成功IPO“转板”的三板前辈，日子变好了吗？| 新三板头条
作者：新三板第一榜 微信公众号
新三板市场的流动性寒冬，让越来越多的明星企业想要离开新三板。注册制的推进，也让很多已上及拟上新三板企业对IPO拥有了更多的憧憬与期待。而越来越多新三板挂牌企业开始接受IPO辅导，数量累计已达103家。对以上现象应该如何解读？首先，根据新任证监会主席刘士余的思路，金融市场问题的核心还是要发展多层次资本市场，根据企业的不同定位及发展阶段，应该选择最合适的资本市场，不宜盲目跟风；第二，对于广大中小企业来说，相比门槛更高、排队时间更长、不确定性更高的IPO，新三板目前仍然是中小企业的最佳选择；第三，新三板流动性不足等问题，将随着创新层的推出，及竞价交易、降低投资者门槛、公募基金入市等新政的推出得以缓解；第四，无论是IPO，还是在新三板挂牌，都只是助推企业发展的手段与结果，而不是最终目的。企业要想发展壮大，核心还是要创新，优化商业模式，做大做强主营业务，形成核心竞争力。只有这样的，才能借力资本的翅膀越飞越高。如果企业本末倒置，以资本市场为终极目标，一味随IPO的指挥棒起舞，即使IPO也只能昙花一现。今天，和“盛景新三板朋友圈”的朋友们分享一篇广证恒生证券研究所的一篇最新研报：《成功IPO“转板”的三板前辈，日子变好了吗？》#盛景微分享#分享人：杨一飞◆
◆来源： 广证恒生证券研究所 / 编辑：一飞上周四，广证恒生发布了专题文章《流动性已到“冰点”，99家新三板企业选择离开！》谈到了新三板现在十分沉重的一个话题：市场流动性又到了寒冬，越来越多的明星企业想要离开新三板！而在短短三个工作日内，又增加了4家新三板企业开始接受IPO辅导，累计企业达到103家。其实在这之前，已经出现了11起新三板企业成功上市的例子。这些曾经的新三板企业，在成功“转板”后，他们在A股上都过得如何呢？企业的估值、融资规模和股票的流动性得到了多大程度的改善？让我们来看看这11家成功“转板”的企业在A股和新三板时的状况对比。◆◆◆一、11家成功“转板”企业概览大家经常谈到的转板一般有两类。第一类是通过IPO“转板”上市，挂牌公司向中国证监会申请首次公开发行股票并上市前，向全国股转系统申请暂停股份转让，如果中国证监会核准挂牌公司首次公开发行股票申请，全国股转系统将终止其股票挂牌，随后企业股票便可在A股中进行交易。但此类“转板”并非真正意义上的转板制度。第二类则是新三板直接对接A股，新三板企业无需经过IPO的阶段，直接进入A股市场进行交易，这是真正意义上的转板制度。某些资本市场已经实行了转板制度，例如美国的纳斯达克和台湾的兴柜市场。如今在新三板中已成功实现“转板”的11家企业都是通过第一类成功实现上市。仍未有一家企业是通过第二种方式实现真正的转板。11家成功“转板”的新三板企业分别为久其软件、北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇（已更名为“华宇软件”）、博晖创新、东土科技、安控科技、双杰电气、康斯特以及合纵科技。上述企业均是在2009年或之前就已经在新三板上挂牌，属于最早一批的新三板企业。在这段时间仅有北京中关村科技园的企业能挂牌新三板，因此这11家企业全是所属行业均为高新技术产业，其中有7家企业是属于信息技术行业，2家属于医疗保健业，2家属于工业（电气设备）。统计发现他们在新三板的挂牌时间平均有4.9年。其中久其软件时间最短，但也在新三板挂牌了将近3年，而和新三板感情最深的莫过于合纵科技，总共在新三板中挂牌了7.7年。◆◆◆二、“转板”后估值水平显著上升PE（即市盈率）是反应企业估值水平最直观的指标。我们采用了企业在“转板”前最后一个成交日的PE作为企业在新三板上的估值水平，采用企业在日的PE作为在A股的估值水平，并进行了对比。其中PE变化幅度最大的是康斯特。康斯特在新三板最后一个成交日的PE仅为1.74，如今在A股中日的估值为64.8，是当时在新三板时估值的37.2倍。从图表二中可看出11家企业在A股的最新PE比在挂牌新三板时上升了许多。随着PE的显著上升，企业的总市值也是水涨船高。康斯特的总市值涨幅最大，从0.18亿元涨至29.05亿元，涨了150多倍。而涨幅最小的世纪瑞尔也达到了原本在新三板时市值的5.42倍。现在总市值最高的是华宇软件，达到了110.15亿元。可以看出，A股市场的估价明显比新三板市场的要高出不少。此处我们暂定不考虑不同时间点中国资本市场整体估值水平的变化。◆◆◆三、11家“转板”企业融资能力大幅提升上述企业在“转板”前有5家公司在新三板上进行过融资，其中融资总金额最高的是世纪瑞尔，但也仅募集到了8700万元的资金。而在转到A股之后，企业的融资能力明显得到了大幅的提升。