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中国“资产荒”背后深层次原因是啥？(1)
12:26:09 &不执著财经 & &
转自：不执著财经（ID：bzzcaijing）；作者：张平中国历史上出现过不少“荒”，如上世纪50年代末，我国发生的三年自然灾害属于饥荒。改革开放后，随着经济高速增长，中国出现了电力供给缺口——电荒。而到了2013年6月，央行收紧货币而引发了资金面趋紧——钱荒。现如今，中国经济最大问题是，巨量资金找不到合适的投资品——资产荒。所谓“资产荒”就是所有投资都只有微利甚至无利，造成资金无处投，要么在银行体系内空转，从而在短期内推高M1增速；要么全都流向房地产为代表的虚拟经济领域，除了吹大资产泡沫外，实体领域根本没有人愿意投资。那么，导致我国出现资产荒的内在原因是什么呢？首先，随着中国经济增速的持续下行，企业效益在不断下降，导致优势资产的供给减少。据统计，2015年我国全年规模以上工业企业实现利润6.36元，比上年下降2.3%。分经济类型来看，国有控股企业实现利润1.09万亿元，比上年下降21.9%；股份制企业利润4.30万亿元，下降1.7%；私营企业利润2.32万亿元，增长3.7%。现在对于实体企业来说，受产能过剩和经济下行、成本上升这几大的因素的影响，很多行业的利润率正在快速下行，且投资风险却在快速上升。正因为可供投资的优质资产一时难寻，所以无论是国企还是民企，现在都偏向于手握资金不动而“静观时变”。再者，国家为了经济的“稳增长”，扩大了货币的投放规模，这进一步加剧了可配置的优质资产供不应求的局面。2015年，我国广义货币M2增速为13.3%，名义GDP增速为6.3%，前者比后者高出七个百分点。而到了2016年上半年，中国新增信贷规模达到7.53万亿，创下了历史的新高。同时，最新M2规模已经突破了147万亿，中国的M2已是GDP的两倍都不止。中国的M2规模全世界罕见。对此，有专家反驳称，M2规模大是因为中国直接融资比重大，与西方国家没有可比性。但我们可以换个角度来看M2规模的虚实程度：2015年，中国全社会固定资产投资规模超过56万亿人民币，约比美国同期固定资产投资规模多了5万亿美元，但GDP总额比美国少7万亿美元。这说明了，中国的货币超发对经济的拉动的效果远不如美国。最后，先前银行为了规避信贷风险，把大部分的信贷配置到了低效率的国企、央企以及地方政府融资平台，这就导致银行资产质量的整体下降。在社会诚信体系不健全的情况下，银行及非银金融机构可配置的资产的选择余地本来就不大，但对资产配置的需求却在不断扩大。而今年以来，银行为了规避国有部门的效率低下、生产制造企业不良资产率上升等问题，银行不得不将信贷大量投向于居民长期房贷业务。7月份银行的新增的信贷99%都流向了居民中长期房贷。大量信贷资金流向房地产，也是“资产荒”背景下，银行等金融机构的无奈抉择。面对中国出现的“资产荒”，究竟谁在“荒”不择路？其一，是银行在配置资产需求难度在加大。2015年银行理财产品规模增加至23万亿，增幅达到56%，而这23万亿规模的理财资金所对应的并非全是好资产，不仅有二级市场股票，甚至还参与PE（私募股权投资）。在“资产荒”的背景下，银行急于给资金寻找出路，但投资风险却在上升。其二，面对“资产荒”的恶劣环境，保险机构要想取得优良的投资回报率难度在上升，自2015年开始，保险资金在A股市场上的投资变得更加激进，尤其是被业界尊为资本大玩家的保险新秀如安邦、前海、富德生命、华夏等。到去年年底一共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司的股票，投资余额是3650亿元。
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈& 2016 年钢铁上市公司资产及负债变动情况分析
