新三板分层终于来了！谁能挤进创新层？
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新三板分层终于来了！谁能挤进创新层？
环球老虎财经作者&、&民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员 管清友（本文为作者独立观点，不代表环球老虎财经立场）今日（5月27日）盘后新三板先后迎来了两大礼包。一是证监会和股转同时表态拟开展私募新三板做市试点；二是备受瞩目的分层实施方案公布，全国股转系统兑现了此前5月份推出承诺。&与征求意见稿相比，六处修改更强调企业投资交易和融资价值。其中差异化标准中的标准一和标准三有改动；而从共同标准来看，最终版本的分层方案较之前严格了许多，特别是融资额有了要求，明确为1000万以上。两大礼包同时落地虽超市场预期，但短期来看对市场影响不宜夸大，仍有四大“靴子”尚未落地，未来三个月新三板以“平衡市场”为主是大概率事件，真正的投资机会可能会在今年四季度开启。分层制度将重构新三板估值体系目前，新三板分层已经尘埃落定。稳定的分层直接有助于稳定的估值体系的形成，有利于新三板的长期稳定。经过分层后，新三板的挂牌企业将改变当前参差不齐的现状，做到“因地制宜”、“因时制宜”，差异化安排下，各个发展时期的企业将在所属的层次上稳定下来，而以往估值体系“一刀切”的情况也将随之改变。1、打造明星效应，孵化更多优质企业。当前新三板的龙头企业和一般企业相比，在规模、经营、盈利等方面具有巨大的优势，而拟挂牌公司在这些基本面上的差异也是非常大，但当前的新三板在未分层前，是一个整体，所以企业面临的挂牌成本是一致的。若有了新三板的内部分层，则已经发展较为成熟的企业可以直接挂牌在较高的层级上，从而减少了时间成本，更容易实现和主板、中小板、创业板的对接。而在发展初期的企业，则可以选择在门槛较低的层级上挂牌，承担较少的成本，逐渐发展壮大再转到上一层级。如此一来，对不同发展阶段的企业分而治之，能够打造明星效应，孵化更多的优质企业。&2、平衡投融资双方的决策成本。当前新三板投融资双方的决策成本是很不平衡的，一方面，新三板挂牌门槛较低，挂牌公司数量众多，另一方面，新三板投资门槛较高，导致个人投资者较少，而机构投资者在二级市场上的参与度也不够。所以对投资者而言，新三板投资存在两方面困难，一是挂牌公司家数多，但不论交易还是股票发行，单笔金额小，因此单位投研决策成本高；二是挂牌公司质地参差不齐，市场信息不对称程度高，也造成投研决策成本高。经过分层后，不同发展阶段的企业都进入不同的层级，一方面使得信息不对称情况得以平衡；另一方面可以使投资者更容易在自己感兴趣的层次找到合意的投资标的，进行估值时也有更可靠的参照体系，降低投资决策成本。3、降低监管部门监管成本。当前新三板挂牌公司一盘棋的情况，给监管层进行有效监管带来诸多不便。由于企业发展阶段差异过大，对于不同企业实施同一监管标准显然有失公平，但对于监管层而言，对于未分层的交易平台进行差异化管理也没有依据。所以，在进行有效分层后，监管部门可以根据层级的特点，因地制宜，有效地制定“量身定做”的监管标准，尤其是信息披露标准，从而做到分类监管，有的放矢。创新层亦面临三重考验，大浪淘沙方显英雄本色按照新三板分层实施方案初步测算，共有800、900家企业挤上创新层首班车。但这些企业并非一劳永逸，能够很快的坐享分层制度红利，而是至少要面临三重考验。&1、市场早已用脚投票，分层不会在本质上改变投资人对股票长期投资价值的判断市场早已对7000多只挂牌股票在用脚投票。驴子单纯依靠“踢”的技能是很难有效的吓退狮子的。新三板流动性分化严重情况远甚A股，5月24日的截面数据表明，成交金额排名前1%的三板股票占全部成交金额的比重高达78.5%，而A股只占12.0%，新三板流动性严重失衡。5月份以来日均成交金额在500万以上的仅60多家，100万以上也只有260多家。新三板真正有流动性的股票稀缺，是市场用脚投票的结果而非原因，单纯的分层只是从官方视角依据营收、净利、市值、做市商、成交等标准进行了划分，不会改变股票本身的长期投资价值。&2、加入创新层后企业的相关成本可能会相应提高第一，治理成本可能会提升。新公司章程、关联交易管理制度、投资者关系管理制度、利润分配管理制度和承诺管理制度。第二，融资成本可能会提升。加强融资定价指导、低价发行限售管理和募集资金使用的管理；强化募集资金用途的披露、募集资金实行专户管理、主办券商应当对募集资金使用情况纳入持续督导范围、改变募集资金用途的，应当履行约定的决策程序并予以披露;定期报告中详细披露募集资金的使用情况。第三，人力成本可能会提升。如须专职董事会秘书。第四，信息披露成本可能会提升。