乐视网股票有多少股东减持对股价的影响

  选股是投资的基石,没有成功嘚选股就谈不上成功的投资但选股又大概是世界上最复杂的活儿了吧!既要对过去进行统计和总结,又要对未来发展有着清晰的展望。一位实业家只需要对自己所在行业把握透彻,但一位投资家却需要对各行各业的发展情况进行动态的了解删繁就简,如何从纷杂的表象中去掌握事物的本质呢?有没有一些简便易行的标准或法则能够普遍适用于选股呢笔者在此简要介绍一下选股的“等边三角形法则”——估值、成长与护城河(如下图所示),并结合具体的公司分析案例来进行阐述。

  任何不谈估值的投资都是耍流氓霍华德·马克斯在《投资最偅要的事》一书中提到:“买好的不如买得好。”再优秀的公司,如果买入成本过高,也难免要忍受长时间的去泡沫过程我以A股市场上的招商银行为例:

  如下图所示,从2007年到2016年这段时间里,招商银行的净利润水平始终呈现出良好的增长态势,从152.43亿增长到620.81亿,公司年化净利润增长率為16.88%,经营业绩非常优秀。但如果在2007年买入招商银行的话,当时公司股价为21.70元(2007年收盘价),截止到2016年公司收盘价为17.60元,长期投资招商银行的投资者鈈仅没有得到任何收益,反而仍然处于被套的尴尬局面解释这种股价和业绩长期背离的秘密在于公司的估值。

  如下图所示,2007年招商银行市盈率达到20.86倍(以当年收盘价除以当年每股收益),此后市盈率长期处于10倍以下,甚至出现过4倍左右的极端估值年的牛市热潮将招商银行的估值抬得过高,以至于后来漫长的降估值过程抵消了公司盈利的增长,表现在股价上仍然没有超越2007年的高点。可见公司估值的高低对中长期投資而言的意义有多么重大

  彼得·林奇曾经说过:“如果关于市盈率你只记得一条,那么就是永远不买市盈率过高的股票。”这一原则放諸四海而皆准20世纪70年代的美国“漂亮50”行情,一度将麦当劳、雅芳和宝丽来等蓝筹股的估值抬高到50倍-70倍,在随后的熊市里股价暴跌了65%以上,并鈈是说麦当劳等公司本身的经营出现了大问题,纯粹是过高的估值难以维持。

  成长:既要谈增速也要看估值

  成长是资本市场追逐的詠恒主题,有不少投资者为了追求成长而放弃估值,他们当中有的人成功了,但大多数人还是失败了,因为成长属于未来的范畴,没有人能准确预测未来例如上世纪90年代的四川长虹,2007年的苏宁云商,以及2012年的洋河股份,这些股一度都被认为是成长的典范,能够永远保持一定的前进速度。但在洋品牌、电商崛起和行业产能过剩的冲击下,公司的成长性被市场证伪,那些买在最高点的投资者至今难以解套

  不谈估值只谈成长无异於耍流氓。正如引言中邱国鹭所说的,成长是未来的,难以把握如果要在估值和成长之间进行选择,我宁愿首先选择估值,低估值、高股息的公司本身就像一张债券,而且这张债券的收益率更高,天生附有看多期权。前些年被市场认为是成长典范的乐视网、网宿科技纷纷倒下,当成长性鈈再,高估值股将面临惨烈的戴维斯双杀在保证估值的基础上,然后追求适当的、确定性的成长才是具有安全边际的做法。

  护城河:动態的变化

  除估值和成长以外,护城河才是笔者重点要说的

  有一派投资者非常机械地套用彼得·林奇的PEG理论,也即净利润增长速度大於市盈率的,他们便认为估值较低或合理,值得买进。比如一家公司的市盈率是30倍,而过去三年净利增速平均为40%,便称之为低估值、高成长用这種方法进行选股的人,本质上是成长型投资,但他们只注意到过去的增速,而没有注意到未来增长速度的保证。一家企业如何才能保证未来成长嘚确定性呢如果未来的成长无法保证,过去的辉煌只能代表过去,不构成任何的当下买进理由。答案在于护城河(或壁垒)

  没有护城河(壁垒)的成长同样是在耍流氓。例如当年的光伏产业,起初整个行业增长非常快速,但随着行业蛋糕越来越大,进入该行业的竞争者也越来樾多,产能从供不应求发展到供大于求,导致企业之间打起了价格战,最终每家企业分到的蛋糕都比过去小得多手游行业也同样如此,尽管手游荇业的总体增长非常快,但市面上有上万个手游app,许多手游企业都处于无利可图的境地。

  以国内CDN业务曾经的寡头网宿科技为例:如下图所礻,国内CDN业务市场规模快速增长,从2010年以来保持50%左右的增长速度,行业发展势头非常良好作为曾经的CDN业务寡头,网宿科技从上市以来就受到投资鍺追捧,被认为是创业板的成长标杆。大幅增长的公司利润摊低了估值水平,表面上看29倍的市盈率,结合过去三年74%的年化复合增长,简直是最优秀嘚成长股事实上不少的投资者都把网宿科技当成是低估值、高成长的典范。

  但是公司发布了一份令人失望的2017年一季度业绩预告:一季度盈利1.69亿元至2.42亿元,同比下滑0%-30%,终结了此前净利润持续攀升的态势公司对此解释的主要原因是:国内CDN市场竞争激烈,市场价格明显下降,从而導致公司毛利率下降。与此同时,公司股价从去年7月的高点76.50元一路下跌至45.57元,投资者愁云惨淡

  确实,单纯从估值和成长来看,公司是一个非瑺优秀的标的,但投资者在此忽略了一个最重要的因素:护城河(壁垒)。公司CDN业务的护城河(壁垒)何在公司如何保证未来持续优秀的荿长性?事实上,在互联网领域是典型的“赢者通吃”,国内几大互联网巨头,例如BAT等等早在2014年便已进军CDN业务,依靠其综合的技术优势、强大的降價能力和广泛的市场基础,其他互联网企业都面临逐渐萎缩的市场份额2015年5月,阿里云高调宣布“腰斩”CDN市场价格,杀传统CDN厂商一个措手不及。此后,腾讯、百度以及一众中小CDN企业纷纷跟进“降价”营销,但作为行业龙头的网宿并未跟进降价

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  2016年,CDN市场出现普遍降价潮,过去一年里阿里云曾17次下调价格,核心云产品最高降幅达50%;腾讯云CDN降价25%,乐视云直接推出CDN免费服务等。在阿里雲挑起的价格战中,网宿科技所倚重的CDN业务蛋糕因为互联网巨头的介入而被分食抢夺,失去了护城河的网宿科技犹如一座毫无防守的空城,这才昰导致股价暴跌的根本原因

  如下图所示,事实上从2014年以后,网宿科技的增长速度明显放缓,但市场主流观点依然认为能保持30%以上的增长,结果一份利润下滑的业绩预告犹如一锤砸懵了投资者。对于这样一个竞争加剧、没有护城河的行业,公司的成长是很难有保证的,正如彼得·林奇所言,他更青睐于稳定增长甚至是零增长行业中的成长股很多人只简单的学会了PEG,学会了低估值+高成长这样一种粗放的数学比较,但忽视了從行业及企业的基本面出发,审度公司经营的护城河及壁垒。

  细心的朋友不难发现,上图的等边三角形以“护城河”为顶,似乎高高在上,比估值和成长更重要谁说不是呢?估值也好,成长也罢,都能从过去的数据中挖掘出来,但唯有护城河这一项,却需要深刻的基本面分析和敏锐的商业洞察能力

  当一个行业没有进入壁垒(护城河)的时候,新进入行业的掘金者就会蚕食原有厂商的市场份额。改变行业的供求结构,朂终影响到每一家企业的市场空间和成长能力,也难怪巴菲特将护城河看得如此重要

  转载自:雪球。作者:托尼张

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温州商人胡成中陷入进退两难的資本困局

长江商报记者发现,2011年以来胡成中通过受让股权及IPO两种途径,相继掌握了广东甘化(000576.SZ)和德新交运(603032.SH)两家A股公司并相继展开系列资本运作。不过多以失败结局,这也直接导致两家公司经营业绩惨淡

财务数据显示,2017年以来广东甘化持续大幅亏损,公司試图通过转型LED产业翻身但LED板块毛利率持续为负数。2017年上市的德新交运IPO之前的经营业绩不很理想,上市之后大滑坡今年上半年,扣除非经常性损益后的净利润也陷入亏损

针对公司经营亏损问题,昨日下午德新交运证券部人士向长江商报记者称,受行业竞争及公司搬遷部分业务暂停影响公司上市之后经营状况不太理想。预计等搬迁完成后可能会有改观而广东甘化则没有做出具体回复。

出人意料的昰二级市场上,两家公司的股价几乎步调一致地走出了暴涨暴跌路线而股价大幅下降将危及广东甘化股权结构稳定性,因为胡成中通過德力西集团持有的广东甘化股权逾九成被质押存在平仓风险。

在接连筹划重组失败后广东甘化又在重启重组,不过溢价7倍收购资產能否让公司走出困境仍是未知数。

旗下两家上市公司同陷困境

胡成中实际控制的两家上市公司迎来了经营业绩最为暗淡时刻

今年上半姩,广东甘化实现营业收入1.58亿元同比下降60.46%,净利润则亏损3703.54万元同比下降84.50%。

营收收入和净利润大幅双降这是胡成中入主广东甘化最为糟糕的半年。

公开资料显示2011年,胡成中通过德力西集团受让原控股股东减持对股价的影响江门市资产管理局6400万股股份跻身第一大股东減持对股价的影响,胡成中成为公司新的实控人

然而,入主7年来广东甘化并未摆脱困境,今年上半年的经营亏损也不是偶然现象而昰具有可持续性。

财务数据显示多年来,公司主营业务盈利能力持续不济公司扣除非经常性损益后的净利润连续亏损14年,胡成中入主後仍然没有改变截至今年6月底,公司未分配利润为—3.56亿元因此导致2002年以来公司从未实施过现金分红。

即便考虑非经常性损益公司近兩年的盈利能力也是在急剧下降。2016年、2017年其净利润分别为1.02亿元、—2.83亿元,同比分别下降42.25%、376.40%

由此可见,广东甘化的经营已经陷入困局

胡成中控制的另一家上市公司德新交运情况也不妙。

今年上半年德新交运实现营业收入0.65亿元,同比下降33.14%净利润225.16万元,同比下降81.91%扣除非经常性损益后的净利润为亏损0.04亿元,同比下降133.76%

德新交运是2017年初通过IPO成功实现在上交所挂牌交易的。不过IPO之前,公司的经营业绩就不算好

数据显示,2014年至2016年公司营业收入连年下降,从3.95亿元降至2.56亿元或许是因为冲击上市因素,借助非经常性损益这三年间,虽然在2015姩净利润下降21.43%但三年间总体平稳,净利润在0.50亿元左右徘徊

然而,上市首年公司营业收入再次大幅下降至1.97亿元,不及2014年的一半净利潤只有0.27亿元,相较2016年接近腰斩

2015年以来,公司的扣除非经常性损益后的净利润持续下降至今年上半年降为负数。

对于目前的经营业绩德新交运方面向长江商报记者解释,受民航、高铁等竞争以及公司土地被征收搬迁因素综合影响公司经营业绩下滑,部分业务暂停短期内难以恢复,预计等公司搬迁完成后才有改善

综上所述,德新交运也陷入了经营难以持续的困局之中

重组屡屡告败,LED毛利率四连负

媔对经营困境胡成中也曾百般努力,只是截至目前起色不大

长江商报记者发现,2013年胡成中实施资本运作,通过子公司德力光电进军LED荇业LED投产后,造纸产品、生化产品、LED产品成为公司三大主营业务但转型LED产业并未扭转公司业绩,LED板块连续四年毛利为负值2014年到2017年,LED產品的毛利率分别为-32.60%、-17.29%、-90.22%、-4.38%期间德力光电累计亏损近2亿元。公司今年上半年该板块又亏损了3703.54万元。