2016 年钢铁上市公司资产及负债变动情况分析
对24家具有长流程钢铁生产工艺的钢铁上市公司2016年资产、负债、所有者权益的变化情况对比分析，可以使我们更好把握长流程钢铁上市公司2016年运行方面所具有的共同特点，并对个别具有显著差异性的公司进行有效识别。
一、总资产、总负债、所有者权益变化情况
1.多数上市公司总资产规模下降
24家上市公司2016年3季度末总资产同比合计增长625.4亿元，所有者权益合计增长18.53亿元，总负债合计增长606.87亿元。但是，首钢股份、杭钢股份因资产置入，总资产分别增长663.27亿元、194.61亿元，所有者权益分别增长111.26亿元、111.19亿元，总负债分别增长552.01亿元、83.42亿元。宝钢股份受增发债券等因素影响，总资产增长了302.89亿元，总负债增长了253.12亿元。剔除首钢股份、杭钢股份、宝钢股份后，其他21上市公司总资产同比合计下降535.38亿元，所有者权益合计下降253.69亿元，总负债下降281.68亿元。因此，首钢股份、杭钢股份、宝钢股份较为成功的资本运作提高了整个钢铁板块的2016年资产规模、负债规模、所有者权益规模。
有16家上市公司2016年3季度末总资产同比下降，有17家上市公司总负债同比下降，有14家上市公司所有者权益同比下降。总资产、总负债同时下降的上市公司有15家，这15家上市公司中有11家所有者权益同比下降。由此看出，多数上市公司2016年3季度末的总资产、总负债、所有者权益呈下降的态势，表明多数上市公司在经营及资本运作方面没有进行有效扩张，而是适度收缩。
有4家上市公司2016年3季度末总资产、总负债、所有者权益同比增长，其中，杭钢股份总资产增幅大于负债增幅，但小于所有者权益增幅，资产负债率因此同比下降，这表明杭钢股份通过优质资产置入进一步优化了资产结构；首钢股份、宝钢股份、河钢股份的所有者权益同比增幅小于总资产增幅，总资产增幅小于总负债增幅，导致这3家上市公司资产负债率同比增长。
2.上市公司所有者权益增减因素分析
24家上市公司中仅有4家上市公司2016年3季度末股本同比发生变化，分别是杭钢股份
增加17.589亿股，凌钢股份增加17.152亿股，沙钢股份增加6.305亿股，增加8.389亿股。①杭钢股份股本的增加主要源于其实施了一系列资产重组，虽然半山生产基地（含杭钢股份置出的半山钢铁生产基地）在&2015年底关停，但是杭钢股份新置入了宁波钢铁、紫光环保、再生资源、再生科技等资产；②凌钢股份股本的增加的主要源于两个方面，一是凌钢股份于2015年4季度完成对华富基金管理有限公司、宏运（深圳）资本有限公司、广发基金管理有限公司非公开股票发行，3家公司分别认购&2.506亿股、1.139万股&、0.911亿股。二是2016年初凌钢股份以&2015年&12月&31日总股本&12.596亿股为基数，向全体股东每&10股派发股票股利&1股（含税），以资本公积金向全体股东每&10股转增&9股，使凌钢股份总股本从&12.596亿股增加至&25.192亿股；③沙钢股份股本的增加主要源于其于2015年3季度以公司截至2015年6月30日的总股本15.763股为基数，以资本公积向全体股东转增股本，每10股转增4股，合计转增股本6.31亿股。股本转增完成后，公司总股本变更为22.068亿股。由于2015年10月16日才完成了资本公积转增股本的权益分派,故沙钢股份2015年3季报中的股本还维持在15.763亿股；④三钢闽光股本的增加主要源于其2016年初以发行股份及支付现金方式购买三钢集团的资产包（包括中板、动能、铁路运输业务相关的经营性资产与负债），新增的3.83亿股人民币普通股。同时以非公开发行的方式向7家特定对象发行4.56股股票，购买三明化工持有的8宗土地使用权。
