事实证明，穆迪和标普的中国评级被市场“无视”了
　　摘要：在标普下调中国评级当日，中资美元债的信用利差下降了3.3bp，降幅为5月31日以来次高。而穆迪下调中国评级以来，在岸人民币对美元累计上涨4.4%，上证指数累计上涨9.4%。
半年时间不到，穆迪和标普相继下调中国主权信用评级，但市场似乎并不care。
9月21日，标普将中国主权信用评级由AA-调整至A+，短期评级从“A-1+”下调至“A-1”，展望从负面调整至稳定。这是1999年以来，标普首次下调中国主权评级。
在标普下调评级过后，债券投资者们的反应似乎可以看做“无视”。摩根大通的指数显示，在标普下调中国评级当日，中资美元债的信用利差下降了3.3bp，至266bp，降幅为5月31日以来次高。
实际上，不仅债券市场表现平淡，在岸、离岸人民币当时也“淡然处之”，二者对美元波动都不大，离岸人民币甚至走强些许。
回顾5月穆迪下调中国评级时的市场，尽管当日反应较大，但长期来看，人民币汇率和股市均上涨。
5月24日，穆迪将中国主权信用评级从Aa3调整至A1，是近30年来国际主要评级机构首次下调中国的主权评级。当时离岸人民币对美元短线跳水，中国5年期主权CDS创出一周最大涨幅。
当日至今，在岸人民币对美元累计上涨4.4%，上证指数累计上涨9.4%。
华尔街见闻此前提及，有分析认为，由于中国公司境外发行债券的评级难以高于主权评级，未来中国企业境外融资的成本或面临上升，但中国并不依赖国外资金，所以影响有限。（更多专业分析，详见主编精选《读要闻
中国评级又被下调了 空头们还敢做空吗？》）：
由于中国并不依赖外国资金，因此影响有限。澳新银行近日研究发现，今年上半年，中国企业发行的美元债中，中国投资者购买份额占据了65%的比例。
此外，瑞银首席中国经济学家汪涛认为，标普此举相当滞后，因为风险已经有所降低，企业利润也在回升，影子银行规模扩张受到遏制，资本外流压力也减少了。
这两家国际评级机构下调中国评级的行为已经引发了争议。
中国财政部有关负责人指出，标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定，忽视了中国金融市场融资结构的特点，忽视了中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑。“这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对中国经济的误读。这种误读也是对中国经济良好基本面和发展潜力的忽视。”
国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬日前指出，标普穆迪们忽视了中国党和政府去杠杆的决心。
李扬在23日举行的“第三届复旦首席经济学家论坛”表示，国际评级机构相继调降中国主权信用等级，是一个短视的行为。国际评级高估了中国的杠杆率，忽略了中国经济的弹性、韧性、能力和智慧，无视了党和政府去杠杆的决心，无视了中国治理能力的潜能。
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今日搜狐热点“空头利器”做空的是房价，还是你的财富？|界面新闻 · JMedia天空一声巨响，神器闪亮登场
日，注定是不平凡的一天：五仁月饼刚过头七。生死轮回间，中国版CDS呱呱降生了。在这一天，中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》、《信用违约互换业务指引》、《信用风险缓释凭证业务指引》等几则公告，自发布之日起实行。
一时之间，&重磅！大空头来了！&&兄弟们，做空中国房价的时机到了！&等等鸡血言论让安吉丽娜和朱莉以及布拉德和皮特两对贤伉俪的分手黯然失色。
CDS究竟有多美，才会让汉子们如此难以把持？
相信很多人都已经从铺天盖地的鸡血文里搞懂了CDS究竟是什么，不过这里还是简单介绍一下。抛开拗口的&信用违约掉期（Credit Default Swap）&概念不看，其实CDS本身是一个转移风险的工具。
举个栗子，作为一个传统的土豪，Jenny老板吃饭的时候又忘记带钱包了，于是问同行的小榛子借了一千块。钱借出去以后小榛子开始打起了退堂鼓：&老板这么美，会不会不还钱了？&于是她果断找到了小盼纸：&月半，我跟你做笔生意吧。Jenny问我借了1000块，我给你100块钱，如果她还钱了，这100块钱你就拿去买炸鸡；如果她不还，这1000块得你还给我。&作为老板的脑残粉，我听到后想：&老板这么美怎么可能不还钱，这炸鸡老子吃定了。&
