普通投资者怎么参与股权众筹
投资与理财
股权众筹的风险，其实是高失败率的风险，投了10个项目，可能8个都会失败。没有强壮的心理，很难承受这样的压力。记者 王永生张谦 清华大学MBA，云服务业务集团投资总监，推动联想集团创立专注于移动互联网的天使基金——乐基金，累计投资十多家创业公司，半数公司进入二轮融资。徐烨 特许分析师（CFA），天使投资人，极速南瓜品牌管理顾问机构首席战略官，曾在投行、国内股权众筹平台任职，负责项目，经手参与的投资项目累计30多家。商城、在海外敲响上市钟声的一刻，其背后的投资人也一同风光登场。聚美优品成功上市，天使投资人徐小平获600倍回报。同样，今日资本在京东身上守了8年，也获得了超过100倍的回报。上述两个例子近期已经被炒得沸沸扬扬，投资回报率令不少人艳羡。这两家走的都是股权众筹的路子，即投资者通过出资入股公司，以获得未来收益。股权众筹是基于互联网渠道而进行融资的模式，简单来说就是“股权众筹是私募股权互联网化”，解决项目需求和资金匹配的问题，让找资金和找项目都变得简单起来。如同进入全民时代一样，股权众筹也似乎进入了一个全民众筹时代，地产开发、拍电影等“高大上”的项目投资，通过互联网金融，正在向普通投资者延伸。今年以来，股权众筹如同雨后春笋般遍地开花，股权众筹，相关搜索已高达360万。就在6月份，股权众筹的监管调研正在进行，证监会正在抓紧研究制定众筹融资的监管规则。在普通投资者看来，曾经的股权众筹都是专业的风投机构做专业投资企业的事，普通投资者几乎摸不清门道。而今，股权众筹已经开始“飞入寻常百姓家”，一些股权众筹机构明确写着“1元钱也能当天使，快速合投、跟投”等宣传标语。那么，作为普通投资者，可以玩股权众筹吗？10万元能投一个什么样的企业？本期，《投资与理财》邀请两位从事股权投资方面的专家，给读者详细讲述股权众筹的投资经。Q1怎么选项目离钱近、技术强、贴近用户项目是热门投资与理财：普通投资者如何涉入股权众筹？张谦：需要有三方面的准备。一是投资心理。早期投资的成功率很低，10%~20%的成功率就算很高了，所以，一定要避免把鸡蛋放到一个篮子里，要有投资组合的概念。同时，早期投资的回报也很高，一旦有一个项目成功发展起来，10~20倍的回报很常见，100~200倍的回报也不稀奇。如果没有建立正确的投资理念，树立健康的投资心态，投资很难取得成功。二是投资组合。正因为早期投资的成功率很低，就不能在1~2个项目上下注，而要形成较大的覆盖。三是长期投资。股权投资一般都要讲究退出策略，最好的退出是，其次是被大公司并购，再次是管理层回购。但是，一个初创企业要走到上市那一步，需要艰难耕耘5-10年，甚至更长时间。作为投资人，你需要和创业者一起坚持，走到最后。手上如果1~2年内就要用的钱，不太适合做股权众筹的投资。徐烨：对于股权众筹，普通投资者仍在试水阶段。涉入股权众筹，首先要选择一个比较合理的渠道接触项目。凡是涉及投资的事，都要考虑平台的稳固性、资金的安全性，以及平台的长期运行保障机制等。投资与理财：目前股权众筹项目都有哪些？哪几类项目比较热门？张谦：有三类项目比较热门，也比较容易成功。一是离钱近的项目，比如说游戏、电商、广告、金融，等等。二是离用户近的项目。现在做移动互联网的创业公司很多，他们一旦抓住了用户的刚性需求，有可能短期获取比较大的用户群，为下一步发展打下基础。三是离技术近的项目。初创公司各方面都比较缺，如果在某一项关键技术方面有自己的独特竞争力，有可能形成自己的“护城河”，保护自己短期内不被竞争对手追赶和超越，也有可能为下一步的成功提供保障。徐烨：有互联网概念的类、餐饮连锁类也相对比较热门。比如近两年比较火爆的咖啡馆众筹项目、餐饮店等。