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王若谷：为何有人哀叹“赚了指数不赚钱”？
今天全天小阴小阳，几个大银行在昨天大幅上涨以后，继续保持上攻势头，并进行整理。地产股受政策影响大跌。光大银行连续三天整理以后，结束整理，开始上攻，基本收在最高点。
近期股指的连续上涨动摇了空头军心。
昨日主力合约IF1302前20位空头大举减
仓9602手，下月合约空头减仓109手，按两个合约昨日结算价及业内主流的15%的保证金计算，空头主力损兵折将，撤出约11.7亿资金。
多头格局让空 头无心恋战，纷纷选择止损离场，
同时多头的对手盘正在减少，表明空头不敢再奉陪[哈哈]
昨日期指尾盘突然拉升,主力净持仓两年多来首度空转多!&&&&&&&&&
中金所盘后持仓排名显示，IF1302合约前20名多头席位减持421手到4.04万手，前20名空头席位减持3169手至4.01万手。当月合约前二十名净持仓自2010年年底以来，首次由净空变为净多363手。
昨日下午3:00过后，期指尾盘突然拉升，最后15分钟涨幅竟然达0.48%。主力合约涨25.2点，最终收报2699点，涨幅0.94%。多头氛围浓厚，就是不给空头机会！
大盘从1949点至今，已经上涨了400来点，有的人为何却哀叹“赚了指数不赚钱”？
我最近以来一直在提醒大家，必须围绕银行股这个中心来做股票。
为什么？因为银行股不是周期性股票，是盈利常青树。而且，尽管已经上涨了许多（大银行上涨20%，民生银行已经翻倍，其它中小银行普遍在40--50%不等），它的成长性使其仍然是价值洼地。
而目前的大陆银行股应该还有很大上升空间。
我的初步估计，银行股中的几个超级大银行工商银行、中国银行、农业银行、建设银行等应该修复到10倍市盈率的估值，而成长性在大银行的两倍以上的几个顶级、非常优秀的中小银行，譬如光大银行、民生银行等，应该修复到15倍以上市盈率。
当然，这其实还只是第一步目标。
近两日四大行开始补涨，市盈率全超过了6倍，股价农行、中行股价也达到了3.1元以上，基本封杀了光大的下跌空间，光大目前是唯一低于6倍市盈率的股票，且涨幅只有30％多，是民生涨幅的三分之一不到，应该是下一阶段最有潜力的银行股。
民生、平安、南京、宁波银行市盈率已达到8倍左右，光大估值比它们低30％多，在其它银行股涨幅已大的情况下，只有光大能受到大资金的青睐，补涨是一定的。
按史玉柱预测：五大国有银行（工、农、中、建、交）2013年的业绩成长性是8％（这是最保守的预测）；
按照巴菲特“现金流量折现估值法”测算，五大国有银行的保守估值应该是10倍市盈率。
而光大银行的成长性不仅可与民生、兴业媲美，而且更有甚之，估值水平则应该更高。
随着中国经济的继续好转，银行股业绩必然继续提升，银行股估值应该还有更大幅度的上升空间。
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/>0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}"
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/>■ 撰文/玄甲金融& ■ 编辑/杨倩雯“「有一种想见不敢见的伤痛，让我对你的思念越来越浓，有一种爱还埋藏在我心中，我却只能把你放在我心中」，这是林忆莲经典老歌《听说爱情回来过》里的句子，相信很多人都能哼上几句。最近，股市大涨，两市融资余额距万亿越来越近，在股吧里、在论坛中唱着无人问津歌谣的股民们又开始幸福了，他们纷纷奔走相告，听说牛市回来了？两市融资余额又近万亿随着沪指的进一步走高，融资余额继续上升。交易所数据显示，截至11月29日，沪深两市融资余额为9715.56亿元，较前一日增加34.14亿元。其中，沪市融资余额5540.25亿元，增加31.85亿元；深市融资余额4175.31亿元，增加3.99亿元。本月还没结束，不过已经铁定成为2015年11月以来增加净融资最多的月份。尽管距离去年高点2.266万亿还非常遥远，但这已经是今年以来的融资余额新高。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}"
