摘要：自打来总行，我喊了三年的“资产配置”，嗓子都快喊哑了。
为什么要喊呢？
因为别人不听。
为什么别人不听呢？是因为太复杂吗？
自打来总行，我喊了三年的“资产配置”，嗓子都快喊哑了。
为什么要喊呢？
因为别人不听。
为什么别人不听呢？是因为太复杂吗？
恰恰相反，简单到不行！
资产配置并没有听起来那么玄乎，就是从原来你只买理财产品，变成存款、理财、基金、保险、黄金、外汇都买点儿，这压根儿就没什么技术难度，而且操作一点也不复杂，只要你点头同意，银行马上帮你办。
那问题就有意思了：一个被诺贝尔经济学家证明有好处（见美国经济学家马科维兹1952年发表的论文《资产选择：有效的多样化》），又操作简单的事情，为什么大家都不愿意干呢？
后来，我觉得大家不愿意干这个事是因为“资产配置”是个反人性的东西。
1、首先，从客户的角度看，我为啥不在牛市里都买股票呢？怎么能忍得了别人一个月就赚了我一年才能赚到的钱呢？就像一个爱吃肉的吃货，他怎么忍得住在最有食欲的时候让清汤菜占胃口？2、再次，从客户经理的角度看，客户自己都说钱都买基金了，我还费啥劲跟他讲别的呢，完成任务最重要嘛！
就像你去饭店里吃饭，一般的点菜员谁劝你营养均衡？你最好把店里的肉都点一遍。
所以，我们经常觉得很尴尬。这种尴尬就如同对烟民们说“吸烟有害健康”一样，广告做了不少，警句也印在了包装上，但你还是挡不住数以亿计的烟民在那吞云吐雾。
既然这么费劲儿、这么尴尬，那为什么还要干这事儿呢？
因为这件事是对的事，对的事就应该坚持。
根据王阳明老爷子“行知合一”的理论，如果知道一件事是对的，那就应该：
所以，行动不起来，归根结底还是大家不认为“资产配置”是对的。
“对的事”和“大家认为这是对的事”，是两码事。
有点绕？举个例子吧，布鲁诺说：地球不是宇宙的中心，宇宙并没有中心。结果教会说：傻逼，烧死他！
所以，求你们等会别拿板凳砸我。
说资产配置是对的，有两个假设。
第一个假设是：我们都想赚钱，不想损失。
严格意义上说，这不能算是个假设，因为已经被心理学家通过“损失厌恶”的实验证明了：
人损失1块钱会悲伤，得到1块钱会快乐，但比起来，同是1快钱，悲伤是快乐的2.5倍。
根据这个理论
你赚一块钱的时候，是这样的：
而亏一块钱的时候，是这样的：
所以，这个假设可以延伸成：
比起赚钱，我们更不愿意看到损失，或者同等条件下，亏的少比赚得多更重要。
第二个假设是：择时是无效的。
这里又有两个前提：
一是我们没有时光机，没法预知未来
二是凡人皆有七情六欲，七情六欲影响判断
所谓择时，无非是该什么时候买卖的问题。
如果第一个假设成立，那么人人都希望自己可以做到在价格最低的时候买，在价格最高的时候卖。
而如果择时有效，那么人人就可以在价格最低的时候买，在价格最高的时候卖，这样的话，市场上就只有两种情况，要么无货可买，要么无人可卖。
但实际情况是，大部分市场，时刻都有买卖，这说明有人卖的同时，就有人买，进一步也就说明同一个价格，有人觉得高，有人觉得低。
你看，其实价格（或者说价值）存在于人心。
但问题是，人心里的价格（或者说价值）并不真实。
所以，2007年没卖在高点，2015没卖在高点，下一个牛市会卖在高点吗？我猜还是不能。
未来的不可预知性，决定了预测的不准确性，特别是对单一事件的连续预测。
据说经济学家们在过去的5次经济大萧条中，成功的预测到了9次，呵呵。
你看，你想好好赚钱，不想亏钱，但没办法预知市场，对不对？
所以你就只买保证收益的理财产品，对不对？
但股票涨起来的来的时候你还耐不住寂寞，对不对？
最后套进去被动长期投资，对不对？
人生的烦恼就是么多。
如果这两个前提成立，那为什么可以说资产配置就是对的了呢？
我们就从你只想赚钱，不想损失这事说起
要想赚钱，首先得不损失，或者少损失。
