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成交量：股票下跌低价位出现大量成交意味着什么？
　　成交量：股票下跌低价位出现大量成交意味着什么？
　　第一种是放量上涨
　　既然股价处于长期低位中，那么绝大部分的筹码肯定已经被高高地套在上面，而且手拿资金准备买进该股的投资者也一定是凤毛麟角，因此出现大成交量的唯一理由就是残存主力的对倒，为了吸引市场资金的跟进。这里特别要说明的是，即使该股的基本面突然出现利好，放出的大量也很有可能是主力所为，因为好消息的出台并不会导致大量的高位套牢盘放血。所以说，底部放量上涨一般都是盘中主力所为，同时也说明该股还有主力没有死掉。
　　如果我们通过长期观察而知道该股只拥有主力而非控盘庄家，那么只要底部的放量并非巨量，后市走强大盘的可能性还是极大的。如果该股是属于控盘程度较高的庄家，那么其未来走势将难以超过大盘。
　　南方财富网微信号：南财
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48小时排行关于筹码分布的讲解，这是我见过分析得最透彻的文章！
关于筹码分布的讲解，这是我见过分析得最透彻的文章！
荣威的财富
筹码分布，筹码分布主要是寻找中长线牛股的利器，学名称之为“流通股票持仓成本分布”，它所反映的是在不同价位上投资者的持仓数量。掌握筹码分布的使用技巧能帮我们识别出主力建仓和派发的全过程。同时也能提供有效的支撑和阻力位。股票筹码的异动，有可能带来不错的短线交易机会，如高管大幅增持，QFII席位、游资席位等机构席位出现异常买卖，上市公司内部的董事、监事、股东等“内部人员”出现不平常的交易，以及股东人数、人均持股非正常增减等，都意味着股票后市的波动将加剧，操作中需合理把握。一、高管增持公告的价值高管增持事件是指高管在二级市场买入本公司股票的行为。增持是产业资本对于市场发出的买入信号，高管增持行为可以反映出管理层对于公司股价及公司未来发展状况的态度，大量的买入行为可能表示管理层认为目前公司价值被低估、价值提升空间较大，或者对于公司未来经营充满信心，认为公司未来的发展前景较好。虽然增持本身不足以改善市场的流动性，但市场接收到积极信号后，可能会大量买入，使得股价上涨，回归合理水平。（一）增持公告与市场走势的关联图13-1　增持事件数目与沪深300走势比较增持公告事件的时间分布具有明显的规律性。从历史来看，增持事件的数量分布与市场的走势颇为相关，市场处于牛市时增持事件相对较少，而市场处于熊市时增持事件发生较为集中，增持事件集中爆发的时间段刚好对应了大盘走势的低点。进一步观察图13-1可以看出，增持事件的趋势变化并非完全对应股市的最高点或者最低点。我们将历史上牛市、熊市及震荡市进一步分为前期和后期，从而进行进一步的梳理，可以明显发现，在牛市的前半阶段、熊市的后半阶段中，增持公告的数目显著增多，而集中性的增持事件可能意味着股票价格被严重低估，后市可能存在上涨的机会，而这也意味着基于该事件可能存在一定的投资及套利机会。图13-11所示为总增持事件数目与沪深300走势比较。另外，从历史上来看，往往在股市低点的时候会呈现整体性杀跌，其中不乏质地优良的个股遭到“错杀”。此时，具有信息优势的公司高管会对市场发出积极信号——公告增持，表明公司股价被严重低估。集中性的增持公告能反映出市场处于极度低迷的状态中。