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股票发行注册制来了，你必须搞清楚这11个问题
　　股票发行注册制改革来了！
　　国务院总理李克强12月9日主持召开国务院常务会议，通过提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关决定的草案。
　　这也意味着，以法律修订为前提的股票发行注册制将比预期提早实施。
　　一、为什么不修法就开始启动了？
　　原则上，要先修订证券法，才能实行注册制。
　　也可以特例特办，由全国人大授权国务院就可以推出。国务院常务会议12月9日通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。
　　这也是不第一次了，上海自贸区就有过先例。
　　日，十二届全国人大常委会第四次会议30日作出决定，授权国务院在中国(上海)自由贸易试验区暂时调整有关法律规定的行政审批。
　　二、为什么实施之日起两年内授权
　　市场人士表示，出于谨慎考虑。
　　上海市华荣律师事务所律师许峰说：“通过两年内授权这种形式做一个过渡，可以积累相关经验，然后通过证券法的修订再予以体现。”
　　换句话说，2017年，证券法也出来了。注册制到时候也就会更加完善。
　　三、《证券法》什么时候修完
　　至少2016年。
　　因为之前股市暴跌，《证券法》（修订草案）二审进程延后了。
　　全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵9月份说，《证券法》（修订草案）的二审最快也要12月，后面的三审以及出台只能等明年看了。
　　四、注册制什么时候落地
　　肯定比《证券法》要快（这是废话）。
　　按照程序来说，等全国人大常委会开会做出决定，然后证监会再出台相关细则就行。
　　总而言之，推出时间将大大缩短。
　　五、注册制有什么好处
　　最大的好处是不要证监会批了，审核权下发交易所；企业上市门槛降低，不要盈利指标了；最后是加强信披和事中、事后监管。
　　六、新股发行还要不要审
　　还是要的。
　　上海证券交易所首席经济学家胡汝银说，新股发行还是要审，只不过审核的过程更加透明、更加具有前瞻性、更加专业化。
　　像以前那种没盈利，但前途一片大好的的新兴产业公司无法上市，通过注册制就有了希望。
　　七、造假上市怎么办？
　　注册制实施后，证监会就回归监管定位。
　　欺诈发行和信息披露虚假，会责令回购股份、责令先行赔付等方式，使投资者所受经济损失获得及时补偿。
　　对涉嫌犯罪的违法行为坚决移送公安机关，追究刑事责任，实施刑罚制裁。
　　还会推动建立适应注册制改革要求的民事赔偿制度。
　　特别重要的是，要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场。
　　八、新股发行数量、价格还会控制吗
　　初期可能会。
　　胡汝银认为，在注册制实施初期，发行节奏，发行价格，不会一下子放开：“会有一些过渡措施。”
　　证监会也强调，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。
　　九、存量新股怎么办？
　　照常排队审核，不要想弯道插队。
　　证监会不会因为注册制停止新股发行受理工作，排队待审的企业顺序也不会改变。
　　十、为什么要推注册制
　　因为“供给失衡”。
　　很多专家认为，A股市场暴涨暴跌的原因就是上市的股票不够多，大家炒新、炒短、炒差现象非常严重，而推出注册制以后，股票数量会跟上，那么那些垃圾股就没有了价值，市场会变得很健康。
　　用胡汝银的话来说，现在资本市场有很多问题，都是因为供求失衡造成的，所以注册制改革真正到位，会合理地改变资本市场的生态。
　　十一、A股市场怎么办
　　说说短线。
　　空方的观点是：实行注册制后，A股的供应量会增加，冲击现在的估值体系，特别是小票，对市场会形成冲击。
　　多方的观点是：注册制实行后，更多有潜在价值的新股会上市，市场又有新的投资标的，在不断炒作下，A股会涨得很好。
　　不过，一个根本的结论是，对于A股市场，注册制长期是一项利好。有利于培育和形成市场自我约束机制，有利于发挥市场配置资源的决定性作用，有利于提高资本市场服务实体经济的效率，有利于实现投融资功能平衡协调和资本市场长期稳定健康发展。
责任编辑：徐上
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注册制来了 股市怎么走解读股票注册制
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关注微信公众号证监会主席正在下一盘怎样的大棋？注册制来了对股民意味着什么？7 months ago0收藏分享举报文章被以下专栏收录专业、易懂，省时间，我们一起来做确定性投资。推荐阅读{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth 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class=\&icon-external\&\u003E\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fa\u003E）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E把所有的举措联系起来，我们发现，刘主席正在下的一盘大棋就是“注册制”。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E写今天的文章不是为了帮刘主席歌功颂德（不过确实应该点个赞），而是希望让大家意识到：未来中国股市逐渐走向“注册制”是必然趋势，而且走向“注册制”的脚步恐怕要比很多人预想的要快。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E注册制来了以后，投资股市还能挣到钱吗？未来应该如何投资？接下来，我详细分析一下这两个问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E问题一：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E注册制来了，中国股市会长期下跌吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E未来投资股市还能挣到钱吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E不会的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E根据之前的分析，如果上市变得容易了，那些不好好做主营业务，以“倒卖公司”为生的上市公司会被投资者抛弃，而那些踏踏实实做好主营业务的公司反而会得到投资者更多的追捧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因此，“差公司”的股价会下跌，而且一旦跌下去就上不来了，而“好公司”会得到热捧，估值甚至会比之前还高。