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上海贝岭：IC业务资产整合平台价值凸显
信息来源：贝格数据 日期： 作者：.
&&&（CBN-上海）上海贝岭（600171.SH）非独立董事即华大半导体总经理董浩然3日对第一财经新闻社记者表示，上半年，上海贝岭控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体。华大半导体是中国电子主要的集成电路（IC）资产，目前旗下有三家上市公司，上海贝岭为内地上市公司，另外两家为香港上市公司。为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业，未来中国电子旗下IC资产有望加速整合，上海贝岭将作为中国电子IC业务的资产整合平台，其集成电路业务与华大业务的整合将根据中国电子业务的发展而向前推进。
上海贝岭是国内第一家集成电路上市公司，目前是国内模拟IC主要供货商，以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。近年来我国集成电路产品市场需求持续旺盛，加上国家扶持集成电路产业发展的政策逐步明朗，为集成电路产业的发展提供了良好机遇。董浩然指出，从销售规模来看，2014年，华大的销售规模达到32亿元，2015年的销售规模预计在40亿元左右，公司资产在100亿左右，贝岭作为华大旗下的上市公司，未来将继续坚持通过自主创新和兼并重组两个途径，实现公司经营规模和经济效益增长。
2014年6月，工信部正式公布《国家集成电路产业发展推进纲要》对集成电路产业链各个环节给出了明确的发展目标、重点任务。《纲要》明确提出了三阶段发展目标：2015年收入超3500亿，对应两年复合增长率为18.1%；到2020年集成电路行业收入复合增长率将超过20%，表明我国集成电路行业增速将进一步加快。作为国家战略性新兴产业，做大做强集成电路产业，已成为国家产业转型的战略先导，面临着前所未有的发展机遇，相关上市公司也将迎来巨大发展空间。上海贝岭作为行业龙头将受益于政策带来的红利。
在贝岭的芯片业务中，智能电表芯片业务占据了较大的比重，现有业务尚处于中低端领域，毛利率显着低于同类企业。董浩然表示，未来，华大将推动公司产品线将向高端演进，除通过自身研发外，还可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。　　紫光国芯(同方国芯):收入实现稳健增长,业绩延续快速增长趋势　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：胡路 日期：　　事件描述　　同方国芯发布2016年,报告显示,公司2016年第一季度实现营业收入2.82亿元,同比增长6.33%;实现归属于上市公司股东的净利润6280万元,同比增长14.61%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5902万元,同比增长40.56%。2016年第一季度公司全面摊薄EPS为0.10元。　　此外公司发布了2016年,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%。　　事件评论　　收入实现稳健增长,业绩延续快速增长趋势:整体而言,2016年第一季度公司营业收入依然实现稳健增长,主要原因在于,智能卡芯片业务延续快速增长的同时,特种集成电路客户拓展顺利,驱动公司特种集成电路业务收入稳定增长。净利润延续快速增长主要原因在于,公司整体营业收入稳步增长的同时,公司单季度毛利率同比提升了8.25个百分点,盈利能力的提升对于公司整体业绩增长提供了强劲支撑。　　智能卡行业维持高景气,特种集成电路国产化替代稳步推进:我们重申,智能卡行业依然维持高景气,公司作为国内智能卡芯片的龙头公司,无疑将成为智能卡行业高景气的明显受益者。特种集成电路关乎国家信息安全,国家信息安全背景下,特种集成电路国产化替代加速发展。公司在特种集成电路领域客户拓展已经取得积极成效,客户数逐年增加,SIP(系统级封装)模块业务已经实现小批量出货,公司特种集成电路未来发展前景值得期待。　　定增募资打造集成电路,外延并购持续落地:2015年11月,公司发布了非公开发行预案,拟定增募资800亿元,计划分别投入600亿元、37.9亿元、162.1亿元用于存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权、对芯片产业链上下游公司的收购。