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互联网金融将影响货币政策
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　　□中国社科院金融所 郑联盛
　　中国社科院研究生院 孙继月 刘懿萍
　　互联网金融作为中国新型金融模式的典型代表之一，在过去短短几年蓬勃发展起来，并对相应的金融业务、金融子行业、市场以及整个金融体系都带来了不同程度的影响。通过对相关互联网金融业务的研究看，互联网金融目前对传统金融领域的替代性或“颠覆性”冲击，以及对中国金融体系的实质性影响整体是有限的。
　　融合作用大于替代作用
　　在传统金融业务互联网化方面，互联网技术更多是支持、融合、弥补作用，而非替代作用。互联网技术与传统金融业务的融合以及传统金融业务的服务基本是夯实传统金融发展的基础，有利于传统金融的可持续发展和竞争力的保持，互联网金融仍然是传统金融的一种完善和补充。
　　在支付清算领域，第三方支付和互联网支付占支付体系约1.8%，对传统支付体系的影响整体有限。值得注意的是，第三方支付对传统支付体系是具有替代性的，但是对金融体系基础设施完善整体却是一种有益补充。
　　在网络贷款领域，2013年人人贷的规模略超600亿元，在社会融资体系中的作用十分有限。2013年全国全年社会融资规模为17.3万亿元，人民币贷款增加8.9万亿元，网络贷款占整个社会融资的比重不足0.35%，占人民币贷款的比重约为0.675%。
　　虚拟货币对中国金融体系基本没有影响。由于国内货币金融监管当局严控互联网虚拟货币的发展和使用，国内互联网虚拟货币的影响极其有限。
　　互联网金融业务最具有影响力的领域是互联网货币基金，即以余额宝为代表的“宝宝们”，主要在于跨界影响银行部门的活期存款和协议存款。
　　互联网金融对银行冲击大
　　首先，第三方支付的蓬勃发展使得存、贷、汇等服务的渠道多元化，是支付结算体系的一个竞争者，同时第三方支付将逐步向主体性和实质性金融服务渗透，将在信用创造和融资服务等领域与银行等展开正面竞争。
　　其次，银行业面临着金融体系“资本性”脱媒和互联网“技术性”脱媒的双重冲击。伴随着我国利率市场化进程的不断推进和互联网金融的发展，业面临着金融体系诸如影子银行业务的“资本性”脱媒和互联网金融业务“技术性”脱媒的双重冲击，而且互联网的发展和普及放大了金融脱媒的冲击。
　　再次，银行目前遭受互联网金融业务发展最为直接的压力，是存款吸收能力下降及存款成本上升。互联网金融产品高息吸收的资金最终要投放到货币市场，委托银行做资产管理或拆借给商业银行，目前超过8成是协议存款。原来在银行表内的活期存款转变为银行体系之外的货币基金资产，再以协议存款的方式又进入银行的资产负债表，而银行要支付比活期存款高十多倍的成本，其后的利差也被极大地挤压。
　　最后，互联网金融可能深刻改变银行服务思维及经营模式。
　　互联网金融改变金融体系
　　互联网金融作为新兴的一种金融业务模式，甚至被称为第三种金融业态，其演进和发展必将导致整个金融体系主体、结构、市场、产品和风险分布等的变化。
　　一是互联网金融一定程度上将加速金融体系的创新步伐。互联网金融可得性强、公平性高、便利性好，对于普通民众和中小企业而言，是非常好的一种创新性金融服务。比如余额宝推出之后，绝大部分国有商业银行、股份制银行都推出了类似的具有创新意义的竞争性产品，这对于加速金融创新步伐具有创新推动意义。
　　二是互联网金融有利于传统金融行业的加速转型。互联网金融作为“野蛮人”，将迫使传统金融机构加快创新步伐。以银行为例，互联网金融改变了银行独占资金支付的格局，互联网技术改变并动摇了银行的传统客户基础，互联网金融改变了银行传统信贷单一的信贷供给的格局，银行必须加速转型才能应对。
　　三是互联网金融将加速利率市场化步伐，有效推进金融要素市场化。以余额宝为例，它深刻改变了中国银行主导的资金供求模式和定价机制，削弱了银行长期享受低资金成本的制度性优势，打破了银行长期享受的较高利差收益，确立了资金供给者提供资金的定价新机制，这种改变最后的结果就是资金价格定价更加市场化。余额宝相当于加速了存款端的利率市场化水平，而这正是利率市场化改革最核心、以及最难的环节之一。
　　四是互联网金融将加速金融子行业之间以及金融与其他行业之间的融合，金融体系横向综合化和纵向专业化的趋势将更加明显。金融体系的参与主体将更加多元化，金融服务业的生产边界将大大扩大。
　　五是互联网金融可能对货币政策框架造成一定的影响。互联网金融从供需两端较大程度上影响到货币政策，央行在制定和执行货币政策中，可能要更多考虑互联网金融对货币增长的影响。在供给方面，互联网金融可能提高货币供给；在需求方面，互联网金融发展可能导致货币需求整体下降。另外，虚拟货币未来可能成为货币政策框架更为实质的一个冲击因素。
编辑：罗伯特
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互联网金融真的会使未来没有货币?