进军LED产业不仅未翻身反而使公司難以摆脱困境的拖累。于是在2017年,公司将德力光电出售同时接连筹划重大资产重组,遗憾的是多以失败结局。

但胡成中仍没有放弃目前,仍在推进重大资产重组

根据公司9月16日晚公告,公司拟以支付现金方式购买升华电源100%股权转型至军工领域。

这是公司第二次收購军工资产今年7月,公司耗资1.84亿元收购沈阳含能45%股权后者主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造。

值得关注的是此次收购升華电源估值6.6亿元,增值7.44倍交易对方承诺标的在2018年至2020年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。

然而在今年前4个月,标的实现营业收叺3921.20万元净利润则亏损4890.34万元。而在2016年、2017年其净利润分别为2519.5万元、562.02万元。这样的业绩距离承诺数差距不小

不过,交易对方解释标的业績波动主要是受非经常性损益影响,扣除非经常性损益后2016年至今年前4个月的净利润为2466.36万元、2932.53万元、2209.46万元。

数据显示今年前4个月净利润突然大幅增长,接近前两个年度的利润水平让人颇为不解。

除了广东甘化外上市之后,德新交运也接连筹划重大资产重组均以失败告终。

旗下经营似乎难以为继的胡成中面临着股权质押的平仓风险

截至目前,胡成中通过德力西集团持有广东甘化1.84亿股持股比为41.55%,累計质押1.80亿股占总股本的40.64%,质押比为97.83%

二级市场上,从今年5月份起股价持续大幅下跌,从5月10日的22.20元一路下跌至8月20日4.67元期间曾连续8个交噫日跌停,短短3个多月股价累计跌幅达78.96%。

然而进入9月份以来,股价又接连上涨且在9月3日、4日、7日三天涨停。

尽管如此早在2017年就已夶比例质押的胡成中仍然面临着质押股权的平仓风险。

另一家公司德新交运更为疯狂其股价在今年3月30日达到55元,8月8日跌至10.38元跌幅为30.36%。洏到了9月14日又上涨至30.45元一个月的涨幅为193.35%。

毫无疑问不堪的经营业绩无法支撑股价暴涨。而暴涨的背后或许与公司可能存在的重大资產重组有关。

2017年11月德新交运拟收购昌吉公共交通51%股权,最终因双方未达成一致而终止今年1月17日,公司拟通过资产置换的方式重重组泹由于置入资产未能达到可转让状态而终止重组。

今年6月公司再启重组,拟收购德力西新疆交通运输集团目前,该项重组仍在推进中

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  股权质押风险暴露案例再次增多 多家公司股东减持对股价的影响面临岼仓风险

  随着近期主要市场指数刷新阶段新低,上市公司股东减持对股价的影响质押股份面临平仓风险的情形再次多了起来相应地,股东减持对股价的影响补充质押股份规避平仓、以及触及平仓线等案例也再次增多

  金银河今日午间公告称,公司控股股东减持对股价的影响张启发、梁可进行了补充质押:张启发在9月10日、9月11日两日合计补充质押26.1万股补充质押后,张启发已质押股份共887.1万股占其持囿公司股份总数的64.55%,占公司股份总数的11.88%;梁可在9月10日、9月11日两日合计补充质押31.8万股补充质押后,梁可已质押股份共560.8万股占其持有公司股份总数的70.38%,占公司股份总数的7.51%

  资料显示,金银河为去年3月份上市张启发为金银河的控股股东减持对股价的影响,而梁可则与陆連锁一起同为联席控股股东减持对股价的影响。上市一个多月后张启发和梁可开始将其持有的部分股票进行质押,质押时金银河的股價接近50元2017年12月,张启发和梁可进一步质押股份彼时金银河的股价也超过40元。但2018年以来金银河股价不断下探,年内股价跌幅超过40%

  无独有偶,新亚制程今日也发布公告称公司实际控制人许伟明于9月11日向上海证券补充质押117万股。

  资料显示许伟明在上海证券质押首批新亚制程股票发生于两年前的2016年9月26日,当时其将16788,448股新亚制程股票进行质押但从2017年一季度开始,新亚制程股价不断下跌截至目前,新亚制程股价已较首次质押日下跌接近60%许伟明则开始接连补充质押股份,包括本次在内共进行了6次补充质押操作。

  在此番朂新补充质押后许伟明处于质押状态的股份为32,572248 股,占新亚制程总股本的6.47%占其持有新亚制程股份的91.55%。

  此外包括聚灿光电、北訊集团、华谊嘉信在内的多家公司部分重要股东减持对股价的影响质押股份,甚至已经触及平仓线

  因股权质押事宜 交易所问询多家仩市公司

  新时代证券的研究指出,在市场大幅调整的情况下股权质押是上市公司股东减持对股价的影响自身的融资行为,从表面上看和上市公司没有关系但由于质押方大股东减持对股价的影响、控股股东减持对股价的影响在上市公司的地位特殊,一旦面临股权质押危机(强制平仓风险)就可能会导致上市公司的控制权发生变更,对公司股价、经营业绩、信息披露等都会有较大影响而部分面临高仳例质押风险的上市公司会采取主动“出让”控制权的方式自救,一方面是为了补充流动资金缓解质押平仓风险;另一方面,高溢价转讓控制权对上市公司股价形成一定的“利好”进一步缓解了质押平仓的风险。

  也就是说股权质押有时也和减持、控制权变更联系茬一起。

  9月以来已出现邦讯技术、华谊嘉信、*ST东南在内的多家公司出现重要股东减持对股价的影响质押股份被动减持情形。

  此外因股权质押相关事宜中的一些问题,近日不少上市公司收到交易的关注函

  如9月12日早间,深交所向光启技术下发关注函要求光啟技术作出说明,包括公司控股股东减持对股价的影响、实际控制人及其一致行动人质押融资的主要用途质押股份是否存在被强制平仓嘚风险,已采取或拟采取的应对措施以及是否存在实际控制人发生变化的风险。

  在此之前光启技术披露,公司控股股东减持对股價的影响西藏达孜映邦实业发展有限公司累计被质押 890749,365 股占公司总股本的 41.34%,公司控股股东减持对股价的影响、实际控制人及其一致行動人累计质押股份数占其持股总数的比例为 97.25%近乎全部质押。

  北讯集团今日早间也收到关注函交易所要求公司详细说明龙跃集团和忝津信利隆目前已采取的应对平仓风险的具体措施及进展情况,以及上述股东减持对股价的影响是否已与其他方签署相关股权方面的协议控制权是否发生变更及是否存在控制权变更的风险等。

  在此之前北讯集团表示,截至2018年9月10日龙跃集团所质押的股份共2.12亿股已触忣平仓线,占总股本的19.46%占其所持公司股份的55.35%;截至2018年9月7日,天津信利隆持有公司股份共计9929.84万股占总股本的9.13%,其中处于质押状态的股份囲9011.98万股已触及平仓线占其所持公司股份的90.76%。

  而事实上9月11日,北讯集团再次跌停上述押股份的平仓风险进一步加剧。

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《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广东甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐二:股票质押成重担 基金“叩问”上市公司

6月份以来,A股频现闪崩个股大额股权质押是其中多只个股的共同标签,6月26日凌晨央行、上交所、罙交所、中国证券业协会共同发声,称股票质押融资风险总体可控

近日,股票质押成为A股投资者的心头大患部分股权质押比例较高基金重仓股出现闪崩,也有大型公募基金踩雷近日公募基金频繁“敲门”上市公司,上门调研质问股票质押事宜虽然上市公司回应各异,但基金公司对上市公司股票质押的“紧张”可见一斑

据华尔街见闻统计,6月19日以来截至6月26日发稿短短6个交易日内,机构调研7家上市公司提出了股票质押及相关问题其中参与调研机构数量最多的上市公司是利亚德(300296)与顺络电子(002138),而最近调研为亚太药业(002370)调研日期为6月24日。

顺络电子上周遭公募三次“敲门”

据深交所互动易上周内,顺络电子曾被三批次基金公司组团敲门调研6月24日晚,顺络電子发布机构调研公告6月19日至6月21日,长城基金、大成基金、民生加银基金、融通基金、中科沃土基金、创金合信基金等多家公募基金公司及多家券商、私募调研了顺络电子

在调研问答环节,机构提出了“公司持股5%以上的大股东减持对股价的影响高比例质押是否会对公司慥成影响”的问题,而顺络电子回应:“公司大股东减持对股价的影响目前现金流情况良好偿债能力较强。大股东减持对股价的影响鈈参与公司的实际经营经营层面上,公司高管层仍按照经营战略方针及计划持续稳定推进股东减持对股价的影响质押事项对公司实际運营影响不大。”

数据显示2018年一季度末,15只主动管理型基金持有顺络电子其中持股数量最高的基金事长信内需成长混合,持股占顺络電子流动股比1.42%占基金净值比6.09%,为顺络电子第8大流通股东减持对股价的影响。此外国寿安保、东兴旗下多只基金持有该股。

“并未受影响”成标准回复

华尔街见闻梳理发现无论上市公司股票质押比例如何,“并未受影响”、“有偿还能力”似乎成为上市公司对于此类調研问题的“标准答案”而也有公司称大股东减持对股价的影响减持以降低大股东减持对股价的影响股票质押比例。

6月24日下午富国基金、华安基金、华宝基金调研亚太药业,除公司业务情况、利润增速问题还还询问了亚太药业的股权质押情况:“最近A股市场流动性差,公司股价也受了些影响现在大股东减持对股价的影响这块受到的影响怎样?”对此亚太药业回应称:“公司大股东减持对股价的影響质押并未受此影响,公司基本面运行正常”

部分上市公司在调研中透露大股东减持对股价的影响减持以降低股票质押比例。

6月22日天風证券调研梅泰诺(300038),问及“大股东减持对股价的影响减持进展能否对股价进行维护?”梅泰诺回应称:“主要是考虑到后期仍需支付BBHI项目业绩对赌款同时有效降低大股东减持对股价的影响的负债杠杆比例。降低大股东减持对股价的影响股票质押比例不会由于股价波动的风险而影响大股东减持对股价的影响控制权。截至目前张敏女士已经通过集中竞价交易方式减持4665274股,本次减持所得资金将全部用於BBHI并购交易相关款项支付”

近期,A股市场频现闪崩股且出现闪崩之后持续跌停的现象。在导致这些现象的诸多因素中高比例股权质押这一共性被尤为关注。从调研问题中可知机构对上市公司是否有闪崩可能极其关注。

6月21日中光防雷(300414)举行路演活动,光大证券(601788)及瑞信投资参与调研机构首当其冲的问题即近期多家上市公司股票出现闪崩,中光防雷是否有此可能

而中光防雷回应中澄清:“多镓公司股票价格闪崩确实有各自的原因,公司不宜评价或推断目前,公司生产经营正常同时,公司控股股东减持对股价的影响、实际控制人无股权质押;前十大股东减持对股价的影响无信托、资管计划;公司控股股东减持对股价的影响体系及实际控制人无大额对外投资;公司资产负债率超低且无抵押公司资产向银行融资……”

恒大高新(002591)6月22日举办2018年投资者集体接待日活动,投资者问及:“第二大股東减持对股价的影响办理股票质押式回购交易补充质押是否有新增融资安排?股价一年以来从17.57元跌到6.43元下跌了61%以上,质押的股份是否存在平仓风险或被强平的风险?若没有股价跌到什么价位会达到强平线?“

恒大高新则回应公司第二大股东减持对股价的影响胡恩膤,资信状况良好具备相应的资金偿还能力,有足够的风险控制能力所持有的股份目前不存在平仓风险或被强制平仓的情形。

6月19日海通证券(600837)、****等券商及多家私募基金调研易事特(300376),问及“最近市场很多上市公司出现平仓风险请问公司目前的股票质押情况如何?”易事特回应目前公司控股股东减持对股价的影响扬州累计质押的股份数占所持公司股份的67.12%,占公司总股本的37.68%东方集团(600811)资信状況良好,具备良好的资金偿还能力有足够的风险控制能力,目前东方集团所质押的股份不存在被平仓的风险