2016年2月,公司发布了《重大资产购买报告书(草案)》,其全资子公司拓展创芯、茂业创芯分别与力成科技、南茂科技签署《认股协议书》,以总价款38.10亿元、23.41亿元认购力成科技定行的2.597亿股、南茂科技定增发行的2.993亿股。可以发现,公司外延并购持续落地,对于公司打造集成电路航母战略具有积极作用。　　投资建议:暂不考虑定增股本摊薄和收购公司并表,预计其年EPS分别为0.65元、0.78元、0.94元,重申“买入”评级。（）:北紫光南电子,看好贝岭平台价值　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：　　投资要点　　北紫光南电子。中国IC集团有南北划分,北以紫光集团为首,南以中国电子为踞。近年紫光集团在IC产业布局均是大手笔,先后收购展讯、锐迪科、入股西部成第一大股东和800亿募投Memory产业。可以说紫光集团的风头盖过中国电子,以至于人们淡忘了中国电子也是国内实力最强的IC集团之一,拥有IC设计、制造、封装测试完整产业链。目前中国电子集团旗下控股15家上市公司,基本定位是“一个上市公司就是一个版块”,旗下上市公司覆盖集成电路、电子装备、软件服务等领域。　　中国电子也有做大做强的心。在收购展讯科技后,紫光集团移动终端IC设计能力大幅提升。而中国电子也在寻找合适的并购标的,来提升集团移动终端IC设计的整体实力,其中锐迪科就是目标之一。据相关媒体报道,在与锐迪科谈判中,中国电子占据地利,两者同属于上海本地公司。虽然最后锐迪科还是进入紫光集团,但我们看到中国电子在IC并购这条路上也在努力尝试,也有一颗做大做强的心。未来不排除中国电子借力集成电路大基金在IC领域扩张收购的可能性。　　华大入驻贝岭,看好贝岭IC平台价值。上海贝岭是国内第一家IC(集成电路)上市公司,目前是国内模拟IC主要供货商,以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。日上海贝岭公告,控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体,实际控制人仍是中国电子。日公告,中国电子及华大半导体拟对公司部分董事进行更换,新任董事均有华大半导体工作背景。华大半导体是中国电子旗下主要的IC资产,为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业,未来中国电子旗下IC资产有望加速整合,而上海贝岭IC平台价值将凸显。　　给予“谨慎推荐”评级。仅从公司目前业务发展来看,估值偏贵。但考虑到中国电子做大做强的心和公司IC平台价值,以及近期华大半导体入驻董事会给市场来带的资产并购整合想象空间,公司未来业务脱胎换骨的潜力巨大。综合考虑,给予“谨慎推荐”评级。　　风险提示:集团IC资产整合不及预期,集团IC资产并购进度不及预期　　七星电子半年业绩预告点评:集成电路启动迹象渐显　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：　　事件:（）今日发布业绩预告,预计上半年营业收入4.97亿,同比增长56.14%,收入增长的主要原因是集成电路制造设备销售收入较去年同期增加。同时公司公告获得银川隆基1.6亿的重大合同。　　集成电路启动迹象渐显,拉动公司营收大幅增长　　公司上半年实现营业收入大涨56.14%的主要原因,是集成电路制造设备的销售收入同比大幅增长。我们之前一直强调,在国内密集投资半导体产线的情况下,对设备的需求会拉动公司的业绩增长,我们认为这是卖铲效应(在大家都在密集挖金矿的时候,卖铲子的赚了大钱)。　　我们做过统计,在未来3年,中国大陆产线的总投资在600亿美金左右,随着渗透率的提升,未来3年,公司的业绩会逐渐释放。公司上半年的营业收入大幅增长验证了我们的判断,迹象已经出现。随着未来产能转移过程中,国产设备替代率的提升,加上北方的贡献,在集成电路设备方面的增长,会是一个确定性的趋势。同时报告期内公司的营业利润为-7,075,890.54元,同比下降141.48%,其主要原因是:管理费用较去年同期增长77.93%,主要是国家重大专项结项导致的相关资产摊销和折旧费用的增加。实现净利润2072万,同比增长3.46%。由于公司承担了几项国家重大专项的研发,费用的增长和补贴还是相对应的。随着结项完成,公司后续的利润会逐步释放。我们建议首先重点关注营业收入的增长和集成电路设备的贡献,这是未来3年的大市场开始启动的迹象。　　光伏设备收获大订单　　公司50%的营业收入来自于集成电路设备,但在这块,公司的单晶炉在市场上也有很大竞争力。公司发布公告,拿下了银川隆基1.6亿的单晶炉设备订单。　　