定期报告披露截止期提前1个月；业绩预报；所有的对外投资、购买或出售资产、对外担保等行为都必须披露临时公告；融资信息的披露。&3、每年需要面临创新层大考，“退板”风险如影随形目前市场对新三板分层制度存在一个误区：过于强调创新层的进入标准而忽视了退出标准。缺少合理的退出标准和退出机制，是A股一直以来备受诟病的地方，严进宽出之下带来了买壳卖壳等投机行为。未来新三板创新层的退出机制应该类似于美国的纳斯达克。纳斯达克挂牌的速度很快，但退市的速度更快。从1985年到2008年，美国纳斯达克有11820家IPO，但同期退市数达到12965家，净增长为负数。分层之后政策红利的“诗和远方”，或有三大看点1、做市商扩围，争议中微露一丝曙光打破垄断性做市，现行做市商制度不改不行。中国内地获得券商牌照的只有100多家，不到150家，而从事新三板做市业务的券商只有85家。当成百上千的企业去追逐区区不到90家的做市商时，做市商的垄断地位将不可避免。垄断地位直接导致了新三板做市制度的异化，包括做市商拿票价格、拿票形式、撮合交易等，给市场正常运行带来一定风险，最终影响市场流动性。目前政策已预留了可操作的空间。在《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》中，对于非券商做市是这样规定的：“其他机构在全国股份转让系统开展做市业务的具体规定，由全国股份转让系统公司另行制定。”&2、公募基金入市可期，但新型公募培育需要时间新三板从企业构成、投资者构成和流动性现状看，都与主板市场千差万别，因此新三板的公募基金即使开闸，也会与目前的A股公募基金不同。去年以来的新三板定增数据显示，以私募为主的机构投资人在挑选三板项目时，普遍重视低估值和高成长性地较好结合，50%以上项目的对应15年PEG在0.5以下。因此新三板公募基金至少应具备两个特征：一是坚持价值投资，二是坚持长期投资，而A股上公募固有的短线化、散户化、炒估值等行为将很难适应市场。3、从两层到三层的过渡性安排在去年9月份我们在《新三板分层的时机选择和路径探究》报告中就曾经指出，新三板的分层目标应该是三层，其改革路径应该是先分两层后，待时机成熟，在“优选层”（现在看来是创新层）中再分一层竞价交易是比较可行的方案。从纳斯达克的经验看，纳斯达克于1982年、2006年进行分层制度的变革，先分两层，再推出竞价交易，最后过渡到三层。这种渐进式的改革安排对新三板分层制度改革具有重要的借鉴意义。四只靴子尚未落地，短期三板平淡是真&新三板分层正式启动之后，将逐渐释放对市场的正面影响，但短期看新三板下半年行情“平淡是真”。这是因为，“创新层”的流动性是否能达到市场预期还需要一定时间的“测试期”，“测试期”很多投资者可能依旧持有观望态度。&当然除了分层需要时间消化之外，还有另三只靴子尚未落地而影响三板行情的启动。&其一，基金监管风险。去年下半年开始私募基金迎来监管风暴，5月1日完成的第一批空壳基金清理淘汰了1901家，8月1日将开展第二批清理，基金保壳战尚未结束。此外4月15日，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》，史上最严私募新规出台，变相突破合格投资者标准、私募基金分拆销售被明令禁止。这些举措毫无疑问也会影响到新三板私募基金产品的发行和募集。&其二，基金到期风险。根据wind公布的不完全统计数据，目前未到期产品中2016年内到期产品占约11%，真正的到期高潮应该在2017年下半年。尽管如此，但8、9月份会迎来来一小波到期潮，有可能对市场也产生一定影响。&其三，人为噪音风险。主要表现在两个方面：一是部分因标准三（6个亿的市值标准）冲击创新层而在前期抬拉股价的企业会在分层方案正式落地后回复常态操作，甚至可能出现抛售，这部分“白噪音”需要时间消除。二是部分企业为冲击创新层，2015年年报业绩亦存在一定水分，这部分噪音需要静待8月底2016年半年报的公布。因此，新三板二三季度以“平衡市场”为主是大概率事件，真正的投资机会可能会在今年四季度开启，而温和回暖是比较理想的结果。投资方向上，创新层企业多分布多元金融、信息技术、工业、医疗保健四大行业。考虑到些企业在盈利能力、成长能力以及行业结构方面的优势，未来进入该层次的股票在估值上或将面临上升机遇。尚未进场的资金应当深度规划、合理布局、谋而后动，长期关注其中“美丽经济”、“文化IP”、“大健康”、“夕阳红”、“互联网+”等新兴概念。已经进场的资金，可考虑以静制动，等待新一轮投资热潮的降临。风险提示：经济下行超预期，A股出现系统性风险附有望加入创新层的902家企业：符合标准一的420家公司符合标准二的497家公司符合标准三的192家公司同时符合标准一、二、三的23家公司 财富不眠我们不散1登录官网你是作者大咖，就一定让别人知道主站：2付费资讯全方位助你战胜市场