股市扩容和注册制会带来上市公司的两级分化。因此只要有能力选出“好公司”，股市依然会给你带来很好的长期收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E问题二：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E注册制来了对股民意味着什么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E未来应该如何投资？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从之前的分析来看，注册制一定会带来上市公司的数量大幅增加。事实上，现在IPO的速度是一年500家企业，而上市公司一共3000家左右，也就是说上市公司数量一年就能增加17%，这还是没有实行“注册制”的节奏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上市公司变多了，对于普通投资者来说，炒股肯定更难了。虽然未来，上市公司的信息披露会做的更好，但是有多少股民是通过仔细研读上市公司财报来炒股的呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E过去，即使不小心买到了一家“差公司”，但是由于退市制度不严格，股民还能寄希望于这家公司通过被“借壳”而起死回生。但是欣泰电气的退市告诉大家，退市已经是实实在在的风险了，以后炒股再也不是“套了就拿住”这么简单了，搞不好真的有可能血本无归。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因此我的建议是，与其继续研究炒股，还不如尽早开始学习公募基金的理财知识，因为这才是未来的方向。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg 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公众号：徐彬说投资&,&isFollowing&:false,&hash&:&2bc1ed6ffe2eb33535bb74d&,&uid&:300700,&isOrg&:false,&slug&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&isFollowed&:false,&description&:&基有帮创始人、CEO，\n微信公众号《徐彬说投资》作者；\n曾在德意志银行、摩根士丹利、雪湖资本等世界知名投行和对冲基金工作多年；深度沉迷投资，索罗斯反身理论和马斯克第一原律的信徒&,&name&:&徐彬&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fxu-bin-shuo-tou-zi-94&,&avatar&:{&id&:&v2-861f0e1aca564bf9f75b&,&template&:&https:\u002F\\u002F50\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&c_&,&name&:&徐彬说投资&},&content&:&\u003Cimg src=\&http:\u002F\\u002Fv2-3e3caaeaf2c80b55fee5e5_b.jpg\& data-rawwidth=\&840\& data-rawheight=\&480\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&840\& data-original=\&http:\u002F\\u002Fv2-3e3caaeaf2c80b55fee5e5_r.jpg\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专业，易懂，省时间，我们一起来做科学的投资理财。欢迎大家来到《徐彬说投资》。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E前两天，在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余表示：“上市公司现金分红是回报投资者的基本方式。对于有能力分红却长年一毛不拔的铁公鸡，证监会已经在高度关注这个问题，不能放任不管，会有相应的硬措施。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E首先我要声明，我对刘主席上任以来的几乎所有措施都是赞同的。我相信关于分红，他也不会不分青红皂白，硬逼着上市公司分红。今天聊这个话题，是因为在平时跟投资者交流的时候，我发现不少投资者对分红有比较严重的误解。所以今天借着这个话题，我想跟大家聊聊分红的三大误区。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E误区一：分红会产生收益\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E你没看错，“分红会产生收益”是个误区。也就是说，分红并不会产生收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E详细分析前我们先说两个背景知识。股票分红分为两类，一个是现金分红，一个是股票分红。（现金分红就是上市公司给股东送现金，股票分红就是上市公司给股东送股票。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们来举个例子：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E日收盘后，上市公司“机器人”（股票代码：300024）给股东分红，每10股派现金1.5元（每股派0.15元），每10股再送12股，简称“10派1.5元，10送12”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E假设你持有100股“机器人”的股票，分红后，你可以得到15元的现金，还有120股的股票。也就是分过红之后，你原来100股的“机器人”股票会变成15元现金+220股股票。看到这里，很多人会说，这多好啊，股票变多了，还有额外的现金，为什么说分红不产生收益呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E问题的关键是分红的同时，股价也会发生相应的变化。日分红前，“机器人”的收盘价是61.73元\u002F股。分红之后，“机器人”的股价会首先扣除现金分红，也就是股价会从61.73变成61.73-0.15=61.58元\u002F股。这个过程叫“除息”。下一步，“机器人”的股价还要按照送股的比例做调整，会从“除息”结束后的61.58元\u002F股变为61.58x10\u002F(10+12）=28.01元\u002F股。这个过程叫“除权”。