去年股灾是怎么发生的？终于有人把不敢说的都说了_新浪财经_新浪网
来源：凤凰财知道(ID:icaizhidao)市场上只有合法和非法，没有善意和恶意李剑阁中央汇金投资有限责任公司副董事长去年发生的事太多，需要系统的研究才能说清楚。今天只能从一个角度去说点看法。去年5月23日，我在清华大学颁发了孙冶方金融创新奖以后，按照会议安排做了一个记者群访，希望给社会推介这个新设的奖项。当时参会的很多财经记者对孙冶方金融创新奖似乎没有什么兴趣，唯有感兴趣的就是股市。上来第一个问题就有记者问，最近股市非常牛，人们都说这是国家牛市，你怎么看？我不假思索、毫不犹豫地说，国家牛市是一个十分危险的概念。因为任何国家的股市涨涨落落都是正常现象。如果把股市涨落与国家意志和国家责任联系起来，后果就十分危险。这句话被标题党做成新闻到处传播，各个媒体平台几乎都转载了。据说，当年克林顿当总统期间有段繁荣的牛市。克林顿本来就喜欢鼓吹自己的政绩，他特别想把牛市功劳归自己。他的财政部部长对他说，总统先生，牛市归你，将来出现熊市归谁呢？事实上，这位财政部长浸淫资本市场多年，深谙如果政府把牛市功劳揽在身上，也就同时把熊市责任揽在了自己身上的道理。因此，把牛市和国家联系在一起，后果是严重的。去年一些主流媒体助长了市场狂热的气氛。有主流网站讲“4000点是牛市的开始”，一些言论总结出三句话：第一，改革牛；第二，不差钱；第三，可持续，以各种各样的理由来解释牛市的合理性。去年六月中旬股市就开始出现转折，到现在还没有恢复。大家已经看到了很多人对当时一些蛊惑人心的言论，以及仓促出台的一些措施提出的批评和反思。今天在这里讨论的题目是，“闯祸”的杠杠。我个人不认为仅仅是杠杆本身的问题。股灾以后，许多市场从业人士跟我说，去年年初系统直接接入券商的交易系统，是被监管部门作为互联网+、金融创新，提倡和鼓励的。于是大部分券商都争先恐后地搞场外配资，觉得都互联网+了，谁不接大家就会觉得是落后了。等到股市过快上涨以后，监管部门感到恐慌了，又要券商立即切断场外配资。有报道说监管部门派出干部坐在券商办公室里命令公司负责人，今天必须掐掉，不掐我们不走。整个过程就是出于“人造牛市”的初衷，开始拼命把杠杆率向上拱，害怕了又匆匆忙忙向下砍，造成股市断崖式下跌。可见问题不完全出在杠杆本身。导致去年股市剧烈波动的原因非常多，对融资的杠杆率前后执行尺度变化过于剧烈，至少是一个重要的原因。股市出现去年年中断崖式下跌的情况下，要不要救市？什么情况下该出手救？怎么救？由谁来救？有种看法认为，去年的做法是有国际惯例可循的。比较多的是举了2008年美国和1998年香港的例子。但是，认真对照所谓的国际惯例，去年的救市有不少值得商榷的地方。如果说国际惯例，目前举不出任何一个国家是由监管部门带着监管对象救市的例子。美国根本不是。美国几次救市一般是财政部和联储出面，SEC根本不会参与。1998年香港救市，是香港财政司带着金管局几个人，极小范围决策，最大限度地防止了内幕信息的泄漏，避免了“老鼠仓”和利益输送等犯罪行为的产生。整个决策过程香港并不知情。事后证监会尽管对政府直接干预的做法不很满意，但至少给监管者留下了监督政府交易过程的超脱身份，给政府增加了社会公信力。所以，用香港的例子作为“国际惯例”来说明去年我们救市的合理性是缺乏说服力的。我专门和中外方面人士交换过意见，包括香港当年监管人士。类似去年中国的救市，由监管部门带着一批自己指定的监管对象去救市，就相当于裁判带着特定的运动员去踢球。这个球是没法踢的。没有任何机制能够避免吹“黑哨”。现在动不动就拿国际惯例说事，包括会前讨论的注册制改革。前不久，有人冒充监管部门负责人的文章反对新股发行制度改革，就是说国际上绝大多数国家都是核准制，只有少数国家实行注册制。甚至有人干脆就说全世界实行的都是审批制，注册制是个伪命题。幸亏监管部门很快查明这是一篇伪造的文章。证监会负责人在“两会”记者招待会上做了清晰、全面的阐述，既稳定了市场，也澄清了认识。任何时候都不以模糊的、自订的道德标准来代替法律标准。市场上只有合法和非法，没有善意和恶意。这恐怕倒是一个国际惯例，应该是监管部门坚守的准则。