11家企业中上市以来募集总金额最低的是康斯特，为1.84亿元；募集总金额最高的是久其软件，为15.35亿元。而不管是康斯特还是久其软件在新三板挂牌的时间里，并未进行过融资。2015年以来新三板的融资问题已经得到了很大程度的改善。2015年新三板有1875家企业发起了2490起定增，实际募集约1217亿元的资金，其中单笔额度最大的融资为九鼎投资发起的100亿定增。这11家优秀企业中许多是在2012年前就成功“转板”上市的，在新三板的融资金额不高很大程度上受到当时新三板市场环境的影响。◆◆◆四、A股流动性要优于新三板流动性是当下所有新三板人最关注的问题之一。高流动性可以让企业的估值更加准确，投资者在考虑投资的时候也不需要过于担忧退出问题。在这一方面，A股市场的流动性大幅优于新三板。这11家企业在新三板企期间的日均换手率基本上都处于1%左右的水平，而上市后的日均换手率均得到了及大幅度的提升。合纵科技是11家企业中最晚“转板”至A股的企业，其换手率的改善最为明显，从0.49%上升至12.59%。日均成交额的提升也非常明显。在新三板挂牌时期，11家企业的日均成交额均在十万元级别左右，最高的是东土科技，日均成交351.15万元。11家企业在“转板”后至今的日均成交额大多达到了亿元级别，最差的佳讯飞鸿也有5651.08万元。◆◆◆五、“转板”虽好，所需成本可不小从11家已经“转板”的企业的估值、融资能力和股票流动性的改善程度来看，“转板”为企业带来的好处是巨大的。高估值，高额融资，高流动性可以帮助企业在资本市场加速发展，也难怪如此多优秀的新三板企业希望前往A股发展。但通过IPO通道“转板“上市所需要的时间成本可不小。11家企业中从IPO申请日到正式上市的日期的时间跨度平均为2.19年。其中合纵科技早在日就提交了IPO申请，但直至日才正式上市，前后总计花费了5.19年的时间。除了时间成本外，处于IPO排队的企业不能进行诸如融资或者并购等可能改变企业原来股权架构的资本运作，这可能会让企业错失良好的发展时机，也是不得不考虑的机会成本。注册制预期让许多企业认为IPO排队时间或将会缩短，上市速度或将加快。但就在日，证监会发言人邓舸在答记者问中说道：“注册制改革是我国资本市场改革的方向，改革的制度设计必须充分考虑我国市场的环境和条件，这一工作需要一个较长的时间过程。”“转板”虽好，可是时间成本和机会成本也是企业需要考虑的问题。活动预告 | 新三板企业“集结号”：千亿资本大趴即将开启！-11日，北京辽宁大厦，“第二届新三板市值管理高峰论坛”即将隆重召开——千家新三板企业深度参与！十大投资机构，十大做市商，十大专家将联袂出席！千家新三板企业，市值高达数千亿！十大顶尖投资机构、十大新三板做市商，投资能力高达千亿级！这将是中国首次千家新三板企业参与的盛大聚会！这也是中国首次网络直播的市值管理高峰论坛！这是专属于全中国新三板企业家和董秘们的千亿资本大趴，中国新三板主流大玩家将齐聚于此。-11日，相约北京，相约辽宁大厦！这或许是本年度最不应该错过的新三板盛会！报名请点击“阅读原文”！↓↓↓↓↓↓点击文末左下角"阅读原文"，可直接报名参会！特别提醒：线下高峰论坛，仅限企业家和董秘哦！盛景网联集团简介盛景网联成立于2007年，现已成长为中国领先的企业创新服务平台。围绕创业创新服务的“平台型商业模式”，盛景实现了“培训咨询+投资”的完美结合：以培训咨询为入口，以FOF（母基金）为放大，将近2万家中小企业，与全球顶尖VC、PE、券商等企业服务商紧密地连接和协同起来，致力于构建全球化创新生态系统。在盛景培训咨询服务的培育之下，盛景已有十家学员企业登陆主板创业板，近600家学员企业挂牌新三板。2015年4月，盛景发布10亿人民币规模的中国首支新三板母基金。日，盛景网联（股票代码：833010.OC）正式挂牌新三板，成为市值超百亿的新三板超级明星企业。盛景新三板研究院，正在为越来越多的新三板企业提供挂牌做市、价值传播、融资以及市值管理的全价值链服务，致力于成为新三板市值管理第一品牌。新三板第一榜发掘优质企业，催生行业领袖ID：XSBDYB扫码添加"盛景哥"为好友加入“盛景新三板朋友圈”，与近600位盛景系新三板企业家同行！ID：sj360news点击"阅读原文"，可直接报名参会！↓↓↓
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IPO重启：新三板首家转板成功 谁能微微一笑倾城？
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&　　微微一笑很倾城。
　　面对IPO重启，新三板第一家公司过会成功，真正的新三板们也许应该是这样的。