也就是说，分红结束后，日，“机器人”的股价应该以28.01为起点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&http:\u002F\\u002Fv2-122ca98ea77a4f942e0f55db547750da_b.jpg\& data-rawwidth=\&480\& data-rawheight=\&260\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&480\& data-original=\&http:\u002F\\u002Fv2-122ca98ea77a4f942e0f55db547750da_r.jpg\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E经过“除息、除权”之后，“机器人”的股价从61.73元\u002F股变为28.01元\u002F股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E分红前，投资者持有100股，总资产为100x61.73元\u002F股 = 6173元；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E分红后，投资者持有220股 + 15元现金，总资产为220x28.01+15 = 6177元，基本上等于分红前的总资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E细微的差距来自于计算过程中的四舍五入。也就是说，分红后虽然总股数多了，而且得到了一些现金，但是投资者的总资产并没有增加。因此，分红并不会产生收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cimg src=\&http:\u002F\\u002Fv2-51b9f5aa04adb3a3f8ef86be_b.jpg\& data-rawwidth=\&480\& data-rawheight=\&253\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&480\& data-original=\&http:\u002F\\u002Fv2-51b9f5aa04adb3a3f8ef86be_r.jpg\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果之前的计算没有看懂，大家也不用担心，咱们可以想一个简单的道理。假设张三把一个上市公司都买了，张三当上董事长后把公司账上的现金以分红的方式发给自己，这样的行为会增加张三的财富吗？不会。因为虽然分红后，张三的现金变多了，但是张三的上市公司的价值会相应的下降，最后的结果是张三的总资产（现金+上市公司价值）在分红前和分红后是一样的。毕竟，羊毛出在羊身上嘛。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E误区二：分红的公司是好公司\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E分析这个问题之前，大家先要了解一下，什么样的情况下公司会分红。举个例子，假设作为上市公司的股东，你知道现在公司账上有1个亿，上市公司老板面临两个选择，一个是用1个亿开一家新的厂，1年就能回本，接下来每年能赚1个亿；另一个选择是把1亿以分红的方式还给股东。你希望上市公司的管理层怎么选？显然是希望他们选择前者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E公司要发展，一定需要花钱投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E上市公司管理层应该竭尽所能去寻找好的投资机会，谋求企业的发展，当实在找不到好的发展机会时再考虑通过分红的方式把现金发给股东。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果一家公司分红，这恰恰说明公司发展乏力，管理层不够强，找不到好的发展机会，只能把钱还给股东。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E事实上，国外一些著名的特别赚钱的公司，例如谷歌、乔布斯时代的苹果、股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦、戴尔等，都是分红的反对者，因为他们的管理层足够强，总是能找到新的增长点，为公司创造巨大的价值。投资于这些公司的收益远高于投资于高分红的公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E当然，如果一个公司既没有好的投资发展的机会，也不把钱分给股东，这就有问题了。估计这就是刘主席要重点打击的对象。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E误区三：“高送转”的股票涨的好\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E简单来说，“高送转”的意思就是分红时送很多的股票，比如之前例子中，“机器人”每10股送12股就是一个典型的“高送转”的例子。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E老股民喜欢炒“高送转”的股票，因为他们通过不完全的统计，发现“高送转”之后，股票都涨的很好。这其实是一个误区。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在《如何让投资股票跟买银行理财一样踏实》这堂课里，我详细分析过，股票投资赚钱的基础是公司的成长，如果公司不成长，送再多的股票也是没有意义的。之所以大家会有“高送转的股票涨的好”这样的印象，是因为一些高送转的公司同时也是高成长的公司。但并不是所有的高送转公司都是高成长的好公司，有些图谋不轨的上市公司甚至利用股民的这个心理，用“高送转”概念来短期拉高股价，引散户来接盘。所以前段时间，刘主席也特别强调，对“高送转”要严查。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E聊到这里，关于分红我们可以总结出三条结论：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E结论一，股票分红并不产生收益；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E结论二，高现金分红的公司往往是处于成熟期的公司，这样的公司比较稳定，但是缺乏成长性，因此投资这样的公司收益会比较稳，但是会相对比较低；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E结论三，高股票分红的公司有些也确实是高成长的好公司，但是投资这样的公司前一定要确认公司的质地，不能认为所有“高送转”的都是好公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E另外，对于基金投资中的分红问题，我们也可以用类似的方式去研究，这里我直接说结论吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一，基金分红并不产生收益，所以看那只基金分红多就说哪只基金好是个误区。