银川隆基是公司的长期合作伙伴,2015年度,银川隆基不公司签订了合同金额为5,120.00万元人民币的《设备买卖合同》。本次订单16,128.00万元,是2015年订单额的3倍。占公司2015年度经审计营业总收入85,445.87万元的18.88%。　　将对公司2016年、2017年的营业收入和营业利润产生一定的积极影响。我们认为,这次订单的实施,会增厚公司业绩,七星电子本身全年业绩将会超出我们的预期。　　外延收购仍有预期　　去年以来,国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。　　紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成,长电收购星科金朋,（）收购AMD苏州槟州巟厂,都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头,收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司,大概有30多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为,公司收购北方微,强强联合是第一步,未来不排除会有更大的整合。　　我们认为七星电子,兼具平台,内生,外延等各项看点。预计公司年EPS分别为0.31,0.51,0.66。对应74,44,34倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头,价值稀缺性明显,后续还有很多看点!　　长电科技:黎明前的黑暗,长期看好公司　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：　　结论与建议:　　1H16公司净利润下降85%-95%,对应2Q亏损960万-1949万元,主要反应星科金朋亏损以及人民币贬值导致美元外债汇兑损益的计提。展望2H16,星科金朋经历客户订单下滑后,正积极导入新客户,3Q16开始有望逐步减亏,公司业绩负担将减少。　　展望未来我们认爲星科金朋业绩随着整合而逐步改善是大趋势,特别是SIP以及EWLB等高端産能业绩爆发力强,弹性大,预计年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应PE分别为185倍、36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。　　1H16净利润下滑85%-93%,3Q有望盈利回升:公司发布业绩预告,1H16净利润618万元-1855万元,对应2Q16公司亏损960万元-2197万元。公司业绩低于预期,我们认爲公司业绩同比大幅下降的原因来自三个方面:受客户订单减少影响,星科金朋亏损持续(1Q16亏损1.4亿元,2Q16亏损未明显收窄),导致公司当期利润不及预期,若扣除该影响,原长电净利润增长可观,反映半导体行业景气持续以及公司技术能力及成本控制能力的提升;1H16人民币兑美元中间价贬值约2%,我们预计外债汇兑损益影响约2000万元人民币,因此扣除该部分影响,2Q16实际净利润在1000万元以内;公司2亿美元SIP封装进入投産期,折旧增加对当期利润亦构成影响。展望未来,我们看好公司长期发展,一方面基于行业景气向好的判断,作爲技术能力、收入规模居前的封测企业,星科金朋完全可以依托大陆庞大的市场实现订单的改善且最终实现盈利;另一方面,日月光与矽品合幷后,客户爲降低生産风险有分散订单的需求,从而爲排名之后的封测大厂腾出空间,公司有望直接受益。　　短期股价有支撑:公司拟发行不超过3.24亿股(占总股本31.3%),募资53亿元用于将星科金朋剩余股权购入。若交易完成,中芯国际将透过芯电半导体成爲上市公司第一大股东(持有上市公司14.3%的股权),将进一步稳固二者(晶圆制造+封装)的産业联盟关系,其增发价格爲17.62元/股,将对股价形成一定支撑作用。　　盈利预估:考虑到2Q16公司业绩不达预期,我们下调全年盈利预测1亿元,但维持2017年业绩预估不变,预计年可实现净利润分别为1.3亿、6.6亿,YoY增长154%、增长400%,对应EPS为0.10元(摊薄)、0.49元(摊薄);目前股价对应2017年PE为36倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。　　