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万华化学：2017年一季度财报大幅增长超预期
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版权声 明&2017万华化学:中报业绩大幅增长,新材料业务前景值得期待
事件:公司发布16年半年报:1-6月实现营业收入124.76亿元,同比增加24.23%;归属于股东的净利润为13.68亿元,同比增加34.29%,折合EPS 为0.63元。加权平均ROE 为11.36%,同比下降2.00个百分点。其中Q2实现营收收入71.76亿元,同比增加30.32%,实现净利润9.24亿元,同比增加68.73%。公司业绩超市场预期。
MDI 景气回升,石化业务项目步入正轨:上半年公司业绩同比实现大幅增长,主要是由于公司对MDI 销售策略进行了优化,自3月份以来MDI 价格持续上涨,公司纯MDI 挂牌价格自16200元/吨上升至19000元/吨,聚合MDI 挂牌价格自10500元/吨上升至13500元/吨,显著提升了公司业绩,同时海外销量也实现了较大幅度的增长,公司品牌形象得到了较好的提升。其次公司石化项目投产运营,装置运行已经步入正轨,营业收入和盈利均实现了同比大幅增加。上半年公司毛利率29.05%,同比下降4.05个百分点,环比提升2.05个百分点,三项费用率12.61%,同比下降1.7个百分点,净利润率13.09%,同比下降0.81个百分点,环比增加1.40个百分点。
功能材料、特种化学品两大板块逐步进入收获期:公司在现有聚氨酯及基础化学品业务的基础上,近年来着力打造功能材料及特种化学品两大板块,功能材料产品包括改性聚氨酯、TPU、、PC 业务等,特种化学品包括特种异氰酸酯、特种胺以及其他业务。前期公司已经投入了大量的科研、市场等力量进行技术和市场开发,15年开始这两大板块开始逐步进入收获期,这两大板块的下游应用广泛,更偏向于高端的领域,受经济周期影响很小,产品大多为填补国内空白进行实现进口替代,因此发展迅速,未来空间巨大!
积极延伸产业链,打造多业务板块的综合性化工企业:为增强综合竞争能力积极应对全球化竞争,公司集成了MDI、基础化学品、功能性解决方案、特殊化学品在内的多元化业务,打造万华北京、聚醚、新材料、表面材料、ADI、特种胺等六个高性能材料和特殊化学品事业部,定增拟建设的聚碳酸酯项目已获证监会审核通过,募投项目达产后公司产业结构将更加多元化,盈利水平将进一步提升,未来成长性值得期待。不考虑增发摊薄,我们预计公司16-18年的EPS 分别为1.21、1.69元和2.23元,维持“买入-A”评级,目标价27元。
风险提示:产品价格下跌的风险、新项目建设进度低于预期的风险等
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved证券代码：600309 证券简称： 公告编号：临2017-05号
集团股份有限公司
2016年度业绩快报公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗
漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本公告所载2016年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审
计，具体数据以公司2016年年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投资风
一、2016年度主要财务数据和指标
单位：人民币 万元
增减变动幅度（％）
营业总收入
3,009,986.15
1,949,238.29
565,052.72
281,501.29
565,307.94
295,444.88
归属于上市公司股东的
367,987.29
160,974.36
基本每股收益（元）
加权平均净资产收益率
增加13.45个百分点
本报告期末
本报告期初
增减变动幅度（％）
5,078,389.40
4,780,441.71
归属于上市公司股东的
所有者权益
1,482,203.71
1,157,097.29
216,233.47
216,233.47
归属于上市公司股东的
每股净资产（元）
注：1、本报告期初数同法定披露的上年年末数。
2、上述数据以合并报表数据填制。
3、2017年1月公司完成了非公开发行股票事项，截至日止，
根据和信验字(2017)第000002号《验资报告》，公司新增股本116,009,280元（详
细内容参见公司临2017-02号公告），增发后股本2,278,344,000元，根据增发
后的股本计算基本每股收益为1.62元。
二、经营业绩和财务状况情况说明
（一）报告期的经营情况、财务状况及影响经营业绩的主要因素
2016年度，公司经营状况良好，企业业务规模及盈利能力稳步提升。报告期
内，公司实现营业收入3,009,986.15万元，较上年增长54.42%；营业利润