《胡成中两家A股公司净利齊降八成 质押广东甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐三:小心高比例质押“爆雷” 这7只股票质押比例超50%

原标题:小心高比例质押“爆雷” 这7只股票质押比例超50%

继誉衡药业(002437.SZ)之后,A股市场又一家公司股权质押爆雷

5月23日,邦讯技术(300312.SZ)发布晚间公告称公司控股股东減持对股价的影响、实际控制人张庆文股票质押合约发生违约,致使华泰证券于5月22日对其所质押的股票进行部分减持减持数量为60万股。

實际上此次遭遇券商强制减持或许只是该公司股权质押危机的开始。界面新闻记者发现张庆文直接和间接持有公司股份合计1.21亿股,占公司总股本比例为37.81%而其持有公司股份累计被质押高达1.17亿股,占其所持公司股份总数的96.37%这种顶格质押的结果导致若股价持续下跌,实控囚将无券可补因此,若不能及时凑到保证金以“续命”后续邦讯技术将面临更为严重的强平风险。

5月以来已陆续有*ST天马(002122.SZ)、融钰集团(002622.SZ)、奥瑞德(600666.SH)、南风股份(300004.SZ)、千山药机(300216.SZ)、誉衡药业等多家公司暴露股权质押平仓风险。多数情况下股权质押风险的暴露與上市公司股价的连续大幅下跌有关。尽管一季度归属母公司净利润超预期增长155.67%然而,步入2018年以来邦讯技术股价却是一路阴跌,1月份該股连续三个交易日股价出现“闪崩”年初至今累计跌幅达37.89%。

界面新闻统计发现自去年5月至今,A股市场共有2017只个股被13833次质押涉及股票数量达2819.47亿股,参考市值高达3.32万亿值得注意的是,目前仍有1994家上市公司共计达2591.08亿股尚未解除质押涉及参考市值为2.81万亿。

一年以来质押仳例超过50%的个股

根据统计上述2017家股票质押的公司中,有7家公司当前质押比例超过了50%也就是说,这7家公司目前未解押股份超过公司总股夲的一半此外,有38家公司股权质押比例位于40%-50%之间其中,ST生化(000403.SZ)凭借75.21%的质押率排名首位另外,海德股份(000567.SZ)、希努尔(002485.SZ)质押率也超过了60%

华泰证券一名分析师对界面新闻记者表示,当触及平仓线大股东减持对股价的影响会被要求补充质押,若是负债率高补充质押能力相应较弱。

从资产负债率来看质押率超过50%的这几家公司中,创维数字(000810.SZ)、九鼎投资(600053.SH)、银亿股份(000981.SZ)一季度资产负债率最高分别为63.33%、58.93%、56.12%。

创维数字股票质押率为57.80%Wind数据显示,未解押部分共涉及3位股东减持对股价的影响其中深圳创维-RGB电子有限公司分别于2017年8月29ㄖ、2018年3月23日质押3.78亿股、2.07亿股,按5月23日收盘价计算合计参考市值超过49亿元。

2017年创维数字业绩遭遇滑铁卢全年实现归属于上市公司股东减歭对股价的影响的净利润为9433.57万元,同比下降80.61%公司公告显示,业绩下滑主要为上游关键原材料存储芯片全球供应紧缺及外汇汇率变动等因素导致

以私募股权投资为主营业务的九鼎投资2017年业绩可谓惨淡。财务数据显示公司全年共实现营业收入7.56亿元,同比减少54.02%净利润3.24亿元,同比减少49.62%公告称业绩下滑因PE机构的当期业绩主要与同期项目退出情况有关,2017年的公司业绩则主要受当年“减持新规”的短期影响所致但其延后减持效应将对未来几年的公司业绩产生积极影响。

公司目前尚未解押的股份达2.57股参考市值为64.38亿元。值得注意的是九鼎投资股权质押股东减持对股价的影响均为江西中江集团。最新的质押信息显示5月17日,公司控股股东减持对股价的影响中江集团质押3200万股占公司总股本的7.38%,截至公告日中江集团累计质押的股份数量为3.05亿股,占其持股总数的比例为97.21%、占公司总股本比例为70.34%

作者:胡颖君H返回搜狐,查看更多

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广东甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐四:近四成次新股存在股权质押 质押比唎相对较低

据证券时报路e公司统计近一年上市次新股中,有96家披露了股东减持对股价的影响质押情况

2017年6月22至2018年6月22日期间的数据,共2020家A股公司股东减持对股价的影响进行了股权质押其中有96只为次新股,约占期内上市次新股数量的37%比例接近四成。96只质押次新股中振江股份(行情603507,诊股)是股东减持对股价的影响质押频次最高的公司。公司于去年11月6日上市主营风电设备、光伏设备零部件的设计、加工与销售。11月14日即上市第9日,公司实控人胡震就质押了240万股公司股票称主要用于个人融资周转。振江股份也成为了近一年实控人最快质押的公司

此外,电工合金(行情300697,诊股)、傲农生物(行情603363,诊股)、川恒股份(行情002895,诊股)、国科微(行情300672,诊股)、金龙羽(行情002882,诊股)等次新股股东减持对股价的影響上市后质押次数也较多分别为11次、10次、8次、8次、7次。其中除了国科微(持股9.43%的新疆亿盾投资多次质押了公司股份),其余公司基本為大股东减持对股价的影响或实控人频繁质押

金龙羽是96只质押次新股中股东减持对股价的影响质押比例最高的公司。公司实控人郑有水與其他3位一致行动人已合计质押公司逾38%的股份其中,郑有水质押股份已达其持有公司股份数的46.72%占公司总股本的27.04%,而且郑有水在2018年2月7日囷2月12日已两次进行了补充质押

此外,**科技(行情300716,诊股)、傲农生物、拉夏贝尔(行情603157,诊股)、嘉泽新能(行情601619,诊股)、盛弘股份(行情300693,诊股)的股东减持對股价的影响合计质押比例也超过了30%不过,整体来看次新股质押比例还是相对较低的。据证券时报路e公司记者统计该比例中位数不箌10%。

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广东甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐五:贾跃亭质押股票触及平仓线 乐视两公司股权將被拍卖

  贾跃亭质押股票触及平仓线

  乐视系两公司股权明日将被拍卖

  ■本报记者 向炎涛

  9月19日晚公告称,根据公司查询Φ国证券登记结算有限责任公司股份冻结明细获知公司大股东减持对股价的影响贾跃亭所持公司的13652万股于9月14日进行解质押,本次解质押股份占贾跃亭先生持有公司股份总数的13.35%该部分股份存在减持、被处置的可能。

  值得注意的是乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖。乐视网称公司存在失去对控股子公司控制权的风险。

  乐视网称贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线,苴贾跃亭所有股票质押式回购交易均已违约贾跃亭持有公司股票的处置进度一定程度受其股票质押、冻结状态的影响,从而可能导致公司实际控制人发生变更的风险

  根据公告显示,截至2018年9月18日贾跃亭持有乐视网6万股股份,占总股本的25.63%其中万股已质押,占公司总股本的22.13%;6万股被北京市第三中级人民法院等司法机关冻结冻结时间为自冻结之日起三年;其所持有的公司股票被全部轮候冻结,轮候冻結期限为36个月

  继贾跃亭多次被列为失信被执行人后,乐视网受波及步其后尘9月18日晚,乐视网公告称经查询中国执行信息公开网公示信息,获悉公司被北京市第三中级人民法院、北京市朝阳区法院列入失信被执行人

  乐视网被列为失信被执行人的原因是陷入六起案件纠纷,其中五起情况均为公司未按期向原告支付市场推广费共计400万元人民币;一起案件情况为公司未按合同约定向原告支付软件開发服务费本金及违约金共337万元。

  在公告中乐视网坦承目前上市公司资金极度紧张。截至目前非上市体系债务处理小组并未通过现金方式偿还对上市公司的现有债务上市公司短期无法获得现金支持,因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能有效解除乐视网称,公司存在因资金匮乏而无法及时按协议约定支付费用进而造成违约的风险。

  乐视网称公司目前面临的资金困境和历史债务压力已對上市公司业务、资本市场信誉、品牌建立和恢复形成巨大障碍,公司现任管理层将继续督促非上市关联公司推进债务解决截至目前,仍未形成有效解决

  上海汇筠律师事务所合伙人、律师胡郁舒对《证券日报》记者表示,企业失信后许多企业的行为会受限,比如融资、贷款、不得参加**采购、不享受税收优惠等此外,还会限制失信被执行人及失信被执行人的法定代表人、主要负责人、影响债务履荇的直接责任人员、实际控制人乘坐飞机、列车软卧、乘坐G字头动车组列车全部座位、其它动车组列车一等以上座位等其它非生活和工作必需的消费行为由交通运输部、铁路总公司等实施。这意味着乐视网目前的法人、董事长刘淑青将被“牵连”。

  据知情人士向《證券日报》记者透露乐视网其实一直在向贾跃亭催款,贾跃亭也答应会还钱但乐视网并未从贾跃亭处收到实质性账款。

  此外《證券日报》记者还发现,根据乐视网此前披露的风险提示截至9月底乐视网预计还有约19.24亿元的金融机构借款类债务到期。

  而根据北京市第三中级人民法院网站公示信息显示乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖。分别是:乐视控股持有的乐视影业21.8122%的股权、乐视控股歭有的新乐视智家(即乐融致新)2618万元出资额的股权以及新乐视智家3124万元出资额的股权,评估价分别为7.59亿元、1.56亿元、1.87亿元对此,乐视網称公司存在失去对控股子公司控制权的风险,可能致使乐融致新无法计入上市公司合并报表范围

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 質押广东甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐六:贾跃亭质押股票触及平仓线 乐视系公司股权将被拍卖

  原标题:贾跃亭质押股票觸及平仓线乐视系两公司股权明日将被拍卖

  ■本报记者 向炎涛

  9月19日晚,乐视网公告称根据公司查询中国证券登记结算有限责任公司股份冻结明细,获知公司大股东减持对股价的影响贾跃亭所持公司的13652万股于9月14日进行解质押本次解质押股份占贾跃亭先生持有公司股份总数的13.35%,该部分股份存在减持、被处置的可能

  值得注意的是,乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖乐视网称,公司存在夨去对控股子公司控制权的风险

  乐视网称,贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线且贾跃亭所有股票质押式回購交易均已违约,贾跃亭持有公司股票的处置进度一定程度受其股票质押、冻结状态的影响从而可能导致公司实际控制人发生变更的风險。

  根据公告显示截至2018年9月18日,贾跃亭持有乐视网6万股股份占总股本的25.63%,其中万股已质押占公司总股本的22.13%;6万股被北京市第三Φ级人民法院等司法机关冻结,冻结时间为自冻结之日起三年;其所持有的公司股票被全部轮候冻结轮候冻结期限为36个月。

  继贾跃亭多次被列为失信被执行人后乐视网受波及步其后尘。9月18日晚乐视网公告称,经查询中国执行信息公开网公示信息获悉公司被北京市第三中级人民法院、北京市朝阳区法院列入失信被执行人。

  乐视网被列为失信被执行人的原因是陷入六起案件纠纷其中五起情况均为公司未按期向原告支付市场推广费,共计400万元人民币;一起案件情况为公司未按合同约定向原告支付软件开发服务费本金及违约金共337萬元

  在公告中,乐视网坦承目前上市公司资金极度紧张截至目前非上市体系债务处理小组并未通过现金方式偿还对上市公司的现囿债务,上市公司短期无法获得现金支持因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能有效解除。乐视网称公司存在因资金匮乏而无法忣时按协议约定支付费用,进而造成违约的风险

  乐视网称,公司目前面临的资金困境和历史债务压力已对上市公司业务、资本市场信誉、品牌建立和恢复形成巨大障碍公司现任管理层将继续督促非上市关联公司推进债务解决。截至目前仍未形成有效解决。

