P2P保理项目背后的风控门道_中国电子商务研究中心
<meta name="description" content="　　保理业务原本听起来晦涩难懂，但是在互联网金融行业不断垂直细分的过程中，保理业务逐渐成为不少P2P平台首选的业务领域，这其中的风险控制更是有门道。
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P2P保理项目背后的风控门道
&&日09:27&&中国电子商务研究中心
　　(中国电子商务研究中心讯)保理业务原本听起来晦涩难懂，但是在互联网金融行业不断垂直细分的过程中，保理业务逐渐成为不少P2P平台首选的业务领域，这其中的风险控制更是有门道。商报记者独家专访了上线不久的P2P平台大王理财创始人，听他们讲讲不同业务模式的风控之道。　　登录大王理财的页面，其上线的首期产品&加薪宝&主要来源是商业银行的债权。据了解，其项目基于真实贸易项下的银行债权，投资人对接的是企业，还款来源是高信用的银行，以银行完整的信用卡风控体系和资产包做支撑。　　大王理财联合创始人李柏娜介绍道，&我们目前上线的项目主要是保理业务，P2P平台自身不需要银行债权，但我们与保理公司合作，保理公司与银行签订债权转让协议，然后再由保理公司转让给平台。比如一家厂商需要供应配件，配件到达厂商，厂商暂时没有付款，形成账期就需要相应的资金进行周转&。　　其实，商业保理满足了大型生产厂商上下游企业的需求，形成了供应链闭环。但是如何确保项目的安全性、贸易的真实性，不同的业务模式自然有不同的风控手段。大王理财董事长鲍少明表示，风险源头把控首当其冲的是资产的好坏，其次就是引入担保和设立风险备付金；同时要关注转让公司本身实力。　　&在审核风险层面，首先要看企业经营内容是否符合平台标准、项目是否在平台的计划之内、转让的债权是否有可疑点，同时合作保理公司的经营状况、理念是否与平台相适应都是风控的标准。我们同时要求卖方企业对融资债权进行100%回购，规避了债权在速度和时间上的错配问题。&鲍少明表示。李柏娜补充道，保理业务的风控主要是看贸易项目的真实性、还款方的还款能力以及项目的透明度。　　同时，在风险控制方面，资产质量也异常重要。鲍少明表示，未来平台主要关注的行业是朝阳行业，比如一些互联网、环保、食品、医疗等方面；同时，在合作客户的选择上主要是央企、国企以上的公司。对于未来会否引入更加细致、严格的风险管控措施，李柏娜直言，首先准备给债权上保险，寻找更多元化的担保，其次未来也计划与银行合作进行托管。　　&行业的风险是会变动的，所以要做持续的流动性监控。金融产品的风险控制面对的是未来可能发生的风险，所以在借助线上的同时，线下研究、分析以及实际探访都非常有必要。&鲍少明直言。（来源：商报；文/闫瑾）
&&&&“黑五”大促已落下帷幕，电商门户、互联网+智库――中国电子商务研究中心上线的“黑五”专题对今年的“黑五”进行了全程的直击，同时启动了――“国内跨境进口电商大佬”独家系列高端微访谈，天猫国际总经理刘鹏、亚马逊中国总裁张文翊、洋码头CEO曾碧波、聚美优品CEO陈欧、蜜芽CEO刘楠、美囤妈妈CEO邵小波、丰趣海淘CEO任晓煜、拼多多CEO黄峥、网易考拉海购CEO张蕾等多家跨境进口电商大佬接受了我们的调研访谈。详情请登陆
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中国电子商务研究中心 版权所有详解商业保理与P2P网贷是如何结合运作的
如果你对P2P平台的认识还只停留在高额利息民间借贷的中间人，那么你就OUT了！融资租赁、承兑汇票、典当、商业保理统统都已被P2P平台收入囊中。作为炙手可热的新欢，且把商业保理和P2P的结合比作一场恋爱，看看他们是如何牵手成功的。
一、P2P与保理缘何会相亲
（一）P2P竞争激烈，亟需创新
