揭秘千万资产人群咋理财：靠“家族办公室”-中新网
揭秘千万资产人群咋理财：靠“家族办公室”
日 15:23　来源：华龙网 　
　　华龙网6月9日6时讯(首席记者 佘振芳) 服务对象不是千万富豪就是亿万富豪，日常工作除了给客户投资，还包括买飞机、买游艇……近年来，比家族信托更加高大上的“家族办公室”在中国悄然崛起。就在最近，重庆市金融办官网还发布了一纸通知，称将邀请瑞士专家，在渝举办“家族办公室”专题培训。
　　什么是“家族办公室”？哪些人能进去？华龙网记者采访了相关人员和业内人士，并梳理了经典案例，为读者揭开“家族办公室”的神秘面纱。
(重庆市金融办官网截图)
　　重庆官方要搞家族办公室培训 本地企业早有布局
　　日前，重庆市金融办官网发布了一则通知，通知称，日到6月23日，金融办下属事业单位重庆市金融发展服务中心拟邀请知名瑞士专家来渝举办家族办公室实操专题国际培训班。
　　什么是“家族办公室”？其实，这种发源于欧美的顶级金融机构，近年来正在中国悄然兴起。
　　据报道，2015年，马云的好伙伴、阿里巴巴核心创始人之一蔡崇信在香港设立家族办公室，管理着马云的部分财富和蔡崇信自己80亿美元财富的大部分。而王健林的家族办公室，就是王思聪的普思资本。
　　公开资料显示，重庆本地企业家也早有布局。
　　早前，龙湖地产创始人就通过信托的形式管理家族财富。日，吴亚军和蔡奎通过汇丰国际信托，分别建立了吴氏家族信托和蔡氏家族信托，并将双方拥有的龙湖地产股份分别注入这两个家族信托。两个信托是完全不同的独立信托，前者的受益人是吴亚军及其家族成员，后者的受益人是蔡奎及其家族成员。(据天津网)
　　此处划重点：家族办公室管理的资产为企业家用于家族传承的私人财产，与企业的经营资产严格划清界限。
　　背景：重庆有钱人越来越多 急需解决“富不过三代”问题
　　“这是重庆首次举行这方面的培训。”据市金融发展服务中心主任张洪铭透露，举办这个培训，主要出于两个方面的考虑。
　　一方面，是为了落实市第五次党代会和重庆建设国内重要功能性金融中心“十三五”规划关于加快建设金融内陆开放高地，推动“引进来”与“走出去”，加快培育形成国际经济金融合作和竞争新优势的战略部署。“家族办公室属于资产管理行业，资产管理在发达国家是一个非常重要的金融板块，增强这方面的金融功能，有助于推动重庆建设国内重要功能性金融中心。”张洪铭表示。
　　而另一方面，重庆地区资产规模在千万元甚至上亿元的高净值人群越来越多，他们有财富管理、推动财富保值增值的需求。公开数据显示，重庆资产超过1000万元的高净值客户大约有1.6万人。
　　“目前，在这个行业，国内各城市基本处于同一个起跑线上，重庆现在做这个，算得上领跑，也引起了上海等其他城市的兴趣。”张洪铭告诉记者。
(2017年胡润全球富豪榜中，重庆有13个人(家族)上榜，房地产企业至少4家)
　　歌斐资产管理有限公司全权委托投资业务高级投资董事李富军告诉记者，重庆地区高净值人群大部分从事传统制造业，随着经济结构转型，这些行业的回报率正在下滑。据李富军透露，在其所在公司服务过的高净值客户中，很多来自传统钢铁和煤炭行业，一旦资产回报率降到5%以下，就宁愿把钱转出来做投资。
　　解决“富不过三代”问题，是家族办公室承载的重要使命。
　　随着“富一代”逐渐老去，“富二代”登上舞台，而据调查，愿意接班的“富二代”并不多。
　　“他们受到的教育跟父辈不一样，多半有海外留学经历，许多人对父辈的产业经营兴趣不高，不愿接班，在时间分配上往往倾向于自己的兴趣，比如有的热衷于体育，慈善，旅游等，他们思想开放，也愿意将家族资产交给专业人士去打理，自己则去发展自己的爱好，这也催生了对家族办公室的需求。”李富军表示。
　　日常：投资、法律样样玩得转，还要给老板买飞机
　　家族办公室是家族信托的PLUS版，是一个由相关领域专家组成，专注于一个财富家族的投资及私人需求等事务的私人公司。
　　根据去年英国研究机构Campden的调研，全球大概有5300个家族办公室，亚洲地区则只有200-400家。
　　家族办公室分为单家族办公室和多家族办公室，顾名思义，前者为一对一服务，后者为一对多。国外，资产规模在1000万到3000万美元之间的富豪一般选择多家族办公室，3000万美元以上的则选择单家族办公室。
