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媒体解读习近平关于供给侧改革的“四则运算”
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习近平总书记则用“加减乘除”四则运算通俗易懂地布局了供给侧改革这一新举措，请随“学习中国”小编一起学习四则运算的新用途。
原标题：关于供给侧改革的&四则运算& 中央经济工作会议21日在北京落下帷幕。&供给侧结构性改革&成为本次会议热词之一。会议强调：&推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济发展新常态的重大创新，是适应国际危机发生后综合国力竞争新形势的主动选择，是适应我国经济发展新常态的必然要求。&习近平总书记则用&加减乘除&四则运算通俗易懂地布局了供给侧改革这一新举措，请随&学习中国&小编一起学习四则运算的新用途。
图为：日至21日，中央经济工作会议在北京举行。习近平发表重要讲话。 一、加法 供给侧改革的&加法&是指补齐短板，扩大要素供给，发展新兴产业，提高经济增长质量与效益。培育经济增长新动力，拓展经济发展新空间，增加人口供给、提升全员素质、提升创新能力、增加公共产品供给、加强政策制度协调性，为经济增长提供支撑。 供给侧结构性改革的&加法&关键是补齐短板的同时，扩大有效供给，提高生产力，增加经济发展新动力新能量，确保经济持续增长。11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平强调：&在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。& 最近两年，我国经济增速放缓，人口红利消失是其中原因之一。2012年，我国人口红利出现。据国家统计局的数字统计，2012年劳动年龄人口（15-50岁）首次减少了345万人，中国16至59岁劳动年龄段人口在2014年进一步减少了371万人，降幅相比2013年的244万人进一步扩大。在劳动力供给开始趋紧的情况下，国内出现了劳动薪酬收入增速高于GDP增长的趋势，这与以往多年间的状况也截然不同。在2014年中国GDP增长7.4%的背景下，城镇居民可支配收入增长了9%，农村居民收入则更是增加了11.2%。人口红利消失，不仅影响经济增长的动力，同时也使经济效益不断降低，还带来一系列的社会问题，使整个社会的经济运行成本加大。所以，目前必须从长远考虑，尽快解决劳动力的供给问题，优化人口结构，提高人口素质。十八届五中全会指出：允许普遍二孩政策。促进人口均衡发展，坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，积极开展应对人口老龄化行动。习近平在五中全会上指出：&全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，可以通过进一步释放生育潜力，减缓人口老龄化压力，增加劳动力供给，促进人口均衡发展。这是站在中华民族长远发展的战略高度促进人口均衡发展的重大举措。&从劳动力供给端看，大量新生人口在未来将增加劳动力供给，这将有助于解决劳动供应短缺的问题。更为重要的是，大量新生儿在未来将提供年轻、高素质的劳动力，这将更有利于未来经济的发展。 供给侧结构性改革的&加法&还要加大对人力资本的可持续投入，优化劳动力配置。经济学家张茉楠认为，在要素投入上，要注意通过人力资本的充分开发使用来促进经济增加；在方针导向上，把经济持续健康发展的历程变成促进就业持续扩大的历程，把经济布局调整的历程变成对就业拉动能力不停提高的历程。一是改变忽视基础教育、职业教育和专科教育，侧重高学历教育的失衡现状，举行大范围的全员培训，提高本领，注意人力资本的充分开发使用，以适合将来产业升级与经济布局调整的必要，即除经济增加与就业匹配之外，还要实现劳动力升级与转型匹配。 推进供给侧结构性改革的&加法&，还要不断增加公共产品，做好公共服务。&十三五&规划建议明确要求增加公共服务供给，从解决人民最关心最直接最现实的利益问题入手，增强政府职责，提高公共服务的共建能力和共享水平。当前，我国经济社会发展面临公共需求快速增长与公共服务供应不足之间的矛盾。教育、医疗、交通等公共服务的供给总量不足和供给分布不均等问题由来已久，社会对于公共服务领域供给侧改革的呼声也最为强烈。增加公共产品、做好公共服务，既是建设服务型政府的重要抓手，也是通过提高供给体系的质量和效率，助力中国经济实现中高速增长的引擎之一。、 二、减法 供给侧结构性改革要的&减法&主要是指，政府简政放权、企业清除过剩产能、社会为企业降低成本，给企业松绑，给企业减负，激发微观经济活力。 简政放权，是政府层面的减法运算。最大限度减少政府对微观经济事务的管理，为经济松绑减负。正确处理好政府与市场的关系，充分发挥好市场在资源配置中的决定性作用。习近平表示：&使市场在资源配置中起决定性作用，就要从广度和深度上推进市场化改革，减少政府对资源的直接配置，减少政府对微观经济活动的直接干预，把市场机制能有效调节的经济活动交给市场。&本次中央经济工作会议上也明确指出：&要降低制度性交易成本，转变政府职能、简政放权，进一步清理规范中介服务。&通过简政放权，把原来政府掌握的权力放给市场、放给企业，让企业权力大起来，让市场活起来。以前，我们过多地通过政府的需求侧管理，特别是政府对投资政策和货币金融政策，从需求侧&三驾马车&来拉动经济增长，&有形之手&伸得过长。今后，我们要更加强调供求平衡，在适度扩大总需求的同时，强化供给侧结构性改革，特别是要更多地发挥好企业和个人的作用，充分调动其积极性和创造性，将政府的主要职责定位于制定好法律、法规、标准和政策，为企业和社会提供良好的制度和政策环境。 降低企业成本是企业层面的减法运算。主要包括交易成本、各种税费、融资成本、社会保障成本等。这有利于增强企业创新能力、提高供给侧的质量与效率、改善供给结构，最终提高全要素生产率。减税降费加速折旧降低财税成本，利率市场化结合降息降低财务成本，养老保险体系改革降低人力成本。其中一个重要财政手段是结构性减税。