紫光股份:华三并表,大幅增厚公司业绩　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：　　我们认为公司收购华三,核心业务将得到重要支持,华三硬件实力不公司原有的软件传统优势高效协同,员工持股计划持续激励促进资源整合,有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力,公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.39和1.78元,对应16-18年的PE分别为64x、43x和33x。给予16年90倍PE,目标价72.45元。　　风险提示:业务整合不达预期;市场波动风险　　士兰微2015年中报点评:上半年业绩平稳增长,集成电路业务表现出色　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：吴娜 日期：　　报告摘要:　　上半年公司业绩保持稳定增长。2015年上半年,公司营业收入为94,218万元,较上年同期增长8.17%;营业利润为4,364万元,比上年同期减少12.08%;归属于母公司股东的净利润为6,442万元,比上年同期增加4.67%;基本每股收益EPS为0.05元。　　集成电路业务高增长,下半年有望延续增长。集成电路业务营业收入较上年同期增长19.80%,是公司三大业务板块中增速最快的。LED照明驱动电路出货量的大幅增加是驱动集成电路营业收入增长的主要因素。同时,公司AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS产品等也呈现出整体的增长态势。预计2015年下半年公司集成电路的出货量将进一步提升。　　受LED芯片价格下降影响,LED业务下滑幅度较大。由于国内LED芯片总体产能偏大,今年二季度开始LED芯片价格出现较大幅度,导致公司LED芯片的营收下降28.88%。而LED器件成品的营业收入增长44.41%,总体上,LED业务较上年同期下降4.82%。分立器件业务较上年同期微增2.42%,随着成都士兰公司模块车间投入试生产,分立器件业务有望迎来快速增长。　　8英寸生产线是提升公司竞争力的关键,投资安路科技布局高端芯片领域。上半年8英寸生产线的生产厂房等基础设施建设已经全面启动,生产设备的采购也已展开。8英寸生产线的实施,是提升公司盈利能力和综合竞争力的关键。公司与控股股东共同入股安路科技,切入属于高端芯片的FPGA市场,有助于丰富公司的产品线结构,增强公司的行业领先地位。　　盈利预测。预计公司年EPS分别为0.17/0.21/0.25元,当前股价对应动态PE分别为51/42/35倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位,维持“”评级。　　风险提示。半导体行业景气度下降;LED市场竞争持续加剧。　　通富微电:收购AMD封测资产,剑指百亿营收　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：宋搏 日期：　　投资要点:　　中国市场需求强劲,公司盈利快速增长　　2015年中国半导体市场实现收入986亿美元,同比增长7.5%;中国大陆IC封测业实现收入1328亿元,同比增长7.2%。其中公司实现营业收入23.22亿元,同比增长11%,实现净利润1.47亿元,同比增长22%,是2015年国内三大封测企业(长电、通富、华天)中唯一实现2位数净利润增长的企业。　　收购AMD封测资产,切入高端芯片封测市场　　2015年公司在国家集成电路产业基金的支持下,以3.7亿美元的价格收购了AMD苏州和槟城封测厂各85%的股权。AMD苏州和槟城封测厂主要承接AMD自产CPU、APU、GPU以及Gaming Console Chip芯片产品的封装与测试,产品主要应用于台式机、笔记本、服务器、高端游戏主机以及中心等高端领域。在AMD承诺支持的业绩目标基础上,再加上协同效应的释放,此次收购的整体利润将达到3000万美金以上。　　汽车半导体市场广阔,公司先发优势明显　　2015年全球汽车半导体市场达到290亿美元,其中车用IC、车用MEMS分别约占全球汽车半导体市场规模的90%、10%。2015年公司汽车半导体芯片出货量达3亿只,主要包括发动机点火器IC、引擎控制IC、电源管理IC、霍尔传感器、加速度传感器等,产品供货宝马、丰田、通用、等。　　盈利预测　　在16年AMD封测资产合并报表后,我们预计公司16年、17年、18年将实现营业收入51.52亿元、70.50亿元、92.52亿元,同比增长122%、37%、31%,实现净利润1.98亿元、2.99亿元、4.39亿元,同比增长34%、51%、47%,EPS 0.20元、0.31元、0.45元,对应PE 66倍、44倍、30倍。