债券远期交易：期货交易雏形　推出意义深远
　　日 15:38　上海证券报　
　　近期银行间市场热点频出，继第一支证券公司短期融资券成功发行、首家境外机构登陆、资产支持证券、国际开发机构人民币债券、金融机构债券即将发行之后，各方期盼已久的远期交易终于步入市场。新品种的推出一方面意味着银行间市场的交易品种进一步丰富，从而使投资者有了更多的选择机会；另一方面也预示着银行间市场的流动性将得到极大的提高，市场建设又上了一个新台阶。
　　期货交易的雏形
　　债券远期交易是指由交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。正是由于约定价格与未来市场价格会存在一定差价，因此从事远期交易，要么是为了调整债券结构以规避利率风险，要么为了利用市场变动以投机获利。
　　远期交易与即期交易相比，相同点在于交易合同都是即期达成，但主要区别在于两者的实际交割时间不同，为确保远期交割成功，交易双方建立适当的履约保障机制(提供保证券或保证金)是非常必要的。远期交易和期货交易相比，相同点在于都是约定未来某一特定时间买卖某种债券，但主要区别在于，债券的期货合约是一份标准化合同，大多数情况下是进行对冲平仓了结；而债券远期合同则不是标准化合同，而且要进行实际券种交割。也正因为如此，可以将远期交易看作是期货交易的雏形。
　　推出正逢其时
　　其实，早在《管理规定》出台之前，特别是在2002年，远期交易就已开始显露头角，成为部分市场成员避险趋利的工具。
　　那时，长达数年的降息导致债券发行利率屡创新低，二级市场充斥着长债短炒的短期行为，隐含了巨大的风险。在交易方式单一、缺乏利率风险管理工具的条件下，一些市场成员特别是持有大量长期国债的商业银行出于对持有债券结构调整、收益和税收调节、交割安排以及规避利率风险等方面的考虑，自发地尝试着进行了一些类似互换、远期的交易行为。
　　尽管这些行为适应了市场成员的部分需求，而且事实证明这些行为在以后特殊的市场背景下发挥了一定的作用，但毕竟不是标准化的协议约束，而且没有制度约束的交易行为很可能潜伏着一定的风险，不利于市场的稳定运行。因此，希望早日引入一些能够规避风险的衍生交易工具的呼声在坊间日趋强烈。
　　一年前，银行间市场率先引入了具有一定做空性质的买断式回购。但是，这种交易方式毕竟还是附加了一定的条件的远期交易，从金融工程角度来看，实际上是比单纯融券或远期更为复杂的复合交易，因此更被视作货币市场融通工具。远期交易具有的套期保值、投机套利和价格发现等功能是买断式回购所无法完全替代的。从这个意义上讲，买断式回购的推出实际上是打开了债市衍生工具创新的突破口，为更能单纯实现卖空功能的远期交易面世创造了必要条件。
　　始于2004年12月的爆发性上涨行情至今尚无终止迹象，对于当前收益率水平的认可程度及其未来变化方向出现了较大分歧。值此市场利率不稳定或投资者对利率走势的预期产生较大分歧的关键时刻，远期交易的推出可谓正逢其时。此举将使投资者可以提前锁定自己的收益或损失，控制未来现金流，实现未来资产和负债的匹配。
　　引入远期交易意义深远
　　首先，推出远期交易有助于进一步提高银行间市场流动性，有利于对市场利率进行合理的定价。银行间市场成立八年来，尽管规模越来越大、品种越来越多、投资者范围越来越广，但由于商业银行投资行为趋同而导致的流动性差的状况一直没有得到根本性改观。虽然买断式回购交易的引入在一定程度上为流动性提高做出了贡献，但单纯的远期交易在流动性方面的作用更加突出。投资者可以通过远期交易来规避利率风险或取得额外收益，从而刺激其现券交易的积极性，促进市场的活跃和稳定。不仅如此，通过不同期限的远期交易和现券交易的配对操作，可以对不同期限的回购利率进行定价，并以此作为无风险收益率的重要参照指标，揭示出更为平滑合理的无风险收益率曲线。
　　其次，远期交易的推出对市场成员提出了更高的要求。远期交易具有双刃剑的特性，它在为投资者减少交易价格风险的同时，也增加了交易的难度；另一方面其与买断式回购交易组合起来，可以创造出更多的新盈利模式。因此，投资者在运作远期交易时要有清醒的认识和承担风险的能力，同时还要更有效地关注宏观经济动态和利率走势，精通各种金融理论和计算方法。唯有如此，才能最大限度的避免踏空与套牢的风险。
　　最后，远期交易的实施为其他衍生工具的推出准备并创造了条件。随着利率市场化进程的加快、监管水平的不断提升、机构投资者经验的积累以及认识的加深，适时引入各种利率风险管理工具不仅是市场成员自身运作的需要，更是完善中国债券市场建设的必需之举。可以预见的是，随着买断式回购以及远期交易的推出，期货、期权等其他衍生交易方式的出现也更加值得期待了，现券、回购、买空卖空、套期、裸期、掉期、互换等等一系列令人眼花缭乱的固定收益品种博弈将在中国债券市场上全面立体地上演。
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2016证券从业《金融市场基础知识》重点及习题讲解(18)
&&&&&&& 第二节　金融远期、期货与互换
　　一、现货交易、远期交易、期货交易(好学教育网2016《金融市场基础知识》重点及习题讲解)
　　根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，将市场交易的组织形态划分为三类：
　　(一)现货交易
　　&一手交钱，一手交货&。
　　(二)远期交易
　　远期交易是双方约定在未来某时刻(或时间段内)按照现在确定的价格进行交易。
　　(三)期货交易
　　期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。
　　期货交易一般不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
　　【例题&多选题】根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，市场交易的组织形态有(　)。
　　A.金融互换
　　B.远期交易
　　C.现货交易
　　D.期货交易
　　『正确答案』BCD
　　『答案解析』根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，将市场交易的组织形态划分为三类：(一)现货交易(二)远期交易(三)期货交易。
　　二、金融远期合约与远期合约市场
　　金融远期合约是最基础的金融衍生产品。由于采用了&一对一交易&的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
　　缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
　　根据基础资产划分，金融远期合约包括：
　　(一)股权类资产的远期合约
