变量特朗普，难改美元大趋势
变量特朗普，难改美元大趋势
《环球》杂志
如果美国经济基本面在政策刺激下趋势性上行，那么特朗普政府的表态可能造成美元汇率短线暴涨暴跌，但难改美元继续上行的大趋势。
　　在2017年初接受《华尔街日报》采访时，特朗普表示美元“过度强势”，美国企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”。特朗普、美国财政部长史蒂夫·努钦、白宫国家贸易委员会主任彼得·纳瓦罗还在不同场合指责中国、日本和德国等贸易伙伴“不断诱导货币贬值”或利用“低估”的本币，导致美元强势，损害了美国出口企业的利益。
　　有评论认为，特朗普等新一届美国政府官员的表态，意味着美国长期公开坚持的“强势美元”政策可能生变。
“强势美元”出现变量
　　所谓“强势美元”政策，是在克林顿时期罗伯特·鲁宾出任财政部长之后就一直坚持的“国策”。鲁宾强调强势美元可以控制通胀，有助于维持低利率和刺激经济增长，从而符合美国利益。当时美国经济的“服务业化”特征越来越明显，而服务业主要是非贸易部门，而制造业与出口的关系更为密切。受“强势美元”冲击较大的制造业部门抵制这一政策的力量相对较弱，是后者能够长期存在的重要政治经济前提。
　　现在这个前提有所松动。特朗普的核心竞选政策之一就是重建对汇率高度敏感的美国制造业，他提名的彼得·纳瓦罗和商务部长威尔伯·罗斯均对美国贸易赤字问题深恶痛绝，是调整“强势美元”政策的重要支持者。
　　虽然长期以来鲜有美国总统干预美联储独立性的先例，但问题在于，美联储的独立性缺乏法律保护，更多地取决于美国总统的行事作风。而特朗普就任以来屡次打破先例已经显示其特立独行的风格。因此，美国新政府已然成为“强势美元”政策的一个变量，影响美联储推行的相关政策。
　　更何况美联储当前的人事安排给特朗普施加影响提供了机会。理论上，美联储理事会一般有7名成员，即主席、副主席以及5名理事。但在奥巴马任期内，由于两党存在分歧，有两个理事职位一直空缺。特朗普就任之后有条件利用共和党在府院一党独大的机会安插支持其政策的人选。
　　不仅如此，日，原本任期到2022年1月底、目前担任美联储监督和监管委员会主席、主要负责对华尔街各大银行的监管工作的丹尼尔·塔鲁洛宣布辞去美联储理事会职务，这样空缺职位就增加至3个。另一位一直支持希拉里的美联储理事布雷纳德被认为可能成为下一个辞职者，而美联储主席耶伦和副主席费希尔也将于明年任期届满离职。
美元继续上行是大趋势
　　无论如何，可能对特朗普改变“强势美元”政策形成制约的还是美联储。《美联储》一书的作者威廉·格雷德把这一机构形容为“一个不受普通选举约束的政府机构”、“一个可以应对民主资本主义制度下层出不穷的矛盾冲突的机构”、“既能分享国会和总统的权力，也能保持与他们的合作；在某些情形下，它还可以对之构成反对和阻碍”。
　　对美联储来说，实现充分就业和遏制通货膨胀是其机构责任及存在的意义所在。
　　目前，美国失业率不到5%，处于历史低位；其核心CPI同比增长率则由2015年1月的1.6%缓慢攀升至2016年12月的2.2%。虽然当前大体仍在2%的通胀目标左右，但在充分就业的背景下，特朗普竞选中强调的财政刺激计划、减税、大规模基础设施投资计划、放松金融管制等措施一旦真的付诸实施，美国经济增长率可能超过潜在的自然增长率，从而造成资产泡沫和过高通货膨胀。
　　国际货币基金组织预计，2017年美国经济增速为2.3%，较2016年上涨0.7个百分点，政策刺激下的价格上涨压力已然较大。实际上，从资产价格来看，2016年11月，美国标准普尔发布的凯斯-席勒20个大中城市房价指数为192.14，较2012年3月次贷危机后的最低点134.07上升了43.3%，已经逼近2006年7月危机前206.5的最高点。资产价格上涨可能向消费物价传导，从而加剧CPI上升。