这里说的损失包括亏钱、贬值，还有花一些莫名奇妙的钱。
那么资产配置怎么可以做到让你少损失呢？看三个例子吧。
第一个是关于少亏钱的：
话说，2007年10月份的时候，你有100万，买了50万的股票基金和50万的债券基金。
一年之后，股票基金亏了50%，债券赚了5%。你的100万变成了77.5万，但如果当时都买了股票基金，那100万就剩下50万了。
又过了一年，股票基金赚了60%，债券基金赚了4%。你的77.5万变成了94.6万。如果当年全买了股票，那50万，这一年变成80万。
第三年，股票基金赚10%，债券基金赚6%，各买一半的方案，现在变成了101.8万，而只买股票基金的方案现在是88万。
这是一个极端的案例，因为他假设你买在了牛市的顶点！在这么坑爹的假设下，只要你做最简单的资产配置，三年就能回本。
我大爷那年打新中了中国石油，兴奋的不行，现在八年过去了，还浮亏80%，呵呵。
第二例子个是关于贬值的
既然外面的世界那么凶险，为什么不只买银行的理财产品呢？
算个账吧，现在银行3个月的理财产品平均收益4.5%，每次都有起息日和到账日，而且未必每次都能买到。所以收益率一定有损耗。
我们银行做过一个大概的统计，一个只买理财产品的客户，一般一年下来的年化收益率在3%-3.2%左右。勉强跑得过统计局公布的通胀（我们国家的CPI里可是不含房价的哟）。
而通过资产配置实现的收益率，按每个人风险承受能力不同，一般可以达到6%—12%左右。
比较一下4%的复利，和8%的复利：
同是100万，5年之后少25万，10年之后少68万。
温馨提示：随着利率市场化及刚性兑付的打破，5年后理财产品存不存在，还得另说。
第三个例子是关于花莫名其妙的钱的
有人可能会说了，那我不着急用钱，我能长期投资啊，指数早晚能涨回来。
请先摸着良心，问一下自己，指数涨到你回本的时候，你确定自己会卖吗？说实话！
反正我已经不相信“回本就卖，再也不碰”这种鬼话了。真话倒更可能是“不赚点就卖，怎么对得起这几年的潜伏？”
行内有句名言：人可以等钱，但钱不一定等人。
比如，你现在100万，亏成了50万，你觉得完全可以承受。甚至这个时候有个神仙过来告诉你，两个月之后你买的股票可以可以翻两倍。
正洋洋得意的时候，突然兴奋过度，心跳加速，送到医院一查，冠心病，马上手术还有的救，但要花30万。
钱都在股市里，卖还是不卖？那肯定得卖，就算你明确知道再忍两个月就能赚大钱。
若是择时有效，你一定会在被送医院的前180天买一份保险（一般保险有180天观察期）
如果这样，保险公司也不用玩了。
所谓的择时无效，并不局限于市场，更多的是在于要花钱的人生。
这也是为什么资产配置里，一定要提前规划保险的原因。
所以放眼望去，金融产品琳琅满目，潮起潮落无法预知，起伏时机难以捉摸。
但幸运的是，上帝还是很仁慈的，因为他为这个世界安排了各种各样的金融工具，除了中国股市，还有美国股市；除了股票，还有债券；除了证券市场，还有大宗商品和外汇市场；除了投资，还有保险……
这些金融工具之所以能组合在一起，是因为它们所发挥的作用不同，而且互相之间不太干扰，一个扑街了，另一个（几个）还是活蹦乱跳。
比如2008年全球的股市都跌成狗了，债券居然还有正收益。
年，A股死气沉沉，美国的纳斯达克指数生生的就翻了倍……
上帝关上一扇门，一定会给你打开一扇窗，但如果你没有分散投资，做好配置，那上帝在关门的同时还会拿门夹一下你的脑袋……
有道是：四季皆有风景，时刻皆有牛市。然也！
我所理解的资产配置，是在你非常看好一个市场的时候，还能忍住不全仓杀入，因为人生而局限，你所看好的市场，未必真的好，你不看好的市场，也未必没有机会。
我所理解的资产配置，不是大起大落的心跳，而是细水长流的淡定和闲庭信步的悠闲。大势起，万水千山；大势落，沧海桑田。