　　包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
　　(二)债权类资产的远期合约
　　主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
　　(三)远期利率协议
　　是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。
　　(四)远期汇率协议
　　按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
　　1.全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。
　　债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元。债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。
　　为降低远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，允许交易双方协商缴纳一定数量的保证金。
　　2007年9月，中国人民银行公布《远期利率协议业务管理规定》。
　　自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率(Shibor)。
　　除利率衍生品外，目前国内主要外汇银行均开设远期结售汇业务，中国外汇交易中心开展了人民外汇远期/掉期交易和外币对远期/掉期交易。
　　同时，在新加坡、我国香港等地，还广泛存在着不交割的人民币远期交易。
　　三、金融期货合约与金融期货市场
　　(一)金融期货的定义和特征
　　1.金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。换言之，金融期货是以金融工具(或金融变量)为基础工具的期货交易。
　　(二)金融期货的主要交易制度
　　1.集中交易制度
　　金融期货是在期货交易所或证券交易所进行集中交易。
　　期货交易所是期货市场的核心。
　　2.标准化期货合约和对冲机制
　　期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。
　　3.保证金及其杠杆作用
　　设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。
　　双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。
　　4.结算所和无负债结算制度
　　结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。
　　所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交收清算。
　　结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。由于逐日盯市制度以1个交易日为最长的结算周期，对所有账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。
　　5.限仓制度
　　限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。
　　6.大户报告制度
　　以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为。
　　限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。
　　7.每日价格波动限制及断路器规则
　　为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一旦达到涨(跌)幅限制，则高于(低于)该价格的买入(卖出)委托无效。
　　除上述常规制度之外，期货交易所为了确保交易安全，还规定了强行平仓、强制减仓、临时调整保证金比例(金额)等交易规则，交易者在入市之前务必透彻掌握相关规定。
　　金融期货与金融现货相比，金融期货的特征具体表现为：
　　(1)交易对象不同
　　金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约。
　　(2)交易目的不同
　　金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易主要目的是套期保值。
　　(3)交易价格的含义不同
　　现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期。
　　(4)交易方式不同
　　现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割。期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
　　【例题&单选题】关于现货交易与期货交易，下列表述错误的是(　)。
　　A.期货交易中，交易者需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具
　　B.现货交易一般要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额结算
　　C.成熟市场中，现货交易通常也允许进行保证金买入或卖空
　　D.期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的
　　『正确答案』A
　　『答案解析』期货交易中，交易者不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
　　(5)结算方式不同(好学教育网2016证券从业《》重点及习题讲解)
　　以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
　　【例题&判断题】在期货交易中，大多数期货合约是通过相反交易对冲了结。(　)
　　A.正确　　　B.错误
　　『正确答案』A
　　『答案解析』绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
　　【例题&多选题】与金融现货相比，金融期货的特征具体表现在(　)。
　　A.结算方式不同
　　B.交易对象不同
　　C.交易价格的含义不同
　　D.交易目的不同
　　『正确答案』ABCD
　　『答案解析』本题考查金融期货与金融现货相比的具体特征表现。
　　金融期货与普通远期交易之间的区别：
　　(1)交易场所和交易组织形式不同
　　(2)交易的监管制度不同
