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券商行业进入左侧布局区域 四股抢筹一触即发
【证券之星编者按】券商研究认为目前板块估值已到历史低位,券商业务有望逐渐回归正常,券商板块进入左侧布局区。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
第1页:券商行业动态点评:估值位于历史低位,进入左侧布局区第2页:国泰君安:业务无短板,综合财富管理业务值得期待第3页:华泰证券:市场份额继续提升,佣金率低至万2.9第4页:国金证券:经纪、投行、资管、资本中介业务迅速增长第5页:广发证券:传统业务发展加快,H股上市提资本实力
券商行业动态点评:估值位于历史低位,进入左侧布局区类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：主要观点:券商估值位于历史低位,长期投资价值显现。(1)估值角度:目前券商板块估值已滑落至历史低位,板块静态PE(TTM)为12.8倍,15年动态PE为13.3倍,最新PB为1.9倍,从估值角度看,板块已经跌出了安全边际,目前位置向下空间有限。(2)周期性角度:券商行业是典型的周期性行业,随市场周期性波动明显,在一个快速发展和变革的资本市场环境下,逢市场低谷期进行左侧布局是长期资本的投资策略,目前板块的长期投资价值已经显现。市场化的金融改革趋势不变,改革向前是金融机构的福音。此前证监会21号文暗示市场已进入常态化,未来以不干预为主,通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。这样的表述缓解了我们对资本市场改革停滞的担忧,结合近期管理层在汇率和利率方面的市场化改革动作,我们认为市场化的金融改革趋势未变。指数底部企稳后券商业务或回归正常化发展轨迹,未来推进注册制、资本项目进一步开放、引进长期投资者以及推进衍生品和外汇产品交易等举措都将为券商行业带来增量业绩。投资策略:我们认为目前板块估值已到历史低位,券商业务有望逐渐回归正常,券商板块进入左侧布局区。个股方面,我们建议关注账户体系布局领先、账面现金充裕且估值较低的国泰君安(601211),此外我们也看好华泰证券(601688)、广发证券(000776)和国金证券(600109)。风险提示:市场调整时间和幅度超过我们的预期;指数超预期下跌造成券商信用业务的坏账风险;券商创新业务发展受阻。
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股市下跌本一触即发 证监会为何还要做“恶人”？
作者：黄祖斌
　　　　中国股市下跌一触即发 证监会为何还要做“恶人”？
　　上周五收市后，证监会宣布对45家证券公司的融资类业务现场检查结束，决定对存在违规问题的中信、海通、3家采取暂停账户三个月的处理，对和、等5家公司采取警示的监管措施。
　　受此影响，本周一上证指数大幅低开，在小幅反弹后进一步下跌，全天上证指数大跌260.14点，跌幅高达7.70%。这不仅是本轮跨年度行情的最大单日跌幅，更是上证指数2000年以后的第四大单日跌幅。（跌幅最大的是日，下跌8.83%，原因是日元引发全球暴跌。第二大跌幅是日，下跌8.26%，原因是5.30印花税率上调引发数日近900点暴跌。第三大跌幅是日，下跌7.73%，原因是大熊市反弹失败后开启新一轮下跌）。
　　作为的中国股市，在监管机构推出导致股市下跌的政策时，一些投资人往往会迁怒于监管机构。以日凌晨宣布提高股票交易印花税税率为例，至今仍有不少人指责这是“半夜鸡叫”。本人上周五收盘满仓，因此周一损失较多，不过并不恐慌，更理解证监会的监管动作。
　　做恶人实为降低风险必要之举
　　客观地讲，监管机关甘当千夫所指的“恶人”，实为降低市场风险，减少投资人（特别是散户）损失的必要之举。中国监管机关对楼市、股市等市场在必要情况下有所作为，主动出手降低市场风险，避免硬着陆的监管之道，比起为首的西方国家基本不主动化解风险，但发生金融危机后又被迫花大代价挽救大而不能倒的金融企业的做法，要高明得多。
　　如日本政府在1990年股市和楼市泡沫双双硬着陆前主动挤破两大泡沫，日本经济有没有可能避免陷入两个“失去的十年”，并进入第三个“失去的十年”？美国以往100多年从未出现全国性的地产泡沫，如美国监管机构能在地产泡沫首次在全国出现时就出手化解风险，能否避免次贷危机引发全球金融危机？