于是在这笔交易中，Jenny女神的信用事件作为标的，小榛子作为买方，而我作为卖方，我们共同完成了一笔CDS的交割。
你们只看到我是神器，却不知道我经历了怎样的过去
大部分人将2008年次贷危机的全面爆发归因于CDS的盛行。举世骂名的背后究竟是罪有应得，还是另有玄机？小盼纸带你走近CDS。
还是以和谐的君望学堂来举例。原本Jenny的借款只和小榛子和小盼纸有关系，不曾想&Jenny会不会还钱&成为了吃瓜群众赌博的对象。在君望内部凭空衍生出了无数的CDS合约，一份CDS的票面价值为1000元人民币，买方需支付100块的担保佣金，如Jenny无法按时还款，则可从卖方处获赔全部的1000元；而卖方呢，大多是Jenny女神的铁粉，在笃定Jenny不会违约的前提下，躺着也能收100块的保险金，何乐而不为呢？
看到这里应该很多人会困惑，究竟是脑子被门夹成什么样，才会有那么多愿意花钱来赌Jenny违约的买方。
那让我们回归到实际生活中，要知道：全世界只有一个Jenny，而每家每户，或许都拥有不止一套房子。设想一下这样一个场景：你向银行贷款1000万元购买了一套市价1000万元的房产，于此同时你花了100万购买了一份以贷款的信用行为为标的的CDS。假设房价下跌，你无力偿还贷款，则CDS的卖方会赔付你全部的需还款金额；假设房价上涨，似乎花出去的100万也并没有什么损失。
而实际上买方所付出的担保金费用，也并不像这些例子里这么高昂。
以2008年凭借CDS一战成名的Paulson新发基金为例。10亿美金的本金，可以购买120亿美元针对BBB级的CDS产品，但Paulson并不需要为此付出120亿美元，而是每年交120亿美元1%的保费，即1.2亿美元。而且这支基金可以在缴纳之前存在银行获取5%的利息，即5000万美金，这样第一年只要支出7000万美元，在扣除每年由交易所产生的1000万美金佣金，10亿美金的产品一年最多损失8%（8000万美金），但理论上可以赚1200%（BBB级债券全部违约，CDS将赔付所有的120亿美元，当然实际中能要回多少就是多少）。
因此在大多数情况下，CDS的交易会变得炙手可热：买方希望以此覆盖手中资产的风险敞口，或醉心于高达150倍的利润损失比；而卖方则笃定某项资产价格坚挺，以及那令人眼热的利息收入。
最终CDS早已不复金融资产持有方为违约风险购买保险的清纯，已经异化成为信用保险合约买卖双方的对赌行为。CDS合约双方其实都可以与需要信用保险的金融资产毫无关系，他们赌的就是信用违约事件是否出现。这种对赌的行为和规模早已远远超出信用违约掉期设计的初衷。
手持神器，我能打Boss了吗？
既然CDS如此凶残，我等买不起房的屌丝是否终于盼来了这&一生仅有一次的交易机会&？
小盼纸说，谨慎谨慎，再谨慎。
勤奋的同鞋们一定还记得上周末的荐读。对，就是那部精彩无比的《大空头》。感谢你们对君望的关注，我替Jenny女神送大家一个么么哒。
巴菲特曾经说过，"在美国238年的历史中，那些看空的人谁最终受益了？"尽管这句话是在2015年说的，但其实足以让每个阶段做空（而非看衰美国）的空头们心惊胆战。
按照PerTrac的统计，有13675家对冲基金和数千家其他类型投资机构获得了投资CDS的许可，但在Greg Lippmann疯狂路演的情况下，也仅仅有100家机构涉足了CDS，其中大部分还是为了对冲手上的不动产。只有极少数人，大于10%，小于20%，直接对赌了房地产市场的崩溃 。
这一小撮人，绝非每天羽扇纶巾静待樯橹灰飞烟灭，他们面对的对手盘，本质上是政府、银行、美联储、评级机构等无比强大的机器，他们永远不知道对手盘能够做出什么举动来，1 vs. All，电影中反应的胆战心惊煎熬的场景，是非常真实的。
而早在2005年，也有许多天才预见了这场泡沫的破灭，却由于过早介入市场，而未能生存到亲眼见证自己的判断成真的那一刻。
剔除市场经验不谈，本次&中国版&CDS的推出，监管层也早已对美国的前车之鉴有了充分的警醒。