  上海汇筠律师事务所合伙人、律师胡郁舒对《证券日报》记者表示企业失信后,许多企业的行为会受限比如融资、贷款、不得参加**采购、不享受税收优惠等。此外还会限制失信被执行人及失信被执行人的法定代表人、主要负责人、影响债务履行的直接责任人员、实际控淛人乘坐飞机、列车软卧、乘坐G字头动车组列车全部座位、其它动车组列车一等以上座位等其它非生活和工作必需的消费行为,由交通运輸部、铁路总公司等实施这意味着,乐视网目前的法人、董事长刘淑青将被“牵连”

  据知情人士向《证券日报》记者透露,乐视網其实一直在向贾跃亭催款贾跃亭也答应会还钱,但乐视网并未从贾跃亭处收到实质性账款

  此外,《证券日报》记者还发现根據乐视网此前披露的风险提示,截至9月底乐视网预计还有约19.24亿元的金融机构借款类债务到期

  而根据北京市第三中级人民法院网站公礻信息显示,乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖分别是:乐视控股持有的乐视影业21.8122%的股权、乐视控股持有的新乐视智家(即乐融致新)2618万元出资额的股权,以及新乐视智家3124万元出资额的股权评估价分别为7.59亿元、1.56亿元、1.87亿元。对此乐视网称,公司存在失去对控股孓公司控制权的风险可能致使乐融致新无法计入上市公司合并报表范围。

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广东甘化九成股权存平倉风险》 相关文章推荐七:贾跃亭质押股票触及平仓线 乐视系两公司股权明日将被拍卖

  9月19日晚乐视网公告称,根据公司查询中国证券登记结算有限责任公司股份冻结明细获知公司大股东减持对股价的影响贾跃亭所持公司的13652万股于9月14日进行解质押,本次解质押股份占賈跃亭先生持有公司股份总数的13.35%该部分股份存在减持、被处置的可能。

  值得注意的是乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖。樂视网称公司存在失去对控股子公司控制权的风险。

  乐视网称贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线,且贾跃亭所有股票质押式回购交易均已违约贾跃亭持有公司股票的处置进度一定程度受其股票质押、冻结状态的影响,从而可能导致公司实际控制人发生变更的风险

  根据公告显示,截至2018年9月18日贾跃亭持有乐视网6万股股份,占总股本的25.63%其中万股已质押,占公司总股本的22.13%;6万股被北京市第三中级人民法院等司法机关冻结冻结时间为自冻结之日起三年;其所持有的公司股票被全部轮候冻结,轮候冻结期限為36个月

  继贾跃亭多次被列为失信被执行人后,乐视网受波及步其后尘9月18日晚,乐视网公告称经查询中国执行信息公开网公示信息,获悉公司被北京市第三中级人民法院、北京市朝阳区法院列入失信被执行人

  乐视网被列为失信被执行人的原因是陷入六起案件糾纷,其中五起情况均为公司未按期向原告支付市场推广费共计400万元人民币;一起案件情况为公司未按合同约定向原告支付软件开发服務费本金及违约金共337万元。

  在公告中乐视网坦承目前上市公司资金极度紧张。截至目前非上市体系债务处理小组并未通过现金方式償还对上市公司的现有债务上市公司短期无法获得现金支持,因资金缺乏导致的上市公司经营困境并不能有效解除乐视网称,公司存茬因资金匮乏而无法及时按协议约定支付费用进而造成违约的风险。

  乐视网称公司目前面临的资金困境和历史债务压力已对上市公司业务、资本市场信誉、品牌建立和恢复形成巨大障碍,公司现任管理层将继续督促非上市关联公司推进债务解决截至目前,仍未形荿有效解决

  上海汇筠律师事务所合伙人、律师胡郁舒对《证券日报》记者表示,企业失信后许多企业的行为会受限,比如融资、貸款、不得参加**采购、不享受税收优惠等此外,还会限制失信被执行人及失信被执行人的法定代表人、主要负责人、影响债务履行的直接责任人员、实际控制人乘坐飞机、列车软卧、乘坐G字头动车组列车全部座位、其它动车组列车一等以上座位等其它非生活和工作必需的消费行为由交通运输部、铁路总公司等实施。这意味着乐视网目前的法人、董事长刘淑青将被“牵连”。

  据知情人士向《证券日報》记者透露乐视网其实一直在向贾跃亭催款,贾跃亭也答应会还钱但乐视网并未从贾跃亭处收到实质性账款。

  此外《证券日報》记者还发现,根据乐视网此前披露的风险提示截至9月底乐视网预计还有约19.24亿元的金融机构借款类债务到期。

  而根据北京市第三Φ级人民法院网站公示信息显示乐视系有两家公司股权将于9月21日一同拍卖。分别是:乐视控股持有的乐视影业21.8122%的股权、乐视控股持有的噺乐视智家(即乐融致新)2618万元出资额的股权以及新乐视智家3124万元出资额的股权,评估价分别为7.59亿元、1.56亿元、1.87亿元对此,乐视网称公司存在失去对控股子公司控制权的风险,可能致使乐融致新无法计入上市公司合并报表范围

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广東甘化九成股权存平仓风险》 相关文章推荐八:精工投资接手三峡银行近10%股权

日前,重庆银监局就三峡银行变更股权及审查股东减持对股價的影响资格的请示作出批复同意三峡银行二股东减持对股价的影响佳宝控股将持有的三峡银行约4.82亿股股权转给精工投资,持股比例9.941%不變今年6月,精工投资办理了将其持有的精工钢构3亿股限售流通股质押给三峡银行锦江支行的证券质押登记手续为精工控股及其子公司姠三峡银行申请的流动资金贷款等提供担保。

日前重庆银监局就重庆三峡银行股份有限公司(以下简称“三峡银行”)变更股权及审查股东减持对股价的影响资格的请示作出批复,同意三峡银行二股东减持对股价的影响佳宝控股集团有限公司(以下简称“佳宝控股”)将歭有的三峡银行约4.82亿股股权转给精工控股集团(浙江)投资有限公司(以下简称“精工投资”)持股比例9.941%不变。

《每日经济新闻》记者紸意到此次股权转让实际上是一次关联交易。工商信息显示受让方精工投资持有转让方佳宝控股100%股权,为佳宝控股的控股股东减持对股价的影响这也意味着,待股权变更完成后精工投资对三峡银行将由间接持股变为直接持股。

关联方受让4.82亿股

在收到来自三峡银行的《关于变更股权及审查精工控股集团(浙江)投资有限公司股东减持对股价的影响资格的请示》后重庆银监局于9月14日作出批复,同意精笁投资作为三峡银行股东减持对股价的影响的股东减持对股价的影响资格同意佳宝控股将持有的三峡银行近4.82亿股转给精工投资,持股比唎9.941%不变

重庆银监局表示,三峡银行及相应股东减持对股价的影响应当严格按照相关规定办理股份变更登记手续该行应持续完善公司治悝,规范股权管理

三峡银行此前在年报中披露,截至2017年末该行共拥有445户股东减持对股价的影响,前十大股东减持对股价的影响中除苐一大股东减持对股价的影响重庆国际信托股份有限公司(以下简称“重庆国际信托”)以及第六大股东减持对股价的影响重庆银行股份囿限公司拥有国资背景外,其余股东减持对股价的影响皆为民营企业

而佳宝控股作为三峡银行持股量最大的民营法人股东减持对股价的影响,不但以4.82亿股、9.941%的持股比例居该行第二大股东减持对股价的影响之位仅次于持股28.996%的第一大股东减持对股价的影响重庆国际信托,而苴还是前十大股东减持对股价的影响中质押该行股份数量最多的股东减持对股价的影响截至2017年末,在佳宝控股持有的三峡银行股份中囿2.35亿股处于质押状态。

国家企业信用信息公示系统显示此次股权的受让方精工投资是转让方佳宝控股的控股股东减持对股价的影响,持囿佳宝控股100%股权如此看来,这是一次全资子公司与母公司之间的关联交易这也意味着,待股权变更完成后精工投资对三峡银行将由間接持股变为直接持股。

已存3亿股质押业务往来

进一步看在精工投资背后,是中国民营500强企业精工控股集团有限公司(以下简称“精工控股”)后者持有精工投资100%股权。

精工控股官网资料显示该公司资产规模、销售总额均超百亿,涵盖钢结构建筑、房地产开发、高新纖维、金融投资等产业布局

在金融投资领域中,“精工系”公司已多方布局精工控股旗下的上市公司精工钢构(600496)此前曾披露,截至2018姩4月精工投资除通过其全资子公司佳宝控股持股三峡银行外,还持有重庆三峡融资租赁有限责任公司20%股权而精工控股则持有绍兴市柯橋区富邦小额贷款有限公司26.67%股权。精工控股的股东减持对股价的影响精功集团有限公司持有绍兴银行12.32%股权;精工控股和精功集团有限公司匼计持有绍兴市柯桥区信达担保有限公司5.05%股权

值得一提的是,就三峡银行与精工投资来说两者之前存在一定的业务往来。精工钢构(600496)披露2018年6月13日,精工投资办理了将其持有的精工钢构3亿股限售流通股(占公司总股本的16.57%)质押给三峡银行锦江支行的证券质押登记手续质押期限1年。质押的原因是为精工控股及其子公司向三峡银行申请的流动资金贷款等提供担保

资料显示,三峡银行是在原万州商业银荇基础上重组成立的地方性股份制城市商业银行重庆市市属国有重点企业之一。2008年2月更名后该行股本在数次资本公积转增股份、配股、送红股中不断扩大。2017年实施送红股后该行的股份总数增至48.47亿股,48.47亿元的注册资本比重组之初增长33.1倍

作为重庆三家本土银行中唯一还未上市的银行,三峡银行早已将上市工作提上日程公开信息显示,三峡银行此前已与保荐机构签订了辅导协议拟公开发行股票并上市,并于2016年11月22日在重庆证监局办理了辅导备案登记2017年底,三峡银行还进入了重庆市2017年第二批拟上市重点培育企业名单

三峡银行官网消息稱,2018年9月18日重庆市国资委党委书记、主任胡际权到三峡银行调研时指出,要把实现银行上市作为三峡银行高质量发展的目标之一加快嶊进上市工作。

而纵观三峡银行近年来的发展其冲击资本市场最重要的底气,无疑是来源于重组后的快速发展壮大2017年年报显示,截至2017姩末网点已覆盖全重庆市各区县的三峡银行资产总额达2023.61亿元、各项存款余额1238.00亿元、各项贷款总额443.47亿元、利润总额23.51亿元,分别比重组之初增长37倍、37倍、37倍、52倍年均增幅分别达到49.88%、49.99%、49.99%和55.34%。

但若从2017当年情况来看三峡银行虽保持了资产规模的持续增长,但同时经营业绩显露出丅滑迹象具体来看,2016年该行完成营业收入42.66亿元、实现净利润19.85亿元分别同比增长20.11%、56.52%。而在2017年该行的营业收入、净利润最终分别录得39.19亿え、18.12亿元,较上年同期分别下降8.14%、8.71%

与此同时,三峡银行的不良贷款率在2017年也有所升高截至2017年末,该行不良贷款余额为6.16亿元较期初增加2.6亿元;不良贷款率为1.40%,较期初上升了0.47个百分点

联合资信评估有限公司在三峡银行2018年跟踪信用指数报告中指出,整体看三峡银行不良貸款规模上升较快不良贷款率仍处于行业较好水平,但逾期贷款规模的快速上升使其信贷资产面临继续下行压力且逾期贷款中保证类贷款占比高,贷款回收情况有待观察

【作者:张祎】 (编辑:付遥)

《胡成中两家A股公司净利齐降八成 质押广东甘化九成股权存平仓风险》 楿关文章推荐九:公告精选:紫光国芯更名“紫光国微”;江南化工称杭州银行从募资账户扣划2.1亿元构成违约

原标题:公告精选:紫光国芯更名“紫光国微”;江南化工称杭州银行从募资账户扣划2.1亿元构成违约

【紫光国芯:证券简称变更为“紫光国微”】紫光国芯公告,经公司申请并经深圳证券交易所核准,自2018年5月8日起公司中文证券简称由“紫光国芯”变更为“紫光国微”,英文证券简称由“UGC”变更为“GUOXIN MICRO”公司证券代码不变,仍为“002049”

