自贸区概念股盘中大涨 新一轮地图炒作开启
作者：|来源：巨灵财经|日期：|分享：
　　编者按：11月21日，自贸区概念大涨。天津自贸区概念集体爆发，津滨发展（行情，问诊）涨停，除了继续天津板块，重庆、福建、广东3大自贸概念板块个股尽皆大涨，其中，渝开发（行情，问诊）、盐田港（行情，问诊）涨停，珠海港（行情，问诊）涨逾9%，重庆港九（行情，问诊）、厦门港务（行情，问诊）涨逾7%。
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　　值得一提的是，天津自贸区概念板块后市亦被市场主力资金所看好，有12只概念股昨日实现大单资金净流入，其中，有9只个股大单净流入金额超过1000万元，它们分别为津滨发展（18257.33万元）、天津港（14171.15万元）、天津海运（4001.38万元）、海泰发展(行情,问诊)（2330.32万元）、天津磁卡(行情,问诊)（1912.97万元）、象屿股份(行情,问诊)（1835.91万元）、天津松江（1721.83万元）、天保基建(行情,问诊)（1305.91万元）、中体产业(行情,问诊)（1233.86万元），而这9只概念股昨日累计大单资金净流入达46770.66万元。
从业绩的角度来看，据三季报披露显示，报告期内行业中有7家公司归属于母公司股东的净利润均实现超过五成的同比增长，它们分别为象屿股份（142.13%）、天津磁卡（116.51%）、赛象科技(行情,问诊)（103.28%）、中体产业（91.57%）、津劝业(行情,问诊)（63.85%）、滨海能源（60.06%）、海特高新(行情,问诊)（55.03%）。
分析人士表示，近期相关概念股表现强势，主要受到天津自贸区设立将近的预期所影响。十八届三中全会提出，在推进现有试点基础上，选择若干具备条件地方发展自由贸易园（港）区。而天津自贸区一直以来被市场认为是继中国（上海）自贸区以后，有望第二个获批的自贸区，而近日有消息称天津的自贸区方案已经上报国务院，因此一旦有自贸区的发展规划公布，天津板块将再次成为市场的焦点，而天津区域的相关个股有望再次成为市场主流资金追捧的目标。
商务部部长高虎城：选择有条件的地方发展自贸区
改革历来与开放相辅相成。&
商务部部长高虎城在日前出版的&《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称&《决定》）辅导读本中，发表文章《加快培育参与和引领国际经济合作竞争新优势》称，要建设好、管理好中国（上海）自由贸易试验区，在推进现有试点基础上，选择有条件的地方发展自由贸易园区。&
“对外开放程度不断加深，必然会推动涉外法律体系、政府管理方式乃至人们思想观念的重大变革，有助于破除阻碍经济发展的体制机制障碍，加快完善社会主义市场经济体制。”高虎城在文中表示。&
“负面清单”管理模式或全国推广&
国务院副总理汪洋在&《决定》辅导读本中撰文表示，国家将在试点基础上选择具备条件地方发展自贸园（港），为全国推行“负面清单”管理模式积累经验。这意味着未来会在全国推广“负面清单”管理模式。&
高虎城在前述文章中称，要按照《决定》要求，建设好、管理好中国（上海）自由贸易试验区，在推进现有试点的基础上，选择若干具备条件地方发展自由贸易园区。&
中国保税区建设正面临向自由贸易区转型的问题，一些地方依靠政策加自身的优势条件，具备了建设自由贸易区的可能。自由贸易区成为中国沿海港口和保税区的转型方向越来越明显。而“负面清单”管理模式也最有可能在这些自由贸易园区内先开展试验。&
目前，已有广东、江苏、天津、重庆等申请自由贸易园区。这些地方都是港口，申请方案的侧重点各不一样，与上海自贸区承担的综合试点任务不同。比如，据此前《中国证券报》报道，广东申请建立粤港澳自贸区的方案已上报国务院，其重点是扩大服务业开放，尤其是服务贸易开放，而重庆则侧重于内陆港的货物贸易。&
国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣认为，其他地方试点可复制的不是上海自贸区的内容，而是制度创新。&
上海财经大学世界经济与贸易系副主任、中国（上海）自贸区研究中心副主任陈波则对《每日经济新闻》记者表示，上海自贸区需要顶层制度设计来突破改革阻力，如果上海自贸区的顶层设计不完善，则其他地方的自贸区也将面临这样的问题及改革阻力。&
对外加快双边投资协定谈判&
高虎城称，中国正在推进信息技术协定、政府采购协定等一系列对外谈判，以准入前国民待遇和“负面清单”模式为基础加快双边投资协定商签，着力扩大服务业对外开放水平。&
高虎城称，规则是重要的生产要素，是在现代国际经贸竞争中能否赢得先机、获得更大利益的重要条件。&
高虎城还在文中表示，“针对国际经贸规则面临重塑的新形势，我国必须以更加积极的姿态参与多边贸易体制、自贸区、投资协定等各项谈判，主动提出新议题、新方案，全面反映我国经贸利益诉求，推动形成公正、合理、透明的国际经贸规则体系，为商品和服务更顺利地进入国际市场奠定基础。”&
中美双边投资保护协定（BIT）正在商签之中，第十轮中美投资协定谈判已于10月21日~25日在美国华盛顿举行。这是中美双方在今年7月第五轮中美战略与经济对话期间双方商定进入实质性谈判后举行的首轮谈判。&
据商务部官员透露，中国与美国的双边投资保护协定谈判仍在继续推进中。&
《新闻晨报》11月20日报道称，中国与欧盟的投资协定谈判也将于今日启动。&
近日，商务部新闻发言人沈丹阳称，达成一个高水平的中欧投资协定符合双方共同利益，既有利于促进双向投资的增长，有利于发展双向平衡的中欧经贸关系。对于这一重大谈判，中方已经做好了准备。&
如果上述谈判能取得成果，则意味着中国政府对外资管理及宏观调控的方式将进行重大变革。&
天津海运（行情，问诊）（600751）