（二）高管增持的权威性从理论上来说，公司高管增持行为比公司法人股东及个人股东增持行为更具权威性：首先，从信息不对称角度来说，公司高管会比公司法人股东与个人股东掌握更多也更准确的公司信息，因此高管增持行为所包含的信息更值得关注；其次，公司法人股东增持行为背后的动机可能更为复杂多样，除对公司未来业绩看好这个原因之外，增持行为可能与公司股权转移、定向增发护盘等动机相关联。对三类不同的增持主体（个人、公司法人、高管）分别分析了事件前后的股价累计收益以及超额收益情况后发现。高管增持事件能够给投资者带来最高以及最持久的超额收益，并且可以发现，超额回报平均在40个交易日左右开始显现；其次是个人增持，它也能给投资者带来不错的超额收益，并且也具有一定的持久性，通过检查样本，我们发现很多个人增持与高管是有关系的，比如很多个人就是高管，或者是高管的亲戚朋友，三者中表现最差的是公司法人增持（见图13-2、图13-3）。图13-2　不同主题的增持行为对股价的影响（超额收益）图13-3　不同主题的增持行为对股价的影响（累计收益）（三）增持的比例有一点需要注意的是在增持公告中有一项内容，那就是增持的股份占流通股的比例。这是因为较高的增持比例说明高管有很大的可能掌握有公司的内部信息，或者说对于公司的未来非常有信心；而较低的增持比例则有存在猫腻的嫌疑，有可能是高管借增持事件以稳定股价。下面我们按照高管增持的比例分组，分别研究了不同的高管增持比例下的股票超额收益以及累计收益的情况。这里我们按照高管增持比例由高到低分为五组（Q1~Q5）。Q1：0.178%~6.29%；Q2：0.033%~0.174%；Q3：0.%；Q4：0.6%；Q5：0.5%。如图13-5、13-6所示，可以很明确地看到，高增持比例下（Q1~Q2）股票组合的收益显著高于其他三组（Q3~Q5），收益与增持比例呈现比较明显的正相关关系，基本验证了我们上面的猜想，高增持比例的股票说明高管对公司的长远发展有信心，从而能够使股价获得长期的支撑，适合长期投资者。低增持比例的股票组合在增持事件之后的短期内能迅速产生超额收益，但长期来看这是负的超额收益，此种情况下，高管的增持行为可能仅仅是为了稳定股价，比较适合短线操作。图13-5　不同高管增持比例下的超额收益图13-6　不同高管增持比例下的累计收益就A股市场而言，增持公告日后，1~2个月绝对收益显著，2007年以来的平均收益超过5%，但公告日单日收益持续扩大，此后的区间收益不断收敛，把握此类投资机会的难度加大。我们发现，自2007年以来，全年的增持收益在逐步缩小，说明笼统地买入有增持公告的公司已经越来越难以获得“无风险”收益二、交易席位异动的短线机会从上海证券交易所（以下简称上交所）和深圳证券交易所（以下简称深交所）的网站，我们可以查询到每天异动股票的交易信息，从这些分类统计信息中，我们能够筛选到机构/QFII席位、游资席位和全部席位在最近交易日对异动个股的买卖操作，当中便可寻找个股短线交易的机会。通过分析统计这些异动比较大的个股，我们也可以寻找到机构对大盘和板块走向的态度和意图。（一）席位分析机构对大盘的意图由于上市公司和基金发布季报、年报数据因披露时间滞后的原因与机构实际持仓水平有明显变化，以此进行个股操作有时会带来很大误判，而跟踪每日交易所发布的交易异动公告、分析机构席位买卖情况则能比较客观真实地反映当时机构的意图（机构专用席位主要是基金、社保、QFII、保险这四大主流机构进出市场的通道），侧面了解到主力资金的下一步动作，这对投资者及时把握异动板块和个股动向有一定的参考意义。机构对大盘的单日态度，可以大致体现在单日净买入和净卖出次数与金额的对比上，净买入和净卖出次数以及金额的差异，这从侧面可以反映出机构买卖力量的差别，这一般与大盘涨跌成正向关系。