中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都将面临再平衡，利率市场化处于改革初期，使得全社会资金环境处于偏紧状态，实体成本偏高。兴业证券研报认为，当前和未来数年，宏观环境有利于上市公司并购重组。　　宽松的政策环境　　华侨大学经济与金融学院副院长陈金龙教授说，目前泉州鞋服等传统行业出现产能过剩的现象，而解决产能过剩最好的办法还是依靠市场化的并购。通过并购可以减少市场竞争者数量，减轻无序或恶性竞争，特别有利于剩余竞争者调节产能，缓解市场供需失衡状况，以此来提高产业发展集约率，对于淘汰落后产能和现有产能带来有利影响。　　而来自地方的政策也在刺激并购热潮的开闸，去年福建省政府出台政策支持泉州民营企业品牌创新，泉州民营企业并购国外高端品牌，可获得并购金额10%的补助。根据规定，福建省政府支持泉州民营企业创品牌，鼓励并购国外高端品牌，对并购国外高端品牌的，按核定后并购金额的10%给予补助，单项补助金额不超过1000万元。　　不过陈金龙认为，目前企业并购重组还需要破解诸多体制机制和政策上的障碍，其中融资难，融资成本高，融资手段相对单一是最为突出的问题，上市公司可以通过发行来购买资产，而对于非上市公司来说，单纯依靠现金支付并不现实，银行贷款又阻碍重重。他说：“并购重组是市场化行为，政府可以在并购支付方式上进行更丰富的尝试，实现市场化的创新。例如，借鉴西方发行次级信用债券(即垃圾债券)，作为企业并购的融资工具。”　　外部环境的宽松和政策的激励，是企业进行兼并的外因，而品牌的老化，原有业务的增长乏力则成为企业兼并的内在动因。从今年各男装上市公司发布的来看，男装行业整体低迷的态势并没有发生根本性的改变。中华商业信息中心不久前公布的50家大型零售企业的销售情况显示，2013年服装零售额同比增长4.1%，增速较上年下降5.9个百分点。其中男装类销售下滑最为明显，全年零售额同比下降0.6%。服装行业整体价格中枢较2012年下降2%，与之前几年10%左右的增长形成鲜明对比。　　抢占购物中心渠道　　在行业遇袭“寒流”的形势下，泉州品牌也难以独善其身。最新披露的显示，九牧王2014年第一季度公司实现营业收入5.45亿元，同比下降22.15%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比下降24.25%。2013年报告期内，由于终端消费持续低迷以及公司主动关闭无效门店(净关店达140家)，使得公司营业收入首次出现下滑，同比下滑3.8%；九牧王实现营业收入25亿元，利润总额6.83亿元，分别比上年同期下滑了3.81%、11.53%。　　九牧王自有品牌的业务增长空间正在进一步收缩，九牧王在公告中认为，随着浪肯品牌的发展，其也有望成为公司新的利润增长点。而有业内人士并不看好国内高端男装品牌的市场开拓。如今，一些诸如Burberry、DNKY一类的轻奢男装强势进驻国内市场，一个定位相当的国内男装品牌能在高端市场的比拼中占有多少优势，数码人男装运营总监吴亚兵认为胜算并不大。　　吴亚兵分析称，此番收购更有可能是项庄舞剑意在沛公，其主要意图在于占领浪肯拥有的国内购物中心渠道。相比沿街商铺，购物中心装修费用较少，多为已建成项目，并且购物中心可采取扣点等多种方式运营，这些优势有望使企业运营成本大幅下降，购物中心故而成为许多服装企业的选择。不过，百货渠道的门槛正在一步步提高，租金、员工培训成本不断，一些隐性成本如商圈客户沉淀、品牌进场谈判周期也在制约着品牌入驻。吴亚兵认为，浪肯的百货渠道优势是其最大的筹码。　　不过也有人认为购物中心渠道的市场价值未来可能进一步遭到稀释。由于中国购物中心的“疯狂”兴建热潮，在一些三、四线城市，城市综合体的建设远超该城市市场容量，导致目前市场质疑新落成购物中心项目是否能吸引足够人流。如此看来，九牧王在购物中心渠道分享收益的愿望还存在落空的可能。　　完成并购仅是开始　　此次收购，并非九牧王的首次尝试。九牧王推动多品牌布局已经有四五年，其在上市之前，收购了意大利高端裤装品牌VIGANO的大中华地区永久商标使用权；2011年，九牧王又收购了福建年轻潮牌“FUN”服装；而后又收购电商品牌格利派蒙。通过收购来丰富公司产品线，坚持多品牌运作，已被写入公司发展战略规划。　　VIGANO、FUN、格利派蒙都以其不同的定位，弥补九牧王单一品牌的不足，VIGANO主攻高端市场，FUN关注年轻细分领域，格利派蒙则指向线上男装。不过多品牌战略并没有给九牧王带来多少利润或加分。　　九牧王2013年度报告指出，现阶段九牧王品牌贡献了年度营业收入的90%以上，公司营业收入及其增长过于依赖九牧王品牌。报告也承认，公司积极拓展多品牌业务，但多品牌运营能力相对较弱。“公司在未来将积极拓展多品牌业务，其中可能包括运营自有品牌以及通过兼并、收购、代理的方式运营国内外其他男装品牌，如何运作这些新的业务，将对公司的多品牌运营能力提出较大挑战。公司现阶段多品牌运营能力相对较弱，未来将通过建立适合的运营机制、引入及培育管理人才等加强多品牌运营能力。”　　陈金龙认为，九牧王现在单品牌的发展遭遇瓶颈，为了实现业绩增长，扩充品牌线是一个途径，在当前经济环境不景气的情况下，愿意出售品牌的企业增多，估值相对低，也是抄底的时机。不过九牧王在拓宽产品线的同时，更应该关注整合的纵深度，近年来品牌并购现象频频上演，但成功的案例却寥寥无几。　　亚商(福建)投资有限公司董事长蓝天辉说，成功并购并不等于并购成功。对企业而言，完成并购只是一个开始，能否完成与被并购企业的融合才是并购成功的关键。