Q2怎么投项目与专业投资人跟投很重要投资与理财：普通投资者都为非专业投资人，那么在投资时，跟投会不会更好一些？张谦：是的。我认为，可以持续的股权众筹机制需要有一个热心的机构投资者。他们自身有很好的过往投资历史，有很多成功的案例；同时，他们定期把自己正准备投资的项目拿出一定的额度，比如说5%或10%，放在众筹平台上，给个人投资者跟投；这个机构利用自己的专业知识，把项目选择、风险控制、交易结构等需要非常专业的事情搞定。在这种情况下，跟投者即使给一个略微高一点的溢价，都是合理的。换句话说，股权众筹投资者要在心里有一根准绳：跟投，跟着有经验的投资者投。徐烨：很多股权众筹的投资都是天使投资，天使投资更多是概率投资。因此在投资的过程中，可以多跟投一些项目，一个项目赚取的回报可能覆盖其他10个项目的成本，还可以利润倍增。投资与理财：一个项目从调查了解到最终确认投资，一般都需要哪些步骤？张谦：首先是说服自己。自己愿不愿投资它？如果答案是yes，则需要对项目做全面、深入、细致的调查，不断地否定和肯定，不断地假设和求证，最终形成决策报告。需要用丰富的资料、详实的数据、雄辩的逻辑，直到最终合理地形成判断：这个公司不错，应该投资它。徐烨：股权众筹与债券众筹不同，它需要与投资的项目团队有深入的沟通，对团队的能力和人品尤其是创始人的能力、人品等，需要逐一了解。这也是一般投资项目前需要考量的基本要素。股权众筹需要与项目团队深入沟通，团队能力、人品也需要作参考。Q3怎么保收益不是保收益 而是控风险投资与理财：一般情况下，投资者投资多少钱最适合股权众筹？如何确定所投项目未来能够取得收益？张谦：股权投资目前还没有标准化，我建议最好把股权众筹的门槛设为10万元，初期不适合设得太低。股权众筹项目是风险投资的一种，如果抱着保证收益的心态，那可能还没有准备好进入这个领域。换句话说，正确的投资理念不是保证收益，而是管理好风险。徐烨：作为普通人士，我建议是个人资产比例的20%以下参与，因为股权众筹是一个高风险投资，所以，不建议普通投资者占用过多的可用资金。投资与理财：股权众筹存在哪些风险？如何尽量降低自己的投资风险？张谦：股权众筹的风险，其实是高失败率的风险，投了10个项目，可能8个都会失败。没有强壮的心理，很难承受这样的压力。尽量降低自己的投资风险有三方面，一是不要把自己所有的钱都投在风险投资领域，二是前面说的形成投资组合，三是坚持长期投资。徐烨：股权众筹也存在着一定的法律风险，最大的争议就是与非法集资的区别。众筹属于公开向不特定人群公开募集资金，很容易涉嫌非法集资。不过，股权众筹监管细则出台后，困扰股权众筹的“非法集资”大部分问题就不会存在了。
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　　对于创业公司来说，选择股权众筹不失为公司融资的好办法。可如果要做股权众筹，又该注意哪些问题？又该通过哪些方式来预防以后可能会发生的纠纷？
　　虽然目前法律对于股权众筹融资没有明确的规定，但是在实际操作中，国内的众筹平台对众筹融资都规定了极其严格的条件和流程。
　　首先，创始人需要股权众筹融资，应通过众筹平台的严格审核，而且创业项目是面向不特定投资人。投资人在投资前需要了解项目的具体内容、盈利模式和创业团队、投后分红计划等项目信息。创始人需要根据众筹平台的要求提交相关证件、资质，跟投资人签署《股权众筹融资协议》，明确约定融资人和投资人的权利、义务、分红比例、违约责任、退出机制及争议解决办法等。其次，投资人进行众筹投资，需要仔细查阅项目信息，最好能够亲身接触一下项目创始人并跟创始人进行问答交流。在投资前一定要签署《股权众筹融资协议》确保自己的利益。因为股权众筹不同于债权众筹，它具有收益不确定性和长期性的收益风险，通常情况下创业者无法保证投资人的投资回报。最后，选择靠谱的众筹平台。