在经过连续两年井喷式地爆发增长后，P2P平台的发展甚是引人关注。一方面，P2P行业负面消息曝光不断。据网贷之家的不完全统计（下同），2014年全年问题平台达275家，是2013年的3.6倍，而平台综合收益率则以0.56%的平均速度持续下跌；东方创投案一审判决非法吸收公众存款罪成立、红岭创投自爆1亿元坏账、贷帮网出现千万逾期。野蛮生长的背后，P2P行业风险控制问题凸显，引发众忧。另一方面，资本流入行业持续升温。自人人贷在2014年1月宣布完成由挚信资本领投的总额为1.3亿美元的A轮融资，高调开启了P2P融资热潮后，据网贷之家统计，2014年度获得风投注资、上市公司、国资国企入股或银行青睐的P2P平台共有75家。2014年新上线的900逾家平台中，平均注册资本较2013年增长了一倍，约为2784万元，其中近61%的平台注册资本介于1000万-5000万之间。融资资本的涌入、注册资本的增加，P2P行业竞争的激烈程度不言而喻。
在这种大背景下，传统的以信用贷款和担保贷款为主的基础P2P模式略显单调，显然已经不能满足P2P平台的业务需求。平台之间的竞争，最关键的核心是业务产品之间的竞争。为了摆脱平台同质化竞争的加剧，出现两极分化是必然趋势，现今更是大有愈演愈烈之势。大多数平台仍然恪守传统，而少数平台则选择了向多元化发展，与传统金融行业实现融合创新。穷则变，变则通。2014年，融资租赁、票据、典当相继涉水P2P领域，为P2P打开了权益类金融资产大门。目前，商业保理新晋成为P2P新宠，开始陆续上线P2P平台，并成为了P2P叩开供应链金融渠道的重要实践。
（二）保理遭银行冷落，转寻他路
近两年随着银监会频频出拳收紧保理业务，银行对于保理业务的信贷额度萎缩明显。银行信贷资金历来是保理公司融资的主流，因此对于保理公司来说，与P2P联姻未尝不是皆大欢喜。
商业保理是否可以自由投入P2P的怀抱呢？根据《上海市商业保理试点暂行管理办法》第十五条的规定，商业保理企业可以通过银行和非银行金融机构以及发行债券等渠道融资，融资来源必须符合国家相关法律、法规的规定。反对者认为P2P平台并不属于非银行金融机构，非上述管理办法所谓之合法渠道。支持者则抓住了&等渠道&的&等&之一字，认为在监管政策姗姗来迟尚未明令禁止前，牵手P2P平台不失为一个良机。
二、P2P与保理相亲成功的理由
（一）P2P成交量大，融资能力快又强
对于保理公司来说，P2P的巨额成交量正是它的魅力所在。据统计，2014年P2P行业全年累计成交量高达2528亿元，这个数字是2013年的2.39倍，月均增长速度为10.99%。截止2014年底，中国P2P行业历史累计成交量超过3829亿元。除了成交量大，P2P平台的融资能力也快，优质产品往往一上线就被平台投资人哄抢一空，甚至出现供不应求的卖方市场现象。P2P平台能够扩大融资规模，加快资金流动，无疑是令保理公司心动的重要原因。
（二）保理把关风控，收益安全两相顾
对于P2P来说，随着问题平台的频频出现，投资人在理财选择时，已经从刚开始的盲目追求高利率转变为理性地平衡收益和风险,而保理公司的存在，就相当于是提供了更专业化、更全方位的风控保障。无论双方采取何种合作模式，P2P最担心的无非是应收账款的真实性和合法性，而这一点原本就是保理公司自己在承接保理业务时的风控重点。在与P2P合作之前，保理公司自身就会对基础交易及应收账款的真实性、基础交易双方当事人的资质和偿债能力进行审核和评估，甚至还会配备律师、会计师等专业人员审核基础交易合同、银行对账单及财务报表，来确保应收账款的真实性与合法性。对于P2P平台而言，与保理公司合作，相当于是增加了一道专业风控。同时，基于保理公司会根据实际合作模式提供回购安排或者应收账款质押安排（见下文），这无疑又增加了一项增信担保。在安全系数增加的情况下，相较其他产品而言，应收账款类产品风险低、周期短、收益高，比起融资租赁和承兑汇票产品而言，更具投资性价比，受到投资人追捧，也就难怪P2P会相中了。
三、P2P与保理的相处之道
根据保理公司是否以自身名义直接作为P2P交易的资金借入方，P2P与保理的相处模式可分为两类&&&直接合作模式&与&间接合作模式&。
（一）直接合作模式
保理公司以自身名义直接与投资人完成P2P交易的，为直接合作模式。根据交易标的的不同，直接合作模式又可分为两类，保理公司作为转让人在P2P平台上向投资人转让应收账款或应收账款收益权，即&应收账款转让模式&和&应收账款收益权转让模式&。