　　(3)金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可协商确定
　　(4)保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同
　　(三)金融期货的种类
　　按照基础工具划分：外汇期货、利率期货、股权类期货。
　　1.外汇期货
　　外汇期货又称货币期货，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。
　　【例题&单选题】金融期货中最先产生的品种是(　)。
　　A.股票指数期货
　　B.外汇期货
　　C.利率期货
　　D.股票期货
　　『正确答案』B
　　『答案解析』金融期货中最先产生的品种是外汇期货。外汇期货交易产生：1972年芝加哥商业交易所(CME)所属国际货币市场(IMM)率先推出。
　　2005年，芝加哥商业交易所推出了以美元、日元、欧元报价和现金结算的人民币期货及期货期权交易，但是，由于人民币汇率并未完全实现市场化，这些产品的交易并不活跃。
　　2.利率期货
　　主要是各类固定收益金融工具，利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
　　利率期货产生于1975年10月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)。
　　【例题&单选题】率先推出外汇期货交易的交易所是(　)。
　　A.美国证券交易所
　　B.堪萨斯农产品交易所
　　C.纽约证券交易所
　　D.芝加哥商业交易所所属的国际货币市场
　　『正确答案』D
　　『答案解析』1972年芝加哥商业交易所(CME)所属国际货币市场(IMM)率先推出。
　　利率期货品种：
　　(1)债券期货：以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。日，上海证券交易所开办国债期货交易，并于日向社会公众开放。 &3.27国债期货事件&，主要是因为期货交易规则不完善。日，证监会暂停国债期货试点。
　　目前交易所正积极筹备回复国债期货交易。
　　(2)主要参考利率期货：
　　常见参考利率：伦敦银行间同业拆放利率(LIBOR)、香港银行间同业拆放利率(HIBOR)、欧洲美元定期存款单利率和联邦基金利率等等。
　　3.股权类期货
　　股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约。
　　(1)股指期货
　　股票价格指数期货是以股票价格指数为基础变量的期货交易。
　　1982年，美国堪萨斯期货交易所正式开办世界上第一个股票指数期货交易。
　　 日，中国金融期货交易所正式成立。
　　(2)单只股票期货
　　(3)股票组合期货：以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。是金融期货中最新的一类， 2011年后，由于这些合约交易不活跃，芝加哥商业交易所已经停止交易。
　　(四)沪深300股指期货
　　1.中国金融期货交易所。中国金融期货交易所于日在上海成立，是经国务院同意、中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的中国首家公司制交易所，注册资本为5亿元人民币。股东大会是公司的权力机构，公司设董事会，对股东大会负责，并行使股东大会授予的权力。
　　中国金融期货交易所实行结算会员制度，会员分为结算会员和非结算会员。
　　日，中国证监会批复同意中国金融期货交易所组织股票指数期货交易;日，首份合约正式上市交易。至2010年年末，全年成交合约手，成交金额410699亿元，已成为中国和全球最大的单个衍生产品合约之一。
　　2.沪深300股指期货合约。经中国证监会批准，中国金融期货交易所首个股票指数期货合约为沪深300股指期货合约(见表5&7)。
　　表5-7沪深300股指期货合约
　　合约标的 沪深300指数
　　合约乘数 每点300元
　　报价单位 指数点
　　最小变动价位 0.2点
　　合约月份 当月、下月及随后两个季月
　　交易时间 上午：9：15&11：30，下午：l3：00一15：15
　　最后交易日交易时间 上午：9：15&11：30，下午：l3：00一15：00
　　每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的士10%， 【补充】首日20%
　　最低交易保证金 合约价值的12%
　　最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定节假日顺延
　　交割日期 同最后交易日
　　交割方式 现金交割
　　交易代码 IF
　　上市交易所 中国金融期货交易所
　　选择沪深300指数用为中国金融期货交易所首个股票指数期货标的，主要考虑了以下三个方面：
　　第一，沪深300指数市场覆盖率高，主要成分股权重比较分散，有利于防范指数操纵行为。
　　第二，沪深300指数成分股涵盖能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯服务、公共事业10个行业，各行业公司流通市值覆盖率相对均衡，使得该指数能够较好地对抗行业的周期性波动。
　　第三，沪深300指数的编制吸收了国际市场成熟的指数编制理念，有利于市场发挥和后续产品创新。
　　3.股指期货投资者适当性制度。
　　4.交易规则。
　　(1)分类编码。
　　(2)保证金。
　　(3)竞价交易。
　　(4)结算价。
　　(5)涨跌幅限制。股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的&10%。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的&20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的士20%。
　　(6)持仓限额和大户报告制度。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为l00手;某一合约结算后单边总持仓量超过l0万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%;套利和套期保值者持仓限额另行规定。交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。
　　(7)若干重要风险控制手段。交易所有权根据市场情况采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出仓、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