　　创业公司如果需要股权众筹融资，创业团队应达成统一认识，预留出一定比例的股份，制定需要融资的金额、需要投资的人数、每个投资人最多可以持有的股份，等等。
　　通常，创业团队根据融资需要，拿出如10-40%左右的股份，由投资人根据自身情况购买一定比例的股份，享有一定的权利。
　　股权众筹投资人作为公司的股东，享有股东应当享有的股份权、分红权以及对公司财务状况的监督权和建议权。
　　为了保障创业公司有效运营，原则上由公司创始人代持投资人的股份，投资人原则上不享有表决权；当达到一定的经营期限或销售收入，投资人既可以增持股份，也可以全部或部分转让股份。
　　也有的创业公司，对投资人的股份不代持，而是进行工商变更登记。投资人享有什么权利、什么时间分红、什么时候退出、是否享有表决权，等等，完全由双方约定。
　　但是无论是何种形式的投资方式，创业公司都应当及时向投资人进行信息披露，允许投资人查阅公司的财务报表，并根据阅读的时间和比例进行分红。
　　创业公司要仔细甄选投资人，切不可为了吸引投资方，虚报高额回报
　　先说说宏观环境
　　目前国家定调为积极探索众筹这种新方式，但是预计短期内不会有个具体的定调，众筹其实和未经证监会批准公开发行证券、非法集资容易扯上关系。公开和非公开发行证券区别为是否超过200人。众筹和非法集资有什么区别呢？让我看，区别就在于派出所想什么时候抓人。
　　股权众筹，看起来很好，听起来不错，炒起来很热，但是创业公司、众筹平台、投资者三方在里面都很难受。为什么这么说？
　　对于创业公司来说，众筹绝对不是首要选择，试想，如果能有天使投资，有VC投资，干么要找一群人来投资，投资人当然越少越好啊，无论是从公司治理，还是专业能力，专业投资人和业余投资都有差距，沟通成本很高。
　　对于众筹平台来说，它要筛选很多项目，很多好的项目都已经被天使投资人给预定了，很多找上来的项目质地都是相当比较一般的，即使是这样，有媒体报道，找上来的项目，能被众筹平台看上的，都不足30%，成功的能有多少呢？最主要的是众筹平台如何定位自己？服务的中介？筛选了那么多项目，投入那么多精力，只有成功的才有可能收费，这里面众筹平台承担的风险很大，如果项目失败了，众筹平台是不是要承担责任？是不是一种信用背书？承担什么样的责任？很有争议，感觉收益和风险不成比例。
　　对于投资人来讲，高大上人士早就通过各种渠道成为各种私募基金的LP，无论是有名还是无名的基金，一般这种投资对投资人的资金能力要求很高，少则几百万，多则上千万。潘恳蚕肼颍趺窗欤科涫涤泻芏嗉浣拥姆绞剑热绻蓟穑褪俏懈ㄒ祷估创蚶恚诔锟此浦苯油蹲剩涫狄彩潜冉霞浣拥模蛭豢赡苊扛鐾蹲嗜硕忌侠粗苯雍拖钅抗敬词既颂概校圆懦鱿至怂降牧焱度耍焱度朔缦栈故呛艽螅鍪露嫉谜宜４匆倒疽蛭怯邢薰荆50人限制，所以众筹大多成立公司或者有限合伙企业来作为投资平台，再投资项目公司，这种方式，其实已经很难说是&众筹&了。当然，也有股权代持的情况，代持问题很多，一般投资人只认收益率，如果是代持，很容易和借贷、非法集资联系到一起。
　　总而言之，项目成功了，皆大欢喜。失败了，很容易扯皮，如何预防？对于创业公司来讲，从开始的宣传、接洽，平台方，投资人都要仔细甄选，所有的环节都要留意，把权利、义务想清楚并通过协议的方式固化下来，尤其注意不要为了吸引投资方，虚报高额回报，很容易出事儿。
　　股权众筹将是未来发展空间最大的一类众筹模式，也是目前法律风险最大的一类众筹。
　　1、股权众筹的运作模式