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新三板分层终于来了！华曦达挤进创新层
5月27日盘后新三板先后迎来了两大礼包。一是证监会和股转同时表态拟开展私募新三板做市试点;二是备受瞩目的分层实施方案公布，全国股转系统兑现了此前5月份推出承诺。与征求意见稿相比，六处修改更强调企业投资交易和融资价值。其中差异化标准中的标准一和标准三有改动;而从共同标准来看，最终版本的分层方案较之前严格了许多，特别是融资额有了要求，明确为1000万以上。位于创新之都的深圳市华曦达科技股份有限公司，满足差异化标准中的标准二，成功挤进新三板创业层。
在未分层时，原来新三板的投资比较分散，分层后交易可能会主要集中在创新层这边，而进入创新层的企业数量是有限的，目前符合标准的不到1000家。标的少，资金多，交易就会活跃起来，而这对于改善新三板的流动性问题也会有一定的帮助。目前新三板挂牌上市企业有7000多家，研究机构和投资者很难注意到每家企业，而华曦达进入创新层后，相信能有更多的机会被投资者看到其业绩，关注到华曦达具体在做什么。
在今年1月，华曦达发布公告称，公司定向增发方案获董事会批准，方案显示，此次定向增发数量为2000000股，增发价格为9.00元，募资规模1800.00万元，增发对应的增发市盈率为50.16。根据其公开资料显示，华曦达主营业务为研究、设计和销售包括终端产品及系统软件在内的数字电视产品。该公司所属行业为计算机、和其他电子设备制造业，
新三板稳定的分层直接有助于稳定的估值体系的形成，有利于新三板的长期稳定。经过分层后，新三板的挂牌企业将改变当前参差不齐的现状，做到“因地制宜”、“因时制宜”，差异化安排下，各个发展时期的企业将在所属的层次上稳定下来，而以往估值体系“一刀切”的情况也将随之改变。
与一般的企业相比，诸如华曦达这样的新三板龙头企业在规模、经营、盈利等方面具有巨大的优势，而经过分层后，不同发展阶段的企业都进入不同的层级，一方面使得信息不对称情况得以平衡;另一方面可以使投资者更容易在自己感兴趣的层次找到合意的投资标的，进行估值时也有更可靠的参照体系，降低投资决策成本。
新三板创新层企业多分布多元金融、信息技术、工业、医疗保健四大行业。而华曦达正是位于信息技术领域，总股本为2072.00万股，每股收益为0.27元。华曦达在盈利能力、成长能力以及行业结构方面具有优势，未来股票在估值上将面临上升机遇。而在成功进入创新层后，华曦达董秘杨先生也表示：“创新层的准入标准定的很高，相当于把新三板挂牌企业中的优秀企业都集中在这一块了。我们把公司的业绩搞好，实现稳定的增长，自然就能符合创新层的相关要求，我们不会为了满足条件专门进行业绩的调整，但是我们肯定会以经营目标和股东利益最大化作为我们的经营动力。”
编 辑：王洪艳
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新三板分层细则出台 符合这些标准可进创新层
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& & & &至诚财经网()05月28日讯
　　(原标题：重磅|新三板分层细则出台!这几类企业可以直接进入创新层!)
　　今日(5月27日)，全国股权转让系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，新三板分层细则正式出台。该管理办法规定了已挂牌公司进入创新层的标准，挂牌同时直接进入创新层的标准，以及创新层的流动标准。
　　问：已经在新三板挂牌的公司，哪些可以进入创新层?
　　答：该管理办法规定，对于已经在新三板挂牌的企业，满足以下条件之一即可进入创新层：
　　(一)最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)。
　　(二)最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%;最近两年营业收入平均不低于4000万元;股本不少于2000万股。
　　(三)最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元;最近一年年末股东权益不少于5000万元;做市商家数不少于6家;合格投资者不少于50人。
　　不过，该公司还必须如何如下&基础条件&：最近12个月完成过股票发行融资(包括申请挂牌同时发行股票)，且融资额累计不低于1000万元;或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　问：哪些企业可以在挂牌新三板的同时直接进入创新层?