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二，根据“结论二”，投资于“红利指数”基金（投资标的多为高现金分红的公司）的长期收益会比较低，但是会比较平稳。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果你想有一个基金理财的小助手，免费对您的问题有问必答，欢迎长按下方二维码，添加我们的微信号：jiyoubangkefu。\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T16:52:36+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&证监会主席刘士余竟然敲打不分红的“铁公鸡”，逼上市公司分红真的正确的吗？&,&summary&:&精选原创首发于微信公众号：徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）专业，易懂，省时间，我们一起来做科学的投资理财。欢迎大家来到《徐彬说投资》。 前两天，在中国上市公司协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余表示：“上市公司现金分红是回报投资者的…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1},&next&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002F50\u002Fv2-0d0faf9ab15fd8ef817e12654cba06fd_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&基金经理&},{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&房地产投资信托基金（REITs）&},{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&理财&}],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&索罗斯反身理论和马斯克第一原律信徒 | 公众号：徐彬说投资&,&isFollowing&:false,&hash&:&2bc1ed6ffe2eb33535bb74d&,&uid&:300700,&isOrg&:false,&slug&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&isFollowed&:false,&description&:&基有帮创始人、CEO，\n微信公众号《徐彬说投资》作者；\n曾在德意志银行、摩根士丹利、雪湖资本等世界知名投行和对冲基金工作多年；深度沉迷投资，索罗斯反身理论和马斯克第一原律的信徒&,&name&:&徐彬&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Fxu-bin-shuo-tou-zi-94&,&avatar&:{&id&:&v2-861f0e1aca564bf9f75b&,&template&:&https:\u002F\\u002F50\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&c_&,&name&:&徐彬说投资&},&content&:&\u003Cimg src=\&http:\u002F\\u002Fv2-0d0faf9ab15fd8ef817e12654cba06fd_b.jpg\& data-rawwidth=\&1080\& data-rawheight=\&500\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&1080\& data-original=\&http:\u002F\\u002Fv2-0d0faf9ab15fd8ef817e12654cba06fd_r.jpg\&\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E整理编辑首发于丨徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专业，易懂，省时间，我们一起来做科学的投资理财。欢迎大家来到《徐彬说投资》。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E注：后台回复\u003Cstrong\u003E“笔记”\u003C\u002Fstrong\u003E即可领取本次基金经理访谈PPT+PDF稿件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E全文\u003Cstrong\u003EC\u002Fstrong\u003E个字\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E阅读需\u003Cstrong\u003E10\u003C\u002Fstrong\u003E分钟\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E建议收藏\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E大家晚上好！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我叫朱庆恒，是鹏华美国房地产基金的基金经理。这只基金已经成立五六年了，成立以来业绩都是不错的，大概年化收益在7%-8%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们先给大家介绍一下什么叫REITs；大家在投资上有什么可投资的一些途径；后面给大家介绍一下为什么海外地产的一些项目，或者海外地产的一些投资标的，适合我们本国的投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E什么是REITs？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003EREITs（Real Estate Investment Trusts）其实是房地产证券化的一种，在海外已经有很多年的历史了，大概在美国有60多年的历史，是专门投资于房地产行业的投资基金。简单的说，是投资海外商业房地产公司的股票。这个类型的投资标的过往的业绩都非常的稳定。