　　股权众筹一般至少要经过如下几个阶段：
　　向平台提交项目，并通过平台的初步审核；
　　平台进行线上募资，有时也配合进行线下路演；
　　募资期结束，签署投资法律文件，汇划资金。
　　募资期满时，大多数平台奉行&allornothing&规则，即如果募资额达到或超过原计划金额，则项目众筹成功；如果募资额没有达到计划金额，则众筹失败，所募资金全额退还投资者。个别网站，在募资没有达到计划额度时，也可以继续推进项目，但一般要对投资者进行适当的风险提示。
　　2、股权众筹的法律风险
　　目前股权众筹平台及项目发起人最容易触犯的是擅自发行股票罪。首先，根据《公司法》的规定，有限责任公司的股东不得超过50人，股份有限公司的股东不得超过200人，《证券法》亦有类似规定。但众筹模式的特性决定了一个项目可能会有数百甚至更多的投资人，极易突破股东人数的限制，同时这些投资人分布各地互不熟悉，极易被认定为&不特定的对象&。其次，众筹平台在项目筹资过程中，是否涉及广告、公开劝诱等，也是比较难以界定的。在实务操作中，各众筹平台一般以股份代持和成立有限合伙的方式规避上述雷区。股份代持虽然国家法律允许，但委托人和受托人之间的信任是难题，同时，股份代持天然的会带来较多的纠纷，权属具有一定的不确定性。成立有限合伙企业，则很大程度上可以规避《公司法》、《证券法》关于人数的限制，但通过层层设立有限合伙企业，也存在被监管部门认定为&以合法形式掩盖非法目的&的风险。
来源：众筹之家
关键词：股权众筹 创业
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专访徐小平：股权众筹是一种操弄 千万不要入戏太深
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去年发生的一系列重大并购，就是资本和投资人的成熟，带来的必然是产业的升级，公司的强大，竞争力的提高。
徐小平 钛媒体注：在1月17日召开的未来论坛2016年会上，未来论坛创始理事、真格基金创始人徐小平接受了钛媒体的独家专访，来看钛媒体编辑整理的全部干货： 【玉琴/钛媒编辑】从VR创投现状到互联网教育，到再到股权众筹，徐小平在这三个方面放出了他的犀利观点悉数，并谈到趋势。徐小平为何说&对新兴的股权众筹却有着复杂的情感&？为何说VR领域的火烧的还不够？ &在投资方面，VR领域的火烧得还不够旺& 一个新事物的出现，如果不是无数人前赴后继，这个行业是起不来的。所以对于新兴的VR、AR，徐小平也是十分支持，在今年的CES大会上，他对VR十分看好。他认为目前在VR领域投的钱和人太少，还不够旺。 &就VR给我们带来的体验而言，进入消费者视线太迟了。VR发展至今，从技术上说已经可以造福用户，每个人都应该体验一下VR产品，商业化产品太少了。& 互联网教育空间才释放了1% 徐小平表示，在投资领域，真格基金也是误打误撞，在已经投资的350多个项目中，教育方面的投资是单一最多的。而教育领域可以被互联网改造的空间，徐小平觉得才释放了1%。&将来就应该上午在家里学习，下午去学校踢球，晚上去在学校参加聚会。&他说，&无数的大学在教授一模一样的东西，每天重复，我觉得这个领域还没有被释放出来1%，未来的空间是无与伦比的。& 不过他还是秉承自己的投资哲学：投人，投拥有世界级尖端技术的人，至于是什么技术不重要。真格不刻意寻找教育项目，只要有牛项目的人，真格就绝不放过。 他们有各种团队，在芝加哥大学，在斯坦福、硅谷，在CES大会上，开办各种演讲、聚会，传播中国的投资创业信息和机会，鼓动更多的人投入到创业浪潮里。 