A股“入摩”咋就这么难
作者：赵怡雯
　　“你是个好人，但是我们目前不适合……”
　　赞赏一番然后婉拒，这样的发“好人卡”戏码，第三次在中国A股身上上演。
　　北京时间6月15日凌晨5点，明晟公司（MSCI）宣布延迟将中国A股纳入其指数。
　　MSCI赞赏了近几个月A股市场的准入制度得到一系列显著改善，特别是A股实际权益拥有权问题圆满解决，但提出A股还存在以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。
　　A股面对这第三张“好人卡”并没有表现得非常意外，在迅速消化了这一利空后，股指反而“任性”反弹。市场人士表示，A股未能纳入MSCI对市场不会构成实质利空。6月13日大幅下跌已比较充分地反映了A股暂不纳入MSCI的预期，市场在负面冲击过后还将回归本来趋势。
　　三大障碍依旧
　　MSCI在新闻稿中肯定了中国A股市场的进步。MSCI指出，过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入的几个主要障碍，其中包括：有效解决实际权益拥有权问题；加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。特别是，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。
　　不过，MSCI引述大多数投资者称，A股纳入MSCI指数还存在一些问题：
　　QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。
　　QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。
　　中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。
　　MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。
　　MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示，“将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。MSCI期盼中国当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。”
　　同时，Remy Briand表示，国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。
　　6月15日，瑞银证券中国策略分析师陆文杰指出，未来两三年全球投资者仍将增加中国股票配置。MSCI此次的决定，或在某种程度上反映出海外投资者对政策透明度和执行效率缺乏信心。随着中国不断开放资本账户，这种担忧有望逐渐缓解。A股7万亿美元的市场规模早已引起了国际投资者的重视。现阶段，海外投资者将主要在板块的非国企股中挑选标的。“我们认为，可预见的增长、现金获取能力、良好的公司治理及合理的估值将是主要的选股标准”。
　　利空出尽反弹
　　A股第三次被拒于MSCI门外，对于投资者而言多少有些失望。然而，6月15日A股的表现却异常“坚强”。
　　早盘低开后一路震荡走高，在利空出尽后，呈现报复性反弹，上证综指几乎将上周一的失地尽数收复，并站上了5日均线位置，深成指也收复了万点大关。更是大涨3%，题材股全面爆发。沪深两市量能也出现了明显的放大。
　　截至收盘，上证综指收报2887.21点，上涨45.02点，涨幅为1.58%；深证成指收报10173.85点，上涨278.7点，涨幅为2.82%。综指收报11137.07点，上涨3.47%；创业板指数收报2128.80点，上涨3.42%；上证B股指数上涨1.27%，收报344.87点；深证B股指数上涨0.83%，收报1077.00点。
　　行业方面看，29个中信一级行业指数全部收红。其中，电子元器件、电力设备、基础化工、、汽车和计算机指数涨幅居前，全日涨幅分别为4.92%、4.33%、4.31%、4.30%、4.13%和4.11%。142个Wind概念板块的涨幅都在1%以上。其中，锂电池、充电桩、汽车、特斯拉、芯片国产化和燃料电池指数涨幅居前，全日分别上涨7.69%、6.66%、6.38%、5.97%、5.79%和5.41%。
　　6月15日上午，针对MSCI明晟公司宣布延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，证监会新闻发言人邓舸表示，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。
　　证监会表示，已注意到了这个消息，也注意到MSCI明晟公司表示继续保留中国A股在纳入其新兴市场指数的审核名单上。MSCI明晟新兴市场指数是一个商业机构的指数，中国证监会对于MSCI明晟公司考虑将A股纳入该指数是同意和支持的，纳入与否是MSCI明晟公司的商业决定。