　　以日将股票交易印花税从0.1％提高到0.3％为例，当时政策出台的背景是当年4月和5月，业绩不好甚至亏损的小盘垃圾股鸡犬升天，持续大涨，积累了较大的风险。
　　事实上即使上证指数在急跌后启稳，从调整底部到当年10月最高点大涨近2700点的过程中，也是大盘蓝筹股唱主角。前期被恶炒的小盘垃圾股多数在5.30暴跌后一蹶不振。如果不是印花税率上调阻止了垃圾股泡沫的膨胀，小盘垃圾股在2007年会涨得更离谱，投机这些股票的散户在2008年的熊市中会损失更多。
　　再看1996年，截至当年12月12日，上证指数大涨124%，深成指暴涨346%。从10月起，监管机关连发为股市降温的12道“金牌”（《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等），都没能阻止住大盘的升势。众多散户在赚钱效应的鼓舞之下甚至扬言“不怕套”、“套不怕”、“怕不套”。直到12月16日《人民日报》刊登了特约评论员的文章《正确认识当前股票市场》，并启动延续至今的涨跌停板制度，升势才得以中止。
　　长期慢牛才能多赢
　　包括本轮行情在内，监管机关在历次大行情中主动为股市行情降温，或许有一个不得已的市场基础：中国股市有一鼓作气将牛市走完的“惯例”。
　　发达国家的成熟资本市场，或是、等金砖国家的股市，似乎都有一个特点：长期慢牛和中期快熊的走势。中国股市涨跌时间基本上是一半对一半（中国股市牛短熊长是流传比较广的谬误，上证指数从1991年至2014年，24根完整的年K线，13根为阳线，11根为阴线）。而且中国股市大牛市一般只能持续约2年时间。
　　以最近3个牛市为例，2006年从牛市确立开始，到2007年10月上证指数最高的6124点，持续了不到2年。日开始的科技网络股行情，结束于2001年6月，持续了25个月。1996年1月开始的牛市，结束于1997年5月，只有不到1年半的时间。
　　一个牛市如果是长期的慢牛，体现经济发展的成果，则是投资人、上市公司和券商等中介机构多赢的局面。但如果牛市在2年左右的时间内就结束，就基本上是一个投资人财富再分配的负和博弈（考虑到印花税、佣金等交易成本）的结局，最大的输家就是既无经验，又普遍输不起的广大散户。因此处罚两融违规虽然导致周一的大跌，但实为股市健康发展的苦口良药。
　　且不论以往中国股市为什么只有快牛而没有慢牛，监管机构都有必要在本轮股市有可能再次重现“过把瘾就死”行情之时，踩一下刹车，敲一下警钟。毕竟股市不是数千万投资人开开心心进来，赚了钱又齐声高唱《欢乐颂》离开的奇幻场所。股市本身并不增加财富。
　　还有全局性考虑
　　证监会这次选择股市成交量已较前期高点减少近一半，股指有所回调，但上周四、周五上证指数两天大涨154点，似乎新一轮上涨即将启动的情况下公布对两融违规券商的处罚措施，或许还有一些全局性的考虑。
　　目前中国各地方政府和工商企业积累了较多的债务，由于前两年房地产企业和地方政府不惜代价（利率）融资，加上中国为促进落后产能淘汰、抑制房地产泡沫及抑制通胀执行了略为偏紧的货币政策，导致金融市场利率偏高。
　　这不仅加大了债务危机爆发的风险，也导致企业在利润率普遍下降的情况下还面临较重的融资成本。但在去年非对称降息之后，金融市场利率并没有明显地下降。2015年很有必要通过调降高高在上的存款准备金率来降低全社会的融资成本。新一年中国经济保增长的难度也更大，需要降准的举措。但股市如果继续高歌猛进，降准会加大股市的风险，股市行情持续升温实际上已是降准的障碍。或许本次处罚两融违规，也是为迎接货币政策的进一步宽松。
　　不改变股市大方向
　　就股市未来一个月的走势而言，基本上是无法准确预测的。不过就中期走势而言，个人认为，只要不是满仓并融资的投资人，都没有必要恐慌。主要有以下几点理由：
　　一是监管政策基本上不会改变股市的大方向。以上文说的两次调整为例，日印花税率上调，虽然上证指数在几个交易日内最多下跌近900多点，但不到2个月就创出新高。1996年的《人民日报》社论虽然导致大盘出现两天9%以上的大跌，但5个月就再创新高。事实上本次的监管力度也非常小，对股市的负面影响只是象征性的。