公司所处行业为海上运输，主营业务为国际近洋集装箱班轮运输、国内沿海集装箱班轮运输及船务代理和货运代理业务等。公司拥有完善的国际近洋集装箱运输网络，经营及管理以天津、上海为基本港，至日本、韩国、香港和台湾等国家和地区的国际近洋直航班轮运输航线，并可通过二程船公司的中转，完成通往世界各地的集装箱运输服务；同时经营以天津为基本港，至广州的国内沿海南北运输航线。天津港（行情，问诊）在保税区占绝对优势，而且业绩的发展也较为理想，总的来公司仍是具有较好的发展前景。
津滨发展（行情，问诊）（000897）
津滨公司是天津滨海新区核心的房地产企业，在滨海新区具有较强的区位优势和土地储备优势，而滨海新区的发展具有明显的优势，一方面，受益于国家大力推进滨海新区开发开放，政府投资政策密集出台，基础性建设的投资力度随之加大，天津作为北方经济的引擎，必然成为了发展重点，这使公司面临着前所未有的发展机遇。若是天津自贸区顺利展开，围绕房地产升值，未来也会有进一步的操作空间。
天津港（600717）
公司主要经营业务范围包括商品储存、中转联运、汽车运输、装卸搬运、集装箱搬运、拆装箱及相关业务、货运代理和劳务服务等。公司的主要经营货种为煤炭、焦炭、金属矿石和集装箱。公司的主要经营货种为煤炭、焦炭、金属矿石和集装箱。公司拥有万吨级以上泊位55个，泊位岸线总长1.4万米。随着波罗的海干散货指数持续走强，全球经济日趋活跃，市场对港口股的认可度在增加，同时，天津滨海新区开发开放，天津自贸区概念的崛起，这将为天津港的长远发展创造有利条件。
重庆路桥（600106）：路桥资产发展前景看好
（1）股票投资亏损导致净利润下降。
公司路桥业务收入正常，上半年路桥通行费收入同比增长7.1%，营业成本同比下降9%，主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三，一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83&亿元购买股票，可惜投资收益欠佳，股票市值下降1003.72&万元；二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益，今年没有企业股权转让，投资收益比去年同期减少了1272.18&万元；三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16&亿元，导致财务费用增加。三项因素共同作用下，公司利润总额同比下降22%，净利润同比下降13%。
（2）参股公司贡献了42%的净利润。
公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权，报告期，重庆银行贡献投资收益942&万余元，占本期公司净利润的17.44%；渝涪高速实现净利润8181&万元，公司按照持有股份享有的收益为1432&万元，占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。
（3）公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。
渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产，报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。\"渝涪高速\"由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头，全长118&公里，2000&年12&月28&日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003&年9&月30&日至2038&年9&月29&日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期，通行费收入步入快速增长通道，随着沪蓉（渝）高速的全线贯通，该路产具有良好的发展前景。
2007&年，公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定，\"公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权，且购买价格为1.16&元/股。在本次收购完成后15&年内，如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16&元/股的价格提出收购要求，重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司\"。如今，公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010&年12&月31&日收费权到期；石板坡大桥2016&年12&月31&日收费权到期，届时政府将无偿收回公司收费权，公司面临收费资产萎缩，持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购，无疑是符合公司股东长期利益的选择。
投资建议
预计公司&年EPS&分别为0.249、0.256&和0.305&元（假设营业收入增速分别为7%、5%和6%），PE分别为42、41&和34&倍，当前公司股价10.44&元，目标PE18~20&倍，投资评级为\"中性\"。（银河证券&张秋生）
华神集团（000790）：利卡汀突破瓶颈&生物产业前景光明
公司资源向生物技术和健康产业倾斜。公司目前已经形成了中西成药、生物制药、动保、现代钢构四大产业格局，其中公司的未来定位在于生物技术和健康产业。从成长性来看，具有多个一类新药的华神生物无疑是公司未来发展的重点，而利卡汀的推广则是重中之重。
