政治关联能够提高企业最佳现金持有量价值吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-09-09 01:59 标签： 现金持有量
& 学术|政治关联、融资约束与企业生存
学术|政治关联、融资约束与企业生存
产业经济评论
本文是“产业经济评论”第406篇推送论文
政治关联、融资约束与企业生存
陈勇兵&，蒋灵多，邢露；政治关联、融资约束与企业生存；产业经济评论，2017（2）：88-108.
引 言&&IODUCTION&& &
2008年金融危机给中国企业生存带来了巨大冲击，受国内成本上涨和外部需求萎缩的影响，再加上国家为管理通胀预期所实施的宏观调控，沿海地区民营企业融资约束问题凸显，大量中小链断裂，面临破产倒闭的困境。因此，融资约束问题俨然已经成为阻碍中国企业生存与发展的最大障碍。在转型经济国家，建立政治关联是民营企业对市场、政府和法律失效的一种积极反应。政治关联能够作为一种替代性的非正式机制，克服法律、产权和金融发展等制度方面的不完善，帮助企业特别是民营企业缓解融资约束以获得更多的银行贷款。众多文献为我们理解政治关联缓解企业融资约束提供了有力的经验证据，令人遗憾的是目前从政治关联角度探讨企业生存的文献比较匮乏，尤其是当前中国正处于经济转型时期，法律体系不够完善，金融体系发育滞后，研究政治关联对中国企业生存的影响具有丰富的政策涵义。
模型&MODEL&
因此本文借鉴 Musso & Schiavo(2008) 的方法构建企业 i 在 t 时期 的离散时间生存分析 cloglog 模型：
假定不可观测异质性由独立于&Xit&&的&mi&表示，则上式可拓展为：
结论& Conclusion
政治关联作为一种替代性的非正式机制，能减少银行对民营企业的歧视，从而缓解融资约束。本文以融资约束作为传导机制，采用年期间新成立民营企业样本数据，研究政治关联 能否通过融资约束的渠道对企业生存产生影响。研究结果表明，政治关联确实能通过缓解融资约束这一渠道对企业生存率产生一些促进作用，且这种促进作用随政治关联程度的提高而增大，以至于高政治生存率甚至不受融资约束的影响，但同时，政治关联也可能造成政府这只“掠夺之手”对企业的侵害，从而导致有政治关联企业生存率低于无政治关联企业。这一结论验证了政治关联对企业生存同时存在正向效应和负向影响（Faccio，2006；Fan et al. ，2007）。进一步研究表明，产权保护越差及金融市场化程度越低的地区，由于无法利用市场化的手段获取，民营企业更有动机建立政治关联，政治关联对企业的保护作用也越明显。
&摘要：在中国关系主导型的社会结构背景下，企业的政治关联广泛存在。本文采 用
年中国制造业民营企业数据，通过构建生存分析模型研究政治关联能否通 过融资约束的渠道对企业生存率产生影响。研究表明，政治关联能缓解融资约束进而降 低企业失败风险，且随着政治关联程度的提高，企业生存率受融资约束的影响减小 ; 政 治关联只是在正式制度缺位的情况下的一种次优的选择，建立政治关联不能彻底解决企 业的融资困境。正确处理政府与市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用，才是 解决问题的根本途径。
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《产业经济评论》于2013年1月创刊，原名《现代产业经济》，由工业和信息化部主管，出版社主办的国内外公开发行的国家级产业经济学术研究刊物，国内刊号：CN10-1223/F，ISSN：，双月刊出版。更名后的《产业经济评论》倡导与国际接轨的研究方法，发表国内外产业经济、产业组织、信息经济、产业安全等研究的最新成果。
工信部《产业经济评论》特设年度产业经济研究最佳论文奖
为了鼓励经济学理论创新和实践应用研究，《产业经济评论》自2016年起特设立年度最佳论文奖，每年度从《产业经济评论》发表的文章中评选出最佳论文一篇。奖金1万元人民币。
本奖项得到工信部华信研究院财政支持和香樟经济学论坛的学术支持。获奖论文由本刊两位主编、七位副主编在提名论文中以多数投票的形式决定。《产业经济评论》希望与青年经济学家一起成长，为解决我国产业经济发展中的重大理论和实践问题提供一个高水平发表的平台。
姓名电话立即查询&编者语：本文从主权融资和公司融资进行类比，建立的新模型和理论框架将国家货币类比为公司股权，本文的研究不仅清晰地说明了一国资本结构中的关键权衡，而且论述了与本币融资相关的通货膨胀的再分配成本，从而进一步拓展了始于公司金融理论的对债务积压的分析方法在国家层面的应用。也就是说，与货币发行有关的通货膨胀预期意味着本国居民要承担一项成本，即可能会引起财富向国外投资者的转移和购买力的下降。一国何时应该借入外币...&从融资约束的角度,以年沪深两市的上市公司为样本,分析了融资约束与企业超额现金持有之间的关系,探讨了融资约束对超额现金持有价值的影响,并对国有企业和民营企业以及不同货币政策下的异同进行了分类检验。研究结果表明:融资约束与超额现金持有呈正相关关系,融资约束对企业超额现金持有的影响在货币紧缩时期和民营企业中更大;我国上市公司的超额现金持有能提升公司价值,民营企业持有的超额现金价值显著大...&作者信息王忠诚　薛新红　张建民中南财经政法大学工商管理学院文章背景　　随着“一带一路”战略的不断推进，未来会有更多的中国企业走出国门;他们都面临金融抑制情境下的融资约束问题。“一带一路”沿线的许多国家为发展中国家，本身就面临资金缺口和金融发展水平下的困境，在这些国家投资的中国企业会更加需要中国金融体系的支持。然而中国的金融改革远远慢于实体经济的改革，融资约束成为中国企业走出去的一个重要障碍。　　本...&↑点击上方“xxx”关注我们PPP融资新方向：资产证券化管清友16年12月26日,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,共推PPP项目资产证券化融资。这是国务院有关部门首次正式启动PPP项目资产证券化,标志着中国式PPP项目资产证券化正式启动,为PPP项目融资指明了方向。PPP资产证券化正式启动自十八届三中全会后,...&大金所微信号：djs_public作者：帕特里克·博尔顿来源：《比较》导读：本文从主权融资和公司融资进行类比，建立的新模型和理论框架将国家货币类比为公司股权，本文的研究不仅清晰地说明了一国资本结构中的关键权衡，而且论述了与本币融资相关的通货膨胀的再分配成本，从而进一步拓展了始于公司金融理论的对债务积压的分析方法在国家层面的应用。也就是说，与货币发行有关的通货膨胀预期意味着本国居民要承担一项成本，...&
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