我所理解的资产配置，是“人间四月芳菲尽，山寺桃花始盛开”、是“百花开时我不发，我花开时百花杀”、是“平时看不见，偶尔露峥嵘”，是一个总有风景陪你的世界。
通过上面几个例子看得出，采取“少亏”的资产配置策略，不但幸福感更高，而且还能让财富和人生在极端恶劣的情况下起死回生。
巴菲特大爷之所以这么牛逼，并不是他每一年的收益都很高，而是人家干了快60年的投资，只有2年是亏钱的。
但是啊但是，资产配置确实可以让你少亏，但代价是你要忍受“少赚”的折磨。
还是那个例子，各买一半的股票和债券。如果这种买法发生在2015年上半年：100万，从1月到6月，你的钱只能变成145万，但全买股票至少有183万。你天天看着市场涨，还不能多买。
这种折磨就像三藏法师遇见了女儿国国王，一个血气方刚，一个柔情似水，但是不能娶。
这么看来，三藏法师之所以能取得真经，关键在于能忍啊！忍得了苦难，更忍得了诱惑。
归根结底，理财是为了让生活更美好，而不是让生活提心吊胆、神经紧绷，咱见过因为炒股跳楼的，但没听说过谁因为做资产配置红脸的。
所以啊，啰嗦这么多，资产配置无非是说要“赚安稳的钱，过快乐的日子”罢了。
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孙春光 学历：天津大学电子信息工程本科、保送通信与信息系统硕士 。
现担任全国工商联民办教育出资者商会EMBA教育联盟秘书长；北京左右逢源创业投资有限公司合伙人；中关村众筹联盟发起单位之一、监事长候选单位；磁云科技合伙人；EMBA联盟创业孵化器合伙人；金刚偶巴创意韩餐合伙人；常州火红基金合伙人；南京亨通伟业基金合伙人；博雅金科基金合伙人；飞常酷无人机合伙人；爱投（ITOU）高管会创始发起人；IT高管会创始发起人；陈香梅公益基金会天使荣耀基金理事。在IT行业工作多年，曾任北京智网能达董事总经理，北京海创园投资管理有限公司副总经理（中国留学人才发展基金会支持），香港上市公司高阳科技（00818）全资子公司技术总监，瑞博强芯（天津）科技有限公司部门经理。
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&海外资产配置：我们的一些看法和思考
海外资产配置：我们的一些看法和思考
日07时13分来源：
导语：最近人民币连续贬值，身边关注美元资产的人又开始多起来。事实上，无论未来汇率会走向何方，海外资产配置一定是未来增长潜力最大的一块。作为全球第二大经济体，中国家庭资产海外配置的比例还很低。美国许多家庭都通过新兴市场ETF，养老金的方式做了一部分海外资产配置。今天也和大家聊聊对于海外资产配置的一些想法。
中国企业，率先走出去
春江水暖鸭先知，中国许多企业往往在投资方面有先知先觉的能力。这些企业一方面渠道远远比个人投资者丰富，另一方面接触的人，知识面等也更强。从企业端的角度看，其实这股海外资产配置的浪潮已经开始了。如果我们看中国企业海外并购和投资的金额，在今年出现了大幅提高，也代表中国企业已经开始了大规模的海外资产配置。
（图解：中国企业海外并购数量在2015年快速增长）
从投资和并购的角度看，海外资产显然更加便宜。今年特别明显的就是上市公司做海外资产的证券化。因为国内即使非上市资产，估值也很高了，业绩无法保证。而上市公司并购资产往往需要业绩对赌。相比而言，海外有不少优质，低估值资产。还有一种做法就是将海外优质的技术，产品引入中国市场。
（图解：民营企业海外投资占比过去几年大幅提高）
海外配置，中国比例依然很低
虽然企业开始大规模出海，但是整体中国海外投资占GDP比重非常低。截止2014年，中国ODII占整个名义GDP比重只有1.2%，日本目前是2.5%，美国是1.9%。当然这是2014年的数据，过去两年中国企业海外投资金额大规模提高。但是相比在全世界，整个国家资产海外配置的比重还是比较低。