利卡汀突破瓶颈在即，生物产业前景光明n&小放射剂量助利卡汀突破推广瓶颈。中报显示利卡汀销售额增速大幅回落，仅10.43%，究其原因主要是因为当前政策对大放射剂量核素治疗的使用环境、设备的苛刻要求阻碍了利卡汀的大面积推广。为此，公司针对性地推出了小放射剂量的利卡汀，下半年即将进入实质性推广期。从目前来看，其在试用中受限制较小，可在普通医院推广，而且已初步证明在肝癌术后防复发和转移方面具有明显疗效，未来极具市场前景。
n&四期临床试验即将结束，市场认可度有望提升。利卡汀的四期临床试验已接近尾声，报告预计在下半年发布，届时披露的临床疗效将决定利卡汀的终生幸福。从利卡汀的临床有效率来看，在二、三期临床期间有效率呈稳步上升趋势。这是个积极的信号，我们认为，随着用药手段的逐步改进，四期临床的有效率有望进一步提高，从而为利卡汀的后续推广奠定基础。n&新产品上市在即，生物产业后劲十足。华神生物的两个新产品冻干滴眼用重组人表皮生长因子和氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒即将投产，将在明年开始贡献业绩。从眼科市场和冠心病诊断市场分别来看，两者都具备了良好的市场前景，华神生物有望如虎添翼。
三七通舒市场空间大，引领中成药业务成长。相较于增长趋缓的成熟产品鼻渊舒和活力苏，三七通舒胶囊增长迅速，&年复合增长率达到57%。考虑到中药治疗心脑血管疾病已被广泛接受以及三七通舒胶囊具备的技术、疗效优势，我们认为三七通舒胶囊有望实现持续高成长，并成为中成药业务发展的主引擎。
动保业务收入波动较大，猪伪狂犬病活疫苗是看点。由于主要产品之一的猪瘟活疫苗市场竞争激烈，公司动保业务收入不太稳定，未来看点在于猪伪狂犬疫苗有望入围国家强制免疫计划，从而实现进一步放量。
钢构业务市场份额提升明显，短期不会剥离。7月29日，华神钢构刚签订了一份价值1.62&亿元的施工合同，工期截至今年12&月31&日。加上上半年0.93亿收入，华神钢构今年收入已大幅超过去年1.34亿的全年收入，在川渝的市场份额提升明显。考虑到钢构业务已有多年历史，且基本保持盈利，故公司短期不会考虑剥离。
募投项目促产业集中，运营效率将提高。我们认为公司下半年实施定向增发是大概率事件，除了生物技改扩建项目已基本完工外，其余募投项目预计在2012年投产，届时将解决医药重点产品的产能问题。而且新建的各主要子公司的生产基地都将集中到华神科技园，实现资源的共享和优化配置，可以在一定程度上提高管理效率。
不考虑定向增发，我们预测公司&年EPS&分别为0.07&元、0.27&元和0.41&元。我们认为，随着小放射剂量利卡汀投放市场，利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈，加上新产品的上市，有望实现爆发式增长。由于股权激励的因素，今年管理费用增加了2024万元，加上股权稀释作用，EPS被摊薄约0.1元，造成了今年业绩偏低。从股价上来看，公司2011&年、2012年PE分别为51&倍和33&倍，已基本反映了高成长带来的估值溢价，故我们首次给予公司\"增持\"的投资评级。对于长期投资者，我们认为公司具备优势的研发实力和产品将保证公司长期高成长，可以坚定持有；但短期股价偏高，建议短线投资者逢高减持。（湘财证券&叶侃）
渝三峡（000565）：三力齐发随渝起飞&增持
投资要点:
我国油漆涂料行业成长空间广阔，公司将大有作为。中国是世界上第二大油漆与涂料市场，是市场增速最快的地区之一。油漆涂料产品的销售地域性强，公司产品定位在工业涂料，受益于重庆当地的固定资产投资增速长期高于全国水平，通过加大高端产品产量、控制各项费用，公司毛利率，期间费用率近年来稳步提升。公司凭借强大的研发能力和已经具有的业内地位，开发油漆升级替代产品的战略目标明确。
天然气制甘氨酸国内技术首创，运行中出现的问题正在逐步解决。如果三条线都开，完全成本9000多元/吨。目前随着草甘膦价格回升，甘氨酸市场也在回暖，价格12000元/吨以上。公司拟在春节后逐步开工。远期公司规划强化甘氨酸产品盈利能力，如深加工食品级甘氨酸或进一步生产草甘膦；甘氨酸也可能再扩产。
重庆经济待腾飞和国资改革为公司发展提供难得的外部历史机遇。2009年重庆GDP增速14.9%，为全国第三。市长黄奇帆力推做大做强重庆的国企，包括公司大股东重庆化医集团的第二批12家重点推进对象，正在积极准备，2010年制定方案，2011年实施。化医集团成为被重庆市委、市政府列为\"力争规模1000亿，进入世界500强\"的惟一一家地方企业。争取2012年实现。作为化医集团两大化工类上市公司，公司承担重要职责。
盈利预测和投资评级。预计公司2009年-2011年EPS1.11元、0.27元、0.52元。公司当期估值较高，但主业盈利能力稳步提升，发展正步入快车道，且良好外部环境有望带来超预期业绩增量；并考虑2010年选股以自下而上和区域性主题更有确定性，上调公司投资评级至\"增持\"。（天相投资研究所）
四川成渝（601107）：业绩有望持续增长&短期估值基本合理
在经济持续发展和灾后重建的作用下，车流量和通行费收入快速增长。
上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%，通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨，另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。