1、应收账款转让模式
应收账款转让模式，是指保理公司（转让人）将基于保理业务获得的应收账款作为交易标的，转让给P2P平台上注册的投资人（受让人），附随于应收账款的担保措施（简称企业担保，由企业或第三方提供）一并转让给投资人，同时保理公司向投资人提供逾期回购安排的模式。
2、应收账款收益权转让模式
应收账款收益权转让模式，是指保理公司（转让人）将基于保理业务获得的应收账款的收益权作为交易标的，转让给P2P平台上注册的投资人（受让人），同时向投资人提供逾期回购安排的模式。
3、对直接合作模式的几点解读
1关于两种直接合作模式的担保措施
两种直接合作模式下，都可以引入一个担保责任兜底方&&保险公司。由专业的信用保险公司承保买家信用风险（买家即保理业务下应收账款的债务人），在应收账款因债务人破产、无力偿付债务以及拖欠货款等各种导致应收账款损失的情形时，信用保险公司将对无法收回的应收账款进行赔付。
两种直接合作模式下，投资人所获得的担保增信措施也稍有不同。
在应收账款转让模式下，投资人获得的担保主要来自于应收账款转让后附随的担保权利的转移，包括但不限于抵押担保、质押担保、保证担保或回购安排等。
而在应收账款收益权转让模式下，保理公司转让给投资人的是应收账款的收益权，应收账款的所有权仍然归保理公司所有，但保理公司可以通过承诺逾期回购的方式为其应收账款收益权转让向投资人提供增信。
2关于两种直接合作模式的选择适用
相比之下，应收账款转让模式则受限于其他因素。保理公司在选择适用两种模式时，不妨参考以下内容：
1)应收账款是否具备可转让性。保理公司与企业签署的保理业务合作协议中如明确约定保理公司不能转让应收账款的，建议采用应收账款收益权转让模式，以免在保理业务合作协议项下就转让应收账款事宜向企业承担违约责任。
2)企业担保是否有效。如担保方与保理公司存在任何禁止应收账款转让的约定，或明确该等担保仅针对保理公司提供，或明确约定一旦应收账款转让则担保人不再承担担保责任的，建议采用应收账款收益权转让模式，以免因投资人的担保落空而导致保理公司逾期回购的风险增大。
3)企业担保变更是否便捷。虽如上文所述，附随应收账款的担保在应收账款转让时一并转让，其效力不受是否完成物权公示的影响，但如果投资人提出要进行抵押登记变更或者要求交付质押物的，保理公司应当配合完成相应手续。因此，从担保变更是否便捷的角度出发，对于因投资人人数较多导致抵押登记变更手续履行困难的情况，或者应收账款需要分拆转让而质押物难以分割的情况等，建议采用应收账款收益权转让模式，以免降低投资人的积极性。
（二）间接合作模式
保理公司自身不直接与投资人完成P2P交易，而是以其掌握的客户资源向P2P平台推荐优质企业，该等经推荐的优质企业直接与投资人完成P2P交易的，为间接合作模式。根据企业完成的交易类型的不同，间接合作模式又可分为两类，企业作为借款人在P2P平台上向投资人贷款或企业作为转让人在P2P平台上向投资人转让应收账款，即&借贷模式&和&应收账款转让模式&。
借贷模式，是指通过保理公司推荐的具有融资需求的企业，以自身名义向P2P平台上注册的投资人直接贷款，以应收账款质押或企业自身财产提供企业担保的模式。
2应收账款转让模式
间接合作模式下的应收账款转让模式，是指通过保理公司推荐的具有融资需求的企业（转让人），将基于基础交易合同获得的应收账款作为交易标的，转让给P2P平台上注册的投资人（受让人），向投资人提供应收账款逾期回购安排或以企业自身财产提供企业担保的模式。
3对间接合作模式的解读
对投资人而言，保理公司在间接合作模式之中是看不见摸不着的隐形人。保理公司就相当于是一个居间人，主要任务就是利用自身的客户资源和业务优势为P2P平台筛选企业，将信用和还款能力俱佳的优质企业介绍给平台。也有保理公司会以担保方的角色出现在间接合作模式中，为自身引荐的企业向投资人提供担保。间接合作模式下的借贷模式是P2P的常规交易模式，间接合作模式下的应收账款转让模式是直接合作模式下的应收账款转让模式的简化版，本文就不再赘述了。