565,052.72万元，较上年增长100.73%；利润总额565,307.94万元，较上年增长
91.34%；归属于上市公司股东的净利润367,987.29万元，较上年增长128.60%。
报告期内公司抓住MDI市场价格反弹良机，以及石化项目的全面投产，营业收入
保持了持续增长的良好态势，同时不断加强成本费用控制、优化经营管理体系，
经营业绩得到大幅提高。
（二）报告期主要财务指标变动说明
2016年度，公司营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的
净利润分别比同期增长54.42%、100.73%、91.34%、128.60%，主要是因为报告期
内烟台工业园石化装置投产、主产品MDI单吨获利能力提高，以及其他新业务板
块业务快速增长所致。
2016年度，公司基本每股收益比同期增长129.73%，主要是由于公司净利润
增长所致。
三、公告附件
经公司法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人签字并盖章的
比较式资产负债表和利润表。
特此公告。
集团股份有限公司董事会
2017年 2 月15日雪球文章：万华化学(SH600309)$&&是否具有很大的投资价值？
&&是否具有很大的投资价值？&
万华目前的股价是否是一个合理的价格？
——与雪友&&的理性探讨
上篇我们探讨了万华化学是否是一个好公司，得出的结论是：万华过去是一个好公司，从目前的情况看，它依然是一家优秀的公司，同时，我们也正期待它未来从优秀走向卓越。
& 其实，仔细观察长期关注万华的雪友，包括&&本人，其实都不否认万华的优秀，但其中相当部分人认为万华现在的估值不算特别便宜，他们希望以更低的价格买入，增大他们的安全边际或者说盈利空间。
& 这就涉及到估值问题了，也有不少雪友问，万华到底低估了没有？
& 一只股票到底是低估还是高估，是个见仁见智的问题，那么，我想还是用数据来说话。
企业的估值方法主要是两大类，绝对估值法和相对估值法。不同的估值方法就是不同的尺子，那我们就用各种尺子来量一量万华。
一、万华的相对估值水平
（一）PE估值
PE（即市盈率，PE=每股价格/每股盈利）估值是最传统、最简单、也是最常用的估值方法。彼得·林奇对市盈率的解释最浅显易懂：市盈率倍数其实就相当于投资成本回收期年数。林奇提出了以下基于市盈率的最重要投资法则：“千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，就像特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。”原因很简单：市盈率倍数越高，意味着投资回收期越长，年化收益率越低，越不合算。
但市盈率的高低，并没有一个绝对标准，往往是相对比较而言。如何比较呢？林奇提出了三个主要市盈率比较基准：
一是所在行业平均市盈率水平，远远高于行业平均市盈率水平，最好避开，远远低于，则值得进一步深入研究；二是该股历史市盈率水平，追踪一下这家公司最近几年的市盈率，最高是多少，最低是多少，以便大致判断一下正常市盈率水平应该是多少，再做比较；三是将市盈率与未来预期收益增长率水平比较，亦即PEG指标，林奇认为，如果一家公司的股票的市盈率只有收益增长率的一半（即PEG&0.5），那么这只股票赚钱的可能性就相当大了；如果股票市盈率是收益增长率的两倍（即PEG&2），那么这只股票亏钱的可能就非常大了，所以林奇建议最好不要买入市盈率高于收益增长率两倍以上的股票。
& 下面，我们就从这三个维度来看万华的PE估值。
&1.万华不同口径的PE值
&截止日，万华的收盘价为20.34元，以此计算出如下几个不同口径的PE值：
（1）PE（2013）=15.18，以万华2013年EPS（1.34元）计算；
（2）PE（TTM）=&16.54，以万华最近四个季度单季EPS简单加总（1.23元）计算；
（3）PE（2014E）=&15.65，以万华2014年预期EPS计算，需要说明的是，根据万得资讯的数据，目前跟踪万华的26家券商分析师的2014年EPS预测值的平均数为1.43元，但个人认为最近发布预测值的6位分析师相对靠谱些，从保守起见，我选择他们的中位数为1.30元；
（4）PE（2015E）=&11.30，以万华2015年预期EPS计算，需要说明的是，根据万得资讯的数据，目前跟踪万华的26家券商分析师的2015年EPS预测值的平均数为1.99元，但个人认为最近发布预测值的6位分析师相对靠谱些，从保守起见，我选择他们的中位数为1.80元；
（5）PE（2016E）=&7.91，以万华2016年预期EPS计算，根据万得资讯的数据，其2016年EPS预测值的平均数为2.57元。
可以看到，无论是哪种口径计算，万华当前的静态市盈率大约为15-16倍左右，而基于今、明两年万华业绩大幅增长的预期，其2015、2016年的预期市盈率已分别降到12倍和8倍以下。
& 2.万华的历史PE值（纵比）
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14bac3fe1c83d00.jpg!custom.jpg"