　　互联网金融现在成为学术探讨的热点。今年以来，大热的互联网金融面临一个新的十字路口，各种观点和新老金融之间进入了激烈的博弈阶段。在上海交通大学高级金融学院，来自海内外的学者和业界专家最近共同探讨了互联网金融未来的走向。在他们看来，互联网金融面临的挑战，将促成新规则的出现。
　　互联网支付是互联网金融之“父”
　　互联网金融来自哪里？在我看来，这至少孕育了10年。互联网支付催生了互联网金融。
　　2004年支付宝成立时，所有人都没想到会有今天的互联网金融。随后，在短短的一两年之内，支付宝和财付通等，就建立了上亿的金融属性账户，这是传统金融中匪夷所思的事。
　　而此前，具有金融属性的账户只有银行才有，甚至连券商、基金、保险公司、信托等都未建立完备的账户系统。
　　今年春节前后，移动互联网技术使我们微信的钱包达到了8000多万，这成为世界金融史上从未有过的现象。
　　2012年，互联网金融概念开始出现，标志性事件是2012年4月，“三马”齐齐推出保险，用互联网思维、互联网工具和互联网方法做保险业务。
　　学界对这个新生事物寄予了巨大的期望。央行的谢平第一次完整地提出了互联网金融的概念。
　　他的概念逻辑――传统金融只有两种形式。第一，以银行和交易所为代表的间接融资和直接融资。这些金融机构通过规模生产提升金融效率，降低金融交易的成本。第二，现在出现的很多新技术，缓解了金融业务双方的信息不对称。更重要的是，互联网做这两件事情比传统金融要效率高得多、成本低得多。而且由于大数据或者云计算，第三种金融――互联网金融得以产生。甚至有激进的学者提出，未来的互联网金融中，终极状态是把货币消灭。
　　中国支付公司的特殊发展使新金融成为可能
　　互联网金融的核心是支付――因为支付在过去10年中产生了一个传统金融体系之外的客户群，而且这个庞大的账户群是有资金的。
　　这也是中国支付公司和美国支付公司最根本的差别。美国最大的支付公司都没从支付业务过渡到金融业务。美国支付企业只做支付授权，清算或结算时把所有的信息交给清算的发起行，由清算发起行代为管理，并且清算给不同商户的银行，由不同商户的银行结算。
　　中国支付公司特别的形态，使得很多新兴的金融成为可能。互联网支付整个行业从体量上来看，去年交易量已超过15万亿，行业收入达到几百亿，而且每天还有大量的资金进入，单汇付每天从不同银行清算来的资金就接近50个亿。这使不同的金融产品或服务得以快速出现。以支付为基础，以庞大的资金流为支持，这也为所谓的众筹提供了资金快速充值、提取的通道，以及账户的托管。这也是为什么电商和传统企业都纷纷办起了支付公司。
　　中国的互联网金融没有“美国爸爸”
　　中国所有新兴业态几乎都有一个“美国爸爸”，即都有一个在美国已经存在的商业模式。新浪之前有雅虎，百度之前有谷歌。唯有互联网金融是中国土壤上长出来的。美国至今没有完全的互联网金融形态。
　　研究人员找了一个理论的依据，叫做金融抑制。
　　所谓金融抑制的理论，产生于1973年前后。当时，斯坦福大学两位教授研究发展中国家金融时发现――在大部分发展中国家，央行都会出很多政策或者监管措施，使廉价资金能够进入银行体系。而银行体系在政策引导下又以非常低的利率支持一些特殊行业。它们可以拿到很低的利率。其他行业要融资只能在有限的资金里腾挪。
　　比如，一般情况下，你从商业银行获得资金的利率可能是5%―7%；当然有些机构也可以通过信托等影子银行，以15―18%的贷款利率获得资金；但如果是小微企业，资金来源只有民间借贷，年化利率差不多达到30%以上。