中央经济工作会议提出了几项具体的减税措施，以帮助企业降低成本。一是清理各种不合理收费（广义上的减税，有利于降低宏观税负）；二是研究降低制造业增值税税率；三是降低社会保险费，研究精简归并&五险一金&。这些减税措施能够降低企业的运营成本，提高企业的供给能力。我国经济当前面临的主要问题在供给侧，企业生产的边际成本在上升。制造业尤其受到成本的约束，成为拖累经济增长的重要原因。降低制造业的增值税税率，可以为它们减轻一部分负担，使制造业的投资和生产加速。而降低社会保险费，则能降低劳动力成本。在经济下行背景下，减税将发挥重要的逆周期调节功能。对企业，减税能直接降低生产成本，提高劳动和资本的税后报酬，刺激劳动和资本供给的增加，进而推动潜在的产出增长；对居民，减税则有利于刺激消费，增加经济活力；对政府，虽然短期内税收有所减少，但根据&拉弗曲线&，减税产生的供给效应将开辟新税源、拓宽税基，从长期看仍有助于政府税收的增加。总理要求，在供给方面，继续运用好结构性减税等手段，推动&双创&和&中国制造2025&、&互联网+&行动计划，促进服务业、先进制造业发展，扶持小微企业成长。 三、乘法 供给侧结构性改革的&乘法&是指以创新发展理念，挖掘经济发展新动力，开拓新空间，创造新产业，培育经济增长的&乘数因子&，以新产业的&几何式增长&推动经济发展。 实施创新发展战略，开展&双创&行动，以创新促改革，以创新谋发展。12月21日结束的中央经济工作会议指出：&要支持企业技术改造和设备更新，降低企业债务负担，创新金融支持方式，提高企业技术改造投资能力。培育发展新产业，加快技术、产品、业态等创新。&当前中国经济正处于新旧动力转换时期，以前那种依靠要素成本优势所驱动、大量投入资源和消耗环境的经济发展方式已经难以为继，中国经济亟待转向创新驱动，从供给端入手着力提高全要素生产率。在刚刚结束的第二届世界互联网大会上习近平指出：&当前，世界经济复苏艰难曲折，中国经济也面临着一定下行压力。解决这些问题，关键在于坚持创新驱动发展，开拓发展新境界。&通过加强创新，提升要素投入的综合效率，为经济发展注入新动能。习近平强调：&实施创新驱动发展战略，就是要推动以科技创新为核心的全面创新，坚持需求导向和产业化方向，坚持企业在创新中的主体地位，发挥市场在资源配置中的决定性作用和社会主义制度优势，增强科技进步对经济增长的贡献度，形成新的增长动力源泉，推动经济持续健康发展。&以提高发展质量和效益为核心，摒弃老路走新路，综合施策，精准发力，用新供给来创造新需求，以新技术带动新产业，以新空间发展新产业，促进经济转型升级，推动经济中高速增长。 充分释放新兴行业的供给端活力，以达到乘法效应。供给侧结构性改革，就是要促使要素从成熟的、老化的供给中，转移到新形成和正在扩张的供给中。中国的供给侧改革需要产业结构进行由&重&到&轻&的转变，要加大新兴产业投资。清华大学经管学院副院长、中国央行货币政策委员会委员白重恩认为，尽管有些行业有严重的产能过剩问题，但并不是总需求不足，而是供给的结构不能满足需求结构变化所带来的挑战，这就要求对供给结构进行调整。一方面要通过传统产业的技术改造，资产重组，使它恢复青春，继续发挥作用。另一方面，要培育新兴力量，逐步替代传统产业的衰减。&互联网基础设施在创造一个新供给。&阿里巴巴集团副总裁、阿里研究院院长高红冰在由中国国际经济交流中心举办的第七十七期&经济每月谈&上表示，当前互联网新时代的供给侧改革，不是简单的增加生产能力，而是增加消费端的基础设施供给，使得新供给创造新需求，新需求推动新消费，新消费倒逼新产业的产生和变革。当前中国经济运行中产能过剩与供给不足并存，这意味着需要通过在生产领域推进一系列改革，创造新供给，满足新需求，互联网将在这一过程中发挥不可替代的作用。在今年乌镇世界互联网大会上，阿里巴巴集团CEO张勇发表主题演讲指出：&目前互联网还是集中于对需求侧产生影响，然而在未来，互联网会在供给侧改革中发挥更大作用，供给侧改革产生的需求会成为走向未来的源动力&。 四、除法 供给侧结构性改革的&除法&主要是指清除产能过剩、清除经济发展路上的&拦&，为中国经济战车顺利前行扫清障碍。 淘汰过剩产能是供给侧改革的重点之一。在国际经济持续低迷和我国经济进入转型升级阶段的背景下，我国工业领域产能过剩问题日益突出，工业领域呈通缩迹象，产能过剩问题具有普遍性，部分行业甚至出现了绝对过剩。因此，在供给侧改革中，必须有壮士断臂之精神，果断淘汰过剩产能。早在2012年12月的中央经济工作会议上，习近平就指出：&要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制，把化解产能过剩矛盾作为工作重点，总的原则是尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治。&此后，他又多次强调要做好产业结构调整，化解产能过剩，12月21日结束的中央经济工作会议，更是提出供给侧结构改革这一重大创新。 本次中央经济工作会议明确提出：&积极稳妥化解产能过剩&。实施供给侧改革，要有效化解过剩产能。工业企业盈利负增长已经持续一年多时间，其主要原因就是产能过剩，特别是钢铁、、煤炭、石油、石化等重化工业部门，产能过剩严重。习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上指出：&推进经济结构性改革，要针对突出问题、抓住关键点。要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组。&化解过剩产能，通过价格调整、企业整合淘汰、拓展外部市场是主要方式。&僵尸企业&的存在一方面吞噬了太多的流动性，挤占了市场信用，另一方面拖累了整个产业。对此，政府要主动从市场干预中退出来，要利用市场的力量强行去杠杆，让&僵尸企业&破产的破产，关门的关门，重组的重组，改善产业供给。 化解房地产库存是清除过剩产能的重要措施之一。习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上的讲话中指出：&要化解房地产库存，促进房地产业持续发展&。