　　那么国内情况如何呢？李富军告诉记者，单家族办公室服务人群对资产要求在3亿元以上，多家族办公室服务人群则为千万元资产以上。
　　谈到家族信托和家族办公室的区别，李富军介绍道，家族信托只做一方面的业务，但家族办公室涵盖了五个方面的服务。其中最大、最重要的一块，就是投资和财富管理，帮助超高净值的财富在几代人之间进行传承，这部分也就是家族信托目前主要开展的业务内容。
　　第二个方面是风险管理，包括法律合规方面的服务，为客户提供专业的法律意见。
　　第三个方面主要是做财税和预算的规划，“高净值客户对税务的规划是十分谨慎的，包括遗产税等。”李富军说。
　　第四个方面则是日常资产的维护，给客户提供专业的分析和报告，比如，客户如果投资了美国的资产，就需要了解美国宏观经济的状况，如果投资了房地产，则需要了解房地产的未来发展。
(私人飞机已成为中国富豪的标配)
　　第五个方面，则是定制化、个性化的服务，比如，有的客户喜欢买房子，家族办公室就要帮忙联系全球的房产经纪人进行对接，如果客户有买私人飞机、游艇的需求，也可满足，“这些都是非常个性化的需求，可以说，家族办公室对超净值人群的服务实现了全面的覆盖。”李富军表示。
　　现状：帮富豪“管家”是门大生意 三类机构已入场
　　根据中金公司在2015年的调研，国内进军家族办公室行业的主要有三类机构，一种是银行提供的私人银行服务，一种是信托公司提供的家族信托服务，还有一种就是第三方财富管理公司的家族办公室服务。
　　在李富军看来，这三种各有优缺点。
　　“银行提供的家族办公室业务主要还是理财服务，投资种类以股票和标准债券为主，不够全，而且银行许多业务比如投资和法律咨询，都是外包的，而家族办公室往往是长期合作的关系，外包会带来一些不稳定的因素。信托公司呢，其实更简单，他们的优势是信托业务，但业务也比较单一化。第三方财富管理机构则比较灵活，更接近国外家族办公室的方式，但它也有个缺点，就是自身品牌的树立需要时日，如果自身不能吸纳一大批专业人才的话，很难取得客户的信任。”李富军表示。
　　与欧美的家族办公室相比，目前国内的家族办公室功能还比较单一，提供的服务仍以家族信托为主，主要是为了解决传承和法律架构的问题。
　　“中国的富人比较重视将传承资产和经营资产进行剥离，解决遗产的传承问题，对投资重视不够。”李富军分析道，这是因为大部分高净值人群是通过个人打拼获得财富积累的，这些人个性鲜明，对权力的掌控欲很强，不但在经营上，在投资上也要掌控，而且对于资本市场的认识很难达到相应行业水准。”
　　据他透露，很多单家族办公室CEO在投资时都会受到很大干扰，“比如说，有的老板就喜欢买房子，一看到股票就说不行。”
(上海高级金融学院(SAIF)与惠裕全球家族智库联合发布的报告显示，67%的中国家族办公室成立于年间)
　　想入行的看过来：家族办公室需要这些人
　　在本次通知中，记者看到，培训的对象为银行高管、财富管理从业人员、保险专家、税务专家、律师、企业家，对家族办公室感兴趣的人士。
　　那么家族办公室需要哪些人才？
　　据李富军介绍，家族办公室人才的构成与其五大功能密切联系。
　　首先需要的是投资专业人才，应该具有全球全资产配置能力和投资经验，第二类是相关律师和税务专家，负责信托架构和税收规划，第三类是相应IT和运营支持人才，第四类是研究人才，主要做一些行业研究、资产类别研究以及全球经济的研究，第五类就是个性化需求的提供者，比如客户房产和游艇的需求，这类特殊需求服务的提供者。
　　“当然，核心和重点还是专业的投资人才、专业的法律和税务规划人才。”李富军补充道。
　　数据显示，在我国，千万资产规模人群正在以每年两位数的速度增长，而重庆虽然没有具体数据，但业内人士一致认为，作为直辖市，对财富聚集和人才聚集都具有虹吸效应，这一市场前景也是乐观的。
　　案例：厉害了！洛克菲勒家族靠“家族办”传六代而不倒
(洛克菲勒家族历经六世稳而不倒，家族办公室可谓幕后功臣)
　　最为著名的家族办公室案例无疑是洛克菲勒家族。1882年，约翰?D。洛克菲勒建立了世界上第一个家族办公室。