　　再看资金回报。很多人的钱只能放进商业银行存款。一个相对高净值大佬，则可以买理财、信托产品，300万元起买，有8―11%的收益。如果你有更大的资金，那就可以放进PE，加入私募。所以，在现实金融环境下，确实存在着资金的双轨制甚至三轨制，包括利息也是如此。这样金融得到较大压抑。
　　虽然在过去几年中，政府一直鼓励发展为小微企业服务的金融，也出现了一些好产品，但效果如何？西南财经大学中国金融调查中心做了长时间跟踪调研，发现中国小微企业可获得资金的只有20.6%。这意味着我们有四分之三的人在正常情况下拿不到资金。在这样的金融压抑下互联网金融才有可能脱颖而出。
　　互联网企业在过去10多年当中也获得了很多难得的“长尾客户”――按照一般规律，金融机构需要通过设网点来获得客户。但当这些基础设施建起时，耗费的成本已无法服务这些长尾客户了。而在互联网世界，要做到这一点并不难。
　　据统计，现在银行发行43亿张各类卡，对应43亿账户。但互联网企业的账户也数量相当。支付企业在其中起了桥梁作用――首先是客户体验获得了极大提升。
　　传统金融，做产品时要考虑两个因素：第一，这个产品能不能带来利润，收益率多少。第二，是否合规，因为有风控部门跟进。而互联网金融本身就是从客户的需求和客户特性开始的。
　　同样发展客户，两者效果不言而喻。就好比我们追女生，如果天天想对方能不能生孩子，父母同不同意，结婚后两个人的收入能不能支撑家庭开销，一定很不浪漫。但，互联网企业恰恰相反，赚不赚钱以后再说，现在天天献花，甜言蜜语。客户体验有巨大的差异。
　　其次是大数据。传统金融机构的核心是提供信息和数据，目的是做信用评估，控制风险。而互联网时代可能通过大数据发明不同的模型，开发新的信用技术和风控技术。
　　第三是互联网平台使渠道能力大幅提升。
　　另外重要的一点是借助互联网云计算的能力，在银行之外让各行各业得到一个金融级的账户，并和所有银行打通，这非常有意义。
　　比如，运营结算效率如何大幅提升？商业银行获取一个普通信用卡客户成本前几年是100元，现在大约400元，如果要获得一个白金卡客户可能要1000元。看看嘀嘀打车――坐上去给你10元――获得一个客户20元。
　　传统客户合同要经过银行的合规等程序需要多少时间？至少3―5天，但在互联网金融基本以秒或分来计算。还有交易的处理，T+0。自从互联网金融进入理财之后，整个处理结算的单位成本至少下降1倍以上。
　　效率和成本优势使互联网金融在提供渠道、交易处理上占很大优势。
　　而且，如果客户缺钱，往前走一步，给他先垫上，那可能就是信贷。如果钱多出来，就提供理财产品，如果交易的双方互相不认识、不了解、不信任，还可提供延迟支付和结算的模式。所以，新模式慢慢演变出来。
　　信用评估和风险控制将成互联网金融焦点
　　今年以来，互联网金融开始经受考验。1月份国务院107号文使互联网金融开始酝酿一轮新的监管。
　　比如支付公司的基础业务是支付，受人民银行监管。如果要做信用支付或者贷款类，那么今后要银监会监管。如果需要做涉及到证券、基金类的理财产品，则必须得到证监会监管。其后，又有一系列文件从不同的监管机构发出――一月份央行发文要求规范银行卡管理；三月份人民银行出台规定叫停网上信用卡以及二维码。很多机构的信托业务也被叫停。银监会和央行联合发文，使互联网金融经过爆炸式发展后面临合规的检验。
　　信用评估和风险控制成为接下来的焦点。所有互联网金融的各类产品都没有经过几个经济周期，可能对流动性风险的准备缺乏认识。