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资料来源：万得资讯（数据范围：）
万华是2001年上市的，由于年的利润较低，所以其市盈率奇高，剔除这两年非正常数据，从2003年至2014年（2014的EPS采用的券商分析师预期值的平均值）的历史市盈率来看当前万华显然处于历史上市盈率的底部区间（当然不是最低点）。
& 3.行业PE估值比较（横比）
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648a63b66ae3fda69e932.jpg!custom.jpg"
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根据万得资讯的数据，在申万三级（聚酯胺）行业中，无论是当前还是预期市盈率，万华均在行业中处于低位，且远低于行业平均值。
& & 4．万华的PEG估值
万华当前的静态市盈率大约为15-16倍左右，根据26位券商分析师对万华年的盈利预测，万华未来2年的盈利增长率均超过35%，则万华当前的PEG&0.5，属于林奇所说的“赚钱的可能性相当大”的区域。&
5．从PE看万华股价的上升空间
由于PE=P/E，则P=E*PE，因此万华股价（P）的上升空间取决于每股盈利（E）和市盈率（PE）的共同作用。假设PE不变，则随着E（每股盈利）到2016年可能翻番的情况下，P（股价）也可能跟着翻番；而在牛市状态下，通常PE值也会提高，假设万华的PE值从15倍上升到20倍左右，则其股价还有30%以上的上升空间。如果遇到上述两种情况同时发生，即所谓的戴维斯双击（盈利和估值同时提升），则万华的股价上升空间在130%以上。从股市的历史经验来看，在牛市的氛围中，如遇公司正好处于高成长阶段，戴维斯双击发生的概率是比较大的。
6.万华PE估值小结
综上，无论是纵比还是横比，万华目前的PE都处于低估区域（注意：不是最低估的时候）；而与预期增长率相比，万华当前PEG&0.5的情况极具吸引力，按照林奇的观点，赚钱是个大概率事件，且从PE角度看，万华股价的增长空间巨大。
（二）PB估值
PB（即市净率，PB=每股价格/每股净资产），截止日，万华的收盘价为20.34元，根据万得资讯的预测，万华2014年的每股净资产约为5.57元，则PB=
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648ba4556bf3fbe92e77b.jpg!custom.jpg"
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从万华PB的历史走势来看，万华目前的PB估值水平仍处于除2008年金融危机以外的历史底部区域。
（三）PS估值
PS（即市销率，PS=总市值/销售收入），截止日，万华的总市值为440亿元，根据万华2013年年报的计划，2014年销售收入约220亿元，则PS=
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648c095a6c03fb16caa6f.jpg!custom.jpg"
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从万华PS的历史走势来看，万华目前的PS估值水平处于历史最低区域。
& 另外，由于PS=P/S，则P=S*PS，因此从PS估值的角度来看，万华股价（P）将随其销售收入（S）的增长而上升。根据万华管理层自己的估计，在万华八角工业园投产后，万华的销售收入将在500亿元以上，假设PS不变，则万华的股价大约有127%（500/220）的上升空间。
（四）万华与标杆企业巴斯夫的比较
万华的目标是做中国的巴斯夫，因此万华的标杆是巴斯夫（BASF），那我们再拿万华与BASF比较一下。
BASF是一家德国上市的企业，以下是日从雅虎财经上BASF基本情况的一个截图：
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648cc2ca6af3fe57a9a81.jpg!custom.jpg"
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数据来源：雅虎财经
截止日，BASF的最新报价是81欧元（我们就不要流口水了，绝对价格没有太大的意义），总市值（ Market
Cap）为744亿欧元（这个可以流口水，说明万华的成长空间还很大），每股盈余（EPS）为5.40欧元（可以膜拜一下）。
& 简单比较一下，BASF目前的总市值为744亿欧元，折合人民币5253亿人民币（按欧元的即期汇率7.06计算），而万华目前总市值仅有440亿人民币，仅为BASF总市值的8.38%。万华超美赶德还任重而道远啊，当然，发展空间也是大大的。
& 2.BASF的财务表现与万华的对比