影响14家上市公司所有者权益下降的主导性因素是未分配利润的下降，这主要源于2015年4季度末钢材价格降至2000年以来的最低点，多数上市公司在2015年4季度出现了单季度最大亏损额，从而直接冲减了未分配利润。虽然2016年2季度、3季度有所盈利，但还是难以弥补2015年4季度的亏损。杭钢股份、首钢股份受本年度资产置入的影响，资本公积分别增长了105.6亿元、70.6亿元，虽然二者未分配利润分别下降了10.22亿元、79.69亿元，但所有者权益依然各增长111亿元。
有10家上市公司2016年3季度末所有者权益同比增长。①杭钢股份、三钢闽光、凌钢股份所有者权益的增长主要来自股本、资本公积的增长，如杭钢股份所有者权益同比增长111.19亿元，其中股本增长17.59亿元，资本公积同比增长105.59亿元。三钢闽光所有者权益同比增长49.9亿元，其中股本增长8.39亿元，资本公积同比增长38.9亿元。凌钢股份所有者权益同比增长21.86亿元，其中股本增长17.15亿元，资本公积同比增长4亿元；②宝钢股份、山东钢铁、河钢股份、新钢股份、新兴铸管、沙钢股份所有者权益的增长主要来自于未分配利润的增长，宝钢股份所有者权益同比增长49.78亿元，其中未分配利润增长27.03亿元。河钢股份所有者权益同比增长5.96亿元，其中，未分配利润增长6.03亿元；③首钢股份受资产置入的影响，所有者权益的增长主要来自于资本公积、少数所有者权益两个方面，其中，2016年3季报中的
少数所有者权益较2015年3季报同比增加了91.03亿元。
二、上市公司流动资产的变化情况
1.速动资产同比情况
24家钢铁上市公司2016年3季度末速动资产同比合计减少150.45亿元，其中，货币资金减少107.43亿元，应收票据减少72.68亿元，应收账款减少10.59亿元。有15家上市公司货币资金同比下降，有14家上市公司应收票据同比下降，有12家上市公司应收账款同比下降（见表1）。鉴于应收票据、应收账款与钢材销售活动关联度较高，应收票据、应收账款的下降表明2016年钢铁市场形势要优于2015年，钢铁企业销售回款情况相对良好。同时货币资金、应收票据的下降也与多数上市公司加大了外购原燃材料、各类工程的付款力度相关联。
表1钢铁上市公司主要类别速动资产同比增减量
速动资产同比增幅
货币资金同比增量（亿元）
应收票据同比增量(亿元)
应收账款同比增量(亿元)
有11家上市公司2016年3季度末速动资产同比增长，其中首钢股份、杭钢股份、三钢闽光速动资产同比增幅超过了100%，与这3家上市公司在2015年3季度以后进行资产置入相关联，如三钢闽光速动资产同比增长129.55%，其中，货币资金期末余额较去年同期增加20.42亿元，占速动资产增量的比重为98.58%，货币资金的增长主要源于报告期内三钢闽光向7名特定对象非公开发行人民币普通股，于2016年8月31日收到募集资金人民币29.6亿元所致；首钢股份由于资产置入，其货币资金增加24.11亿元，应收票据增加23.26亿元，应收账款增加7.58亿元。
速动资产增加的这11家上市公司具有如下特点：①有8家上市公司的货币资金同比增长，而且货币资金的增长是导致其速动资产增长的主导性因素。其中本钢板材、杭钢股份、河钢股份货币资金的增量都在40亿元以上；②凌钢股份、新兴铸管、柳钢股份的货币资金虽然同比下降，但同比减量均小于4亿元，但凌钢股份、柳钢股份应收票据增量超过了10亿元，成为其速动资产增长的主导性因素；③新兴铸管虽然在货币资金、应付票据方面出现了下降，但是其他应收款却大幅增长35.58亿元，主要是报告期出售驻疆钢铁企业股权的价款分期到账所致；④有6家上市公司应收账款出现增长，除新兴铸管外，其他5家应收账款的增量均小于货币资金的增量。总体看，除新兴铸管外，其他10家上市公司速动资产数量的增长与内在质量的增长基本同步。