　　老约翰辞世时留下了外界估值达14亿美元的财富，相当于当年美国GDP的1.5%。此后，小洛克菲勒作为委托人，先后为他的妻子和6个孩子以及孙辈们设立了信托，受托人是信诚联合信托(Fidelity Union Trust)。
(传媒大亨默多克历经多次婚姻，通过家族信托进行了财产隔离保护)
　　世界传媒大亨默多克是另一个经典案例。默多克在与第二任妻子安娜?托芙离婚时支付了17亿美元，损失惨重，因此在与第三任妻子邓文迪结婚前，他把名下的主要资产，特别是新闻集团股权都通过GCM信托公司装入了家族信托进行隔离保护。默多克与前两任妻子的4个子女是这个信托的监管人。
　　2013年末，与默多克离婚的邓文迪仅获两套房产和让两个女儿成为870万美元基金的受益人，而默多克仍然笑拥超过139亿美元财产，并牢牢掌控新闻集团的控制权。
【编辑:李欢】
>相关新闻：
>经济新闻精选：
　| 　|　　|　　|　　|　　|　　|　
本网站所刊载信息，不代表中新社和中新网观点。 刊用本网站稿件，务经书面授权。
未经授权禁止转载、摘编、复制及建立镜像，违者将依法追究法律责任。
[] [] [京公网安备:-1] [] 总机：86-10-
Copyright &
. All Rights Reserved什么是家族办公室？
来源：苏信财富
现在家族办公室越来越受高净值人群的青睐。
　　现在家族办公室越来越受高净值人群的青睐。
　　是的，能将财富很好的管理以及传承。 小托
　　你知道家族办公室的历史吗？
　　小托：家族办公室最早起源于古罗马时期的大“Domus”（家族主管）以及中世纪时期的大“Domo”（总管家）。现代意义上的家族办公室出现于19世纪中叶，一些抓住产业革命机会的大亨将金融专家、法律专家和财务专家集合起来，研究的核心内容是如何管理和保护自己家族的财富和广泛的商业利益。这样就出现了只为一个家族服务的单一家族办公室（Single Family Office，SFO）。1882年，约翰?D?洛克菲勒建立了世界上第一个家族办公室。
　　在继续保持较快发展的背景下，中国富裕家族会呈现继续快速增长的趋势，随着中国富裕家族财富意识的觉醒，寻找合适的财富管理模式已成为他们面临的最为紧迫的任务。 小托
　　那家族办公室提供哪些服务呢？
　　小托：专家顾问团的形式，为中国家族提供更贴心的服务，如：资产管理、遗产规划、日常财务、企业管理、上市咨询等，这其中不仅拥有利于家族生意发展的金融服务，且更加注重对家族成员生活细节的专属服务。
　　家族办公室从富有家族的考虑出发，还为其提供各种专业的管理咨询和操作。 小托
　　小托：其中包括：律师、注册会计师、投资管理、股票经纪人、保险代理、银行、还有独立信托实体。家族“助理”的职责也被家族办公室担当起来了，规划家族后代教育、考虑家族安全、慈善安排、遗产规划等服务也属于家族办公室服务的范畴。
　　你知道家族办公室的类型吗？ 小托
　　我知道家族办公室有两种类型。
　　小信：
　　A.单一家族办公室
　　广义上而言，单一家族办公室是这样一种有组织的机构，只为单个家族监管财务以及生活方面的事务。因为单一家族办公室的业务只是建立在相关富豪家族的需求和喜好基础上，所以这种类型的家族办公室并没有一种统一的组织结构，在全球呈现出千姿百态。
　　有些单一家族办公室属于精简型企业，它们由一些专业人士组成，只专事于投资事务。而另一些单一家族办公室是大规模的团队，它们有各种类型的内部员工以及众多的供应商关系，并搭建了内容全面的服务平台。富豪家族组建单一家族办公室的目的通常在于使其对财务以及私人事务进行掌控，这种类型家族办公室的准确数量还不清楚，据估计全球范围的大概数字在数千家到上万之间。
　　小信：
　　B.多家族办公室
　　多家族办公室的结构是对一种广泛存在的财富管理模式的有益延展。因此，多家族办公室会与其富豪客户之间发展出相对更少见、更深入和更持久的关系，它们一般提供多种专业技术方面的服务。跟单一家族办公室比较起来，多家族办公室主要着眼于利润和财富增值。