本次经济工作会议中也提出：&化解房地产库存&，并强调：&通过加快农民工市民化，扩大有效需求，打通供需通道，消化库存，稳定房地产市场&。多年来，作为对经济增长拉动效应最大的产业，房地产兼具了消费和投资的双重属性。房地产业的繁荣，不仅拉动了钢铁、水泥、电解铝、玻璃等产业的发展，也拉动了材料、电器、轻工等产业的繁荣，促进了相关服务业和金融业务的拓展。房地产去库存，不是鼓励房企不顾一切地建房，而是要房企为用户创造更多的价值，采取降价等措施把房子卖出去。化解房地产库存是在调控层面消除供给制约。专家指出：化解房地产库存，促进房地产稳定发展，不能片面理解为仅仅是为了当期经济增长，更主要的是为了推进以人为本的城镇化，促进农民工在城镇定居落户。促进农民工市民化，光靠户籍制度改革是不行的，还要深化住房制度改革。 五、四则混合运算 供给侧改革是一项系统工程，需要统筹兼顾，政府和市场协调与配合，同时做好四则混合运算。所谓&供给侧改革&，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力促进经济发展。具体而言，政府需要简政放权，协调政策制度为经济减负；市场要清理僵尸企业，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点和新兴产业。 供给侧结构性改革的关键是放松管制、释放活力、让市场发挥更大作用，降低制度性交易成本，提高供给体系质量和效率，提高投资有效性。在11月18日的亚太经合组织工商领导人峰会上习近平指出：&要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方面作更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。&习近平在一内一外两个场合谈&供给&，阐述了中国经济发展新思路。 供给侧结构性改革的&四则混合运算&要以创新、协调、绿色、开放、共享五大发展新理念为指导，同步实施党的十八届五中全会提出一系列战略措施，大力推动&双创&和&中国制造2025&、&互联网+&行动计划，促进服务业、先进制造业发展，扶持小微企业成长，发挥制度创新和技术进步对供给升级的倍增效应。既要确保政策发挥效力，又要让要素市场改革同步推进，加快城乡之间土地、资金、人员等要素的流动和优化配置，以拓展区域、产业的发展空间。既要创新需求，又要创新供给。 供给侧结构性改革是以习近平同志为总书记的新一届中央领导集体对马克思主义政治经济学的发展与创新，丰富了中国特色社会主义政治经济学。习近平总书记关于供给侧结构性改革的&四则运算&，给我们提供了在经济新常态下中国经济转型升级的措施与方法，将对中国经济发展产生重大影响。
[责任编辑：PN043]
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　　摘要：中国供给侧改革的核心不是改革，是改善。未来不会有大规模的政策刺激，不会有激进的破产清算，也不会有恶性的资本外逃。对市场来说，最可能的场景依然是：无风险利率继续下行，“钱”越来越多，股债作为流动性最好的资产继续接受资金的追捧。很多人会担心这样的市场繁荣没有基本面，但也许没有基本面就是未来市场最大的基本面。
　　1、最晚的一次中央经济工作会议，可能也是近年来最重要的一次。准确的说，其核心不是供给侧改革，而是供给侧改善。最早提的是“供给侧改革”（11月10日中央财经领导小组会议之后9天4提“供给侧改革”），后来市场热炒，中央开始明显弱化这种提法（12月14日政治局会议通篇未提供给侧改革，只说扩大有效供给等），到这次会议变成了“供给侧结构性改革”。中央对关键提法的细微调整是为了引导社会预期、避免误读：中央要的是“提高供给有效性”（改善），而不是市场理解的消灭无效供给（革命）。中央要的是“提高投资有效性”，而不是放弃投资。这是基于一个基本判断：产能过剩是“结构性的”。对市场来说，不要误以为要搞大规模的破产清算潮，中央已经给出了最明确的反驳：“要尽可能多兼并重组、少破产清算”。化解产能过剩的定语中不仅有“积极”，还有“稳妥”。
　　2、财政政策想当主角，但恐怕力不从心。财政赤字率上调已经不是秘密，但象征意义可能大于实质意义，因为这是一种收入下滑之后的被动调整。2015年初定的财政收入目标是7.3%，但到现在只增长了5.7%，其中还有相当一部分腾挪资金，实际上很多地方政府的财政收入已经出现负增长。这直接导致今年1-11月的财政支出大幅超过收入1万亿，创有统计以来的最大赤字（以往大部分时候是盈余，去年是盈余3287亿）。如果按照历年的财政支出节奏来计算，今年底的财政赤字可能会超过3万亿，即便考虑到今年突击花钱提前，年底的财政赤字可能也会达到2万亿，假设2015年GDP为68万亿，对应的赤字率已经触及3%。
　　由此推断，明年财政减税和增支难有“大动作”，可以关注一些“小动作”。一是固定资产加速折旧，以“支持企业技术改造和设备更新”。按照2014年的经验，可能会对传统行业和区别对待，TMT、高端装备制造等研发设备支出较大的新兴行业最为受益。二是降低制造业增值税税率。医药、非金属矿物制品、造纸、建材等增值税率较高的制造业可能最为受益。
　　3、货币政策想当配角，但恐怕身不由己。货币政策继续定调“稳健”也不让人意外，毕竟央行一直不想被扣上“过度放水”的帽子，尤其是存款基准利率接近1%、CPI企稳的情况下。但事实上，辛苦了一年的央行到明年还是闲不下来，因为几个因素会让他身不由己的频频降准：第一，明年地方债置换和专项金融债的供给压力会明显大于今年，直接冲击利率。中央经济工作会议提出“做好地方政府存量债务置换工作”，预计明年置换规模会超过今年。此外专项金融债等类政府债券的供给也会明显放量，今年6000亿只是开始，预计明年至少会翻倍。第二，明年资本账户逆差和外汇占款的下滑依然是大势所趋，间接冲击利率。今年央行口径的外汇占款大降1.5万亿，而年分别是增加2.8万亿和6411亿，一来一去产生每年近2万亿的基础货币缺口，必须降准对冲，明年的降准次数不会少于今年。　　4、经济增长目标告别7时代，迈向6时代。经济增长目标要到明年才正式公布，从中央经济工作会议中似乎也看不出端倪，但预计下调到6.5%是大概率事件。核心的原因是今年和明年都没有能力再维持7%的增速。（1）先说今年，预计最多6.9%。四季度金融业已经回归常态，存贷款增速、证券交易额都较前三季度大幅放缓，这直接局限了经济反弹的可能。从历史来看，如果当年没有完成目标，一定会导致增长目标下调，比如年。（2）再说明年，6.5%的目标能完成已经很不容易。2015年第一产业拉动没有变化，第二产业少拉动0.9个百分点左右，第三产业多拉动0.6个百分点左右。先看趋势，2016年第一产业不会有明显波动，第二产业大概率贡献下降，第三产业的贡献还会上升。再估算幅度，2016年的周期下滑压力应该介于年之间，按的均值计算，假设第二产业少拉动0.6，第三产业多拉动0.3，这样算下来2016年的增速应该在6.6-7%，即便目标下调也就刚刚完成。