　　很多政策环境和互联网金融商业模式还必须对接。比如美国就花了10年的时间，在上世纪末专门出台了关于身份认证的法案。互联网金融目前没有严格的信用评估。还有很多偶发性风险都会导致流动性等风险的出现。
【编辑:张司南】
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直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
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发表时间: 11:35:15互联网金融对商业银行的影响及启示――以余额宝为例日，支付宝联合天弘基金推出余额宝功能;日，余额宝正式上线，仅过一天，余额宝用户突破100万元;日，与余额宝对接的天弘增利宝货币基金规模达到556.53亿元，较二季度末42.44亿元增加了1 211.33%，成为国内最大的货币基金和公募基金。截至日，余额宝开户用户逼近3 000万，相应的增利宝货币基金再次刷新纪录，规模率先突破1 000亿元。余额宝作为一种全新的互联网金融产品，其超预期表现应引起商业的高度关注和深度思考。一、余额宝业务解析(一)推出背景余额宝是阿里巴巴针对支付宝用户账户内的备付金、网上购物结余以及商家退款而推出的一项资金增值服务。长期以来，支付宝小仅在途交易资金沉淀巨大，滞留在支付宝账户内未加以利用的金额也小容小觑。阿里巴巴也因为对支付宝用户免费占款而饱受质疑。此次，阿里巴巴顺势而为，主动提出要帮助支付宝用户打理账户“闲钱”，旗下支付宝、阿里小贷、商诚融资担保有限公司均涉及商业银行业务，支付宝已小局限于线上支付，正着手推进线下支付和移动支付的广泛布局。阿里小贷则通过独享淘宝以及阿里巴巴交易平台数据在淘宝卖家和通企业会员中发掘优质信贷客户，商诚融资担保通过为小微信贷和消费金融创新提供保障打通网络信贷全产……（新文秘网省略940字，正式会员可完整阅读）……　1日施行的《证券投资基金销售管理办法》，其中的第五}一四条明确规定了未经注册并取得基金销售业务资格或者未经中国证监会认定的机构，小得办理基金的销售或者相关业务。支付宝在此之前并未取得基金销售牌照，原则上小允许代销基金。支付宝通过将收取的“卜台费用定义为管理费用，以替代销售佣金，并把增利宝与余额宝二者几近融为一体，尽可能在形式上模仿自销以规避合规风险。另外，余额宝非常注重用户体验，即时赎回融入了网上消费。(二)营销创新一是在营销渠道上创新。余额宝借助支付宝8亿用户群体和日均交易额超过200亿的互联网渠道优势，与之唯一对接的增利宝货币基金受益匪浅，小仅自身规模疯狂膨胀，天弘基金公司品牌价值也得到了极大的提升。二是在营销策略上创新。通过围绕提升客户价值做文章，余额宝在营销上突出强调增利宝1元申购门槛，提出让客户每1元天天都增值，这一举动开创了国内基金行业最低销售门槛的先河，也迎合了当下大众理财的趋势，得到了用户(尤其是年轻低收入群伽的高度认同。三是在销售流程上简化，增利宝通过余额宝实现了一键申购和一键赎回，更关键的是余额宝在互联网一站式销售的基础上，兼具即时理财和即时购物的双重功能，更加促进支付宝用户的转化。(三)技术创新针对支付宝用户账户资金小额性和流动小确定性的特点，尤其在促销期问支付宝用户对资金的流动需求存在爆发性可能，天弘基金委托金证科技股份有限公司，借助大数据技术，锁定支付宝用户，掌握网上支付规律，对双}一大促和节前消费位日情人钻)等影响余额宝资产流出的因素进行预测，有效预防因大规模赎回增利宝而有可能导致损失的流动性风险。