　　最新的消息是8月19日，证监会发审委审核结果显示，中旗（首发）获通过，这是2015年11月IPO重启以来第一家成功过会的新三板公司。
　　无论是从同期申报的公司，还是证监会近两个月的上会情况来看，江苏中旗都是个不折不扣的幸运儿。从预先披露（日）到成功过会，江苏中旗只用了553天，也就是一年半的时间。
　　也许你会心动。毕竟，上主板是许多新三板上的公司的梦想。
　　这，本无可厚非。
　　首先让我们祝贺这家走上主板的公司。
　　其次，让我们分析他为什么能去主板，而你，也许真的不能去。因为你不是主板的菜；当然，你可以高傲的昂起头颅说：主板也不是你的菜。
　　为什么很多新三板公司会对转板念兹在兹？
　　因为他们确实没有搞清楚新三板的使命――创新。
　　如果你认为新三板和主板一样都是融资的平台，那么你只知其一，不知其二，没有看到新三板的历史基因就是高科技企业和创新、创业型企业。而由于主板的投资者几乎有2亿人之重，人们只能购买容易理解的股票，在这里，难以孕育创新型的企业――创新总是属于少数人的事业。这个历史任务就只能由新三板来承担。而我们知道新三板里面有大量的高科技公司。
　　这也能理解新三板为什么会有那么多所谓的奇葩公司――这里就是要给创新公司一个宽容的环境，没有宽容，就没有创新。
　　而主板，注定是走在成熟的大路上的，因为这会最大限度保护投资人的投资。而新三板的投资天然就要有永远冒风险的勇气，失败了，片瓦无存，成功了，上不封顶。
　　江苏中旗，是干什么的呢？卖农药的。
　　卖农药不一定没有高科技内容，但也不一定冒风险――我们指的主要是创新研发方面的风险――但，江苏中旗的农药几乎不存在这方面的风险。这是他能上主板的根本基因。
　　先说除草剂。
　　据招股说明书说道：发行人目前在产产品及募投项目拟生产产品中氯氟吡氧乙酸、精f唑禾草灵、磺草酮、炔草酯、异f唑草酮、草铵膦、麦草畏属于除草剂。
　　其中氯氟吡氧乙酸、麦草畏和草铵膦全球市场规模相对较大，2014 年全球销售额分别为275百万美元、260 百万美元和560百万美元，在全球除草剂市场中排名为第15第16和第6位。精f唑禾草灵、炔草酯、磺草酮和异f唑草酮2014年全球市场规模分别为225百万美元、205百万美元、35百万美元和240百万美元，在全球除草剂市场中排名第26第30、第129和第 21位。
　　这些位居世界销售前茅的农药的股票真的是没有多少风险了。不过也没有多少新意。他们不敢象那些善于煽动的广告中说的：“勇敢做自己！”
　　其中产品处于成熟期的有：麦草畏，上市时间是1965年。中氯氟吡氧乙酸，上市时间是1985年。
　　处于成长期的有：草铵膦，上市时间居然是1986年。
　　其他几种招股说明书中没有提到，但在网络查询中发现也多是常用农药。
　　其次是杀虫剂，招股说明书中说道：发行人目前在产产品及募投项目拟生产产品中噻虫胺、虱螨脲、呋虫胺属于杀虫剂。其中噻虫胺全球市场规模较大，2014 年其全球销售额为460百万美元，在全球杀虫剂市场中排名第10位；虱螨脲和呋虫胺2014年全球销售额为205百万美元和95百万美元，在全球杀虫剂市场中排名第23、第48”
　　可见无论是除草剂还是杀虫剂都不具有创新性。在本质上是不属于具有冒险精神的新三板资本市场的。其实上面说的很清楚，募集资金是用来生产，而不是用来创新研发的。这点非常关键。
　　中国的未来是由那些创新型的高科技公司决定的，世界大国的博弈，绝不是那种在几十年前就有的产品所决定。放眼中国，只有新三板才具备培养高科技创新型的公司的 股权融资、做市商、宽容的精神、风险投资、面对中小企业，这一切都是主板不具备的。主板是成熟的，但是却不是创新的，因此，主板公司最多属于当下，更多属于既往，而新三板则属于未来。
　　面对那些已经成功转板到主板的公司，我们除了微微一笑，似乎也别无其他选择。毕竟，那不是新三板公司的道路。
　　让新三板的转板公司成功的更多些吧！这样就可以为新三板创新的空间留得也更多些！
　　免责声明:本文(报告)基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文(报告)中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
　　目前有一家主板上市公司打赏200万寻求并购信息，欲并购、合作、新建热力、热电方面的企业或者项目。
&&& 文章来源：微信公众号欧立方
（责任编辑：邓益伟 HN006）
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　　广证恒生：袁季、黄莞