但也不绝对，因为机构也会犯错误，往往在大盘下跌初期也会主动买入。不过，如果统计一下每月或某一时间段机构净买入和净卖出次数以及买卖金额，还是可以大致看出机构当时对大盘方向的判断。依据综合的统计数据来看，机构在2010年见底2319点的7月仍选择净卖出，等到了8~10月，才选择连续做多，同期的上证指数也由2600点左右冲高到3000点之上。2011年1月机构操作还是以净卖出为主，月度净卖差额为2010年以来最大，从机构2011年的策略来看，虽然偏多，但实际操作中却是反向做空，这也注定了2011年的大盘仅在年初稍有表现，随后走势一路低迷，沪市到2011年年底最低下跌至2132点。统计观察每日涨停的个股也是测试大盘涨跌和机构力量强弱的一个重要指标，每日涨停个股家数越多，并能在一段时间内涨停个股家数稳定在一个较高水平，且有大批机构专用席位选择买入时，此时介入市场获利的机会较大。（二）席位分析机构对板块的意图虽然在沪深证券交易所每日公布的交易公开信息中，主要上榜的只是价格涨跌幅偏离值超7%的几只股票，但前后交易连贯起来分析，还是能够看出机构对某一板块的态度。以2011年的地产板块为例，该板块在2011年基本面上一直处在政策调控和低估值的矛盾纠结之中，市场一直期望其形成一波补涨行情，但通过下述方法分析机构资金在地产板块上的买卖力量对比变化后，也就能大致判断出地产股趋弱的原因。从上榜次数看。日至2月10日，机构对地产股净买入5次，净卖出9次。而同期机构在机械板块净买卖分别为31次和26次，这表明地产股并非该阶段的热点。同期，机构在地产板块上的净买入为1.57亿元，净卖出为5.46亿元，同时却没有出现机构净买入超过1亿元的情况，机构净卖出1亿元以上的现象倒出现了2次，这表明做空力量更强大。从机构席位的买卖家数对比看。在买卖净额较大的日子里，机构日净买入金地集团9429万元，4买3卖，分歧极大。机构1月4日净卖出金地集团2.29亿元，1买2卖；同样，1月27日机构净卖出荣盛发展1.15亿元，1买5卖，由这组数据可看出机构选择卖出地产股的共识度更强。从上榜活跃股买卖情况看。荣盛发展上榜2次，但都是净卖出；中天城投上榜3次，1买2卖，合计净卖出1.02亿元。这表明机构在地产板块活跃股的现身主要还是为了卖出。从板块龙头股异动情况分析看。机构日净卖出金地集团2.29亿元，又于1月11日净买入9429万元，买入金地集团量能明显不足，这导致该股于1月12日发布业绩预增50%的利好，却未能扭转下跌趋势。从行业龙头股的股价变化看。万科A在日涨停，当日机构4买2卖，净买入4.02亿元，似乎买方力量很强大，但实际上该股其后却没有一天的收盘价能高于本次涨停收盘价，表明机构当时买入行为并未能获得市场的整体认同。窥一斑而知全豹，机构买卖力量没有发生根本性变化，这也是地产板块在2011年弱势的原因。（三）选股思路与操作方法在交易所每天公布的交易席位数据中，如何才能简单明了地寻找到隐藏在机构交易席位中的投资机会，是一直困扰投资者的事。接下来我们就介绍一下个股的选股思路和操作方法。这里我们用到一个概念：机构净买入，计算方式是指机构合计买入金额大于机构合计卖出金额的部分。（1）关注出现多家机构净买入的个股。如果某天我们看到某只个股突然被多家机构同时买入，那么该股很可能获重大“利好”支撑。最好的情况是机构5买0卖，这表明当时的机构认同度是最高的，如2011年的滨化股份就曾出现过这种情况。但若机构5买5卖则表明机构内部分歧非常大，后市走势反复的概率很高，这需要介入者有很好的心理承受能力。