三、余额宝对商业银行的影响(一)对商业银行负债业务的影响淘宝网在B2C. C2C市场的小断发展，使支付宝也一并受益，而支付宝自身长期的良好表现，更是为其积淀了很高的知名度和美誉度。余额宝作为支付宝品牌价值的延伸，尽管实质上是货币基金代销产品，但在精准营销的配合下，有相当一部分支付宝用户在主观意识上将余额宝资产等同为高息活期存款，而这也将问接促成商业银行活期存款的分流。根据国外经验，货币基金对商业银行活期存款长期影响尤为显著。以美国为例，20世纪60年代商业银行活期存款占比达60070，在货币基金的蜂拥加入后，三十一年之后骤降至10070。因此，余额宝等经过互联网包装的货币基金小断推陈出新，使公众理财热情被极大激发，国内商业银行活期存款变迁复制美国走势是大概率事件，且在时问上很有可能会进一步缩短。(二)对商业银行中间业务的影响从性质上着，余额宝与商业银行1天期理财产品最相近。余额宝在钱荒时建仓，早期的高收益率赚足了眼球，即便随后收益率向正常水“卜回归也小会影响投资者的购买热情，而部分商业银行超短期理财产品也能达到甚至超过余额宝收益率，但是普遍5万元起的申购门槛以及相对苛刻的申购和赎回时问限制，促使部分银行理财产品客户转投余额宝。此外，余额宝对商业银行基金代销也带来了冲击。支付宝、财付通、快钱等著名的第三方支付“卜台已取得基金支付牌照，对商业银行代理销售基金带来显著冲击。多数商业银行该项业务收入出现了明显的下滑。以农业银行为例，2011年实现代销基金LI文入12.83亿元，2012年仅为7.96亿元，同比下降达37.96%，当然这其中也受证券市场低迷的影响。余额宝的推出，标志着第三方支付“卜台山幕后走到了幕前，小仅降低了商业银行在基金代销上的话语权，更是实现了基金销售渠道多元化。余额宝是基金公司进驻淘宝的探路石，’已的巨大成功加快了电商渠道销售基金获批的步伐，日，淘宝正式获准销售基金，基金公司在淘宝开设官方旗舰店售卖基金成为常态化。在余额宝的示范带动下，商业银行理财业务和代理业务将遭受巨大的挑战。四、余额宝对商业银行的启示(一)切实提升客户活期存款价值活期存款作为商业银行负债业务的重要组成部分，已对仍以存贷利差为主要盈利模式的国内商业银行起着举足轻重的作用。商业银行应打破长期以来以自我为中心的封闭思维，真正树立以客户为中心的经营理念，在综合考虑自身业务系统和业务优势的基础上，主动满足客户的多元化需求，通过推出I舌期余额理财服务，具体可以和基金公司合作，也可自行升级理财产品来实现。另外，还应优化业务流程，如提供活期余额自动申购，短信即时赎回，当线下、线上购物时还可用于自接支付，以及信用卡账单到期时自动赎回还款等功能，凭借更多的个性化服务积极提升客户活期存款价值，小断增强客户孰性。(二)深挖互联网渠道潜力，实现价值营销余额宝之所以快速成功，很大程度上归功于对互联网渠道的挖掘和利用。金融业务易于虚拟化、电子化的特性，也大大简便了商业银行向互联网金融变革的进程。首先，商业银行应改变原有的关系营销模式，通过线上、线下联动营销，小断巩固商业银行品牌形象。其次，积极拓宽互联网销售渠道，通过打造网络金融 ……（未完，全文共4512字，当前仅显示2641字，请阅读下面提示信息。）
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