　　家族的财富往往经历了许多代的积累。传统的家族办公室提供个性化的服务，主要管理家族成员的金融方面的服务，其他特色服务包括物业管理、日常财务事务及法律事务管理。同时提供家族办公室管理服务，包括家族治理、财务和投资教育、慈善事业协调和继任计划。
关键词阅读：
责任编辑：Robot&RF13015
已有&0&条评论
最近访问股
以下为您的最近访问股
24小时新闻榜
理财产品推荐登录没有账号？
&登录超时，稍后再试
免注册 快速登录
什么是家族办公室？它能为企业带来哪些价值？
　　我们知道，家族办公室战略投资官体系，取决于不同家族如何定位“办公室”的前提条件。
　　如果我们把家族办公室置于家族与家族所拥有的企业各事项的最顶层，那么，我们可以认为家族办公室战略投资官进行的是聚合性、集中的家族财富方式，而在这种方式下要进行的却是有很多多元化理念的投资组合管理，目的是保持一种比较平衡的状态，使家族财富的稳步增长。
　　这些都是通过欧美地区超过百年发展历史的现存家族历经事实考验所形成的一套典范性的做法，我们称之为“最佳实践”，也有很多的著名学术理论在最近二三十年印证了这些做法的科学性。
　　如果我们用中国企业家比较容易理解的话语来表达的话，我们可以设定以下几个不同的维度来理解多元化所包含的意义：
　　第一资产主体：家族企业；
　　第二资产主体：产业投资；
　　第三资产主体：金融投资。
　　家族企业投资的不同阶段
　　我们定义家族企业是为一个家族所拥有的，并可控制的企业（上市公司或非上市的公司都包含在内），我们简称其为“家族企业”。
　　在正常情况下，家族企业一般经营着一项财务盈利数据比较好的生意，这个生意可以归纳在某个产业领域，比如说正经营着医药的研发、生产和销售一体的生意。家族投资的各项固定资产、流动性资产、人力、知识产权类资产等都是家族的资源与资本。据此，可能预见这行业的前景与空间，又或认为此行业已经进入衰退期，需要新一轮的机会捕捉来保持继续增长。并据此判断出主动或被动地发展到“产业投资”阶段，新的产业投资可能与原先的医疗行业业务是否有协同关系，或者没有协同关系。有协同关系的称为有适度集中关系的产业整合性投资，但基于归属同一行业的不同子业务品种，其在“小范围”内有着多元化的效果。无协同关系的投资，比如投资于消费品行业，那么我们可以认为这是新产业性业务的多元化经营与投资战略，属于“中度范围”内。
　　从“家族企业”自然过渡发展到“产业投资”阶段是比较容易被中国的企业家们所理解的，也是他们大多数人都热衷的，这类事情使得自己有“参与感”，有深入“掌控”，能满足大部分企业家的个性，往往形成了一种“喜好”。
　　然而，再过渡到金融投资阶段，可能就不是大部分企业家们所喜欢的了。一般是有金融、银行、二级市场投资经验的企业家们的偏好，他们是属于另一个产业领域的企业家，或称为金融家（从事各项业务的企业家）。本文中，我们主要讨论前一类，这是目前中国企业家群体中的主流代表。
　　以为代表的金融大师，则是采用集中投资的手法，这仅仅是小众群体，不适合其它家族照搬，否则会带来较大的风险。因为，巴菲特之所以被称为投资大师，原因是他有着很深的洞察力，这不是其他人都能达到的水平，相信即使是巴菲特的后代也不一定能达到，估计巴菲特真正退休后，属于他家族办公室的投资策略会改变，也会采取主流人群的模式与手法。这一点，在自己成立的家族办公室的新组合投资策略中得到了同样的逻辑佐证。
　　中国传统的创一代企业家们一般都喜欢“家族企业”与“产业投资”这两类，这会有很强的参与感，然而，对金融投资却比较“排斥”，认为不太符合自己的DNA，因为这往往需要划拨一定比例的可投资金融资产交给其它专业团队来实施管理，是“他们在管理”，而不是“自己在管理”。这点往往在主观情感上有些让人不能接受。但是，这样做客观的资产管理（指家族企业＋产业投资＋金融投资的全部资产）效果却往往比较好。
　　金融投资中的多元化资产配置，主要投向是在公开的全球与国内二级市场中进行投资，也可以“精挑细选”地纳入由它方专业机构提供的成熟“金融投资产品”（这产品的内核与本质其实也是一种或多种的投资策略），国际家族们发展的最新动向就是形成一个“多策略”的集合，在这个集合中要界定风险、回报、流动性等重要考量因素与各类定性与定量的指标。国内在这个领域，也开始发展起来，前两三年时间内，中国二级市场上形成了FoF（Fund of Funds）， MoM（Manager of Managers）的流行做法，有很多均具有国际水平，往往是一些国际市场上成熟的投资策略在中国市场上进行本土化的开发与策略性创新，但究其本质，还是没有任何变化，如出一辙。