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/>数据来源：玄甲资管研究院从上图可以看到，融资余额首次上万亿是在2014年12月，当时央行刚降息不久，券商股一骑绝尘，以一种逼空的姿态带领大盘勇攀高峰，融资余额也随之水涨船高，一路飙升。不过，杠杆在去年展现了其「魔鬼和天使的一体两面」，经历过去年「杠杆牛」和「闪电熊」的投资人至今可能还心有余悸，上图中陡峭的跳崖式下跌就是去年以来的三波股灾了，由于杠杆的加成和助推，多少人损失惨重甚至血本无归，酿成了许多人间悲剧。如今融资余额又奔着万亿去了，那么，问题来了，杠杆牛是要如股吧、论坛中很多人所说的那样卷土重来么？A股为什么没有慢牛？作为一个理性的投资人，玄叔想说，要透过现象看本质。我们来看一组数据，截至11月23日，在融资余额持续稳健增长的同时，11月重要股东净减持202亿（除万科、中建）。减持325家，共减持248亿。上市公司持股5%以上的重要股东在减持、各路机构在减持，而散户在接盘。有人辞官归故里，有人星夜赶科场，有人借钱买股票，有人急吼吼地卖。一买一卖，非常平衡。而这样的事情每个月都在发生。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class=""
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/>下图来自雪球大V@ETF拯救世界，是2014年1月至今融资净买入月度变化，从月度融资额来看，当下确实远远算不上疯狂，最疯狂的2015年4月，单月融资额超过3400亿。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class=""
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/>▲ 2014年1月至今融资净买入月度变化不过，疯狂过后呢？@ETF拯救世界感慨道：A股怎么可能有慢牛？只要行情 有点上升的趋势，群众就砸锅卖铁入市，甚至借钱买股票。然后，离场的时候就是一地鸡毛。去年7、8、9三个月，融资额下降1.1万亿。今年1月，融资额下降2600亿。杠杆的威力，远远大于大股东减持，这样下去，过不了多久，融资额就会超过去年底11000亿的高度，然后就是2万亿的高潮……后市该如何操作？股市本来就是少数人赚钱的地方，大多数人注定被一茬又一茬地割韭菜，且不管吃瓜群众如何头脑发热往前冲，希望玄甲资管（ID：xuanjiazg）的读者们都能摆脱被股市消灭的命运。下面我们就来聊聊对当下股市的看法以及应对策略。牛市是否回来了？玄叔认为，没有。判断理由如下：第一，牛市的特征是全面上涨，不管什么股票，统统上涨，只是涨幅不同而已。而就在沪指创10个月新高，盘中突破3300点的11月29日，两市仅有619只个股上涨，2104只股票是下跌的，换句话说，70%的股票在下跌，很多人赚了指数没赚到钱。牛市不是这样的。与过往的大盘股搭台、小盘股唱戏的节奏有所不同，最近市场很明显的特征是主板再创10个月以来的新高，而创业板依旧未能突破箱体震荡区间，不仅如此，最近更是出现连阴，短期来看，这种市场分化的走势很难改变。在这样的格局下，赚钱效应究竟有多好值得怀疑。即便指数继续受权重股影响进一步向上，一旦缺乏赚钱效应，资金参与的热情必然大打折扣。第二，成交量未能有效放大。我们不妨来看看2014年7月到2015年上半年的牛市行情。2014年7月，沪指突破当时的年线压力，当时是放量突破，所以很快就能够稳稳站在年线上方。不过，随后成交量并未明显放大，所以，一直到8月底，大盘都在2200点附近震荡。要上一个台阶，必然是要放量的。2014年11月下旬，沪指从2500点开始，一路涨到3000点关口，则是出现了经典的量增价升走势。从2014年12月到2015年3月，指数和成交量背离，这一阶段，指数的波动则非常剧烈和反复，赚钱难度也不小。从2015年3月到4月末，牛市行情进入主升浪，沪指从3300点涨到4500点，而沪市的成交量则从3000亿级别，放大到了日均约7000亿元级别。所以，要想行情上台阶，成交量就必须要上台阶。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class=""