　　中国居民储蓄率较高，目前理财产品、、民间借贷的收益率都在下降，风险都在暴露，而房地产投资的预期回报率在下降，预计居民资产中股票资产配置比例的上升是一个长期的过程，这是股市的长期利好。
　　二是较多的机构投资者有加仓大盘蓝筹股的可能，缓解股指的下跌。去年跑赢上证指数的公募基金和基金都是区指可数，而截至去年11月末公司资金对外投资中股票和证券投资基金占比仅为10.68%，距权益类投资最高比例30%有很大的提升空间。这说明机构普遍踏空去年11月开始的大盘蓝筹股行情。在小盘股估值明显高估的情况下，预计较多机构会利用本次调整的机会加仓大盘股。
　　三是目前A股市场整体估值仍然偏低。虽然去年下半年以来A股累计涨幅较大，但截至周一收盘，沪市整体市盈率只有15.47倍，与美国股市相当。A股银行股市盈率普遍只有7倍左右，是成熟资本市场银行股的约一半。而中国的经济增长率在全球主要经济体中名列前茅。中国股市整体上并不存在明显的泡沫。
　　四是目前金融市场利率总体仍偏高，而降低金融市场利率，降低企业融资成本，缓解债务风险是确定的大方向。利率是金融市场各种价格的翘翘板，利率的下降有利于股市估值的提高。
　　五是证监会抑制融资业务的扩张并未下猛药。只要满足条件的投资人可以，只要不是在被限制业务的券商开户，都可以继续开通融资融券账户。即使是原先未达标但已经开通的融资账户，也并没有强制平仓的要求。股市的良性上涨，有利于通过证券市场解决更多企业的融资需求，缓解金融风险，促进经济增长。
　　不存在只涨不跌的股市，在累积涨幅较大后，中国股市的下跌仿佛撒哈拉大沙漠下午1点钟太阳底下暴晒的火药燃烧一样一触即发，即使没有证监会的监管措施，也随时来临。证监会的监管措施并不可怕，投资人更不宜怨天尤人，股市中危机与机会很容易互相转化，关键是避免孤注一掷，控制好风险，分散投资于前景看好、估值较低的好公司。（黄祖斌(,)是职业股票投资人）
（责任编辑：HN016）
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以暴跌7%迎来历史最差年度开局 中国股市首日触发熔断机制
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然而仅在几分钟后，上海证券交易所再度发布公告称，沪深300指数今日13时33分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过7%。根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，本所决定，自日13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。
沪深300指数 周一(1月4日)是中国股市新年首日交易，午后沪深300指数下午盘超跌5%，触发熔断，沪深股市暂停交易15分钟。北京时间13:28分，股市恢复交易，沪深300指数迅速扩大跌幅至7%，全天交易暂停直至收市。交易员称，熔断机制如期生效，没有遇到任何重大的技术问题。 中国股市迎来有史以来最差年度开局，触发逾7万亿股票、期货和期权停止交易，股指熔断机制实施首日即遭遇考验。 中国股票市场今年首个交易日以下跌结束，之前数据显示，中国制造业连续第五个月萎缩，而投资者预期大股东减持禁令将于本周末解除。中国的政策制定者在夏季股市暴跌之际采取了前所未有的措施来提振股价，如今，他们正试图平抑市场的动荡，以免其拖累本已疲弱的经济。 &这是一个相当惊人的年度开局，&霸菱资产管理驻香港多资产策略负责人Khiem Do表示。&在市场交投清淡之际，一些投资者可能正在减仓。这或许夸大了市场波动。中国股市一直很难预测。& 连锁反应 周一的暴跌波及整个地区的股市，亚洲股票和美国继续走低。去年6月中旬到8月底，中国股市市值蒸发5万亿美元，撼动了投资者对世界第二大经济体的信心。此后，中国股票在全球市场上的影响力得到提升。 申万宏源驻香港销售交易主管黄观威表示，券商上月对熔断机制进行了测试，因此已经做好准备。彭博汇总的数据显示，在停止交易前，内地证交所有大约5,950亿元（899亿美元）的股票换手，过去一年全天平均换手量约为1万亿元。 上海证券交易所当天发布的公告显示，沪深300指数今日13时12分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过5%。根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，本所决定，自日13时12分开始实施指数熔断，自日13时27分起结束本次指数熔断。