　　5、中国式新供给主义之下，流动性盛宴只会暂停，不会终结。近期和很多资管机构的朋友交流，大家都有一个感觉，尽管经济越来越弱，但资金却越来越多。从数据上看确实如此，过去一年M2从122.8万亿到137.4万亿，理财从15万亿到20万亿，公募基金从4.5万亿到6.8万亿，基金子公司及专户从3.7万亿到6.1万亿，从2.1万亿到3.9万亿，从10万亿到11.8万亿……归根到底，经济增长是流量概念，而配置资金是存量概念，经济下行与财富增长并不矛盾。
　　在这种流动性驱动的逻辑下，大部分时候没有所谓的股债轮动，而只有股债联动。当流动性趋于宽松时，本身具有流动性溢价的股债市场呈现双牛（比如从2014年初开始有序打破刚性兑付到现在，流动性总体上越来越宽松，股债都涨了很多）；当流动性趋于紧张时，会出现股债双熊（比如6月股灾前后股债表现都不好）。只不过一般以机构投资者为主的债市反应要领先于以散户为主的股市，比如6月股灾之前债市已经先跌了一波。
　　只要不发生以下三种情景，“钱多”逻辑下的牛市基本面就不会终结：
　　第一种情景：钱被政策“烧掉”了，即重启大规模刺激。那么股市短期内可能因为现金流的改善而出现牛市（类似2010年），但由于这种现金流无法形成盈利，反而加剧了产能过剩和债务负担，随后股市会陷入漫长的熊市。
　　第二种情景：钱被风险“吃掉”了，即触发系统性金融风险，集中进行市场出清。比如中央突然非常激进的出清过剩产能，或者企业债务链条破裂，大量实现破产清算，导致社会融资总量急速萎缩，信用极度紧缩，货币创造停滞。这种情景下股市短期会出现暴跌，但出清完成之后，会迎来更健康、更持久的真正的牛市。
　　第三种情景：钱往国外“跑掉”了，即发生大规模资本外逃，汇率崩溃。第二种情景损失的是货币乘数，这种情景损失的是真正的基础货币。假设资本账户更加激进的开放，或者我们在汇率预期管理上出现失误，导致资本大量外逃，那么钱再多也没用了，因为过剩的资金会配置到海外，而不会被动配置于国内的股债市场。
　　目前来看，起码在2016年还不太可能出现上述三种场景：（1）第一种情景发生的概率10%。中国式新供给主义的第一个核心是不搞大规模刺激，中央已经屡次强调需求管理要适度。（2）第二种情景发生的概率20%，中央开始强调加强供给侧改革，但如前所述，中央想要的其实是供给改善，而不是激进的出清。（3）第三种情景发生的概率20%。中美利差不断收窄，未来可能出现倒挂，再加上国内储蓄-投资缺口的收窄，未来资本外流的风险的确存在，但目前来看，国内已经在适度的加强资本管制（比如近期暂停RQDII），未来控制资本外流的能力还是明显强于其他国家。
　　2016最可能的情景还是维持现状：没有系统性金融风险，没有大规模刺激，没有大规模资本外逃。刚兑预期越来越弱，无风险利率继续下行，“钱”越来越多，股债作为流动性最好的资产继续接受资金的追捧。很多人会担心这样的市场繁荣没有基本面，但也许没有基本面就是当下市场最大的基本面。
　　市场观察　　【民生策略李少君】重要的事，说17遍！――中央经济工作会议关键字解读
　　刚刚结束的中央经济工作会议中17次提到了“结构性改革”，这是过去七年的中央经济工作会议文件中从未出现过的提法，“结构性改革”无疑将成为贯穿2016年，甚至整个十三五期间的关键字。2016年中央经济工作会议是前承十二五、后启十三五的关键会议，把握此次会议的政策方向对于判断未来市场趋势与结构意义重大。
　　Q：突出强调“结构性改革”的政策工作重点是什么？　　A：中央经济工作会议的政策部署可以基本总结成三个重点：
　　一是加快化解过剩产能，我们判断主要三个抓手：1）自上而下推动传统行业的并购重组，地方国企将成为2016年国改的主战场；2）通过推动农村户籍制度改革、城镇化和购租并举模式，化解库存；3）加快推进重大项目签约落地，这也是2015年下半年的密集外交出访的重要目的之一。
　　二是加速推进新增长点的发展，从刺激消费和结构性减税降费两个维度推进：1）消费方面，重点发掘农村、养老、医疗卫生领域的消费潜力与有效供给；2）降低企业成本方面，重点关注两个行业，物流与电力。
　　三是确保金融系统的平稳运行，防范系统性风险，我们推断：1）2016年宽松的货币政策环境不变，市场化的利率走廊机制建立完善，无风险利率继续下行；2）2016年地方政府债务置换规模有望超过4万亿（2015年为3.2万亿）；3）鼓励直接融资，注册制上半年落地是大概率。　　Q：2016年政策决策思路有何调整？
　　A：我们认为，决策层思路正在从“三驾马车”转向“全要素生产率”。经济长期增长的三大动力――劳动力、资本、全要素生产率，在三驾马车时代，劳动力（人口红利）和资本（投资加杠杆）发挥了经济增长的核心作用。在人口红利渐远叠加产业出清的背景下，稳住经济必须依靠提高全要素生产率。
　　根据2016年中央工作重点部署，我们判断，当前决策层思路是，稳住人口和资本两个关键要素，加快推进“全要素生产率”的改革。
　　如何稳住人口和资本两个关键要素？人口方面，通过放开全面二孩政策保障未来劳动力数量，通过加大教育投入、科研投入、鼓励创新来提高劳动力质量；资本方面，通过金融改革和利率市场化疏通利率传导机制、继续降低实体融资成本，通过改善利用外资环境吸引外资。