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/>而11月23、24日，虽然指数是创出了新高，但成交量却仅有2600亿左右，比11月11日、14日两天的3400亿更低，11月29日，沪指再创新高，盘中突破3300点，量能终于跟上了，达到3480亿，可今天沪指调整，沪市成交量又回撤到2600亿，综合来说，这并不是太好的现象。第三，沪深两市全年解禁高峰即将来到。统计数据显示，沪深两市在10月份解禁低谷期过后，从11月份开始，解禁市值呈现递增趋势。2016年11月份、2016年12月份和2017年1月份分别为2287亿元、3643亿元和4363亿元，合计10293亿元，其中2016年12月份达到了2016年全年解禁量的高峰。除此之外，IPO发行提速、美联储加息预期增强也如同两座沉重的大山，股指上方依然压力重重。那么，在这样的情况下，投资者该怎么办呢？玄甲金融首席分析师谢超表示，从融资客偏爱的行业分布看，近一个月来融资余额的飙升主要集中在非银金融、医药生物、计算机、房地产、有色金属、电子等领域。尤其是非银金融，近一个月两融余额飙升至851亿左右，这主要受益于近期深港通的预期飙升，各大机构纷纷提前布局大金融板块。从当下来看，特普朗即将上台可能将引导美元继续走强，而美国作为中国主要的贸易国，其政纲施行对中国的局部冲击仍然不宜过度乐观。去年整个中国经济相当艰难，明后两年整体增速仍将继续下行，我们认为短期股指的回暖或是监管带来的红利，并未形成长期的趋势，投资者应理性投资。玄叔说说自己的看法，很简单，可以与狼共舞，但别随波逐流：手里有票的继续拿着，没上车的不要追涨，后期如果继续涨，就要开始卖了。不管买入还是卖出，都分批来，这样涨跌都从容。最后，沪市昨日成交量放大到了3481.5亿元，和11月14日当天3470亿元的单边成交量相近，而在11月14日之后，大盘是以横盘震荡的方式完成休整。那么，这一次，大盘的休整，将以怎样的方式来进行完成，是高位横盘，还是出现宽幅震荡？需要进一步观察。另外，今日沪指跌，创业板涨，明天是12月1日，2016年度最后一个月，股市是否存在风格切换的可能，也需要继续观察。◎后台回复「转载」，马上获得白名单◎0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}"
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/>相关阅读推荐：? ???0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}"
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/>◎投顾合作/转载/商务推文合作QQ◎ 点击 [ 阅读原文 ] &，申请加入高管投资圈阅读原文：http://mp./s?timestamp=&src=3&ver=1&signature=qBoFP5LSxUmUMNYHmc0ZsDkrzTOuC1vYiAQfi5fiNBtxjn9BeOrMUE*96vkR0wJz0ZlKfAhlpQyGdATEcmvlWI5pQElf*mFQHP8Rv4jW4UqzXeo9ryxbDR27dxP45VhW6fidr0WS06LI*M97avCkXgV0D59a-yPgi4jXmYZbyYM=
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赚指数不赚钱 问题出在哪？
来源：雪球&&&
作者：佚名&&&
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　　如果我们回顾上涨的走势，指数失真已经持续了大约两年。在今年的前十个月，虽然上证指数上涨不多，但市场具有很强的赚钱效应，而这种赚钱效应是去年创业板大牛市的延续。我今年年初碰到朋友时，最喜欢拿那部“少年派的奇幻漂流”来举例，你看到的往往不是真实的一面。虽然上证指数从2013年初的2300点到2014年的10月几乎没有太大变化，但真正的股市并不是一个熊市，或者震荡市。大量的创业板，中小板股票上涨了几倍，甚至十倍，创出历史新高。这背后的逻辑也很简单，本身我们的上证指数在设计上有一些问题，那些成分股大部分代表了过去的经济。2007年到今天，中国经济增长的引擎，结构都发生了很大的变化，然而成分股的变化并不大。由于过去两年市场的主线是经济转型，市场的逻辑是回避代表过去的权重股，从小市值的成长性公司中去寻找未来的牛股。