　　(五)金融期货的基本功能
　　1.套期保值功能
　　根据《企业会计准则第24号&&套期保值》的定义，套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
　　利用金融期货进行套期保值，就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。
　　(1)套期保值原理
　　期货交易之所以能够套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同;而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋同。
　　若同时在现货市场和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。
　　(2)套期保值的基本做法
　　套期保值的基本做法是：在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。
　　套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值。二是空头套期保值。
　　由于期货交易的对象是标准化产品，因此，套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。如果选用替代合约进行套期保值操作，则不能完全锁定未来现金流，由此带来的风险称为&基差风险&。(基差=现货价格-期货价格)
　　2.价格发现功能
　　价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。
　　因为期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近、远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决策。这样，期货价格成为世界各地现货成交价格的基础。当然，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点，应该说它比较真实地反映了一定时期世界范围内供求关系影响下的商品或金融工具的价格水平。
　　价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因素的影响，从理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即便现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。
　　3.投机功能(好学教育网2016《金融市场基础知识》重点及习题讲解)
　　与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。
　　期货市场具有：T+0，可以进行日内投机;高风险特征。
　　4.套利功能
　　套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。
　　四、金融互换交易
　　互换是指：两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等。从交易结构上看，可以将互换交易视为一系列远期交易的组合。
　　自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间的货币互换业务。
　　日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，批准在全国银行间同业拆借中心开展人民币利率互换交易试点。
　　互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构(比如利率或汇率结构)，从而规避相应的风险。
　　信用违约互换(CDS)交易的危险来自三个方面：
　　第一，具有较高的杠杆性。
　　第二，由于信用保护的买方不并需要真正持有作为参考的信用工具，因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。
　　第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。
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2016证券金融市场基础知识重点及习题讲解(17)
来源:中国会计网
　第二节　金融远期、期货与互换
　　一、现货交易、远期交易、期货交易
　　根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，将市场交易的组织形态划分为三类：
　　(一)现货交易
　　&一手交钱，一手交货&。
　　(二)远期交易
　　远期交易是双方约定在未来某时刻(或时间段内)按照现在确定的价格进行交易。
　　(三)期货交易
　　期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。
　　期货交易一般不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
　　【例题&多选题】根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，市场交易的组织形态有(　)。
　　A.金融互换
　　B.远期交易
　　C.现货交易
　　D.期货交易
　　『正确答案』BCD
　　『答案解析』根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，将市场交易的组织形态划分为三类：(一)现货交易(二)远期交易(三)期货交易。
　　二、金融远期合约与远期合约市场
　　金融远期合约是最基础的金融衍生产品。由于采用了&一对一交易&的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
　　缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
　　根据基础资产划分，金融远期合约包括：
　　(一)股权类资产的远期合约
　　包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
　　(二)债权类资产的远期合约
　　主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
　　(三)远期利率协议