我们给予公司17年60倍PE,目标价格18.60元。　　风险提示　　合肥通富、南通通富厂区建设不达预期。　　中颖电子:2016Q2业绩预告继续高速成长,设立OLED研发控股子公司　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：　　事件:（）2016Q2业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润3600万元-4000万元,同比增长73%-92%,因客户数量及需求同比增加,销售同比呈现增长。主要是家电控制芯片及管理芯片的市场份额增长;同时柜外投资设立从事OLED显示驱动芯片研发的控股子公司“芯颖科技有限公司”,注册资本7000万元,公司出资5250万元,占注册资本的75%。　　大家电和锂电池管理芯片增厚公司业绩,稀缺性的AMOLED和芯片给公司业绩增长带来推动力。　　1)白色家电市场份额增量带动类累积性的增长机会。公司在小家电领域的市场份额全球第2,大家电市场份额大约5%,大、小家电的营收比重3:7左右,但是市场空间是2:1,未来在客户、技术等优势的前提下有望扩展份额。2)锂电池将向两个方向推展:1是在Notebook方面向一线厂商推广,开拓笔记本电脑的一线品牌客户,2是拓展在、高尔夫球车、电动玩具、玩具领域的锂电池管理芯片,预期未来两年将带来1亿收入。3)MCU龙头,公司在2016年推出首颗应用32位元低功耗技术的物联网及职能可穿戴设备应用芯片,随着下游的崛起,未来将大幅增厚公司业绩。　　设立OLED显示驱动芯片研发控股子公司,扩大AMOLED产能,预计2020年AMOLED将扩大产能至10亿元。公司与上海辉黎、升力投资、隽创有限合资成立“芯颖科技有限公司”,注册资本7000万元,中颖电子出资5250万元,占注册资本的75%(公司以货币出资3167.2万元,有形及无形作价2082.8万元,其中有形资产的机器设备72.8万元,无形资产的专利2010万元)。根据HISiSuppli预测,2020年柔性AMOLED显示器产品的出货量预计将达到7.9亿台,AMOLED驱动IC2020年市场空间为30亿元,按照35%左右的市场份额看,未来将增加10亿收入。AMOLED作为下一代显示技术,智能显示无所不至,公司对外投资主要以引进外部的研发团队为目标,扩大OLED显示驱动芯片的研发产出,促进投资收益。　　外延:拟收购上海晶亮,外延式并购开启。积极切入大功率集成电路元件市场的战略布局,不断进口替代,提升公司业绩;公司倾斜客户资源,技术客户协同效应显现。中国是世界上最大的功率半导体器件消费国,但是大多依赖进口。据中国产业信息网发布的市场报告,2014年国内市场规模约为80亿,并持续增长,市场具有极大的进口替代空间。公司通过对上海晶亮的战略投资,初步实现了积极切入大功率集成电路元件的战略布局。中颖电子将积极加速在该领域的产品设计开发,积累关键核心技术,进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。上海晶亮的MODFET、FRD产品可广泛应用在白色家电、锂电池管理及机电控制等领域,中颖电子可为其提供丰富的客户资源,品质管理经验,积极加速推广上海晶亮的产品及业务发展,实现技术、客户协同。　　投资建议:我们看好公司在AMOLED、白色家电、锂电池、物联网和的内生增长,同时看好上海晶亮外延式并购预期对业绩的提升。我们预计公司年EPS分别为0.44、0.56和0.71元。给予目标价55元,105亿市值,“买入”评级。　　风险提示:产业整合进度低于预期;IC设计行业景气度不达预期;系统性风险;市场风险;竞争风险。　　深天马A:面板价格持续上涨,公司有望实质受益　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：　　事件:今年二季度以来,受手机面板供给量下降影响,中小尺寸面板价格持续。7月份中小尺寸面板价格环比涨幅继续扩大,4寸面板最高涨幅10%。随着下半年市场旺季的到来,面板供需紧张状态将进一步加剧。　　中投电子观点:去年年底以来,韩国,台湾面板厂商相继减少a-Si面板产能,同时国内面板厂逐渐加大LCM模组出货量并减少CELL出货量。在多重因素持续发酵作用下,中小尺寸面板市场呈现供不应求格局,面板价格持续上涨并带动LCM价格提升。随着下半年市场旺季到来,我们认为市场供应紧张状态有望持续到四季度并持续推动面板价格上涨。　　深天马作为国内专注中小尺寸面板生产制造的企业将成为面板价格上升最直接获益者。