一分钟看完去年股灾原因在博鳌论坛“‘闯祸’的杠杆”分论坛上，财经总编辑王波明；清华大学法学院教授、中投原副董事长、总经理高西庆；中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁；人民大学金融研究所所长；华夏新供给经济学研究院院长贾康讨论了去年股灾的原因。他们终于说出了去年股灾别人不敢说的话。凤凰财经精要如下，一分钟即可看完、看懂，值得多看几遍。王波明：去年的股灾是因为什么？是杠杆惹的祸吗？高西庆：杠杆只是个工具而已，要先弄清楚这个杠杆是怎么出来的。王波明：到底是什么成因？高西庆：还没有弄清楚成因，政府该找个中立机构，查清去年股灾原因。王波明：李剑阁主席在监管部门干过。去年到底发生了什么事？李剑阁：我不认为仅仅是杠杆的问题。HOMES系统证监会先说都互联网+了，你们还不接；清理时说谁让你们接，赶快撤，干部坐在那儿说你今天必须掐掉，不掐我不走。监管前后剧烈的变化人为加剧了股市波动。吴晓求：我们的机制本身已经赋予它杠杆了。抵押物随着价格的上涨它的价值在上涨，抵押出来的资金量在增大。贾康：当时说的政策牛、改革牛等都有一定道理，但是缺了一个最基本的牛——经济基本面牛。人造牛市实为猴市，速成熊市。哈继铭：最根本的原因是追求不切实际的经济增长速度。去年加杠杆炒股票，今年加杠杆买房子，明年再加杠杆做什么？我们是加杠杆的方式去杠杆，最终杠杆率越来越高。王波明：市场不行，政府还要介入。政府和市场到底是什么关系？哈继铭：监管部门没有真正去执行三中全会说的让市场起决定性作用。说的时候是一套，做的时候又是另外一套。贾康：政府该做的就是维持公平公正的环境。政府费很大力气分析哪个是善意，哪个是恶意，很难也很容易出错。王波明：善意做空，恶意做空，实在理解不了。高西庆：股票如果涨的过快，是不是恶意做多？李剑阁：只有非法和合法，没有善意和恶意。去年监管部门带着一批监管对象去救市，相当于裁判带着特定的运动员去踢球，这个球没有办法踢了。王波明：我查了。确实没有一个市场在历史上直接拿钱去买的。Mark MACHIN：暂时终止了IPO注册制，但我感觉应该重启，让市场的需求来决定最终的价格。吴晓求：在中国发展资本市场比较困难，我们目的性、功利性太强。监管者只做一件事，确保市场的透明度，如果有操纵市场的行为，不管是跌还是涨都要查。观众：战略新兴版没有加入5年计划中怎么看？吴晓求：不把战略新兴版不纳入十三五规划，我认为是正确的选择。观众：金融危机有七年之痒的说法，对下一波可能到来的危机有什么看法？哈继铭：过去呈现出来的规律，简单外推，我觉得依据不足。中国有一个很强优势，高储蓄率，47%左右。观众：怎么预测人民币汇率？哈继铭：如果M2每年14%、15%的增长，不可能不贬值。要么M2降下去，要么有贬值趋势。— END —中国经营报日创刊中国领先的综合性商业财经报纸30年来与中国企业同步成长对话商业领袖 传播商业理想 服务商业人群中经自媒体微联盟覆盖财经、金融、招商、汽车、TMT、奢侈品、旅行、航空、房地产等多领域近200名一线资深记者第一时间发布有价值的行业资讯让我们与中国商业共同成长！微信：chinabusinessjournal微博：@中国经营报普通散户为什么会越炒越亏_百度文库
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哪里的股灾。别乱说可以吗。不想玩可以不碰股票啊。至于不
今天中午就是为了吓跑你这傻逼，下午大涨
今天明显焦灼 震荡上行应该
S.B大盘就不能跌？
人气都消失了，短期内很难恢复了吧。
跌一下动不动就股灾 烦不烦
漫长的阴跌开始了
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先去洗个澡希望回来红了
现在得看下午情况
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这就可怕了？？？
给你们机会赚钱，你们不要，贪心
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别动不动就股灾的，多数个股都反弹了50%，不下跌回调？
如果跌得这么厉害，还不如换个市场的好
为期半个月
技术性调整
没法玩了净坑散户楼主好可爱啊 是谁家的 没人要我就把他掐死了　　　--来自助手版贴吧客户端
我就看看，不说话。。。
应该不会，今天蓝筹在拉，跌不到哪里去的