　　是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。
　　(四)远期汇率协议
　　按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
　　1.全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。
　　债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元。债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。
　　为降低远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，允许交易双方协商缴纳一定数量的保证金。
　　2007年9月，中国人民银行公布《远期利率协议业务管理规定》。
　　自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率(Shibor)。
　　除利率衍生品外，目前国内主要外汇银行均开设远期结售汇业务，中国外汇交易中心开展了人民外汇远期/掉期交易和外币对远期/掉期交易。
　　同时，在新加坡、我国香港等地，还广泛存在着不交割的人民币远期交易。
　　三、金融期货合约与金融期货市场
　　(一)金融期货的定义和特征
　　1.金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。换言之，金融期货是以金融工具(或金融变量)为基础工具的期货交易。
　　(二)金融期货的主要交易制度
　　1.集中交易制度
　　金融期货是在期货交易所或证券交易所进行集中交易。
　　期货交易所是期货市场的核心。
　　2.标准化期货合约和对冲机制
　　期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。
　　3.保证金及其杠杆作用
　　设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。
　　双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。
　　4.结算所和无负债结算制度
　　结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。
　　所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交收清算。
　　结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。由于逐日盯市制度以1个交易日为最长的结算周期，对所有账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。
　　5.限仓制度
　　限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。
　　6.大户报告制度
　　以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为。
　　限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。
　　7.每日价格波动限制及断路器规则
　　为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一旦达到涨(跌)幅限制，则高于(低于)该价格的买入(卖出)委托无效。
　　除上述常规制度之外，期货交易所为了确保交易安全，还规定了强行平仓、强制减仓、临时调整保证金比例(金额)等交易规则，交易者在入市之前务必透彻掌握相关规定。
　　金融期货与金融现货相比，金融期货的特征具体表现为：
　　(1)交易对象不同
　　金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约。
　　(2)交易目的不同
　　金融工具现货交易的首要目的是筹资或，金融期货交易主要目的是套期保值。
　　(3)交易价格的含义不同
　　现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期。
　　(4)交易方式不同
　　现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割。期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
　　【例题&单选题】关于现货交易与期货交易，下列表述错误的是(　)。
　　A.期货交易中，交易者需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具
　　B.现货交易一般要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额结算
　　C.成熟市场中，现货交易通常也允许进行保证金买入或卖空
　　D.期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的
　　『正确答案』A
　　『答案解析』期货交易中，交易者不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。
　　(5)结算方式不同
　　以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
　　【例题&判断题】在期货交易中，大多数期货合约是通过相反交易对冲了结。(　)
　　A.正确　　　B.错误
　　『正确答案』A
　　『答案解析』绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
　　【例题&多选题】与金融现货相比，金融期货的特征具体表现在(　)。
　　A.结算方式不同
　　B.交易对象不同
　　C.交易价格的含义不同
　　D.交易目的不同
　　『正确答案』ABCD
　　『答案解析』本题考查金融期货与金融现货相比的具体特征表现。
　　金融期货与普通远期交易之间的区别：
　　(1)交易场所和交易组织形式不同
　　(2)交易的监管制度不同
　　(3)金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可协商确定
　　(4)保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同
[责任编辑：柠檬]
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