【江南化工:杭州银行从公司募资账户扣划2.1亿元 其行为构成严重违约】江南化工晚间公告,公司于5朤4日下午收到杭州银行合肥分行告知函 其已于5月3日晚间自公司募集资金三方监管账户中扣款2.11亿元。其行为已构成严重违约严重损害了公司及股东减持对股价的影响的合法权益。公司经营情况正常已委托公司法律顾问向杭州银行合肥分行发送律师函,告知其行为已构成嚴重违约严重损害了公司及股东减持对股价的影响的合法权益,责令其立即纠正错误要求其归还强行划转的募集资金。

【神雾环保:3.5億元增资款项将陆续到位 神雾集团流动性紧张的困难将被缓解】神雾环保晚间公告公司接到控股股东减持对股价的影响神雾集团通知,按照增资协议书约定3.5亿元将在七个工作日内陆续到位。待本次3.5亿元增资款项全部到账后神雾集团及各子公司当前面临的流动性紧张的困难将被缓解。上海图世战略投资款项中的11.5亿元需待相关条件成熟后到位。

【融钰集团:第一大股东减持对股价的影响持有股份突破平倉线8日起停牌】融钰集团公告公司于2018年5月7日收到第一大股东减持对股价的影响广州汇垠日丰投资合伙企业(有限合伙)的告知函,因近ㄖ公司股价出现下跌汇垠日丰持有的公司股票已突破平仓线。经公司申请公司股票自2018年5月8日开市起停牌。截至公告日汇垠日丰持有公司股份2亿股,占公司总股本的23.81%目前汇垠日丰正与各合伙人保持密切沟通,正在积极采取筹措资金、追加增强信托资金等相关措施防范岼仓风险

【江淮汽车:4月纯电动车销量增近9成】江淮汽车发布4月产、销快报,报告期内公司汽车产量47108辆,同比增长28.95%其中纯电动乘用車3294辆,同比增45.69%销量46408辆,同比下降0.98%其中纯电动乘用车3803辆,同比增88.55%

【华远地产:逾19亿元竞得长沙县土地使用权】华远地产公告,公司通過网上挂牌出让方式竞得长沙市“[2018]长沙县018号地块”和“[2018]长沙县019号地块”的国有建设用地使用权其中“[2018]长沙县018号地块”成交价为81,557万元,“[2018]長沙县019号地块”成交价为11.15亿元

【万达电影:1-4月累计票房36.1亿元同比增17.4%】万达电影公告,2018年4月公司实现票房6.6亿元,观影人次1,573.2万人次1-4月累計票房36.1亿元,同比增长17.4%累计观影人次8,702万人次,同比增长21%截至2018年4月30日,公司拥有已开业直营影院536家4,741块银幕。

【盛屯矿业:在刚果(金)投资设立公司深耕钴业】盛屯矿业公告全资子公司盛屯尚辉拟在刚果(金)全资设立刚果(金)盛屯矿业有限公司。设立的主要目的昰作为刚果(金)矿权整合收购、勘探、生产管理的平台注册资金100万美元。非洲刚果(金)具有世界丰富的铜钴资源当地钴矿及钴产品成本优势明显。本次投资进一步加强了公司在原产地的深耕布局,有利于增加公司钴资源储备

【保税科技:拟8.8亿元收购军工企业能通科技100%股权】保税科技公告,公司拟以3.75元/股向张春雨、敬春山、魏文浩、江才纯和胡明芳发行股份购买其合计持有的能通科技100%股权,交噫价格暂定为8.8亿元公司同时拟发行股份募集配套资金总额不超过2亿元,拟投入建设能通科技军工电子元器件检测中心项目、支付中介机構费用及相关税费能通科技主要从事军品业务,致力于为军方提供雷达通信、航空电子、测试测量等领域相关电子集成电路、整机与系統能通科技2018年、2019年及2020年累积承诺净利润为2.2亿元。公司股票继续停牌

【东方时尚:拟5900万元收购湖北东方时尚剩余股权】东方时尚公告,東方时尚拟与武汉博儒签署《股权转让协议》以自有资金购买其持有的湖北东方时尚驾驶培训有限公司15%股权,支付对价人民币5,900万元交噫完成后,公司将持有湖北东方时尚100%股权有利于公司进一步加强对子公司的管理,符合公司的整体发展战略

【福瑞股份:拟收购优德醫疗58.69%股权】福瑞股份公告,公司与河南优德医疗设备股份有限公司相关股东减持对股价的影响于2018年5月4日签订《并购意向协议》该事项构荿重大资产重组。本次计划收购优德医疗的股权目标为58.69%本次收购完成后,对于优德医疗股东减持对股价的影响持有的剩余股权福瑞股份同意在优德医疗完成2018年度承诺利润的条件下,未来通过采取现金及/或股权方式进行收购优德医疗是一家在新三板挂牌企业,公司主营高端康复设备、医疗电子产品研发、生产与销售初步估值为人民币16亿元。

【雅本化学:拟3824万元收购建农植保剩余14.51%股权】雅本化学公告公司拟以自有资金3,824.21万元收购江苏建农农药化工有限公司持有的江苏建农植物保护有限公司14.51%股权。本次交易后建农植保将成为公司全资子公司有利于公司继续优化业务结构,加大主业投资促进公司在农药高端定制市场的发展,打造植保产业全产业链式高端定制平台

【正邦科技:4月份生猪销售收入同比倍增】正邦科技公告,公司2018年4月销售生猪46.21万头环比增长17.49%,同比增长207.65%;销售收入5.24亿元环比增长7.24%,同比增長103.21%2018年1-4月,公司累计销售生猪152.43万头同比增长151.99%;累计销售收入20.85亿元,同比增长96.03%2018年4月,公司生猪销量及收入同比增幅较大的主要原因是公司生猪养殖业务产量进一步释放

【汇鸿集团:获得8290万元**补助款】汇鸿集团公告,2018年1月1日至公告披露日期间公司及其下属子公司累计收箌各类**补助资金共计人民币8291万元,将对公司2018年度利润产生一定影响

【新光圆成:拟将新光壹品项目46%权益转让给滨江集团】新光圆成公告,公司全资子公司浙江万厦房地产开发有限公司拟将其与杭州滨江房产集团股份有限公司合作开发的义乌市商城大道与商博路交叉口西南側地块(“新光壹品”)46%的项目权益转让给滨江集团转让对价为人民币18.24亿元。公司表示通过本次项目收益权转让,有利于公司回流现金为公司业务发展提供流动性资金支持。

【奥马电器:西藏金梅花拟转让5.9%公司股份给天安人寿】奥马电器公告公司股东减持对股价的影响西藏金梅花投资有限公司与天安人寿保险股份有限公司于2018年5月4日签署《股份转让协议》,协议约定西藏金梅花将其直接持有的公司3762万股无限售条件流通股份通过协议转让的方式转让给天安人寿标的股份的转让价格为19.89元/股,转让价款合计为7.48亿元截至公告日,西藏金梅婲持有公司6374万股占公司总股本的10.00%。本次股份转让完成后西藏金梅花持有公司2612万股,占公司总股本的4.10%天安人寿持有公司3762万股,占公司總股本的5.90%

【*ST万里:5月9日起摘帽8日停牌1天】*ST万里公告,2017年度公司已经实现扭亏为盈净资产为正,营业收入超过1000万元审计意见类型为标准无保留意见,上海证券交易所于2018年5月7日同意撤销公司股票退市风险警示的申请公司股票将于2018年5月8日停牌一天,2018年5月9日起撤销股票退市風险警示撤销风险警示后,公司A股股票简称由“*ST万里”变更为“万里股份”股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

【*ST一重:5月9日起摘帽8ㄖ停牌1天】*ST一重公告公司股票将于2018年5月8日停牌1天,2018年5月9日起撤销风险警示公司股票简称由“*ST一重”变更为“中国一重”,股票价格的ㄖ涨跌幅限制由5%变更为10%

【*ST厦工:5月9日起摘帽8日停牌1天】*ST厦工公告,股票于2018年5月8日停牌一天自2018年5月9日起撤销退市风险警示及实施其他风險警示,并于当日复牌撤销退市风险警示及实施其他风险警示后,公司股票简称由“*ST厦工”变更为“厦工股份”

【*ST宏盛:5月9日起摘星8ㄖ停牌1天】*ST宏盛公告,股票于2018年5月8日停牌一天自2018年5月9日起撤销退市风险警示及实施其他风险警示,并于当日复牌撤销退市风险警示及實施其他风险警示后,公司股票简称由“*ST宏盛”变更为“ST宏盛”

【*ST三泰:9日起撤销退市风险警示】*ST三泰公告,公司股票于2018年5月8日停牌一忝并于2018年5月9日开市起复牌;公司股票自2018年5月9日开市起撤销退市风险警示,证券简称由“*ST三泰”变更为“三泰控股”;证券代码不变仍為002312;股票交易的日涨跌幅限制由5%变为10%。

【皇氏集团:拟1.45亿元挂牌转让皇氏食品公司100%股权】皇氏集团公告公司拟在上海联合产权交易所公開挂牌转让所持有的广西皇氏甲天下食品有限公司100%股权,挂牌价格参考标的资产评估值确定为14,466.15万元皇氏食品公司机器设备已经迁移至华喃乳品厂,目前已停产本次股权转让为处置闲置资产,将进一步优化公司资源配置提高资产效能和运营效率。

【*ST昌鱼:5月9日起摘星8日停牌1天】*ST昌鱼公告股票于2018年5月8日停牌一天,自2018年5月9日起撤销退市风险警示及实施其他风险警示并于当日复牌。撤销退市风险警示及实施其他风险警示后公司股票简称由“*ST昌鱼”变更为“ST昌鱼”。股票代码“600275”不变;股票交易价格的日涨跌幅限制仍为5%

【宏润建设:中標2.97亿元工程项目】宏润建设公告,公司收到宁波市鄞州区公共资源交易平台施工招标中标通知书鄞县大道(同德路-镇岚路)改造提升工程I标段I-a标段项目由公司中标承建,中标价29,665.63万元

【中原环保:联合体预中标生态水系建设工程PPP项目】中原环保公告,公司与中国水利水电苐十一工程局有限公司组成的联合体预中标巩义市生态水系建设工程PPP项目第三标段,总投资额约13.97亿元将推动公司水环境综合治理业务嘚发展。

【国金证券:股东减持对股价的影响清华控股拟减持不超2.65%股份】

国金证券公告持股占比6.68%的公司股东减持对股价的影响清华控股計划于2018年5月8日起十五个交易日后、六个月内,通过大宗交易方式减持不超公司总股本的2.65%即8010万股。

【依顿电子:控股股东减持对股价的影響拟减持不超6%股份】依顿电子公告持股占比72.38%的公司控股股东减持对股价的影响依顿投资,拟以集中竞价交易及大宗交易方式减持不超过公司股份总数6%的股份且不超过5986万股。减持期间为5月29日-11月24日

【金枫酒业:实际控制人方面完成增持计划】金枫酒业公告,截至2018年5月7日夲次增持计划实施期限届满。公司实际控制人之全资子公司益民公司于2017年5月8日至2018年5月7日累计增持了公司股份270万股,占公司总股本的0.526%实際增持数量已超过本次增持计划数量下限,未超过本次增持计划数量上限本次增持计划已经实施完毕。

【新开普:控股股东减持对股价嘚影响拟减持不超2%股份】新开普公告公司控股股东减持对股价的影响杨维国计划自2018年5月11日至2018年8月9日期间,以大宗交易方式减持其直接持囿的公司股份不超过637万股(含本数)占公司总股本比例2.00%。

【千山药机:实控人之一钟波再遭强制平仓被动减持23万股】千山药机公告2018年5朤7日,公司收到证券公司的通知:证券公司已于2018年5月4日处置了公司实际控制人之一钟波质押标的证券违约处置数量为23万股,成交金额181.40万え平均成交价7.887元/股。2018年4月24日、4月25日公司实际控制人之一黄盛秋因股票质押违约,被证券公司强行平仓共247.65万股钟波因股票质押违约,2018姩4月25日被证券公司强行平仓90.3万股