　　多元化投资模式
　　根据最新的国际理是论研究与投资事实业绩的印证，我们所说的多元化投资组合，最主要的是从风险分散角度来探究和实施，以MoM和FoF模式来举例，我们可以把风险与投资回报的综合考量分成四个不同方面与层次（见图1）。
　　第一，选择增加股票数量来分散投资风险，比如不把资金押注在一只股票上，而是买很多只股票，更聪明的投资者则选择购买指数，一个指数至少与上百只股票相关联，这个指数可以看成是一个Fund。
　　第二，选择增加资产类别来分散投资风险，比如除了股票，投资者还买债券、黄金、外汇、等等。不过，这个层次是有极限的，资产类别是有限的，把所有的资产类别都放在自己的投资组合里，这个层次的投资者就做到头了，没有再大的发展空间了。这里既可以看成是一个Fund，或多个Fund，或是一个Fund of Funds，还有就是前三者的结合（主要包括主动型与被动型基金、结构性产品和衍生品等等）。这主要是考虑Fund的发行机构是如何“打包”的，然而，这个“打包”的过程很复杂且专业，各种“玄机”很多，往往会有“不透明的风险”、“未审视过的风险”、“故意的不对等风险植入”等等。要想做到“完美效果”需要花更多的时间与专业力量去代表买方立场去审核，这个买方力量就是家族办公室的投资官团队。
　　第三，跨市场投资来分散投资风险，比如除了投资中国A股，还投资股票市场、日本股票市场、欧洲股票市场等等。但是，全球金融市场的数量是有限的，当投资者全球投资时，也是有限度的，不可能无限分散投资风险。
　　第四，要想继续有效分散投资风险，取得较好回报，就需要从投资策略上分散投资风险。他是对前三类的一个深度研究与有效整合，在MoM模式中，有N个优秀的子管理人，每个管理人的投资策略都是不同的，这样就有N个投资策略，就可以进一步分散投资策略，家族办公室投资官团队，在这里的角色就是母管理人。
　　作为一套最佳实践的印证，我们可以看到，在欧美许多发达的大型家族财富管理机构、私人银行等，均采用MoM方式。从2006年至2013年，美国MoM基金平均年复合收益率高达42.7%，在各类业绩统计中，排名能保持在前三甲。在中国，本文作者之一陈浩先生也有幸参与了一家家族办公室投资机构的策略定义、定位、开发、持续改进、动态化再平衡、系统化组合监控的重要工作，用下面一张图来形象地说明这种方法的效果：
　　在金融投资中，必须要有基于专业基础前提下的多元化体系，才能发挥作用，没有专业作为前提，只是接受各种产品的推介，基本上90％以上都是“伪多元化”，不能实现真正意义上的有效多元化配置的效果，有时还会反受其害。我们以欧美的一个投资账户管理的发展历史演进为例，可以充分地说明“真正多元化”需要考量并落实的专业力量的资源，下图仅为归纳性示例：
　　那么，“金融投资”与“家族企业”、“产业投资”作为一个家族顶层的“最大范围”多元化组合一起考量，是个什么关系呢？我们画出一个“全景图”作为一种概念性的系统化描述，如下：
　　实例演示：戴尔家族办公室
　　在此，我们再引用一个MSD capital（戴尔家族办公室）的，来加深理解。可以说，MSD是一个比较典型的投资型家族办公室。
　　家族背景与动机
　　众所周知，戴尔电脑（DELL）是IT行业的一个传奇故事，其开创了网络化销售、制造电脑为一体的一个创新性商业模式，在当时很有竞争力，并造就了他的成功。戴尔公司上市后，创始人（Michael Dell）通过高盛的私人财富管理部门管理他的财富。当资产规模逐渐增大时，和美国其它的现代家族伙伴圈一样，他愈发觉得需要组建一个专业的团队来进行“自行管理”的方法。
　　成立家族办公室的机缘