这句话也正印证了上午李彦宏说的，每一个中国企业家都应该考虑，怎么让全球各个领域、各个民族的人都愿意到中国来。中国投资者也应该考虑，怎么让全球优秀的团队愿意到中国来创新、投资。所以在晚上，未来论坛的创新与创业高峰对话中，徐小平特别感谢了娱乐圈的黄晓明对杨振宁教授鞠躬并表示捐款的举动，他说：&黄晓明代表着整个其他领域汇聚着中国社会的那种无与伦比的正能量&。 对于2015年大公司的一系列合并，徐小平说这是&中国资本和创业走向成熟的标志&。同质化的产品在任何国家、任何时代都可能存在，但是如果竞争者们有一种合作共赢的意识，就会加速产业的整合和强化。从2010年的3Q大战以后，BAT注重兼并并购，就是巨头尊重他人的劳动成果，尊重创业规律的开始。 &去年发生的一系列重大并购，就是资本和投资人的成熟，带来的必然是产业的升级，公司的强大，竞争力的提高。& &众筹投资是一种资产操弄，千万不要入戏太深& 作为一个天使投资人，徐小平说他鼓励一切尝试，但是他对新兴的股权众筹却有着复杂的情感。主要是目前众筹有两个问题，也是他每天都问自己的问题： 一是项目的风险，股权众筹项目怎么经得起良心的审视。他说：&我并没有保证我的项目都是可以成功的。风险投资的本质就是风险，某种意义上就是不成功。但是现在的众筹，很难想象，万一失败了怎么办？& 二是风险承担者的能力。一个众筹项目里，投资1万还是5万的投资人，承受力是不一样的，就会产生不一样的问题。举例说3W咖啡，当年1万、2万，有几十个股东。这个项目是成功的，但是在过程中，承受了各种股东的压力。 众筹投资不是资产的配置，是资产的操弄，众筹参与者如果以赌博心理投资，必将失望。美国一个谚语说的好：不要把寡妇的钱拿出来。在中国，就是不要把父母养老的钱拿出来创业，不要把孩子的奶粉钱拿来众筹。 这两个问题怎么解决呢？徐小平认为，对于项目，减少项目风险，拿良心项目做众筹，并给大家担保；对于投资人的差异化，教育大家只拿出资产的5%来操弄一下，不要把众筹投资作为资产配置，或者作为发财致富的手段。 以下为部分专访实录： 1、钛媒体：在CES大会上您也十分推崇VR、AR，这个领域存在虚火吗？当下面临的最大问题是什么？ 徐小平：一个新事物的出现，如果不是无数人前赴后继，争先恐后的话这个行业是起不来的。而VR、AR才刚刚开始，我觉得投的钱和人太少，而不是太多。就它给我们带来的体验而言，进入消费者视线太迟了。以前在办公室有人给我看《大峡谷》的VR短片，我站起来吓得死去活来，不可想象。其实每个人都应该体验一下VR产品，商业化产品太少了。VR发展至今，从技术上说已经可以造福用户。问题很多，你说的虚火不是，是火还不够旺。 2、钛媒体：越来越多的人和机构参与到创业公司更早期的投资中，从您这么多年做天使的经验来说，如何在第一时间找到优秀的公司，因为如果到A\B轮的时候才加入，对于天使来说或许就没有太大意义了？ 徐小平：我们有各种团队，此时此刻就有一个团队在芝加哥大学，给留学生们讲中国的创业机会；一个星期以前，我们在斯坦福、硅谷，给留学生们讲中国的创业机会；我们在CES大会时组织了200多人的聚会，请大家讨论投资于创业。我们到处在传播着中国的投资创业的信息、故事和机会，鼓动更多的人投入到创业浪潮里。而如果我们在水里与创业者一起搏击风浪。我们永远站在创业的第一线，与他们一起踩踏创业浪潮。需要我们的时候，我们就一起下海。这是我们得到创业者的方法。 3、钛媒体：互联网之后，现在股权众筹又被推上了风口浪尖，但大多股权众筹平台涉嫌违规甚至违法，您如何看待股权众筹这样一种新型的模式？它的出现会不会给现有的投融资模式带来冲击？ 徐小平：众筹有两个问题：一是，股权众筹项目怎么经得起良心的审视。