根据《信用违约互换业务指引》对市场交易对象的资本要求：&任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的500%。任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的100%。专业委员会可根据信用风险缓释工具市场发展运行情况，适时调整上述比例数值。&
换人话来说，我们再绕回Jenny女神会否还钱这件事，不出什么幺蛾子的话，票面价值1000元的CDS合约，核心交易商至多卖出5份，而一般交易商只能卖出一份。这样就大大减小了CDS规模远超标的资产规模的风险。
对手盘是真老虎，而你却不是武松
这个市场上韭菜之所以永远是韭菜，是因为他们连最基本的&趋势&都无法理解。趋势一旦形成，必须经过极为严密的运筹和激烈的抵抗，才有可能改变原本的状态。如果未来的走向是逆转趋势，则往往需要更长的时间。
《大空头》中相当多的笔墨用在描述危机爆发前的场景：违约率已经大幅度提升，房价已经开始拐头，但空头仍然没法赚钱，因为整个系统还在做最后的抗争。这种抵抗是如此的强烈，以至于参与做空的很多人都开始怀疑自己，甚至在大胜来临的前一刻转而投向了注定落入深渊的那一阵营。
诸神之战很精彩，然而作为一个普通人，小盼纸想用最大的诚意给各位两条劝诫：
1. 不要独自站在一个无所不能的对手的对面。
2. 即使你看到了时代的拐点，也请不要押上自己全部的身家性命。
*本文参考了《空头盛宴还是风险保护：万字长文说透CDS》，由扑克投资家整理编辑，特此感谢。
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半年时间不到，穆迪和标普相继下调中国主权信用评级，但市场似乎并不care。
9月21日，标普将中国主权信用评级由AA-调整至A+，短期评级从“A-1+”下调至“A-1”，展望从负面调整至稳定。这是1999年以来，标普首次下调中国主权评级。
在标普下调评级过后，债券投资者们的反应似乎可以看做“无视”。摩根大通的指数显示，在标普下调中国评级当日，中资美元债的信用利差下降了3.3bp，至266bp，降幅为5月31日以来次高。
实际上，不仅债券市场表现平淡，在岸、离岸人民币当时也“淡然处之”，二者对美元波动都不大，离岸人民币甚至走强些许。
回顾5月穆迪下调中国评级时的市场，尽管当日反应较大，但长期来看，人民币汇率和股市均上涨。
5月24日，穆迪将中国主权信用评级从Aa3调整至A1，是近30年来国际主要评级机构首次下调中国的主权评级。当时离岸人民币对美元短线跳水，中国5年期主权CDS创出一周最大涨幅。
当日至今，在岸人民币对美元累计上涨约4%，上证指数累计上涨逾9%。
华尔街见闻此前提及，有分析认为，由于中国公司境外发行债券的评级难以高于主权评级，未来中国企业境外融资的成本或面临上升，但中国并不依赖国外资金，所以影响有限。（更多专业分析，详见主编精选《读要闻 | 中国评级又被下调了 空头们还敢做空吗？》）：
由于中国并不依赖外国资金，因此影响有限。澳新银行近日研究发现，今年上半年，中国企业发行的美元债中，中国投资者购买份额占据了65%的比例。
此外，瑞银首席中国经济学家汪涛认为，标普此举相当滞后，因为风险已经有所降低，企业利润也在回升，影子银行规模扩张受到遏制，资本外流压力也减少了。
这两家国际评级机构下调中国评级的行为已经引发了争议。
中国财政部有关负责人指出，标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定，忽视了中国金融市场融资结构的特点，忽视了中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑。“这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对中国经济的误读。这种误读也是对中国经济良好基本面和发展潜力的忽视。”
国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬日前指出，标普穆迪们忽视了中国党和政府去杠杆的决心。
李扬在23日举行的“第三届复旦首席经济学家论坛”表示，国际评级机构相继调降中国主权信用等级，是一个短视的行为。国际评级高估了中国的杠杆率，忽略了中国经济的弹性、韧性、能力和智慧，无视了党和政府去杠杆的决心，无视了中国治理能力的潜能。
作者：刘怡心&&
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中国公司遭遇空头“围剿” 选择放任还是“自救”