　　机缘巧合，在一次与高盛两位高管午餐时，两位高管谈起出来创业，戴尔借机邀请他们来为其筹建一个家族办公室，“站在他的立场”来办事，这等于把两位高盛合伙人从“卖方”变成了“买方”。通过双方合理的磋商，设定了工作与回报机制，两位合伙人与戴尔家族开始了一个新的发展起点。然后，他们共同花了较长的时间取得了一致的价值观：即以长期资产增值为首要目的，并在其基本理念指导下寻找有能力的资产管理团队来投资，构建一个家族办公室母基金的始发雏形。
　　家族办公室的发展
　　从1998年的4亿美元起步，如今的戴尔家族办公室在纽约、洛杉矶、伦敦均设有办公室，聘请了100多名全职员工，管理的资产总值估计超过130亿美元。家族办公室下设5个投资方向团队：股票投资团队，特殊机遇投资团队（比如近年欧洲的主权债务危机就是一次特殊机遇，这个团队投资了欧元区边缘国家的国债），不动产投资团队，股权投资团队，co-investment（暂时翻译成联合、合伙）投资团队（这个团队主要投资第三方对冲基金）。
　　重要亮点剖析
　　戴尔家族办公室在资本市场的金融投资战略运作不仅使得戴尔家族财富增值，同时还减少了戴尔上市公司业绩波动带给戴尔整体家族财富造成的影响。比如说，2002年戴尔公司年净利润增长率为-42.8%（这是“家族企业”资产业绩表现），而戴尔个人财富净值年增长率14.3%（金融投资所赚取的利润抵销家族企业所亏损的资产表现业绩），从跨越10年以上的业绩回溯统计，两者（家族企业 VS 金融投资）关联度很低，很多时间段内为负相关。
　　2013年，戴尔家族办公室团队帮助迈克尔?戴尔寻找资金和交易伙伴，收购其家族上市公司的股份完成了戴尔公司的私有化。这个策略，又属于“家族企业”的状态再定位，从“上市状态”变为“非上市状态”，同时，家族办公室团队也利用了“产业投资”的思路与操作手法，发挥了外部资本的杠杆作用，完成了家族战略发展目标的再一次新定位。
　　这个案例，充分反映了家族办公室团队的全面性、灵活性与专业性，是值得中国家族们借鉴与学习的，因为完成创业的戴尔家族也是与中国企业家们处在同一时期的家族。
（责任编辑：柳苏源 HN091）
和讯网今天刊登了《什么是家族办公室？它能为企业带来哪些价值？》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
提 交还可输入500字
你可能会喜欢
热门新闻排行榜
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
违法和不良信息举报电话：010- 传真：010- 邮箱：yhts@ 本站郑重声明：和讯信息科技有限公司系政府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需谨慎。什么是家族办公室？它能为企业带来哪些价值？|界面新闻 · 商业 我们知道，家族办公室战略投资官体系，取决于不同家族如何定位&办公室&的前提条件。
如果我们把家族办公室置于家族与家族所拥有的企业各事项的最顶层，那么，我们可以认为家族办公室战略投资官进行的是聚合性、集中的家族财富管理方式，而在这种方式下要进行的却是有很多多元化理念的投资组合管理，目的是保持一种比较平衡的状态，使家族财富的稳步增长。
这些都是通过欧美地区超过百年发展历史的现存家族历经事实考验所形成的一套典范性的做法，我们称之为&最佳实践&，也有很多的著名学术理论在最近二三十年印证了这些做法的科学性。
如果我们用中国企业家比较容易理解的话语来表达的话，我们可以设定以下几个不同的维度来理解多元化所包含的意义：
第一资产主体：家族企业；
第二资产主体：产业投资；
第三资产主体：金融投资。
家族企业投资的不同阶段
我们定义家族企业是为一个家族所拥有的，并可控制的企业（上市公司或非上市的公司都包含在内），我们简称其为&家族企业&。
在正常情况下，家族企业一般经营着一项财务盈利数据比较好的生意，这个生意可以归纳在某个产业领域，比如说正经营着医药的研发、生产和销售一体的生意。家族投资的各项固定资产、流动性资产、人力、知识产权类资产等都是家族的资源与资本。据此，可能预见这行业的前景与空间，又或认为此行业已经进入衰退期，需要新一轮的机会捕捉来保持继续增长。并据此判断出主动或被动地发展到&产业投资&阶段，新的产业投资可能与原先的医疗行业业务是否有协同关系，或者没有协同关系。有协同关系的称为有适度集中关系的产业整合性投资，但基于归属同一行业的不同子业务品种，其在&小范围&内有着多元化的效果。无协同关系的投资，比如投资于消费品行业，那么我们可以认为这是新产业性业务的多元化经营与投资战略，属于&中度范围&内。