我并没有说怎么保证众筹的项目都是可以成功的，因为风险投资，某种意义上就是不成功，本质就是风险。但是假如我要众筹，我过去也找一些好朋友给我投一些项目，那一定是我最最好的项目，我是要跟他们分析成功的，我才让他们投，而不是要他们承担风险的。但是现在的众筹，你很难想象，将来成功率低了会怎么样。 二是，众筹参与者如果以赌博心理，以自负心理投资就完了，必将失望。但是如果以参与心里，以小赌怡情心理来参与，众筹不是资产的配置，是资产的操弄。个人拿出资产的5%来操弄，玩一下，我是鼓励的。但是作为资产配置，或者作为发财致富的手段，我个人建议不要玩。 众筹的两个问题，一是项目的风险；二是风险承担者的能力，比如我亏掉100万，是暂时不会得抑郁症的，有人亏了100万可能会得抑郁症。 这两个问题怎么解决呢？我知道第二个问题解决方法，我可以教育大家，拿出5%的资产来玩玩就可以了。但是我真不知道，那些项目众筹了很多钱，万一死掉了怎么办？这个问题我天天在问自己。 真格并没有做众筹的实际行动，我们搞了一个真股，Fittime，300一份，卖了几百份，那个只是为了搞着玩，使我们玩，是为了这家公司的公关而已。我也在想，每个项目投了200万，我众筹50万又怎样，众筹100又怎么样？我的项目都是良心项目，但是我的良心项目也必然也有很多死掉的，这是一定的。 另一方面，一个众筹项目里，投资1万还是5万的投资人，承受力是不一样的，就会产生不一样的问题。举例说3W咖啡，当年1万、2万，有几十个股东。这个项目是成功的，但是在过程中，承受了各种股东的压力。 作为一个天使投资人，我鼓励一切尝试，只不过，我表达一下我个人的担忧，不是万一了，二一失败了怎么办？数据没有意义，总而言之，我现在没有结论。如果真格要做众筹，我不仅要挑良心项目，我还要给大家担保，如果亏了，我还会返还给你。这是我一个想法。 但是作为一个创新鼓励着，天使投资者，我又愿意鼓励一切创新行为。美国一个谚语说的好：不要把寡妇的钱拿出来。我们就是不要把父母养老的钱拿出来创业，不要把孩子的奶粉钱拿来众筹。 4、钛媒体：去年到今年初，有一系列的企业合并了，滴滴快的、58赶集、携程去哪儿等等，您觉得为什么并购案在这两年就忽然爆发了？是一件好事还是坏事？ 徐小平：大公司的合并是中国资本和创业走向成熟的标志。与这些并购案媲美的，是3Q大战以后，BAT注重兼并并购。意味着巨头开始尊重他人的劳动成果，尊重创业的规律。去年发生的一系列重大并购，就是资本和投资人的成熟，带来的必然是产业的升级，公司的强大，竞争力的提高。同质化的产品在任何国家、任何时代都可能存在，但是如果竞争者们有一种合作共赢的意识，1+1=10、11的意识，会加速产业的整合和强化。是个天大的好事。 5、钛媒体：您与真格基金投资了非常多的公司，教育类居多，您觉得未来教育会是什么愿景？ 徐小平：我们投了350家以上，不包括过去我个人投的。我们并没有刻意去投资教育，但是在不经意之间，单一类投得最多。我们投电商很有名，但是电商的数目远远没有教育的多。而教育领域可以被互联网改造的空间，我觉得才释放了1%。 将来就应该上午在家里学习，下午去学校踢球，晚上去在学校参加聚会。为什么要老师讲课？我并不是夸张。这样想，有几个人见过真正的汤姆&克鲁斯，都是电影看的，都是在线看的，好莱坞影响全球，都是在线。无数的大学在教授一模一样的东西，每天重复，我觉得这个领域还没有被释放出来1%，未来的空间是无与伦比的。 不过他还是秉承投资人的哲学，投拥有世界级尖端技术的人，不重要，我们不刻意寻找教育项目，有人来，牛的话，我们就投。（本文首发钛媒体）
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