过去长期大概有10%左右的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E简单的说，这类型股票，或这类型投资标的，主要的收入来源是商业房地产的租金收入，可以体现为商业写字楼、商场等商业地产，以及住宅及公寓等，其收益主要来自于租金收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003EREITs每年的分红大概在5%-6%左右，再加上本身资产的一些增值，所以每年它的收益大概在10%左右。在过去的三十年、二十年已经证明了它的收益是相对比较稳定的。因为它的租金每年都有一些增长的空间，所以租金收益为主要收入的话，是相对比较可预见的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E全球市场来说的话，REITs的市值现在已经超过1.6万亿美元,主要的市场有美国、澳大利亚、英国、日本等其他发达国家。但最大的市场是在美国，大概有60%，现在的市场规模已经超过1万亿美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E美国REITs的投资范围其实是比较广泛的，包括写字楼、购物中心、公寓、酒店，还有美国的一些医院、养老院、公寓的仓储，其他的还包括电影院、林场、通讯塔等等。这些都是一些比较广泛的投资标的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E美国REITs有哪些特点?\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E首先它的投资标的的质量是非常高的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美国REITs大部分都是市中心非常好、优级地段的甲级地产，包括地标性的建筑、写字楼。这些位置的物业，它的租金收入、租金回报率，以及物业增长率，潜在的空间都是非常大的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其次它的股息率高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EREITs享受税收优待，不支付企业所得税和资本利得税，而是通过派发红利以普通收入、资本利得和返还资本三种形式传递给投资者，并由投资者按照个人相关税率缴税，避免双重征税。REITs历史平均股息率约6~8%，为投资者提供稳定的收入来源。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三个特点是REITs总收益比较稳定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从十年到二十年，它的长期年化收益在10%-11%左右，这些数据是打败了美国的标普500指数，而且是持续的打败指数，所以长期回报率非常有吸引力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第四个特点是REITs风险比较分散。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为REITs跟大盘指数的关联度比较低，只有0.57。代表什么呢？大盘在市场不好的时候，REITs的跌幅相对比较小，因为它有比较稳定的租金收益，它的分红比较高，所以从风险来说的话，它比一般的股票风险要低很多，而且流动性很好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E美国的房地产现状\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E其实从08年的美国次贷危机来说，美国房地产现在已经持续平稳的发展，已经有一个不错的复苏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E主要有几个原因：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一个是美国经济的基本面持续好转。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近的经济数据显示，现在的失业率已经从过去的9%下降到4.5%，所以经济已经有很不错的好转。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二点是企业盈利回升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对REITs来说，它的收益是跟它的租金收入有一个比较明确正向关系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第三点是房地产价格从08年以来已经有不错的回升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E下面我们聊聊REITs与普通商业房地产有什么区别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E1.商业房地产是有一个很好地长期抗通胀的能力。因为它是实物资产，有实物资产的安全性；租金带来的现金分红，有长期打败通胀的能力，而且长期的收益比较明显。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E2.直接投资房地产来说的话，手续比较复杂，流动性很差。若买REITs的话，因为它每天都可以在资本市场交易，有很好的流动性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E3.REITs它有高质量的资产，整体资产风险比较低，有专业化的团队帮你管理。美国房地产市场最为成熟，投资品种最为丰富，历史业绩也是最佳的，过去年化收益率大概在11%左右。目前房地产价格已经慢慢的企稳了，我觉得现在来说整个价格趋势是比较稳定的。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“百日新政”窗口期即将到来，您对于未来特朗普基建和收税政策的推行有什么看法？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E关于特朗普的“百日新政”，我们是这样认为的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第一，特朗普从2016年11月执政以来，我觉得是靴子落地，市场风险得到有效的释放。现在特朗普政府的减税政策，我觉得在今年会得到有效的落实，就会相对地利好经济增长面。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E目前来看的话，许多经济学家和各大投资银行也预测，减税政策还有财政刺激，会对美国的经济增长率从目前的2%可以提升到未来两到三年2.5%-2.8%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E第二，我可以从金融监管方面来说一说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们预计未来美国的经济监管会更加的放松，所以从银行贷款这一块会有利于经济的增长。