从&家族企业&自然过渡发展到&产业投资&阶段是比较容易被中国的企业家们所理解的，也是他们大多数人都热衷的，这类事情使得自己有&参与感&，有深入&掌控&，能满足大部分企业家的个性，往往形成了一种&喜好&。
然而，再过渡到金融投资阶段，可能就不是大部分企业家们所喜欢的了。一般是有金融、银行、二级市场投资经验的企业家们的偏好，他们是属于另一个产业领域的企业家，或称为金融家（从事金融行业各项业务的企业家）。本文中，我们主要讨论前一类，这是目前中国企业家群体中的主流代表。
以巴菲特为代表的金融大师，则是采用集中投资的手法，这仅仅是小众群体，不适合其它家族照搬，否则会带来较大的风险。因为，巴菲特之所以被称为投资大师，原因是他有着很深的洞察力，这不是其他人都能达到的水平，相信即使是巴菲特的后代也不一定能达到，估计巴菲特真正退休后，属于他家族办公室的投资策略会改变，也会采取主流人群的模式与手法。这一点，在索罗斯自己成立的家族办公室的新组合投资策略中得到了同样的逻辑佐证。
中国传统的创一代企业家们一般都喜欢&家族企业&与&产业投资&这两类，这会有很强的参与感，然而，对金融投资却比较&排斥&，认为不太符合自己的DNA，因为这往往需要划拨一定比例的可投资金融资产交给其它专业团队来实施管理，是&他们在管理&，而不是&自己在管理&。这点往往在主观情感上有些让人不能接受。但是，这样做客观的资产管理（指家族企业＋产业投资＋金融投资的全部资产）效果却往往比较好。
金融投资中的多元化资产配置，主要投向是在公开的全球与国内二级市场中进行投资，也可以&精挑细选&地纳入由它方专业机构提供的成熟&金融投资产品&（这产品的内核与本质其实也是一种或多种的投资策略），国际家族们发展的最新动向就是形成一个&多策略&的集合，在这个集合中要界定风险、回报、流动性等重要考量因素与各类定性与定量的指标。国内在这个领域，也开始发展起来，前两三年时间内，中国二级市场上形成了FoF（Fund of Funds）， MoM（Manager of Managers）的流行做法，有很多均具有国际水平，往往是一些国际市场上成熟的投资策略在中国市场上进行本土化的开发与策略性创新，但究其本质，还是没有任何变化，如出一辙。
多元化投资模式
根据最新的国际理是论研究与投资事实业绩的印证，我们所说的多元化投资组合，最主要的是从风险分散角度来探究和实施，以MoM和FoF模式来举例，我们可以把风险与投资回报的综合考量分成四个不同方面与层次（见图1）。
第一，选择增加股票数量来分散投资风险，比如不把资金押注在一只股票上，而是买很多只股票，更聪明的投资者则选择购买指数，一个指数至少与上百只股票相关联，这个指数可以看成是一个Fund。
第二，选择增加资产类别来分散投资风险，比如除了股票，投资者还买债券、黄金、外汇、期货等等。不过，这个层次是有极限的，资产类别是有限的，把所有的资产类别都放在自己的投资组合里，这个层次的投资者就做到头了，没有再大的发展空间了。这里既可以看成是一个Fund，或多个Fund，或是一个Fund of Funds，还有就是前三者的结合（主要包括主动型与被动型基金、结构性产品和衍生品等等）。这主要是考虑Fund的发行机构是如何&打包&的，然而，这个&打包&的过程很复杂且专业，各种&玄机&很多，往往会有&不透明的风险&、&未审视过的风险&、&故意的不对等风险植入&等等。要想做到&完美效果&需要花更多的时间与专业力量去代表买方立场去审核，这个买方力量就是家族办公室的投资官团队。
第三，跨市场投资来分散投资风险，比如除了投资中国A股，还投资美国股票市场、日本股票市场、欧洲股票市场等等。但是，全球金融市场的数量是有限的，当投资者全球投资时，也是有限度的，不可能无限分散投资风险。