商业保理与P2P的恋爱道路才起步不久，有些问题需要时间去磨合，还有些问题需要时间去发现。希望P2P与商业保理能共同进步，健康发展，且行且珍惜。
作者：朱蕾 李开叶
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一、什么是保理业务
保理业务是一项资金融通业务，通俗点说，就是在你卖出商品或提供劳务但根据合同约定货款或报酬延后支付（因此形成应收账款）的情况下，如果急需钱用，可藉此向保理商（保理公司）要钱。
保理业务有多种不同的操作方式。一般可以分为：有追索权和无追索权的保理；明保理和暗保理；折扣保理和到期保理。有兴趣者可通过相关资料了解各种操作方式的具体含义。
保理标的（应收账款）的存在必须以真实发生的贸易或劳务为前提，必须是在贸易合同或劳务合同约定的付款期限内。如果超出了合同约定的付款期，则就相当于当下就要开始催账了，可以理解为不良资产，保理商一般是不会考虑的。
在保理业务发生前，应收账款债权归属供货商或劳务商，在保理业务发生后，原则上应收账款债权归属保理商。
就单个供货商或劳务商而言，其不同的合同项下的应收账款到期日一般是不同的，刻意为之的难度也大，因此，单个供应商或劳务商的应收账款债权很难形成一个统一的保理资产包，保理商提供的保理融资一般都以单笔形式发生。
由于保理商的业务涉及多个供货商或劳务商，因此完全有可能形成多个不同到期日的保理资产包，每个资产包内包含了多个不同供货商在同一时间到期的应收账款，这就为保理商转让保理资产包创造了条件。
二、保理业务与P2P
如果保理商以自有资金为供货商或劳务商提供保理融资，受资金来源限制，只有等到收回保理项下应收账款后，才能再做下一单业务，很难形成规模。这就成为保理商与P2P平台合作的切入点。
目前，国内很多P2P平台都以各类资产包的转让为基础发售投资产品，保理资产包也是其中之一。正常情况下，如果是真正意义上的P2P业务模式，借款主体就应该是保理商，因为资产包持有人（债权人）是保理商，而且理论上必须是先有保理资产，然后才有保理资产包在P2P平台的转让。
无论是保理商的自有资金，还是通过P2P平台转让资产吸收的资金，都是需要支付成本的，保理商、P2P平台也都需要利润的，这些都来源于供货商或劳务商。保理商一般有两种途径获取：要么向供货商或劳务商收取现款，要么通过应收账款折扣体现。供货商或劳务商大多是因资金周转困难才申请保理融资，一般情况下都会愿意采用应收账款折扣的形式，至少暂时不需支付现金。其实无论哪种途径，对本文的结论都没有影响。
按目前资金市场行情，通过P2P平台筹资的成本最低也在年化8%，如果平台费用按年化2%计收，考虑到保理商的利润及对应收账款可能的坏账预期，将应收账款年化折扣率定为80%是相当优惠的。
下面，假设P2P平台有超强的吸金能力，保理资产包的期限为6个月，保理商首期自有可用资金1亿元，保理商可每个星期形成一个真实的保理资产包，同时为计算方便，假设给平台投资者、平台本身的收益在到期后兑付，在不考虑其他事项的情况下，我们看看半年后保理商的业务状况。
由于期限为半年，保理资产的折扣率则为90%，投资者和平台半年的收益率则分别为4%和1%。
保理商首期用1亿元的自有资金，可以买到10/9亿元（1.11111亿元）的半年期应收账款债权，或者反过来说，供货商或劳务商用1.11111亿元的半年期应收账款换回了1亿元的货币资金。
保理商肯定会以10/9亿元的资产价值（保理资产包）通过P2P平台转让此项债权，以获得资金融通。超过1亿元的部分即0.11111亿元则包含了投资者的收益（1..044444亿元）、平台收益（1..0111111亿元）和保理商收益。
保理商收到10/9亿元的资金后，因90%折扣率始终存在，又可以买到（10/9）*（10/9）亿元（1.11=1.23456亿元）的应收账款，保理商再通过平台实现债权转让，获得1.23456亿元的资金。
如此类推，每周转让1次，半年则周转24次。
半年之后，保理商可形成的保理资产规模理论上将达到：