企业融资会更加的便利，促进了整个经济复苏的活力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E目前美国的就业情况是比较良好的。美国过去数月平均新增非农就业职位20万左右。目前美国的失业率已经从最高点的9%降到现在的4.5%。所以从失业率的大幅降低，有利于美国经济的消费和这个行业的复苏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E结合刚才所说的，美国经济的增长率以及失业率的下降，有利于创造更多对地产的需求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因为\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.就业机会的增加，对公寓以及写字楼的需求就会有一定增加。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2.我们预测特朗普在未来大概一年左右，可能会推出美国版的“一万亿美元”基建投资项目。这些基建投资项目，对房屋类，对建材类，对美国REITs行业构成一个实质性的利好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从美国经济增速来看，美国在过去六到七年的增速其实都蛮低的，在1.8%-2%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E特朗普上台以后，美国企业加大了对本土企业的投资。特别是可以看到一些美国制造业回流到美国，就业方面是增加了很多，并加大了对本土企业的投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们预测未来将有很多机会，结合财政刺激，包括减税，包括大型的一万亿美元基建项目等，会从美国的相对低增长2%，将在未来的两到三年增长到2.5%-2.8%。我觉得这样的增长率，可能不是很高，但创造的机会是很多的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E您认为美国经济复苏动力是否充足？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有哪些良好的数据支持？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E未来美国经济增长速度可以上升到何种程度？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对美国房地产市场有何影响？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美国经济增长和就业机会的提升，我觉得可以创造更多对地产需求。特别是出租型的，包括公寓和写字楼，这些是比较明显的需求，是来自于就业机会的增加。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E基建项目这一块，一万亿的基建项目我觉得对建材类，对房屋类，这些都是我们基金的投资标的，我觉得对建材是明显的利好。特别是钢铁行业、对水泥行业，就有如我们国家在推出四万亿之前的作用一样。所以我觉得我看好美国制造业的复苏，看好美国对建材的需求，这些我觉得对房地产相关的股票是比较重大的利好因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E另外特朗普政府还有一个政策——美国优先政策。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E现在美国优先政策的一个出发点是支持美国本土企业的发展。这就从而创造了更多美国本土就业机会的增加，例如美国的汽车制造业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E汽车制造业可以看到挺明显的很多汽车制造商减少了对海外工厂的投资，反而现在回流到美国本土的趋势是比较明显的。包括通用汽车，还包括日本的一些汽车行业，也包括欧洲的一些汽车行业也加大了对美国本土的投资。美国本土投资的加大，肯定创造了更多就业机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E还有一点就是美国的税收改革，可能会有通过税收的优惠吸引美国企业在海外的利润回流到美国。这样也弥补了美国基建投资资金的缺口，也从而增加了美国企业投资对本土企业投资的信心。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E所以我觉得特朗普的未来减税政策的推出以及财政刺激，包括一万亿美元财政刺激的推出，会对美国中小型企业、美国本土企业、美国建材类及跟基建相关的行业构成实质性的利好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在美国投资住宅和REITs，一般来说什么样的收益水平是合理的？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我先跟大家介绍一下，直接在美国投资住宅跟投资REITs，它的收益有什么区别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E从长期来说，在美国投资住宅，我觉得也是一个比较好的投资标的，但是它有什么问题存在呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.它是一个单一的物业，流动性很差；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2.第二点是它需要很大的资金在那里，所以它的对外汇、对美元的需求是非常大的；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3.第三点是在美国直接投资住宅，它所牵涉的管理的费用以及税收是相对蛮高的，每年可能需要支付的税收上，物业税在3%左右。就是说我们所谓国内的房地产税在美国大概是2%-3%左右，所以你扣除之后的收益其实是有所影响的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E相对于直接投资物业，但是投资REITs它的优势是，REITs在公司层面是不用交税的，只在个人投资者这一块交税，所以它的股息分红率很高。所以税收的豁免，对比直接投资物业是比较明显的。因为税收这一块基本上不用交，只在我们个人投资者，就是自己纳税这个层面才会交，从而省下来的税负基本上在分红里可以体现，所以它的分红率特别高，在6%左右。