　　然而过去两个月，逻辑似乎又变了。那些代表未来的创业板，中小板公司不断被抛弃，市场的热情又来到了大蓝筹，大行情，甚至“中国大妈”行情。许多人突然发现指数一涨，手里的股票却出现暴跌。在好不容易盼来的牛市面前，大家又变得困惑了，这是哪门子牛市啊？！
　　对于这样的变化，我自己有一些粗浅的思考。首先，历史上任何一次牛市都来自于增量资金的推动，而绝对不是存量资金的内部博弈。2006年的大牛市来自于人民币汇改，直接导致了海外资金从各个渠道进入，另一方面股改也释放了大量企业的业绩。同时，大量的75和80后有了一些闲钱后开始进入股市。2009年的牛市来自于天量信贷推动的流动性。虽然说是4万亿，但真正的流动性释放远远不止。那么这一轮牛市的增量资金来自于哪里呢？我个人觉得是中国家庭金融资产的重新配置。截止2012年，中国家庭资产中股票的配置只有3%，而美国是将近30%，台湾18%，澳大利亚15%。本图来源于海通证券
　　中国人为什么股票配置那么少？因为过去是房地产市场的大牛市。任何炒股的人收益都输给炒房的人。而且炒房是能够用杠杆的，还不需要面对每天价格的波动。然而，过去几年随着各种针对房地产的政策出台，大量的供给，以及人口结构的变化，整个房地产行业的超额收益时代已经过去。展望未来，笔者并不清楚房价是否会下跌，但一个比较确定的是炒房子已经赚不到什么钱了。这将导致大量的闲置资金从房地产进入股市。此外，银行理财产品收益率的下滑，以及股市的赚钱效应开始发散等都会加强场外资金入场的过程。这也是笔者认为这轮牛市背后的推动力。从下图我们能看到，伴随着市场理财收益率的下滑，股市的成交量也在不断提高。本图来源于莫尼塔我们解决了增量资金的问题，再回到指数的失真。为什么增量资金会配置于大盘蓝筹股？许多人有各种各样的答案，比如估值便宜，安全边际大，代表国家战略等等。但笔者认为增量资金对于蓝筹股的配置只有一个原因：能涨！这是炒作股票最为原始的动机。当然，蓝筹为什么能涨，也有许多驱动因素。比如从均值回归的角度看，场外资金再去买已经上涨了十倍的小股票不太现实。从催化剂的角度看，短期蓝筹也面临各种利好，比如一路一带的政策，降息带动的金融股等。这些都更容易引爆蓝筹股的上涨。笔者在很早的时候就写过一篇对于中国人性的文章。每个国家都因为其人民的特性而带有某种特点，而中国人的人性中有很强烈的投机基因。从这个角度看，笔者并不认为大部分的增加资金最终会选择价值投资可能来自于保险和海外的资金会。最终在中国买股票，还是投机。只是对于投机者来说，他也会看空间。一个已经上涨了十倍的股票继续涨十倍的概率不高，一个两年没怎么涨的股票，再涨一两倍的概率还是很高。由于中国人大部分有从众和侥幸的心理，市场往往比较容易形成强趋势。
　　我们回头再问一下自己，过去两个月，多少企业的基本面出现了翻天覆地的变化？似乎很少。但是为什么市场的风格出现那么大变化？几个月前坚定看好创业板成长股的投资者，今天很多人都满仓大盘蓝筹。为什么会变化如此之快？其实最终变化的是我们的内心。而大部分人，都是缺乏安全感的。对于许多投资者来说，最好的安全边际不是估值，而是漂亮的走势图。
　　最后，在每一次牛市的初期，市场的热点都是会聚焦。2006年的牛市初期也是典型的二八行情。2009年美国牛市的初期，也是大部分的股票并没有很大涨幅。由于中国投资者的强趋势特征，这种聚焦会不断被强化。这也是过去两个月指数失真的原因。
　　笔者粗浅的判断，在明年的某一个时间点，大量的投资者会继续发现自己无法跑赢指数，从而带来巨大的指数基金的申购。而大规模的指数基金申购会继续强化目前这种“指数牛，个股弱”的现象。同时，随着中国进入MSCI指数，也会带来大量的外资申购。从这个角度看，成股份的牛市还没有最终到极致。
　　无论如何，出来混，迟早要还的。今年牛气冲天的小盘股已经开始还债了。赚指数，股票不涨的风格短期似乎还会蔓延。而最终，持续拿大股票的投资者也会有一天面临困惑。笔者相信这一轮牛市的特征将是快速的风格切换和板块轮动，以及更大的涨跌波动。所以，牛市其实还没有到人人能赚钱的时候。你准备好迎接牛市了吗？点拾原创
责任编辑：cnfol001
我来说两句
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