　　答：根据该管理办法，申请挂牌公司满足以下条件之一的，可以挂牌时直接进入创新层，同时，管理办法要求企业申请挂牌即采用做市转让方式。
　　(一)最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);申请挂牌同时发行股票，且融资额不低于1000万元。
　　(二)最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%;最近两年营业收入平均不低于4000万元;挂牌时股本不少于2000万股。
　　(三)做市商家数不少于6家;申请挂牌同时发行股票，发行对象中包括不少于6家做市商，按发行价格计算的公司市值不少于6亿元，且融资额不低于1000万元;最近一期期末股东权益不少于5000万元。
　　问：已经进入创新层的企业，要做到哪些条件才能不掉进基础层?
　　答：进入创新层的挂牌公司应当满足以下维持条件之一：
　　(一)最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1200万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)。
　　(二)最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%;最近两年营业收入平均不低于4000万元;股本不少于2000万股。
　　(三)最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元;最近一年年末股东权益不少于5000万元;做市商家数不少于6家。
　　除上述条件外，还应当满足以下条件：
　　(一)合格投资者不少于50人。
　　(二)最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
客户投诉：
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工作时间：周一至周五8:30-18:00
公司地址：厦门软件园二期观日路26#404-1新三板分层方案定下来了 这960余家公司将进创新层(名单) |新三板|公司产业|标准_新浪财经_新浪网
　　来源：犀牛之星 若庸
　　征求意见稿发布正好半年后，万众瞩目的新三板分层方案终于迎来了其“最终版本”。
　　5月27日晚间，在宣布允许私募做市和符合条件的金融类机构挂牌及融资一个小时后，股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，确认通过采取差异化标准和共同标准相结合的方式筛选创新层企业。
　　犀牛之星注意到，这份最终版本的分层方案较此前的版本有多处改动。
　　其中，与征求意见稿相比，差异化标准中的标准一和标准三有改动；而从共同标准来看，最终版本的分层方案较之前严格了许多，特别是融资额有了要求，明确为1000万以上。
　　具体来看，标准一删除了最近3个月日均股东人数不少于200人的条件；标准三中，最近3个月日均市值不少于6亿元改为了最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元，并加入了合格投资者不少于50人的限定条件。
　　而企业想进入创新层还需符合以下共同标准：最近12个月（每年4月份最后一个转让日为截止日）完成过股票发行融资（包括申请挂牌同时发行股票），且累计融资额不低于1000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　对照以上标准，犀牛之星（）对截至4月29日，已披露2015年报的已挂牌的新三板公司进行了筛选。
　　以现有数据来看，剔除重复的248家公司，目前，共有967家挂牌公司分别符合这三项标准，其中更有24家公司同时符合3个标准。
　　此外，股转公司明确了申请挂牌公司直接进入创新层的条件。
　　《股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》第八条显示，申请挂牌公司满足以下条件之一的，可以挂牌时直接进入创新层：
　　24家同时符合三个标准的公司
　　从数据中，我们看到：
　　符合标准一的公司最多，达519家
　　注：标准一具体指标为
　　（1）最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；
　　（2）最近两年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；
　　（3）最近12个月（每年4月份最后一个转让日为截止日）完成过股票发行融资（包括申请挂牌同时发行股票），且累计融资额不低于1000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　519家符合标准一的公司一览
　　符合标准二的公司有489家
　　标准二具体指标为
　　（1）最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；
　　（2）最近两年平均营业收入不低于4000万元；
　　（3）股本不少于2000万元；
　　（4）最近12个月（每年4月份最后一个转让日为截止日）完成过股票发行融资（包括申请挂牌同时发行股票），且累计融资额不低于1000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　489家符合标准二的公司一览
　　符合标准三的公司则有207家
　　标准三具体指标为
　　（1）最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；
　　（2）最近一年年末股东权益不少于5000万元；
　　（3）做市商家数不少于6家；
　　（4）合格投资者不少于50人；