收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速，营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%，但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外，公司在去年11&月份重新发行了利率更低的20&亿短融券，并偿还了1&亿元左右的长期借款，财务费用也减少4000&万左右、同比降幅58%。
路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤（成都-自贡-泸州-赤水）高速成都-眉山段（成仁高速）进展顺利，该项目长约106.6&公里、预算73.3&亿、2012&年底前后通车、收费期限约30&年；目前已经累计完成投资11.4&亿，占预算的15.6%。此外，公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购，目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10&月1日取消，预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。
维持公司\"中性\"的投资评级。我们预测公司&年每股收益分别为0.40、0.45&和0.50&元，年均增长22.8%。目前公司股价对应2010年30&倍PE、2011&年27&倍PE，虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路网扩张和资费上调计划，但短期估值基本反映这些预期，暂时维持\"中性\"的投资评级，建议投资者关注该公司的长期投资价值。（中投证券&李超）
重庆港九（600279）：集装箱业务前景广阔
十年无为:重庆港九西南地区最大的中转港，于2000年上市，其60%左右的收入来源于集装箱、散杂货装卸。年期间，公司货物吞吐量、装卸量、集装箱吞吐量的复合增长率分别为17%、18%、34%，但公司利润却被营业成本、期间费用，以及盲目投资所吞噬。
资产置换后，公司拥有散货、化工、集装箱装卸业务:今年10月，公司公告证监会核准其以29.46倍PE（按2010年盈利预测数）、1.23倍PB（按评估值98，367.55万元）的价格非定向增发。收购完成后，公司所属港口基本覆盖了重庆境内长江全流域河道港口，拥有散货、化工、集装箱装卸业务。
散货业务无序竞争:公司港口流域内有众多低价揽货的中小散杂货码头，无序竞争短期内无法改变，因此预计散货业务的盈利能力低下，毛利率提升幅度有限。
化工码头尚在培育期:化工码头一期工程是重庆化工园区配套建设的重要基础设施工程，未来省内主要的化工公司将都迁往该化工园区。尽管背靠化工园，码头业务成长可期，但目前省内化工公司尚处于和化工园谈判阶段，预计2011年起才有公司会陆续入驻，因此预计化工码头从培育到盈利，尚需等到2013年。
集装箱业务前景广阔:重庆在长江流域的地理优势、产业经济的西扩的发展契机、省内两江新区规划的远景展望，以及内河航道完善带来的码头装卸效率的提升，注定集装箱业务前景广阔。公司拥有主城区三大水运物流枢纽，其中寸滩码头如按照70万的吞吐能力计算，约可创造1亿以上的净利，成为公司主要利润来源。而在建的果园港埠，设计吞吐量为140万TEU，将是公司下一个增量。
盈利预测:看好重庆水路货运需求的成长性，但公司冗杂的管理架构、高昂的利息费用短期难以改变，这在一定程度上会抑制公司的利润增长。假设10-12年港九的货物吞吐量增速为30%、23.4%、18%，散货装卸费为10.5元/吨；集装箱吞吐量增速为34.5%、32.5%、30%，集装箱的装卸费维持500元/TEU，则预计港九10-12年的EPS分别为0.24、0.33、0.49元，复合增长率为42%，给予42倍PE，目标价13.9元，\"谨慎增持\"。（国泰君安林园远）
重庆百货（600729）：确认交易事项，新重百启航
公告内容。重庆百货今日（日）公告了发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿），公司就证监会相关补正、反馈要求对此前交易草案进行修改和完善，涉及到交易标的资产评估价值，交易价格、发行股数，交易标的主营业务情况，交易合同及补充协议和盈利补偿协议等内容。修订稿中并补充了2010年中报数据。
简评和投资建议。
（1）核心内容无变更，确认此前的交易修改事项。此次修订稿是在证监会反馈要求下，对日公告的第一份交易草案的修改和完善，但实际上，公司已在日发布公告进行了关于标的资产交易价格，发行价格，发行股数等的调整，本次修订稿仅是对上述公告内容的确认。
标的资产价格:将原资产重组方案中新世纪（002280）百货100%股权的交易价格由39.21亿元调整为37.25亿元，下调幅度为5%。其中商社集团持有的新世纪百货61%股权的交易价格由23.92亿元调整为22.72亿元；新天域湖景持有的新世纪百货39%股权的交易价格由15.29亿元调整为14.53亿元。
发行股数:对应的，按照22.03元/股的发行价格，发行股数由此前的17799.31万股减少至16909.34万股。其中，商社集团认购重庆百货本次非公开发行的股份数量由10857.58万股调整为10314.70万股；新天域湖景认购重庆百货本次非公开发行的股份数量由6941.73万股调整为6594.64万股。
发行完成后，新重百总股本增加至37309.34万股，其中重庆商社持股16947.65万股，占比45.42%，华贸国资持股601.12万股，占比1.61%，重庆国资仍为相对控股的第一大股东。新天域湖景持股6594.64万股，占比17.68%，为公司第二大股东。