13家上市公司2016年3季度末速动资产同比减少，其中，八一钢铁、沙钢股份、包钢股份、新钢股份、南钢股份5家上市公司速动资产同比下降幅度超过了30%。这13家上市公司速动资产的变化具有如下特点：①有12家上市公司货币资金同比下降，其中，酒钢宏兴等9家上市公司货币资金减少量占速动资产减少量的比重超过了50%。同时有9家上市公司应收票据同比下降，7家上市公司应收账款同比下降，这表明导致导致多数上市公司速动资产下降的主导性因素是货币资金的下降。如新钢股份速动资产下降了42.31%，主要是货币资金下降73.3亿元。包钢股份速动资产下降了40.9%，一是货币资金下降70.56亿元，主要是报告期公司支付购买资产款及偿还债务所致。二是应收票据同比下降了26.3亿元，主要是支付采购款所致。山东钢铁货币资金同比下降了24.44亿元，而速动资产同比仅减少了20.06亿元；②马钢股份、华菱钢铁、酒钢宏兴、八一钢铁、南钢股份在上述3个方面均出现了下降，其中，八一钢铁、华菱钢铁速
动资产下降的主导性因素是应收票据的下降。马钢股份、南钢股份速动资产下降的主导性因素是应收票据及货币资金下降，如南钢股份速动资产大幅下降49.40%，速动资产中货币资金同比下降了24.13亿元，主要是及信用证保证金减少所致。应收票据同比下降了20.66亿元，
主要是使用应收票据对外支付金额增加所致；沙钢股份是唯一一家速动资产下降受其他应收款
下降影响的上市公司，其速动资产下降了5.44亿元，其他应收款下降了4.28亿元。其他应收款的下降主要是淮钢公司股权转让款、江苏天淮钢管有限公司的到期借款等陆续收回。
2.存货同比情况
24家上市公司2016年3季度末存货合计为1607.39亿元，同比减少207.08亿元，降幅为11.41%。如果扣除宝钢股份32.26亿元的存货增量，其他23家2016年3季度末存货合计为1316.17亿元，同比减少239.34亿元，降幅达15.39%。
有9家上市公司2016年3季度末存货同比增长，仅宝钢股份存货增量超过30亿元，其他8家存货增量均未超过6亿元，这8家上市公司存货合计增长19.85亿元。宝钢股份存货的增长主要源于湛江钢铁工程项目由建设转向经营，生产规模的扩张带来原材料、在产品、产成品和备品备件的增长。
有15家上市公司2016年3季度末存货同比下降，重庆钢铁、本钢板材、太钢不锈、包钢股份存货下降规模超过了30亿元，其中重庆钢铁存货同比下降了69.84亿元，主要源于部分生产线停产所致。总体看，多数上市公司通过存货的下降，增加了资金的净流量。
三、上市公司流动负债的变化情况
24家上市公司2016年3季度末流动负债合计同比增加173.33亿元，其中合计增长额度超过40亿元的负债项目有：预收账款增长112.12亿元，应付账款增长83.77亿元，其他流动负债增长81.12亿元，应付票据增长65.53亿元，其他应付款增长49.88亿元，应交税费增长48.16亿元；下降额度超过10亿元的项目有：短期借款下降136.18亿元，及下降17.13亿元。据此判定影响各家上市公司流动负债增减的主要因素是：预收账款、应付账款、其他流动负债、短期借款。
有8家上市公司流动负债同比增长，其中，首钢股份、宝钢股份分别增长282.94亿元、191.47亿元。如扣除这2家上市公司，其他22家上市公司流动负债合计下降181.3亿元。这说明普钢板块流动负债的上升主要源自首钢股份、宝钢股份流动负债的上升，而多数上市公司的流动负债是下降的。首钢股份流动负债的增长主要因其置入了新的资产；而宝钢股份流动负债的增长主要来自于其他流动负债、预收账款的增长。宝钢股份其他流动负债同比增加204.81亿元，主要是受其今年发行&100亿元超短期融资券的影响，这表明宝钢股份融资环境要明显优于其他上市公司。预收账款同比增长53.99，表明宝钢股份2016年的钢材销售形势非常好。