我们认为本轮面板涨价将为公司业绩注入足够弹性,带来公司业绩实质性增长。　　投资要点:　　韩国.台湾面板厂商减少a-Si面板出货,市场整体供应大幅减少。受台湾厂商关闭低世代产线以及今年2月份台南地震影响,台湾地区面板供应大幅减少。2015年11月,中华映管关闭G4.5产线,预计每月市场减少300—400万5寸手机CELL供货。今年2月台南地震,群创光电和瀚宇彩晶产能受到较大影响,出货量大幅下降。同时,韩国三星加紧面板产线AMOLED高端转型,已关闭6条LCD产线并计划年内关闭L7-1产线。受此影响,我们认为a-Si面板供应持续下降趋势将持续至年底。　　面板厂商出货结构持续调整,CELL市场供应不断下降。目前,国内面板厂商不断加大自身LCM模组出货比重。根据群智咨询的统计,2015年国内智能手机模组出货前两位为京东方及深天马,模组出货量同比增长达77%及29%。　　由于面板厂商供货结构变化,面板CELL出货比例不断下降并进一步加剧a-Si　　CELL市场缺货。　　市场需求旺季来临,a-Si面板价格有望进一步上涨。由于a-Si面板供应减少,面板CELL价格持续上涨并带动LCM模组价格小幅提升。其中,4寸和5寸a-Si面板价格上涨最为明显。根据IHS的统计,7月4寸CELL价格环比上涨4—10%,5寸WVGA a-Si CELL环比上涨3~8%,5寸HD a-Si CELL价格环比上涨3~4%。同时,a-Si价格上涨趋势向LTPS面板延伸,根据群智咨询的统计数据,7月5.5寸LTPS CELL环比上涨9%。随着下半年市场需求旺季的来临,下游模组厂商已开始提前备货并进一步加剧面板缺货。我们认为面板缺货的市场格局有望持续至今年年底并进一步推动面板价格上涨。　　面板价格上涨,公司有望实质受益。面板价格上涨将直接增加公司营收,而生产成本相对固定,营收上涨部分将直接体现为公司产品毛利率提升并带来业绩增长。以2015年公司毛利率作为基准,面板价格(CELL与LCM)每上涨1个百分点,公司毛利率将相应上涨0.84个百分点。我们认为a-Si面板价格上涨将为公司业绩带来足够业绩弹性。　　LTPS&AMOLED中小尺寸双料龙头助力公司跨周期发展。公司厦门G5.5(国内第一条LTPS产线)和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位。公司良率与产能均处于行业领先地位,在面板产能大陆转移以及面板技术升级的背景下有望实现跨周期发展,成为国际面板领先厂商。　　在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中航工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS 0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/5 3%/56%。　　短期面板涨价提升公司业绩,长期看公司业绩具有较高成长性,同时行业格局具备较大提升空间。虽然传统面板具有周期性,但新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域,在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期,可按照成长股进行估值,给予17年38倍PE,第一目标价29.6元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。　　风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新　　模式市场拓展不达预期的风险。　　东旭光电:光电显示材料龙头扬帆起航　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：刘翔,刘洵 日期：　　玻璃基板5/6代线产能进一步释放,8.5代线填补国内空白　　公司现有G5、G6代产线共计17条,其中10条产线已实现量产,另外7条将于16/17年加速投产。目前,6代线单线产能稳定在5~6万片/月,良品率在85%左右,随着后续产能的释放,将为公司带来持续增长的现金流。同时,公司拟募集不超过69.5亿元用于建设8.5代线。目前,国内量产的8.5代液晶面板线已有8条,还有3条在建,仅国内8.5代基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好。公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术,本次定增涉足8.5代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。　　