（2）交易完成后2010年备考利润仍为48838.81万元，对应新股本的EPS为1.31元。公司修订稿中关于交易完成后备考利润表的数据未发生变化，收入为196.66亿元，对应2009年实际179.5亿元收入，同比增长9.56%；归属于母公司的净利润为48838.81万元，同比增长6.5%（新世纪百货已于2009年8月收购了少数股东权益，按照2009年新世纪百货和重庆百货合计的归属于母公司净利润45856.83万元计算）；对应净利率为2.48%。
（3）补充了新世纪百货2010年中报数据。2010年上半年新世纪百货实现营业总收入68.29亿元，为2009年全年的64.2%；归属于母公司的净利润为18121.94万元，占比2009年数据的73.28%（如果不考虑收购少数股东权益影响，以18119.28万元净利润对应于.03万元，比例为62.32%）。
（4）发行股份购买资产交易已于日过户，新重百已经启航。根据公司日公告，公司交易事项已于12月21日获得证监会核准，24日完成资产交割和股权过户。
维持我们对公司的判断。
我们从未来增长空间、潜力与动力等几个角度，看好重百重组完成后的成长潜力:
空间:从历史静态数据看，重百2009年和2010上半年综合毛利率分别为15.86%和14.67%，而占比50%左右的百货业务毛利率在15%左右，占比收入30%左右的超市业务毛利率在11%左右，均明显低于行业平均水平。公司费用率在10-12%，处于行业平均水平。而重百2009年和2010年上半年净利率分别为2.30%和2.42%，也较可比公司低1-1.5个百分点，重百仍具有从较低的净利率向上提升的空间。
潜力:我们认为其业绩提升的潜力主要来源于几个方面:（1）规模议价:重百与新世纪合并后，将从一个销售规模80亿左右，转变为超过200亿的公司，并且消除了二者之间的竞争，增强了区域垄断议价能力，这将体现于新公司未来毛利率的提升上面；（2）经营协同:重百门店和新世纪门店有一定的差异化定位，前者主要定位于\"大众百货\"，后者主要定位于\"时尚流行百货\"，合并后将获取经营互补的协同效应；&（3）管理效率:合并后，公司组织体系将在整合之后得到效率
提高，费用率将有下降空间；（4）外延扩张:合并后，公司将拥有更为优势的竞争和扩张地位，受益重庆良好的区域经济前景，公司成长也将获取主城区的内生提高和主城区以外区县的外延增量的综合带动。
动力:从动力角度，公司借重组之机，引入新天域湖景（新天域、弘毅投资等背景）这一战略投资者，我们预期将带来公司治理改善和效率提升，业绩释放值得期待。
盈利预测与估值。在增发和资产收购已在2010年完成的情况下，我们维持之前对公司重组完成后的业绩预测，即2010年公司的EPS为1.44元（公司重组资料中的备考2010年预测的EPS为1.31元）。预测年EPS分别为1.90元和2.35元，分别同比增长31.84%和23.4%。
公司目前45.68元的股价对应年PE为31.72倍、24.04倍和19.44倍，由于近期跟随商业板块的调整，公司估值已经重新具备较大优势。考虑到公司资产整合后仍可能带来较大的内生增长（区域规模优势，以及或可期待的协同效应，从而提升利润率），以及公司此次重组完成变成销售规模200亿左右（目前170亿的市值对应2010年的PS为0.867倍）的一线零售龙头之后，有可能通过更多元的方式实现外延扩张。我们维持长期\"买入\"评级，维持57.1元目标价（给予2011年以30倍PE），对应当前股价有25%以上的空间。（海通证券（600837）路颖&汪立亭&潘鹤）
渝开发（000514）：地产项目结算使收入大幅增长
根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》，重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团，是重庆八大国有投资集团之一，是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团，现储备土地超过10万亩，主要分布在主城1000平方公里范围内，现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司，在城投公司的高速发展中，具有明显的战略意义。
考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性，同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求，并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得，因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败，但未来仍有进一步运作空间。
区域规划提升公司发展预期。\"两江新区\"规划方案已经国务院批准，从浦东、滨海开发区的发展来看，经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。\"两江新区\"规划的形成必将推进重庆的城市化建设，从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说，土地的增值和需求的进一步提升，正是公司实现快速增长的契机。
盈利预测和估值:我们预测年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元，每股收益为0.16元、0.21元和0.28元，对应10月21日收盘价9.54元，动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多，但所处位置都较为有利，\"两江新区\"规划提升了重庆地区的房地产需求，未来项目销售看好，如果开发进度在预期之中，公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期，我们维持公司的\"增持\"投资评级。（天相投资&石磊）