　　证监会强调，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。
　　“A股未能纳入MSCI对市场也不会构成实质利空。6月13日大幅下跌已比较充分地反映了A股暂不纳入MSCI的预期，市场在负面冲击过后还将回归本来趋势。”分析师孙征如此评价。
　　首席策略分析师王汉峰也表示，MSCI再次婉拒A股的结果其实并非完全意外。“从本地投资者的实际感受来看，我们认为大多数投资者并不真的相信纳入是大概率事件，而且无论是哪种结果，投资者都可以找到明显的理由。因此这样的结果并非完全意外”。
　　而这一结果对A股造成的实际影响，公司认为影响有限。王汉峰指出，“考虑到并不高的预期以及即使纳入可能带来的潜在资金规模以及时间点，我们认为暂不纳入的决定对A股市场的实际影响有限。”
　　再陷消耗式博弈
　　从6月16日A股市场的表现看，对于未纳入MSCI的利空消息，A股仅用了一天便消耗完。市场人士认为，6月A股还将面临多项不确定因素干扰，市场并未因此服下“定心丸”，在短期修复后再度陷入消耗式博弈的可能性较大。
　　(,)首席策略分析师李立峰指出，对于A股短期走势而言，其起实质性影响的并非“本轮A股冲关MSCI冲关成功与否”事件，无论结果是成功或未成功，短期均或出现前期博弈“MSCI事件”的资金选择离场（当然，不排除部分博弈资金提前作出选择），由此，即使本次纳入MSCI，并不一定会导致市场上涨。客观上讲，尽管对本轮结果有所预期，但随着结果披露之后，对市场情绪短期仍形成偏负面的影响。
　　(,)分析师戴康指出，当前主导A股风险偏好的依然是“脱虚入实”的政策信号，全社会资产回报率的下降尚未与滞后调整的杠杆成本匹配，A股消耗性博弈将延续，“L+U”依然处在“L”的阶段。当前市场仓位和活跃度都较低，平仓警戒线的占比增加，沪深两市日均换手率已经回落至接近2014年初的水平，不存在大幅下跌的基础。
　　陆文杰则建议投资者，由于MSCI暂缓纳入A股，以及近期宏观经济指标走弱，投资者或将再次关注防御性H股公司，具体表现为资产负债表稳健、估值低廉且股息收益率高；A股方面看好防御性板块，包括食品饮料、医疗保健和家电等。
（责任编辑：宋埃米 HT004）
05/28 03:5005/01 15:4504/14 20:57
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茅台赌局和A股入摩
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（原标题：茅台赌局和A股入摩）
一亿赌局，“股王”贵州茅台时隔4年之后又再一次成为私募大佬的对赌的工具。4年前，“茅粉”董宝珍以“裸奔”赌茅台总市值不会跌破1500亿人民币，虽然最终落败，但事实证明1500亿市值之下的茅台股价是利空出尽的空头陷阱，当时低吸买入的投资者不仅可以坐享每年稳定的分红，还能等到本周一度超过5700亿的市值，真真正正成了大赢家。而此次的赌局，则是另一位资深“茅粉”但斌，这次他豪言茅台股价上600元，赌金高达1亿。虽然此事热闹成分居多，但也从侧面反映出茅台已经成为的风向标，众多机构抱团取暖将股价推向一个又一个的新高，今年有超过60份的研报对茅台给予“买入”的评级。
机构集中下注白马股吸引“接盘侠”
不止茅台，近期以白酒、家电、保险等为代表的大市值白马股显著领涨大盘，上证50指数在本周更是创出2015年底以来的新高，“漂亮50”之说再度在市场上传开。
所谓“漂亮50”（Nifty Fifty），是美国股市在上世纪70年代初一批绩优公司的统称，年，“漂亮50”的平均收益率是93%，其中最高的是大家耳熟能详的麦当劳，涨幅超过300%。而同期刚刚起步的“股神”巴菲特的收益率为59%，标普500仅为28%。但在此后的美股6年熊市中，“漂亮50”土崩瓦解，年，“漂亮50”平均下跌了46%，其中有23只股票下跌的幅度超过了50%，超过同期标普500指数33%的下跌幅度。导致“漂亮50”从领涨到领跌，估值在股价大幅上扬之后过高，超过公司基本面提升的速度是主要因素。统计显示，1972年末“漂亮50”见顶前平均市盈率超过40倍，而标普500指数平均仅有20倍左右。“价值投资”被炒高之后，依然免不了价值回归的过程。
从市场行为的角度看，当时美股的“漂亮50”有明显的机构集中持股现象，这和当前A股的“漂亮50”有类似之处。从A股过往的历史看，机构“抱团取暖”的白马股，最终无一例外都面临补跌的结果。2003年的“五朵金花”，在2004年熊市的下半场也出现了明显下跌；2010年到2012年，医药股、白酒股也得到资金“抱团取暖”，但随着“塑化剂”等事件最终仍然走向补跌，被新兴的中小创所取代，在年的牛市中表现也比较平淡。
机构抱团取暖之下，免不了唱多声四起，但对于散户投资者来说，在股价已经持续大涨后再去参加这场“世纪赌局”，值博率并不高。在笔者看来，机构投资者在白马股上集中下注，赌的绝非仅仅是但斌的1亿元，而是寻找真正的“接盘侠”来兑现浮盈。而赌局揭盅的时间点，就在6月21日！