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股东人数变化
所属行业：
纺织服装 — 服装家纺
行业排名：
4/10(营业收入排名)
实际控制：
收入分析：
今日净流出1768.4万元，市场排名第2610位
打败了89%的股票
近期的平均成本为17.53元，股价在成本下方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
二、最新关注——投资韩都衣舍电商
三、员工持股计划
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热线：010-客服：九牧王：预计公司全年净利润有望重新实现正增长；维持买入
来源：东方证券
　　核心观点　　公司前三季度营收和净利润同比增长7.15%和-9.76%。第三季度单季营收和净利润同比增长9.98%和-39.02%。公司前三季度实现每股收益0.48 元。　　净利润由增长转为下滑主要是第三季度公允价格变动和投资净收益出现亏损所致。其中公允价值变动净收益为-656.33 万元，投资净收益为-2187.43 万元，主要是由于第三季度国内外证券市场出现暴跌，公司处置股票、债券等交易性金融资产形成亏损所致，而从10 月份至今相关市场出现反弹，我们预计如果顺利的话，第四季度部分交易性金融资产的亏损有望冲回。　　公司主业复苏趋势明确。前三季度营业收入的增速7.15%较中报5.62%有所加快。扣非后净利润22.03%，也较中报17.91%有所加快。收入的增长主要来自直营业绩的提升和电商业务的增长，扣非后净利润增速大幅高于营业收入增速主要是由于公司高毛利率直营占比提升，公司前三季度毛利率较去年同期增加1.98 个百分点，同时销售费用和管理费用控制较好，分别较去年同期下降1.61 个百分点和1.02 个百分点。　　我们预计公司全年净利润有望重新实现正增长。首先，去年第四季度基数较低，仅4395 万净利润，是全年最差的一个季度，其次，我们预计部分交易性金融置产的亏损有望冲回，第三，公司主业复苏趋势明确，2015 年秋冬订货会再度出现正增长，且零售转型的各项工作继续发挥成效，第四，3.02 亿员工持股计划于9 月底完成购买，成交均价15.61 元/股，充分调动了公司高管和员工的积极性，第五，布局时尚产业的投资和举措不断推进，未来相关投资收益有望增加。　　财务预测与投资建议　　根据三季报，我们小幅调整了公司公允价格及投资收益预测，预计公司15-17 年每股收益分别为0.62、0.76、0.93 元（原预测0.69、0.80、0.97 元），参考可比公司平均估值，维持公司15年30 倍PE，目标价18.6 元，维持&买入&评级。　　风险提示　　公司零售转型效果低于预期的风险。交易性金融资产继续亏损的风险。
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牛势难挡 九牧王（601566）闭眼买入
　　九牧王：员工持股计划落地，近30亿富裕资金使用值得关注。
　　1.事件
　　公司公告员工持股计划草案，拟募集资金总额上限3.023 亿，217 名员工参与，来源为二级市场购买或大股东协议转让，锁定持股成本不高于19.52 元。
　　2.我们的分析与判断
　　员工持股计划锁定购股成本，上下利益一致：大股东股权2014 年6月份已经解禁，此次员工持股计划也不存在后续的锁价问题，同时董事长5 月9 日在泉州九牧王接受《海峡都市报》记者独家专访谈企业育人观，这一切均表明公司上下利益一致。
　　主业14 年见底，报表质量优异，15 年有望反弹：14 年公司收入下滑17.34%，净利润下滑34.76%，15 年Q1 收入已恢复增长趋势（+3.25%），净利润受利息以及营业外收入减少影响，同比下滑11.72。这期间，应收与存货持续好转，经营性现金流表现优于净利润，报表质量优异。公司在近年来的调整中直营体系的经营效率在不断提升，同时公司在不断给加盟体系减负拖累了公司业绩表现。随着公司营销体系扁平化调整的持续推进，加盟收入将逐步恢复，我们认为公司业绩有望在15 年触底回升，预计15 年净利润将达4 亿元。
　　富余资金充沛，15 年对外投资可能逐步落地：2015Q1 公司账上现金8.85 亿，21.37 亿元。公司在14 年年报中明确提出未来公司将积极探索服装相关产业的投资，将公司打造成一家以服装为主业的综合性集团公司。
　　3.投资建议
　　我们预计2015 年收入有望实现的个位数增长、利润不排除两位数增长可能（我们给予2015 年4 亿净利润预测），当前128.40 亿市值，账上现金及理财30 亿，剔除该部分对应估值水平23 倍。结合公司员工持股方案推出、对投资的探索，维持&推荐&评级！
　　投资者可以对九牧王进行关注，从而进行有利投资。
　　南方财富网微信号：southmoney
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