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648db01b6c13fde785c50.jpg!custom.jpg"
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数据来源：雅虎财经
（1）BASF的年营业收入（Revenue）为744.3亿欧元（与其市值几乎一样），折合人民币5255亿元，约为万华年营业收入220亿元的24倍，反过来看，万华未来的销售收入增长空间巨大。
& （2）BASF的销售净利率（Profit
Margin）为6.67%，万华的销售净利率近年保持在15%-20%之间，万华远高于BASF，这主要是因为万华主要产品是高毛利率的MDI，而BASF的产品相当多元化。
& （3）BASF的净资产回报率（Return on
Equity）为19.45%，对这样一个巨无霸来说，已经相当优秀了，而万华近年来的ROE均在25%-30%之间，更加优秀。
& （4）BASF的营业收入增长率（Revenue Growth）和盈利增长率（Earnings
Growth）分别为3.30%和-4.80%，说明BASF已经成为一个大笨象，其成长性很弱了；而万华除2008年受全球金融危机影响、销售收入和利润有所下降以外，其销售收入和利润的复合增长率均在20%以上，仍然是一个成长中的企业。
& 通过以上比较我们可以看到，与BASF这个成熟的巨无霸相比，万华还是一个成长中的小巨人，其增长空间依然巨大。但随着产品的多元化和销售规模的增大，其毛利率与ROE的下降也将是必然的趋势。
& 3.BASF的估值情况与万华的对比
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648e55de6c23fdd26d623.jpg!custom.jpg"
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数据来源：雅虎财经
（1）从PE来看，BASF的PE为15倍，与万华差不多，但其成长性与万华相比，不可同日而语。根据华创证券的研究，BASF的PE已回归至近年来的均值附近，而万华的PE则处于近年来的低位（如下图）。
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648e99d09.jpg!custom.jpg"
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& 华创证券的研究结论为：横向分析，作为国内化工行业的领军企业，公司的MDI
产品国内仅此一家生产，一体化的经营模式以及一流的经营管理能力，国内更是独树一帜。一直以来，万华化学的竞争对手都是拜耳、巴斯夫等国际化工巨头，因此其估值理应对标巴斯夫等国外竞争对手。考虑到公司未来的成长性，目前应该具备更高的估值。但是，最近三年，公司的估值长期维持在13X-18X
的区间，比巴斯夫15X-20X 的估值更低。万华化学是目前市场上少有的大市值、低估值优质蓝筹，2015&年八角工业园投产后，将迎来盈利和估值双重提升。
（2）BASF的PB为2.78，PS为1.00，均低于万华。考虑到不同的ROE水平和成长性，上述指标不可直接比较。但也可以看出，未来随着万华规模的扩大，PB与PS估值的下降也是大势所趋。
二、万华的绝对估值
如果不用个高大上的绝对估值来算一算万华的股权价值，好像本文不太完整，也不显得那么高科技，但遗憾的是，目前的万华的确不适合用绝对估值方法来估值。
& 绝对估值方法主要包括两种：一是DDM模型（Dividend Discount Model
/股利折现模型），二是DCF模型（Discount Cash Flow /折现现金流模型），后者又包括FCFE模型（ Free
Cash Flow for the Equity /股权自由现金流模型）模型和FCFF模型（Free Cash Flow for
the Firm /公司自由现金流模型）。
目前绝对估值的主流方法是DCF模型，尤其是FCFE模型，但该方法目前暂不适用万华，原因是：
1．万华建设八角工业园，近年来固定资产建设支出很大，远远超过正常年份，巨额的资本支出极大地侵蚀了自由现金流量，而自由现金流量的计算是DCF模型的根基，用这个非常态下的自由现金流量为基础计算出来的股权价值不能反映万华的真实价值。
2．DCF中的另外一个关键变量，增长率g，不管是用二阶段模型还是三阶段模型，稍作调整计算出来的股权价值差异很大，而万华正在二次腾飞的起点上，其增长率也很难预测，都是拍脑袋的数字。
& 3．作为折现率的WACC（&Weighted Average
Capital/加权平均资本成本），基于国内基础数据的不完善，目前的计算也是五花八门，而它对最终的计算结果影响同样极其巨大。
& 正如巴菲特所说，模糊的正确远远胜过精确的错误，所以我也不想去拍脑袋捣鼓几个数字来糊弄大家。如果有人在现阶段把万华的绝对估值算了出来，以此说明万华有或者没有投资价值，那大家还是不要去看的好，那是他自己YY出来的结果，就让他自娱自乐吧。