还有另类的，在个股大跌甚至跌停时有时会出现多家机构抢购的现象，如佳创视讯（300264）在日上市，9月19日出现跌停，可在跌停的当日，我们通过公开的数据看到，却有机构资金逆市买入该股，净买入金额分别为855.81万元和682.20万元。深交所日买入金额最大的前5名，见表13-1：表13-1　日买入金额最大的前5名日，佳创视讯早盘高开后展开震荡，盘中两次冲高回落，收盘涨幅为2.98%，全日成交为1.42亿元，换手率为38.88%，较此前一个交易日有所下降。深交所日买入金额最大的前5名，见表13-2：表13-2　日买入金额最大的前5名可以看出，9月20日买入该股金额最大的前5名席位中，有3家机构入围，净买入金额分别为705.36万元、346.97万元和346.88万元。这3家机构合计净买入金额为1399.2万元，约占这个交易日该股成交额的10%（见图13-7）。连续两天机构席位低位买入，且买入的金额巨大，这类席位异动就应该引起短线投资者的关注了。果然，日，该股封住涨停（见图13-8）。图13-7　佳创视讯机构席位异动情况图13-8　佳创视讯连续两天异动后收涨停但也有一个有趣的现象，从统计结果上看，机构逆势介入的效果往往并不好，操作中需要甄别。（2）关注机构单次净买入额大的个股。所谓“数据显示该股被机构净买入”，即表明在机构买卖资金力量对决中，买方的力量是强于卖方的，在忽略流通股本大小的情况下，可以简单地认为机构净买入越大的往往就是机构看多意愿最强的股票。当然如考虑到流通股本的问题，投资者也可以把净买入额按当日均价折合成具体股数的占比去综合考虑。因此，笔者认为对于每日机构席位中出现净买入在5000万元特别是亿元以上的个股，投资者要给予特别的关注。例如，在2011年2月的月度机构席位统计中，滨化股份为机构单次净买入额最大的个股。当时（2月24日）5家机构净买入2.42亿元，买量占当天该股总成交额的26%左右，如果投资者能在当天或次日买入，并随机构于3月9日或10日选择卖出，在10~11个交易日内获利至少在20%以上（见图13-9）。图13-9　滨化股份当期的K线走势（3）关注机构短期内多次买入的个股。某只个股如果出现机构短期内集中多次买入的状况，这表明有不属于同一家的机构在次第看好该股的价值（新股上表现最为明显）。例如，天马精化（002453）于日上市，机构自7月21~29日的7个交易日中合计净买入7407万元，该股股价最终自最低点算起翻番。值得注意的是，个股只有机构在短期内多次买入并推高股价的才算是有后期良好运行趋势的；如股价不断下跌，虽然也出现机构在短期内多次买入的，这样的个股则不是好的选择。此外，当出现机构短期内多次买入，虽在途中也有卖出行为，但次数和净卖额都比较少，像这类的个股后期一定还存有不小的上升空间。（4）关注机构出现的成交买入位置。在没有5家机构买入，只有1~4家机构买入的情况下，机构买入出现的位置在买1为最好，这表明在买入的力量中，机构买入的意愿比游资更强烈。此外需注意的是一定要仔细观察一下机构买入量与游资卖出量的对比情况。如图13-10所示，三爱富（600636）在日只有1家机构买入了7776万元，但其在买1的位置，远超买2游资的1844万元，机构强烈的买入意愿推动了后期股价继续走高。图13-10　三爱富当期K线走势（5）时刻关注市场的最新动态。当大盘相对稳定或处在上升行情中，机构重点净买入的个股后市表现的机会比弱市行情中机构买入强很多。特别是出现重要的行业政策或基本面、消息面变化的个股，机构净买入后的效果会更好些。