　　如何提高“全要素生产率”？两个途径：一是依靠重大科技突破提升效率，这对应着《中国制造2025》这一重大战略；二是依靠制度优化提升效率，这对应着一系列改革措施，包括简政放权、、价格改革、财税改革、金融改革等。
　　Q：中央经济工作会议为判断2016年A股市场提供了哪些重要线索？　　A：1.资本市场又一个并购重组大年。对于产能出清方式，政策优先鼓励并购重组，其次是破产清算。2015年资本市场并购重组事件数量约为前两年数量之和，2016年产能出清加速，并购重组事件将继续维持高密度。建议重点关注传统产业中有迫切出清压力的行业，如钢铁、煤炭；以及国企改革积极性较高的地区，如、。
　　2. 2016年上半年注册制落地是大概率事件。从近期政策层在多个场合对于注册制的表态看来，注册制正在加速推进中，随着市场情绪回归平稳、美联储落地，A股市场也在回归常态，IPO重启并未对市场造成巨大冲击，注册制推进有望早于预期。建议重点关注概念和板块。
　　3.市场流动性继续保持相对充裕。尽管地方政府积极性有望逐渐恢复，但是考虑到政策强调扩大供给的“有效性”、地方政府发债成本收益等问题，全年投资依然不乐观，股市可能依然是相对收益高地，加上打新缴款方式的改变，2016年市场流动性方面有望维持整体宽松。
　　李少君：
　　民生荐股　　【民生交运李师庆】吉祥航空（603885）近尾盘涨停，维持“强烈推荐”
　　吉祥航空昨日发布公告分红每股派现金红利0.6元，每股转增股本1股。公司在成长时期即实现分红，盈利能力略超预期。
　　成本低收益不低的吉祥品牌
　　飞机日用率、客座率高，客公里收益不低。公司坚持引进一手飞机，目前平均机龄不到4年，且机种单一，使得维修和养护费用低于三大航近50%。公司专注成本控制，15年上半年飞机日利用率达到12.19小时，客座率86.1%，分别较三大航高出超过20%与8%。而客公里收益仅较三大航平均低13.6%。
　　双品牌双基地双机型双引擎驱动
　　扎根，开拓广州，中端、廉航双品牌发展。吉祥航空目前机队数量45 架，九元航空数量3 架。预计下半年还将引入10架。公司计划至2020 年吉祥与九元机队分别发展至100 架与50 架。除继续深耕吉祥基地上海外，公司也将大力发展九元基地广州(,)，争取航时，而介入廉价航空也将拓展公司的产品线和受众面。而九元航空将全部采用波音客机，提升自身的议价能力。
　　盈利预测与估值
　　我们预计在现行低位震荡，人民币汇率稳定基础上，公司年的高增长将持续，归母净利润预测值分别为10.80亿元、14.41亿元和17.82亿元，EPS为2.16、2.88和3.56。维持强烈推荐评级。
　　【民生能源环保陶贻功王宁】天瑞仪器（300165）&永清环保（300187）涨停点评　　1、天瑞仪器涨停：我们11月底发布报告独家强推天瑞仪器，至今涨幅25%。
　　重申推荐逻辑：市值最小的环境监测标的（目前仅60亿市值），同时具有“大健康+生命科学”概念，账上现金8亿元，外延扩张预期强烈。　　2、(,)涨停：是我们下半年重点推荐的“土十条”受益首选标的，年报拟10转20。
　　“土十条”是环保三大板块中最后一个大的政策纲领，有望于明年发布，预计将带动5~6万亿的社会投资。公司收购IST后跃升为国际领先的土壤修复公司，所在地也是我国土壤修复主战场，公司业绩有望迎来爆发期，继续强推。
　　联系人：陶贻功；
　　温阳张全国】阳光城（000671）强势进军幼教产业，转型取得突破性进展，维持“强烈推荐”
　　事件：公司公告投资1亿元成立全资子公司阳光幼教，负责幼儿教育相关产业发展。
　　点评：
　　公司董事长先生教育起家，现为中国民办教育协会副会长，自1997年创办福州阳光国际学校以来，目前已经形成了从幼儿园到大学、从学历教育到非学历培训的教育体系。本次阳光城投资成立全资子公司，标志着未来上市公司或将借力大股东资源，强势进军幼教等教育产业，不仅有助于提升公司房地产项目附加值，而且有利于提升整体竞争力，增加新的利润增长点；
　　我们前期推荐的“四有”逻辑逐步兑现，继续维持公司强烈推荐。
　　1）有业绩、有成长：预计2015年销售金额及净利润增长30%左右。公司2014年销售220亿左右，净利润13亿，预计15年全年销售270亿左右，净利润17亿左右，均有30%左右的增长，参考公司的拿地开发节奏，我们认为公司2016-17年，30%的增长也是有保障的，未来三年有望冲击500亿销售。
　　2）有诉求：预计12月将实施完成对中民投45亿的定增，定增价格6.16元。
　　3）有催化：借助大股东教育资源，强势进入幼教等相关产业。
　　业绩及估值：维持公司2015-17年EPS0.52/0.68/0.85元预测，现股价10.42元，对应16年PE15倍。
　　事件点评
　　【民生医药吴汉靓刘淼毕海委蔡明子王枭】生物制品批签发管理办法（修订稿）征求意见快评
　　事件摘要：
　　近日，国家食品药品监督管理总局就《生物制品批签发管理办法》（修订稿）发布征求意见的公告。修订版中明确了药典的作用，明确了药品检定机构为批签发责任主体，此外，重新梳理了中检院和批签发机构的关系，并细化了批签发工作时限。
　　事件解读：
　　批签发制度的改革相对较为平稳。征求意见跨越元旦假期，实际征集期约为一个月，小于《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见（征求意见稿）》等的长度。内容改动主要有大部分，一个是提出国家食品药品监督管理总局指定的药品检定机构相关职责，一个是对前期有一定反应的的时间问题进行了细化规定
　　根据《生物制品批签发管理办法》，所有在我国境内使用的疫苗、血制品、体外诊断试剂均需获得中检院批签发放行。每批疫苗类制品、血液制品、用于血源筛查的体外生物诊断试剂以及食品药品监管总局规定的其他生物制品，在销售前或者进口时都需要根据管理办法进行检验、审核。批签发不合格的生物制品不得销售或进口。
　　生物制品批签发制度是中检院对疫苗质量的主要控制手段，保障了国内外疫苗产品在临床角度的安全性达到统一标准。现有的《生物制品批签发管理办法》于2004年发布。在GSP、GMP、《传染病防治法》、《药品管理法》近几年逐步放开的节奏下，我们认为，批签发管理办法的修订也在CFDA整体政策改革框架之内。