　　不仅如此，国际大宗商品价格也开始复苏。2016年上半年商品研究所（CRB）指数快速上行，由年初的370点左右上升至6月的420点左右。从6月至10月经历了回调，一度下探回400点左右。但自10月下旬起再度上行并突破年中高点，到2017年1月上旬超过430点。
　　整体来看，2016年经过一年的时间，国际大宗商品价格恢复至2015年年初的水平，形成了以2016年年初为谷底的反转态势。从更长的观察窗口看，2016年的复苏可能意味着国际大宗商品价格走完了始自2011年第二季度，特别是2014年第二季度的下行通道，开启了触底反弹的新周期。国际大宗商品特别是原油价格的上涨也将给美国带来输入性的通胀压力。
　　为了应对通胀压力，美联储或将提高升息的节奏或力度，从而助推美元汇率强势，特朗普政府改变“强势美元”的企图将遭遇阻碍。
　　从这个意义上说，“汇市将更多地由美国总统特朗普预计推出的财政刺激计划驱动，而不是他的言辞”的观点是立得住脚的。如果美国经济基本面在政策刺激下趋势性上行，那么特朗普政府的表态可能造成美元汇率短线暴涨暴跌，但难改美元继续上行的大趋势。
世界货币战将起？
　　特朗普会挟持一个唯其马首是瞻的美联储，在世界上掀起竞争性贬值的货币战吗？倒也未必。
　　其一，美联储相对于政府的独立地位的削弱，将引起市场和国会的巨大反响，特朗普在提名新的理事人选时也不得不考虑到这一点。而且新的理事人选就算是特朗普提名，也不一定无条件支持其政策。特朗普因“禁穆令”被法院中止而打破两党总统遵守的传统，公开表达对独立司法系统的不屑时，就遭到了其提名的大法官人选尼尔·戈萨奇的反对。在经过国内国际一番碰撞摩擦之后，特朗普政府会更加清楚权力的边界在哪里，从而调整自身行为以适应现有的制度框架。
　　其二，国际经济条件不支持美元发起货币战。与美国相比，欧洲和日本的经济复苏进程较慢，相对来说基本面更支持美元而非欧元或日元的强势地位。
　　其三，货币战不是美国一厢情愿的事，其他国家的政策取向并非特朗普所能控制。正如有的评论所言，特朗普批评中国汇率政策的言论似乎已经过时了。
　　（作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员）
来源：日出版的《环球》杂志 第4期
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凯福德：川普表态美元回落，金价趁势而起
周二黄金开盘于1203.25美元，开盘创日内低点至1203.14美元后震荡上行，亚洲盘早盘维持窄幅震荡走势，亚盘下午盘受美国侯任总统特朗普言论影响，美元加速回落，受此提振金价加速上扬，欧盘时段，黄金创日内高点至1218.87美元，随后受特蕾莎&梅讲话影响，金价小幅回落，美盘时段，金价呈现宽幅整理走势，收盘于1212.99美元。
基本面分析
周二，特朗普对《华尔街日报》称，美元已&过度强势&，美国企业因而失去竞争优势，&强势美元正在将我们推入深渊&。这是特朗普胜选后首次明确表达对美元强弱的看法，受此影响，美元指数亚盘时段快速回落。从其言论可以看出，特朗普更加在意的是美国企业的国际竞争力而非是美元的强势，其次，在竞选中，特朗普曾提出加大基建投入，而此举无疑会增加政府债务，若美元持续强势，特朗普政府将面临无力偿还债务的困境，因此美元过分强势不仅会削弱美国企业的国际竞争力，同样也会为特朗普新政带来重重阻碍。