例如，滨化股份在2011年年初因环氧丙烷价格上涨对业绩贡献突出，在年报披露期间又有10转增5除权的高送转题材，被机构净买入后表现突出。总体来说，以上几点不能简单地机械套用，仍需要综合起来运用，当个股符合的条件越多时，其后市出现上涨的概率越大。三、股东人数、人均持股的异动（一）判断庄家介入程度很多人习惯从量能上去判断庄家的介入程度，很多人习惯从趋势上去判断庄家介入与否，但大家不清楚的是，庄家可以通过对倒而产生量能，庄家也可以通过骗线而影K线均线系统，但有一个数据，庄家是无法或者很难作假的，那就是股东人数和人均持股的数据，这个数据较之量能和均线系统，客观程度将大为提高，而我们在股市里最应该相信的就是偏于客观的数据和指标。一般来说，股东人数越多，人均持股数越少，说明无庄介入或庄家介入不深；相反，股东人数越少，人均持股数越多，说明强庄介入。庄家运作股票无非经历这样的过程：吸筹（筹码逐渐集中）、洗盘（筹码快要迅速集中）、拉升（筹码完全集中）、派发（筹码逐渐分散）四个阶段。投资股票无非是中长线和短线两种方式，所谓中长线，就是操作一个波段趋势，是指在吸筹阶段介入；所谓短线，是指在拉升阶段介入。但是，一般投资者常搞不清何时是吸筹，何时是派发。因此研判股东人数和人均持股的变化就成了研判庄股处于何种阶段的重要指标。股东人数越少，人均持股越多，说明筹码越集中，庄股处于吸筹或将要拉升阶段；股东人数越多，人均持股越少，说明筹码越分散，股票处于派发或无庄阶段。（二）实战操作策略操作上，我们可以找前一季度股东人数明显减少、人均持股明显增加的股票，这说明筹码在集中，我们再看这只股票在这一期间是否大幅拉升，如果在筹码集中的同时股价却没有大幅拉升甚至下跌的股票，这样的股票就可以拿出来放进备选池进行关注了。排除庄家自己被套的小概率事件，这样的股票后市大多具有潜力。结合其他指标进行分析，很容易从中筛选出未来的牛股。该技巧不复杂，但是简单的东西，得出自己的心得，用出自己的技巧，那也会有很实用的功能。在使用股票软件时，按热键F10可进入该股票的基本资料窗口（各种股票软件的进入方式大同小异，本节以大智慧Ⅱ为例）。该窗口可查看该股票的所有的基本面资料，包括该公司的最新简况、公司概况、股本结构、股东研究、财务分析、主营构成、分红扩股、高管介绍、经营投资、公司报道、公司大事、行业背景等情况。下面以2011年下半年的六国化工（600470）为例，进F10资料的“操盘必读”，可以看到这样几个信息：股东二级市场增持公司股份，热点8月“十二五”磷矿准入，未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛，如图13-11所示。点击进入“十大流通股东”，中报数据显示，前两大控股股东在原来的持仓量上又有一定幅度的增持，就基本面而言，该股业绩稳步增长，大股东连续增持说明对于未来预期的增长与潜力都非常看好，“十大流通股东”数据中，其余的股东都是第二季度新进的，如图13-12所示。该股后期走势也证明了大股东增持背后隐藏的机遇，其热点主题更容易吸引市场资金的追捧。该股在2011年下半年高送配之后短期内就出现了一波填权行情，强劲的上涨走势其实在2011年6月底与8月初就已有征兆，除去我们对上述F10资料的分析之外，就盘面来看，6月27日量能明显超出前期均量的一倍，主力资金也大幅介入。此时就是个短线的介入点位，如果这一点位没有把握住的话，那么后期经过数日调整后的8月25日、26日一线就是又一个波段的介入点，原因很简单，就趋势而言，股价又调到了前期上涨的平台，量能又放大到了之前上涨的水平，上升通道再一次被打开（如图13-13）。