我们都知道当年日本泡沫经济时期，购买了大量海外资产，导致日本的GNP非常高。这也是为什么最终日本选择了国内资产价格的贬值，保护汇率的措施。长期看，中国海外资产配置的浪潮刚刚开始。
个人投资者如何做海外资产配置？
目前中国大部分老百姓海外资产配置的方式，还是比较简单粗暴。
目前比较流行的都是去海外买房子。一个有趣的现象就是越来越多人，越来越早把孩子送到国外去。由于海外去国外念书需要住宿，就随便买一个房子。在这个过程中，表面上看是增加了海外不动产的配置，其实骨子里是将海外的未来配置到海外。毕竟国外的教育，价值观，文化等很多无形资产也优于国内。今天，越来越多的美国私立高中里来了大量中国的学生。根据上海社科院的研究，57%的家长有意愿送孩子去海外读书，如果条件允许。而大量家长在送孩子出国同时，也顺便购置了海外的房产。导致大量海外“中国人城市”也出现了巨大房产泡沫。
未来个人海外资产配置的模式应该越来越多元化。核心还是资产配置思路，而不是all in海外房产。比如股票投资中可以配置一些海外证券，比如对于海外医疗，教育，消费品的配置。虽然资本管控越来越紧，但依然会有一定合法合理的空间让大家换汇，做一部分海外资产的配置。
（图解：左边是2015年大量资本外流；右边是1998年到2015年中国出国留学人数）
资产配置：兼顾波动和收益
如果从资产配置的角度看，一个好的组合应该是兼顾收益和波动率的。过去20年整个新兴市场股票和房地产收益率都是最高的，但其波动率（代表的风险）也是最高。从大类资产配置的角度看，美国为代表的发达国家资产回报率比较稳定，对应的风险也比较低。而且我们知道，好的投资收益是需要扣非风险的。
显然，手握几套房子的中国大妈是需要分散资产配置。因为每一次房地产价格的暴跌都很悲惨。
关于房子，我曾经说过一句话。我认为以美元计价的一线城市房地产价格已经到了顶部区域。人口老龄化，低生育率，经济增长下台阶都是拖累房价下跌的因素。未来如果房价不跌，可能汇率会贬值。所以说，以美元计价的房地产价格见顶是一个比较大概率事件。
人民币到底有没有被高估？
我们什么都不说，仅仅从中国人出国的感受来看。每一次中国人在海外都感觉那些商品像不要钱一样。前几天和一个朋友吃饭，他十一刚从英国回来，跟我说英国脱欧，英镑贬值后，伦敦的东西太便宜了。这让我非常差异，过去对于伦敦的印象就是物价太高。这也难怪，几年前英镑兑人民币是1:16，今天是1:8左右。
仅仅从中国居民在海外购买的表现来看。过去十几年整个社会超发了大量货币，但人民币汇率对美元在十年的维度中是升值的。特别是当美元逐渐进入加息周期，全球负利率开始出现反转以后，人民币汇率出现了比较大的压力。长期看，美国是全球大部分国家最早收紧流动性的国家，流动性收紧后对于新兴市场汇率都会有冲击。
海外资产配置，中产阶级未来的重点
无论从资产的质地，资产配置多元化，以及汇率风险等各个角度看，中国居民海外资产配置将是未来几年资产管理行业最核心部分。
而对于目前正在崛起的80后中产阶级，海外资产配置也不仅仅是每年换5万美金的外汇这么简单。而是一整套的资产组合配置。包括跨市场和扩品种的一揽子配置。从房产到金融资产、ETF、债券、黄金，各品种配置和品类对冲、跨市场对冲，将是未来几年的海外资产配置的主题。
钱少的时候，可以换点美元。而财富到达一定量级后，需要考虑的是资产配置。毕竟，系统性风险，不是任何一个人可以预见和承受的。
与作者交流，添加微信：Tonyzhu830，请告知职业和公司。
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