河钢股份、太钢不锈流动负债虽然出现了增长，但其负债结构出现了优化，如河钢股份短
期借款减少43.82亿元，应付票据增加了62.83亿元，相对节省了财务费用。太钢不锈短期借款减少83.99亿元，一年内到期的非流动负债增加了79.83亿元，短期借款的减少表明其财务费用
将得到有效控制，一年内到期的非流动负债增加的增加表明其面临着非流动负债到期还本付息
的资金压力。杭钢股份流动负债同比增长76.03亿元，亦与其置入新的资产相关联。本钢板材、柳钢股份、马钢股份流动负债同比增长，主要受短期借款增加的影响。
有16家上市公司2016年3季度末流动负债同比下降，但是影响各家上市公司流动负债下降的因素各有不同：①三钢闽光、八一钢铁、安阳钢铁、沙钢股份、山东钢铁流动负债下降主要是受短期借款下降的影响，如山东钢铁流动负债下降95.64亿元，下降规模及下降幅度在24家上市公司中居首位，其中短期借款下降87.59亿元；②韶钢松山流动负债下降主要是受应收票据下降的影响；③重庆钢铁、包钢股份、鞍钢股份虽然流动负债出现了下降，但其短期借款均出现了增长，其中重庆钢铁增长了23.54亿元，包钢股份增长了30.11亿元，鞍钢股份增长了43.83亿元。这3家上市公司短期借款的增加主要受其偿还到期债务的影响，如重庆钢铁一年内到期的非流动负债减少了16.86亿元，包钢股份一年内到期的非流动负债减少了86.97亿元。鞍钢股份其他流动负债减少了120亿元，主要是2015年3季度后偿还各类巨额的短期、超短融资券的影响。这必然造成3家上市公司资金紧张的局面，如包钢股份应付账款增长了51.68亿元；④凌钢股份、酒钢宏兴、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、南钢股份6家上市公司流动负债的下降主要受多种因素影响，如南钢股份流动负债减少了31.81亿元，对应着其应付票据减少了14.75亿元，一年内到期的非流动负债减少了10.42亿元，其他流动负债减少了13.67亿元；⑤武钢股份流动负债出现了下降，同时其债务结构有所优化，表现在应付账款减少了40.57亿元，应付票据增加了22.39亿元，即通过票据支付减少现金支出。
四、上市公司非流动负债的变化情况
有15家上市公司2016年3季度末非流动负债出现了下降，马钢股份等8家上市公司非流动负债下降规模均超过了14亿元，其中，马钢股份、酒钢宏兴、包钢股份长期借款同比下降规模超过了18亿元；太钢不锈、柳钢股份、新兴铸管应付债券同比下降规模均超过了10亿元；新钢股份是长期借款下降4.9亿元，应付债券下降8.9亿元；南钢股份应付债券下降12.1亿元，长期应付款下降11.55亿元，表明这8家上市公司从2015年4季度起都经历了一个还债高峰期。
有9家上市公司2016年3季度末非流动负债出现了增长，其中，武钢股份、河钢股份、宝钢股份、首钢股份非流动负债同比增长规模超过了30亿元，武钢股份、河钢股份受新增融资租赁影响，长期应付款中的应付融资租赁款同比增长，导致长期应付款同比分别增长45.24亿元、66.52亿元；宝钢股份受本年发行&50.0亿元中期票据等因素影响，应付债券同比增加&74.43亿元；首钢股份受资产置入的影响，长期借款、应付债券分别增长224.33亿元、30亿元。
综上，多数上市公司2016年3季度末流动负债、非流动负债、存货、未分配利润出现了下降，从而导致总资产、总负债、所有者权益出现下降。但宝钢股份、首钢股份、杭钢股份、河钢股份、太钢不锈在资产及负债结构优化方面具有较为突出的个性特点。
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