图13-11　六国化工“操盘必读”资料图13-12　六国化工“十大流通股东”情况图13-13　六国化工的两个介入点四、筹码分布的一个重要特征：反映一只股票的全体投资者在全部流通盘上的建仓成本和持仓量，它所表明的是盘面上最真实的仓位状况。既然任何一支股票一定会经历筑底阶段、上升阶段、做头阶段、派发阶段，也就是筹码必将有一个乾坤大挪移互换过程，即筹码搬家。每一个投资者在交易前都想找到断清主力收集筹码、清洗筹码、拉高筹码、派发筹码全过程的方法，筹码分布就是最好的工具之一。图(一)中所示，为晋亿实业（601002）前期的吸筹工作，时长近两年，筹码集中收集区域在8元左右。这个区域，也就是主力吸筹的大体成本。【拉升阶段】图(二)所示，为晋亿实业的股价从8元到15元拉升后的筹码表现。可以看到：筹码从下方8元的集中处开始不断上移分散，但8元处的低位筹码仍大量存在。这也就意味着，在股价从8元向15元的拉升过程中，主力并未打算完全出货。【派发阶段】图(三)所示，晋亿实业从第一波拉升的高点15元向29元迈进的过程中，最原始的8元成本处筹码不断向上移动。至29元时，筹码大体集中在18元附近。可以看到：虽然筹码整体都在上移，但是下方8元处的筹码仍未完成派发完，这表明主力需要再进行最后的收尾工作，使其完全拖身。【收尾阶段】在筹码派发的尾声，为了更加吸引散户入场，让自己的筹码完全兑现。主力通常在快速拉升结束后，形成一个阶段性的横盘调整，并且在调整过程中不断在盘中拉升大阳线，让人感觉拉升行情并未结束。而此时由于个股行情过于疯狂，加上媒体的大肆渲染，使得散户迷失方向，不断的追高。就在同时，个股往往横盘的K线却是带高换手率，好让自己的筹码能够兑出。图(四)所示，为晋亿实业在本轮行情的收尾阶段。在股价持续8天的横盘的过程中，累计换手率达62%，也就是常说的高位高换手。我们知道：一般个股在单日换手率在3%以下。所以在单日平均换手高达近8%的情况下，属于典型的异动行为。而对于图(三)，在短短的8个交易日内，不仅下方8元的原始筹码几乎耗尽，就连在拉升中18元附近的筹码也完全转移，最终集中在28元的高位处。最终，主力成功将8元的低位筹码，全部派发给了28元高位站岗的散户。五、筹码实战运用图解：第一招：突破低位单峰密集。当股价经较长时间的整理，移动成本分布在低位形成单峰密集，同时股价放量突破单峰密集是一轮上升行情的征兆！实战要点：1、单峰的密集程度越大，筹码换手越充分，上攻行情的力度越大；单峰低位高度密集意味意味着股价的上升空间彻底打开。2、要从历史的走势中确认相对低位。3、单峰密集形成的时间越长其可靠性越强。4、突破必须有大成交量的确认。5、突破的股价有效穿越密集峰并创出近期新高。第二招：上涨多峰密集续涨。股价经低位峰密集后启动上攻行情，在拉升途中作震荡整理形成了一个或一个以上密集峰，拉升行情将持续。1、拉升途中的震荡整理属洗盘性质。2、新密集峰形成时原密集峰虽减小，但仍存在。3、如新密集峰增大的同时，原密集峰迅速减小宜出局观望。4、每一个密集峰将成为该股回调洗盘的强支撑位。第三招：突破高位单峰密集。股票经一轮升势后在高位形成单峰密集，如果股价再闪突破高位峰密集将是新一轮升势的开始。1、股价经一轮升幅形成高位单峰密集。2、股价的突破一定要创出近期历史新高。3、将股价回落击穿高位密集峰设定为止损位。4、以短线的策略操盘。5、谨防假突破，真出货的行情。第四招：上峰不死，熊市不止。在下跌行情里，如果上密集峰没有被充分消耗，并在低位形成新的单峰密集将不会有新一轮行情的产生。