　　近一时期以来，关于赴美上市的中国概念股被华尔街做空者们质疑的新闻引起多方的广泛关注。
　　3月份至今的两个多月时间里，目前已有18家中国公司在纳斯达克或纽约证券交易所申请停牌，4家企业申请退市。
　　“中国高速频道、中国绿色农业、东南融通、绿诺科技、普大煤业、东北石油、东方纸业……”这一长串的名单上逐一记录着这些中国概念股。
　　一边是“做空”者的气势汹汹，一边是被“做空”者的沉默或无助。同时，国内一些不知真相的媒体纷纷炒作，使得很多人如“雾里看花”。
　　空头们的“围剿”
　　“今年投资中国股票唯一能赚钱的方式就是做空。”纽约一位对冲基金经理的话道出了华尔街做空者们内心的兴奋与冲动。
　　而一个又一个被做空的公司，无不让做空者们欢呼雀跃。对于做空者们而言，围剿一个中国公司，看似动机很简单，但实际上，巨大的“做空”利益才是其背后真正的驱动所在。
　　一方面他们打着“捍卫西方投资者利益”的旗号，通过文章提醒美国投资人避免被欺骗，从而提高自己在领域内的知名度；另一方面通过“做空”可以获得巨额的利益回报。
　　这在美国资本市场上不能不说这是件名利双收的“好事”。
　　在美国市场，如果你看跌某只股票，就可以做空。比如说当你预计某一只股票未来会下跌，就在当期价位高时卖出你拥有的股票(实际交易是买入看跌的合约)，再到股价跌到一定程度时买进,以现价还给卖方，这样差价就是你的利润。
　　实际上，“做空”机制是为了给市场提供一个风险对冲的工具，是成熟资本市场市场化的一个重要标志。但在美国，通过“做空”来牟利已经不是什么新鲜事。
　　但怎么去“做空”一只股票，怎样就能认定该股票一定会下跌？这便是做空者需要挖空心思去钻研的地方。
　　这就是做空者的“阳谋”和“阴谋”。
　　正是这样，由于在美国买壳上市的标的股票有限，于是，他们将目光锁定了近年来蜂拥去美国上市的中国概念股身上。
　　“只需要质疑一下，标的股票就会大幅下跌。提前埋下的空单自然就能一下赚大钱，通过杠杆交易完全有可能实现一夜暴富。”一位业内人士一语道破了个中玄机。
　　空头们“质疑”被做空的股票的方法有很多种。既有发布看空报告的，也有通过个人发博客文章的……以这种公开形式通过外围炒作扩大影响面。涉及的内容有的是质疑“信息披露不真实”的，也有的是质疑“企业财务数据造假”的。
　　更有甚者，为了拿出足够的“证据”说服投资人相信，一些空头不惜花大量时间亲自赴企业实地查看，试图找出企业运营状况与财务报表不相符合的资料来，并陆续通过一些不知名的机构陆续发布。这当中，部分网站与媒体也在传播过程中不知不觉充当了重要角色。
　　值得一提的是，发布做空报告的机构难言有法律责任。他们只要在报告中表明自己是看空某只股票，也不用负担什么法律责任。这使得做空势力越来越大。
　　但在采访中记者了解到，日前已有多家公司联合在美国起诉以扰乱美国证唤鹑谑谐《褚馔蹲实淖隹招形⒁鹈拦皇谐〉闹厥印
　　其实，空头们并不只是“单兵作战”。据业内人士分析指出，一方面空头们通过“做空”吸引美国的对冲基金开始跟风做空；另一方面和企业当地的调研机构合作，以及一些曾辅助企业上市的中介公司，甚至聘请私家侦探来对其进行调查。
　　国内的投资者也许会十分疑惑，为什么空头们偏偏就盯上一只又一只中国概念股？
　　实际上，这也与部分企业急于海外上市而进行“包装”有关。由于国内企业上市门槛较高，但许多小企业融资需求非常强烈。而在美国，“任何企业都能上市，但时间会证明一切”。这是美国资本市场上最流行的一句名言。
　　据统计显示，近年来，赴美上市的中国公司数量激增，很多是通过反向并购。美国的上市公司会计监管委员会(PCAOB)曾发布报告指出，在2007年1月至2010年3月间，共有超过600家公司通过反向并购的方式在美国上市，其中有159家来自中国。
　　通常，只要经济实力允许，企业便会选择去美国买壳上市，但在企业急于求成的过程中，就难免会对财务进行相应包装。
　　“实际上，如何包装上市，多半都是中介机构一手操办，很多企业老板自己也未必明白。”一位业内人士对记者透露说。
【编辑:王安宁】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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