6月21日是赌局揭盅时间
6月21日是什么日子？MSCI“全球海选”公布的时间。MSCI会不会在那时纳入A股，谜底就会揭晓。尽管此前多次“入摩”失败，但今年A股入围的概率将是有史以来最大的。今年3月，MSCI披露了纳入A股的潜在新方法，纳入标的必须是A股大盘股，并要求纳入标的不得是AH两地上市公司中已经是MSCI中国指数成分的A股标的，要求纳入标的在过去12个月不得停牌超过50天，且必须被互联互通机制覆盖。换言之，此前影响A股“入摩”的最大障碍——境外投资者资金的进出问题，随着“深港通”的实现和新方法的妥协，已经得到很大程度的解决。
A股“入摩”将迎来资金面的利好，境外资金将主动或被动配置部分A股，受益最大的正是以贵州茅台为代表的白马股。因此，机构在“入摩”消息公布前重注押宝白马股，正是看中这一利好消息会吸引来“接盘侠”。以茅台本周股价突破450元来看，只需要再涨30%多就可以达到但斌的600元目标价。在一致预期下，机构高度锁仓，一个月之后提前实现这一目标，也并非不可能的事情。
但“入摩”之后呢？见光死是大概率事件。前面说过，估值过高是当年美股“漂亮50”走熊的重要因素，而如果茅台股价超过600元，则意味着其股息率只有1.13%（税前），远低于银行定存利率；动态市盈率也超过30倍。由于白酒行业的季节性，一季度往往是全年业绩最好的阶段，考虑到全年季节性的波动，实际的市盈率可能上升到35倍甚至更高。而外资因为A股“入摩”的配置，最快也要等到2018年才开始实施，半年的空窗期对高高在上的茅台股价将形成极大的压力，其他白马股也是类似。
而一旦小概率的“入摩”失败情形出现，对于白马股则意味着釜底抽薪，机构资金将会大举卖出兑现盈利，换仓到此前超跌严重的二线蓝筹或成长股上，2003年和2011年两次“抱团取暖”最终土崩瓦解的结局将再度上演。因此，不管“入摩”成功与否，对已经大幅炒高的白马股来说都存在调整压力，散户投资者贸然追高只能再次成为被收割的“韭菜”。
对于这场茅台和“入摩”的世纪赌局，散户最好还是做吃瓜群众，静静看戏。再好的股票，都有波段性回落让你买入的机会，等待才是最好的选择。
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A股是否“入摩”，结果今日揭晓(图)
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（原标题：A股是否“入摩”，结果今日揭晓(图)）
经历了前一交易日的深幅调整之后，做空风险获得释放的A股在6月14日止跌。　　经历了前一交易日的深幅调整之后，做空风险获得释放的A股在6月14日止跌温和反弹，沪深股指双双录得约0.3%的涨幅。两市成交明显萎缩，总量降至4100亿元左右。
　　延续前一交易日下跌惯性，上证综指当日以2824.23点小幅低开。此后沪指围绕前一交易日收盘点位窄幅震荡，尾盘收报2842.19点，较前一交易日涨9.12点，涨幅为0.32%。
　　深证成指走势与沪指相似，收盘报9895.15点，涨32.57点，涨幅为0.33%。
　　【盘面】
　　仅酿酒板块涨超1%
　　沪深两市近1500只交易品种收涨，明显多于下跌数量。不计算ST个股和未股改股，两市40多只个股涨停。
　　大部分行业板块随股指收涨，不过仅有酿酒造酒板块涨幅超过1%。券商保险、农业、食品饮料、汽车等板块表现相对较好。前一交易日领跌的传媒教育板块继续出现在跌幅榜首位，不过跌幅大幅收窄至约0.6%。
　　与前一交易日近5900亿元的总量相比，沪深两市成交明显萎缩，分别为1385亿元和2741亿元，合计不足4200亿元。
　　经过前一交易日的深幅调整之后，A股短期做空风险获得较为充分的释放。在这一背景下，A股止跌温和反弹。但由于目前诸多不确定因素犹存，股市上行力度十分有限。
　　【观点】
　　现在谈见底还早？
　　海通证券分析称，影响A股风险偏好的两大重要事件在本周都将得到兑现，首先是美联储议息，市场将获得对下次加息时间点的新的判断；其次是A股是否纳入MSCI指数（MSCI是美国著名指数编制公司Morgan Stanley Capital International的简称，其推出的MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，纳入MSCI指数也被业内称为“入摩”）的结果会在15日揭晓。不纳入的结果对A股的短期影响是负面的，但考虑到A股近期已经有所调整，这一事件影响比较有限。如果纳入，将是短期的利好，也将是A股迈向国际化的重要一步，但可能难以根本改变A股本来的趋势。
　　广发证券则认为，现在谈见底还为时尚早。要警惕“跌也跌不到哪去”的想法，A股在去年6月“泡沫”破灭之后，距离底部的空间可能还很大，只是过程很慢而已。
本文来源：华声在线-三湘都市报
责任编辑：王晓易_NE0011
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