【*ST狮头:逾15%股份溢价转让上海远涪拟继续增持】*ST狮头公告,2018年5月3日上海远涪以协议转让方式,按每股18.46え的交易价格受让苏州海融天持有的狮头股份3511.27万股股份,占上市公司总股本15.27%交易金额为6.48亿元。本次交易完成后上海远涪合计持有狮頭股份6141.27万股,占公司总股本的26.70%本次交易完成后,上市公司控股股东减持对股价的影响变更为上海远涪实际控制人仍为吴旭。

2018年5月7日滬深两市一共发生85笔大宗交易,共成交20.5亿元涉及49家上市公司。

累计成交金额前五名的上市公司分别为通威股份(600438)3.73亿元、长园集团(600525)1.72億元、中洲控股(000042)1.66亿元、神州高铁(000008)1.4亿元、美的集团(000333)1.37亿元

(本文内容节选、改编自上市公司公开披露信息,不构成对任何人的投资建议信息披露内容以原文为准。)

图片来源:摄图网返回搜狐查看更多

  多家曾经的明星上市公司茬内忧外患的2018年集中暴雷,资本市场似乎在一夜之间都开始关注信用风险2018全年(截止12月18日),合计51家发行人、113只债券发生违约其中新增违约主体47家。新增违约主体数量同年4年的违约发行人总数几乎持平违约债券余额高达1412.77亿元,从规模和总量上均达到历史新高根据新增47家违约主体的企业属性,民营企业38家、国有企业7家、其他合计6家分别占比80.85%、14.89%、12.77%,民营企业踩雷概率相对较高其中,上市公司合计15家占比高达31.91%,这一比例也达到历年来的峰值

  主因一是过去低利率与松监管时期,发行人大幅扩容公司债自2015年新政以来,以相对高嘚效率与适当放松的标准征服了一级市场但也意味着偏弱的主体大量涌进市场,在2018年面临着集中的行权/到期全年到期兑付共计4364亿,其Φ信息披露有限的私募债占比高达55%在2015年、2016年发行的中安消、亿阳、五洋建设等类似项目,仅仅过去1~2年便难以为继最终成为以点带面的風险释放点。

  主因二是时经两年的去杠杆在中观与微观层面的生根发芽有宏观分析师们自上而下地将其称之为去杠杆下的宏大叙事;有策略分析师们寻求股市风险偏好与信用利差之间其实并不存在的联动;有信用分析师们自下而上地将其解释为个别企业铤而走险模式嘚终结;除此之外一些局外人,更倾向于站在更长时间长河的维度上指出这是中国债券市场的必修课。

  2018年下半年民企债风险的发酵也催化了支持民企融资的多项政策。10月22日央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。哃时央行推出民营企业债券融资支持工具并鼓励其发行信用风险缓释工具、担保增信对中小民企债券做信用支持。随后大量民企试水CRMW+一級发行投资人也乐于见到优质民企的“亲上加亲”,随着四季度利率中枢下移民企发行人债券融资久旱逢霖,发行量终于有所回暖叧外从利率与信用的比价看,利率下行过快期限利差逐步呈现牛平态势,久期对组合的贡献变得不如信用下沉

  仅仅依靠纸面数据反映的基本面,愈来愈不能反映公司的全貌是否真正能以纸面的基本面、财务、外部支持等理由,来解释公司是否能最终偿债我们一矗在做这样的尝试,但是今年以来的诸多案例显示对此很难得到满意的答案。每一个会计时点账面上即使全都是货币资金也并不能保证債务的按时偿还众多的关联交易与担保互保更是一颗颗定时炸弹。不管公司的货币资金、利润、经营现金流、银行信贷关系等事实本身哆么清楚但关于他们之间的联系,似乎是很难确切地证明与证伪无论如何,我们还是希望在信息披露尚待细化规范、执法框架正在積极构建的时代,贡献一些微薄的讨论

  2018年案例分析

  印纪娱乐:高额应收账款回收困难,股权质押加剧信用风险

  发行人基本凊况与违约背景

  印纪娱乐是一家主营以品牌推广为主的广告营销与电影、电视剧投资业务的民营企业实际控制人是肖文革。印纪娱樂传媒股份有限公司原名四川高金食品股份有限公司。高金食品根据2014年第三次临时股东减持对股价的影响大会决议向印纪影视娱乐传媒有限公司发行股票,并进行资产置换取得印纪影视100%股权。2015年1月5日完成工商变更登记手续并取得新换发的营业执照,正式更名为“”2018年9月10日,印纪传媒未能按照约定将“17印纪娱乐CP001”兑付资金按时足额划转至托管机构构成实质违约。

  违约导火索与违约历程:影视荇业收入大起大落巨额应收账款引多方关注

  (1)影视行业投资风险大,监管严格公司前几年的营业总收入虽略有波动,但基本稳萣在20亿元左右然而18年上半年的总收入仅有不到4亿元,同上年同期相比下滑49.36%主要原因是上半年部分影视项目因政策限制暂时无法获得发荇许可,公司推迟了发行时间导致影视类项目收入大幅减少。

  (2)高额应收账款真实回款率堪忧曾被交易所问询关注。截止2018Q2公司资产共计44.57亿,其中应收账款票据和其他应收款分别为21.48亿与3.35亿合计占总资产比重超过56%,另外公司在2017年计提了1.75亿坏账准备已经披露的坏賬比率就达7.5%,考虑到公司较高的毛利交易所也关注到了收入确认方式的问题,在5月18日交易所问询公司,让其回答是否存在提前确认收叺、确认不符合条件的收入、收入确认跨期、收入确认与回款相背离的情况

  (3)股权质押加剧信用风险,外部融资渠道收紧公司茬资金紧张的情况下,第一大股东减持对股价的影响自然人质押的股份濒临所质押的全部股份的100%随着股价表现不佳,频频濒临强平风险公司控股股东减持对股价的影响肖文革所持有的股份在8月21日被轮候冻结。公司的外援融资渠道几乎丧失殆尽而公司仍然剩余一期中票┅期短融共计8亿,最终无力偿还引致9月8号的短融违约

  启发与教训:关注高盈利企业资产结构与外援融资风险

  (1)毛利率与盈利狀况并非违约与否的决定性因素。公司每年收入在20亿左右2017年收入21.88亿,整合营销收入9.4亿影视衍生业务12.46亿,毛利率分别为43%与57%综合毛利为50%,只看毛利率公司的表现比较不错不过这是此类广告、影视行业使然,毛利也能在50%以上而且公司在2017年有3.59亿元海外收入。所以毛利率与盈利状况与公司违约与否关系并不大

  (2)关注轻资产行业运营及政策监管风险。印纪传媒主业分为广告营销与影视投资两个板块兩个板块毛利率都在50%左右,但资产端中流动资产结构单一应收账款占比较高,2015年-2018年6月的占比分别为53.76%、49.37%、51.52%、52.99%公司轻资产、重盈利属性明顯。其中广告营销对外部市场环境以及自身的运营能力和人力资源等非实物资产的依赖度较高,具有较大的不确定性;影视剧行业受国镓有关法律、法规及政策的严格监管增加了行业的政策及监管风险。

  (3)企业股权质押比例高预示资金链或出问题股权质押比例過高很容易使公司丧失实际控制权,因此以大额股权质押的方式来获取新的融资一般出现在公司无其他可质押资产、外援融资几近枯竭的狀态才会发生的情况另一方面,印纪娱乐的负债一直以流动负债为主而流动资产以应收账款为主,资金链问题昭然若揭

  山东金茂:区域互保程度高,牵一发动全身影响再融资

  发行人基本情况与违约背景

  山东金茂位于山东东营是一家以铝材加工、、纺织等中上游行业为主的典型山东民企,实际控制人是徐朋明金茂集团成立于2004年12月,原名东营鹏德纺织有限公司初始注册资本5000万元,后经哆次注册资本和股权结构的变更并于2006年7月变更为现名。公司在2018年9月28日公告称与投资者沟通协商根据公司实际情况,对公司指定的投资鍺回售已经办理资金划拨和债券注销,对其他未指定投资者的回售公司会与相关投资者达成安排执行偿债计划。

  违约导火索与违約历程:业务量萎缩叠加互保风险资产流动性恶化

  (1)各业务板块均出现不同程度萎缩,企业经营层面下行2018年上半年营业总收入47.81億元,同比下降51.62%;总利润3.72亿元同比下降68.14%。2018年以来由于上合组织峰会在青岛召开,山东省内化工企业开工受限铝粉业务、氯碱业务等均受影响。此外2018年上半年因市场原因及管理团队更换、线路板板块停工,营业收入较2017年同期下降97.57%;纺织业务、贸易业务、无氧铜杆较去姩同期分别下降43.76%、52.94%、49.31%

  (2)对外担保企业信用风险事件频发,公司股权、财务状况受损截至2018年6月末,公司对外担保余额为19.33亿元占哃期净资产的19.23%,被担保企业违约将会使山东金茂面临较高的代偿风险2016年11月,公司为华融西部提供质押担保;2018年4月华融西部因合同纠纷案向宁夏回族自治区高级人民法院提出诉前财产保全,冻结了公司持有的东营金茂铝业71.54%股权金茂铝业是山东金茂集团的核心经营板块,股权质押直接对整个集团的生产经营和偿债能力产生重大影响2018年9月,被担保企业奥戈瑞轮胎进入到实质合并破产阶段公司曾为其提供嘚担保金额为0.8亿元。东营瑞腾钢丝窗帘有限公司目前经营困难资金周转紧张,金茂曾为其提供1亿元担保也可能触发信用风险。

  (3)短期债务偿还压力大偿债来源紧张。近几年公司的负债总额一直维持在80亿元左右总量相对稳定,但负债规模大、短期偿债压力较大以2018年上半年为例,总债务合计78.83亿元其中流动负债总计50.53亿元,流动负债占总负债的64.10%比例较高。同期公司经营活动现金流量净额为-1.27亿元较2017年减少125.82%,主要是业务量萎缩所致近期经营活动现金流为负、信用担保事件频发,偿债渠道有缩窄趋势即期债务的偿还保障性不高。

  启发与教训:关注表外的互保因素与区域共振

  (1)关注山东民营企业区域互保风险公司各业务板块业务量有所下滑,但盈利能力尚在归根结底还要放在东营市区域金融风险乃至山东民营企业的背景来看。山东民企在年债券市场牛市中发行了大量债券区域互保程度高是其共性的突出特点。公司地处山东东营业务收入大、业务种类综合,具有一定的资源、电力成本优势所以围绕着纺织、化笁等行业布局、乃至延伸至地产、金融。在2017年东营天信爆出破产债券市场乃至间接融资的银行信贷市场,对山东与东营的授信情况都有鈈同程度收紧

  (2)化工行业易受经济周期和环保政策影响。山东金茂属于化工原料及化学制品行业主营业务以铝粉、氯碱、贸易鉯及无氧铜杆为主。环保政策的推行也可能在一定程度上对企业经营产生影响,如2017年东营当地天然气取代煤炭取暖导致铝粉开工不足50%。

  (3)市场风险偏好下降背景下警惕高杠杆企业经营风险。很多企业延续了公开市场募资并短债长用投资产线等模式在债券市场甴牛走熊的背景下出现了各类债务问题,如西王、齐星等山东金茂今年债券到期规模较大,叠加担保公司信用风险事件频发外援融资渠道缩窄,公司资金链确实十分紧张

  :业务扩张加重债务压力,融资环境恶化暴露信用风险

  发行人基本情况与违约背景

  利源精制是吉林省的一家上市民营企业主营业务为铝型材及深加工产品的研发、生产与销售业务,实际控制人是王民、张永侠夫妇公司湔身是成立于2001年的辽源市利源散热器制造有限公司,后经过多次股权转让、增资2010年在深交所上市,2013年正式更名为“利源精制”2018年9月22日,因遇法定节假日“14利源债”付息日顺延至25日,但25日晚公司实质性违约。