1、上攻行情的充分条件是股价的上方没有大量的套牢盘。2、在低位形成新的峰密集意味着止跌企稳。3、下跌多峰中的每一个上峰都是强阻力位。4、对于下跌多峰的股票不宜草率建仓。第五招：超跌V型反转至峰密集，出场观望。超跌V型反转确认后即时跟进，股价反弹至原单峰密集区域时出场观望。如何判断筹码股价涨跌：1、筹码在相对的低位筹码密集之后，股价向下破位，呈现自由落体持续下跌。2、筹码在相对的低位密集后，股价向上破位，放量转为上涨。3、筹码在相对的高位密集后，股价向下破位，呈现自由落体转为下跌。4、筹码在相对的高位密集后，股价继续向上突破，持续上涨。笔者赠言：如果对接下来的操作以及趋势还不清楚如何操作的，又想学习如何看趋势、资金、买卖点，识别庄家动向和主力资金流向，以及实战操盘技巧可以关注本人交流学习！至少可以帮大家解决三个问题：短线买卖点问题；个股中线趋势把握；选股难，买了就跌卖就涨问题。欢迎前来交流和探讨，每天推送选强势牛股思路方法！笔者公众平台：程可泫
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作者最新文章上市公司大股东频现大笔增持 联手机构自救
来源：财经综合报道
作者：中国证券报
此前数周，A股经历一轮"泥沙俱下"式暴跌，原本受到追捧的"故事模式"、外延式并购等，在投资者眼中从曾经的"小甜甜"变成如今的"牛夫人"。不过，近日不少上市公司为提振股价，使出提前释放业绩、高送转、大股东大笔增持等手段。大股东及重仓机构筹谋在春节后展开更大规模自
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　　商誉坑深 并购遇窘
　　"现在真不能收购，股价跌了这么多，再采取股份对价支付方式，并购公司的股东肯定不同意；增加现金支付比例，上市公司账面上又没有那么多现金。"程明(化名)是华南一家上市公司负责资本运作的副总，令他愁眉不展的是，尽管春节前几日市场有所好转，但是上市公司股价只有2015年2月水平，这给他下一步的并购计划造成极大困扰。
　　2015年，程明所在的上市公司采取股份对价方式，收购了一家利润颇为丰厚的新兴产业标的，此举使得上市公司并表后的利润增加近一倍。如果按照2014年、2015年上半年市场运行节奏，复牌之后，上市公司股价至少翻一倍。不过直到2015年12月才复牌，股价补跌近30%，而近期市场的调整，更是让股价跌回一年前。
　　"半年内三次股灾，市场心态已经发生变化，虽然我们公司的业绩比一年前好很多，但是没什么用处，熊市做并购，市场都过于保守，质疑比热情多。"程明说，按照2014年底制订的资本运作计划，公司未来数年会利用上市公司平台，并购一系列新兴产业标的，以完成业务转型，而最关键的部分在于市场必须配合，起码不是熊市。
　　安信证券策略分析师徐彪说，就是一个活生生的案例，"未来企业并购将更注重业绩成长。当下&调结构&，不失为退而结网。"
　　数据显示，截至2月5日收盘，蓝色光标股价已跌回2013年5月水平。蓝色光标近日披露的业绩预告显示，其2015年净利润0.5亿元至1亿元，同比下降93%至85%。与此前市场预期的5.3亿元左右净利润差距甚大。主要原因是，公司前期收购的博杰因为2015年无法完成业绩对赌，导致增加3亿元左右的商誉减值(2016年将补偿股份)；与此同时，公司2015年30亿元大手笔的收购导致财务费用增加3亿元左右，管理费用预计增加两三亿元。
