公司的信心和情绪，使得中概股面临严重的危机。
▌三、中概股低潮与私有化浪潮
在美国的遭遇，也许让江南春心生去意，分众传媒启动私有化并于2015年底通过借壳上市方式回归A股。2013年分众传媒宣布私有化退市之前，公司市值约为26.46亿美元，相当于人民币165亿元。2015年回归A股的时候，分众传媒估值高达457亿元，是退市前的2.77倍。国内的估值远远高于相同资产在国外资本市场的估值，嗅觉灵敏的资本立马闻到了其中的套利机会，众多机构参与到中概股私有化中，超过40家公司收到私有化要约。
不过想回来，其实没那么容易的。所谓成也萧何败萧何，当年帮助中概公司出海上市的VIE结构，在私有化回归A股过程中首先就要拆除。
所谓拆除VIE的关键，就是解除这一系列因特殊需求而设立公司签署的转移利润的协议，将外商独资企业变成内资企业，需要将相关公司进行注销，以及境外资本机构回购股份的问题。为了达到这一目的，需要资金方配合，和原有投资者的沟通，以及一系列基金和基金管理公司等的商议。简单来说，就是外资股东要退出，内资股东要进入。内资付现金给外资解除前述咨询服务公司和境内实体公司之间业务、债务等所有协议。境内实体公司经营企业实际控制主体变更。
拆除VIE后，接下来企业需要考虑是自己上市，还是借壳上市，差别就是后者用时较短，而最大的阻力则是对盈利的要求。
目前，私有化退市回来的，分众传媒、巨人网络、360，都不约而同选择了借壳上市的方式。而陈天桥旗下的盛大游戏也已经确定壳，预计今年上半年完成资产注入。
不过，随着大量资本参与到中概股私有化退市，企图借壳或者IPO回归A股上市套利后，也让监管层有了警觉。2016年5月，消息称证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。消息一出，此前宣布私有化的中概股齐齐跳水。对此，证监会回应称，近3年已有5家在海外上市的红筹企业回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。
这一回应虽未明确限制中概股回归，但也提醒着中概股这一实现市值快速翻倍的资本手段终会在某天受到限制。不止证监会限制中概股回归的传言，战略新兴板开板的不确定性，外汇管制的严格及私有化背后买方团、资本的利益纷争都会制约中概股的回归之路。
如今，监管层表态以CDR方式迎接中概独角兽回归，貌似为中概股回归A股勾勒了另外一条路径。不过，CDR依然面临着中国特色的问题。比如国内的资本市场是封闭的，人民币不可以自由兑换，这两点使得CDR不能与基础股票互通。这点就跟ADR大不相同。
ADR的流通盘是根据投资者和市场的需求随时变化，存托人随时按ADR市场需求給托管人发出指令在当地市场买入和卖出相应的基础债券。不能互通的CDR只能以固定盘子发出，更像是一只独立的股票。这样它的走势与基础股票之间很可能完全不同。CDR可能造成进一步的市场分割，带来巨大的套利机会，两边市场可能产生大幅波动，不利于市场长期稳健发展等。
总之，CDR因为不能互通的性质，完全失去了“存托凭证”的基础特征，更像是借“存托凭证“概念生造出来的一个极具”中国特色“的投资产品。
但是无论如何，陆续将会有更多的中概股回归A股，需要解决的问题依然需要时间、商榷、实践和修改。
　　中国经济网北京3月9日讯（记者华青剑）昨晚，证监会网站公布了第十七届发审委2018年第41次会议审核结果公告，富士康工业互联网股份有限公司（简称富士康）首发过会。从今年2月1日富士康提交招股书申报稿算起，到过会仅仅用了36天，创造了A股市场IPO的新速度。
据悉，富士康拟在上交所上市，保荐机构为中金公司，募资将用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联