(10/9) + (10/9)2 + (10/9)3 + & +(10/9)24 = (10/9)*(1- (10/9)24)/(1-10/9) = 115.366（亿元）
从上式可以看出，由于保理资产包的期限设定为半年，因此，半年内并没有需要兑付的资金，所以不存在减项。
如果将投资者收益和平台收益在资产转让时即予兑付，即保理商获得转让资金时，将应付给投资者的投资收益（资金总额*4%）和应付给P2P平台的费用（资金总额*1%）即时支付，那么保理商首期转让10/9亿元的保理资产实际获得的可用资金则变为9.5/9（[10/9-(10/9)*4%-(10/9)*1%]=9.5/9），放大乘数也因此变为9.5/9。
那么半年内保理商可形成的保理资产规模理论上可达到：
（0.5/9）+(9.5/9) + (9.5/9)2 + (9.5/9)3 + & +(9.5/9)24 =（0.5/9）+ (9.5/9)*(1- (9.5/9)24)/(1-9.5/9)=50.6059956（亿元）
从下一个半年开始，保理商则开始陆续兑付上半年发生的投资者本金（利息已提前支付）。假设所有应收账款都能够足额收回，保理商到年底可形成的保理资产余额理论上可以达到：
【(9.5/9)25-10/9】+【(9.5/9)26-(9.5/9)2】+ &+【(9.5/9)48-(9.5/9)24】=134.436364（亿元）
从上述计算可以看出，若开业初保理商自有可用资金为1亿元，每周可形成与其资金规模匹配的保理资产包，在强有力吸金能力的P2P平台配合、以及将投资者收益和P2P平台收益提前兑付的情况下，保理商当年可累计提供约185亿元的保理融资，年末保理融资余额可达到约134亿元。
以1亿元的自有资金，撬动近200亿的保理资产业务，如果应收账款质量够高，都能如期收回，可以说是一本万利，但以1亿元资金支撑近200亿元的业务发生量，其中的风险之大也是显而易见的。P2P平台至少承受巨大的声誉风险！
当然，上述都是在假设条件下，理论上可以达到的状态。然而，即使保理商业务拓展的力度和P2P平台的吸金能力没有如此强大，其乘数放大效应也是相当明显的。
三、保理业务的主要风险
保理业务的最大风险在于应收账款的真实性，债务人、即买方的履约能力和履约意愿，也就是应收账款的质量，同时保理融资到期日的确定也很重要。
应收账款的真实性是保理业务风险控制的基础，失去了这一基础，一切都无从谈起。需要注意，仅凭合同是无法确认应收账款的真实存在的，合同金额也不能完全等同于应收账款金额，因为签定了合同并不表示履行了合同，同时单笔合同内也可能涉及多次有条件的款项支付。因此，不同类型的合同需要提供诸如定金、货物签收单、验收单、发票等佐证资料，以确保应收账款的真实性。
理论上，在P2P平台上发布的保理资产包，至少应该披露每个债务人名称（而不是保理商的名称），应收账款形成的原因及相关合同、票据，债权金额及到期日等基础信息。
应收账款的质量直接决定应收账款收回的可能性。因此，每个债务人的经营状况、资产状况、信用状况及债权形成的合理性等，就成为应收账款质量的决定因素。作为投资人，至少应该了解债务人所从事的行业进而了解行业的盈利水平、债务人的主要合作伙伴以评判相关贸易的真实性、债务人每年的销售规模以判定应收账款数量的合理性及还款能力、债务人的信用状况以评判其还款意愿等。
应收账款到期日决定融资期限的长短。应特别关注所购买保理资产的到期日已经超过合同约定的款项支付日的情形，在这种情况下，保理商就成为追债商，何时能够收回应收账款就难说了。一般情况下，保理资产包设定的到期日相较合同约定的到期付款日应有所宽松。
作为保理融资标的的应收账款不同于企业会计报表中的应收账款，理论上后者包含前者，后者既包含已经发生但根据合同约定未到支付日期的应收账款，也包含超过合同约定付款日期、甚至超过1年、2年的应收账款。
除却上述主要风险外，保理业务仍存在诸如法律、拒付、重复质押等各类风险，同时实际操作也比较繁琐，而调查核实更需技巧、技术和耐心，在此不一一表述。（作者：李家安）
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