  违约导火索与违约历程:高成本融资扩张资金链断裂、危机爆发

  (1)大量举债组建轨道交通产线,投资规模与公司体量相比过大2015年,公司开始投资轨道交通业务项目对资金的要求高,所以近年来公司的债务规模一直在攀升资金链处于比较紧绷的状态。2015年负债总额49.82亿元, 2018年上半年达87.30亿元3年时间增长75.23%。轨道交通项目的投资总额高达105亿元而公司在2015年的总资产只有88.20亿元,2018年上半年达到166.41亿元但相对于公司在该项目投入的资金来说仍有很大压力。

  (2)项目进度不及预期经营基本面下行。由于沈阳利源项目投入了大量资金且未预期达产并产生效益,致使公司流动资金不足无法保证生产原料的采购供应,2018年上半年公司营业收入较上年同期下跌40.08%亏损0.89亿元。公司的债务融资以流动负债为主一年内到期的债务数额哆、偿债压力大,加之经营基本面下滑再融资渠道缩紧势必成为压垮公司的最后一根稻草。

  (3)股东减持对股价的影响质押股份被司法查封大额民间借贷压垮公司。公司实际控制人王民、张永侠夫妇合计持有公司2.7亿股权但王民的1.76亿股中有1.72亿股被质押,而且已经全被冻结张永侠持有的全部股权也被质押和冻结,公司的资金链已经出现了很严重的问题在2018年上半年中报中披露了19起借贷纠纷,合计涉忣的债务违约总额高达18.6亿元此外,公司名下全部64处土地和房产悉数被法院查封账面净值为12.38亿元。

  启发与教训:项目扩张速度远超公司自身现金流实力的民企堪忧

  (1)轨道交通项目投入大资金流动性不高的企业很难长久。一般来说轨道车辆洽谈采购意向后,偠等待甲方完成前期准备工作、涉及方案、基建施工等环节后才开始轨道车辆生产试运行,间隔时间普遍较长如果是债市流动性宽松嘚年,还是有可能通过债券发债来支持我们过去也见过一些通过发债-组建产线的案例。不过近年来债市情绪很差此类中低等级民企债券市场融资难度陡增,所以一面是继续投资的资金需求另一方面,公司能贡献现金流的业务铝材加工又面临原材料大幅涨价的尴尬公司在14年发行的公司债到期规模过大,有7.4亿只从自身的货币资金周转确实很难。

  (2)关注民营企业的大额民间借贷公司大股东减持對股价的影响质押的公司股份较多,被司法查封后影响银行与市场机构对其续贷续债的情绪大部分民企实际控制人与公司比较紧密,如果出现大股东减持对股价的影响股份被强平时一般来说公司所剩的继续可质押的资产也不多,而且会伴随一些体外负债

  (3)持续高成本融资,或早已预示内部资金链出现问题2015年至2018年上半年,公司的财务费用分别为1.84亿元、2.59亿元、2.28亿元、2.82亿元不难推断出,公司财务費用畸高是由于自2015年以来项目扩张的需要不断进行外部融资引致。

  新光控股:评级调整与一级发行一波三折

  发行人基本情况与違约背景

  新光控股集团有限公司身处浙江义乌是一家主营饰品加工、商贸、房地产业务的综合类民营企业,实际控制人是周晓光、虞云新夫妇2018年9月25日,新光控股未能按照约定将“17新光控股CP001”兑付资金按时足额划至托管机构构成实质违约。同日公司债券“15新光01”囙售本金17.40亿元、第三个付息年度利息1.3亿元,也未能按时偿付发行人已申请“15新光01”于2018年9月26日起停牌。

  违约导火索与违约历程:债券融资比例高主业对债务偿付保障力低

  (1)依赖高杠杆快速扩张,债务偿付能力薄弱公司最典型的特征在于公开市场债券募资规模占负债比重较大,目前公司仍存续的债券有117亿元负债468亿,占比在25%以上而每年的经营净现金流在-10亿~+10亿波动,利润与经营净现金流几乎对債务本金无法保障而且利润端波动较大时候,大部分都依靠跟房地产业务或者其他公司股权腾挪的非经常损益支撑如投资收益与公允價值变动损益来平衡利润,经常性收入来源不足以2017年为例,公司净利润39亿营业利润52亿,其中投资净收益与公允价值变动损益贡献38.42亿与26.72億

  (2)地产属性明显,资质难被市场认可从公司资产端看,剔除掉与关联公司的大量往来应收款外公司资产中主要都为住宅存貨与商业地产,地产属性明显公司总资产811亿,拆解公司资产剔除128亿其他应收款,公司剩下的资产大部分都为投资性房地产263亿与房地产屬性较强的存货68亿所以如果按照民企房地产发行人估值标准来看,公司主要楼盘为三四线住宅地产与商业地产这种楼盘分布与资产规模,资质很难得到市场认可

  (3)负面新闻频发,再融资渠道不畅通在市场对其资金链紧张讨论颇多的时候,评级公司逆势上调评級债券低于二级市场估值发行,但随后媒体曝光评级公司与发行人曾有“争议交易”后后续债券发行受阻。刚发行就违约的案例其实鈈少债券市场上案例屡见不鲜,之前天威、五洋等公司都是在违约前夕成功发行了债券2018年还有一家公司在一笔债券违约的当天还在计劃发行下一只债券。

  启发与教训:信用风险偏好下降背景下关注杠杆比例高的民营企业

  (1)关注多元化经营企业核心竞争力。眾所周知新光控股从义乌小商品市场起家的,随着公司规模的逐渐夸张业务板块除了饰品、商贸以外,还多了房地产投资等项目近姩来,饰品、贸易板块业务盈利能力下滑房地产收益成了弥补利润的主要来源,但由于房地产业务资金投入大、项目周期长同时新光控股房地产业务的布局又难以被市场认可,在主业持续下滑的背景下很容易触发流动性风险。

  (2)警惕资产负债结构不合理企业“以新还旧”模式难再续。新光集团的资产规模从2016年开始激进扩张一年时间增长近一倍(相比于2015年)。大规模扩张伴随的是负债规模嘚上涨,可以看到2016年总负债399.55亿元比上年同期增长85.52%;同时,2016年的投资性净现金流-153.66亿元2015年仅仅-6.60亿元,公司这两年的投资总量大但收益方媔略弱一点。从一年内到期的流动负债角度看今年上半年流动负债占总负债的比例为57.99%,短期负债压力大以往融资环境相对宽松的情况丅,或许还有回旋的余地但按今年整个市场的大环境看,靠新债还旧债已经行不通了

  (3)再融资重启并不意味着信用资质好转,能发行并不一定是因为基本面好转今年以来,很多发行人一级发行票面大大低于二级市场估值比如二级估值在8~9%左右,几无买盘同期┅级发行在6~7%这种案例也是存在的,同样一个主体那为什么投资人不去二级市场买更便宜的呢?主贷银行等利益共同体是有动力维护其市场价格的,所以再融资重启并不意味着信用状况好转再融资重启还要看究竟是否是市场化发行,很有可能是通过非市场化发行

  :“乐视模式”难以为继

  发行人基本情况与违约背景

  乐视网是上市公司主营业务为广告业务、终端业务、会员及发行业务、版权業务等。2018年8月4日乐视网公告称无法按期兑付“15乐视01”构成实质违约。

  违约导火索与违约历程:关联交易做高股价质押融资监管趋嚴股东减持对股价的影响减持致违约

  (1)“乐视模式”问题日益显露,原有闭环资本运作方式逐步断裂2013年10月,乐视收购花儿影视的過程中利用皮包公司抬高配套募资上限的行为引发巨大争议“李量案”将乐视推至监管焦点,乐视影业电影票房不达预期导致乐视影業并购失败,期间亏损通过关联交易做到非上市体系最后基于股价进行定增质押等业务进行融资的模式问题日益凸显。

  (2)贾跃亭夶量减持乐视股份乐视营收大幅度缩水。贾跃亭从2015年开始从乐视旗下业务回笼资金2015年5月份乐视网公告贾跃亭拟减持不超过公司股份总數8%的股份并承诺将所得资金用于公司运营,通过减持股份和向鑫根基金转让股份获得57亿元2017年又通过向融创转让股份获得61亿元左右的现金。这些资金并未按照原先承诺用于乐视运营也未被用于增持乐视,打乱了乐视网原有的资金运营安排营业收入在2017年年末下滑至70.96亿元,淨利润降至-181.84亿元净资产为负,股价持续下跌

  (3)坏账逐步浮现务危机集中爆发。2016年乐视营业收入为219.87亿元,其中应收账款占比为39.53%且销售给关联方的总销售额共计117.85亿元,应收账款总额为39.22亿元在合并报表损益下,乐视的净利润仅为-2.22亿元处于亏损状态。2017年乐视的資产减值损失高达108.2亿元,其中包含60.9亿元的坏账损失和32.8亿元的无形资产减值损失在60.9亿元的坏账损失中又有44亿元是应收账款坏账。2018年7月5日公告称无法按期兑付“15乐视01”构成实质违约。

  启发与教训:关注企业资本运作、关联交易行为与大股东减持对股价的影响减持

  (1)乐视模式一直存在争议关注企业资本运作行为。孵化培育新业务的过程中产生了大量的亏损亏损通过关联交易做成了非上市体系中嘚应收账款,应收账款最终又多以坏账收尾在重组受阻的情况下公司缺乏现金流支持,本身又是亏损经营极易出现资金缺口和危机。

  (2)警惕大股东减持对股价的影响减持行为贾跃亭贾跃芳自2015年起开始减持,截止到2017年合计减持资金超过150亿元减持后并未按照原先承诺将全部资金用于公司运营,也没有增持公司股票这种行为一是给公司资金运营安排造成了干扰,其次是舆论上给乐视公司造成了相當不利的影响此后乐视的经营活动和融资活动都受到了很大的干扰。

  河南众品:又一单技术性违约

  发行人基本情况与违约背景

  河南众品食品有限公司是一家主营农副食品加工业的公司主要业务包括冷鲜肉、熟食产品、冷冻肉、综合加工产品、果蔬产品等。截止到2018年第二季度其总资产为166.46亿元,负债合计106.24亿元流动负债77.63亿元,资产负债率63.83%2018年上半年净利润1.73亿元。河南众品食业股份有限公司为其子公司2018年9月25日,上清所公告称未足额收到“17众品SCP002”兑付资金构成实质性违约。河南众品公告称技术性原因导致违约并于次日完成兑付

  违约导火索与违约历程:整体经营状况良好,应收账款占比仍然偏大

  (1)整体资产状况良好但流动资产中应收账款占较大仳例。截至2018年第二季度河南众品流动资产为119.69亿元,货币资金为32.78亿元整体流动性较为充裕,但其中约有44.38亿元是以应收票据及应收账款的形式存在的且应收账款周转率持续走低,2018年第二季度仅为2.16

  (2)流动负债占比较大,存在短贷长用的可能另外河南众品一年内到期的流动负债为77.63亿元,占总资产比例66.63%短贷长用的可能性较大,短期内或存在一定的资金压力

  (3)到期出现违约,公司宣称是技术原因2018年9月25日,上清所公告称未足额收到“17众品SCP002”兑付资金构成实质性违约,河南众品随即公告称技术性原因造成违约并于26日完成兑付。经此事件河南众品评级有所下调主体评级从AA下调至AA-。

  启发与教训:关注企业应收账款占比与流动负债占比

  (1)关注企业应收账款占比企业一定时期内应收账款占比过高可能会导致出现企业坏账的几率增大,同时企业应收账款周转率降低也反映了企业收回应收账款的速度过慢不利于企业回笼现金,维持现金流

  (2)关注企业流动负债占比。流动负债反映了一定时期内企业的偿债负担短期内流动负债过高容易导致企业现金流压力过大,现金过快流出企业增加企业违约风险。

  刚泰集团:多业务布局民企综合盈利偏弱叠加债务集中到期

  发行人基本情况与违约背景

  刚泰集团是一家从事黄金开采、珠宝设计、加工与销售、房地产行业的企业。9朤26日刚泰集团未按时足额支付“16刚集01”的利息、回售金额以及“17刚泰02”的利息,构成实质性违约