第四，要想继续有效分散投资风险，取得较好回报，就需要从投资策略上分散投资风险。他是对前三类的一个深度研究与有效整合，在MoM模式中，有N个优秀的子管理人，每个管理人的投资策略都是不同的，这样就有N个投资策略，就可以进一步分散投资策略，家族办公室投资官团队，在这里的角色就是母管理人。
作为一套最佳实践的印证，我们可以看到，在欧美许多发达的大型家族财富管理机构、私人银行等，均采用MoM方式。从2006年至2013年，美国MoM基金平均年复合收益率高达42.7%，在各类业绩统计中，排名能保持在前三甲。在中国，本文作者之一陈浩先生也有幸参与了一家家族办公室投资机构的策略定义、定位、开发、持续改进、动态化再平衡、系统化组合监控的重要工作，用下面一张图来形象地说明这种方法的效果：
在金融投资中，必须要有基于专业基础前提下的多元化体系，才能发挥作用，没有专业作为前提，只是接受各种产品的推介，基本上90％以上都是&伪多元化&，不能实现真正意义上的有效多元化配置的效果，有时还会反受其害。我们以欧美的一个投资账户管理的发展历史演进为例，可以充分地说明&真正多元化&需要考量并落实的专业力量的资源，下图仅为归纳性示例：
那么，&金融投资&与&家族企业&、&产业投资&作为一个家族顶层的&最大范围&多元化组合一起考量，是个什么关系呢？我们画出一个&全景图&作为一种概念性的系统化描述，如下：
实例演示：戴尔家族办公室
在此，我们再引用一个MSD capital（戴尔家族办公室）的案例，来加深理解。可以说，MSD是一个比较典型的投资型家族办公室。
家族背景与动机
众所周知，戴尔电脑（DELL）是IT行业的一个传奇故事，其开创了网络化销售、制造电脑为一体的一个创新性商业模式，在当时很有竞争力，并造就了他的成功。戴尔公司上市后，创始人迈克尔&戴尔（Michael Dell）通过高盛的私人财富管理部门管理他的财富。当资产规模逐渐增大时，和美国其它的现代家族伙伴圈一样，他愈发觉得需要组建一个专业的团队来进行&自行管理&的方法。
成立家族办公室的机缘
机缘巧合，在一次与高盛两位高管午餐时，两位高管谈起出来创业，戴尔借机邀请他们来为其筹建一个家族办公室，&站在他的立场&来办事，这等于把两位高盛合伙人从&卖方&变成了&买方&。通过双方合理的磋商，设定了工作与回报机制，两位合伙人与戴尔家族开始了一个新的发展起点。然后，他们共同花了较长的时间取得了一致的价值观：即以长期资产增值为首要目的，并在其基本理念指导下寻找有能力的资产管理团队来投资，构建一个家族办公室母基金的始发雏形。
家族办公室的发展
从1998年的4亿美元起步，如今的戴尔家族办公室在纽约、洛杉矶、伦敦均设有办公室，聘请了100多名全职员工，管理的资产总值估计超过130亿美元。家族办公室下设5个投资方向团队：股票投资团队，特殊机遇投资团队（比如近年欧洲的主权债务危机就是一次特殊机遇，这个团队投资了欧元区边缘国家的国债），不动产投资团队，私募股权投资团队，co-investment（暂时翻译成联合、合伙）投资团队（这个团队主要投资第三方对冲基金）。
重要亮点剖析
戴尔家族办公室在资本市场的金融投资战略运作不仅使得戴尔家族财富增值，同时还减少了戴尔上市公司业绩波动带给戴尔整体家族财富造成的影响。比如说，2002年戴尔公司年净利润增长率为-42.8%（这是&家族企业&资产业绩表现），而戴尔个人财富净值年增长率14.3%（金融投资所赚取的利润抵销家族企业所亏损的资产表现业绩），从跨越10年以上的业绩回溯统计，两者（家族企业 VS 金融投资）关联度很低，很多时间段内为负相关。
2013年，戴尔家族办公室团队帮助迈克尔&戴尔寻找资金和交易伙伴，收购其家族上市公司的股份完成了戴尔公司的私有化。这个策略，又属于&家族企业&的状态再定位，从&上市状态&变为&非上市状态&，同时，家族办公室团队也利用了&产业投资&的思路与操作手法，发挥了外部资本的杠杆作用，完成了家族战略发展目标的再一次新定位。
这个案例，充分反映了家族办公室团队的全面性、灵活性与专业性，是值得中国家族们借鉴与学习的，因为完成创业的戴尔家族也是与中国企业家们处在同一时期的家族。
来源：家族企业杂志原标题：最新更新时间：10/15 14:30更多专业报道，请
0相关文章您至少需输入5个字评论()