　　（5）最近12个月（每年4月份最后一个转让日为截止日）完成过股票发行融资（包括申请挂牌同时发行股票），且累计融资额不低于1000万元；或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。
　　207家符合标准三的公司一览
责任编辑：陈悠然 SF104
美国财政部对于透明度的考虑，要求在线借贷平台使用清晰、一致的信息披露规则，便于借款客户和出资人准确理解。对于借款客户来说，清晰的表述年化借款成本；对于投资人来说，是借款项目本身的风险揭示，以及根据借款项目集合证券化资产包的风险揭示。
市场出清是不可避免的，而且进行得越早，损失就越轻些。2008年没有做的事情，现在总得想办法还了。这场出清止损，对于无力偿债的企业家来讲，真的很痛，但对于那些放了款却收不回来的金融机构来讲，应该更难。
从对股市的影响来看，现在国内股指的表现受到汇率水平扭曲的影响，资金信心不足，导致进出市场太活络。如果美元没有加息，继续在6月份停留不动，则对中国股市是利好，有助于股指略微上扬。但如果美联储在6月份加息，那么对中国股市将会相当不利。
华谊兄弟走下坡路是从2013年王中军大笔套现玩儿收藏开始，净利润的增长率简直就是连年下滑，到了2015年更是靠投资和政府补贴来支撑公司的盈利增速，规模巨大的电影业务利润率走下坡路趋势明显。新三板分层时代：三套标准分两层 创新层能进能出 - 随锐新闻 - 随锐科技
新三板分层时代：三套标准分两层 创新层能进能出
& & & &由于挂牌公司数量庞大，公司质量和价格差别较大，全国中小企业股份转让系统，也就是大家俗称的新三板市场的一项重大制度改革，挂牌企业分层管理标准，在上周末公布。
& & & &新三板市场分层方案将挂牌公司分为基础层和创新层两层管理，并设置三套并行准入标准，符合其一就可进入创新层。其主要内容为：
& & & &标准一：最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%。
& & & &标准二：最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。
& & & &标准三：最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。
& & & &按照规定，不满足创新层标准的挂牌公司，将自动归入基础层。值得注意的是，私募基金按照相关监管要求整改后，符合标准的可以进入创新层；而小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层。
创新层能进能出 一年一调整
& & & &新三板市场进入到创新层的挂牌公司还要达到一定的维持标准，如果不能满足维持标准，每年5月份进行层级调整时将会被调整回基础层，实现了真正的能进能出。
& & & &创新层共有三套维持标准其主要内容为：
& & & &第一，近两年连续盈利，且年平均净利润不少于1200万元；近两年加权平均净资产收益率平均不低于6%。
& & & &第二，近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于30%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。
& & & &第三，最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于3.6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。
& & & &新三板相关负责人表示，挂牌公司分层不是将挂牌公司简单地分为&好与坏&、&优与次&，而是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供相适应的资本市场平台，从而更有针对性地提出监管要求和提供差异化服务，合理分配监管资源，提高监管的有效性。
& & & &清华大学互联网协会理事 舒骋：创新层一个是公司信息披露的深度和广度，公司的治理水平以和公司的人力资源管理以及公司的资本管理等方面具有更高的要求，在这个方面的监管要求我的理解应该是创新层逐渐向主板市场的监管要求在接轨和靠近。
& & & 私募基金可参与做市
& & & &去年以来新三板市场快速发展，目前挂牌公司家数超过沪深交易所上市公司总和的两倍，但流动性不足，也就是股票成交稀少的问题一直困扰着市场。就在上周五，证监会发布私募基金可参与新三板做市业务政策，为新三板注入了新的资金来源，专家表示，新三板进入分层时代后，将有更多利好政策倾向创新层的挂牌公司，市场流动性也将有望改善。
& & &&证监会新闻发言人张晓军表示，允许私募基金参与新三板报价及提供买卖服务的做市业务，对丰富新三板市场做市机构类型、促进新三板市场价格发现以及支持私募机构发展、提高服务中小微企业能力等具有积极意义。
& & & &创新层加强监管 流动性会好转
& & & &自2014年1月底，新三板晋升为全国性股票交易场所以来，市场迎来大发展，目前挂牌公司家数已超过7000家。而沪深两家交易所经过二十多年的发展历史后，目前上市公司的数量还不到3000家。然而，新三板市场每天的成交金额仅几亿元，很多时候不及沪深一家交易所日成交金额的零头。
& & &&挂牌公司多而成交量小，还造成新三板出现了很多一年也没有几笔成交的僵尸股，流动性不足给挂牌企业融资、股票定价和投资者买卖带来了困难。
& & & &清华大学互联网协会理事 舒骋：如果流动性不足，就意味着这些投资基金和新三板公司的投资者他没有特别好的管道，能够以合理的市场价格退出，这个对于新三板未来的发展是有一些负面的影响的。
转自：央视新闻客户端
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//VIDEFttmcmWEIQiJQKqlOhSB160531.shtml
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