　　自日证监会重启IPO以来，新三板越来越多的企业发布申请IPO辅导的公告，2016年更是热情高涨，仅两月申请IPO辅导企业的数量就超过了2015年全年。
　　一方面，新三板企业“转板”热情持续高涨。另一方面，新三板的制度建设正稳步推进，分层制度已箭在弦上。日全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》再次点燃了新三板圈，大家忽然意识到分层真的要来了。3月4日，证监会发言人张晓军表示：“股转系统正对市场意见进行梳理和研究，对分层方案进行完善，待履行相关程序后向市场公布。新三板分层机制预计于2016年5月份正式实施。分层实施后，股转系统将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按照权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。”
　　分层已确定，转板还会远吗？
　　1.新三板申请IPO辅导热情高涨，转板需求旺盛据股转系统发布的信息披露，截止3月5日，新三板一共有103家企业拟申请IPO辅导或已申请IPO辅导，仅2016年至今短短两个月内就高达52家。在这份名单中，出现了很多新三板的知名企业，例如新产业、艾录股份、天地壹号、康泽药业、凌志软件、麟龙股份等。
　　读者一定很好奇，除了上述100多家已经公告申请IPO辅导的新三板企业外，究竟还有多少新三板企业符合创业板的上市标准呢？广证恒生根据创业板的上市标准，以及2014年（含）以前的企业财务数据模拟筛选出目前新三板企业中符合创业板的上市标准的企业超过1000家。
　　符合创业板的上市标准的新三板公司可不少，可是截止到日，成功转战至A股上市的新三板企业仅有11家。这些企业均采用从新三板摘牌，再登陆A股市场的方式，这种方式并非真正意义上的转板制度，企业所要付出的时间成本和机会成本可不少。统计发现这11家企业中从IPO申请日到正式上市的日期的时间跨度平均为2.19年。其中合纵科技早在日就提交了IPO申请，但直至日才正式上市，花费了5年多。除了时间成本外，处于IPO排队的企业不能进行诸如融资或者并购等可能改变企业原来股权架构的资本运作，这也可能会让企业错失发展良机，也是不得不考虑的机会成本。
　　新三板直接对接A股，新三板企业无需经过IPO的阶段，直接进入A股市场进行交易，这是真正意义上的转板制度。截止至今日，我国真正意义上的转板制度仍未推出。
　　2.转板制度离我们还有多远？针对近期新三板制度建设的推进进度，以及监管部门对新三板的战略规划， 广证恒生认为转板制度最终确定试点的时机在趋于成熟。主要基于以下三方面逻辑：
　　逻辑一：转板试点与新三板的战略定位切合。新三板是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所，是我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板在资本市场中有着承上启下的重要意义，对接着创业板及区域性股权市场等“接口”。在企业定位上，新三板与创业板均以创新型高新技术企业为主，不同的是新三板更多是初创期或成长期的中小企业，企业所处阶段比创业板企业相对早期。同时，新三板相关制度建设和改革正在持续进行中。分层已经确定，随着新三板创新层培育出更多更加优秀的创新型高新技术企业，转板乃至竞价等制度创新或将循循渐进。
　　逻辑二：注册制实施已获授权，战略新兴板或将拓宽企业转板选择余地。日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过了提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《证券法》有关规定的决定草案（下称草案）。 该草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制制度。随着IPO重启，注册制实施已获授权，新三板企业申请IPO辅导热情持续高涨，上市需求旺盛，这无疑是转板制度落地的一剂催化剂。此外，备受瞩目的战略新兴板或将拓宽企业转板的选择余地。日前证监会主席肖钢在“2015陆家嘴论坛”上的讲话透露：“推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。” 日，在2016年全国证券期货监管工作会议上，前证监会主席肖钢再次提到：“建立上海证券交易所战略新兴板，拓展市场深度，加大对已跨越创业阶段、具有一定规模的战略新兴产业企业的支持力度。”据了解，虽然战略新兴板仍未推出，目前有些企业正是创业板和战略新兴板两手都准备。