这6%的分红率，比很多的债券收益率还要高很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E如果按照REITs过去整体的总收益来看的话，它的一半的收益是来自于分红，大约6%；另外一半是来自于物业的增值。所以如果我们展望二十年、十年这样去看的话，基本上它的物业可以有年化6%左右上涨的空间。所以整体去看，REITs长周期拉起来的回报率在11%-12%左右，是相对比较稳定的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E您是否简单比较一下中国与美国房地产发展现状以及前景？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E您认为在中国投资房地产什么样的收益水平是合理的？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E国内来说的话，现在还是以住宅作为主要的房地产市场；\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E海外来说的话，是以经营商业房地产作为很大的版块。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E住宅房地产市场来说，它的集中度比较高，所以单笔投资起码过百万以上，而且部分的区域也是限购、限贷等等，所以投资的集中度是相对很高。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E海外来说，你可以通过投资REITs来间接去参与到房地产市场的增长，所以相对来说，因为它的大部分收益是来自于股息的分红，所以我觉得是不一样的比较。另外我觉得美国的REITs相对风险比较低，不像中国的大起大落。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E目前来说，国内市场很多城市都已经出现了限购与限贷的情况。所以现在其实很多投资者都已经展望到海外去投资物业来得到这一块增值的空间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cp\u003E海外来说，直接去投资房地产来说，手续来说比较复杂，而且你的外汇也调不出去。但是投资REITs来说的话，你的风险是比较低，而且你的单笔投资相对比较小，所以整体去看从资产配置去看，如果你只需要一个比较合理的收益率，可能在10%左右的年化收益率。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我觉得这已经比很多国内的一些相对同类风险产品的收益率要高很多。目前国内的理财产品，包括一些债券的收益率可能都不到5%了。我觉得有一个数据大家可以参考一下，因为我觉得还是蛮吓人的。可能未来国内的地产还会有上涨的空间，但我列一些数据给大家看。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E在美国次贷危机2008年次贷危机发生前，全美国地产价格跟GDP的比例，大概是170%左右吧。在日本发生危机前，全日本地产跟GDP的比例是180%。我们目前有经济学家做了一个测算，我们全中国地产的价值加起来已经是GDP的220%，所以我觉得这些数据还是蛮吓人的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E您的基金的投资标的以美国REITs为主，还是以房地产相关的股票为主？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这两者如何做权衡？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E鹏华美国房地产基金主要是投资于REITs，现在仓位大概有60%投资于美国REITs。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E另外我们35%的仓位是投资的什么呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们是投资与房地产相关股票，主要是在特朗普新政以来收益比较明确的板块，包括建筑类、建材类、家具零售类，主要是在基建产业链上的股票。我觉得这些股票未来可以分享这些基建项目增加需求所带来的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E您是否会通过仓位控制来管理风险？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在什么样的情况下，会做出防御动作？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们组合的均衡的配置，60%的REITs再加35%房地产相关股票，其实已经是达到了比较有效的防御的效果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于投资标的的研究和选择，您的策略和原则是什么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E是否会做实地考察等深入研究？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对投资标的的选择，我们先说60%REITs的配置。这些都是我们在过去四五年以来做过充分调研的。我们所投的REITs的每一个标的我们都去美国充分调研过，而且我们每年都会参加美国REITs大会的年会，这些大会中会可以基本上见到我们所有投资标的的管理层，我们对这些都会保持比较密切的跟踪。所以我们对投资标的在过去五年以来已经有了相当的积累。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E对其他的房地产相关股票的研究，我们出发点首先是两点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E一个首先是低估值、便宜的股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些股票我们在去年年底都已经建仓好。这些股票平均的PE大概在15倍-17倍，都是在市场上低估值的股票。在这35%房地产相关股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E另外还有一个偏好是我们喜欢中小型股票，相对比较灵活的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为中小型股票的收入主要是来自美国本土，对特朗普政府所推出的减税政策，这些中小型股票对减税是更加有实惠的，因为它们的收入都是来自美国本土。所以可以看到，过去一个季度、过去几个月，这些中小型股票这些建材类的股票是有比较好的表现。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E所以总结的话是通过实地调研，通过对企业的多年来的积累，跟管理层比较好的联系，对经营方向的了解；再包括把控了低估值的出发点，还有中小型股票。