然而仅在几分钟后，上海证券交易所再度发布公告称，沪深300指数今日13时33分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过7%。根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，本所决定，自日13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。
自1月1日起施行的熔断机制实施标的是沪深300指数。根据熔断规定，当沪深300指数当日涨、跌幅达5%时，将触发熔断机制，三家交易所（上交所、深交所、中金所）暂停交易15分钟；当沪深300指数当日涨、跌幅达7%时，暂停交易直至收盘；当沪深300指数当日在尾盘阶段（14:45及之后）涨、跌幅达5%，暂停交易至收盘。 接受彭博采访的分析师及基金经理表示，制造业PMI弱于预期、大股东减持解禁、新股发行步伐和熔断机制的推行均令A股承压。股市弱势格局下，关注监管层应对大股东减持的下一步措施。 中国证监会7月颁布的大股东减持禁令将在1月8日到期，机构人士去年年底前接受彭博采访时表示，监管层或将采取措施以缓和减持压力。
责任编辑：智能抓取 PY002
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券商小明10点一回家，发现隔壁老王裤子还没特么没来得及脱……
+ 加入我的果篮
然后裤裆已经湿透了？小明成功熔断一次婚外性关系。
然后裤裆已经湿透了？小明成功熔断一次婚外性关系。
为国接盘正热时候，我就觉得半年内股指跌落到2500才正常，现在不过是开始而已。没有实体经济发展支撑的股指，都只是泡沫。
感觉熔断不靠谱啊，简直不开市了，交易量不是更下降了么？
引用 的话：感觉熔断不靠谱啊，简直不开市了，交易量不是更下降了么？关门打狗
引用 的话：感觉熔断不靠谱啊，简直不开市了，交易量不是更下降了么？等着靠政策面救市，只能说还炒股的小散智商感人。反正几年不碰这玩意儿了。
据说股市熔断不是为了让你们逃，是为了让期货市场的那些人更方便用股市作为风向标，让他们逃
引用 的话：据说股市熔断不是为了让你们逃，是为了让期货市场的那些人更方便用股市作为风向标，让他们逃反正熔断不熔断，都是为了坑散户
下班咯！！！
都来Q1印钞票吧
好想去证券公司上班啊....椅子还没捂热乎呢,下班了......感觉熔断就是为了不让散户跑..............
引用 的话：好想去证券公司上班啊....椅子还没捂热乎呢,下班了......感觉熔断就是为了不让散户跑..............跌停了，跑也跑不掉。想割肉还没人吃呢，前面割下来的肉已经堆成山了。
引用 的话：跌停了，跑也跑不掉。想割肉还没人吃呢，前面割下来的肉已经堆成山了。说的也是...这么看熔断也是好的,既然已经跌停了,该割的韭菜也割了,后面切下去的肉最终还是没人吃的,就别瞎操心了,早点去找个好点的地方跳就是了.........
引用 的话：说的也是...这么看熔断也是好的,既然已经跌停了,该割的韭菜也割了,后面切下去的肉最终还是没人吃的,就别瞎操心了,早点去找个好点的地方跳就是了.........没事儿，再来几次，机构就该喝血了，大量吃肉散户就是被耍着玩的。
老王还没来呢,为了抓老王,这次玩大了
我选择狗带，棺材本都赔光了
引用 的话：没事儿，再来几次，机构就该喝血了，大量吃肉散户就是被耍着玩的。还要敲骨吸髓。。。
天文研究生，摄影爱好者
牛市赚大钱，熊市多歇班，证券公司当选2016最理想职业。
某党要回到大锅饭时代了
经济不景气，人民币惨跌有一定影响，但最关键的是养老金要入市啊，不到两千多点养老金敢入市吗，感谢各位股民对退休人员的大力支持。
呵呵呵，逗逼。。。我就说。。。。来自
我听到"阀值"了.....杯具啊.....
又学一新成语:玩币归赵来自
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