同日，英国首相特蕾莎&梅公布了&脱欧路线图&。特蕾莎&梅表示，英国将退出欧盟单一市场，英国议会将有权对脱欧条款进行投票，这一表态拉开英国正式退欧序幕。自英国脱欧之后，特蕾莎&梅每一次讲话都会引发英镑下行，堪称英镑杀手，其原因在于其强硬的脱欧态度。不过此次讲话中，梅姨没有表现出既往的强势态度，从其言论中而言，本次讲话中梅姨表态相对鸽派，此举缓解了市场对英国硬脱欧的担忧，另一方面同日公布的英国经济数据表现强劲，部分市场投资者转为看好英镑，市场避险情绪有所缓解。
周二晚间，美国纽约联储主席，FOMC长期票委杜德利发表讲话。杜德利表示对当前美国经济扩张表示乐观，即使按照历史标准看扩张持续太久，但仍预计扩张也会继续下去。未来两年，很有可能实现2%的通胀目标。同时杜德利指出，美国经济扩张结束要么是因为通胀攀升，美联储采取更紧缩的货币政策，要么是因为意外的大冲击导致财政和货币的政策制定者没有能力和足够的力量应对。这意味着，美联储并不会主动去收紧货币政策。
1月17日已公布重要经济指标：
凯福德分析师认为：
美国1月纽约联储制造业指数录得6.5水平，低于前值7.6及市场此前预测的8.5水平。表明美国一月制造业经济活动较去年12月有所回落，不过仍然保持在较好水平，表明美国制造业依然处于继续复苏的阶段，制造业作为美国经济的重要组成部分，其表现将直接彰显出美国经济的现状。
日线级别，周二黄金上破FB38.2%一线压力，收穿头破脚阳线，结合近几个交易日收线来看，形成中继十字星后再度上扬的态势，表明多头上攻态度明确。MACD上穿零轴后开口不断放大，量能柱保持在零轴之上运行，但持续收缩，表明多头上攻力度有所衰竭，金价有调整需求。关注下方FB38.2%一线支撑，价格回测该支撑不破可继续做多。
1小时级别，黄金于120EMA平移曲线带内运行，价格触及2100水平平移曲线后展开盘整，价格并未进一步创出新高，从走势上来看，价格再次验证该平移曲线带的有效性。MACD零轴上方形成死叉但并未进一步开口，双线靠拢有粘合迹象，量能柱翻绿并持续收缩，调整格局延续，关注上方高点压力，价格不破该压力位可沽空。
1月18日亚欧盘操作建议：
伦敦金：上方压力、1230 下方支撑：1207、 1200、 1190
伦敦银：上方压力17.20、17.30、17.50 下方支撑：17.00、16.70、 16.40
操作建议：价格触及支撑一，适量做多，目标压力一，压力二
价格触及压力一，进场做空，目标支撑二、支撑三
1月18日重要经济指标提示：
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美东时间4月12日尾盘时美元指数出现急跌，而引发这一走势的原因是特朗普总统表示他认为美元现在太强了。
美东时间4月12日尾盘时美元指数出现急跌，而引发这一走势的原因是特朗普总统表示他认为美元现在太强了。法国总统大选的不确定性，美国和叙利亚、朝鲜的紧张关系都是得市场避险情绪高涨，投资者纷纷涌向避险标的，例如日元、美国国债和黄金。在美东时间周二时日元涨幅超过1%，达到了三个月内的最大涨幅。而美元日元的汇率也迎来了去年11月中旬以来首次跌破110日元/美元。而周三时美元对日元的汇率达到去年11月17日以来的最低值。日元对欧元的汇率也达到去年11月以来的新高。Scotia Capital的外汇负责人Dave Bradley表示美元在过去几天内表现的有些疲软，这很大程度是由于美国国债收益率在下跌。由于地缘风险的高涨，美国十年期债券收益率达到了三个月内的低值。而美元指数也一度下跌到100.55，是五天内的最低值。Nomura的货币策略师&Yujiro Goto表示由于与朝鲜的关系紧张化，加上法国总统大选的不确定性，目前市场的风险情绪并不高，这些事件也导致了美元的疲软。文章来源：中文投资网（）Eddy Xu编译报导
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