　　一、摆脱日常业务，中检院关注顶层设计
　　中检院是中国食品药品检定研究院的简称，直属于国家食品药品监督管理局。出于国家对疫苗类制品、血液制品、用于血源筛查的体外生物诊断试剂以及国家食品药品监督管理局规定的其他生物制品质量的考虑，CFDA授权中检院对每批制品出厂上市或者进口时进行强制性检验、审核，通过销售前的质量控制防止不合格的生物制品进入流通。
　　中检院不仅仅是批签发机构。根据制度设计，中检院生物制品检定所依法承担新药和进口药物的注册检验，批签发检验，质量标准复核以及国家标准制修订的技术复核与验证工作，承担生物制品标准物质研究和标定工作，承担生产用菌毒种、细胞株的检定以及医用标准菌毒种、细胞株的收集、鉴定、保存、分发和管理工作，开展与生物制品检验方法、质量标准等相关新方法、新技术研究。近年来，中检院逐步加强了对后几项工作的重视，特别是顶层制度设计、监管体系保障新技术研究等高层职责。
　　关注方法学、标准品与质量标准设计。在埃博拉疫苗研发、重大疫情爆发等大背景下，中检院近年来通过开发新的技术手段，加强对上市产品有效性的保证。生物药品最关键的难度在于质量，中检院拟通过推进监管科学的进步，加强监管革新。通过技术创新支持生物药物的独立研发和首发上市，使得埃博拉、EV71等疫苗研发走向了国际前列。此外，中检院还参与了国际标准修订，为中国制造走向世界创造了先决条件。
　　二、时间标准细化，利好龙头和创新型企业
　　分化批签发职责利好生物制品类企业。批签发制度的存在延长了生产企业和进口企业的生产销售周期，进一步推高了疫苗行业的高周期性。特别是在原本的制度模式下，中检院作为唯一的检定机构，承担了过多的工作。
　　在新的模式下，中检院负责制定批签发机构评估指南，指导、培训和考核其他批签发机构工作，还包括对未来的不合格异议复审等职责。而批签发机构负责承担批签发的具体工作，包括受理、资料审核、样品检验、现场核查、签发等。时间要求在受理批签发申请后，疫苗类产品限制在60个工作日内，血液制品和血源筛查试剂类产品限制在35个工作日内。
　　新的批签发机构由于承载了与省地级药品监督管理部门和中检院的协调合作，对重要安全性指标不合格、有效性指标连续不合格、产品生产质量控制存在严重问题的，各地批签发机构有权进行现场核查或者抽样；根据问题的严重程度，还将通知食品药品监管总局药品检查机构或省级药品检查机构进行生产现场检查。
　　我们认为，新的批签发机构很有可能由中检院及各地药监局协同建设。但是受到生物制品检定技术复杂性、生产企业分布的不均匀性等条件制约，授权批签发机构数目将会比较有限，真正承担起相关职责也将是一个较为远期的事件。
　　批签发制度改革不仅仅是一个独立改革。本次修订稿中提到的批签发申请人是一个崭新的名词，与之前广受关注的药品上市许可持有人制（MAH）一脉相承。同时，CFDA先前加强药品临床试验质量，通过了新的仿制药一致性标准，都是本次大改革的组成部分。药品注册制度改革在目前器械、保健品、医疗机构制剂注册制度逐步改革推进的趋势下已成必然。新的制度体系将更加利好创新性企业，加速推动我国药企自主开发。
　　三、投资策略与建议：
　　建议重点关注疫苗相关标的：(,)、(,)和(,)等。
　　血制品行业相关标的：(,)、泰邦生物等。
　　检测试剂行业相关标的：(,)、科新生物等。
　　四、风险提示：
　　国家政策变动以及研发、上市进展低于预期。
　　联系人：王枭（）　　温阳张全国】中央城市工作会议点评
　　据新华网报道，中央城市工作会议12月20日至21日在举行。
　　我们认为：时隔37年后再次召开中央城市工作会议，显示中央政府高度重视城市工作。除了此前政治局会议、中央经济工作会议强调的继续推动农民市民化之外，增量信息主要有以下几点：1）城市工作框定总量，盘活存量。从调研情况看，目前一线城市核心城区土地供应极为有限，我们预计未来几年二线城市核心城区土地供应也会出现明显下降，城市更新改造将会成为新的开发机会；2）中西部地区中心城市建设力度加大。我们认为中西部城市中、成都两个城市近几年房地产市场表现良好，未来人口增长值得期待，其地产基本面有望受益于城市战略定位提升；3）明确2020年基本完成现有城镇棚户区、城中村和危房改造的时间表。从一些草根调研的项目看，棚户区、城中村以及危房改造项目难度大，时间长，个别项目甚至立项5年以上都不能动工，我们预计中央政府层面在金融、税费等多个方面给予更多支持。
　　我们根据政策梳理了一下几个方面的受益标的：
　　1.核心城市存量土地的企业：1）北京：(,)；2）上海：(,)、光明地产、(,)；3）深圳：(,)、(,)。
　　2.重庆/成都等中西部城市标的：(,)、(,)。
　　3.棚户区标的：(,)、(,)。　　【民生煤炭陶贻功王海伟】前海瑞茂通与秦皇岛国有资产经营公司成立供应链管理公司
　　瑞茂通全资子公司前海瑞茂通与秦皇岛国有资产经营公司成立秦皇岛瑞泰供应链管理有限公司，投资2.45亿，占比 49%。
　　分析判断：
　　秦皇岛作为重要的中转码头，公司同秦皇岛开发区国资在大宗商品贸易、供应链金融领域开展合作，有利于拓展公司业务规模，同时可拓展公司大宗商品业务品类。公司同开发区国资的合作有助于贸易产业集聚，打造供应链金融生态圈。
　　重申推荐逻辑：“做贸易”转型“卖服务”，中国煤炭供应链服务专家；供应链金融增加客户粘性，对接(,)，积极布局金融全牌照；电商平台拓展大宗商品品类；民营企业机制灵活，战略清晰，执行力强。
　　催化剂：煤炭电商平台行业内的整合；电商平台生态圈持续完善；电商平台向其他品类拓展。
　　目前公司的估值与A股具有大宗商品供应链管理、电商平台、供应链金融题材的企业相比，仍被大幅低估，维持强烈推荐。
　　联系人：伟 　　【民生化工范劲松沈晓源廖鹏飞】钛白粉板块大涨点评
　　今日钛白粉板块大涨主要来自三个原因：　　1.国际巨头集体提价。
　　上周末科慕（原杜邦）宣布上调钛白粉价格150美元/吨，涨幅5%，紧接着本周亨斯迈和特诺跟涨每吨150~160美元不等。
　　2.龙蟒老厂20万吨装置计划在2016年1月检修半个月。　　3.外企提价后利于国产钛白粉出口。