九龙电力（600292）：脱硝和核废料处理是主要增长点
近期我们调研了九龙电力，与公司管理层进行了交流。
1、公司发展目标是成为国内领先、具有明显竞争优势的科技环保上市公司。其主要发展战略分为三步:一是非公开发行收购集团9个脱硫BOT项目，现已经过股东大会顺利通过，预计2011年中完成交割；二是剥离煤炭、电力等非环保资产；三是再融资。
2、脱硫BOT项目逐步增多，公司脱硫业务将稳定增长；公司在脱硝EPC和催化剂制造业务上都具备优势。公司背靠大股东中电投，其庞大的已建、在建和未来新建脱硫机组，将使得公司在脱硫BOT业务上受益。远达环保拥有领先的环保技术，一旦脱硝市场启动之后，公司依靠中电投集团和自身的业务能力，将能够进入行业前列。脱硝催化剂业务是公司的重要看点之一，作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，将能最大程度分享脱硝市场启动带来的业务机会。
3、核废料处置业务前景广阔。核废料处理方面，公司有针对单个核电厂的SRTF（核废料厂址处理）和集中的中低放核废料处置（LLWD）业务，SRTF业务上公司已经中标了山东海阳项目。LLWD业务方面，国家将建设五大中低放核废料处置场，负责处置辐射区域内所有核电厂的核废料，公司很可能中标其中一个。由于核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一，该处置场具有资源型和排他性特点，预计将为公司带来长期回报。
4、盈利预测和投资评级。预计年公司每股收益0.08、0.36、0.44元，对应的PE为206、46、38倍，估值水平中等，整体而言，公司的主要看点是国家出台脱硝政策给公司带来业绩拐点，和后续核废料和资产注入带来的主题投资价值，维持\"推荐-A\"评级。（国都证券&巩俊杰）
涪陵电力（600452）：供电业务利润下滑&增长还看非电业务
参股重庆市蓬威石化有限责任公司的PTA项目投产将成为公司未来重要的利润增长点。公司合计持有该公司15%的股权，其中子公司重庆市耀涪投资有限责任公司出资额2，994万元，持股比例6.7%；子公司重庆市光华科技有限责任公司出资额3，947万元，持股比例8.3%，重庆市蓬威石化有限责任公司主要经营年产60万吨精对苯二甲酸（PTA）。该公司投资的精对苯二甲酸（PTA）项目已于2009年8月建成投入生产运行，2009年未产生投资收益。该项目达到设计生产能力后，按原计划预计将实现年销售收入26.11亿元，净利润2.84亿元。目前国内PTA市场价格处于高位，产品销售形势良好，该项目有望成为公司新的利润增长点。以公司15%的股权比例计算，每年可得到4261万元的投资收益，折每股0.266元。
公司实际控制人将变更为国家电网公司所属重庆市电力公司，存在资产重组预期。2009&年7&月，重庆电力与重庆市涪陵水利电力投资集团有限公司（以下简称\"水投集团\"）签订《关于重庆川东电力集团有限责任公司部分股权无偿划转协议》将水投集团持有的川东电力集团57.56%股权中的46.12%无偿划转给重庆电力持有管理。本次川东电力集团股权划转完毕后，重庆电力将成为川东电力集团的控股股东，通过川东电力集团对本公司行使与股份份额相对应的股东权利。截止日，上述46.12%的股权的划转手续尚未完成。得到重庆电力的支持，公司可以购买大量的重庆电网电量补充网内电量不足，使得公司供、售电量保持稳定增长。另一方面，公司曾于日公告停牌拟实施重大资产重组，随后日公告复牌停止筹划重大资产重组事项。这说明公司实际控制人有较强的资产重组意向，但公司重组的条件与时机暂不成熟，因此可以期待重庆电力后续的资产重组行为。重庆市电力公司是国家电网公司下属大型供电公司，2009年资产总额371.34亿元，售电量389亿千瓦时，营业收入216.98亿元。
投资建议:与电力板块整体估值相比偏高，但考虑到电网类上市公司的稀缺性及后续的重组预期，给于公司适当的溢价，给予公司\"增持\"评级。（金元证券&王昕&黎国栋）
涪陵榨菜（002507）：高价格，低成本，高弹性利润可期
国家对食品安全重视，加大整治力度，同时消费者对于食品安全的认知程度也在提高，行业整合进程中，小企业空间逐渐缩小，企业数目逐渐减少，份额向大企业集中。涪陵地区最多时有300多家企业，现在常年生产的仅20-30家，&浙江地区常年生产的榨菜企业也大大减少。
2.&渠道全国扩张、下沉，带动收入增长，同时加大广告投入助推市场回暖。&公司在珠三角以外地区，尤其东北、西部，空白区域较多，渠道一般只下沉到地级市，县城和乡村涉及较少。未来几年的主要发展思路是将渠道在空白区域下沉，在一批商下面增加二批商、三批商，铺开网络，将会直接带动收入增长。并且公司成立了销售二部，开始拓展餐饮渠道。一季度大众消费品整体比较低迷，目前公司二季度的销售已有明显恢复，公司提前在央视投放广告，有望进一步助推市场回暖。
3.&调价机制灵活，行业内地位优越，今年整体处于价格高位和成本低位。
公司在行业内处于绝对龙头地位，拥有较强的定价权，产品调价机制较为灵活，&或通过直接提价，或通过调整产品规格变相提价。去年整体提价约有10%，今年上半年价格略有调整，因为原材料价格比较便宜，调整幅度不大，今年整体处于产品价格高位和成本低位，具有良好的利润弹性。
4.&未来开发新产品共享现有渠道，打造综合型调味品巨头。
公司未来的规划是未来5~6年内产销量达到25万吨，市占率提高到30%（全国范围内）。目前是集中精力做好榨菜，中长期来看，会考虑泡菜、辣椒酱等其他调味品在现有渠道上销售，实现现有渠道的共享，打造综合型调味品巨头。