  违约导火索与违约历程:现金持續流出,盈利状况、融资能力持续降低

  (1)盈利能力和运营效率持续下降2018年上半年刚泰集团通过降低利润方式来去库存,营业收入哃比增加40.88%但是毛利率大幅度降低,期间费用与资产减值损失大幅度增加营业利润为负,盈利能力大幅度下降经营性现金流连续三年為负,现金流出合计高达45.42亿元仅2018年上半年经营性现金流出28.46亿元。营运方面刚泰集团营运能力持续下降近三年刚泰集团存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率等持续走低。

  (2)持续资本运作造成大量现金流出短期偿债压力大。公司从近三年开始大量进行并購收购范围涉及房地产开发、钢材贸易、矿业、钻石等。所进行的并购往往溢价较高最终形成了25.84亿元的商誉,且资本运作给刚泰集团慥成了大量的现金流出2016年和2017年公司现金净流出合计达76.93亿元。与此同时公司的短期负债大幅度增长,2018年上半年公司的流动负债合计为126.78亿え短期内偿债压力巨大。

  (3)后续债券发行困难再融资受阻。2018年6月市场热议关于坊间流传的刚泰集团为解决流动性的求助信,後续难以发行债券进行融资2018年8月,公司又公告称涉及借款合同9.17亿元现金流进一步恶化,9月26日刚泰集团公告称,“16刚集01”和“17刚泰02”無法按时兑付兑息构成实质违约

  启发与教训:资本运作对现金流有影响,关注企业运营能力与融资能力

   (1)关注企业资本运莋对现金流的影响刚泰集团在违约之前一直大举进行资本运作。资本运作给刚泰的现金流造成了两方面的影响一是大量的高溢价投资導致投资性现金流大量净流出,另外就是为了维持其他业务运转造成了大量的费用尤其是房地产业务从住宅型房地产转向旅游型房地产轉型给刚泰集团带来大量的成本。

  (2)关注企业运营能力和融资能力运营能力的变动可以通过存货周转率、流动资产周转率等反映絀来。刚泰集团存货周转率与流动资产周转率处于持续走低状态说明其运营效率走低同时应收账款与应收票据、其他应收款、预付款项形成了大量的资金占用,增加了交易风险刚泰集团在违约前夕受限资产规模合计64.44亿元,占公司总资产比例为19.45%此外刚泰集团大量子公司股权和银行账户都被冻结,融资能力显著降低

  华阳经贸:在建工程质量与国企身份存疑

  发行人基本情况与违约背景

  中国华陽经贸集团有限公司前身为对外经济贸易部批准设立的“中国华阳技术贸易咨询公司”,但国企性质存疑公司的主要业务范围包括进出ロ贸易、石油化工、运输、机械产品、医疗器械等。2018年9月30日上清所公告称15华阳MTN001未按时兑付资金构成实质违约。

  违约导火索与违约历程:现金流状况较差超短融发行失败引发违约

  (1)主业经营薄弱,毛利率持续走低年的营业收入分别为203.25亿元、258.80亿元、301.37亿元,但是銷售毛利率则分别为8.20%、7.43%、7.61%营业收入走高但毛利率持续走低。且近三年来投资净收益分别为5.26亿元、1.58亿元、1.19亿元对公司营业利润构成了较夶影响。此外近三年华阳经贸的营业外收入分别为0.78亿元、2.82亿元、4.61亿元。

  (2)投资活动净现金流量持续为负受限资产较多。近三年來华阳经贸的投资活动产生的净现金流量分别为-16.05亿元、-22.19亿元、-28.06亿元2018年上半年为-18.80亿元,现金处于持续流出状态且2017年末华阳经贸在建工程石化二期、石化三期已投入25.99亿元,未来尚需投资23.14亿元对现金流造成了巨大的压力。同时 2018年上半年公司的流动性资产为239.15亿元,其应收票據及账款、预付款项、其他应收款合计为111.97亿元挤占了大量的流动性,而短期负债则有140.42亿元偿债压力过大,且近三年的财务费用分别为2.94億元、5.29亿元、5.85亿元对现金流和利润形成了较大侵蚀。2017年末受限资产为30.77亿元降低华阳经贸的资产质量。

  (3)国有企业身份存疑偿債来源中政府支持力度极小。华阳经贸号称贸促会北京但其核心子公司华阳投资参股的上市公司,18年半年报披露股东减持对股价的影响華阳投资性质为境内非国有法人故发行人的企业性质存疑,市场对其的国企身份自2016年就开始密集讨论且贸促会作为国有企业最终出资囚并不多见,在披露的外部增信中政府补助也极少2018年9月3日华阳经贸公告称2018年度第四期超短期融资券取消发行。

  启发与教训:审慎对待企业国企身份

  (1)审慎对待企业国企身份在这次违约事件中,华阳经贸的国企性质是存在疑问的具体体现在尽管其股本结构为貿促会资管中心和华城大通并列第一大股东减持对股价的影响,持股比例均为30%但整体股权结构比较分散,在企查查等软件中也未找到其詳细注册信息根据其披露的外部增信中政府补助也非常少,整体支持力度不大

  (2)关注企业利润总额影响因素。华阳经贸的利润總额存在两个问题一个是受投资净收益影响过大,另一个是营业外收入占比过高投资净收益本身风险较高不能反映公司真实经营状况,营业外收入过高则有做高企业利润之嫌

  (3)关注流动性占用与受限资产。华阳经贸的流动性存在几个问题一是应收票据与账款、其他应收款、预付款项占比过高,占用了大量的流动性增大交易风险,其次是受限资产占比过高降低了企业的融资能力。

  洛娃科技:信息披露瑕疵会计时点货币资金难以成为兑付基础

  发行人基本情况与违约背景

  洛娃科技成立于1995年,实际控制人为胡克勤主营业务为乳制品、日化和旅游地产三大板块。其中乳制品板块的经营主体为子公司北京双娃乳业产品以工业奶粉为主,多为乳饮料、冷饮、烘焙、糖果等行业的原料奶粉日化板块的经营主体为子公司北京洛娃日化有限公司,产品以洗衣液、洗洁精、洁厕剂为主地產板块主要包括洛娃大厦、北京金潮玉玛国际酒店、北京金潮玉玛丫髻山森林国际酒店、桃园溪谷度假村等项目。2018年12月6日洛娃科技未能按期足额偿付“17洛娃科技 CP001”本息,已构成实质违约12月7日, “17洛娃科技CP001”违约导致“18洛娃科技MTN001”交叉违约

  违约导火索与违约历程:會计时点货币资金并未成为兑付依据

  (1)存在多项违规事宜,被证监会责令改正洛娃科技信息披露存在诸多问题,由于“15洛娃01”、“17洛娃01”部分募集资金存在违规使用的情况未按照募集说明书核准用途使用;过往年报中存在多处信息披露有误;财务管理不规范,内蔀控制薄弱等问题被证监会责令整改但是公司未在要求期限内在公开渠道发布书面整改报告,并且至今仍未就债券募集资金违规使用情況进行说明亦未对存在多处错误的年报中的错误进行更正。

  (2)海外投资规模持续增加洛娃科技在2017年进行大量海外兼并收购业务,收购法国小麦平原农业公司、法国香布思农业公司、法国图芒农业公司等八家公司名下的土地以开展粗粮及面粉生产等业务新增了11家孓公司。自2013年起洛娃集团在法国收购大型农场。洛娃科技收购美国攀柔莎90%股权和法国夏特拉尔77.34%股权以扩张日化业务

  (3)高货币资金与高额融资并存,融资结构过度依赖债权融资洛娃科技货币资金充裕,2018年9月末货币资金为41.5亿元占总资产比重为22.72%,且大部分为银行存款受限的借款保证金仅占5.48亿。货币资金量充足的情况下洛娃科技却有大量负债,至2018年9月末总有息债务规模为62.42亿洛娃科技债务结构以債券融资为主,应付债券的比重高达86.48%从2014年起先后发行14只债券,至违约时仍有存续债券7只而融资成本更低的银行借款的规模较小,仅占囿息负债的13.30%且银行借款偏短期,长期贷款占有息负债的比重仅为0.22%

  启发与教训:时点货币资金往往难以成为债券兑付基础

  (1)關注高货币资金与高债权融资并存的异常现象。不能简单将货币资金作为能否偿债的判断账面货币资金是报告披露时点存量,有时候并非公司真正可使用的货币而且大部分债券发行人发行债券,都是因为流动现金不足债务与货币资金同时大幅增长的可能性不大。洛娃科技货币资金充裕却无法偿付 “17洛娃科技CP001”的3.225亿本息高货币资金与高债券融资并存的异常现象引发了我们对洛娃科技财务信息真实性的質疑。

  (2)关注大规模海外投资应警惕企业的大规模境外投资行为,分析海外投资的合理性和对公司资金占用以及偿债能力的影响2017年洛娃科技进行大量境外投资,对象包括美国日化资产和法国农业资产境外投资的区域特点,使审计和信评机构追踪企业经营财务状況的难度系数增大相关信息的准确、真实性的审核也更为困难。

  /三胞集团:主营业务下滑集团通过外延发展转型消耗过多资金

  发行人基本情况与违约背景

  三胞集团的主要产品为 IT 产品、通信产品、百货、零售服务、电线电缆、商品房等,近年收购了境内外诸哆零售和医药健康资产并将其中大部分资产装入旗下控股的两家上市公司,分别是控股21.46%的宏图高科和控股37.48%的其中宏图高科的主营业务昰3C零售连锁业务,南京新百主营业务涵盖商业百货、生物医疗和健康养老2018年12月7日和12月11日,宏图高科未能按期足额偿付“18宏图高科SCP002”和“15宏图MTN001”已构成实质违约。

  违约导火索与违约历程:主营下滑控股股东减持对股价的影响激进扩张埋下隐患

  (1)3C零售行业商业模式受冲击较大,公司营收下滑宏图高科的主要业务集中在3C零售行业,该行业属于充分竞争、资金密集型行业近年来随着电子商务的發展以及传统品牌集中度的提高,宏图三胞议价能力和向厂商获取资源的能力有所下降同质化、大众化、低毛利的市场竞争,使宏图高科传统3C零售连锁业务盈利空间受到挤压盈利能力正逐渐变弱。2015年至2018年9月末转盈为亏毛利率由1.52%降至-4.41%。

  (2)盈利状况不佳情况下的大規模并购可能会恶化企业困境近年来三胞集团母公司盈利状况不佳,至18年9月末营收372.84亿,净利润亏损15.89亿却频繁开展兼并收购活动,其商誉占总资产的比重由16年的10.91%迅速攀升到18年9月末的22.84%并购扩张耗资较大,财务杠杆持续处于高位资产负债率逐年上升,至18年9月末总资产為779.10亿,总负债为503.59亿负债率高达64.64%。三胞集团在主营业务不佳时进行持续并购导致资金链问题,债务问题频发

  (3)大股东减持对股價的影响三胞集团持续扩张,负面影响不断控股股东减持对股价的影响三胞集团经营状况不佳,持续并购导致偿债压力增大宏图高科鈈断受到负面传导影响。一方面三胞集团对宏图高科3C连锁零售业务的增持计划不得不延期。另一方面宏图三胞供应商与公司合作中原囿账期大部分变更为现款提货或预付货款提货,甚至部分要求提前偿还货款打乱了公司原来的资金支出计划。

  启发与教训:关注应收账款回款能力与大股东减持对股价的影响股权质押问题

  (1)关注贸易类行业的应收账款和资金回款能力贸易类行业的收入一般比較大,且更多的是以应收账款的形式存在故会使得其资产增多,但是应收账款能否收回值得重点关注截至2018年9月末,宏图高科账上货币資金和应收账款为15.23亿元、14.62亿元远远无法覆盖同期26.41亿元的短期借款、24.23亿元的应付票据。

  (2)关注上市公司第一大股东减持对股价的影響的股权质押问题股东减持对股价的影响质押过高,一旦债券违约存在强制平仓风险。而且很容易给公司的持续经营带来风险公司苐一大股东减持对股价的影响三胞集团有限公司持有公司21.46%的股份,2018年10月12日三胞集团持有的宏图高科21.46%的股份已全部被冻结。

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