　　逻辑三：符合创业板上市条件且有上市需求的新三板企业具备一定规模。广证恒生测算目前新三板企业中符合创业板上市条件的企业超过1000家，统计发现申请申请IPO辅导的新三板企业也超过100家，而且数量还在持续增加中。针对监管部门公开讲话中多次提及创业板想要引进“互联网和高新技术优质企业”，新三板也具有相当数量的此类优质企业。总的来说，目前已经具有一定规模的新三板企业能满足转板试点的要求，这提供了现实基础。
　　关于转板制度在市场上的讨论已有些时间。早在日国务院49号文首次提出了转板机制――“达到股票上市条件的，可以直接上证券交易所申请上市交易”。但至今为止转板的具体细则仍未出，不过从近年监管部门透露的信息来看，转板制度多次被提及，相关信息也越来越多。
　　3.他山之石，可以攻玉目前大陆资本市场还没有推出转板制度，我们暂且把目光抛向已经实施转板制度的市场，看看他们的转板制度究竟如何运行，有何借鉴意义。当前最具借鉴意义的海外市场转板制度，当数美国市场的转板制度和台湾兴柜市场的转板制度。
　　3.1台湾兴柜市场的转板制度台湾兴柜市场是一个强制性的预备市场，相关部门硬性规定：台湾地区的企业不能直接在柜台交易中心或者台湾证券交易所直接上市，必须先在兴柜股票交易市场挂牌交易6个月（不包括公益事业），达到相应市场上市要求以后提出转板申请。待该申请获得主管部门的书面同意后，才可以在台湾证券交易所或者柜台买卖市场上市/柜交易。从兴柜市场申请转入台湾证券交易所需要满足6个月的交易日期，同时满足企业上市的条件和程序。
　　3.2. 美国市场的转板制度美国的多个市场都存在着转板“接口”。在2006年以前，主要是纳斯达克的上市公司转板到纽约证券交易所，不过转板数量逐年减少。随着纳斯达克逐渐取代纽约证券交易所成为美国最大的交易市场，纽交所的上市公司也开始向纳斯达克进行转板，并且规模逐年扩大。
　　对比中美两国的多层次资本市场，新三板与创业板之间转板试点跟美国OCTBB市场升美国NASDAQ市场的转板机制或较为相似。按照相关规定，OTCBB市场的企业满足下列条件可以申请升入NASDAQ。
　　对应升级转板，美国也存在着降级转板，一般指纳斯达克的公司后退到OTCBB市场和OTCM市场中。在纳斯达克小型市场上连续30日交易价格低于1美元，警告后3个月未能使股价升至1美元以上，则将其摘牌将至OTCBB报价系统，在OTCBB摘牌的公司将退至OTCM市场中的粉单市场进行交易。
　　3.3 借鉴意义新三板市场是独立、开放、联通的平台型市场，是中国多层次资本市场建设的关键一环。日股转系统总经理谢庚提到：“新三板与沪深市场既是有着各不相同的市场定位和服务群体的独立市场平台，又是存在相互联系的市场体系，正在拟议中的转板制度，就是这种有机联系的重要体现，但是这并不意味着多层次市场之间是小学、中学、大学的关系，新三板不是沪深交易所的预备场。”日证监会公布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》再次明确新三板的定位――坚持独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。
　　虽然我国大陆多层次资本市场机构与台湾和美国市场不尽相同，但这两个市场的具体设计思路仍有很大参考价值。例如台湾兴柜和美国市场转板条件中涉及到公司挂牌时间、成长性、流动性、股权分散度等量化指标，这些设计思路都有极大的借鉴价值。
　　4.转板制度设计预期通过梳理以上的政策信息以及对比参考海外资本市场的转板制度，广证恒生认为未来的转板设计可能包含以下几个方面：
　　1）如果转板制度推出，或将在新三板创新层与创业板之间先试点。从监管层传达的信息来看，转板机制将很可能首先在新三板与创业板之间进行试点。通过对比中美两国的多层次资本市场结构，我们认为新三板与创业板之间试点设计思路可参考美国OCTBB市场升美国NASDAQ市场的转板机制。在OCTBB中得到成长的公司，只要满足NASDAQ市场或者主板证券交易市场的相关要求，即可通过简单的程序申请转入其他市场。同时新三板创新层可能将是优先试点板块。因为新三板分层实施后，股转系统将按照权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。创新层市场将接受更高的监管要求，企业质地将更加优秀，优先进行制度创新试点。