我觉得这几个都是我们的特别之处。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2008年美国次贷危机的时候，REITs相关产品收益率下降了多少呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哪一年回到当时的水平呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E08年的时候，也是整个美国地产出现了最严重的危机，这些产品是有大幅度的回调，大约跌了超过40%以上。我如果没有记错，是从2009年的2月份开始复苏，每年的增长大概在10%左右的年化，所以它基本上是2016年左右已经回到了08年的位置。现在来说，因为美国经济的增长率已经远远高于08年时候的情况，所以现在资产的价格是受经济增长来推动的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我们认为REITs未来的增长空间，大部分的收益可能是来自于股息分红这一块，会比较稳定。所以我们认为REITs的分红可能还保持在5%左右，这是可以拿到的。所以我们对REITs的配置在60%左右，但我觉得更好的一个机会会反映在我们对35%其他房地产股票的投资，特别是建材类、家具类、房屋类的股票，应该随着通货膨胀得到比较正面的影响，还有一些受益于减税政策带来的实惠。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E定投怎么样？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以后会不会额度用完？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E我对我们产品2017年的收益预测大概是以下水平：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得从我们60%对REITs的持仓，股息分红这一块给我们带来大约2%左右的收益；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们认为35%其他房地产股票会给我们带来5%左右的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E所以我们纯粹美元的收益大约会在7%-8%左右。但是大家也不要忘记，人民币在2017年可能还存在一定的下跌的空间，就是贬值的空间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E因为我们是QDII基金，QD基金其实在整个市场基本上已经限购了。所以我们现在给投资者带来的一个比较好的计划是可以通过定投参与产品。目前来说，每天的限额在1000左右，投资者可以通过设定每天定投，可以参加这个产品的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E定投来说，我觉得这样是一个比较好的投资计划，因为它把你的成本给摊平了，这样来说，收益会更加的保守。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E问：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果逾期政策不行，悲观估计问题可能会发生在什么地方呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E答：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得现在美国经济已经进入良性的复苏的迹象、层次。现在来说，经济基本面已经靠消费这一块，良性的进入了一个复苏的轨道。所以我觉得经济出现大的回调，我个人不会这么认为。所以我对经济基本面是相对比较乐观的。有什么问题可能会出现？我觉得有一个问题是如果美国央行、美联储加快了加息的步伐，我觉得这可能就会影响到整个经济复苏的层面。目前去看，美联储对加息的步伐是相对比较鸽派，比较温和的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E可以看到，3月15号，美联储宣布加息0.25%，但整个市场其实是上涨的。因为它维持了今年加息的步伐，预计还有大概两次。因为这些其实已经充分在市场的预期里面，所以没有什么惊喜。我觉得整体去看，如果美联储还是按照比较温和的加息步伐，我觉得不会影响到美国目前经济复苏的基本面。我对美国整个经济以及就业环境的复苏可持续性还是比较有信心的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E感谢大家整晚的陪伴，我希望我今天的分享对大家有一些帮助。谢谢大家，非常感谢。\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T15:01:54+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&刚刚荣获金牛奖基金经理访谈笔记丨剑桥博士告诉你：美国房地产信托有怎样的投资机会&,&summary&:&整理编辑首发于丨徐彬说投资（ID：xubinshuotouzi）专业，易懂，省时间，我们一起来做科学的投资理财。欢迎大家来到《徐彬说投资》。注：后台回复\u003Cstrong\u003E“笔记”\u003C\u002Fstrong\u003E即可领取本次基金经理访谈PPT+PDF稿件。 全文\u003Cstrong\u003EC\u002Fstrong\u003E个字阅读需\u003Cstrong\u003E10\u003C\u002Fstrong\u003E分钟建议收藏 大家晚上好！ 我叫朱庆恒…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:0,&likesCount&:1}},&annotationDetail&:null,&commentsCount&:0,&likesCount&:0,&FULLINFO&:true}},&User&:{&xu-bin-shuo-tou-zi-94&:{&isFollowed&:false,&name&:&徐彬&,&headline&:&基有帮创始人、CEO，\n微信公众号《徐彬说投资》作者；\n曾在德意志银行、摩根士丹利、雪湖资本等世界知名投行和对冲基金工作多年；深度沉迷投资，索罗斯反身理论和马斯克第一原律的信徒&,&avatarUrl&:&https:\u002F\\u002F50\u002Fv2-861f0e1aca564bf9f75b_s.jpg&,&isFollowing&:false,&type&:&people&,&slug&:&xu-bin-shuo-tou-zi-94&,&bio&:&索罗斯反身理论和马斯克第一原律信徒 | 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