中石油都涨停了。
“股灾”说，我一直都在啊，只是打了个盹，你们就开始蹦达啦？？？？
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为兴趣而生，贴吧更懂你。或在10个鸡蛋上坐了3星期后，终于成功孵化出第一颗鸡蛋。
但礼仪小姐、导购小姐依然是场内的一道风景线。
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今年的第一场“血”，很急促也很惨烈，初期熔断失误是导火索，后面则是恐慌踩踏，牌没出好，代价惨重。股灾3.0后就意味着市场就此沦陷了吗？
　　为何市场在这位置还出现如此凶悍的杀跌，究其关键因素就在于我们一直缺乏明确的预期，想想，注册制要出来，其实，这不是坏事，但是，预期不明确，可能连管理层也还不清楚怎么出牌，就想着走一步算一步，这也就必然导致市场浮想联翩，一旦动荡就往最悲观预期方向思考，从而导致市场的非理性杀跌。
　　为何有些个股上冲下跳，因为，市场很容易被情绪带动，尤其是在我们以散户为主体的市场更是如此，就拿我们市盈率来说，动不动就以太高市盈率来说我们市场存在过多泡沫来说事。
　　其实，大家不妨回顾下国内外市场的牛股，真正的大牛股，大部分都不是诞生在当时市盈率低的标的里，大部分都是诞生在当时市盈率高的标的里，比如国外的特斯拉，国外的亚马逊，为何高？因为有预期，有未来，买的是未来啊，尤其在中国，更是如此，中国本身就是充满活力充满成长的国度，哪怕现在困难期，依然如此，给予一些有成长性的个股高市盈率其实是市场博弈的结果，很正常。
　　恰恰，低市盈率的标的，往往最终都难以给到你太多机会，比如现在国外的苹果，国内外都是如此，道理很简单，低市盈率谁都知道，低市盈率就一定有价值，就一定能赚钱，试问，市场还存在博弈吗？
　　所以，我们的理念可能跟很多人不同，我们选择牛股的理念绝对不是从当下低市盈率里去寻找，恰恰相反，我们去从当下高市盈率标的中去寻找，等哪天他们开始变成低市盈率个股了，也就是进入行对成熟阶段，大机会也就开始逐步远去，也是我们慢慢欣赏，或阶段性参与波段就足以的时候。
　　说这些，我想强调的是，市场博弈不要拿市盈率来太说事，最怕就是一些管理层可能没怎么参与市场具体博弈，也简单拿市盈率来说事，比如强调高市盈率就是风险，低市盈率才是机会，其实这我觉得就是一种误导，当管理层，都觉得高成长高市盈率是风险的时候，其实就恰恰扼杀了一些成长股未来炒作机会，这样的预期是蛮可怕的。
　　跌到现在，3000点一线，跟前期2850点杀出来的低点，很近很近，有人说要破2850点，也有人说不会破，但在我看来，破不破我们都要知道，现在市场很多个股都已经出现了极度超跌的状况，个股不妨看看60日均线，上证指数不妨看看60日周线，你会发现，偏离幅度普遍都有超过20%，这是短期超跌上技术上的一种体现。正如涨多了会跌，跌多了自然也会涨，超跌，对于市场博弈而言，本身就是机会。
　　很多人都在担心市场接下来怎么才能涨，其实，在我看来，如果真要涨，真不难。建议管理层在思考未来怎么走的时候，思考第一要点是聚焦未来怎么能让股市先上去！思路就容易慢慢打开了，别老想着怎么尽快跟国际接轨，那会把市场推倒重来的，想的焦点在哪非常重要。尽快明确未来强烈做多信心的预期是关键，县出好牌是关键，让市场上去然后才是融资等自然皆大欢喜。
　　上面的一些想法肯定有一些不成熟的地方，但是，我的出发点很简单，那就是想着怎么先让市场上去，然后在寻求平衡，否则现在，先接轨平衡，迎来的不是积极向上健康的市场，相反，是个推倒重来的市场，那是需要付出极其惨痛代价的市场，有必要吗，符合国家最大利益吗，答案绝对是否定的。
　　因此来到此刻，一我们要看未来管理层背后的大改革，二我们也纯粹看当下技术，两者相融合，虽然2016年的第一场“血”来得比以往都猛烈，但，这猛烈的背后，我也看到了未来异常灿烂的阳光。当然，也有人说，他看到了更残酷的未来，是的，那是另一种看法，我们充分尊重，也有可能，但是，人生不就是如此嘛，关键时刻，不同的选择带来最终不一样的结果，现在，我们坚信选择前者，看到未来异常灿烂的阳光，投身当下，剩下，就让时间来说明一切吧……
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