　　近期国内钛白粉出口将有所抬头，下个月龙蟒装置检修将对市场形成利好，我们认为在国外巨头涨价带动下国内钛白粉市场将得到明显的边际改善。根据产能/市值排序，钛白粉板块弹性从大到小依次为(,)、(,)、(,)、(,)（产能分别为30、12、20、18万吨，每亿市值含产能分别为、吨，考虑收购佰利联为2500吨/亿市值）。
　　联系人：范劲松、沈晓源
　　日报精选
　　【民生机械刘振宇朱金岩胡星李勇鹏】我国对外承包工程业务呈中高速增长
　　一、今日行情
　　机械板块报收8323.33，涨0.49%；
　　上证综指报收3651.77，涨0.26%；
　　深证成指报收13139.13，涨0.85%；
　　指报收2839.85，涨0.35%；
　　二、行业要闻
　　1、我国对外承包工程业务增幅保持在中高速区间。2011年1月至今年10月，对外承包工程企业累计完成营业额6144.1亿美元，比上一个五年增长101.6%，在欧洲、拉丁美洲、北美洲业务增幅均超过200%，其中拉美已成为我国第三大承包工程市场。
　　2、中指院：2016年全国房地产市场将呈现销售面积略有下降，新开工企稳，投资低速增长的特点；房价仍将稳中有涨，涨幅在4%-7%，其中一线及二线热点城市将领涨。
　　3、工信部副部长：“十二五”期间，中国淘汰落后产能取得了非常明显的成效，主要是集中在钢铁、、建材、轻工、纺织、食品等19个行业。不仅提前一年完成了“十二五”既定的目标，同时还完成了追加目标，但产能过剩问题依然存在。
　　4、智能制造是中国家电业绕不开的热点
　　5、智能化如何促进塑料行业整体向前发展
　　6、2015装载机：企业仍承压行业转型加快
　　7、碳纤维高效制备产业化关键技术通过评审
　　8、中泰铁路升级版正式启动,撬动东南亚基建市场新“大门”
　　9、基建2.0时代来临,重视管材公司投资机会
　　10、国家发改委批覆六个公路项目总投资近711亿人民币
　　三、个股公告
　　1、【淮油股份】公司实际控制人秦勇先生及创越集团持有的股权因其自身的经济纠纷被司法冻结及司法轮候冻结。
　　2、【(,)】公司因筹划重大事项继续停牌，拟通过非公开发行股票募集资金，进行海外资产的收购。
　　3、【(,)】由惠博普环境工程与九知以现金方式共同向河北优净生物科技有限公司增资，惠博普环境工程出资3000万元，持股比例60%；河北九知出资2000万元，持股比例40%。优净生物具有多项尖端专利技术，能够实现农业有机质废弃物及病死畜禽的“日清日洁”、“无二次污染”的无害化处理，以及养殖企业废水的零碳排放，采取智能化操控系统，实现废物处理的高效工业化。此次对外投资将有助于公司在通用环保业务领域的市场开发，为公司拓展新的利润增长点。
　　4、【(,)】重大事项完成的公告：本次变更完成后，公司总股本不变，省国资委不再直接持有公司股份，河南机械装备投资集团持有公司521,087,800股股份，占公司总股本的32.14%，成为公司控股股东。但本次变更前后公司实际控制人未发生变化，仍为河南省国资委。
　　5、【(,)】公司利用自有资金25000欧元设立全资子公司，加快海外业务发展，引进国外电机、汽车等相关产品的现金技术，推动公司海外合作及兼并。
　　6、【(,)】华西能源拟现金出资2551万元增资冶新能源投资管理有限公司，进一步做大做强生物质新能源板块业务，实现资源共享，本次增资完成后，华西能源将持有龙冶新能源公司25%的股权。
　　7、【(,)】公司发布公告拟挂牌转让汽车保险杠业务；为解决新厂房建设以及公司技术措施改造所需缺口资金，公司拟对控股子公司力克橡塑增资人民币630万元。
　　8、【(,)】关于全资子公司核动力装置主设备金属保温层通过鉴定的公告，专家组一致认为该项成果具有完全的自主知识产权，达到国外同类产品的先进水平，可应用于工程，有利于优化公司产品结构，提高公司竞争力，是公司贯彻“产业链延伸”战略的重要举措。
　　9、【(,)】公司存在退市风险，若公司2015年度审计报告最终确定为亏损，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。
　　10、【(,)】公司完成重大资产重组事宜，自日起复盘。
　　截止到22日20：00
　　【民生传媒陶冶胡琛吴清羽】“棒球城市合伙人计划”研讨会暨创始合伙人签约仪式在京举行
　　今日行情：
　　今日中证体育指数上涨+0.92%；沪深300指数上涨+0.28%；创业板指数上涨+0.35%。
　　公司公告：
　　(,)：12月22日，公司控股子公司景运企业管理有限公司取得了工商变更后的营业执照，注册资本变更为76300万元人民币，股权结构变更为公司出资额66300万元人民币，占注册资本86.89%；上海康融股权投资基金合伙企业出资额10000万元人民币，占注册资本13.11%。
　　(,)：公司于今日收到参股公司转发的文件，称渤海证券注册资本由4,037,194,486元变更为6,470,349,670元，此次变更后，公司持股数量仍为1,050,459,700股，持股比例 由26.0195%变为16.2350%。
　　今日要闻：
　　【“棒球城市合伙人计划”研讨会暨创始合伙人签约仪式在京举行】
　　【河北：到2022年冰雪产业规模将超千亿元】
　　【打造城市足球先锋 UPBOX激战联盟品牌战略发布】
　　【吉祥航空涉足休闲民航旅游一体化成新趋势】
　　新三板传媒公司今日概况：
　　今日新三板体育公司共有3家发生交易。
　　今日体育新闻：
　　【段暄加盟创业公司任CEO 携手玩转电竞体育】
　　【重磅！普拉蒂尼遭FIFA禁足8年】
　　联系人：吴清羽 　　【民生环保陶贻功王宁】中央城市工作会议强调打造智慧城市、建设海绵城市
　　中央城市工作会议37年后再次在京召开，强调打造智慧城市、建设海绵城市。
　　两部委联合印发《农田水利设施建设和水土保持补助资金使用管理办法》。
　　环境保护部发布《关于推荐第五批环境服务业试点项目的通知》，试点范围包括PPP、第三方治理、环境绩效合同服务、环境金融服务和环保“+”。
　　环保部下发《建设项目环境影响后评价管理办法(试行)》，将于日起施行。