我们看好公司市场销售的恢复，以及今年处于价格高位和成本低位带来的良好利润弹性，预计年的EPS&分别为0.81元、1.05元、1.35元，维持\"强烈推荐\"评级。（华创证券&高利）
建研集团中报点评:上半年减水剂收入增逾6成，全年业绩有保障
研究机构：华泰证券（行情，问诊）日期：日
投资要点:
上半年公司实现营业总收入为7.55亿元，同比增长34.36%。公司利润总额为1.50亿元、归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比分别增长36.27%和36.79%，基本每股收益0.45元，同比上升36.36%；符合分析师预期。减水剂业务快速增长是公司业绩增长的主要原因。从业务结构看，上半年减水剂、检测和混凝土收入同比分别增长66.78%、15%和下降25%；公司业绩的增长主要来自减水剂业务。
减水剂业务的增长的原因是产能的逐步释放:公司去年并购的浙江，广东公司经营逐步进入正轨，合计贡献收入1.14亿元，占公司上半年减水剂收入的21%；随着河南，贵州和陕西等地产能的释放，母液（按40%含固量测算）总体产能将超过30万吨，产能增速达到105%；分析师预计下半年减水剂销售增速仍将达到50%以上的水平，保障公司业绩的成长性。公司检测业务收入稳步增长，毛利率维持50%左右水平。混凝土和节能建材的收入出现下滑，主要由于下游需求不振，公司限产保价，混凝土产品毛利率上升6.56%（主要是水泥价格同比下降），节能建材毛利率小幅下降0.38%，这两项业务并无新增产能，在公司产品的销售收入比例将逐步降低。
毛利率有望保持较高水平，净利率略增。公司减水剂主要生产原料工业萘价格上升，环氧乙烷和丙酮的价格出现下降，公司目前二代和三代减水剂销量各占50%左右，整体原料价格小幅下降，目前减水剂毛利率为31.92%，同比上升1.3个百分点，公司产品整体毛利率水平为34.23%，同比上升1.33个百分点。公司期间费用率上升2.7个百分点，主要由于销售费用和人工成本上升。公司产品的整体净利率小幅上升0.44个百分点，达到16.68%。在宏观经济增速放缓的背景下，公司原材料的价格将保持稳定，全年毛利率有望保持较高水平。
跨区域扩张稳步推进。7月公司公告拟在海南设立合资公司开展工程检测与技术服务，检测业务向省外的布局显示公司的跨区域扩张策略的稳步实施。预计2013年公司减水剂收入增长56%，检测业务增长15%，商混业务下降20%，在整体毛利率保持稳定的情况下，年实现归属上市公司股东的净利润分别为2.66、3.43和4.30亿元，同比分别增长36.8%、29.2%和25.2%，EPS分别为1.01、1.3和1.63元。目前股价相当于今年14.9倍PE，估值不高。考虑到公司的成长性，分析师维持“买入”评级。风险提示:限售股解禁压力。&
三钢闽光：中报受累钢价下跌下半年转好确定
事件：
三钢闽光月实现销售收入92.76亿元（yoy3.58%），净利润-3099万元（yoy-302%），折EPS-0.058元；现金回款好于去年同期，本期实现每股经营现金流净额-0.11元（yoy94%）。
评论：
经营计划完成近半销售价格同比下跌14%。报告期内公司生产生铁253.46万吨、钢坯281.53万吨、生产钢材263.20万吨，同比增长19.50%、16.38%、12.63%；销售钢材275.40万吨（yoy20.78%）；钢材平均销售价格3368元/吨（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy-0.69pct）。
综合毛利率2.5%，同比下跌0.5pct。分产品来看，螺纹、中报、金属制品、线材收入占比51%、21%、11%、17%，对应毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板亏损）。螺纹钢仍是对收入和利润影响最大的弹性因子，连续三年同期毛利贡献超过80%。
三项费用同比变化不大。当期期间费用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初将原折旧年限为10年的冶金工业设备类固定资产的折旧年限延长3年（即调整前的折旧年限为10-18年，调整后的折旧年限为13-18年）增加了本期净利润0.69亿元；因短贷增长10.8%至29.7亿元，财务费用小幅上升0.1pct。
Q2毛利水平大幅下降。公司二季度综合毛利率0.79%（yoy-76%），环比下降3.21pct，主因是二季度公司产品主导的福州市场螺纹钢、线材大幅下跌12%、9%。
维持“强烈推荐-A”评级。公司2013年中报不达预期主要因为二季度钢价下行空间超预期。随着矿价上涨而带来的成本支撑力度增强以及下游需求旺季到来，三季度钢价环比显著上涨趋势已经确立，在宏观政策底线思维支持下，判断下半年随着投资力度加大，下游需求释放节奏将加快。作为钢铁上市公司中业绩对钢价变化弹性最大的标的，判断公司下半年业绩将有明显改观。作为海西区域钢铁行业整合的唯一平台，公司的区域优势地位有望继续得到巩固，在整合完盈利能力较强的三钢煤化工公司后，后续动作可期。预计1-9月实现归属母公司净利润为-0.93亿元至-0.13亿元，3季度EPS为-0.12-0.03元，减亏幅度明显。预计EPS为0.05元、0.18元。
风险提示：粗钢产量过度释放；下游需求不达预期。（招商证券（行情，问诊））&
申银万国：纳川股份中长期政策红利导向明确
申银万国近日发布纳川股份的研究报告称，公司发布公告，13年前三季度实现归属母公司净利润万元，同比上涨10-20%，折合EPS0.38-0.41元，低于前期预期（业绩增速30%左右）。其中三季度业绩范围在万元，折合单季EPS0.09-0.13元，预计同比增速为-11%至-35%，原因主要是收入低增长以及研发费用、坏账准备同比上涨。其中收入减缓主要是两方面因素影响：第一，公司受管网建设资金落实速度影响，订单结转速度转慢；第二天气因素也影响公司在线项目进度，发货水平总体偏慢。