装备及服务业务稳定增长,从平板显示行业拓展至智能化产业链　　基于公司所积累的玻璃基板及盖板玻璃生产线装备制造的技术优势,2015年公司成立装备事业部强化市场开拓,有效推动了装备及服务业务收入的大幅增长。今后,公司将通过进一步自主研发、兼并收购等方式继续做大做强高端智能装备业务。公司已与京东方及龙腾光电签订了装备战略合作框架协议,将共同致力于液晶面板生产设备及备品、备件国产化工作,目前已实现了面板产线部分装备的供应,未来将继续拓展。同时,公司还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实其在制造领域的盈利能力。　　进军面板上游材料领域,成为光电显示材料龙头　　公司积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军、彩膜、偏光片、等领域。去年4月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5代线做配套,项目达产后将新增收入19个亿。此外,公司与全球前三大偏光片生产企业之一住友化学携手进军偏光片产业,将有效填补国内偏光片原卷生产的空白。石墨烯方面,公司与北理工、上交大合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节积极进行布局。　　给予"买入"评级　　我们预计公司16/17/18年每股盈利分别为0.43/0.53/0.66元,目前股价(7.51元)对应动态分别是17/14/11X,考虑到公司产业链布局的完整性及今后在石墨烯领域的爆发潜力,我们给予公司“买入”的投资评级。　　欧菲光动态研究:手机零组件创新不断,战略布局智能驾驶　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：王凌涛,周绍倩 日期：　　指纹识别进入高速增长期今年年初APPLEPAY入华打破了、运营商、手机厂商之间互相制约的格局,运营商对的放行给了安卓阵营手机厂商和银联合作更多的空间,使得NFC产业链缩短,未来渗透将呈现加速态势。指纹识别能够提高支付的安全性,便捷性,是移动支付天生的“搭档”,应用空间一旦打开,硬件渗透必然先行,使得今年指纹识别呈现高速增长的趋势。（）是国内最大的指纹识别模组企业,向上游看与指纹识别芯片龙头FPC有着最紧密的合作,下游则覆盖华为、小米等国内安卓阵营几乎全部一线客户,处于行业核心地位。　　双摄像头是下一次拍摄革命2016年公司调整摄像头出货结构,更多的承接高像素摄像头订单,预期毛利水平将保持稳定。同时,公司双摄像头模组技术储备丰富,与舜宇、光宝等厂商并列成为少数具备双摄像头模组出货能力的企业。我们预计今年的双摄像头正如去年的指纹识别,处于行业高速成长的前夜,明年市场需求将快速增长。而由于双摄像头技术难度较之单摄像头大幅提高,使得技术稍弱的企业无法通过价格战来进行竞争,欧菲光作为行业龙头将成为双摄像头的主要受益者。　　战略布局智能驾驶去年开始设全资子公司欧菲智能车联,今年以来先后对外投资参与设立新沃财产保险股份有限公司,参股OEM北汽,收购优质Tier1供应商华东汽电,逐步布局完整的智能汽车产业链。目前尚处于初级阶段,大量布局研发,基建和人才储备,主要技术覆盖ADAS系统,中控娱乐系统,。目前正在各大整车厂商的供应商资质审核流程中,预计明年陆续拿到自主品牌的供应商资质,后年合资品牌资质,开始直接给汽车厂商供货,今年一方面小批量试制打样给国内和国际知名一级供应商,一方面通过收购的华东汽电,供应多款现有产品给华东汽电的现有客户。预计ADAS核心产品3-5年后达到出货增速高峰。　　盈利预测和投资评级:买入评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司18年每股收益分别为0.78,1.09,1.44,对应当前股价PE为37,27,20倍,Tier2车载摄像头国内市占率第一的舜宇光学2382.HK),在港股市场的估值高于同业电子公司,欧菲光技术目标为Tier1的ADAS模组供应商,定位类似以色列公司Mobileye(MLBL.US),公司当前估值介于两者之间,随着公司ADAS摄像头模组业务占比的提升,未来估值将逐步趋近MBLY,首次覆盖给予买入评级。　　风险提示:摄像头业务竞争加剧,双摄像头市场需求不如预期;智能驾驶进展不达预期;非公开发行不能顺利完成的风险　
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