三、万华相对行业指数与上证指数的走势
<img STYLE="BorDer-BoTToM: BorDer-LeFT: pADDinG-BoTToM: 0 MArGin: 0 pADDinG-LeFT: 0 pADDinG-riGHT: 0 DispLAY: FonT-FAMiLY: VerTiCAL-ALiGn: BorDer-Top: BorDer-riGHT: pADDinG-Top: 0px" src="/blog7style/images/common/sg_trans.gif" real_src ="/14b648facad6b13fe3a93b1b.jpg!custom.jpg"
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根据万得资讯的统计，万华股价从近三年来看，其涨幅超过大盘27.6个百分点，但在最近的一年里，其股价在大牛市的背景下盘整了一年，大幅跑输上证指数43.95个百分点。因此，我们看到，在2014年万华的“奉献年”里，万华的投资者们是比较失落的。从近期来看，压制万华股价的主要因素就是2014年年报可能不及预期及对所谓产能过剩的担忧。
& 巴菲特说，恐慌是我们最好的朋友，好机会不常有，当天上掉馅饼的时候，你应该用水桶来接，而不是顶针。
2014年已经成为过去，而所谓的产能过剩的担忧也会在万华今年的产能释放过程中逐渐消退（参见拙作《MDI价格下跌到底是成本驱动？供给驱动？还是战略驱动？》）。2015年，是万华“三次创业，二次腾飞”的元年，万华股价是否会再度王者归来？让我们拭目以待！
& 总结：万华化学是否具有很大的投资价值？
综上分析，万华化学是一家具有核心竞争能力的可持续发展的优秀企业，万华化学有一个优秀的、与股东利益一致的管理层，无论从近期还是远期看，企业也具有较大的成长空间。万华目前的估值水平正处于历史的底部区域，相对其未来的成长性，目前的估值水平极具吸引力。
& 正如巴菲特所说，真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来说明，我们偏爱具有持续竞争力并且由才能兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优良企业，只要它们确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则出错的概率可以说是微乎其微。
& 风物长宜放眼量，2015，将是万华的二次腾飞的起点，也是万华化学价值发现的开始。企业即将起飞，投资者们，你们的安全带系好了么？
雪友评论：
溢美之词太多，我来泼泼冷水，任何预测，都是建立在假设的基础上，要看预测结果的准确性，首先要判断假设条件的合理性，所谓失之毫厘，谬之千里。
万华化学最近热度有所提升，的确多亏&兄的几篇雄文，但始终没有解决万华最关键的问题，既万华非MDI之外的业务，或者说八角项目的未来盈利预测问题。
万华的业务比较复杂，但总体上说，可以归类为MDI业务和非MDI业务，MDI业务比较单纯，之前大家研究得也比较多，相对好理解一些。我们可以用一种简单的方法进行预测，万华MDI现在国内的产能是180万吨，我们保守一点计算，假设产能利用率为75%，平均价格15000，那么万华在MDI业务上的销售收入是202.5亿，万华的净利润率历史上在18%左右，我们再保守一点，按照15%计算，那么净利润是30.38亿，折合eps为1.41元，也就是说，在我们保守的假设下，万华的mdi业务可以为万华带来1.41元的业绩，按照15pe计算，股价是21.15元。也就是说，现在仅靠MDI业务，也可以支撑目前的价格。
但我们投资不是为了买入合理估值的资产，而是为了买入低估的资产，低估资产有两种含义，第一，现在的价格远远不足于反应现有资产。第二，现在价格没有体现未来的成长。万华明显不属于第一种，那么是否属于第二种，就要看非MDI之外的业务了。很遗憾，我没有看到八角项目的非MDI产品的有说服力的预测（包括我自己），但我们要在万华上挣钱，这个问题是绕不过去的。
所以，我们至少应该能够回答以下几个问题：
第一、八角项目的石化产品的进度如何，何时能够完全投产？
第二、全部投产后产能利用率能够稳定到多少？在什么时点能够达到这个稳定的产能利用率？
第三、每一项产品能够带来多少利润（这是个比较大的问题，包含了对价格、成本和费用的预测）
第四、万华在经营非MDI产品的能力如何，是否能运作好非MDI产品。
只有把以上几个问题搞清楚，才能相对准确的判断万华的价值，所以目前的结论是，万华现有的价格仅仅反应了MDI业务价格，持有是安全的，但是向上的空间是多少，什么时候可以达到，还没有人能够有相对明确的答案。
我看到很多关注万华的球友都是两投的持有人，所以我想再次问一下大家，2015年万华是否优于川投能源？我判断现在还不到大规模从川投能源移仓的最佳时点。
本人重仓持有川投能源，少量万华的观察仓，除此之外，别无他物，以上言论，仅供参考。
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