　　2）新三板与创业板之间的转板试点可能通过“介绍上市”的方式进行。“介绍上市”这一概念曾出现在日股转系统总经理谢庚的公开讲话中。谢庚总经理表示:“新三板挂牌企业如果要到沪深交易所上市可以直接向交易所申请，而且，转板将通过‘介绍上市’的方式进行。所谓‘介绍上市’与IPO首次公开发行上市的区别是没有‘公开招股’一环，不涉及发行新股或出售现有股东所持股份。”因为该类申请上市的证券已有相当数量，并为公众所持有，故推断其在上市后会有足够的流通量。这种模式可以把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业以更大的灵活性。
　　3）针对互联网或科技创新型企业或放宽转板条件。近年来，证监会多次表示，创业板要降低门槛，支持亏损的、符合条件的互联网公司与科技创新企业到创业板上市。在日前证监会主席肖钢提出要研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。2014年10月，证监会印发《关于支持深圳资本市场领域改革创新发展的若干措施》中提出：“将积极研究制定方案，推动在深证交易所创业板成立专门的层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市。” 我们推断新三板优质互联网或科技创新型企业或将作为转板试点的首选，而且转板条件可能会放宽。
　　4）转板制度将会在公司挂牌时间、成长性、流动性、股权分散度等方面设定量化指标。无论是台湾的兴柜市场还是美国的纳斯达克市场，转板制度均设定了一定的量化指标，只有当企业符合这些量化指标要求后才有资格申请转板。此外，考虑到企业的多样性，量化指标往往涉及多套平行标准，满足其中一套标准即可。例如台湾兴柜市场转板条件四要求“最近12个月税前利润率不少于4%，或近2年税前利润率均达3%（但科技和公营事业不受此限）且无积累亏损”；美国OCTBB市场的企业升入NASDAQ市场的转板条件一要求“净资产达到500万美元，或年税后利润超过75万美元，或市值达5000万美元”。
　　结语我国正致力于构建联通、开放的多层次资本市场。新三板与沪深市场既是有着各不相同的市场定位和服务群体的独立市场平台，又是存在相互联系的市场体系，而转板制度就是这种有机联系的重要体现。广证恒生认为转板制度最终确定试点的时机在趋于成熟。
　　虽然未来转板落地可期，但我们认为真正做到新三板与A股市场、新三板与区域型股权转让市场更为开放和有效地互融互通需要较长的时间。
　　转板的实施，对于企业来说，资本市场的门变宽了，选择变多了。如果我国的转板制度真正能够让不同层次的资本市场互融互通，企业能够根据自身的发展阶段和需求选择最适合自己的资本市场，那最终受益的将是企业本身，尤其是创新型的成长性企业，进而为我国经济转型与发展奠定可靠基石！ 相关系列报告（点击即可阅读！）
　　特别感谢：吴琼莉
　　新三板团队介绍：
　　在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
　　广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。
　　团队成员：
　　袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖――最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。
　　赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券从业经验，具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
　　肖超（新三板教育行业研究负责人，高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，5年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”第一名，对行业及公司研究有独到心得与积累。
　　陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
　　温朝会（新三板TMT研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。
　　黄莞（新三板研究员）：英国杜伦大学金融硕士，负责微信公众号“新三板研究极客”政策、市场等领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
　　林全（新三板环保行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
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