　　广州市推进建设餐厨垃圾处理项目4800吨(包括已建成投产)，其中厨余垃圾3800吨，餐饮垃圾1000吨。
　　兰州市将于2017年基本形成环境污染第三方治理市场机制，污水收集和处理、垃圾处理等项目将引入第三方治理。
　　龙里县城将建污水处理（二期）工程，项目总投资7193.57万元。
　　(,)有限公司拟与合作方共同经营大连部分区域天然气市场。
　　华西能源拟现金出资 2551 万元增资入股龙冶新能源公司，扩张生物质新能源板块业务。
　　【民生电新黄彤张文鹏杨睿梁路平】公司公告与行业信息日报
　　今日行情：
　　中信电力设备指数报8116点，上涨1.29%；上证综指报3651点，上涨0.26%。
　　公司公告：
　　1、【(,)】日，解锁股票数量427.2万股；
　　2、【(,)】拟以不低于7.55元/股的价格发行股票，购买交易作价10.146亿元的国际100%股权；
　　3、【(,)】拟发行股票及支付现金的形式购买省华网电力工程有限公司100%股权和郑州金惠计算机系统工程有限公司100%股权并募集配套资金；
　　4、【(,)】公司拟使用额度不超过2亿元人民币的闲置募集资金购买银行保本理财产品，期限不超过12个月；
　　5、【(,)】拟延期至日前推出股权激励方案；
　　6、【(,)】公告取得发明专利、实用新型和外观专利共29项；
　　7、【(,)】合计获得政府资金补助394万元；
　　8、【(,)】预计中标2015年第三次配网设备招标约2亿元；
　　9、【(,)】公告塔吉克斯坦金矿项目进展情况；
　　10、【(,)】拟向深圳市金宏威技术有限责任公司（以下简称“金宏威”）股东王桂兰、刘奇峰、陈新安、王穗吉、、邬麒、深圳市绿能投资有限公司非公开发行股份及支付现金购买其合计持有金宏威49%股权，并同时拟通过向不超过 5名特定对象非公开发行股份的方式募集配套资金3.43亿元；
　　11、【(,)】预计中标2015年第三次电能表及用电信息采集设备招标约8214.51万元；
　　12、【(,)】预计中标2015年第三次电能表及用电信息采集设备招标约2.139亿元；
　　13、【(,)】“广发新时达员工持股1号定向资产管理计划”通过二级市场以竞价交易的方式购买公司股票260,200股，占公司总股本的0.0441%，成交均价约为22.1815元；
　　14、【(,)】日，解锁股票数量119.964万股，占公司目前股本总数的1.0408%；
　　15、【江特电机】公司投资2.5万欧元于德国完成设立全资子公司“Jiangte Motor Germany GmbH”[江特电机（德国）有限公司]，本次设立德国全资子公司的目的是为了加快公司海外业务发展，引进国外电机、新能源汽车等相关产品的先进技术，推动公司海外合作及兼并；
　　16、【(,)】公司拟向国开金融、农银苏州投资、国联创投、农银无锡投资和农银国联发行股份购买其持有的中利腾晖25.19%股权，交易完成后，中利腾晖将成为中利科技的全资子公司；
　　17、【(,)】第一大股东转让其所持有的上市公司81,494,850股无限售A股股份给苏州青创贸易集团有限公司，占上市公司发行总股本87,337万股的9.331%；
　　18、【(,)】与中矿能源科技有限责任公司签订了《合作框架协议》,拟共同与国外石墨烯公司进行技术沟通、商业谈判，对有关项目进行商业、、技术等方面的调研评估，确定是否与国外石墨烯公司合作投资相关项目,;
　　19、【(,)】公司及5家下属子公司预计中标公司2015年锡盟-泰州、上海庙-±800KV特高压直流工程第一批设备招标采购，总中标金额为35.94亿元，占公司2014年度营业收入138.70亿元的25.91%；
　　行业信息：
　　1、中央经济工作会议：要降低电力价格，推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制；
　　2、能源局：2014年度能源软科学研究优秀成果奖公布，“大型先进压水堆核电站”重大专项知识产权管理体系研究、全球石油市场风险预测预警及(,)安全保障战略研究、推动能源生产与消费革命研究、煤矿重大危险源专业化协同管控模式研究与实践、电力交易机构组建及运行规则研究5项获一等奖；
　　3、国家电网：预计2016年共三次电能表及用电信息采集系统招标，分别于3月、7月和10月进行。
　　【民生军工石山 虎陈龙】短期温和回升，转型小票是明年重点
　　军工股自11月27日宣布改革后，出现大幅回调。以中信国防军工指数为例，改革宣布当天即回调了7%，最多时回调近20%，近三周来军工股始终处在横盘调整状态。这一调整符合我们之前“中期回调”的判断。我们认为：军工股近期仍无绝对收益，“大票催化少、小票估值高”，但鉴于近期市场情绪趋于稳定，短期仍会出现温和回升。但大的确定性上升趋势还需等待，有转型概念的“民参军”小票可以关注。16年，我们看好“一个主线、两个主题”。
　　一个主线：
　　鉴工集团改制和科研院所注入的不确定性，有确定性转型机会的“民参军”企业将成为明年追捧的热点。目前我们重点关注(,)、(,)。
　　两个主题：
　　A.南海主题。一方面中国在南海积极开辟新通路，和、巴基斯坦、吉布提三国签订军工租赁合同，企图冲出第一岛链束缚；另一方面美国积极加强西(,)的战略部署，不定期派驻军舰到南海周边进行巡航，并联合、等国在这一地区制造摩擦。南海将成为今后一段时间重点炒作热点。三个子方向值得关注：军舰建造：(,)、(,)、(,)、(,)；海底观测网：(,)（停牌）、(,)、(,)、(,)；岛礁建设，关注(,)（近期涨幅过猛，关注即可）、(,)、(,)。
　　B.信息系统。军队改革后，形成了“军委联指――方向指挥部――作战部队”的三级作战指挥体制，新体制要求新战区要能够指挥指挥区域内的陆海空部队、协调战略支援部中的天军、网军和特种部队，新指挥体系的建立一定会依托新的全新的指控系统，这将是未来五年军队确定性增长的机会。建议从三个子方向把握：系统层面：(,)、动土科技、(,)、(,)；硬件集成层面：华讯方舟、(,)。
（责任编辑：李治华 HN026）
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