每股经营经营性现金流量量(元)可以拿来价值平估吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-03-12 08:26 标签： 经营现金流量比率
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基于价值评估的现金流量表分析
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第十五章 企业价值评估
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第十五章 企业价值评估
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全部显示第九章　企业价值评估习题选讲（2）习题选讲（3）
&& 题干信息：
&& 2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，保持不变。
&& 题干信息：
&& 当前的资本结构（净负债/净经营资产）为60%。
&& 题干信息：净负债的税前资本成本为6%，保持不变，财务费用按期初净负债计算。税率为25%。
&& ∴税后利息费用=18×6%×（1-25%）=0.81（元）
&& 题干信息：
&& 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加=6-0=6（元）
&& 目标资本结构=50%=>目标债务水平=30×50%=15（元）
&& 希望偿还的债务本金=18-15=3（元）
&& 可用来偿还债务本金的金额为6-0.81=5.19（元）
&& ∴足够达到目标债务水平
&& 债务现金流量=税后利息费用-净负债的增加
&& 债务现金流量=0.81-（15-18）=3.81（元）
&& 计算所有者权益、净利润、股权现金流。
&& 题干信息：每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，保持不变。目标资本结构为50%。
&& 净负债的税前资本成本为6%，财务费用按期初净负债计算。税率为25%。
&& ∴税后利息费用=15×6%×（1-25%）=0.675（元）
&& 实体现金流=6-（30-30）=6（元）
&& 债务现金流=0.675-（15-15）=0.675（元）
&& 净利润=6-0.675=5.325（元）
&& 股权现金流=6-0.675=5.325（元）
&& 2013年股权现金流=2.19（元）
&& 2014年股权现金流=5.325（元）
&& 股权资本成本2013年为12%，2014年及以后为10%。
&& 注意：这里股权资本成本是和时间段挂钩的，不是和现金流挂钩。
（2）对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。
（3）预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。预计未来电价不变。
（4）预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。
（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
（6）甲公司计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%，净债务价值按账面价值计算。
（1）计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。
（2）计算甲公司2013年度及2014年度的股权现金流量。
（3）计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值。
&&【答案】
&& 题干信息：甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入（50000）的1%
&& 净经营资产=经营资产-经营负债=45000
&& 净负债=金融负债-金融资产=36000
&& 所有者权益=净经营资产-净负债=9000（与题干信息一致）
&& 题干信息：经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平
&& ∴净经营资产与销售收入同比增长
&& 题干信息：预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。预计未来电价不变。
&& 题干信息：预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。
&& ∴不存在同比增长的关系
&& 题干信息：管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
&& ∴存在同比增长的关系
&& 税前经营利润=销售收入-销售成本-管理费用
&& 税后经营净利润=税前经营利润×（1-25%）
&& 实体现金流=税后经营净利润-净经营资产增加=8798-（）=7898
&& 题干信息：净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
&& 税后利息费用=36000×8%×（1-25%）=2160
&& 题干信息：甲公司计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。
&& 问题1：什么是多余的现金？
&& 答：多余的现金=实体自由现金流=7898
&& 问题2：可用归还借款（本金）的现金是多少？
&& 答：可用归还借款的现金=实体自由现金流-偿还利息的现金=38
&& 问题3：实际归还借款的金额是多少？
&& 目标债务水平=45900×65%=29835
&& 达到目标债务水平需要偿还的债务==6165＞可用归还借款的现金
&& ∴无法在2013年达到目标债务水平
&& 实际归还借款金额=可用归还借款的现金=5738
&& 2013年净负债=2012年净负债-实际偿还的负债==30262
&& 2013年债务现金流=2013年税后利息费用-净负债增加=2160-（）=7898
&& 2014年实体现金流=8798-（）=8798
&& 2014年税后利息费用=30262×8%×（1-25%）=1816
&& 问题1：什么是多余的现金？
&& 答：多余的现金=实体自由现金流=8798
&& 问题2：可用归还借款（本金）的现金是多少？
&& 答：可用归还借款的现金=实体自由现金流-偿还利息的现金=82
&& 问题3：实际归还借款的金额是多少？
&& 目标债务水平=45900×65%=29835
&&&达到目标债务水平需要偿还的债务==427＜可用归还借款的现金
&& ∴可以在2014年达到目标债务水平
&& 实际归还借款金额=427
&& 2014年的净负债=45900×65%=29835
&& 2014年的债务现金流=1816-（）=2243
&& 实体价值=7898×（P/F,10%,1）+8798/10%×（P/F,10%,1）=（）×0..69（万元）
&& 股权价值=00=51162.69（万元）
&& 每股股权价值=51162.69÷（元）（与标准答案尾数差异是四舍五入造成的）
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