　　事实上，由于并购标的业绩最终不达标，近日不少公司股价跌回1年前，甚至3年前，这使得机构开始对上市公司并购进行反思。研究部财务与估值组林小驰认为，公司在收购标的企业时，往往对收购后的前景展望过于美好，因而在谈判过程中高估收购标的未来价值，导致并购溢价倍数过高，甚至有溢价数百倍的交易对价出现。牛市中通过换股或新发股票完成的并购很容易产生大量商誉。当市场回归理性时，这种并购产生的资产极有可能面临缩水问题。
　　由减持变增持
　　此前数周，在因质疑而产生的恐慌之下，A股经历了一轮"泥沙俱下"式暴跌。原本受到追捧的"故事模式"、外延式并购等，在机构投资者眼中，变成了如今的"牛夫人"，场内融资盘、股权质押频频陷入爆仓窘境。一些原本有减持计划的大股东，不得不由减持改为增持。
　　"复牌之后公司股价大幅下跌，原来确实有点高，但是现在公司股价已经相当便宜。大股东本来是有减持计划的，现在改为增持了。"华南地区一家上市公司证券部人士告诉中国证券报记者。
　　而程明所在的上市公司亦有增持计划。"最近大股东增持了一部分，后续还会增持。从我们自身对上市公司的认识来看，股价确实超跌，大股东这个时候增持既可以维护股价，为后续资本运作创造条件，又可以低价位捡到筹码。"程明坦言。
　　Wind数据统计显示，今年1月共有561家上市公司发布了获得增持的公告，远超去年四季度月均283家的水平。而2月前4个交易日，重要股东增持家数也达到66家，力度明显超出以往。
　　对于大股东选择这个时候增持，徐彪认为，在市场大幅下挫以后，大股东大幅减持的动力不断下降。观察股东历史减持行为，金额基本是随着市场上涨，减持规模增加，在市场下跌时减持意愿则较低；2015年以来市场股权质押规模市值超过2万亿元，到达平仓线的股权质押规模逐渐增多。若再公告减持消息将进一步冲击股价，股权质押平仓压力将进一步上升，因此从自救角度也不适宜发布减持消息；从估值角度看，随着市场下跌，股票的估值吸引力有所上升，部分优质个股自然得到股东青睐。
　　机构联手大股东自救
　　值得注意的是，除大股东通过增持实现自救外，不少重仓机构联手大股东积极运作，以推动上市公司股价企稳回升，预计春节后这股力道会加大。
　　"现在市场对上市公司并购的担忧比较多，主要是担心并购标的不达预期，我们就通过帮助并购标的开展业务、增厚利润的方式，实现当初的业绩承诺。"深圳一家私募股权机构负责人透露。该人士举例，近日帮自己参与的一个项目公司拿到一笔大单，起码能让上市公司业绩翻一倍。
　　不少上市公司还通过业绩提前确认的方式，"增厚"业绩。
　　"一些可于2016年确认，也可以于2015年确认的业绩，公司都尽量在2015年确认，这样可以使得财务报表好看。"深圳一家上市公司财务部人士说。
　　此外，部分公司更是通过高送转方式，以达到刺激股价的目的。截至日，沪深两市共有近百家公司披露"10送5股"以上的"高送转"预案，其中拟每10股转增30股、拟每10股转增28股、拟每10股转增26股。
　　有意思的是，有机构与大股东一起改变打法，将以往逐次并购，改为一揽子并购。"比如我们近期参与的一家上市公司，原本计划只按照1家并购标的去做，现在直接把3家并购标的全部一次性装入上市公司，这样市场反响会更好。"上述深圳私募股权机构人士表示，"每一轮熊市底部都是产业资本抄底最为活跃的时候，2015年下半年产业资本抄底不少是出于政策要求，而今年以来产业资本抄底大多是自发性，带有自我价值认可的成分。如果春节后A股再次下跌，产业资本增持力度会加大，市场底部就会更牢固。"
(责任编辑：刘阳禾 UF035)
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