管网投资落实信号明确，公司中长期业绩可期。近期汛期城市内涝加剧，政府重视力度加强。自7月以来，国务院总理李克强已3次强调其重要性，再度表明政府对城市地下排水管网建设的重视力度。政府已规划至2015年建设完成污水管网7.3万公里。目前我国城市排水管网覆盖率尚不足50%，在政策红利的驱动下，我们认为，未来几年埋地排水管行业增速将持续提升。公司排水管业务占比100%，产能2.55万吨，随着公司产能的进一步扩产（预计达3.51万吨），我们认为公司将持续分享行业高盈利，未来公司的市场份额占比有望持续提升，公司业绩中长期可期。
公司新产品陆续开发，与中国五环、西安中交建保持积极合作。横面来看，公司现有产能2.55万吨，通过在江苏泗阳和四川绵阳的投资扩产计划，扩大了公司在华东、西北市场的占有率，完善全国战略布局。新项目达产后将新增产能0.96万吨。纵向来看，在扩产同时积极进行产品升级以及参与院所合作项目，这使短期研发费用上升的同时，中长期利好公司战略发展。后期随着产品投产及运用，费用或将进一步下降。
中长期来看，政策红利导向依旧明确，公司作为大口径塑料埋地排水管龙头将继续受益于城市管网建设。2013年初，公司在手订单4亿元，同比增长约30%，同时公司BT项目将带来新的利润增长点。只要后期发货速度恢复正常，盈利回升无忧。另外值得关注的是，公司股权激励行权条件即要求公司年均增速达30%，表明管理层对公司运营有信心。由于三季度收入减缓，下调13-15年销量至1.8、2.5、3.4万吨，公司13-15年EPS为0.63、0.93、1.22元（原0.7、1.01、1.34元），对应13年PE22倍，维持公司“买入”评级。&
经销商频频欠账违约厦工股份患上激进扩张后遗症
厦工股份（600815，SH）真是一波未平一波又起。山东代理商案件尚未了结，昨日（8月20日），厦工股份再涉两宗河北下游代理商诉讼。
机械行业在前两年下游增速放缓的情况下，依旧进行激进销售。如今频频出现代理商拖欠货款的情况，无奈之下，只能诉诸公堂寻求解决，厦工股份目前所处的困境，正是机械行业激进扩张后遗症的缩影。
联合信用评级公司张月光认为，从结算风险来看，由于目前厦工股份主要采用代理商和经销商的销售模式。如果按揭业务最终客户不履行还款义务时经销商不履行其担保义务，或者经销商不履行其按期缴足银行承兑汇票保证金的义务，公司将承担担保风险，公司采用该销售模式以后应收账款余额增幅较大，存在一定风险。
代理商诉讼风波不断
厦工股份昨日公告称，代理商河北厦中机械销售有限公司（以下简称河北厦中）及其债权担保人和河北正旭厦工工程机械销售有限公司（以下简称河北正旭）及其债权担保人因拖欠公司货款，多次催缴未果，向厦门市中级人民法院对河北厦中及河北正旭提起民事诉讼。
目前，上述两项诉讼案件一审尚未开庭。根据公告，两起案件所涉及合计金额为3631万元，占公司2012年度经审计净资产的0.77%。
“这些案件对公司净利润的影响取决于法院的判决结果。”厦工股份证券部人士对《每日经济新闻》记者表示，不过出于谨慎性考虑，已经按照应收款项坏账准备计提政策计提了坏账准备合计约1700万元。
实际上，这并非厦工股份第一次卷入下游经销商欠款漩涡。今年5月24日，因为经销商山东临沂旺力工程机械成套设备有限公司拖欠1386万元货款逾期未还，厦工股份也将其告上法庭。
目前，工程机械行业的销售模式上主要是经销制和代理制，代理制的主要特点是代理商不买断产品所有权，只是代理公司销售产品，等产品销售后再向公司开具成交确认单。公司据此开具销售发票，确认销售收入，销售款项由客户先划到代理商帐户，代理商再跟厂家结算。
这就意味着，如果行业形势不好，下游客户出现资金紧张，处于中间的经销商会出现回款难的问题，最终会传导给公司，而且公司还要承担存货风险。
根记者了解，厦工股份从2010年开始逐步从代理制向经销制转变，即经销商必须在产品发运日后1~3个月内买断产品所有权，向公司支付货款。
“现在代理制和经销制两者都有，但主要还是代理制多一些。”厦工股份证券部人士表示，目前尚在过渡期，对于下游所欠货款除了诉诸于法庭，还将对公司数额较大的应收账款进行更为细致地追踪，以防出现新的坏账。
应收账款余额快速增长
“这么大的企业在全国各地销售，而且以较为激进的销售方式扩张，难以避免这样的问题。”华创证券一位分析师对《每日经济新闻》记者表示。
“这个应该算是行业的普遍问题了，因为前几年大家扩张抢市场，市场需求却没有相应地扩大，对下游客户的资质审查就放得宽了一些。”厦工股份上述证券部人士坦言，公司遭遇的经销商拖欠货款问题是此前激进扩张导致的。“公司披露得多是因为在信息披露方面比较积极，其他公司应该也存在类似问题。”
事实上，在2011年和2012年宏观经济增速放缓和房地产调控之下，工程机械行业为了抢夺市场，竞争呈“白热化”状态，激进销售在所难免。
厦工股份受行业影响，导致收入和净利下滑。2012年，厦工股份实现营收81.5亿元，同比下降32%；实现净利润1.23亿元，同比下降79%；主营业务毛利率为10%，同比下降5%。
在激进销售之下，厦工股份的应收账款余额呈逐年快速增长，2011年和2012年分别为32.9亿元、41.4亿元，同比分别增长87%和26%。截至2012年末，公司应收账款占总资产比例为35%，账龄在1年以内的占80.72%。
进入2013年，由于工程机械行业需求萎缩，复苏缓慢，厦工股份的业绩依旧未见好转。7月20日，厦工股份预计今年上半年经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东净利润亏损4000万元到5000万元。目前，卷入多起经销商欠款诉讼案件，对于厦工股份来说，无异雪上加霜。